如何看待外资对中国债券的增持

1、 什么导致了高位的中美利差当前中美利差处于高位，近期美国两党关于经济刺激法案的分歧仍在继续，市场对于经济前景的担忧使得美债收益率又有所下行，十年期中美利差再度站上 240bp。今年 2 月份新冠疫情逐渐蔓延至全球，对于疫情影响的恐慌使得投资者风险偏好大幅下降，疫情爆发后全球金融市场先后经历了美元流动性危机以及全球基本面冲击等多个阶段，美联储为应对“美元荒”的局面以及美国经济面临的强烈不确定性，采取了大幅宽松手段为市场提供流动性支持，在避险情绪逐渐高涨的背景下，中美利差大幅走扩至 200bp 以上，7 月 9日一度冲高至 246bp。进入 8 月以后，由于美国两党关于经济刺激法案的分歧仍在继续，

2、市场对于经济前景的担忧使得美债收益率又有所下行，我们可以看到上周中美利差在 7 月下旬小幅回落以后又再次站上了 240bp 的高位。图 1：中美利差与债券收益率10Y中债-10Y美债（bp，右轴）10Y美债（%）10Y中债（%）4.003.503.002.502.001.501.000.500.00资料来源：Wind，中信证券研究部300250200150100500为什么疫情发生后中美利差经历了如此大幅度走扩？其中最重要的原因便在于中美货币政策之间的差异。疫情发生后美联储开启了历史级别的放水行动，而我国央行货币政策相对保守，表现出较强的定力。对于疫情以来中美利差如此大幅度的走扩，从原因上来看

3、我们认为其中最重要的原因便在于中美疫情期间货币政策之间的差异。从美联储应对疫情所采取的货币政策来看，3 月份美联储先后通过两次紧急降息直接将联邦基金利率下调至 00.25%区间，在实行零利率的基础上又取消了美联储资产购买上限，推出了“零利率+无限量 QE”的强力组合，同时推出多项政策工具为市场提供流动性支持。对比美联储历史级别的放水行动，我国因为疫情开始较早，疫情防控措施高效，央行在货币政策上的表现相对保守，表现出较强的定力，因此对比美债收益率的大幅下行，10 年期国债收益率下行幅度相对有限，中美利差走扩。表 1：央行货币政策对比央行日期政策变动2 月 3 日下调 7 天 OMO 和 14 天

4、 OMO 操作利率 10BP2 月 7 日设立 3000 亿元抗疫专项再贷款人民银行2 月 17 日下调 MLF 利率 10BP 至 3.15%2 月 26 日新增再贷款、再贴现额度 5000 亿元央行日期政策变动3 月 16 日对达到考核标准的银行定向降准 0.5-1 个百分点，对符合条件的股份制银行额外定向降准 1 个百分点3 月 30 日下调 7 天 OMO 操作利率 20BP 至 2.20%4 月 3 日对中小银行定向降准 1 个百分点，分两次实施支持金融机构发行 3000 亿元小微金融债券4 月 7 日将超额准备金率从 0.72%下调到 0.35%4 月 15 日下调 MLF 利率

5、20BP 至 2.95%6 月 1 日央行创设“普惠小微企业贷款延期支持工具”和“普惠小微企业信用贷款支持计划”两项货币政策工具以支持中小企业融资6 月 18 日下调 14 天 OMO 操作利率 20BP 至 2.35%7 月 1 日下调再贴现利率 25BP 至 2%下调支农、支小再贷款利率 25BP下调金融稳定再贷款利率 50BP3 月 3 日宣布下调联邦基金利率 50BP 至 1-1.25%下调超额准备金率（IOER）50BP 至 1.10%3 月 15 日宣布降息 100BP 至 0-0.25%启动 7000 亿美元的 QE 计划，包含 5000 亿美元国债和 2000 亿美元 MBS下

6、调银行贴现窗口一级信贷利率 150BP 至 0.25%降低与加拿大、日本、英国、欧元区、瑞士央行美元流动性互换利率 25BP至 OIS+25BP3 月 17 日设立商业票据融资工具（CPFF）和一级交易商信贷工具（PDCF）3 月 19 日设立货币市场共同基金流动性便利工具（MMLF）美联储宣布与澳洲、巴西、丹麦、韩国、墨西哥、挪威、新西兰、新加坡及瑞典央行等更多央行建立临时美元流动性安排3 月 23 日实施开放式资产购买，不限量按需购买美债与 MBS设立一级市场企业信用工具（PMCCF），二级市场企业信用工具（SMCCF）、定期资产支持证券贷款工具（TALF）4 月 9 日宣布采取额外行动，

