财务管理学（第三版）第07章 营运资金管理

1、第七章营运资金管理Financial Management 营运资金管理概述现金管理应收账款管理存货管理第一节 营运资金管理概述1营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。一、营运资金的概念 流动资产的概念流动资产是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产。 流动资产的特点流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。按占用形态不同，分为现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货等。按用途不同分为临时性流动资产和永久性流动资产。 流动资产的分类二、营运资金的特点营运资金的周转速度快、周转期短营运资金流动性强营运资金的来

2、源具有灵活多样性营运资金的数量具有波动性三、营运资金的管理原则 （一）保证合理的资金需求企业应认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量。（二）提高资金使用效率加速资金周转是提高资金使用效率的主要手段之一。提高营运资金使用效率的关键就是采取得力措施，缩短营业周期，加速变现过程，加快营运资金周转。三、营运资金的管理原则（三）节约资金使用成本在营运资金管理中，必须正确处理保证生产经营需要和节约资金使用成本二者之间的关系。（四）保持足够的短期偿债能力合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保持流动资产结构与流动负债结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债能力是营运资金管理的重要原则之一。四、营运资

3、金策略适中的投资组合冒险的投资组合保守的投资组合（一）流动资产的投资策略 （1）适中的投资组合 适中的投资组合是指在保证流动资产正常需要量的情况下，适当保留一定的保险储备量以防不测的组合策略。 （2）冒险的投资组合 在冒险的投资组合下，企业对流动资产的投资只保留流动资产的正常需要量，不保留保险储备量，以便最大程度上减少流动资产的占用水平，提高企业投资报酬率。 （3）保守的投资组合 与冒险的投资组合不一样，保守的投资组合从稳健经营的角度出发，在安排流动资产时，除了保证正常需要量和保险储备量外，还安排了一部分额外的储备量，以最大限度地降低企业的风险。四、营运资金策略配合型筹资策略激进型筹资策略稳健

4、型筹资策略 （二）流动资产的筹资策略配合型筹资策略临时性短期资产永久性短期资产短期融资长期融资金额时间 配合型融资策略固定资产在配合型筹资策略中，永久性流动资产和固定资产以长期融资方式(负债或权益)来筹集，临时性流动资产用短期筹集方式来筹集。 激进型筹资策略临时性短期资产永久性短期资产短期融资长期融资金额时间 激进型融资策略固定资产在激进融资策略企业以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资。稳健型筹资策略临时性短期资产永久性短期资产短期融资长期融资金额时间 稳健型融资策略固定资产在稳健型筹资策略中，长期融资支持固定资产、永久性流动资产和某部分波动性流动

5、资产。第二节 现金管理2持有现金的动机最佳现金持有量的确定现金收支的日常控制交易性动机预防性动机投机性动机一、现金持有的动机企业的交易性动机是企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额，如购买原材料、支付工资、缴纳税款、派发现金股利等。 交易性动机预防性动机是指企业需要维持充足现金，以应付突发事件。这种突发事件可能是政治环境变化，也可能是企业的某大客户违约导致企业突发性偿付等。 预防性动机 投机性动机投机性动机是企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金。（一）机会成本二、最佳现金持有量的确定企业为了持有一定数量的现金而发生的费用或者现金发生短缺时所付出的代价是持有现金的成本。它主要由

6、四个部分组成。现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。（二）管理成本二、最佳现金持有量的确定现金的管理成本，是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。（三）转换成本转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的费用。（四）短缺成本二、最佳现金持有量的确定现金短缺成本是指在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。现金管理要控制好现金持有的规模，即确定最佳现金持有量。所谓最佳现金持有量，就是使持有现金的相关总成本最低的现金持有余额。确定最佳现金持有量的模型:成本分析模型存货模型随机模型成本现金余额最佳

7、现金余额机会成本短缺成本成本分析模型根据分析预测,找到一个使现金的持有成本：机会成本和短缺成本之和最低时的现金余额。总成本项目ABCD现金持有量100200300400机会成本率10%10%10%10%短缺成本503050凯胜公司现有A、B、C、D四种现金持有方案：例题1方案现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A10010010%=105010+50=60B20020010%=203020+30=50C30030010%=30530+5=35D40040010%=40040+0=40最佳现金持有量测算表：选择C方案。存货模型存货模式又称鲍莫模型（Baumol Model），它是美国经济学家Wi

8、lliam.J.Baumol 1952年提出的，他认为公司现金持有量在许多方面与存货相似，存货经济订货批量模型可用于确定最佳现金余额。 存货模型基本假定：公司能够确定其未来的现金需求，现金支付在整个经营期间是平均分布的。利率（持有现金的机会成本）是固定不变的，公司将有价证券转换为现金的手续费也是固定的。存货模型 t2 时间 平均余额 现金余额N N/20 t1确定现金余额的存货模型 存货模型考虑持有成本和转换成本现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本最佳现金余额 TC总成本；b现金与有价证券的转换成本；T特定时间内的现金需求总额；N理想的现金转换数量(最佳现金余额)；i短期有价证券利

