华夏科创50ETF（8000）分享科创龙头的高盈利、高成长

1、1、科创板发展情况与投资价值 .- 3 -1.1、科创板上市标准与交易制度更加灵活.- 3 -1.2、科创板企业踊跃上市，募资额突破 2000 亿.- 5 -1.3、科创板同时具备高成长与高盈利，研发投入高.- 7 -1.4、科创 50 指数发布具有重大意义.- 10 -2、科创 50 指数分析.- 10 -2.1、指数编制方法合理.- 10 -2.2、指数主要覆盖小盘股、高科技行业.- 12 -2.3、盈利与成长属性突出，研发投入高.- 14 -2.4、前十大成分股多为科技行业创新龙头.- 16 -3、华夏科创 50ETF 正式获批.- 17 -图表 1、科创板上市标准.- 3 -图表 2、

2、科创板交易制度.- 5 -图表 3、科创板发行节奏（左轴为发行规模（亿元），右轴为发行数量）.- 6 -图表 4、科创板企业科创主题分布-按市值（亿元） .- 6 -图表 5、科创板企业科创主题分布-按家数.- 7 -图表 6、板块营收增速中位数对比（%） .- 8 -图表 7、板块利润增速中位数对比（%） .- 8 -图表 8、板块总资产增速中位数对比（%） .- 8 -图表 9、板块研发占营收比中位数对比（%） .- 9 -图表 10、板块 ROE 中位数对比（%） .- 9 -图表 11、科创板 50 指数与其他指数编制方法对比.- 11 -图表 12、成分股自由流通市值权重分布（%）

3、.- 12 -图表 13、成分股自由流通市值数量分布 .- 12 -图表 14、成分股中信行业权重分布（%） .- 13 -图表 15、成分股中信行业数量分布 .- 13 -图表 16、成分股科创主题权重分布（%） .- 13 -图表 17、成分股科创主题数量分布 .- 13 -图表 18、科创板 50 指数覆盖度高.- 14 -图表 19、指数营收增速中位数对比（%） .- 14 -图表 20、指数利润增速中位数对比（%） .- 15 -图表 21、指数总资产增速中位数对比（%） .- 15 -图表 22、指数研发占营收比中位数对比（%） .- 15 -图表 23、指数 ROE 中位数对比（

4、%） .- 16 -图表 24、前十大成分股名单 .- 16 -图表 25、基金公司非货币 ETF 规模 TOP10（亿） .- 18 -图表 26、华夏基金股票 ETF 规模（亿元）及占比.- 18 -图表 27、华夏基金股票 ETF 规模 TOP10.- 19 -报告正文1、科创板发展情况与投资价值、科创板上市标准与交易制度更加灵活2019 年 3 月 1 日，上交所发布科创板首次公开发行股票注册管理办法、上海证券交易所科创板股票上市规则 、上海证券交易所科创板股票交易特别规定，详细规定了科创板的上市标准与交易制度。整体来看，科创板上市标准相较创业板与主板放松，更加贴合科创企业的特点。上市

5、标准方面，科创板放松了盈利条件的限制，采用 5 套差异化上市指标，为达到要求的未盈利优质企业提供上市机会。市值越大，盈利要求越低：10 亿以上仍有净利润要求，15 亿以上注重研发，20 亿以上要求营收规模，40 亿以上要求相关产品及市场情况，完全放开盈利要求。内容说明必要发行条件发行后股本总额3000 万元与创业板标准相同，相较主板标准放宽公开发行比例25%以上；公司股本总额4 亿元，公开发行股份比例10%可选条件条件一预计市值10 亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5000 万元，或者预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元可选条

