调味料公司财务可行性评价指标测算

1、泓域/调味料公司财务可行性评价指标测算调味料公司财务可行性评价指标测算目录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112154809 一、 产业环境分析 PAGEREF _Toc112154809 h 2 HYPERLINK l _Toc112154810 二、 当前看底料，格局是压制盈利和估值的关键因素 PAGEREF _Toc112154810 h 2 HYPERLINK l _Toc112154811 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc112154811 h 4 HYPERLINK l _Toc112154812 四、 公司简介 PAGEREF _Toc

2、112154812 h 4 HYPERLINK l _Toc112154813 公司合并资产负债表主要数据 PAGEREF _Toc112154813 h 6 HYPERLINK l _Toc112154814 公司合并利润表主要数据 PAGEREF _Toc112154814 h 6 HYPERLINK l _Toc112154815 五、 财务可行性要素的特征 PAGEREF _Toc112154815 h 7 HYPERLINK l _Toc112154816 六、 产出类财务可行性要素的估算 PAGEREF _Toc112154816 h 7 HYPERLINK l _Toc11215

3、4817 七、 两种特殊的固定资产投资决策 PAGEREF _Toc112154817 h 9 HYPERLINK l _Toc112154818 八、 投资方案及其类型 PAGEREF _Toc112154818 h 10 HYPERLINK l _Toc112154819 九、 财务可行性评价指标的类型 PAGEREF _Toc112154819 h 12 HYPERLINK l _Toc112154820 十、 投资项目净现金流量的测算 PAGEREF _Toc112154820 h 13 HYPERLINK l _Toc112154821 十一、 项目投资计划 PAGEREF _Toc

4、112154821 h 16 HYPERLINK l _Toc112154822 建设投资估算表 PAGEREF _Toc112154822 h 18 HYPERLINK l _Toc112154823 建设期利息估算表 PAGEREF _Toc112154823 h 19 HYPERLINK l _Toc112154824 流动资金估算表 PAGEREF _Toc112154824 h 21 HYPERLINK l _Toc112154825 总投资及构成一览表 PAGEREF _Toc112154825 h 22 HYPERLINK l _Toc112154826 项目投资计划与资金筹措一

5、览表 PAGEREF _Toc112154826 h 23 HYPERLINK l _Toc112154827 十二、 进度计划方案 PAGEREF _Toc112154827 h 24 HYPERLINK l _Toc112154828 项目实施进度计划一览表 PAGEREF _Toc112154828 h 24产业环境分析全市地区生产总值3435.89亿元，同比增长6.8%，经济总量升至全省第六位。规模以上工业增加值1133.54亿元，增长4%。固定资产投资1971.88亿元，增长6.1%。社会消费品零售总额1233.36亿元，增长6.3%。一般公共预算收入344.49亿元，增长3.9%。

6、城镇新增就业4.09万人，城镇登记失业率2.29%。今年要优先促发展稳就业保民生，坚决打赢三大攻坚战，高质量全面建成小康社会；城镇新增就业3万人，城镇登记失业率控制在3%以内；居民消费价格涨幅3.5%左右；固定资产投资增长15%；进出口促稳提质；居民人均可支配收入增长与经济增长基本同步；主要污染物排放量继续下降，努力完成“十三五”规划目标任务。当前看底料，格局是压制盈利和估值的关键因素成长放慢后，格局恶化会放大市场担忧。颐海天味上市以来，经历过两家互相催化估值的赛道红利时期，此后受到内部因素，股价波动调整。20年初在流动性放松背景下，作为疫情受益标的估值大涨，这一阶段充分演绎赚成长的钱，颐海/

7、天味20年初至9月涨幅达138%/183%。而8月海天等巨头布局底料，是天味颐海高点回落调整的催化因素。21年天味受到高基数、需求弱复苏、格局恶化等担忧，叠加自身盲目压货，颐海同时还受到海底捞大幅关店亏损的影响，股价相继调整下行后震荡。但格局阶段性改善期间，龙头往往也能赚一波竞争趋缓、自我修复的钱。22年以来，经历过一轮出清后，底料格局边际改善，Q1天味管理层交流，虚心做了专项复盘，也主动介绍整改措施与进度，但年初市场并没有对经营改善落地达成一致共识，直到一季报营收利润同增近20%，此后渠道交流持续验证边际改善，带动股价最高较年内低点修复90%；颐海股价也企稳略升。天味复盘的典型性在于，大多数

