跨国公司在华并购战略及对策研究课程

1、开题报告研究目的和意义近年来,随着我国对外开放的深入，为了对我国市场进行更深入的渗透和尽快建立可持续的利润增长，许多跨国公司纷纷推出并购我国企业的战略。跨国公司的并购战略符合其全球化战略定位，是进入和扩大在华市场的重要战略。在我国一些重点领域，国外跨国公司开始通过并购方式涉足，尤其是在某些行业,跨过公司己经开始吞噬行业内龙头企业。跨国公司在我国的并购战略是一把双刃剑,有其积极作用，一方面,拓展了国内企业的资金渠道，并为他们带来了先进的技术和治理理念，能够促进国内企业进展；但另一方面，这一战略不仅打击了我国市场上的要紧民族品牌竞争者,还有可能导致该行业市场的垄断，从而对我国经济安全造成极大的威胁

2、。本文紧扣经济全球化这一时代背景，综合运用跨国公司理论、战略治理理论、企业治理理论、博弈论以及法学理论，对跨国公司在中国的并购战略迸行系统研究，提出了企业和政府的对策，可为我国政府的宏观决策和我国企业如何迎接跨国公司的竞争挑战以及中国企业跨国并购提供理论和实践向导。二、跨国公司加剧在华并购的要紧表现改革开放0多年来,我国各种吸引外资的政策相继出台,在法律法规上对外资并购的限制逐渐降低,我国企业成为国际投资者最为重要的并购选择之一。随着国外资本注入规模的不断扩大，中国市场受到国际社会的关注度也逐渐提高，并制造了所谓“中国的引资奇迹”,具体表现在以下几个方面。.在华并购规模逐渐扩大近年来，全球跨国

3、公司在我国的资本投入逐渐增加，导致并购的规模也逐渐扩大，所涉及的资金数额与日俱增。自200年以来,并购金额在1亿美元以上的案例屡见不鲜，有些更是达到10亿美元以上。联合国贸易与进展会议（UNTA）对全球海外资产进行了统计。统计结果表明，自2003年以来，外资在华并购在外商投资总额中的比例差不多都在5%以上(除008年受国际金融危机的阻碍降为5%之外），而且许多年度超过0，其中2006年最高，达到15%。2.在华并购的系统性投资增强所谓系统性投资是指跨国公司不是向一个个单独的企业进行投资，而是对一个产业的上、中、下游各个时期的产品或相关联的企业、行业进行横向投资,或者是对生产、流通、销售和售后服

4、务各个环节进行纵向投资。跨国公司在投资我国企业时，其系统性不断增强，已由最初的零散式并购，逐渐转变成为多方位、有打算的系统投资，其目的是通过并购，形成行业垄断以扩大企业的经济效益。以工程机械行业为例,跨国公司对我国企业的并购行为是极具战略性的。209年2月，卡特彼勒收购山东工程机械有限公司剩余0%股权获得商务部批准后，其目标瞄向厦门工程机械有限公司,企图采纳控股投资的方式，实现对厦门工程机械有限公司的并购。随后，卡特彼勒公司又将并购行为延伸至三一重工、广西柳州工程机械集团、河北宣化工程机械集团等国内大型机械制造公司，其独霸我国机械工程行业的整体并购战略目标明显。3.表现出对公司操纵权的强烈要求

5、00年以来,跨国公司在对我国企业投资过程中，其控股比例逐渐提高,并以此逐渐掌握企业的操纵权。部分跨国公司对在华并购甚至提出了“三个必须”的要求，其中之一确实是“必须要求绝对的控股权”,目的无非是通过获得企业操纵权,进而在不断的并购过程中逐渐形成垄断地位。不仅如此,还有专门多跨国公司在获得控股权的同时,还要求拥有销售权以及品牌使用权等等。此外，中外合资企业在外资企业纷纷踏入国内市场的同时,也以增资扩股的方式实现对公司的绝对操纵。200-01年,外资企业中外资股权操纵率普遍接近70%,而且差不多呈现出逐年增长的趋势，较200年前有着特不明显的提高。其中,较为典型的案例是法国达能公司以2%和的控股权