6、件多，贴合科创型企业特点条件二预计市值15 亿元，最近一年营业收入2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于 15%条件三预计市值20 亿元，最近一年营业收入3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币 1 亿元条件四预计市值30 亿元，且最近一年营业收入3 亿元条件五预计市值40 亿元，有至少一项核心产品并获准开展二期临床试验的医药行业企业或具备明显技术优势的符合科创板定位的企业图表 1、科创板上市标准红筹及具有表条件一预计市值100 亿元相较创决权差异安排的企业条件二预计市值50 亿元，且最近一年营业收入5 亿元业板标准放宽资料来源：Wind，兴业证券

7、经济与金融研究院整理科创板设定多元包容的上市条件，有条件接受同股不同权、红筹上市，未来科创板有望吸引体量更大的海外中概股或独角兽企业上市。2020 年 6 月 5 日关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知根据科创板审核上市规则中的有关规定，作出以下四项针对性安排，进一步完善和细化了与红筹企业回归境内发行上市中直接相关的配套制度，为红筹企业境内上市提供政策保障与倾斜，将更有助于红筹企业利用好包括科创板在内的境内资本市场。目前，科创板已经开创了A 股市场上的多个“第一”：如“红筹第一股”华润微、“同股不同权第一股”优刻得-W、首家尚未盈利企业上市泽璟制药-U、A 股“首家 CDR 企业”九号

8、机器人顺利过会等。这样包容的上市环境能够吸引更多有潜力的科技公司登陆科创板，助力国内科技类公司发展。1、对赌协议放松：针对红筹企业上市之前对赌协议中普遍采用向投资人发行带有特殊权利的优先股等对赌方式，明确如承诺申报和发行过程中不行使相关权利，可以将优先股保留至上市前转换为普通股，且对转换后的股份不按突击入股对待，为对赌协议的处理提供了更为包容的空间。2、股本总额相关修订：针对红筹企业法定股本较小、每股面值较低的情况，明确在适用科创板上市条件中“股本总额”相关规定时，按照发行后的股份总数或者存托凭证总数计算，不再按照总金额计算。3、营业收入要求放松：对红筹企业境内发行上市相关条件中的“营业收入快

9、速增长”这一原则性要求，从营业收入、复合增长率、同行业比较等维度，明确三项具体判断标准，三项具备一项即可；同时明确规定“处于研发阶段的红筹企业和对国家创新驱动发展战略有重大意义的红筹企业”，不适用营业收入快速增长的上述具体要求，充分落实科创板优先支持硬科技企业的定位要求。4、退市标准修订：针对红筹企业以美元、港币等外币标明面值等情况，明确在适用“面值退市”指标时，按照“连续 20 个交易日股票收盘价均低于 1 元人民币”的标准执行；此外，红筹企业发行存托凭证，基于存托凭证的特殊属性，不适用“股东人数”退市指标。从交易制度上而言，相对 A 股其他板块，科创板放宽了涨跌幅限制及融资融券条件，提高定

10、价效率。上海证券交易所科创板股票交易特别规定上海证券交易所科创板股票盘后固定价格交易指引中，详细规定了科创板一系列配套的交易制度规则。相对于其他板块，科创板交易制度放松了限制，同时丰富了价格工具，提高了科创板股票的定价效率。内容说明投资者门槛申请参与科创板投资前 20 交易日账户资产日均50万元，参与证券交易 24 个月以上特别标识对上市时尚未盈利，及具有表决权差异安排的公司做出相应标识涨跌幅限制涨跌幅限制为 20%，首次公开发行上市的股票，上市后前 5 个交易日不设涨跌幅限制相较主板涨跌幅限制放宽交易机制目前实行竞价交易，条件成熟时引入做市商机制盘后固定价格交易在收盘集合竞价结束后，按照时间

11、优先顺序对收盘定价申报进行撮合，并以当日收盘价成交创新机制价格笼子连续竞价期间设置价格笼子申报价格依据股价高低，实施不同的申报价格最小变动单位创新机制申报数量限制1、限价申报：单笔申报数量200 股，且10 万股2、市价申报：单笔申报数量200 股，且5 万股融资融券自上市首日起可作为融资融券标的融资融券标准放开图表 2、科创板交易制度资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理、科创板企业踊跃上市，募资额突破 2000 亿截至 2020 年 7 月 28 日，已有 140 家公司在科创板上市，公司首发融资额平均为 15.51 亿元、中位数为 8.70 亿元，期间融资总额为 2171.78