8、快消品严格意义上很难出清，但在格局阶段性改善期间，需要观察企业从底部走出来的韧性和决心，紧密跟踪经营改善的信号，逐步验证格局改善和自我修复的逻辑。放大格局的根源是复调品类特征，底料门槛低盈利高，首看格局出清。门槛高/盈利高的消费品，如高端白酒，做的是极致生意，一旦形成品牌垄断后对上下游都有强溢价权。而门槛高/盈利低的品类，如乳制品/啤酒，龙头跑出来更多靠量，第一阶段看大单品放量下规模效应释放，后半场则看品牌高端化提升盈利空间。门槛/盈利双低品类做的是辛苦生意，靠成本优势效率领先，典型是速冻/方便面/部分休闲零食，结构升级带来的净利率提升是关键。火锅底料在的第二象限，属于低门槛/高盈利品类，可以

9、类比预调酒/辣条生意，产研端进入壁垒低，龙头更多靠品牌优势建立起来品类认知，格局出清是关键矛盾。盈利及门槛由生意本质决定，对比基础调味品，底料规模化更难，门槛更低。对比酱油生产需要发酵，有2-6个月产期，大规模产线优势突出。底料生产壁垒低，手工炒制产期短，去厨师化更彻底，对菜品直接影响更大（底料占单均成本达10%VS基础调味料5%）。分应用场景看，底料2C类快消品，2B部分涉及到餐企的定制生产，服务属性强，整体规模效应更低。叠加行业整体盈利可观，竞争也更激烈，品牌的生存和成长受行业格局影响更大。结合测算，如果从火锅底料全行业口径看，保守估计出厂额400亿（C端100亿，B端火锅+炒菜+麻辣烫等

10、300亿），当前颐海领先，但市占率低于10%。必要性分析1、提升公司核心竞争力项目的投资，引入资金的到位将改善公司的资产负债结构，补充流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力，降低公司财务费用水平，提升公司盈利能力，促进公司的进一步发展。同时资金补充流动资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支持，提高公司核心竞争力。公司简介（一）基本信息1、公司名称：xxx投资管理公司2、法定代表人：谢xx3、注册资本：1170万元4、统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx5、登记机关：xxx市场监督管理局6、成立日期：2011-3-147、营业期限：2011-3-14至无固定期限8

11、、注册地址：xx市xx区xx（二）公司简介公司注重发挥员工民主管理、民主参与、民主监督的作用，建立了工会组织，并通过明确职工代表大会各项职权、组织制度、工作制度，进一步规范厂务公开的内容、程序、形式，企业民主管理水平进一步提升。围绕公司战略和高质量发展，以提高全员思想政治素质、业务素质和履职能力为核心，坚持战略导向、问题导向和需求导向，持续深化教育培训改革，精准实施培训，努力实现员工成长与公司发展的良性互动。经过多年的发展，公司拥有雄厚的技术实力，丰富的生产经营管理经验和可靠的产品质量保证体系，综合实力进一步增强。公司将继续提升供应链构建与管理、新技术新工艺新材料应用研发。集团成立至今，始终坚

12、持以人为本、质量第一、自主创新、持续改进，以技术领先求发展的方针。（三）公司主要财务数据公司合并资产负债表主要数据项目2020年12月2019年12月2018年12月资产总额12859.3010287.449644.47负债总额5483.064386.454112.30股东权益合计7376.245900.995532.18公司合并利润表主要数据项目2020年度2019年度2018年度营业收入25410.9220328.7419058.19营业利润5067.754054.203800.81利润总额4315.723452.583236.79净利润3236.792524.702330.49归属于母公

13、司所有者的净利润3236.792524.702330.49财务可行性要素的特征财务可行性要素是指在项目的财务可行性评价过程中，计算一系列财务可行性评价指标所必须予以充分考虑的、与项目直接相关的、能够反映项目投入产出关系的各种主要经济因素的统称。财务司衍性要素通常应具备重要性、可计量性、时间特征、效益性、收益性、可预测性和直接相关性等特征。财务可行性评价的重要前提，是按照一定定量分析技术估算所有的财务可行性要素，进而才能计算出有关的财务评价指标。在估算时必须注意的是，尽管相当多的要素与财务会计的指标在名称上完全相同，但由于可行性研究存在明显的特殊性，得知这些要素与财务会计指标在计量口径和估算方法

