电子行业的ESG披露与投资专题分析

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250013 ESG 与 ESG 投资：可持续发展下的投资新理念 1 HYPERLINK l _TOC_250012 ESG：是公司自我规范参考指标，也是责任投资考量标准 1 HYPERLINK l _TOC_250011 ESG 投资：公司分析新思路与投资新方法 2 HYPERLINK l _TOC_250010 ESG 投资流程：通过 ESG 评级体系构成有效正反馈闭环 5 HYPERLINK l _TOC_250009 聚焦国内 ESG：政策加码信披，投资体系逐步完善 6 HYPERLINK l _TOC_250008 国内电子行业 ESG 披露情

2、况与分析 9 HYPERLINK l _TOC_250007 TMT 行业 ESG： 2015 年后披露率加速上升，2019 年达 18%，电子领先 10 HYPERLINK l _TOC_250006 电子板块 ESG：披露率升至 20.9%，细分光学光电/消费电子板块更高 11 HYPERLINK l _TOC_250005 1、消费电子板块：注重员工权益与技术创新，仍需提高智能制造方向的披露 13 HYPERLINK l _TOC_250004 2、光学光电板块：披露质量高，将产品效益与公司业务有机结合披露 14 HYPERLINK l _TOC_250003 3、半导体板块：整体披露水

3、平较低，研发信息披露尚有提升空间 16 HYPERLINK l _TOC_250002 4、元器件板块：PCB 企业披露更优，员工/科研绩效披露是主要提升方向 19 HYPERLINK l _TOC_250001 ESG 信息对投资者的帮助：正面筛选与负面剔除 25 HYPERLINK l _TOC_250000 进行有效的正面筛选 25风险因素 29投资建议 29插图目录图 1：2019 年全球签署UNPRI 机构数量（家数）及同比增速 4图 2：2012-2018 全球可持续投资增长规模和增速（千亿美元） 4图 3：2018 年主要发达国家/地区的 ESG 投资占投资总额比例 4图 4：E

4、SG 投资体系四大环节构成投资正反馈 5图 5：2019 年 A 股上市公司企业社会责任报告（或 ESG 报告）发布率 7图 6：2017 年 N100 企业社会责任报告率高于 90%的国家 9图 7：N100 和 G250 企业社会责任报告率 9图 8：沪深 300 指数成分股发布社会责任报告公司的占比 9图 9：2011-2017 N100 企业社会责任报告率（按地区） 9图 10：TMT 板块披露 ESG 报告的公司数与增长率（截止 2020.8.8） 10图 11：TMT 与 A 股整体 ESG 报告披露率对比（截止 2020.8.8） 10图 12：TMT 各板块 ESG 披露数量对

5、比 11图 13：TMT 各板块 ESG 披露率对比 11图 14：电子行业披露 ESG 报告的公司数与增长率 12图 15：电子行业与A 股整体 ESG 报告披露率对比（截止 2020.8.8） 12图 16：京东方 2008 年企业社会责任报告 12图 17：京东方 2019 年企业社会责任报告 12图 18：披露 ESG 报告的电子行业上市公司细分板块分布 13图 19：披露 ESG 报告的电子上市公司市值分布 13图 20：华工科技激光智能生产线 14图 21：诺德股份分切车间 14图 22：利亚德显示屏在国庆 70 周年阅兵式及联欢晚会 15图 23：TCL 科技星曜屏 15图 24

6、：京东方援鄂医疗队 16图 25：东旭人工智能公交车“熊猫公交” 16图 26：中国集成电路贸易额逆差大 17图 27：中国集成电路贸易量逆差大 17图 28：全球半导体硅片销售额（单位：亿美元） 18图 29：北方华创国家级企业技术研发中心 18图 30：北方华创产学研合作体系 18图 31：北方华创参加全球最大规模半导体年度盛 SEMICON China 18图 32：上海贝岭 2019 年获得的部分奖项 19图 33：元器件板块披露 ESG 报告的上市公司数 19图 34：元器件板块 ESG 披露数在电子行业占比 19图 35：崇达股份冬季余热回收改造系统 20图 36：鹏鼎控股绿色文化

7、 21图 37：鹏鼎控股 2009 年至今环保投资额（千元） 21图 38：深南电路近 3 年供应商 CSR 评价结果 21图 39：崇达股份员工食堂满意度 22图 40：三环集团员工免费公寓 22图 41：深南电路免押金共享雨伞 22图 42：崇达股份职工健康环境满意度 22图 43：崇达股份部分员工情况描述性统计 23图 44：崇达股份员工具体晋升情况 23图 45：崇达股份绩效体系 23图 46：鹏鼎控股电子电路技术交流大会 24图 47：三环集团博士后科研站 24图 48：崇达股份技术中心 25图 49：崇达股份技术中心委员会架构 25图 50：高评级电子行业公司 ROE 示意图 26

8、图 51：上证综指与 ESG 40 指数 ROE 对比 26图 52：ESG 40 指数与上证综指股息率对比 27图 55：武汉市第七人民医院收到海康威视热成像测温仪 28图 56：东旭光电光热发电全球首次应用盖板玻璃 28表格目录表 1：MSCI 评价指标体系：3 大维度，10 个指标 2表 2：全球可持续投资资产规模（2014-2018） 4表 3：2020 年 5 月 MSCI 指数更新 6表 4：交易所、监管部门 ESG 信息披露政策 7表 5：中国证券投资基金业协会绿色投资情况自评评价体系 8表 6：电子行业 2019 年分板块 ESG 报告披露率 12表 7：消费电子板块上市公司员

