一季度公募基金转债配置分析：Alpha遇上高估值公募风向由快转稳

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250002 一季度公募基金转债配置情况 3 HYPERLINK l _TOC_250001 一季度转债基金配置情况 4 HYPERLINK l _TOC_250000 一季度转债个券配置情况 8图表目录图 1：公募基金转债持仓市值及占比（截至 20Q1） 3图 2：2020 年一季度上交所转债投资者结构变化 3图 3：基金持有转债市值变化（一级分类+转债基金） 4图 4：基金持有转债市值变化（二级分类） 4图 5：一级分类基金转债仓位 4图 6：二级分类基金转债仓位 4图 7：转债基金持有转债市值占基金资产总值比例（ ） 6图 8：转债基金杠杆率

2、6图 9：一季度转债基金收益率情况 7图 10 转债基金季度收益中位数曲线 7图 11：转债基金前五大重仓券市值及出现次数 8图 12 一季度公募基金持有新券情况 8图 13：一季度基金持仓市值前三十的个券 9表 1：一季度转债基金的资产净值、仓位情况 5表 2：持有转债市值前三十的二级债基的资产净值、仓位情况 6表 3：一季度基金持仓市值变动情况（部分） 9表 4：基金持有转债数量占存量比例前三十的个券 10一季度公募基金转债配置情况公募基金持仓市值持续提升，机构持仓小幅下降2020Q1 公募基金持有转债市值由 2019Q4 末的 938.32 亿元提升至 1097.92 亿元，环比提升超

3、17 。一季度转债供给仍然旺盛，新发转债 39 只，但转债赎回节奏也加快，市场存量规模由 Q4 末的 5374 亿元小幅增加至 5574 亿元。公募基金持有转债市值占转债存量市值的比重回升至 19.7 ，公募基金持有转债市值持续提升，一是在于年初 1、2 月份权益市场超额收益明显，二是在于转债价格与估值起升带动市值增长，存量公募基金在 3 月份主动加仓规模较小。就上交所公布的转债持有者结构而言，公募基金是持有转债最多的投资机构，2020Q1 末持有转债规模近 739 亿元，占比提高至 16.76 ，较 2019Q4 增持 17.9 ，单季增持 112 亿元位列各机构第一。其他机构方面，保险、社

4、保和年金均小幅减持，保险持有转债 416 亿位列第二，较 2019Q4 末减持 4.1 ，年金和社保环比 2019Q4 末分别减持 33.82 亿元，6.07亿元。券商自营和券商资管均持有 322 亿，较 Q4 小幅增加。值得注意的是，2020Q1 末自然人持有转债 125 亿，单季增持 33.75 亿元，增持幅度达到 36.9 ，这也是 3 月份转债估值显著提升的原因之一。图 1：公募基金转债持仓市值及占比（截至 20Q1）图 2：2020 年一季度上交所转债投资者结构变化120010008006004002000基金持有转债市值（亿元） 占转债市场比（%）1,098938743663684

5、41239843945818Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q130%25%20%15%10%5%0%80017.9%3.3%5.1%-4.1%-3.1%-9.9%-11.3%-18.9% -21.1%700600500400300200100020Q119Q4环比变化（%，右）36.9%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：上交所，天风证券研究所债基持仓市值持续突破高位，混合型基金相对稳定一季度转债市场行情主要由流动性主导，转债在高估值的支撑下表现强于权益市场，与股市的大幅回撤不同，转债

6、价格和溢价率在一季度持续提升。混合型基金一季度持有转债市值与四季度基本持平，目前持仓 204.1 亿元。混合基内部再次出现分化，偏债混基持仓107.57 亿元，较 2019Q4 增持 11.72 。而灵活配置型和偏股混基则小幅减持，分别持仓 77.39亿元和 14.47 亿元，较 Q4 分别减持了 8.07 和 13.57 。债券型基金一季度整体持有转债市值再创历史新高，达到 883.39 亿元，增幅 21.69 。主要系一季度货币流动性持续宽松，利率下行导致固收资产相对收益走低，债基在大类资产配置中对权益资产配置需求增加。一季度前两个月各类债基均对转债资产增持，转债基金持有转债 228.6