6、,先后入主乐百氏和娃哈哈两家大型企业，还掌控了上海梅林正广和饮用水有限公司50%的股份;法国米其林公司是全球最大的轮胎生产企业，在参与国内企业并购的过程中,注资上海轮胎橡胶集团，对其控股70%。4.不断运用联合并购策略与传统的单个企业收购形势不同，随着我国企业的进展，跨国公司在华并购正逐渐进展成联合并购的模式既有跨国公司之间的合作,也有与投资公司的相互配合。联合并购的优势明显，不仅可实现收益共享、风险共担，而且能够在资源和技术上实现互补，从而增强收购的竞争力。如,美国卡特彼勒公司在对我国机械工程行业进行并购时，凯雷集团就为卡特彼勒公司提供了专门大的支持。2005年10月，凯雷集团凭借.5亿美元

7、约合人民币30亿元的巨额资金，对徐工集团的股权进行收购，其收购股权达到总股权的8%。然而,凯雷集团只是一家风险投资机构,其收购徐工集团的目的是待收购成功后,转手卖给美国卡特彼勒公司。只是,在当时的经济环境下,凯雷集团对徐工集团的收购受到一定的制约,其中一条确实是收购后不得出售或转让股权,导致卡特彼勒公司收购徐工集团的最终目的未能实现。而且在凯雷集团的操作下，徐工集团在境外成功上市，凯雷集团开始逐步将徐工集团的股权转让出去，卡特彼勒公司便通过购买凯雷集团所售股份的方式，实现了对徐工集团的变相收购。要紧参考资料:1郝登攀.外资并购对我国经济安全的阻碍D.南昌:南昌大学，20马勇.跨国公司“参股并购

8、”行为的战略动因与行业垄断效应D.天津:南开大学，009.3周干翠,等.跨国公司并购中国企业特点分析科技致富向导,20(14)：17.4张伟科.跨国并购对我国经济安全的阻碍及其对策.大连:东北财经大学,20075苏芳.基于东道国产业安全视角的外资并购机制及经济效应分析D.大连：中国海洋大学,09.周海燕.跨国并购中的反垄断风险的规制:国际经验与中国的对策J.亚太经济，2011():06-110.刘晓岚国外资源类企业跨国并购的经验及其借鉴J.邵阳学院学报，(社会科学版),01（1):31-33.三、要紧研究内容1.查阅跨国企业在华并购战略相关的中英文文献,对此领域的研究理论进行归纳，从跨国企业在

9、华并购的方式方法以及相关对策方面进行总结。2.在网上和图书馆查找跨国企业在华并购的最新进度以及相关数据，为论文的进行储备充足的资料。就自己学得的相关理论以及查找的资料，对跨国公司在华并购的现状和进展趋势做详细的分析，并总结我国应对跨国并购采取的措施以及给出相关的建议。4以美国跨国公司在我国的并购行为为例，对其在我国的并购现状，并购方式以及我国应对美国跨国并购活动采取的措施方面进行深入的分析。摘要世纪0年代以来，跨国并购持续升温,出现了全球第五次并购浪潮。随着我国改革开放的深入,越来越多跨国公司开始在我国实施并购战略,进入我国市场。在分析跨国公司在我国并购背景、现状以及趋势的基础上,本文首先深入

10、剖析跨国公司在华并购战略，并对其进行了博弈分析，就跨国公司在华并购的成功性做了充分的解释;接着，深入分析了跨国公司的并购战略对我国企业及国家经济安全的威胁，提出了企业加强自身建设、国家从宏观上治理跨国公司在华并购活动的对策。最后,对美国跨国公司在我国的并购现状,并购方式以及我国应对美国跨国并购活动采取的措施方面进行了深入的分析，从实际操作方面给出了专门多建设性的意见，对我国企业应对跨国并购有专门大的指导性作用。关键词：跨国并购战略;博弈；国家经济安全；反垄断BSTACnce 1990s, interationlmergand acquisitinhas bouht persten oerhat

11、ing， and ppeared thefifth merge and acquisitionte of whol world. In i, wi the eepenig ofefrmand oeninup, more and oe ranstinacorprtncais u mege an aqisii in China Based on nlyzig te backgrund, status qo ad trensof th ultiatil orporations erer and aqisitio of lcal rds i China, is paper frty robe int

12、ransatonlM&A strateg ndet; fte anyzmultnationa cororatio MAo locabs basedn Game Theory Chias unereases s provid; the, te trat of ransntinal M&Astraegy to Chasenterpriss and th counryeconomicsecurty isanalyze, and ths paer sugests that enterprises shuldstrngth er own building, th cuntryshould w tmana

13、gtansatinl MA ially,M & AU mlinationals in ourcresuato, erers ndaqusitions as wel asmeauestodealith US crs-ode M & A acit of the aspctto k an n-deph analyis, fro h practica asecivesao of cosrtiveeas to del withcrossborer mgers adacqusitons ofChneseterprss hve vy larggungrole.Ky Words: tansnaional M&