9、工培训计划 14表 8：北方华创参与标准制定 18表 9：PCB 生产过程中的主要污染物 20表 10：深南电路供应链管理阶段目标 21表 11：电子行业高 ESG 评级公司（评级为商道融绿截至 2020 年 8 月 8 日评级结果）25表 12：电子板块部分 ESG 表现优质公司的盈利预测情况 29基于社会责任投资的 ESG 投资在发达国家市场已获广泛认可，政府和监管部门的支持使 ESG 投资在国内也不断受重视，2019 年 A 股 ESG 披露率已达 25.5%（截至 2020年 8 月 8 日）。上世纪 90 年代，ESG 投资逐渐兴起。2006 年，联合国成立责任投资原则组织（UNPR

10、I），成为推动 ESG 投资的主要力量；到 2018 年，全球 5 个主要市场的可持续投资总额达 30.7 万亿美元，发达地区/国家如欧洲、美洲和加拿大占到了全球 ESG 资产的 90%以上，ESG 投资在发达国家/地区市场获得了广泛认可。国内的政府和监管部门则从 2006 年起开始出台一系列政策助推 ESG 投资的发展。2006 年 9 月与 2008 年 5 月，深交所和上交所分别公布上市公司社会责任指引和上市公司环境信息披露指引，前者鼓励上市企业披露社会责任报告，后者则划定了与环境保护相关的重大事件的披露范围，社会责任投资和 ESG 信披走进了国内投资者的视野。十八大之后，随着生态文明建

11、设力度的不断加大，ESG 投资进一步走到台前。2016 年 8 月，中国人民银行等 7 部委联合发布了关于构建绿色金融体系的指导意见，规定所有上市公司必须从 2020 年起披露社会责任相关信息。而港交所在同年一月份的环境、社会及管制报告指引中，将 ESG信息披露由“建议披露”改为“不遵守就解释”。2018 年 7 月，中国证券投资基金业协会公布了绿色投资指引（试行），我国有了自己的责任投资原则。2019 年，A 股上市公司社会责任报告披露率已达 25.5%，证券投资基金协会发文要求基金管理人每年开展一次绿色投资情况自评估，ESG 投资逐渐从政策驱动变为社会驱动，进入了加速发展期。与此同时，部分

12、上市公司在环境、治理等方面的负面事件使得投资者对 ESG 这一综合评判公司风险管控能力的指标的认可度和关注度进一步提高。基于以上背景，我们以 A 股电子行业上市公司为基础，统计梳理了目前国内电子行业上市公司 ESG 的披露情况以及国内 ESG 投资的发展情况，并尝试分析 ESG 投资对电子行业的影响及未来趋势。 ESG 与 ESG 投资：可持续发展下的投资新理念ESG 指环境（Environment）、社会（Social）、公司治理（Governance），是公司自我规范参考指标，也是责任投资考量标准。ESG 投资脱胎于责任投资体系，从单纯考量环境问题发展到考量环境、社会、公司治理三个核心议题

13、。目前全球 ESG 投资资产规模稳中有升，引起投资者重视的同时使得 ESG 信披逐渐走向台前，法规、交易所、投资者关注度等多方力量助推海外ESG 报告率不断提升。ESG 投资体系也在这个过程中逐渐完善，包括了信息披露、评级、指数编制、投资参考四个环节。ESG：是公司自我规范参考指标，也是责任投资考量标准ESG 即环境（Environment）、社会（Social）、公司治理（Governance）。这三个维度下细化的指标体系，被公司用来规范和监督自身行为，也是责任投资对企业或资产的考量标准。E：环境因素中，环保和可持续发展是主要议题，主要涉及公司的环境管理机制、能耗、污染、可再生能源和循环经济

14、利用情况等；S：社会因素中，以人为本的理念和社会责任的承担是核心关注点，主要涉及员工权益保障，供应链管理，消费者保护政策以及和其它利益相关方的关系；G：公司治理因素，主要涉及董事会设置、内部控制、审计独立性，风险管理、技术创新等指标。不同的评价体系在三个具体指标的细化上会有所不同，但核心聚焦点趋同。表 1：MSCI 评价指标体系：3 大维度，10 个指标3 大维度指标类别具体指标碳排放融资对环境的影响环境（E）社会（S）气候变化自然资源 污染和浪费环境机会 人力资本产品责任产品碳足迹气候变化脆弱性水资源稀缺原材料采购生物多样性与土地利用有害排放物及废料电子垃圾包装材料及废弃物清洁科技的机会可再

15、生能源的机会包装材料及废弃物人力资源管理人力资本开放健康与安全供应链劳工标准产品安全与质量隐私与数据安全化学安全责任投资金融产品安全健康及人口风险利益相关方冲突有争议的采购沟通渠道医疗保健渠道公司治理（G）社会机会公司治理公司行为融资渠道营养与健康的机会董事会股东薪酬管理会计与审计商业道德腐败和不稳定性反竞争行为金融系统不稳定性纳税透明度资料来源：MSCI，中信证券研究部ESG 投资：公司分析新思路与投资新方法责任投资体系下 ESG 投资兴起，从单纯考量环境问题发展到考量环境、社会、公司治理三个核心议题。责任投资（Principles for Responsible Investment，简称