14、方面往往大相径庭。因此，千万不能生搬硬套财务会计的现成结论。从项目投入产出的角度看，可将新建工业投资项目的财务可行性要素划分为投入类和产出类两种类型。产出类财务可行性要素的估算产出类财务可行性要素包括以下四项内容：（1）在运营期发生的营业收入；（2）在运营期发生的补贴收入；（3）通常在项目计算期末回收的固定资产余值；（4）通常在项目计算期末回收的流动资金。（一）营业收入的估算营业收入应按项目在运营期内有关产品的各年预计单价（不含增值税）和额预测销售量（假定运营期每期均可以自动实现产销平衡）进行估算。营业收入也属于时期指标，为简化计算，假定营业收入发生于运营期各年的年末。（二）补贴收入的估算补贴

15、收入是与运营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税：按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。（三）固定资产余值的估算在进行财务可行性评价时，假定主要固定资产的折旧年限等于运营期，则终结点回收的固定资产余值等于该主要固定资产的原值与其法定净残值率的乘积，或按事先确定的净残值确定；在运营期内，因更新改造而提前回收的固定资产净损失等于其折余价值与预计可变现净收入之差。（四）回收流动资金的估算当项目处于终结点时，所有垫付的流动资金都将退出周转，因此，在假定运营期内不存在因加速周转而提前回收流动资金的前提下，终结点一次回收的流动资金必然等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。在进行财

16、务可行性评价时，将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额。两种特殊的固定资产投资决策（一）固定资产更新决策与新建项目相比，固定资产更新决策最大的难点在于不容易估算项目的净现金流量。在估算固定资产更新项目的净现金流量时，要注意以下几点：第一，项目计算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备可继续使用的年限决定；第二，需要考虑在建设起点旧设备可能发生的变价净收入，并以此作为估计继续使用旧设备至期满时净残值的依据；第三，由于以旧换新决策相当于在使用新设备投资和继续使用旧设备两个原始投资不同的备选方案中做出比较与选择，因此，所估算出来的是增量净现金流量；第四，在此类项目中，所得税后净现金流量

17、比所得税前净现金流量更有意义。固定资产更新决策利用差额投资内部收益率法，当更新改造项目的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率（或设定折现率）时，应当进行更新；反之，就不应当进行更新。（二）购买或经营租赁固定资产的决策如果企业所需用的固定资产既可以购买，也可以采用经营租赁的方式取得，就需要按 照一定方法对这两种取得方式进行决策。有两种决策方法可以考虑，第一种方法是分别计 算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率法进行决策；第二种方法是直 接比较两个方案的折现总费用的大小，然后选择折现总费用低的方案。投资方案及其类型前已述及，投资项目是指投资的客体，即资金投入的具体对象。譬如建设一条

18、汽车生产线或购置一辆生产用汽车，就属于不同的投资项目，前者属于新建项目，后者属于单纯固定资产投资项目。同一个投资项目完全可以采取不同的技术路线和运作手段来实现。如新建一个投资项目，其投资规模可大可小，建设期有长有短，建设方式可分别采取自营方式和出包方式。这些具体的选择最终要通过规划不同的投资方案来体现。投资方案就是基于投资项目要达到的目标而形成的有关具体投资的设想与时间安排，或者说是未来投资行动的预案。个投资项目可以只安排一个投资方案，也可以设计多个可供选择的方案。根据投资项目中投资方案的数量，可将投资方案分为单二方案和多个方案；根据方案之间的关系，可以分为独立方案、互斥方案和组合或排队方案。

19、所谓独立方案是指在决策过程，一组互相分离、互不排斥的方案或单一的方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。就一组完全独立的方案而言，其存在的前提条件是：（1）投资资金来源无限制；（2）投资资金无优先使用的排列；（3）各投资方案所需的人力、物力均能得到满足；（4）不考虑地区、行业之间的相互关系及其影响；（5）每一投资方案是否可行，仅取决于本方案的经济效益，与其他方案无关。符合上述前提条件的方案即为独立方案。例如，某企业拟进行几项投资活动，这一组投资方案有：扩建某生产车间；购置一辆运输汽车；新建办公楼等。这一组投资方案中各个方案之间没有什么关联，互相独立，并不存在相互比较和选择的问题。

