我国银行零售业转型风起

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250013 一、我国银行零售业务市场规模提升，转型趋势明显 5 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）银行零售业务营业收入与利润总额占比提升 5 HYPERLINK l _TOC_250011 （二）零售资产投放趋势扩大，零售负债端规模扩张压力较大 10 HYPERLINK l _TOC_250010 （三）银行发展零售业是大势所趋 15 HYPERLINK l _TOC_250009 二、从美国经验看银行零售业发展 17 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）美国银行零售业发展历程 17 HYPERLINK l _TO

2、C_250007 （二）以美国零售银行龙头视角了解美国银行零售业特征 19 HYPERLINK l _TOC_250006 三、我国银行零售业现阶段发展特点 24 HYPERLINK l _TOC_250005 （一）资产端个人贷款业务发展快速 24 HYPERLINK l _TOC_250004 （二）零售存款占总存款提升不明显 27 HYPERLINK l _TOC_250003 （三）私人银行业务稳步扩张 29 HYPERLINK l _TOC_250002 （四）金融科技赋能零售转型 30 HYPERLINK l _TOC_250001 四、投资建议 30 HYPERLINK l _T

3、OC_250000 五、风险提示 30图表 1A 股上市银行营收中零售业务占比（%） 6图表 2A 股上市银行零售业务营业收入同比（%） 7图表 3A 股上市银行利润总额中来自零售业务占比（%） 8图表 4A 股上市银行零售业务利润总额同比（%） 9图表 52018 年A 股上市银行零售业务营收占比 10图表 62018 年A 股上市银行零售业务利润总额占比 10图表 7A 股上市银行零售资产占总资产比重（%） 11图表 8A 股上市银行零售资产同比增速（%） 12图表 9A 股上市银行零售负债占总负债比重（%） 13图表 10A 股上市银行零售负债同比增速（%） 14图表 112018 年A

4、 股上市银行零售资产占总资产比重 15图表 122018 年A 股上市银行零售负债占总负债比重 15图表 13零售业务资产端的个人住房贷款、消费贷款及经营贷款同比增速（%） 16图表 14部分上市银行零售资产利润率 17图表 15部分上市银行对公资产利润率 17图表 16美国及欧元区 GDP（十亿美元） 18图表 17美国 1-4 人家庭住宅房贷及消费贷利息收入占商业银行利息收入比重 19图表 19美国 S&P/Case-Shiller 房价指数 19图表 20美国十年期国债收益率（%） 19图表 21美国 2019 年国内银行存款市场份额（%） 20图表 22美国四大银行业务板块划分及内容介

5、绍 20图表 23四家银行主要零售业务板块营业收入占比 22图表 24四家银行主要零售业务板块净利润占比 22图表 25摩根大通主要业务板块的及集团整体 ROE 22图表 26四家银行主要零售板块贷款占总贷款比重 23图表 27四家银行主要零售板块存款占总存款比重 23图表 28部分国家或地区资产超百万美元居民数量（千人） 24图表 29三大银行近期对私人银行业务的布局动作 24图表 30居民户新增人民币贷款占比（月度） 25图表 31部分上市银行个人贷款占总贷款比重 25图表 322018 年部分上市银行个人贷款占总贷款比重 25图表 332018 年部分银行个人住房贷款占个人贷款比重 26

6、图表 34商业银行个人贷款及分项的不良贷款率（%） 26图表 35部分上市银行信用卡应收账款余额占个人贷款比重 26图表 36部分上市银行信用卡发卡累积量（万张） 26图表 37个人存款占总存款比重 27图表 38个人活期存款占个人存款比重 28图表 39上市银行个 2018 人活期存款占个人存款比重 29图表 40部分上市银行管理私人银行客户资产规模（亿元） 29一、 我国银行零售业务市场规模提升，转型趋势明显随着金融脱媒不断深化，国内金融供给侧改革逐步加强推进，叠加资本约束趋紧，居民收入与财富不断增加，多数银行早已陆续开启了银行业零售转型步伐，银行零售业发展需求旺盛，商业银行近年来在零售业