16、 PRI），指在传统的财务因素、行业前景、业绩表现之外，将企业社会责任的履行纳入了考量因素，包括了企业环境保护、社会道德以及公共利益等方面，是一种更为全面的考察企业投资的方式。对于投资人，责任投资的主要目的有三个：（1）通过环境、社会、公司治理等指标对投资标的进行负面筛选；（2）强化投资的社会价值；（3）践行投资人的价值取向。当代西方社会责任投资起缘于政治萧条的二十世纪六、七十年代，而后接连发生的工业灾害、核电站泄漏、油轮泄油以及日益严重的环境问题，促使越来越多的投资者把社会责任融入到投资决策中。1971 年，美国创立了第一支社会责任投资基金（和平女神世界基金），该基金拒绝投资与越战有关联的企

17、业。20 世纪 90 年代以后，资源、气候、公司治理等许多因素被纳入投资考量中。这些问题最终被归类于环境、社会、公司治理三个议题上，ESG 投资逐渐兴起。2006 年，联合国成立责任投资原则组织（UNPRI），成为推动 ESG 投资的主要力量。根据 UNPRI 官方标准，加入该组织需要满足以下条件：把 ESG 问题纳入投资分析决策过程中；作为积极持股人，把 ESG 问题纳入所有权政策和履行中；促进被投资实体合理披露ESG 相关问题；促进投资行业广泛采纳并贯彻落实责任投资原则； 通过彼此合作加强责任投资原则的执行效果；公开自身在原则实践上的活动和进展。ESG 投资将三因素纳入投资分析，衡量企业的

18、可持续发展潜力和道德风险。ESG 投资帮助投资者摆脱了“唯利润”“唯生产指标”的单一导向，从环境、社会、公司治理角度，评估企业经营的可持续性。它在财务指标之外，提供了一种分析企业的新思路。同时，随着环境污染、资源短缺、劳资关系等议题在中国的关注度不断上升，ESG 投资成为进行负面筛选、选择投资标的的新方法。全球 ESG 投资在总体规模上稳步上升，其中绝大多数 ESG 资产集中在欧美。美国和欧洲作为 ESG 投资的发源地，一方面经济发展水平较高，另一方面环境保护意识较强，证券交易所、投资者等市场力量都对 ESG 保持关注，政府部门推动 ESG 投资和信息披露的立法也走在全球前列。因此，欧美在 E

19、SG 投资领域，在总体规模和所占比重上都占据着绝对的领先地位。2018 年，发达地区的欧洲、美洲和加拿大占到了全球 ESG 资产的 90%以上。欧洲和美国融入 ESG 投资理念的投资规模分别达到了 12.3 万亿欧元和 12 万亿欧元，全球 5 个主要市场的可持续投资总额达 30.7 万亿美元，且在 2014-2016、2016-2018两个时间段均保持了超双位数的增长率，日本的增长率尤其突出，在这两个时间段的增长率分别达到了 6692%和 307%，投资基数较大的欧洲在两个阶段的增长率也分别达到了 12%和 11%。法规、证券交易所、投资者关注度推动海外 ESG 报告率提升，ESG 理念成为

20、投资者的重要参考。多国出台了推进 ESG 信息披露的法规政策，ESG 披露从企业的自发行为转向统一的强制性措施。新西兰证券交易所 2016 年发布的企业治理守则提高了企业社会责任报告的数量和质量。2013 年，墨西哥政府出台了气候变化基本法，要求企业对自身碳排放进行报告。2014 年，欧盟通过了非财务信息披露指令，要求规模超过 500 人的利益实体必须定期披露与环境、社会议题相关的信息。法规和证券交易所在提升 ESG报告的质量和数量方面发挥了重要作用。据毕马威的调查，外资水平在墨西哥等国家的高速增长和外资公司对可持续发展报告的要求为这些国家创造了全新的环境，促进了这些国家可持续发展报告的蓬勃发

21、展。投资者的关注度一方面提升了 ESG 信息披露的数量和质量，另一方面也让 ESG 信息逐渐成为投资决策的重要参考。图 1：2019 年全球签署 UNPRI 机构数量（家数）及同比增速资料来源：UNPRI 官网注：负责任投资原则组织（UNPRI）由联合国前秘书长安南先生牵头成立，旨在鼓励签署成员将 ESG 要素纳入投资分析和决策中，在 UNPRI 的推动下，ESG 投资开始逐渐流行起来。图 2：2012-2018 全球可持续投资增长规模和增速（千亿美元）图 3：2018 年主要发达国家/地区的ESG 投资占投资总额比例35000300002500020000150001000050000全球可

22、持续投资增长规模YOY201220142016201840%35%30%25%20%15%10%5%0%70%60%50%40%30%20%10%0%欧洲美国加拿大澳大利亚/新西兰201420162018资料来源：GSIA，中信证券研究部资料来源：GSIA，中信证券研究部表 2：全球可持续投资资产规模（2014-2018）单位：十亿记账本位币每个时间段增长率2014-2018 复合年增长率（CAGR）2014201620182014-20162016-2018欧洲9885110451230612%11%6%美国$6572$8723$1199533%38%16%加拿大$1011$1505$213

23、249%42%21%澳/新$203$707$1033248%46%50%日本840570562319526692%307%308%数据来源：GSIA，中信证券研究部ESG 投资流程：通过 ESG 评级体系构成有效正反馈闭环参考 ESG 评级结果，ESG 投资体系是由 4 个步骤构成的闭环。决策流程大致为：（1）上市公司参考 ESG 披露标准披露信息；（2）评级公司根据披露信息，通过 ESG 评级体系对上市公司做出评级；（3）评级结果成为指数编制机构编制 ESG 指数的参考依据；（4）投资机构参考 ESG 评级以及责任投资组织的指引完成 ESG 投资决策。随着 ESG 信息越来越成为投资者关注的