12、 亿元。从月度情况来看，2020 与 2019 年 7 月单月发行最多，2019 年 7 月共发行 27只股票、总计募集资金规模 403.64 亿元，2020 年 7 月共发行 18 只股票、总计募集资金规模 800.83 亿元。其中，募集资金最高的 3 家企业分别为中芯国际、中国通号和奇安信。图表 3、科创板发行节奏（左轴为发行规模（亿元），右轴为发行数量）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据截至 2020 年 7 月 28 日目前，科创板已上市公司中含 59 家新一代信息技术产业公司，市值 18522.85亿元，占比 60.68%；生物产业 33 家，市值 7152.72

13、亿元，占比 23.42%；高端装备制造产业 20 家，市值 1472.10 亿元，占比 4.82%；新材料产业 18 家，市值 2370.27亿元、占比 7.76%。图表 4、科创板企业科创主题分布-按市值（亿元）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据截至 2020 年 7 月 28 日图表 5、科创板企业科创主题分布-按家数资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据截至 2020 年 7 月 28 日、科创板同时具备高成长与高盈利，研发投入高科创板具备高成长特性，成分股企业无论是营收增速、净利润增速还是总资产增速均大幅高于主板、中小企业板和创业板。首先，科创板营收增速

14、显著高于其他板块。主板、中小板、创业板、科创板营收增速中位数分别为：6.04%、6.53%、9.11%、19.97%，科创板多为创新型公司，行业主要分布在新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域等，未来市场空间广，营收有望维持高速增长。其次，科创板净利润增速同样高于创业板、主板、中小板等。主板、中小板、创业板、科创板净利润增速中位数分别为：7.22%、10.77%、10.34%、22.13%。最后，科创板总资产增速显著大幅高于其他板块。主板、中小板、创业板、科创板总资产增速中位数分别为：6.35%、5.63%、8.56%、46.03%。图表 6、板块

15、营收增速中位数对比（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理财务数据为 2019 年年报数据。图表 7、板块利润增速中位数对比（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理财务数据为 2019 年年报数据。图表 8、板块总资产增速中位数对比（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理财务数据为 2019 年年报数据。科创板企业主要分布于新一代信息技术、生物、新能源、节能环保等产业，研发投入较高。主板、中小板、创业板、科创板研发/营收比重中位数分别为 3.15%、3.99%、5.61%、10.19%。科创板企业的高速增长很大程度上受益于持续的高研发投入，高研发收入比

16、也说明了科创板公司创新型企业的特点，科技研发促进上市公司业绩增长，业绩增长反过来更会促进上市公司加大研发投入，使企业运行发展处于良性循环中。图表 9、板块研发占营收比中位数对比（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截至 2020 年 7 月 28 日科创板上市公司净利润占净资产占比高，股东回报率高。主板、中小板、创业板、科创板ROE 中位数分别为 7.34%、6.44%、7.66%、12.75%。图表 10、板块 ROE 中位数对比（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据截至 2020 年 7 月 28 日综上，科创板企业具备较高的盈利能力与成长性，净利

17、润、营收、总资产增速均高于 A 股主板、中小企业板及创业板，同时科创板企业研发占营收比高，有利于形成良性循环，维持利润高增长，企业发展潜力较高。、科创 50 指数发布具有重大意义7 月 23 日，上海证券交易所和中证指数有限公司正式发布科创板 50 指数实时行情，上证科创 50 指数也成为了反映科创板证券价格表现的首条指数。科创 50指数选取了科创板中市值大、流动性较好的 50 只股票，反映了科创板市场中最具代表性的科创型企业的整体表现。现阶段推出“科创 50”指数意义重大，有助于为投资者提供客观表征市场和业绩评价基准的工具，为指数型投资产品提供跟踪标的，使广大投资者能够通过指数化投资分享科创