7、提供 2.3 万亿美元贷款支持经济设立薪资保护计划流动性工具（PPPLF），主街贷款计划（MSLP）和市政流动性工具（MLF），扩大 PMCCF、SMCCF、TALF 的规模与范围6 月 25 日美联储、货币监理署和联邦存款保险公司批准对沃尔克规则的修改，允许银行增加对创业投资基金等的投资，取消了银行在与下属机构交易衍生品时必须持有保证金的要求。资料来源：中国人民银行官网，美联储官网，中信证券研究部除了美联储货币政策以外，美债更强的避险属性也是造成美债收益率大幅下行、中美利差走扩的原因之一。在全球避险情绪较重时，市场对于美债的青睐程度往往高于我国国债。造成美债收益率大幅下行、中美利差走扩的另一

8、个原因在于美债与国债之间避险属性强弱的区别。与我国国债相比，美债作为核心发达国家主权债券，其具有更强的避险属性，而我国国债作为新兴市场国家债券，在全球避险情绪较重时，其风险属性更高，因此市场在追求避险资产的过程中，对于美债的青睐程度通常要高于我国国债，这也造成了美债收益率下行幅度更大，拉大了中美之间的利差。 如何看待中美利差和外资的关系对于中美利差与外资流动之间的关系，核心的理论逻辑是利率平价理论，即中美利差的走扩会提高人民币债券对外资的吸引力。对于中美利差与外资流动之间的关系，其核心的理论逻辑是利率平价理论，根据利率平价理论，两国间利率的差距会影响两国币值水平及资金的移动，资本通常由利率底的

9、国家流向利率高的国家，从而赚取套利空间。因此中美利差的走扩会提高人民币债券对外资的吸引力。从中美利差与人民币汇率贴水的走势来看，利率平价理论对中美利差的影响能力很大程度上取决于外资的持债比例，对于我国而言，2015 年到 2017 年初，外资持债比例处于较低水平，远期贴水率与中美利差匹配度较低。虽然利率平价理论告诉我们两国汇率和利差决定的理论上的套利区间，但是这一区间未必能够被套利活动抹平。一方面，新兴市场国家存在风险溢价，另一方面资本市场的开放程度和外资持债比例也非常重要。如果资本市场管制较为严格，或外资的流入成本较高，导致外资整体的持债比例较低，那么外资带来的需求对于国内债市而言影响便相对

10、有限，债市仍将被国内需求主导，利率平价对于两国利差的影响便也并不显著。当资本流动相对自由时，利率平价理论的影响力便有所增强。对于我国而言，从 2015 年到 2017 年初，我国外资持债比例处于较低水平，中美利差与人民币汇率贴水的走势匹配度也相对较低。在这一时期，外资配置国内债券的主要渠道为 QFII，然而由于 QFII 一方面存在额度上的限制，另一方面通过 QFII 流入的程序也相对复杂，同时人民币汇率贬值的预期也很大程度上压制了外资持债的意愿。2015 年年初开始，国内资本外流的趋势开始逐渐显现，外汇占款不断减少，“8.11 汇改”之后人民币汇率面临持续走弱的压力，因此在当时的中美利差下中

11、国国债的吸引力偏低，外资配置意愿不足也是外资持债比例维持低位的重要原因之一，外资增量资金有限，因而对国内利率的影响较小。图 2：2015-2017 年利率平价与中美利差7.006.005.004.003.002.001.000.0010Y中债-10Y美债（%）远期贴水率（%）境外机构持有国债占比（%，右轴）5.554.543.532.52资料来源：Wind，中信证券研究部2017 年以后，随着“债券通”的开通，叠加汇改之后人民币汇率预期的修复，远期汇率贴水和中美利差之间的联系增强，外资对国内债市的影响力也有所提高。随着 2017年 7 月“债券通”开通，原有 QFII 通道对于外资流入的限制在