24、焦点之一，简明反映企业整体 ESG 信息的企业 ESG 评级成为投资者选择投资标的的重要参考，这又反过来成为企业提升 ESG 表现，提高 ESG 评级的动力， ESG 投资体系由此成为一个拥有有效反馈机制的闭环。图 4：ESG 投资体系四大环节构成投资正反馈资料来源：Wind，中信证券研究部绘制流程一：上市公司参考 ESG 披露标准披露信息。目前国际上主流的 ESG 报告标准大致分为 4 类。（1）全球报告倡议组织（GRI）标准，ISO260000 等；（2）评级公司标准： MSCI、汤森路透、道琼斯、富时罗素等。（3）证券交易所标准：伦敦证券交易所 ESG 报告指南、纳斯达克 ESG 报告指

25、南等；（4）政府及监管组织标准：欧盟企业治理框架绿皮书，韩国公司治理最佳实践准则等。目前国际上应用最广泛的是 GRI 标准，该标准具有模块化特点，不同主题单元可以独立使用，也可组合使用。流程二：ESG 评级机构对上市公司做出评级。ESG 评级机构基于企业发布的社会责任报告以及其它数据分别对企业的环境（E）、社会（S）、公司治理（G）进行打分，再通过各自机构设置的标准对企业整体形成 ESG 评级，为全球投资者和 ESG 指数提供参考。以 MSCI 评价体系为例，该体系对 37 个 ESG 关键问题的数千个数据点进行评估，重点关注公司核心业务与可能为公司带来重大风险和机遇的行业问题之间的交集。根据

26、公司在所属行业内的相对成绩，MSCI 将给出从 AAA 到 CCC 的评分结果。MSCI 体系的目的在于进行正面筛选与负面剔除。流程三：根据 ESG 评级结果编制 ESG 指数。以 MSCI 的 ESG 指数为例，MSCI 将ESG 指数分为三类，综合、价值、影响，又按照选股方式分为广义 ESG 指数和主题 ESG指数，每一个指数又按照国家和地区进行再分类。以 MSCI 全球 ESG 领导者指数（MSCI ACWI ESG Leader Index）的构建方式为例，该指数的构建分为三个步骤，（1）选股范围：为 MSCI ACWI 指数的成分股；（2）选股标准：评级达到 BB 或以上，在争议事件

27、指标的评分不小于 3 分，并通过 MSCI ESG 业务参与度标准对参与酒精，赌博、核能、常规武器、核武器、争议武器和民用枪支行业的公司进行剔除；（3）构建指数：ESG 领导指数价格由成分股按流通市值的加权平均得到。表 3：2020 年 5 月 MSCI 指数更新MSCI 明晟公司中国指数纳入剔除爱康医疗（01789.HK）金隅集团（02009.HK）康希诺生物-B(06185.HK)中煤能源（01898.HK）中国飞鹤（06186.HK）中国忠旺（01333.HK）中海物业（02669.HK）大唐发电（00991.HK ）宇华教育（06169.HK）华电国际电力股份（01071.HK）新东方

28、在线（01797.HK）马鞍山钢铁股份（00323.HK）保利物业（06049.HK）中国中冶（01686.HK）维达国际（03331.HK）耐世特（01316.HK）哔哩哔哩（BILI.US.O）中国外运（00598.HK）跟谁学（GSX.US）港华燃气（01083.HK）资料来源：MSCI（明晟）指数编制公司，中信证券研究部流程四：投资机构参考 ESG 投资指引完成投资决策。针对投资机构的 ESG 投资指引意在规范机构 ESG 投资的流程，由第三方机构对投资机构的 ESG 投资进行评价，鼓励投资者投资 ESG 评分较高的企业。目前全球最大的责任投资组织联合国责任投资原则组织（UNPRI）自

29、 2006 年成立起，签署成员和签署成员的资产管理规模不断增加。截至2020 年 4 月，全球有超过 2700 家机构成为 UNPRI 的签署成员，覆盖资金规模超过 90万亿美元，中国有 43 家机构成为签署成员。 聚焦国内 ESG：政策加码信披，投资体系逐步完善ESG 信息披露是 ESG 投资环节的重要组成部分，中国 ESG 信披情况呈逐年向好趋势，但各行业仍有较大差距。中国 A 股上市公司中，有 1004 家公司披露了 2019 年社会 责任报告或 ESG 报告（截至 2020 年 8 月 8 日），披露数量较上一年度上升 6.01%，披露公司比例达到 25.5%。2013-2019 年，

30、A 股披露社会责任报告的上市公司数量从 184 家上升到 1004 家，CAGR 达 445%。具体到公司来看，长期业绩表现较好、被投资者信赖的公司往往更注重 ESG 信息的披露，沪深 300 成分股的 ESG 披露率高达 85%，远高于 A股整体的披露率。分行业来看，社会责任报告披露率最高的五个行业是银行（100%）、非银行金融（82%）、交通运输（47.5%）、钢铁（45.1%）、煤炭（44.4%），而排名靠后的五大板块分别是汽车（17.8%）、消费者服务（17.3%）、通信（16.8%）、计算机（15.4%）、机械（13.8%）。从数据中可以看到，钢铁、煤炭等这些传统意义上的高能耗高污染