7、亿元，环比 2019Q4 大幅增长 29.68 ；混合债券型一、二级基金分别持有转债 160.24 亿元和 619.84 亿元，分别较 2019Q4 增长 24.5 和 23.0 ；中长期纯债基持仓 95.8亿元，较 2019Q4 略涨 5.07 。图 3：基金持有转债市值变化（一级分类+转债基金）（亿元）图 4：基金持有转债市值变化（二级分类） （左轴，亿元）10009008007006005004003002001000债券型基金 混合型基金 转债基金883.39228.60204.1017Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19

8、Q3 19Q4 20Q1700600500400300200100019Q119Q219Q319Q420Q120Q1环比50%40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：WIND，天风证券研究所，债券型基金中包含转债基金资料来源：WIND，天风证券研究所债基仓位占比内部分化，混基小幅回落按各类基金所持转债市值占基金资产净值的比重来计算转债仓位，一季度债券基金和混合型基金的转债仓位均小幅回落，2020Q1 末转债占债券型基金仓位比为2.21 ，混基为1.02 。债基内部出现分化，一级债基仓位提升 0.58pct 至 13.32 ，转债基金仓位回升 3.09pct 至83.3 ；而二级债

9、基仓位较 2019Q4 回落 3.23pct 至 20.35 ，中长期纯债基仓位小幅回落 0.05pct 至 0.14 。混合型基金内部转债仓位均下降：偏债混基仓位下降 1.48pct 至 7.92 ，偏股和灵活配置基金仓位分别略降 0.04pct 和 0.05pct 至 0.14 和 0.32 。图 5：一级分类基金转债仓位图 6：二级分类基金转债仓位50%40%30%20%10%0%债券型基金混合型基金转债基金（右）140%120%100%80%60%40%20%0%60% 灵活配置型中长期纯债型偏债混合型混合债券型二级偏股混合型混合债券型一级转债基金（右）50%40%30%20%10%0

10、%140%120%100%80%60%40%20%0%资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所一季度末的转债占各类基金资产净值持仓比下降是符合市场预期的，一方面权益市场的不确定性在 3 月中下旬开始放大，大幅波动的股票市场让多数固收资金的风险偏好下滑；另一方面虽然转债市场在权益回调中表现逆势，但随着价格与估值居高不下，其收益性价比明显弱于正股，部分组合也择高减持转债。若二季度转债价值与正股价值之间的偏离度仍维持较大差异，预计转债持仓占比会继续下滑。一季度转债基金配置情况以 “可转债”命名的转债基金分类，一季度市场合计 41 只转债基金（AC 分类合并计算）披露了一季

11、报，新增 2 只。转债基金所持转债市值由 2019Q4 的 176.89 亿元上升至 228.61亿元（+29.23 ），转债基金净值由 220.67 亿元上升至 274.59 亿元（+24.43 ）。从持有转债市值来看，长信可转债、汇添富可转债是持有转债市值最多的两只转债基金，持有转债市值均超过 30 亿元，兴全可转债、中欧可转债以及富国可转债持有市值均超过了 20 亿元，富国可转债、长信可转债增持规模均超过 10 亿元。从基金资产净值来看，一季度有 24 只转债基金的资产净值上升，9 只基金资产净值涨幅超过 50 。转债仓位分化明显，有 18 只转债基金的转债仓位上升，其中 6 只仓位上升