7、发展上转型趋势明显。（一）银行零售业务营业收入与利润总额占比提升来自零售业务的收入与利润占比逐步提升，整体而言上市银行目前有 40%营业收入与利润总额均来源于零售业务。从银行零售业务收入占比来看，33 家 A 股上市银行股来看（受浦发、兴业、华夏披露口径不一致影响，未披露历年来零售业相关分部数据，因此不考虑上述三家银行，本文下同），六大国有行（除邮储外）营收中零售业务占比从 2000 年初期起均得到不同程度提升，过去国有行对公业务为主导的局面逐步弱化，其中交通银行提升幅度明显（从 2004 年的 8.8%至 2018 年 36.6%）， 2018 年来自零售业务营收占比在 35%40%之间，邮

8、储银行的零售业务发展根基较强，因此零售业务营收占比处于 60%70%之间的超高水平；股份制银行过去十几年来零售业务营收占比得到了更大幅度的提升，零售转型趋势与效果明显，除了浙商（2018 年为 13%）以外，2018 年零售业务营收占比平均水平超过 40%，其中 2018 年招商、平安均超过 50%以上；城商行中零售业务发展较薄弱，受早期零售业务发展薄弱且营业网点较少影响， 2018 年多数城商行零售营收占比在 20%左右，宁波银行与长沙银行零售营收占比接近 30%，宁波银行呈现出了良好的占比提升趋势；农商行中，零售业务创收分化，常熟、青农及渝农零售营收占比较高，处于 40%左右，其余农商行占

9、比均低于 20%。图表 1A 股上市银行营收中零售业务占比（%）2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018工商中国交通国有行 建设农业邮储招商平安光大股份制 中信民生浙商宁波杭州郑州苏州贵阳青岛城商行 江苏南京11.311.715.810.98.810.59.710.711.013.611.611.09.411.915.8北京15.715.814.212.63.112.714.113.35.716.317.416.117.818.020.2上海长沙西安25.832.328.432.427.78.810.54.

10、432.432.526.69.925.512.511.734.532.628.411.526.313.421.133.929.033.513.433.132.416.818.023.534.327.127.714.631.531.419.115.818.517.725.330.129.130.315.232.733.821.216.521.113.324.829.329.329.417.834.736.920.615.123.116.724.430.329.328.917.736.238.417.113.626.225.922.411.228.729.331.523.835.141.827.7

11、17.026.728.218.118.733.929.134.528.938.771.442.830.719.632.728.017.841.138.412.216.138.227.635.331.536.266.341.325.720.233.327.923.137.527.012.816.838.028.535.328.736.367.345.926.423.436.429.525.033.816.69.320.614.614.722.515.839.531.136.431.538.071.547.930.627.831.332.09.324.130.710.514.611.720.713

12、.614.221.920.039.432.938.033.737.966.149.144.134.738.733.711.029.227.813.415.014.421.016.419.223.223.139.534.438.136.638.862.750.653.034.742.236.313.029.820.614.322.022.821.518.224.428.923.3成都 常熟 张家港紫金无锡农商行 苏农青农江阴渝农资料来源：公司公告， 19.411.35.87.16.331.012.75.58.410.730.315.518.75.015.444.1-3.634.816.519.9

13、7.616.344.81.629.839.920.116.211.712.746.911.534.241.523.513.616.713.344.48.537.2从银行零售业务营收增速来看，国有大行中工商、中行、建行、农行零售业务收入同比增速在 2015 年后基本在个位数增速；交通、邮储受 2016 年基数较低影响原因，2017、2018 年分别获得超过 10%的增长；整体而言，国有大行的零售业务近年来收入增速相对较低。受各家零售转型进度及战略影响，股份行中营收增速表现较分化，转型发展较早的招商在零售业务取得较高质量发展后，近两年增速较前期走低，其中平安保持强劲的增长势头，股份行近年零售转型的

14、势头在行业内属于较强梯队。城商行 2017-2018 年零售业务增速普遍亮眼，显示了迅猛的发展势头，这与 2017 年以来城商行在金融科技转型强力驱动下深化零售转型及基数较低有关。此外，过去 2008 年金融危机与 2015 年经济危机发生时，银行零售业务受到了较大的冲击，多数银行零售业务营收业务增速在受到冲击后大幅下滑，表现乏力。图表 2A 股上市银行零售业务营业收入同比（%）200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018国有行工商23.3233.3115.9838.4223.34-12.4119.8828.837.1