18、板企业的成长红利，同时还具有为科创板引入长期资金的战略意义。作为聚焦科创板优秀公司的科创板 50 指数，未来的前景和生命力值得期待。此外，科创板 50 指数在编制方面也与传统宽基指数不同，调整频率为季度调整一次，这进一步增加了指数对于科创板的代表性。科创板 50 指数整体呈现出三大特征：一是，指数代表性充分，市值覆盖率高；二是，行业特征鲜明，代表了创新型经济的发展方向，其中信息技术公司占比近一半；三是，科创属性突出，未来投资潜力大，样本公司平均研发支出占营业收入比例较高，为业绩增长提供助推力。接下来，我们将对科创 50 指数的编制方法、指数特点与投资价值进行深入分析。2、科创 50 指数分析、

19、指数编制方法合理上证科创板 50 指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的 50 只证券组成，使用自由流通股本加权法计算指数，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。科创 50 指数以 2019 年 12 月 31 日为基日、以 1000 为基点。样本空间上证科创板 50 成份指数样本空间由满足以下条件的科创板上市证券（含股票、红筹企业发行的存托凭证）组成：上市时间超过 6 个月；待科创板上市满 12 个月的证券数量达 100 只至150 只后，上市时间调整为超过 12 个月；上市以来日均总市值排名在科创板市场前 5 位，定期调整数据考察截止日后第 10 个交易日时，上市时间超过 3

20、 个月；上市以来日均总市值排名在科创板市场前 3 位，不满足条件 ii，但上市时间超过 1 个月并获专家委员会讨论通过。存在以下情形的公司除外：被实施退市风险警示；存在重大违法违规事件、重大经营问题、市场表现严重异常等不宜作为样本的情形。选样方法对样本空间内的证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 10%的证券作为待选样本；对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取排名前 50 的证券作为指数样本。指数计算上证科创板 50 成份指数的计算公式为：报告期指数 = 报告期样本的调整市值/除数 1000其中，调整市值 (证券价格调整股本数权重因子)。权重因子介于 0 和科创

21、 50上证 50沪深 300指数代码000688.SH000016.SH000300.SH样本空间科创板红筹企业普通股非被实施退市风险警示股，非存在重大违法违规事件、重大经营问 题、市场表现严重异常股票上证 180 指数样本股非 ST，*ST 股票非暂停上市股票新股计入时间1、当前上市时间超过 6个月2、科创板上市满 12 个月的证券数量达 100只至 150 只后，上市时间调整为超过 12 个月1、上市超过一季度2、或该股票日均总市值为沪市前 18 位1、非创业板：上市超过一季度2、创业板：上市超过3 年选样方法1、对样本空间内的证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔 除排名后 10

22、%的证券作为待选样本2、对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取排名前50 的证券作为指数样本1、按照最近一年总市值、成交金额进行综合排名，选取前50位的股票2、市场表现异常且专家委员会认定不宜作为样本的除外1、剔除近一年 A 股日均成交金额排名后 50%的股票2、选取近一年 A 股日均总市值排名前 300的股票1 之间，以使单个样本权重不超过 10%，前五大样本权重合计不超过 40%。图表 11、科创板 50 指数与其他指数编制方法对比指数计算方法自由流通股本加权，个股设置10%权重上限，前五大样本权重合计不超过 40%。自由流通市值分级靠档自由流通市值分级靠档1、样本每半年调整