12、超过 10 ，但也有 7 只仓位下降超过 10 。表 1：一季度转债基金的资产净值、仓位情况基金名称转债市值(亿元)基金净值(亿元)转债仓位()20Q119Q4变化20Q119Q4变化20Q119Q4变化长信可转债43.7732.0836.4553.9838.4540.4081.0983.43-2.35汇添富可转债30.6623.3431.3739.6629.9432.4877.3077.95-0.66兴全可转债28.0130.10-6.9346.3550.28-7.8260.4359.860.58中欧可转债27.7229.17-4.9926.8433.78-20.54103.2786.371

13、6.90富国可转债27.2112.17123.5830.8415.41100.1088.2478.989.27博时转债增强12.289.8924.0814.1710.1939.0986.6297.10-10.47南方希元可转债9.992.45307.3210.022.80258.1899.6487.6212.02工银瑞信可转债7.473.7797.928.554.4691.8887.2884.622.67长盛可转债5.660.67748.145.510.63777.52102.80106.36-3.56华宝可转债3.441.35154.603.861.34187.7189.24100.84-1

14、1.60中泰中证可转债及可交换债3.443.6693.83天治可转债增强3.133.25-3.882.382.50-4.89131.66130.281.38华安可转债2.662.0430.372.932.4917.5290.8781.928.96长信中证转债及可交换债 502.572.56100.40中银转债增强2.562.0028.043.242.1352.1879.0093.89-14.89民生加银转债优选1.591.1834.481.911.5026.9683.5378.874.66华商可转债1.491.0049.031.471.1032.94101.7190.7410.97中海可转换债

15、券1.481.48-0.091.331.37-3.01111.25108.013.24鹏华可转债1.480.7791.921.790.84113.9082.5692.02-9.46华夏可转债增强1.360.7484.981.670.9675.3181.3077.064.25银华可转债1.251.159.281.321.0822.0995.29106.45-11.16平安可转债1.003.75-73.251.123.78-70.3889.6099.18-9.59申万菱信可转债0.980.7138.411.080.8822.5590.6480.2510.39交银可转债0.941.86-49.381

16、.152.26-49.3082.0182.14-0.13建信转债增强0.910.94-2.791.171.160.3978.0680.62-2.56宝盈融源可转债0.854.07-79.080.803.86-79.36106.85105.401.45国泰可转债0.620.5512.010.680.6111.6491.4391.130.30南方昌元可转债0.551.17-53.370.481.07-54.79112.85109.413.44银华中证转债指数增强0.530.61-13.300.530.58-8.47100.20105.77-5.57工银瑞信可转债优选0.410.50-18.740.

17、410.59-30.1398.0284.2913.73广发可转债0.400.2094.420.510.2692.1978.6377.730.91招商可转债0.390.45-12.800.510.53-2.2975.7984.93-9.14前海开源可转债0.390.44-12.620.480.53-9.0280.4283.73-3.31华富可转债0.320.49-34.760.340.60-43.1794.6282.4112.21融通可转债0.260.76-65.430.300.83-63.9187.5491.40-3.86大成可转债增强0.240.26-7.170.270.2412.4889.

18、63108.63-18.99农银汇理可转债0.180.19-5.690.220.209.9179.6492.82-13.17东吴中证可转换债券0.170.17-2.690.180.18-0.6690.6092.48-1.88海富通可转债优选0.150.63-76.880.180.70-73.7079.9890.97-10.99长江可转债0.120.50-76.250.140.54-74.0585.2893.19-7.91创金合信转债精选0.010.03-63.960.010.03-59.7574.7883.98-9.20合计(净值)/平均(仓位)228.601176.8929.23274.59

19、220.6724.4390.190.84-0.75资料来源：WIND，天风证券研究所此外，剔除了转债基金后，从持有转债市值前三十的二级债基的持仓来看，所持转债市值由 2019Q4 的 263.41 亿元上升至 317.42.59 亿元（+21.89 ），总净值由 1242.98 亿元上升至 1950.56 亿元（+56.93 ），持有转债资产最多的是易方达安心回报。其中 25 只基金资产净值上升，不过仅金鹰持久增利和东方双债添利的转债仓位上升超过 10，10 只仓位下降超过 10，二级债基在 2020Q1 普遍以减仓为主，平均仓位较一季度下滑 3.14pct。表 2：持有转债市值前三十的二级债