31、企业反而有着较高的社会责任报告披露率。图 5：2019 年A 股上市公司企业社会责任报告（或 ESG 报告）发布率120%100%80%60%40%银行非银金融交通运输钢铁煤炭 房地产电力及公有色金属传媒建材食品饮料石油石化综合金融国防军工农林牧渔纺织服装建筑轻工制造医药商贸零售家电电力设备电子基础化工综合汽车消费者服务通信计算机机械20%0%资料来源：wind，中信证券研究部政策支持始终是国内 ESG 发展的重要驱动力，所有上市公司 2020 年起开始强制披露 ESG 信息。2006 年 9 月和 2008 年 5 月，深交所和上交所分别公布上市公司社会责任指引和上市公司环境信息披露指引，前

32、者鼓励上市企业披露社会责任报告，后者则划定了与环境保护相关的重大事件的披露范围，社会责任投资和 ESG 信息披露走进了国内投资者的视野。十八大之后，随着生态文明建设力度的不断加大，ESG 投资进一步走到台前。2016 年 8 月，中国人民银行等 7 部委联合发布了关于构建绿色金融体系的指导意见，规定所有 A 股上市公司必须从 2020 年起披露社会责任相关信息。至此，ESG信息披露完成了从“自愿披露”向“强制披露”的转变。表 4：交易所、监管部门 ESG 信息披露政策时间机构文件名内容要求深圳 100 指数的成分股公司定期披露社会责任报告，并鼓励其它公司披2006.09深交所上市公司社会责任指

33、引露社会责任报告。2007.04环保总局环境信息公开办法（试行）鼓励企业自愿通过媒体、互联网或企业年度报告的方式公开相关环境信息。关于中央企业履行社会责任的2007.12国资委指导意见将建立社会责任报告制度纳入中央企业履行社会责任的主要内容划定环境保护相关事件的披露范围，鼓励上市公司根据自身需要，在公司年2008.05上交所上市公司环境信息披露指引上市公司环境信息披露指南（征2010.09环保部求意见稿）中国证券监督管理委员会公共（关于 2011 年年报披露）2015.4深交所主板信息披露业务备忘录第 5 号在主板上市公司信息披露范围中强调了对社会责任报告的披露。2015.5深交所创业板信息披

34、露业务备忘录第 15号信息披露直通车公告类别在创业板上市公司信息披露范围中强调了对社会责任报告的披露（2015 年修订）2016.01港交所环境、社会及管治报告指引将 ESG 信息由“建议披露”改为“不披露就解释”2011.12证监会度社会责任报告中披露或单独披露相关环境信息。规范了上市公司披露年度环境报告和临时环境报告信息披露的时间与范围。鼓励企业主动披露积极履行社会责任的工作状况2016.08人民银行等 7 部委关于构建绿色金融体系的指导意见对属于环保部门公布的重点排污单位的上市公司，强制要求自 2017 年起公开环境信息；“半强制性”环境信息将从 2018 年开始实行，未公开相关信息的的

35、公司必须解释原因；所有上市公司必须从 2020 年起公开环境信息。规定了上市公司应当按照法律法规和有关部门要求披露环境信息（E）、履行2018.09证监会修订上市公司治理准则扶贫等社会责任（S）、公司治理等相关信息（G）。资料来源：证监会、上交所、深交所、中国人民银行、财政部等部委官网，中信证券研究部ESG 信披的不断推进以点带面促进了国内 ESG 投资体系的形成，市场力量开始融入。评级方面，出现了商道融绿、社会价值投资联盟等扎根本土的 ESG 评级机构。指数编制方面，可持续发展 100 指数、义利 99 指数等本土 ESG 指数成为投资者的重要参考。投资指引方面，2018 年 7 月，中国证

36、券投资基金业协会公布了绿色投资指引（试行），我国有了自己的责任投资原则。该指引以 E 指标为基础，对基金管理人的绿色投资活动及其内部制度建设作出普适性指引，由机构自主灵活地运用相关指标和基本方法，改善投资决策机制，丰富投资策略，提升绿色投研体系和绿色投资文化建设，为推动发展绿色投资基金、开发绿色投资指数、全面践行 ESG 责任投资奠定基础。同时，协会在第十四、十五条明确规定，基金管理人应每年开展一次绿色投资情况的自评估，报告内容包括但不限于公司绿色投资理念、绿色投资体系建设、绿色投资目标达成等。基金管理人应于每年 3 月底前将上一年度自评估报告连同基金管理人绿色投资自评表以书面形式报送中国证券

37、投资基金业协会。表 5：中国证券投资基金业协会绿色投资情况自评评价体系是否在公司战略中纳入绿色投资理念是否建立绿色投资业务目标绿色投资理念和体系建设情况绿色投资产品运作情况绿色投资环境风险控制情况绿色投资相关信息披露是否经常开展关于绿色投资应用方法的学习是否配置研究人员进行绿色投资研究是否建立绿色投资业务目标是否建立绿色投资标的的评价方法是否满足绿色产品的持仓要求和持仓比例是否建立特定的绿色投资策略是否督促被投资企业改善环境绩效并提高披露水平是否建立环境负面清单是否建立环境风险监控机制是否对所投资产进行环境压力测试是否有效避免投资是否公开披露绿色投资理念和应用方法是否有定期设定并披露绿色投资目