12、“债券通”渠道下有所放开，外资持有我国国债的比例进入快速上升阶段，进入 2018 年以后，人民币汇率远期贴水率与中美利差的匹配程度也明显提升，这说明随着我国债券市场对外开放程度的提升，以套利为主要目的的外资对于国内债券市场的影响力有所提高，利率平价理论对于中美利差的解释力度也有所增加。图 3：2017 年以后利率平价与中美利差2.502.001.501.000.500.0010Y中债-10Y美债（%）远期贴水率（%）境外机构持有国债占比（%，右轴）1098765资料来源：Wind，中信证券研究部 当前形势下怎么看外资对中国债券的增持？对于当前的中美利差与人民币汇率形势而言，中美利差处于高位，人

13、民币汇率伴随着美元走弱和全球风险情绪的好转正处于升值趋势当中。对于当前中美利差和人民币汇率形势而言，中美 10 年期国债收益率利差正处于 240bp 以上的高位水平，而 6 月份以来，随着全球风险情绪的好转，市场对于美元的避险需求有所下降，美元指数开始走弱，而人民币汇率由于美元的下跌以及国内基本面的稳定恢复，当前人民币汇率正处于升值的趋势当中。在全球风险情绪回升、中美利差走扩、人民币汇率存在升值预期的背景下，人民币资产对于外资的吸引力明显增强。图 4：中美利差与人民币汇率10Y中债-10Y美债（bp）即期汇率:美元兑人民币（右轴）260240220200180160140120100资料来源：

14、Wind，中信证券研究部7.207.157.107.057.006.956.906.856.80从近期境外机构持债情况来看，7 月份境外机构国债和政金债的中债托管量出现了有记录以来的最大幅度增长。从中债披露的境外机构债券托管量数据来看，将境外机构持有的记账式国债和政金债托管量汇总并计算环比增量，我们可以看到今年 7 月份境外机构共增持国债和政金债 1462.62 亿元，这一增持规模也打破了境外机构有记录以来的最高增持记录，反映出了境外资金在 7 月份的大幅流入。图 5：境外机构增持与 10 年期国债收益率1,5001,0005000-500中债:债券托管量:国债+政金债:境外机构:环比增加（亿

15、元）中债国债到期收益率:10年（，右轴）4.504.003.503.002014-07-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012.502.00资料来源：W

16、ind，中信证券研究部境外机构的大幅增持反映出当前在全球风险情绪好转、中国国内经济持续恢复背景下，境外机构对于人民币资产偏好的提升，从历史经验来看，2018 年以来境外机构的大幅增 持通常发生在利率阶段性高点，因此后续我们坚持 10 年国债到期收益率将在 2.8%3.0% 区间震荡的判断。对于境外机构增持与国债收益率之间的关系，我们认为 7 月份境外机构的大幅增持反映的是在当前全球风险情绪好转、中国国内经济持续恢复的大背景下，境外机构对于人民币资产偏好的提升。从境外机构持债情况与 10 年期国债收益率之间的关系来看，我们可以发现 2018 年以后，随着利率平价理论对于中美利差解释力度的增加，境

17、外机构的大幅增持通常发生在国债收益率的阶段性高点，因此在上月境外资金大举流入的背景下，后续我们仍坚持 10 年国债到期收益率将在 2.8%3.0%区间震荡的判断。资金面市场回顾2020 年 8 月 7 日，银存间质押式回购加权利率全面上行，隔夜、7 天、14 天、21 天 和 1 个月分别变动了 38.98bps、18.33bps、7.54bps、0.92bps 和 4.05bps 至 2.05%、2.20%、 2.06%、2.00%和2.27%。国债到期收益率大体上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动-1.31bps、0.82bps、1.00bps、1.02bps 至 2.22%、2

18、.69%、2.83%、2.99%。上证综指下跌 0.96%至 3354.04，深证成指下跌 1.55%至 13648.50，创业板指下跌 2.29%至 2749.95。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020 年 8 月 7 日人民银行以利率招标方式开展了 100 亿元逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 6 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 11196.1 亿元，外汇占款累

19、计下降 7682.8 亿元、财政存款累计增加 9931.3 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 6：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 8 月 7 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 7：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 8 月 7 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 8：2020 年 8 月 7 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比25.00%20.00%15.