15、429.8525.955.220.727.316.57中国14.752.1218.8325.4110.098.9820.0318.8511.4310.726.237.2911.025.848.87建设8.2026.2972.060.829.3517.3920.9526.4320.8914.665.913.257.196.38交通42.5247.9269.9441.287.2543.4332.5667.3832.8122.77-47.236.4910.2719.38农业11.979.3338.5935.538.4820.765.333.30-1.205.7014.26邮储11.0811.255.

16、2510.0510.16股份行招商34.48101.6530.93-0.3952.0340.0228.5719.5720.8434.958.318.2516.11平安15.8415.4836.58117.9545.5417.8434.1229.9841.7232.53中信45.5940.4496.4440.711.8225.2324.0045.9734.4823.2732.0920.4835.355.12光大26.8611.6060.5447.3132.3833.7022.3029.88-13.2820.7730.78民生-9.4663.08133.7636.2811.4016.5620.69

17、8.86-2.0117.12浙商20.7735.1168.14城商行宁波216.68134.4556.2763.2920.1736.0126.165.5521.1256.1037.6216.7029.8216.91杭州2.5325.13-2.240.537.44郑州-20.7332.2116.18苏州1.0163.86贵阳113.39127.065.09-54.6269.3251.3260.72青岛20.84-5.9735.04江苏19.3926.404.1530.0815.48上海36.053.500.2229.8968.43长沙17.0927.9443.15西安21.4926.2822.4

18、5南京49.7566.84-11.7235.0233.6935.3355.2725.6041.8830.8835.07-0.8714.9851.20北京5.5521.1719.33-59.80289.5346.5124.88-42.78217.1627.9211.1018.806.9223.72农商行常熟107.7411.3447.0328.0921.24张家港20.2823.708.0820.3445.39紫金24.07-14.12-1.90苏农1.17-11.2448.4381.8264.79无锡31.3192.7711.49-12.4617.84青农3.018.9916.32江阴76.2

19、9-135.65-143.87624.57-7.38渝农26.9418.40资料来源：公司公告， 注：该表格有数据的单元格底色设置为色阶，颜色越接近蓝色增速越高，颜色越接近红色增速越低甚至为负从零售业务利润总额占比来看，六大国有行（除邮储外）利润总额中来自零售业务的比重从 2000 年初期起得到明显大幅提升，其中建行与农行提升 20个百分点以上，截止至 2018 年，除交通（28.3%）、工商银行（32.8%）占比相对较低，其余国有行零售业务利润总额占比在 40%以上。股份制银行盈利中零售业务贡献程度加大，招商（54.6%）、平安（69%）盈利来自零售业务水平处于各大商业银行业前列，远高于对公

20、或资金业务的贡献；受零售业务营收占比较低影响，城商行来自零售业务的营业利润比例呈现一定的波动性且整体占比较低，宁波、上海和北京银行近年来具有一定上升趋势， 2018 年除宁波银行（34.6%）、长沙银行（41%）占比超过 30%，其余多数处于 20%左右；农商行中，无锡（12.6%）、江阴（11.5%）、张家港（19.9%）零售利润占比较低，其余农商行占比约在 30%以上。图表 3A 股上市银行利润总额中来自零售业务占比（%）2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018工商14.921.726.728.131.

21、234.625.222.924.122.530.334.531.932.031.332.8中国26.025.929.526.923.723.222.221.020.221.221.927.436.340.7国有行股份制城商行农商行建设 交通 农业 邮储 招商 平安 中信 光大 民生 浙商 宁波 杭州 郑州 苏州 贵阳 青岛 江苏 上海 长沙 西安 南京 北京 成都 常熟 张家港紫金 苏农 无锡 青农 江阴 渝农25.93.32.03.64.420.313.30.511.110.86.616.214.91.119.112.27.625.918.426.822.55.610.221.55.05.4

22、16.916.924.815.9-10.93.52.223.92.25.616.817.113.39.97.41.81.412.617.14.25.617.513.018.819.20.62.110.515.021.44.87.217.212.423.329.94.11.821.419.223.67.03.41.820.611.925.431.47.83.320.229.118.622.85.77.523.17.928.350.034.310.13.327.027.620.033.854.32.79.35.59.116.411.25.0-3.26.026.97.835.742.039.6-7.