20、基的资产净值、仓位情况基金名称转债市值(亿元)基金净值(亿元)转债仓位()20Q119Q4变化20Q119Q4变化20Q119Q4变化易方达安心回报82.4272.9013.06163.34119.3536.8650.4661.08-10.62易方达稳健收益29.9536.67-18.32255.25157.2962.2811.7423.31-11.58广发聚鑫16.738.8289.6768.3517.29295.3924.4851.03-26.55华夏鼎沛15.395.93159.4135.349.31279.5843.5763.75-20.18博时信用债券13.9414.11-1.222

21、0.9222.55-7.2166.6262.584.04工银瑞信双利11.2912.90-12.49248.02248.73-0.294.555.19-0.63易方达裕丰回报10.427.5837.48152.4677.6596.346.839.76-2.93鹏扬汇利9.906.8045.6496.6578.9122.4810.258.621.63东方红汇阳9.4610.03-5.6956.3352.996.3116.8018.94-2.14工银瑞信产业债9.182.74235.4597.6332.78197.849.408.351.05易方达丰和8.808.96-1.78107.6882.5

22、930.388.1710.85-2.68兴全恒益8.536.1638.5525.3212.7398.8233.7048.35-14.66博时宏观回报8.508.243.2158.2231.5384.6414.6126.13-11.52银华远景7.381.98272.7058.106.95736.4212.7028.51-15.81鹏扬泓利7.194.1473.8464.6849.1631.5711.128.422.70东方双债添利6.541.41364.0112.224.14195.0453.5134.0319.49东方红收益增强6.536.382.3738.2427.2340.4317.07

23、23.42-6.35富国优化增强5.360.82549.7821.675.25312.4824.7315.709.03易方达裕祥回报5.265.59-5.98161.4349.96223.093.2611.19-7.93东方红汇利5.025.04-0.4637.4135.954.0713.4114.02-0.61诺安双利4.973.0264.7010.387.0946.4147.9342.605.32大摩多元收益4.805.17-6.9849.2826.1088.849.7519.79-10.04中银稳健双利4.393.7616.5636.4024.4948.6212.0515.36-3.31

24、泓德裕4.373.4327.379.866.1859.6344.3555.58-11.23金鹰持久增利3.822.0189.905.454.1431.5470.0948.5521.54信达澳银信用债3.794.12-8.124.655.13-9.2581.4480.441.00民生加银信用双利3.664.51-18.917.297.35-0.7550.1161.33-11.23长信利丰3.411.27168.1521.8213.9356.6215.619.126.49信达澳银鑫安3.263.172.584.624.610.2470.5068.891.61银河强化收益3.172.7515.282

25、1.5621.63-0.3214.6912.701.99合计(净值)/平均(仓位)317.42260.4121.891950.561242.9856.9328.4531.59-3.14资料来源：WIND，天风证券研究所一季度转债基金转债投资规模继续攀升，占基金资产总值的比例由 2019Q4 的 58.29 上升至 68.79 ，为 2017 年以来的新高。杠杆水平则较 2019Q4 下降 2pct 至 1.12，杠杆收缩的主要原因在于 3 月中下旬流动性带来的估值溢价，将内在价值风险逐步推高，使得转债基金不得不收缩杠杆率。图 7：转债基金持有转债市值占基金资产总值比例（%）图 8：转债基金杠杆

26、率（倍）90%1.680%1.470%1.260%50%1.040%0.830%0.620%0.410%0.20%0.0转债市值/基金资产总值转债基金总资产/总净值资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所从历史角度来看，转债基金的整体杠杆系数虽然没有达到 2014 年前后的水平，但转债占基金资产总值比已经接近 2014 年时期的高位，与 2017 年 Q4 基本持平。短期扩大杠杆或继续提升转债持有比例的可能性较小，二季度还存在持有比例下行的减仓预期。一季度转债基金收益率较 2019Q4 下滑，且分化加剧。存量 39 只转债基金中，仅有 15 只实现了正收益，其中华宝