20、00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾及观点可转债市场回顾8 月 7 日转债市场，中证转债指数收于 373.19 点，日下跌 0.91%，等权可转债指数收于 1,558.81 点，日下跌 1.23%，可转债预案指数收于 1,274.36 点，日下跌 1.55%；平均平价为 122.31 元，日下跌 1.59%，平均转债价格为 137.04 元，日下跌 0.33%。285 支上市可交易转债（辉丰转债除外），除亚太转债、奥瑞转债、核能转债、招路转摘和亚药转债横盘外，74 支上涨，206 支下跌。其中，横河转债（62

21、.71%）、欣旺转债（48.72%）和龙大转债（41.26%）领涨，华钰转债（-7.12%）、艾华转债（-6.75%）和东财转 2（-6.38%）领跌。283 支可转债正股（*ST 辉丰除外），除同德化工、台华新材、雪迪龙、澳洋顺昌和内蒙华电横盘外，68 支上涨，210 支下跌。其中常熟汽饰（10.00%）、金力永磁(9.99%)和华源控股（9.96%）领涨，华钰矿业（-7.51%）、新鹤股份（-7.28%）和华安证券（-6.48%）领跌。可转债市场周观点近几周转债市场的扰动明显增加，但市场总体仍处于一个震荡上行的阶段，由于当前市场标的数量众多，在个券层面呈现出诸多机会。我们在上周的周报中曾经

22、讨论过，市场的特征有回到 2 季度后半段的意味，市场分化明显却又不乏机会，而且这些机会的收益也十分诱人。转债市场的指标层面短期渐入一个平稳阶段，我们前期也判断指标的破局还得等到权益市场的破局，或许仍需一些时间。当前市场兼具相对较高的弹性与高价格，把握弹性是当前获取收益的核心。既然市场又回到了结构分化的角度，同时高价与高弹性并重，市场的驱动逻辑落脚在正股，而方法论的角度则又回到了资产配置缩影的视角，我们再次重申的观点就是自上而下去寻找方向做配置。市场短期的扰动因素明显放大，可能会导致分化进一步加剧，波动中我们并不担心缺乏机会，但是这样的收益并不是所有参与者都能够得到。从趋势上看我们仍旧判断利润的

23、分配存在向上游转移的大趋势，周期以及相关配套产业可能会攫取更多的收益，值得重点关注。而下游消费端可能会面临利益的再分配，市场短期扰动更像一个重新切蛋糕的游戏，把握产业趋势更为重要。这一块我们重点看好科技成长的弹性空间。具体看几个方向值得重点关注，一是周期相关行业，仍旧在价格上行的趋势之中，若有扰动则是再上车的机会；二是需求侧的必选消费与基建关联行业，需求的恢复会进一步推动盈利的修复，虽然多数公司估值已处于高位，但是稳健的盈利能够提供支撑；三是可选消费，龙头公司有望在这一轮行业洗牌中率先修复；四是科技成长，市场在盈利的预期下给予了当前的高估值，寻找景气的细分领域为上。高弹性组合建议重点关注东财转

24、 2、博威转债、聚飞转债、海大（正邦）转债、长集转债、博特（永高）转债、欣旺转债、顾家转债、福莱转债、巨星转债，上机转债。稳健弹性组合建议关注海容转债、火炬转债、裕同转债、新泉转债、盛屯转债、歌尔转 2、瀚蓝转债、仙鹤转债、天目转债、康弘转债、索发转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 2：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数3,354.04-0.965614.36-1.59399001.SZ深证成指13,648.50-1.557007.55-2.81399300.SZ

25、沪深 3004,707.93-1.15399005.SZ中小板指9,095.93-1.38399006.SZ创业板指2,749.95-2.29000016.SH上证 503,263.75-0.86资料来源：Wind，中信证券研究部表 3：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）国防军工2.64计算机-2.63消费者服务1.07电子-2.59家电0.20非银行金融-2.23建材0.03通信-1.95基础化工-0.48煤炭-1.65资料来源：Wind，中信证券研究部表 4：概念板块涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）海南省国资5.01

26、金融改革-5.56海南自贸港2.93自主可控-4.28连板2.85一线龙头-4.03大飞机2.78大消费-4.00航空发动机2.45制造业单项冠军企业-3.95资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场表 5：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数373.19-0.91等权可转债指数1,558.81-1.23名称收盘价日变化（%）可转债预案指数1,274.36-1.55平均平价122.31-1.59平均转债价格137.04-0.33资料来源：Wind，中信证券研究部表 6：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债112.49-0.190.431