23、82.426.517.023.738.041.73.214.93.012.235.910.94.5-2.011.538.613.942.646.048.85.78.633.515.231.526.516.710.116.415.512.019.15.02.612.329.215.117.94.86.340.1-16.643.822.235.545.557.141.219.925.820.86.8231.719.34.410.619.216.918.012.610.412.63.514.323.621.817.54.312.439.5-7.727.3346.030.547.744.653.467

24、.638.834.525.77.2134.919.54.510.815.326.928.318.512.821.35.624.818.643.017.415.913.410.238.49.933.0545.328.645.340.354.769.029.041.337.25.5434.623.33.528.429.619.920.622.041.023.68.425.219.829.719.930.929.612.638.311.542.35资料来源：公司公告， 注：受披露口径影响，杭州银行数据为营业利润。从零售业务利润总额同比增速来看，银行间表现分化愈加明显。国有大行长期而言利润总额增速表现

25、波动较小，在 2015-2016 年期间增速降低甚至为负后；部分股份行利润总额增速表现波动剧烈，主要由于 2008-2009 年、2014-2015 年期间零售资产质量承压所致；城商行 2017 年起的零售业务转型发力使利润增速表现亮眼。图表 4A 股上市银行零售业务利润总额同比（%）200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018国有行工商76.6730.1921.4263.0546.25-30.9515.9031.185.3248.2626.68-0.670.656.6313.78中国0.0020.9852.81-12

26、.4013.6125.0313.784.859.2814.213.2420.3732.7115.28建设-17.30-3.69145.39-22.5515.1231.2323.0037.3025.1124.6342.9912.236.551.45交通6.227.57-0.3424.9710.27-29.194.1880.3160.5332.62-2.98农业-38.14-24.18130.4562.5429.4727.0336.9518.41-18.1441.82-0.18邮储-5.6815.162.6016.75-5.62股份行招商79.47206.33-10.26-48.37191.441

27、20.1332.7925.5923.8825.9423.047.3520.34平安-627.1-88.87979.98149.9747.66-201.4180.20650.0965.269.09中信-78.20151.72906.85-15.65-44.3567.2530.1685.0924.60-23.56256.87129.5986.97-22.44光大-79.44-14.771103.3187.0423.2845.4410.1028.89-21.2935.3220.04民生73.54108.18106.106.98-35.53-9.2935.9424.1040.50浙商8.18-22.4

28、0城商行宁波530.59115.1163.7742.31-17.88111.0351.58-0.8328.1837.1851.7221.0415.9112.89杭州15.334.9610.126.6716.02郑州-68.136.99-45.62苏州12.67160.81贵阳332.96163.102.15-68.17107.44-4.21109.11青岛17.6341.05-22.67江苏23.51407.6630.0959.82-24.67上海36.053.500.2229.8968.43长沙40.1391.77119.22西安158.9460.9623.52南京399.9876.15-4

29、5.23-27.78109.0774.95-2.04111.568.59-31.7011.8457.5773.5764.24北京79.0752.606.6954.413.2055.63-66.14425.4637.5958.677.2523.0977.234.92农商行常熟139.70-24.11-13.65134.80-17.44张家港-34.6022.0939.41-13.5630.47紫金18.071.60105.53苏农-28.48-17.37-6.61240.73128.51无锡-39.43-404.597.76-5.9629.02青农0.647.049.19江阴49.00-235.