27、可转债、鹏华可转债、农银汇理可转债为收益率前三，收益率均超过 5 。24 只转债基金净值下滑，以南方昌元可转债和华富可转债净值下滑幅度最大，下滑超过 5。随着去年 12 月份在权益市场上涨的带动下转债价格不断推高，转债进入右侧市场，并且供给大幅提升带来的行业与品种扩大，使得转债进入到今年之后 beta 属性减弱，alpha 的择券能力成为领先市场的重要因素。图 9：一季度转债基金收益率情况8%6%4%2%华宝可转债鹏华可转债农银汇理可转债国泰可转债广发可转债申万菱信可转债民生加银转债优选富国可转债中银转债增强 汇添富可转债 大成可转债增强长盛可转债长信可转债华商可转债平安可转债工银瑞信可转债长

28、江可转债招商可转债天治可转债增强华安可转债工银瑞信可转债优选融通可转债兴全可转债银华可转债创金合信转债精选博时转债增强东吴中证可转换债券中欧可转债前海开源可转债南方希元可转债建信转债增强银华中证转债指数增强华夏可转债增强宝盈融源可转债交银可转债中海可转换债券海富通可转债优选华富可转债南方昌元可转债0%-2%-4%-6%-8%资料来源：WIND，天风证券研究所从转债基金收益率的中位数来看，一季度转债基金收益率中位数为-0.54 ，较 2019Q4 大幅下滑了 7.45pct。一季度转债基金收益率整体下滑主要系疫情影响下，权益市场大幅回撤，市场波动加大，各类品种在不同流动性环境中分化明显，再者今年

29、以来转债的起点无论是从指数层面、转债价格还是估值水平都在去年 Q3 之上，预期收益大幅压缩，因而转债收益率较四季度明显收缩。此外，行业与个股的分化表现也加剧了转债基金的收益率分化。图 10 转债基金季度收益中位数曲线%6050403020102008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q10-10-20-30转债基金收益率中位数资料来源：WIND

30、，天风证券研究所从转债基金前五大重仓券的分布来看，金融标的依然是重仓首选，光大、浦发、苏银等银行转债重仓规模稳居前五，张行、中信转债次之，东财、国君转债也获得转债基金重仓。高等级的 EB 同样是转债基金的重仓选择，G 三峡 EB1 重仓规模位列第二，17 宝武 EB、18中油 EB、19 中电 EB 和 19 蓝星 EB 等次之。新券和次新券表现亮眼，希望转债跃进前五，顺丰和木森转债也获得了转债基金重仓。此外福能、中天和电气转债的持有市值均超过 1亿元。图 11：转债基金前五大重仓券市值及出现次数前五大重仓券持有市值（亿元）前五大重仓券出现次数（右）1630142512201081561045

31、2光大转债 G三峡EB1浦发转债苏银转债希望转债东财转2 顺丰转债木森转债 17宝武EB张行转债福能转债中天转债 18中油EB电气转债中信转债国君转债 19中电EB19蓝星EB恩捷转债浙商转债九州转债长证转债烽火转债广汽转债游族转债 15国资EB贵广转债桐昆转债桃李转债 16皖新EB17巨化EB川投转债日月转债 16凤凰EB永鼎转债深南转债福特转债太阳转债蒙电转债吉视转债00资料来源：WIND，天风证券研究所一季度转债个券配置情况新券配置方面，海大、东财和希望最受欢迎，海大转债被超过两百只基金配置，在数量上一枝独秀；东财、希望转债位居基金配置规模的前两名，分别为 10.26 亿元和 8.1 亿