20、企业既可以全部不接受，也可以接受其中一个，接受多个或全部接受。互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。例如，某企业拟投资增加一条生产线（购置设备），既可以自行生产制造，也可以向国内其他厂家订购，还可以向某外商订货，这一组设备购置方案即为互斥方案，因为在这三个方案中，只能选择其中一个方案。财务可行性评价指标的类型财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。由于这些指标不仅可以用于评价

21、投资方案的财务可行性，而且还可以与不同的决策方法相结合，作为多方案比较与选择决策的量化标准与尺度，因此在实践中又称为财务投资决策评价指标，简称评价指标。财务可行性评价指标很多，本书主要介绍静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益率五个指标。上述评价指标可以按以下标准进行分类：（1）按照是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标。前者是指在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，简称为静态指标，包括：总投资收益率和静态投资回收期；后者是指在计算过程中充分考虑和利用资金时间价值因素的指标。（2）按指标性质不同，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大

22、类。上述指标中只有静态投资回收期属于反指标。（3）按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率等为主要指标；静态投资回收期为次要指标；总投资收益率为辅助指标。从总体看，计算财务可行性评价指标需要考虑的因素包括：财务可行性要素、项目计算期的构成、时间价值和投资的风险。其中，前两项因素是计算任何财务可行性评价指标都需要考虑的因素，可以通过测算投资项目各年的净现金流量来集中反映；时间价值则是计算动态指标应当考虑的因素，投资风险既可以通过调整项目净现金流量来反映，也可以通过修改折现率指标来反映。因此本节先介绍测算投资项目各年净现金流量的技巧，然后结合动态评价指标的

23、计算讨论如何确定折现率。投资项目净现金流量的测算投资项目的净现金流量（又称现金净流量）是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与每年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。现金流入量（又称现金流入）是指在其他条件不变时能使现金存量增加的变动量，现金流出量（又称现金流出）是指在其他条件不变时能够使现金存量减少的变动量。建设项目现金流入量包括的主要内容有：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金等产出类财务可行性要素。建设项目现金流出量包括的主要内容有：建设投资、流动资金投资、经营成本、维持运营投资、营业税金及附加和企业所得税等投入类财务可行性要素。显然，净现金流量具有以下两个特征：第一

24、，无论是在运营期内还是在建设期内都存在净现金流量的范畴；第二，由于项目计算期不同阶段上的现金流入量和现金流出量发生的可能性不同，使得各阶段上的净现金流量在数值上表现出不同的特点，如建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在运营期内的净现金流量则多为正值。净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。前者不受筹资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据。计算时，现金流出量的内容中不考虑调整所得税因素；后者则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所做的贡献。可以在税前净现金流量的基础上，直接扣除调整所得税求得。（一）

25、确定建设项目净现金流量的方法确定一般建设项目的净现金流量，可分别采用列表法和简化法两种方法。列表法是指通过编制现金流量表来确定项目净现金流量的方法，又称一般方法，这是无论在什么情况下都可以采用的方法；简化法是指在特定条件下直接利用公式来确定项目净现金流量的方法，又称特殊方法或公式法。1.列表法在项目投资决策中使用的现金流量表，是用于全面反映某投资项目在其未来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的分析报表。它与财务会计使用的现金流量表在具体用途、反映对象、时间特征、表格结构和信息属性等方面都存在较大差异。项目可行性研究中使用的现金流量表包括“项目投资现金流量

26、表”“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不同形式。本章主要介绍项目投资现金流量表的编制方法。项目投资现金流量表要根据项目计算期内每年预计发生的具体现金流入量要素与同年现金流出量要素逐年编制。同时还要具体详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期等可行性评价指标。与全部投资的现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具体内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投

27、资等。此外，该表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资本金内部收益率指标。2.简化法除更新改造项目外，新建投资项目的建设期净现金流量可直接按简化公式计算。对新建项目而言，所得税因素不会影响建设期的净现金流量，只会影响运营期的净现金流量。（二）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法如果某投资项目的原始投资中，只涉及形成固定资产的费用，而不涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资产投资，甚至连预备费也可以不予考虑，则该项目就属于单纯固定资产投资项目。从这类项目所得税前现金流量的内容看，仅涉及建设期增加的固定资产投资和终结点发生的固定资产余值，在运营期发生的因使用该固定资产而增加的营业收