30、3-57.33-220.1-9.17渝农35.8726.14资料来源：公司公告， 注：受披露口径影响，杭州银行数据为营业利润。从 2018 年 A 股上市银行整体数据来看，六大国有行、股份行、城商行、农商行零售业务营收占总营收比重分别为 39.99%、42.27%、21.72%、31.99%，零售利润总额占总利润总额比重分别为 38.85%、44.27%、22.94%、35.84%。图表 52018 年 A 股上市银行零售业务营收占比图表 62018 年 A 股上市银行零售业务利润总额占比50%40%30%20%10%0%39.99%42.27%31.99%21.72%六大行股份制城商行农商行

31、50%40%30%20%10%0%44.27%38.85%35.84%22.94%六大行股份行城商行农商行资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， （二）零售资产投放趋势扩大，零售负债端规模扩张压力较大从零售资产端占比来看，六大国有行除工行外零售资产占比逐年提升趋势明显，除工行（12.5%）与交通（18.1%）占比低于 20%以外，其余均高于 20%；股份制银行均处于零售资产比重上升趋势，发展零售资产成为股份行战略转型的重点，以招商（30.7%）、平安（32.1%）为代表的零售业务较强的股份行零售资产占比较高；城商行中零售资产发展前期相对较为缓慢且均处于较低水平，除个别银行以外，其余均处于

32、10%-20%之间，但近两年来零售资产增速扩张明显；农商行中，零售资产发展能力再度分化，常熟零售资产占比超过 30%，其余农商行占比均低于 20%。图表 7A 股上市银行零售资产占总资产比重（%）2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018工商10.010.78.88.69.29.010.712.613.213.29.09.410.010.811.612.5中国11.513.112.712.913.612.713.814.414.815.816.416.617.619.220.320.9国有行股份制城商行农商行

33、建设 交通 农业 邮储 招商 平安 中信 光大 民生 浙商 宁波 杭州 郑州 苏州 贵阳 青岛 江苏 上海 长沙 西安 南京 北京 成都 常熟 张家港紫金 苏农 无锡 青农 江阴 渝农11.27.47.39.911.19.010.87.210.37.69.512.36.811.47.411.28.314.712.36.412.29.09.013.69.912.519.19.37.011.78.27.815.017.38.916.210.215.711.56.011.19.810.419.217.39.116.311.712.89.17.212.511.012.325.917.211.517.4

34、15.510.17.08.613.411.413.526.211.111.316.416.411.511.77.79.515.411.614.126.814.313.217.014.49.69.67.710.616.811.416.620.917.516.421.018.911.626.39.911.46.47.711.512.87.03.89.610.917.914.517.821.712.716.319.916.313.222.18.610.05.87.412.520.58.43.410.012.419.714.618.023.314.115.619.216.211.916.712.56.

35、015.18.96.06.94.96.211.826.08.310.13.310.725.213.321.214.919.123.426.715.817.520.315.26.810.813.910.39.55.212.510.17.07.14.97.013.428.69.011.55.211.622.19.512.324.116.521.326.329.124.418.124.418.69.38.413.910.911.38.713.712.29.811.28.48.914.713.230.510.910.46.910.920.79.711.625.918.122.528.330.732.1

36、19.127.020.412.89.416.612.514.410.016.815.513.821.914.311.117.114.134.315.111.19.155610.218.11.13.资料来源：公司公告， 从零售资产端增速来看，2016 年以来国有行零售资产扩张增速逐年小幅下降，2018 年增速稳定在 12%-15%之间，这或与零售客户端存款竞争加大所致；股份制银行近两年资产扩张增速出现分化，发展强劲的平安与低基数的浙商增速亮眼，低基数的浙商 2017-2018 年增速高启；城商行近年来零售资产规模驱动明显；农商行表现较为分化，表现较为亮眼的常熟银行在 2014-2018 年间长期

37、保持着零售资产投放高速增长节奏。图表 8A 股上市银行零售资产同比增速（%）200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018国有行工商18.823.9913.4624.709.7443.5933.9721.0213.4019.1612.4815.3418.3317.6214.40中国22.078.3613.8618.338.3237.0924.4616.5714.6112.9811.5916.8817.4213.7612.25建设12.6025.9526.599.7224.3526.8522.0730.3719.5515.