32、元，远超过第三名海大转债的 2.99 亿元。基金持仓比例较高的还有康弘、恩捷、奥瑞和乐普，持有规模均超过 5 ，其中康弘和乐普为近期医药热点标的，恩捷和奥瑞分别为锂电池隔膜和金属包装行业的细分龙头，基本面较优质。从持有基金家数来看，本季度的新券受欢迎程度不如Q4，除海大转债外基金配置数量均不超过100 只，或因为Q1 新券质量有所下滑。其中华安作为受基金欢迎的金融品种，搜特作为较稀缺的纺服品种，分别被 53 和 51 只转债持有。图 12 一季度公募基金持有新券情况持有基金家数基金持有数量合计占存量比(%)25025200201501510010505海大转债东财转2康弘转债华安转债搜特转债龙

33、净转债恩捷转债红相转债希望转债乐普转债博特转债联创转债永高转债奥瑞转债科达转债 20华菱EB璞泰转债桐20转债柳药转债博威转债奥佳转债天目转债盛屯转债三祥转债翔港转债新春转债百达转债雷迪转债天铁转债华体转债00资料来源：WIND，天风证券研究所从一季度基金持仓变动来看，投资者的配置思路有哪些变化呢？1） 金融券依旧是重仓首选，且持仓规模保持平稳。光大、苏银和浦发转债依旧是基金前五大重仓券，一季度整体持仓规模变动较小。光大（64.09 亿）依旧是最核心的基金配置品种，持仓规模与 Q4 持平。苏银（49.53 亿）、浦发（37.48 亿）和中信（18.86 亿）小幅增持，分别较 Q4 增持了 7.

34、59 、 11.01 和 6.69 。前五大银行转债持仓规模达到基金总持仓的 22 。券商转债国君、长证转债持仓规模分别较 Q4 增持了 10.82 和 4.99 。2） EB 增持幅度大。17 宝武 EB（42.49 亿）、18 中油 EB（32.21 亿）、17 中油 EB（25.07 亿）和 15 国盛 EB（15.33 亿）受到公募基金大幅增持，分别较 Q4 增持了 39.46 、41.81 、34.89 和 49.07 ，而 G 三峡 EB1 减持幅度较大，较 Q4 减持了 26.67机构风险偏好降低。一季度市场不确定性高，基金整体组合配置风险偏好降低，组合波动较小。内需板块被基金看

35、好，轻工行业的欧派、游戏标的游族、食品类的桃李和汽车品种远东转债分别较 Q4 增持了 5.98 亿元、4.62 亿元、4.44 亿元和 3.23 亿元。 而桐昆、顺丰、招路和大族等转债受到了基金减持。此外，从单月环比来看，除公募基金 3月持仓比例高于 1 月、2 月份以外，保险、年金、社保、QFII、券商自营与资管、专户理财、信托全部环比下降。机构资金合计年内环比降低持有转债。低评级、小规模品种短期或被机构抛弃。3 月中旬开始，转债在游资入市的影响下流动性大幅提升，游资以低评级、小规模品种为主要持有对象，个别品种的过度”T+0”交易导致正股与转债价值偏离度过高，机构投资者逢高对小品种减仓，短期

36、对其他高估值低价格的小品种保持谨慎态度。Q1基金持有市值合计(亿)Q1基金持有数量合计占存量比(%)Q4基金持有市值合计(亿)图 13：一季度基金持仓市值前三十的个券7070606050504040303020201010170光 苏浦三 中国长 中1816电玲 东 桐 欧 希 山 张 明01717新 航 林福1516G 1718大 银 宝 发 中 中 峡 信 凤 君 国 证 天 皖 气 中 珑 财 昆 派 望 鹰 行 泰 浙 凤 电 洋 山 能EBEB2EBEBEBEBEB1EB EBEB转 转 武 转 油 油转 凰 转 盛 转 转 新 转 化 转 转 转 转 转 转 转 转 报 转 转 转