23、一次1、每年 5 月及 11 月下2、每次调整一般不旬审核沪深 300 指数样本调整1、样本每季度调整一次2、针对样本股票退市,收购等做临时调整超过 10%3、样本调整设置缓冲区，排名前 40 的样本股2、样本股调整实施时间分别为每年 6 月和新样本优先进入，排12 月的第二个星期五名前 60 名的老样本的下一个交易日优先保留资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理、指数主要覆盖小盘股、高科技行业主要覆盖小盘股票：从成分股的市值分布来看，科创 50 指数整体上偏小盘，50 只成分股中有 35 只股票的自由流通市值在 50 亿以下，权重占比 41.11%。自由流通市值在 50-150 亿

24、之间的中盘股有 11 只，权重占比 33.91%。自由流通市值在150 亿以上的大盘股有 4 只，权重占比 24.98%。图表 12、成分股自由流通市值权重分布（%）图表 13、成分股自由流通市值数量分布资料来源：基金公司，兴业证券经济与金融研究院整理数据截至 2020 年 7 月 22 日聚焦于计算机、电子、医药、机械等行业：从成分股的行业分布来看，指数集中分布于科技属性较强的计算机、电子、医药、机械等行业，权重占比分别达到 29.25%、27.11%、19.60%、11.55%。图表 14、成分股中信行业权重分布（%）图表 15、成分股中信行业数量分布资料来源：基金公司，兴业证券经济与金融

25、研究院整理数据截至 2020 年 7 月 22 日从科创主题分布来看，主要为新一代信息技术产业，共 24 只、权重占比60.65%，其次为生物产业、新材料产业和高端装备制造产业，权重分别为12.51%、21.24%和 5.60%。图表 16、成分股科创主题权重分布（%）图表 17、成分股科创主题数量分布资料来源：基金公司，兴业证券经济与金融研究院整理数据截至 2020 年 7 月 22 日科创 50 对科创板覆盖度高。科创 50 指数涵盖了科创板 48.87%的自由流通市值、34.58%的研发费用、50.46%的研发费用、87.81%的归母净利润。科创板科创 50科创 50/科创板自由流通市值

26、5,807.822,838.3648.87%研发费用 214.3274.1034.58%营业收入2,177.021,098.5150.46%归母公司净利润 155.01136.1187.81%图表 18、科创板 50 指数覆盖度高（亿元）（亿元）（亿元）(亿元)资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理市值数据日期为 2020 年 7 月 28 日，其余为 2019 年财报数据。2.3、盈利与成长属性突出，研发投入高首先，科创 50 指数具备高成长特性，成分股企业无论是营收增速、净利润增速还是总资产增速均大幅高于沪深 300、中证 500 及中证 1000 指数。沪深 300、中证 50

27、0、中证 1000、科创 50 成分股企业营收增速中位数分别为 15.05%、7.03%、8.52%、20.68%，归属于母公司股东净利润增速的中位数分别为 14.16%、8.76%、11.23%、27.29%，总资产增速的中位数分别为 11.71%、7.15%、7.88%、119.60%。图表 19、指数营收增速中位数对比（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理财务数据为 2019 年年报数据。图表 20、指数利润增速中位数对比（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理财务数据为 2019 年年报数据。图表 21、指数总资产增速中位数对比（%）资料来源：Wind，兴

28、业证券经济与金融研究院整理财务数据为 2019 年年报数据。其次，科创 50 成分股较高的研发占比体现了科创板企业的创新属性。沪深 300、中证 500、中证 1000、科创 50 成分股企业研发支出/营业收入比重中位数分别为 2.95%、3.39%、4.06%、11.81%。图表 22、指数研发占营收比中位数对比（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理最后，科创 50 指数展现了较强的盈利能力，ROE 表现优异。沪深 300、中证 500、中证 1000、科创 50 指数成分股企业ROE 中位数分别为 11.69%、8.73%、7.84%、11.84%。图表 23、指数 ROE