9、息率。机会成本成本*时间转换成本i*C/2b*T/C总成本最佳现金余额图例题2某公司预计全年需要现金4 000元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券的利息率为20%。则新宇公司的最佳现金余额为： 存货模型的局限性模型假设现金收入只在期初或期末发生 模型假设现金支出均匀发生 没有考虑现金安全库存 米勒-奥尔模式米勒-奥尔模型假定公司无法确切地预知每日的现金收支状况，在现金流量由外界决定而且现金与证券之间互换方便的前提下，决定现金最佳持有量的一种方法。 企业可根据历史经验和现实需要，测算现金需求量的波动范围，制定现金余额的上下限，并据此判定公司在现金和投资之间转换的时间和数量。购买2

10、单位有价证券出售1单位有价证券高控制限额（UCL）低控制限额（LCL）回归点（RP）现金余额时间米勒-欧尔模式最佳现金余额的均衡点 而上限为：下限的受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响。 补充例题某公司的日现金余额标准差为5000元，每次证券交易的成本为500元，有价证券的日收益率为0.06%，公司每日最低现金需要为0，那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少？ 随机模型下现金余额决策：当现金持有量达到上限H时，用现金(H-Z)购买有价证券。当现金持有量降至下限L时，则卖出有价证券换回现金(Z-L)。企业现金余额的调整以目标控制量Z为标准，将上下限内波动视为合

11、理变动，不予理会。三、现金收支的日常控制式中：存货周转期=平均存货/每天的销货成本应收账款周转期=平均应收账款/每天的销货收入应付账款周转期=平均应付账款/每天的购货成本（一）现金周转期（公式）现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期三、现金收支的日常控制（二）收款管理办法收款浮动期法银行集中收款法锁箱法（二）收款管理办法1.收款浮动期法收款浮动期是指从支付开始到企业收到资金的时间间隔。一个高效率的收款系统能够使收款成本和收款浮动期达到最小，同时能够保证与客户汇款及其他现金流入来源相关的信息的质量。（二）收款管理办法2.银行集中收款法银行集中收款法是指企业通过建立多个收款中心代替

12、单个收款中心，从而加速现金流转，目的是缩短从顾客寄出账款到现金进入公司账户这一过程的时间。（二）收款管理办法3.锁箱法锁箱法是企业在有业务往来的主要城市租用专门的邮政信箱，信箱由企业与客户所在地的某一开户银行保管，银行每日开启信箱，客户将票据直接寄到邮箱而不是企业总部，免除了办理收账、货款存入银行等手续，缩短企业收回资金的时间。三、现金收支的日常控制（三）付款管理使用现金浮游量推迟应付款的支付汇票代替支票改进员工工资支付模式透支争取现金流出与现金流入同步使用零余额账户第三节 应收账款管理3应收账款管理 应收账款的功能应收账款的成本信用条件应收账款日常管理应收账款应收账款是指企业因赊销产品、材料

13、和提供劳务等应向购货单位或接受劳务单位收取的款项。应收账款管理应收账款管理，就是要制定科学合理的应收账款信用政策，并将这种信用政策所增加的盈利和采用这种政策预计要负担的成本之间进行权衡，以确定合理的应收账款水平。一、应收账款管理增加销售功能在激烈的市场竞争中，通过提供赊销可有效地促进销售。减少存货功能企业持有一定产成品存货时，会相应地占用资金，形成仓储费用、管理费用等，产生成本，赊销可避免这些成本的产生。二、应收账款的功能（一）机会成本三、应收账款的成本应收账款会占用企业一定量的资金，而企业若不把这部分资金投放于应收账款，便可以用于其他投资并可能获得收益，例如投资债券获得利息收入。这种因投放于

14、应收账款而放弃其他投资所带来的收益，即为应收账款的机会成本。（一）机会成本（公式）三、应收账款的成本应收账款的机会成本=维持赊销业务所需要的资金资本成本计算应收账款周转率=360应收账款周转期计算应收账款平均余额=赊销收入净额应收账款周转率计算维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额变动成本率（二）管理成本三、应收账款的成本应收账款的管理成本主要是指在进行应收账款管理时，所增加的费用，主要包括：调查顾客信用状况的费用、收集各种信息的费用、账簿的记录费用、收账费用等。在赊销交易中，债务人由于种种原因无力偿还债务，债权人就有可能无法收回应收账款而发生损失，这种损失就是坏账成本。（三）坏账成本四、