27、10033.SH国贸转债112.68-0.670.49110034.SH九州转债119.200.131.37110038.SH济川转债118.00-0.480.56110041.SH蒙电转债112.65-0.290.10110042.SH航电转债155.356.32159.64110043.SH无锡转债112.88-1.805.17110044.SH广电转债166.4613.6472.15110045.SH海澜转债98.410.050.31113008.SH电气转债115.420.084.86113009.SH广汽转债107.51-0.441.32113011.SH光大转债120.60-1.5

28、319.80113012.SH骆驼转债106.79-0.750.30113013.SH国君转债121.59-1.8311.51113014.SH林洋转债118.50-0.832.67113016.SH小康转债99.090.100.19113017.SH吉视转债102.93-0.131.54113019.SH玲珑转债138.60-2.441.48113502.SH嘉澳转债104.42-0.650.56113504.SH艾华转债152.84-6.758.65113505.SH杭电转债106.67-0.360.66113508.SH新凤转债105.20-0.010.81113509.SH新泉转债19

29、8.797.8244.46113514.SH威帝转债136.07-1.138.21113516.SH苏农转债107.50-0.431.43113518.SH顾家转债174.672.169.92123002.SZ国祯转债128.11-1.460.96123004.SZ铁汉转债100.580.380.43123007.SZ道氏转债112.80-0.960.30123010.SZ博世转债117.40-0.420.16123011.SZ德尔转债105.901.210.66123012.SZ万顺转债119.501.629.91123013.SZ横河转债272.8062.71125.58123014.SZ

30、凯发转债127.004.0732.39123015.SZ蓝盾转债122.007.1359.86127003.SZ海印转债127.00-1.193.95127004.SZ模塑转债156.806.96102.32127005.SZ长证转债132.00-1.4916.23127006.SZ敖东转债109.40-0.551.92名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）127007.SZ湖广转债111.90-0.081.49128010.SZ顺昌转债106.380.240.38128012.SZ辉丰转债100.270.000.00128013.SZ洪涛转债111.39-0.731.59128014

31、.SZ永东转债103.88-0.030.09128015.SZ久其转债104.21-0.761.07128017.SZ金禾转债150.504.515.30128018.SZ时达转债104.450.160.40128019.SZ久立转 2128.80-0.702.40128021.SZ兄弟转债129.69-2.377.75128022.SZ众信转债122.47-3.578.37128023.SZ亚太转债97.100.000.23128025.SZ特一转债113.19-0.380.86128026.SZ众兴转债110.30-0.790.75128028.SZ赣锋转债144.15-1.573.271

32、28029.SZ太阳转债153.003.6019.29128030.SZ天康转债222.00-3.148.48128032.SZ双环转债99.210.320.96128033.SZ迪龙转债102.50-0.770.14128034.SZ江银转债110.55-0.360.27128035.SZ大族转债114.60-1.123.04128036.SZ金农转债157.24-3.5334.61128037.SZ岩土转债98.110.090.34128039.SZ三力转债118.38-0.950.58128040.SZ华通转债118.05-0.710.33128041.SZ盛路转债171.0022.15

33、72.29128042.SZ凯中转债110.63-0.980.24128043.SZ东音转债283.001.8071.65128044.SZ岭南转债103.51-0.470.19128045.SZ机电转债149.002.7761.21128046.SZ利尔转债143.002.8821.52113520.SH百合转债174.87-1.025.71128048.SZ张行转债122.990.813.77113519.SH长久转债110.97-0.250.13113521.SH科森转债197.33-2.2116.86110047.SH山鹰转债114.02-1.251.74113020.SH桐昆转债13

34、4.10-1.226.29128049.SZ华源转债122.007.1110.90123017.SZ寒锐转债160.200.2230.20127008.SZ特发转债323.057.02190.29128050.SZ钧达转债115.501.1311.82110048.SH福能转债121.33-1.491.56113524.SH奇精转债111.07-1.010.18128051.SZ光华转债122.801.245.22113525.SH台华转债114.600.271.35名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128052.SZ凯龙转债255.0029.5782.33123018.SZ溢利转

35、债174.23-2.372.83113526.SH联泰转债161.372.6316.40113527.SH维格转债99.200.174.14128053.SZ尚荣转债187.50-0.5327.56113021.SH中信转债106.30-0.392.24113528.SH长城转债106.40-0.550.83128056.SZ今飞转债109.89-1.543.28110051.SH中天转债123.16-1.709.26113022.SH浙商转债134.03-3.95126.10123020.SZ富祥转债238.700.5114.56110052.SH贵广转债113.781.141.391280