37、 高 转债 债债债债债 债债债债 债 债 债 债 债债 债 债债资料来源：WIND，天风证券研究所转债名称Q1 持仓市值(亿元)Q4 持仓市值(亿元)增减持率( )Q1 持仓占存量比( )Q4 持仓占存量比( )Q1 涨跌幅( )表 3：一季度基金持仓市值变动情况（部分）光大转债64.0963.720.5821.3621.24-6.50苏银转债49.5346.037.5924.7623.02-4.5317 宝武EB42.6930.6139.4628.4620.41 0.98浦发转债37.4833.7611.017.506.75-2.7318 中油EB32.2122.7241.8116.1111

38、.36 0.4017 中油EB25.0718.5834.8925.0718.58 1.26G 三峡 EB118.9525.84-26.679.4712.92-1.32中信转债18.8617.676.694.714.42-4.2316 凤凰EB16.3613.6819.5932.7227.36 1.63国君转债15.9014.3510.8222.7220.50-5.3115 国盛EB15.3310.2849.0730.6620.571.25长证转债14.9414.234.9929.8828.46-4.19中天转债12.588.3550.5731.7221.075.3916 皖新EB12.1511

39、.218.3348.5944.861.67电气转债11.9910.6013.0919.9917.67-3.4218 中化EB11.5110.0314.8032.8928.652.44玲珑转债10.929.9110.1254.5849.56-3.17东财转 210.2614.05-桐昆转债9.8912.71-22.1826.0233.44-8.93欧派转债8.762.78215.1358.5718.58-3.93希望转债8.100.0020.26-山鹰转债7.977.506.2134.6432.61-6.65张行转债7.966.7418.0731.8526.970.62明泰转债7.747.158

40、.2442.1038.90-2.4417 浙报EB7.466.7610.2431.0728.182.32新凤转债7.467.085.2734.6332.89-1.27航电转债7.426.7410.1630.9328.07-1.35林洋转债7.408.57-13.6724.6628.574.9117 山高EB7.356.4813.3729.3925.931.96福能转债7.287.230.6525.7325.56-3.19顺丰转债7.2811.03-34.0212.5519.029.23广汽转债7.075.3232.9917.2312.95-2.30招路转债6.758.21-17.8213.50

41、16.43-5.64核能转债6.666.76-1.478.548.66-2.7717 巨化EB6.468.48-23.8332.3042.411.90海澜转债5.904.8322.2319.6816.101.22航信转债5.726.07-5.9123.8225.31-5.75九州转债5.633.8446.5837.5625.637.18游族转债5.600.98469.2648.718.56-7.45无锡转债5.044.619.4716.8115.36-3.02此外，公募基金持有转债数量占存量比例超过 30的个券 43 支，与 Q4 基本持平。周期和成长品种减仓明显，寒锐、文灿、光华、精测和中来

42、转债机构持仓比例下降。部分前期被游资热炒的小规模医药标的被机构减仓，包括一心、富祥、英科。内需板块机构持有比例大幅提升，包括桃李、游族、欧派、好客、远东和亚泰等。进入到二季度，无论是权益市场的趋势，还是转债流动性是否会发生边际变化，都存在着 不确定性，面对高价与高估值同行的转债市场，从配置而言，高评级大规模的龙头公司，以及低价低估值的预期差品种或是机构持仓的重点品种。随着二季度进入转债供给收缩期，部分进入转股期的龙头品种触发强赎退市后，也有助于高评级的大品种估值持续支撑。转债名称Q1 持仓市值(亿元)Q4 持仓市值(亿元)增减持率( )Q1 持仓占存量比( )Q4 持仓占存量比( )Q1 涨跌幅( )表 4：基金持有转债数量占存量比例前三十的个券寒锐转债2.983.86-22.9067.7087.81-15.29新泉转债2.782.86-2.8661.6963.51 1.24欧派转债8.762.78215.1358.5718.58-3.93玲珑转债10.929.9110.1254.5849.56-3.17博彦转