38、标完成情况是否有定期披露绿色投资产品的绿色程度是否有定期披露绿色投资产品的成分变化情况是否有使用定量的方法披露所投资产对环保、低碳、循环的贡献其它是否有创新性的使用绿色投资应用方法资料来源：中国证券投资基金业协会，中信证券研究部中国 A 股市场的 ESG 信息披露与发达国家/地区相比已经取得较大进步。根据毕马威在 2017 年对 N100（世界大型企业）和 G250（世界高收入企业）两个样本所做的统计，美洲、亚太地区、欧洲、非洲和中东 2017 年的企业社会责任报告率分别为 83%、78%、 77%、52%，而中国与 N100 和 G250 类似的沪深 300 成分股的 ESG 信息披露率在

39、2017年达到了 76%。然而，2017 年有 9 个国家的 N100 企业社会责任报告率超过 90%。可以说，在头部高收入企业 ESG 信息披露上，中国与西方的差距正不断缩小，但仍然存在。从质量上看，中国企业的 ESG 信息披露质量参差不齐，有的报告只是定性的罗列一些事实，有的报告则对数据进行定量的分析。【注】N100 是指由全球 49 个国家和区各自收入排名前 100 家企业，共计 4900 家企业所构成的此次调查的样本，这些 N100 的数据让我们可以一窥世界上大型号企业的社会责任报告情况。G250 是指由全球收入最高的 250 家企业构成的样本，以财富的 2016 年世界 500 强榜

40、单为准，大型全球性企业往往是社会责任报告的先锋，它们的行为经常预示着一种趋势，随后被更多企业效仿。企业社会责任报告率指样本企业中，发布社会责任报告的企业比例。图 6：2017 年N100 企业社会责任报告率高于 90%的国家资料来源：KPMG，中信证券研究部图 7：N100 和 G250 企业社会责任报告率100%80%60%40%20%0%93%75%图 8：沪深 300 指数成分股发布社会责任报告公司的占比90%80%70%60%50%40%30%20%199019952000200520102015202010%0%N100G2502013 2014 2015 2016 2017 201

41、8 2019资料来源：KPMG，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部图 9：2011-2017 N100 企业社会责任报告率（按地区）201120132015201790%80%70%60%50%40%30%20%10%0%美洲亚太地区欧洲中东和非洲资料来源：KPMG，中信证券研究部 国内电子行业 ESG 披露情况与分析TMT 行业 ESG 报告披露率虽不及A 股整体，但总体呈稳步上升态势。从数量与披露 率上看，电子板块在 TMT 中均领先且逐年改善，2019 年披露公司共 53 家，披露率达 20.9%。我们在下文中详细分析了电子细分领域的 ESG 披露情况，也列举了相关代表公司

42、及板块特征。细分行业看，2019 年消费电子板块披露率（25.7%）最高，其多为人力密集型企业，在社会责任报告中着重突出了员工权益保护的部分，且均提到了技术创新与研发投入，但对智能制造方面的披露偏少；光学光电板块的披露率（24.1%）紧随其后，普遍有详实的数据支撑，且多龙头股，对公司产品产生的效益予以极大关注，将 ESG 信息披露与公司业务有机结合，并披露了公司在智能制造领域的进展；半导体板块的披露质量整体较低，除上海贝岭、北方华创外，其它公司主要以文字和少量图片的方式呈现，且缺乏详尽数据支持，我们认为政策支持可在报告中有更多所体现，另研发信息披露状况仍需加强；元器件板块在 ESG 信息披露方

43、面做得相对不足，披露率为 18.9%，其中 PCB 企业比被动元件企业更重视 ESG 报告和环保信息披露，部分公司如鹏鼎控股、三环集团、崇达股份在 2019年披露质量较高，从原有简单文字变为了案例详实、数据内容丰富，另员工福利和员工发展绩效的披露水平提升明显，未来在研发创新的信息披露仍有提升空间。TMT 行业 ESG： 2015 年后披露率加速上升，2019 年达 18%，电子领先TMT 行业 ESG 报告披露率总体呈现稳步上升态势，其中 2015 年大幅上升，由 3%上升至 12%，或与披露政策的出台有关。在 2015 年，深交所在主板和创业板上市公司信 息披露要求中强调了社会责任信息披露，

44、披露社会责任报告的 TMT 行业公司数有了大幅增长，当年增长率达到了 322%。从数量上来看，TMT 行业披露 ESG 报告的公司整体呈逐步上升的态势，2019 年已达 112 家（截止 2020 年 8 月 8 日，下同）。从披露率来看， TMT 行业披露率为 17.9%，A 股整体披露率为 25.5%，两者仍然存在差距。图 10：TMT 板块披露 ESG 报告的公司数与增长率（截止 2020.8.8）图 11：TMT 与 A 股整体ESG 报告披露率对比（截止 2020.8.8）数量增长率TMTA股1201008060402002013 2014 2015 2016 2017 2018 2

45、019350%300%250%200%150%100%50%0%30%25%20%15%10%5%0%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：wind，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部从绝对数量与披露率上看，电子板块在 TMT 中均领先，2019 年披露率达 21.6%。TMT行业内部来看，披露情况最好的是电子板块，在绝对数量和披露率方面一直保持领先。绝对数量上，电子行业 2019 年共有 53 家公司披露了ESG 报告，其次是计算机板块（39 家）、通信板块（20 家）。披露率来看， 2019 年计算机板块和通信板块的披露率分别为 15%