28、入、增加（或节约）的经营成本、增加的营业税金及附加。这些因素集中会表现为运营期息税前利润的变动和折旧的变动。项目投资计划（一）投资估算的依据本期项目其投资估算范围包括：建设投资、建设期利息和流动资金，估算的主要依据包括：1、建设项目经济评价方法与参数（第三版）2、投资项目可行性研究指南3、建设项目投资估算编审规程4、建设项目可行性研究报告编制深度规定5、建设工程工程量清单计价规范6、企业工程设计概算编制办法7、建设工程监理与相关服务收费管理规定（二）项目费用与效益范围界定本期项目费用界定为工程费用和项目运营期所发生的各项费用；项目效益界定为运营期所产生的各项收益，并严格遵循财务评价过程中费用与

29、效益计算范围相一致性的原则。本期项目建设投资23824.62万元，包括：工程费用、工程建设其他费用和预备费三个部分。（三）工程费用工程费用包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费等；工程建设其他费用包括：建设管理费、勘察设计费、生产准备费、其他前期工作费用，合计19537.70万元。1、建筑工程费估算根据估算，本期项目建筑工程费为9977.45万元。2、设备购置费估算设备购置费的估算是根据国内外制造厂家（商）报价和类似工程设备价格，同时参照机电产品报价手册和建设项目概算编制办法及各项概算指标规定的相应要求进行，并考虑必要的运杂费进行估算。本期项目设备购置费为9007.40万元。3、安装工程费估算

30、本期项目安装工程费为552.85万元。（四）工程建设其他费用本期项目工程建设其他费用为3684.75万元。（五）预备费本期项目预备费为602.17万元。建设投资估算表单位：万元序号项目建筑工程设备购置安装工程其他费用合计1工程费用9977.459007.40552.8519537.701.1建筑工程费9977.459977.451.2设备购置费9007.409007.401.3安装工程费552.85552.852其他费用3684.753684.752.1土地出让金2215.742215.743预备费602.17602.173.1基本预备费264.05264.053.2涨价预备费338.1233

31、8.124投资合计23824.62（六）建设期利息按照建设规划，本期项目建设期为12个月，其中申请银行贷款10056.03万元，贷款利率按4.9%进行测算,建设期利息246.37万元。建设期利息估算表单位：万元序号项目合计第1年第2年1借款1.1建设期利息246.37246.370.001.1.1期初借款余额10056.031.1.2当期借款10056.0310056.030.001.1.3当期应计利息246.37246.370.001.1.4期末借款余额10056.0310056.031.2其他融资费用1.3小计246.37246.370.002债券2.1建设期利息2.1.1期初债务余额2.

32、1.2当期债务金额2.1.3当期应计利息2.1.4期末债务余额2.2其他融资费用2.3小计3合计246.37246.370.00（七）流动资金流动资金是指项目建成投产后，为进行正常运营，用于购买辅助材料、燃料、支付工资或者其他经营费用等所需的周转资金。流动资金测算一般采用分项详细测算法或扩大指标法，根据企业流动资金周转情况及本项目产品生产特点和项目运营特点，该项目流动资金测算参照同行业流动资产和流动负债的合理周转天数，采用分项详细测算法进行测算。根据测算，本期项目流动资金为7318.90万元。流动资金估算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1流动资产22589.2328236.5

33、332001.4037648.711.1应收账款10165.1512706.4414400.6316941.921.2存货7906.239882.7911200.4913177.051.2.1原辅材料2371.872964.833360.143953.111.2.2燃料动力118.60148.25168.01197.661.2.3在产品3636.864546.085152.226061.441.2.4产成品1778.902223.632520.112964.841.3现金1807.142258.932560.123011.901.4预付账款2710.713388.393840.174517.852流动负债18197.8922747.3625780.3430329.812.1应付账款6551.248189.059280.9210918.732.2预收账款11646.6514558.3116499.4219411.083流动资金4391.345489.176221.067318.904流动资金增加4391.341097.84731.891097.845铺底流动资金6776.778470.969600.4211294.61（八）项目总投资本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资31389.89万元，其中：建设投资23824.6