29、 中位数对比（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理2.4、前十大成分股多为科技行业创新龙头科创 50 指数的前十大成分股主要分布在计算机、电子、医药、机械等科技属性较强的行业，为科技行业创新龙头。图表 24、前十大成分股名单股票代码股票名称权重(%)中信一级行业中信三级行业688111金山办公12.52计算机基础软件及管理办公软件688012中微公司5.97电子半导体设备688029南微医学4.90医药医疗器械688009中国通号4.59机械铁路交通设备688008澜起科技4.48电子集成电路688036传音控股4.19电子消费电子设备688363华熙生物3.63医药生物医药6

30、88023安恒信息3.57计算机行业应用软件688016心脉医疗3.46医药医疗器械688139海尔生物3.25医药医疗器械资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理金山办公：国产办公软件龙头2020 年 1 季度财报表现亮眼，办公软件龙头快速成长。公司主要产品 MAU已 4.47 亿，同比增长 36.28%，单季度环比增长 8.80%，其中 WPS office PC 版 MAU 达 1.68 亿，移动版达 2.71 亿，其他产品接近 0.1 亿，该数据在国内 C 端软件中排名前列。公司云业务较为领先，在信创产业政策扶持下，对同行产品替代在加速，有望带领应用软件领域率先突围。此外，7

31、月 8 日，金山办公发布全球首个办公软件“公文模式”，主要应用于 WPS Office 2019 for Linux 专业版。公文模式”可扩大国产办公竞争优势，提升办公效率和客户粘性。中微公司：2019 年业绩大幅增长2019 年年报披露公司实现营收 19.47 亿元，同比增长 18.77%；实现归母净利润 1.89 亿元，同比增长 107.51%；扣非后归母净利润 1.48 亿元，同比增加 41.48%。公司来自前五大客户的销售收入持续提升，2019 年公司来自前五大客户的销售收入共计 13.14 亿元，同比增长 32.42%，占营收总额的 67.51%，同比上升 6.96 个百分点。南微医

32、学：疫情短期影响院端销售，但不改公司长期成长趋势受国内疫情影响，医院正常诊疗秩序被打乱，报告期内，公司营收及扣非后归母净利润分别下滑 14.02%和 34.41%，预计用于初筛的活检类产品、肿瘤消融设备及耗材受影响较大。公司综合毛利率 95.60%，较上年同期下滑约 0.84 个百分点，基本保持平稳。随着二季度国内疫情得到有效控制，医院诊断治疗工作开始逐渐恢复，但考虑到海外疫情仍在高峰位徘徊，预计公司的境外销售业务仍将会受到一定程度的冲击。随着境内外疫情得到有效控制，公司产品销售将重新步入正轨。在公司不断完善并升级产品线、加速进口替代、开拓基层市场、持续开发海外市场的多重策略下，公司长期增长可

33、期。中国通号：铁路固定资产投资额持续高位运行，订单保持稳定增长铁路固定资产投资额持续高位运行，公司铁路板块业务实现稳健增长。2016- 2019 年公司营收复合增速为 11.84%，归母净利润复合增速 7.81%。单年度来看，2019 年营收同比增长 4.08%，主要原因：一是公司调整业务结构，工程总承包类业务收入下降，聚焦主业轨道交通控制系统；二是铁路板块营收保持稳健的增长。 2019 年归母净利润同比增长 11.95%，主要原因是处置子公司通号置业股权形成投资收益，扣非归母净利润同比增长 6.25%，保持稳健增长。新签合同及在手订单持续保持稳定增长态势。2019 年公司新签订单继续保持平稳增长，全年实现新签合同额 706.1 亿元，同比增长 3.4%，其中铁路领域新签合同额 260.7 亿元，较上年同期增长 3.9%；至 2019 年年底，公司在手订单 1049.4亿元，其中：铁路领域 287.8 亿元。在手订单加上新签订单，有力保障了公司今明两年的发展需求。3、华夏科创 50ETF 正式获批华夏基金的科创 50ETF 正式获批，基金代码 588000，基金简称为科创 50，长简称为科创 50ETF。华夏基金于 2004 年成立我国首