46、和 17%，低于电子板块的 21.6%。图 12：TMT 各板块ESG 披露数量对比电子计算机通信60504030201002013201420152016201720182019资料来源：wind，中信证券研究部图 13：TMT 各板块ESG 披露率对比电子计算机通信25%20%15%10%5%0%2013201420152016201720182019资料来源：wind，中信证券研究部电子板块 ESG：披露率升至 20.9%，细分光学光电/消费电子板块更高电子行业 ESG 报告的披露率升至 20.9%，在数量和质量上逐年改善。从数量上看，2013 年，电子行业的 255 家上市公司中仅有

47、7 家披露了企业社会责任报告，披露率仅 2.7%；2019 年，披露报告的公司数达到了 53 家，披露率上升至 20.9%。与 A 股整体相比，电子行业 ESG 报告披露率虽然逐年上升，但始终落后于 A 股整体的披露率。相较银行、非银金融、煤炭等行业，电子行业整体在 ESG 信息披露上仍有提升空间。从披露质量上看，最初披露的 ESG 报告往往以定性的文字表述为主，披露信息较少，缺乏支持性的图表、数据等资料。但我们看到，随着各种指引和 ESG 信息披露政策的不断出台，企业披露的 ESG 报告出现更多详实的图表和数据，传达出更多更详细的信息。图 14：电子行业披露 ESG 报告的公司数与增长率图

48、15：电子行业与 A 股整体 ESG 报告披露率对比（截止 2020.8.8）电子增长率电子行业A股60504030201002013 2014 2015 2016 2017 2018 20194.543.532.521.510.5030%25%20%15%10%5%0%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：wind，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部图 16：京东方 2008 年企业社会责任报告资料来源：京东方公告，中信证券研究部图 17：京东方 2019 年企业社会责任报告资料来源：京东方公告，中信证券研究部从板块和市值分布的角度来看：

49、光学光电及消费电子板块披露率更高。细分行业角度看，2019 年消费电子板块的披露率处在领先地位，光学光电板块紧随其后，两个板块的披露率分别达到了 25.7%和 24.1%；其他电子零组板块在 ESG 信息披露方面做得相对不足，仅有 4 家上市企业披露了 ESG 报告，披露率仅为 14.3%。市值分布上看（取 2020年 8 月 8 日收盘市值），53 家披露了 ESG 报告的公司中，38%的公司市值在 100 亿以下， 34%的公司市值在 100 亿和 500 亿之间，28%的公司市值在 500 亿元以上。整体来看市值分布较为均衡。表 6：电子行业 2019 年分板块ESG 报告披露率子行业个

50、股披露率（%）苏州固锝、北方华创、国民技术、上海贝岭、有研新材、华微电子、士兰微、晶方科技、华润微、半导体中芯国际16.7%元器件鹏鼎控股、深南电路、三环集团、崇达技术、生益科技、华正新材、世运电路18.9%子行业个股披露率（%）深天马、TCL 科技、东旭光电、华映科技、厦门信达、京东方、大华股份、海康威视、国星光电、光峰科技、利亚德、凤凰光学、欧格光电深科技、华工科技、大族激光、中光学、福晶科技、歌尔股份、欧菲光、立讯精密、安洁科技、消费电子兴瑞科技、蓝思科技、诺德股份、福日电子、大恒科技、环旭电子、易德龙、东尼电子、福蓉科技、横店东磁25.7%其它电子零组件睿能科技、中科三环、汉威科技、嘉

51、元科技14.3%光学光电24.1%资料来源： wind，中信证券研究部 注：板块分类采用中信行业分类图 18：披露 ESG 报告的电子行业上市公司细分板块分布图 19：披露 ESG 报告的电子上市公司市值分布8%19%36%13%半导体 元器件 光学光电消费电子零组件其它零组件28%34%38%25%0-100亿100亿-500亿500亿以上资料来源：wind，中信证券研究部资料来源：wind，中信证券研究部（注：2020 年 8 月 8 日收盘价）从报告披露标准来看，电子行业 ESG 信息披露的标准化程度不一。2019 年，披露 ESG 报告的 1004 家上市公司中符合 GRI 标准的仅为

52、 280 家，大部分公司编制 ESG 报告的主要参考标准是我国的上市公司企业社会责任编制指引和中国企业社会责任报告编制指南等国内标准。还有部分公司并未在报告中公布报告编写参考标准，这些公司的社会责任报告也相对简陋，所传达的信息不够全面。1、消费电子板块：注重员工权益与技术创新，仍需提高智能制造方向的披露消费电子板块的上市企业多为人力密集型企业，在社会责任报告中着重突出了员工权益保护的部分。消费电子板块 2019 年的 ESG 披露公司家数共计 19 家（包括歌尔股份、 欧菲光、立讯精密、蓝思科技、环旭电子、深科技、华工科技、大族激光、中光学、福晶科技、安洁科技、兴瑞科技、诺德股份、福日电子、大

53、恒科技、易德龙、东尼电子、福蓉科技、横店东磁），披露率为 25.7%，在行业细分板块中披露率最高。各公司在该部分的披露重点主要集中在：（1）薪酬福利，部分公司还详细列明了员工的薪酬福利政策。如东尼电子披露了公司员工在住宿、就餐、健康、文娱、节假日方面的福利。（2）员工关怀与沟通机制。主要是对困难员工的帮扶和开放多样化的员工沟通渠道，建立健全员工有效沟通机制，包括但不限于微信平台、员工热线、员工座谈会、满意度调查等形式。（3）员工成长与职业发展。主要分为两类，一是短期的，针对性的培训，如工序技能提升，英语培训等；二是长期的培养计划，通过定期化，班级化的机制发现潜在人才并给予重点培养，如深科技的杨