15、信用政策信用标准信用条件收账政策（一）信用标准四、信用政策信用标准代表企业愿意承担的最大的付款风险的金额。品质（Character）:诚实和正直表现能力（Capacity）:用于偿债的当前和未来的财务资源资本（Capital）:不足以还债时，企业可供使用的资源抵押（Collateral）:用作债务担保的资产或其他担保物条件（Condition）:影响顾客还款能力和还款意愿的经济环境“5C”信用评价系统东方公司在当前信用政策下的经营情况如表7-3所示。项目数据销售收入100 000元销售利润率20%平均收现期45天平均坏账损失率6%应收账款占资金的机会成本率15% 表7-3 东方公司在当前信用政

16、策下的经营情况例题5东方公司准备对信用标准进行修订，提出A、B两个方案。项目方案A（较紧的信用标准）方案B（较松的信用标准）销售收入减少10 000元增加15 000元收现期剩余90 000元销售收入的平均收现期降为40天增加的15 000元销售收入的平均收现期为60天，原100 000销售收入的平均收现期仍为45天坏账损失率剩余90 000元销售收入的平均坏账损失率降为5.5%增加的15 000元销售收入的坏账损失率为12%，原100 000销售收入的坏账损失率为6% 表7-4 东方公司备选的两种信用标准例题项目方案A（较紧的信用标准）方案B（较松的信用标准）销售利润销售利润=销售收入销售利

17、润率=90 00020%=18 000=(100 000+15 000)20%=23 000应收账款机会成本应收账款机会成本=销售收入机会成本率收现期/360=90 00015%40/360=1 500=100 00015%45/360+15 00015%60/360=2 250坏账成本坏账损失=销售收入坏账损失率=90 0005.5%=4 950=100 0006%+15 00012%=7 800净收益净收益=销售利润-应收账款机会成本-坏账损失=18 000-1 500-4950=11 550=23 000-2 250-7 800=12 950 表7-5 东方公司备选的两种信用标准测算结果

18、答案应当采用B方案（二）信用条件四、信用政策信用条件就是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限和现金折扣等。表示若客户能够在发票开出后的10日内付款，可以享受2%的现金折扣；如果放弃折扣优惠，则全部款项必须在45日内付清。此处，45天为信用期限，10天为折扣期限，2%为现金折扣。信用条件的基本表现形式 “2/10，n/45”某企业预测208年度赊销额为3 600万元，其信用条件是：n/30，变动成本率60%，资本成本为10%。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A方案，维持n/30的条件；B方案，变成n/60的条件。例题6教

19、材中该例题有A、B、C方案，课件中该例题没有体现C方案项目方案A方案B信用条件n/30n/60年赊销额3 6003 960应收账款平均收款天数（天）3060应收账款平均余额3 60036030=3003 96036060=660维持赊销业务所需资金30060%=18066060%=396坏账损失/年赊销额2%3%坏账损失3 6002%=723 9603%=118.8收账费用3660 表7-6 信用条件备选方案表例题6项目方案A方案B信用条件n/30n/60年赊销额3 6003 960变动成本2 1602 376信用成本前收益14401 584信用成本：应收账款机会成本180*10%=18396

20、*10%=39.6坏账损失72118.8收账费用3660小计126218.4信用成本后收益13141365.6表7-7 信用条件分析评价表答案应当采用B方案（三）收账政策四、信用政策收账政策是企业向客户催收逾期未付账款所采取的策略。如果收账政策过严，催收过急，可能会得罪那些无恶意拖欠的客户，而失去后续订单，影响产品销售和利润水平；但收账政策过于宽松，可能会放任部分恶意拖欠货款的客户，而且收款期的延长也会增加企业的信用成本。项目现行收账政策拟新采用的收账政策年收账费用（万元）610平均收账天数（天）6030坏账损失占赊销额的百分比（%）32赊销额（万元）480480变动成本率（%）6060表7-

21、 8 不同收账政策下的有关资料例题7假设某企业应收账款现行的收账政策和拟新采用的收账政策如表7-8所示。假设资金利润率为10%，根据表7-8中的资料，计算两种方案的收账总成本如表7-9所示。项目方案A方案B赊销额（万元）480480应收账款平均收账天数（天）6060应收账款平均余额（万元）480/36060=80480/36030=40应收账款占用的资金（万元）8060%=484060%=24应收账款机会成本（万元）4810%=4.82410%=2.4坏账损失（万元）4803%=14.44802%=9.6%年收账费用（万元）610收账总成本（万元）25.222表7- 9 不同收账政策分析评价答