38、9920.6924.6918.9012.38交通21.26-17.53122.4016.3547.7133.6721.4515.9311.0233.8615.0019.7918.9315.75农业14.7468.4937.7623.1918.4629.7617.5512.5317.2819.7713.06邮储22.3613.62股份行招商39.4468.9032.9767.3756.1917.7625.15-8.0322.2723.8424.1715.4812.70平安23.9822.5311.4465.4843.92-16.1427.3332.0569.4538.79中信25.6431.37

39、69.856.3551.8948.5629.7725.2852.9613.1218.7329.43-1.2113.05光大49.0041.9232.159.9236.7030.447.3811.8534.0322.1418.21民生54.9168.6229.5626.4131.937.6711.5621.8922.7711.55浙商54.1848.35城商行宁波18.72106.7673.7512.5228.6727.5313.0219.7249.5236.0816.4312.23-9.3821.42杭州15.066.0822.7411.5732.77郑州13.7025.9821.91苏州30

40、.0640.33贵阳4.8819.5411.515.2335.88110.3524.83青岛22.4120.5927.48江苏19.3111.0540.9233.2138.39上海94.65-8.145.9545.2542.36长沙11.0125.8640.3045.1458.00西安3.6684.2277.34南京41.0319.95-0.8648.9028.7014.3540.2121.6426.6925.6517.3750.3037.0435.19北京-13.429.4642.071.7153.4764.0942.8931.2229.5723.6114.4130.5120.6028.76

41、农商行常熟92.9835.5231.5719.7828.63张家港20.0412.7118.9138.1952.54紫金50.1315.0821.06苏农-9.2712.3777.4753.8663.13无锡30.8718.4816.923.294.59青农13.355.28江阴24.6616.01-17.606.8524.96渝农6.0823.92资料来源：公司公告， 从零售负债端占比来看，六大国有行中仅邮储及农业银行零售负债在规模增长同步于整体负债端增长外，其余银行均落后于其余负债扩张增速，同时邮储（83.3%）及农业（51.7%）银行凭借在县域的网点布局优势，零售负债占总负债的比重远超其

42、它股份行；多数股份行与城商行中零售负债占比相对较低，中信（27.4%）、招行（26.1%）占比超过 20%外，其余均在 10%左右；农商行零售负债占负债端比例较高，基本超过 30%，渝农（52.1%）、常熟（42.4%）等占比在银行业靠前。图表 9A 股上市银行零售负债占总负债比重（%）2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018工商51.451.250.747.941.145.343.142.741.440.826.025.238.424.523.625.2交通中国国有行 建设农业邮储招商平安光大股份制 中信

43、宁波61.517.317.715.420.115.911.814.413.714.514.712.612.111.012.0杭州25.824.224.522.319.922.1郑州20.119.017.819.4苏州23.724.126.6贵阳青岛28.723.828.325.816.627.814.819.615.719.618.920.4城商行江苏17.914.919.012.313.414.9上海18.818.214.613.012.812.8长沙18.619.318.814.6西安23.425.324.026.6民生浙商无锡南京16.215.314.512.613.310.09.49.

44、511.711.610.59.89.710.310.3北京13.715.616.613.214.515.314.713.113.713.713.412.612.112.010.9成都24.425.3常熟46.044.446.342.340.342.2张家港31.141.041.040.335.935.8紫金32.932.022.627.6农商行 苏农青农江阴渝农44.59.949.036.112.648.935.515.842.944.350.826.316.113.742.749.757.235.312.716.116.838.943.925.953.834.312.513.215.014.

45、536.244.024.653.833.012.214.215.113.533.742.924.153.232.49.412.115.815.434.843.724.854.330.612.113.115.013.834.744.324.554.424.312.215.818.718.540.739.539.033.443.923.655.123.512.014.116.915.842.437.440.533.842.322.355.822.711.711.815.815.040.337.460.745.734.136.219.953.579.823.89.714.613.111.12.739

46、.136.152.538.851.632.636.419.252.681.523.811.320.314.110.54.034.533.645.838.349.931.838.520.551.783.326.114.727.416.412.06.431.332.641.138.652.1资料来源：公司公告， 从零售负债端同比增速来看，以国有行、农商行为代表的零售业务占比高的银行零售负债端增速近年走低；股份行负债规模扩张增速在行业整体较快，城商行负债扩张能力分化，整体来看，股份行、城商行告别了 2013 年前零售负债保持大幅增长的趋势，多数银行经历2014-2015 的低增速甚至负增长，目前保持