36、57.SZ博彦转债116.65-1.350.33128059.SZ视源转债136.610.014.19110053.SH苏银转债109.72-0.359.84127011.SZ中鼎转 2122.50-0.452.54110055.SH伊力转债130.280.221.48128058.SZ拓邦转债123.10-2.300.72123022.SZ长信转债193.50-5.894.48110056.SH亨通转债119.21-0.350.89123023.SZ迪森转债99.82-0.130.20123024.SZ岱勒转债110.50-2.731.89113530.SH大丰转债104.830.190.1

37、2123025.SZ精测转债142.20-4.663.85113532.SH海环转债108.81-0.720.22128063.SZ未来转债110.20-1.250.22128062.SZ亚药转债79.520.000.96113024.SH核建转债102.90-0.480.36127012.SZ招路转债105.000.001.98110057.SH现代转债120.371.333.96113534.SH鼎胜转债123.36-0.690.89113025.SH明泰转债116.260.120.33128064.SZ司尔转债110.85-0.760.41113026.SH核能转债102.010.002

38、.11110058.SH永鼎转债115.390.080.92128065.SZ雅化转债126.60-1.091.09128066.SZ亚泰转债116.18-0.780.29127013.SZ创维转债122.80-1.251.21128067.SZ一心转债132.00-0.152.26113535.SH大业转债101.50-0.250.23113536.SH三星转债125.09-1.801.30123026.SZ中环转债133.87-2.321.98123027.SZ蓝晓转债136.79-0.151.86113537.SH文灿转债114.18-0.470.21113028.SH环境转债132.8

39、8-1.291.59名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113027.SH华钰转债156.63-7.12125.06128069.SZ华森转债115.00-0.690.81123028.SZ清水转债108.93-0.060.17128070.SZ智能转债106.440.130.74113541.SH荣晟转债122.32-1.911.35113542.SH好客转债130.510.392.22113543.SH欧派转债138.52-0.840.40123029.SZ英科转债1038.00-0.1851.80128073.SZ哈尔转债109.600.572.55123030.SZ九洲转债1

40、23.51-1.131.05128071.SZ合兴转债117.59-0.350.88128072.SZ翔鹭转债107.40-1.200.48123031.SZ晶瑞转债225.35-0.6337.15113544.SH桃李转债135.12-1.651.06128074.SZ游族转债127.75-1.614.75123032.SZ万里转债123.700.3311.02128075.SZ远东转债131.85-1.961.03113545.SH金能转债126.62-1.821.42128076.SZ金轮转债105.21-0.420.44128078.SZ太极转债150.00-2.608.0411005

41、9.SH浦发转债103.80-0.108.90113546.SH迪贝转债109.02-1.411.49127014.SZ北方转债118.000.471.43128079.SZ英联转债127.00-2.224.68113548.SH石英转债166.00-1.132.83113547.SH索发转债157.00-3.3111.23123033.SZ金力转债126.006.8971.82110060.SH天路转债151.49-2.8311.30123034.SZ通光转债141.00-0.6326.02110061.SH川投转债119.20-0.370.18123035.SZ利德转债122.43-1.2

42、70.30113549.SH白电转债112.92-1.130.50113550.SH常汽转债139.545.7454.34128081.SZ海亮转债108.61-0.470.54110062.SH烽火转债126.80-0.781.61128083.SZ新北转债114.64-0.750.15110063.SH鹰 19 转债114.20-0.601.46128082.SZ华锋转债118.450.211.10113029.SH明阳转债131.60-1.925.21113553.SH金牌转债135.821.691.37128085.SZ鸿达转债109.39-0.501.14113556.SH至纯转债1

43、62.07-3.0223.02123036.SZ先导转债139.00-1.370.49128084.SZ木森转债132.00-0.5623.07128086.SZ国轩转债206.40-4.2933.48名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113554.SH仙鹤转债185.25-6.1678.47113557.SH森特转债108.87-1.300.46113559.SH永创转债116.710.330.99110065.SH淮矿转债114.900.320.69113555.SH振德转债589.00-3.08154.91113558.SH日月转债147.61-0.4914.13110064

44、.SH建工转债107.03-0.090.54128087.SZ孚日转债104.50-0.360.69128088.SZ深南转债142.45-3.239.02128091.SZ新天转债142.712.8141.60113030.SH东风转债119.10-0.011.02128089.SZ麦米转债139.00-1.865.19128093.SZ百川转债110.45-0.060.42123038.SZ联得转债128.60-0.760.42128092.SZ唐人转债136.00-2.727.68123037.SZ新莱转债204.83-4.3835.68123039.SZ开润转债117.890.200.