54、帆计划等。表 7：消费电子板块上市公司员工培训计划代码公司名称员工培养计划603595.SH东尼电子人才梯队机制601231.SH环旭电子环电大学（USIU）002241.SZ歌尔股份歌尔之翼项目（校招人才培养），HUG 培训（社招人才培养）603380.SH易德龙“师徒制”和“HR 伙伴计划”000988.SZ华工科技青苗班，菁英班、猎鹰计划002222.SZ福晶科技内训计划002475.SZ立讯精密菁英计划、雏鹰计划000021.SZ深科技扬帆计划002635.SZ安洁科技安洁培训学院资料来源：Wind，各公司社会责任报告消费电子板块的上市公司在社会责任报告中都提到了技术创新与研发投入，但

55、对智能制造方面的披露偏少。技术创新和研发投入是 ESG 评价体系中的重要指标之一，消费电子板块的上市公司在社会责任报告中也均有提及，包括研发投入数额与占比，专利数和技术创新成果等方面。但相关报告对智能制造方面的披露偏少，截至 2020 年 8 月 10 日，19家已经披露 2019 年社会责任报告的消费电子板块的公司中，只有 2 家（华工科技、诺德股份）在报告中把智能制造单独作为一个章节提及。未来随着工业制造业 2025 规划的推进，智能制造领域值得消费电子板块公司加大重视度。图 20：华工科技激光智能生产线资料来源：华工科技 2019 年社会责任报告图 21：诺德股份分切车间资料来源：诺德股

56、份 2019 年社会责任报告2、光学光电板块：披露质量高，将产品效益与公司业务有机结合披露从披露质量上来看，光学光电板块的披露质量整体较高。光学光电板块2019 年的ESG披露公司家数共计 13 家（包括海康威视、大华股份、京东方、深天马、TCL 科技、东旭光电、华映科技、厦门信达、国星光电、光峰科技、利亚德、凤凰光学、欧格光电），披露率为 24.1%，相对较高。从披露标准看，13 家披露社会责任报告的公司中有 8 家采用了 GRI 标准。从披露内容看，这 8 家公司的社会责任报告普遍有详实的数据支撑，排版、图表等更加完善。另一方面，光学光电板块披露社会责任报告的公司市值较高，多龙头股。取 2

57、020 年 8 月 8 日收盘价，13 家披露社会责任报告的公司平均市值达到了 683 亿元，而光学光电板块整体的平均市值仅 238 亿元。另一方面，这些公司里有许多行业龙头，包括安防领域的海康威视、大华股份，面板领域的京东方 A， LED 行业的利亚德、国星光电等。光学光电板块的社会责任报告披露，对公司产品产生的效益予以极大关注，将 ESG信息披露与公司业务有机结合。与传统 ESG 报告单纯从 E、S、G 三个方面披露信息不同，光学光电板块的上市公司在披露信息时，注重产品产生的社会效益和环境效益，将 ESG信息披露与公司业务有机结合。社会效益方面，主要聚焦在智慧物联、智能城市、智慧医疗等方面

58、的应用，如利亚德在报告中披露了公司产品在国庆 70 周年阅兵、中日韩领导人会议、第七届军运会等重大政治文化活动中的应用场景；另有部分公司从产品设计、原材料获取、产品生产等环节入手，打造节能环保的环境友好型产品，如东旭光电旗下的申龙客车自成立之初起就开始进行绿色能源研究，其石墨烯散热 LED 相较普通矩阵式 LED 路灯可节能20%-30%并已经在超过80 个地级行政区域累计完成了 20 多万盏路灯节能改造。另外，由于 2020 年突发的疫情，多家公司在报告中提及了本公司产品在抗疫中的贡献，如京东方成都医院、合肥医院均派出医疗队援助湖北，京东方A 的智慧体温系统、智慧办公等解决方案也在火神山医院

59、落地；海康威视、大华股份的红外测温系统在疫情中也发挥了重要作用。紧跟智能化浪潮，对智能化领域有所侧重。随着 AI、5G 等新技术的发展，国家提出的新基建成为重点发展方向，5G、AI、大数据等技术迎来新发展。海康威视、大华股份、利亚德、TCL 科技、东旭光电等均在社会责任报告中披露了公司在智能制造领域的进展。如海康威视建立了 AI 开放平台，大华股份公布了精益制造战略等。在新基建不断深入的背景下，社会责任报告为我们提供了另一个了解企业智能化领域进展的方式。图 22：利亚德显示屏在国庆 70 周年阅兵式及联欢晚会资料来源：利亚德 2019 年社会责任报告图 23：TCL 科技星曜屏资料来源：TCL

60、 科技 2019 年社会责任报告图 24：京东方援鄂医疗队资料来源：京东方 2019 年社会责任报告图 25：东旭人工智能公交车“熊猫公交”资料来源：东旭光电 2019 年社会责任报告3、半导体板块：整体披露水平较低，研发信息披露尚有提升空间半导体板块的披露数量和质量均仍有提升空间。半导体板块 2019 年的 ESG 披露公司家数共计 10 家（中芯国际、北方华创、国民技术、上海贝岭、有研新材、华微电子、士兰微、晶方科技、华润微、苏州固锝），披露率为 16.7%，相对较低。从 2019 年披露的社会责任报告来看，半导体行业的 ESG 信息披露质量相对不高。除了上海贝岭和北方华创之外，其它公司披