47、相对快的增速。图表 10A 股上市银行零售负债同比增速（%）200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018国有行工商9.1010.007.29-0.7523.9215.4512.6611.4911.495.724.485.926.812.9912.02中国15.8515.8210.995.3110.358.784.7611.528.482.656.74建设27.3118.876.8328.1216.8212.1710.9715.3111.016.955.62-0.474.6510.04交通12.4914.0815.961

48、2.050.687.944.534.0312.41农业25.4819.8814.5011.1015.7010.1310.3512.395.725.544.84邮储10.777.60股份行招商21.894.6361.1628.0110.4013.9915.25-7.1113.3511.5513.474.4517.56平安21.8919.5931.2665.0218.4813.6810.57-2.4928.3436.11中信49.1948.5939.6417.6725.8325.8612.3215.8948.541.414.2342.4657.2120.96光大40.8825.3022.7921.

49、5726.0030.092.337.665.948.1524.14民生18.9039.0730.5133.116.436.31-2.53-6.3515.27浙商65.4673.70城商行宁波-65.2236.119.5583.2628.8719.1719.1238.7930.9821.3110.7819.236.1116.06杭州15.1632.9120.742.0423.19郑州30.889.8115.90苏州11.0621.01贵阳7.0437.7215.75-0.6439.3132.6428.36青岛7.827.727.44江苏14.4758.71-19.8218.5321.00上海16

50、.85-1.857.54-0.2212.16长沙40.7219.99-13.98西安11.921.7514.26南京20.1012.724.4428.5728.1338.8028.8050.9227.1619.6530.6131.5513.858.63北京29.4024.31-1.0327.9336.9233.9916.3521.3920.2411.1213.139.668.870.20农商行常熟16.0510.759.097.2818.96张家港28.8314.908.182.068.76紫金26.33-8.4137.02苏农2.0810.499.834.2612.29无锡18.9010.4

51、83.312.658.94青农9.525.885.17江阴13.6021.73-2.894.005.00渝农8.449.04资料来源：公司公告， 从 2018 年 A 股上市银行整体数据来看，六大国有行、股份行、城商行、农商行零售资产占总资产比重分别为 22.53%、24.59%、14.54%、15.18%，零售利润总额占总利润总额比重分别为 42.13%、19.30%、14.95%、43.31%。图表 112018 年 A 股上市银行零售资产占总资产比重图表 122018 年 A 股上市银行零售负债占总负债比重30%25%20%15%10%5%0%22.53%24.59%14.54%15.1

52、8%六大行股份行城商行农商行50%40%30%20%10%0%42.13%43.31%19.30%14.95%六大行股份行城商行农商行资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， （三）银行发展零售业是大势所趋银行业零售业务发展历史回顾。我国银行零售业务已经经历了 30 多年的发展，2000 年以前主要以商业银行吸收存款的零售负债业务为主，围绕银行网点提供简单的存贷汇业务；2000 年初期随着国内加入 WTO、房地产市场发展、汽车开始走进千家万户普通居民家中，住房贷款和汽车消费贷款开始快速增长，银行零售资产端开始逐步快速增长；到 2000 年中后期随着我国经济进一步发展腾飞，居民财富累积，消费能

53、力增强，信用卡业务及理财业务开始发展，越来越多银行开始确立零售业务的重要地位，零售业务产品形式和服务不断丰富，早已涵盖了包括本外币存款、贷款、银行卡信用卡业务，以及电子支付、代销保险基金资产管理计划、代销国债和贵金属等中间业务产品与服务，尽管 08 年金融危机后个人住房贷款、金融机构消费贷款等零售贷款增速下滑，但在宽松货币政策促进下，零售相关贷款增速快速攀升； 2010 年以后，在移动银行和金融科技带动下，全面重新塑造了银行业在获客、风控、客服服务流程及日常运营的工作环节，同时大财富管理时代来临零售产品进一步丰富，零售业务发展累积较长的公司开始形成自身的竞争优势，零售相关贷款增速平稳增长，20