45、23123040.SZ乐普转债132.75-1.938.56128090.SZ汽模转 2118.20-0.690.85127015.SZ希望转债179.50-3.3421.94113562.SH璞泰转债143.14-3.618.49113561.SH正裕转债119.37-0.470.43123041.SZ东财转 2203.34-6.38393.40123042.SZ银河转债109.70-0.300.88113031.SH博威转债133.75-3.7612.70128094.SZ星帅转债118.000.651.32113563.SH柳药转债124.04-0.771.74128095.SZ恩捷转债

46、141.71-0.774.82113565.SH宏辉转债131.74-2.319.65113564.SH天目转债132.890.906.44128096.SZ奥瑞转债129.000.000.82128097.SZ奥佳转债132.00-0.389.00113032.SH桐 20 转债123.00-1.681.54128098.SZ康弘转债137.31-1.642.82123043.SZ正元转债117.501.151.27113566.SH翔港转债116.91-1.511.35110066.SH盛屯转债145.121.5719.90113571.SH博特转债173.513.2613.3411356

47、8.SH新春转债108.99-0.250.33113567.SH君禾转债111.52-1.190.58113569.SH科达转债103.35-0.770.28113570.SH百达转债112.06-0.860.26128100.SZ搜特转债99.890.141.21110067.SH华安转债118.94-2.167.67113572.SH三祥转债130.97-1.923.07名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128099.SZ永高转债143.60-1.982.80123044.SZ红相转债145.35-1.5824.61123045.SZ雷迪转债112.87-0.940.45128

48、101.SZ联创转债117.10-0.520.39110068.SH龙净转债107.90-0.830.45128102.SZ海大转债199.60-1.6614.85123046.SZ天铁转债145.84-1.956.79123047.SZ久吾转债118.72-1.610.50128103.SZ同德转债191.3111.88156.75113033.SH利群转债107.24-0.200.68113574.SH华体转债112.02-0.280.12128104.SZ裕同转债155.00-2.521.70113575.SH东时转债132.75-2.733.20113034.SH滨化转债126.073

49、.3411.86113576.SH起步转债107.47-0.351.27110069.SH瀚蓝转债149.97-1.591.65128106.SZ华统转债136.00-1.450.86123048.SZ应急转债125.50-0.407.44123049.SZ维尔转债124.10-2.011.17128105.SZ长集转债139.61-1.680.57127016.SZ鲁泰转债107.75-0.320.19113577.SH春秋转债152.65-1.852.54110070.SH凌钢转债104.43-0.330.20123050.SZ聚飞转债139.48-2.671.70113578.SH全筑转

50、债133.10-2.684.21113581.SH龙蟠转债277.56-0.83111.25113580.SH康隆转债140.71-1.598.46113573.SH纵横转债106.53-0.410.27113579.SH健友转债147.95-4.5054.87128107.SZ交科转债117.17-0.707.41113035.SH福莱转债184.19-3.1327.02128108.SZ蓝帆转债172.59-2.1062.02113583.SH益丰转债137.40-0.612.60128109.SZ楚江转债131.20-0.767.75113582.SH火炬转债167.42-0.0710.

51、27113584.SH家悦转债136.031.461.18123051.SZ今天转债124.40-2.384.61123053.SZ宝通转债136.10-1.924.58127017.SZ万青转债157.881.127.60123052.SZ飞鹿转债117.90-0.590.49123054.SZ思特转债115.00-1.160.87128111.SZ中矿转债124.00-1.371.21113585.SH寿仙转债135.26-0.753.48113586.SH上机转债201.451.0733.67128110.SZ永兴转债128.57-1.110.88名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（

52、千万）123055.SZ晨光转债156.66-1.473.64128112.SZ歌尔转 2178.58-2.2056.98113588.SH润达转债137.75-2.153.99113587.SH泛微转债157.55-0.3111.12128114.SZ正邦转债173.001.1747.20128113.SZ比音转债126.50-0.631.62128115.SZ巨星转债176.20-1.2316.87113589.SH天创转债102.40-0.601.20128117.SZ道恩转债118.55-1.585.19113591.SH胜达转债104.58-0.153.84123056.SZ雪榕转债