22、案表7-9的计算结果表明，拟新采用的收账政策相关的收账总成本低于现行收账政策的收账总成本。因此，拟新采用的收账政策的方案是可以接受的。（一）调查客户信用四、应收账款日常管理直接调查调查人员通过与被调查单位进行直接接触，通过当面采访、询问、观看等方式获取信用资料的一种方法。间接调查以被调查单位以及其他单位保存的有关原始记录和核算资料为基础，通过加工整理获得被调查单位信用资料的一种方法。（二）评估客户信用四、应收账款日常管理企业一般采用“5C”系统来评价，并对客户信用进行等级划分。三类九等：将企业的信用状况分AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九等三级制：分为AAA、AA、A三个信

23、用等级在信用等级方面，目前主要有两种：（三）应收账款保理四、应收账款日常管理保理是保付代理的简称，是指保理商与债权人签订协议，转让其对应收账款的部分或全部权利与义务，并收取一定费用的过程。应收账款保理是指企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给保理商，以获得银行的流动资金支持，加快资金的周转。第四节 存货管理2存货的概念与功能存货的持有成本最佳经济订货批量的确定 （一）存货的概念一、存货的概念与功能存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、商品等。保证生产正常进行；有利于销售；便于维持均衡生产，降低产品成本；

24、降低存货采购成本；防止意外事件的发生。（二）存货的功能（一）采购成本一、存货的持有成本采购成本指为取得某种存货而支出的成本，由买价、运杂费等构成。采购成本一般与采购数量呈正比例变化。订货成本是指订购材料、商品而发生的成本。订货成本一般与订货的数量无关，而与订货的次数有关。企业要降低订货成本，需要大批量采购，以减少订货次数。（二）订货成本（三）储存成本二、存货的持有成本储存成本是指在物资储存过程中发生的仓储费、搬运费、保险费、占用资金支付的利息费等。储存成本总等于该时期内平均存货量与单位储存成本之积。缺货成本是指由于存货储备不足而给企业造成的经济损失。如由于原材料储备不足造成的停工损失，由于商品

25、储备不足造成销售中断的损失。缺货成本与存货的储备数量负相关。（四）缺货成本（一）经济订货批量模型三、最佳经济订货批量的确定 经济订货批量又称经济订货量，是指一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量。存货成本中的储存成本和订货成本与订货量之间具有相反的关系。（一）经济订货批量模型三、最佳经济订货批量的确定 图7-6 经济订货批量模型（一）经济订货批量模型三、最佳经济订货批量的确定 令A表示存货全年需求量，Q表示每批订货量，F表示每批订货成本，C表示每件存货的年储存成本。则有：在上式中对Q求一阶导数，并令其为零，即得：A-全年需要量Q-每批订货量F-每批订货成本，C-每件存货的年储存成本 公式

26、 某企业预测208年度赊销额为3 600万元，其信用条企业全年耗用甲材料360 000千克，该材料的单位采购成本为100元，单位存储成本4元，平均每次进货费用200元，则该企业的经济订货批量是多少？年订货次数是多少？在经济订货批量下，存货相关总成本是多少？例题8解：（二）再订货点三、最佳经济订货批量的确定 再订货点=预计交货期内的需求保险储备图7-7 具有保险储备时的存货水平n-货物平均每天的正常耗用量t-从发出订到货物验收完毕正常所用的时间m-预计货物的最大日耗用量r-从发出订到货物验收完毕预计最长的收获时间东方公司每天正常耗用甲货物为10件，订货的正常时间为20天，公司最大日耗用量为12件

27、，预计最长收获时间为25天，计算东方公司的保险储备和再订货点。例题9（一）ABC控制系统四、存货的控制系统ABC控制系统就是把企业种类繁多的存货，依据其重要程度、价值大小或者资金占用等标准分为A、B、C三大类。针对不同类别的库存分别采用不同的管理方法，A类库存应作为管理的重点，实行重点控制、严格管理；而对B类和C类库存的重视程度则可依次降低，采取一般管理。（一）ABC控制系统四、存货的控制系统A类为高价值库存，品种数量占全部库存的10%至15%，但价值占全部库存的50%至70%；B类为中等价值库存，品种数量占全部库存的20%至25%，价值占全部库存的15%至20%；C类为低价值库存，品种数量多

28、，占全部库存的60%至70%，价值占全部库存的10%至35%。（二）适时制库存控制系统四、存货的控制系统适时制库存控制系统，又称零库存管理、看板管理系统。最早是由丰田公司提出并将其应用于实践，是指制造企业事先与供应商和客户协调好，只有当制造企业在生产过程中需要原料或零件时，供应商才会将原料或零件送来；而每当产品生产出来就被客户拉走。这样，制造企业的库存持有水平就可以大大下降。第五节 短期负债管理2短期借款商业信用 （一）短期借款的种类一、短期借款生产周转借款、临时借款、结算借款一次性偿还借款和分期偿还借款收款法借款、贴现法借款和加息法借款抵押借款和信用借款（二）短期借款的取得（三）短期借款的信用条件一、短期借款信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不