54、15 年在宽松货币政策刺激下，叠加房地产市场走强，零售相关贷款增速再度加速发展。图表 13零售业务资产端的个人住房贷款、消费贷款及经营贷款同比增速（%）70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.002004-102006-032006-072006-112007-032007-072007-112008-032008-072008-112009-032009-072009-112010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-07

55、2014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-110.00个人住房贷款余额:同比增长:月金融机构住户贷款中消费贷款同比金融机构住户贷款中经营贷款同比金融机构:各项贷款:同比资料来源：wind， 零售业务盈利性稳定，零售资产利润率普遍高于对公资产。我们通过测算有较长期限数据披露的国有大行（不含邮储）、中信、平安、招商及光大银行的零售资产利润率（零售业务利润总额/零售资产）与对公资产利润率（对公业务利润总额/对公资产）发现：1

56、.尽管 2009 年上述银行零售资产利润率多数出现了明显的下降，但是主要受央行降息效应下加之零售贷款优惠利率政策影响，同时多数银行零售业务发展还未完全开启，基础较为薄弱，抵御经济周期能力较差，但整体来看零售资产的利润率稳定性明显高于对公资产利润率；2.零售资产的盈利能力分化较大，与各银行零售业务发展强弱紧密相关，意味着在零售业务的投入更容易带来超额回报，而对公资产的盈利能力与经济周期的波动更相关，对公资产的风险度更集中，各家对公资产利润率分化并不明显；3.在零售业务发展具有一定累积后，零售资产利润率明显高于对公资产利润率，尤其是 2015 年之后。图表 14部分上市银行零售资产利润率图表 15

57、部分上市银行对公资产利润率10%8%6%4%2%0%-2%农业工商中国交通建设中信平安招商光大10%8%6%4%2%0%-2%农业工商中国交通建设中信平安招商光大2007 2008 2009 20102011 2012 2013 20142015 2016 201720182007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， 开展零售资产资本消耗低于对公资产。根据我国商业银行资本管理办法风险加权资产（试行），在对商业银行在涉及信用风险权重要求中，对零售资产要求：1. 个人住房抵押贷款的风

58、险权重为 50%；2.对已抵押房产，在购房人没有全部 归还贷款前，商业银行以再评估后的净值为抵押追加贷款的，追加部分的风 险权重为 150%；3.对个人其它债权的风险权重为 75%，同时对微型和小型 企业债权的风险权重为 75%。同时在涉及对公资产的信用风险权重要求： 一般企业债权及除特殊规定以外的一般金融机构债权的风险权重均为100%。在商业银行资本充足率计算中：资本充足率= 总资本对应资本扣减项 100%，而信用风险资产是风险加权资产的最主要来源，因此零售资产资本消耗低于对公资产。二、从美国经验看银行零售业发展（一）美国银行零售业发展历程美国银行零售业崛起发展于上世纪 50 年代以后。欧美

59、地区有组织的银行诞 生均有上百年的历史，但欧美地区的银行零售业崛起发展开始于二战以后 经济快速发展。二战之后，为促进经济增长并应对来自非银机构的竞争，欧 美地区银行体系开始对资产及负债端业务进行创新，在负债端以大额可转 让定期存单、货币市场存款账户、自动转账业务等新型活期存款和定期存款 开始出现；在资产端，消费信贷此阶段开始于美国，随后欧洲地区的德国、 法国、瑞典等国家开始流行，此时银行零售业开始逐步从负债端驱动资产端。1968 年美国颁布1968 年新城法以促进住宅建设和家庭购房，同时修建 高速公路建设加大以促进汽车消费，住宅房贷和汽车消费贷款规模不端增 长，满足中产阶级良好的生活水平，为美

60、国银行零售业创造了良好发展契机。图表 16美国及欧元区 GDP（十亿美元）美国GDP欧元区GDP25,00020,00015,00010,0005,0001930-01-011934-01-011938-01-011942-01-011946-01-011950-01-011954-01-011958-01-011962-01-011966-01-011970-01-011974-01-011978-01-011982-01-011986-01-011990-01-011994-01-011998-01-012002-01-012006-01-012010-01-012014-01-01201