53、149.18-2.818.84128116.SZ瑞达转债115.50-1.323.34123057.SZ美联转债119.592.4710.71113590.SH海容转债154.980.2120.77110071.SH湖盐转债114.810.244.86113592.SH安 20 转债146.06-0.012.99127018.SZ本钢转债98.70-0.2033.42128118.SZ瀛通转债117.81-2.079.54113036.SH宁建转债115.70-0.947.72128119.SZ龙大转债141.2641.26188.54128121.SZ宏川转债140.3040.3077.04

54、123058.SZ欣旺转债148.7248.72121.39名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息17.93-2.182.98600755.SH厦门国贸6.89-1.851.30600998.SH九州通18.40-0.862.27600566.SH济川药业24.80-1.511.82600863.SH内蒙华电2.550.000.41600372.SH中航电子22.407.8513.79600908.SH无锡银行5.62-2.601.26600831.SH广电网络7.946.583.14600398.SH海澜之家6.17-0.480.88601727.SH上海电气

55、5.66-0.353.12601238.SH广汽集团10.32-1.812.24601818.SH光大银行3.82-1.805.56601311.SH骆驼股份7.56-3.201.42601211.SH国泰君安18.60-2.8713.07601222.SH林洋能源7.90-4.244.43601127.SH小康股份9.092.480.40601929.SH吉视传媒2.311.321.02601966.SH玲珑轮胎24.53-0.572.47603822.SH嘉澳环保27.36-4.870.87603989.SH艾华集团31.82-6.112.54资料来源：Wind，中信证券研究部表 7：可转

56、债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）603618.SH杭电股份6.09-0.650.47603225.SH新凤鸣11.321.621.22603179.SH新泉股份27.735.801.69603023.SH威帝股份5.31-3.450.64603323.SH苏农银行4.67-1.680.77603816.SH顾家家居61.901.232.49300388.SZ国祯环保10.81-2.441.72300197.SZ铁汉生态2.961.371.26300409.SZ道氏技术12.77-1.081.31300422.SZ博世科12.30-3.761.58300473.SZ德尔股份28

57、.231.261.02300057.SZ万顺新材5.28-3.300.55300539.SZ横河模具7.49-2.470.17300407.SZ凯发电气8.55-2.730.28300297.SZ蓝盾股份4.19-4.772.21000861.SZ海印股份3.81-1.551.98000700.SZ模塑科技7.66-1.031.77000783.SZ长江证券8.78-1.906.90000623.SZ吉林敖东17.13-3.383.83000665.SZ湖北广电5.521.661.44002245.SZ澳洋顺昌4.760.000.70002496.SZ*ST 辉丰3.532.921.10002

58、325.SZ洪涛股份3.26-2.400.39002753.SZ永东股份8.01-1.960.20002279.SZ久其软件7.29-2.801.69002597.SZ金禾实业31.583.572.42002527.SZ新时达5.55-1.770.33002318.SZ久立特材9.10-3.091.92002562.SZ兄弟科技6.82-2.292.09002707.SZ众信旅游9.68-4.543.09002284.SZ亚太股份5.25-4.200.64002728.SZ特一药业15.36-0.970.56002772.SZ众兴菌业10.09-3.721.21002460.SZ赣锋锂业56.

59、08-2.139.58002078.SZ太阳纸业13.155.376.00002100.SZ天康生物17.09-2.685.43002472.SZ双环传动5.582.570.92002658.SZ雪迪龙6.600.000.25002807.SZ江阴银行4.25-1.850.65002008.SZ大族激光40.87-3.279.88002548.SZ金新农11.16-3.884.55002542.SZ中化岩土3.55-1.110.33002224.SZ三力士6.51-2.400.97002758.SZ华通医药11.57-2.850.35002446.SZ盛路通信7.600.662.09名称简称收

60、盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）002823.SZ凯中精密11.82-1.990.39002793.SZ罗欣药业16.881.383.77002717.SZ岭南股份4.24-1.851.14002013.SZ中航机电11.532.4913.37002258.SZ利尔化学24.932.553.61603313.SH梦百合24.80-1.591.30002839.SZ张家港行6.13-2.542.67603569.SH长久物流10.02-1.760.32603626.SH科森科技16.95-3.802.25600567.SH山鹰纸业3.17-0.941.64601233.SH桐昆股份15.26-