14、Asrtgy; am heory；state conomic seuriy； anti-moop目 录TOC 1-3 z HYPERLINK l_2034一、绪论 PAGE _T05 1HYPERLINK N:整理后(一）研究背景及意义 PGER _o14 HYPERLINKl_oc6396 （二)研究内容 PAERE _T16396 HYPERLINK N:整理后l（三）研究的创新之处PGEREF _Tc4218 YPEINl_o7457 (四)国内外研究综述 PAGEREF _Toc457 1 HELINK l _o5095 1、跨国并购相关理论研究综述 PAGEREF Toc2505 1

15、HYPRLK l _Tc5 2、我国学术界对跨国公司在华并购战略研究综述 PGERE _c5777 4 HYELIl _To2389 二、跨国公司在华并购的背景、现状及趋势 AGERE Toc23895HYPERLINK N:整理后(一)跨国公司在华并购的背景 PARE _oc10142 5 HPERIKl _Toc1288 、全球第五次并购浪潮 PGEE _To18885HYPERLINKl T202、外资并购成为中国汲取外国直接投资的新模式 PGEEF _T23 5 HPERINK l Toc27 3、相关政策的出台为外资进入中国市场制造了良好的政策环境 PAGEF _Toc7 6HYPE

16、LIK l_Toc28716、中国巨大的目标市场规模正在形成PAGR _oc287166HYPERLINK N:整理后l5、外商投资倾向于迅速扩大在中国市场的份额AE_Tc2075 6HYPERLINK l _Toc266 (二）跨国公司在华并购的现状 GEREF_To637 YPERLINKl Toc4 1、规模呈扩大化的特点。 PGEEF Toc4397HYPERLINK N:整理后2、并购领域集中在制造业和服务业 GRF _To17 8HYPERLINK N:整理后l、以龙头企业为要紧并购对象,以股权为要紧并购方式 AGREToc1242 8HYPERLINK N:整理后l4、多为发达国

17、家或地区所并购,且并购区域集中 AGEREF _Toc1903 HYPERLINK N:整理后(三)跨国公司在华并购的趋势 PAGREFToc1869 9HYPERLINK N:整理后1、收购非流通国有股将成为外资并购上市公司的要紧途径 PAGEREF_To1216 9HYPERLINK N:整理后l2、两类行业将成为并购的热点 PAGEREF _Tc15 9 HYPERIK l To9 3、行业内领先企业将成为跨国公司并购的要紧目标 PAEEF _To3239 HYERLINK l _Toc1251 、跨国公司并购同国有经济重组紧密相连 PARF _To151 9 YERLNK lo248、

18、在中国进行并购的外资企业的排头兵 PGREF _Toc24 10 HPERLINK lTo57 、跨国公司并购行为将阻碍我国经济安全 PEEF Toc3557 10HYPERLINK N:整理后三、跨国公司在华并购战略研究 AGREF Toc186271 YRK l _Toc205 （一）竞争环境分析 AEREF _oc1205 1 HYRLNK l_Toc7134 1、波特五要素理论14 PAGEE _oc7411HYPERLINK N:整理后2、确定组织的竞争地位及其收购对象 PAREF Toc2716 2 HYPERINK l_To872 (二）内部资源和战略能力分析 PAGERE _T

19、72 13 HYPERLINl_oc45 (三）外部环境战略分析EST分析 PER _oc9425 4 HYPLl_Toc933 （四）战略选择6PGREF_To93 14HYPERLINK N:整理后(五）并购后的整合战略 AGER_Tc80 5 YPELNK l _Toc1184 四、我国企业应对跨国公司并购战略的策略 PGEEF _c1189 YINK lTo1364 (一）充分利用跨国公司并购带来的好处 PAGERE _To15364 6HYPERLINK N:整理后(二）积极应对跨国公司并购带来的挑战 PGERE_To307617HYPERLINK N:整理后1、加强自身建设,建立现

20、代企业制度1 PGE T290 7HYPERLINK N:整理后、组建企业集团，培育核心竞争力 PAGERF _To9133 18 HYPERLINK l _Tc2514 、选择有利于维护中方企业正当权益的合资策略 PAGERF _Tc251 19HYPERLINK N:整理后l五、维护我国经济安全的对策PGEF_oc2046 19HYPERLINK N:整理后（一）跨国公司在华并购战略对我国经济安全的威胁 E_Toc11203 20YPELIKl _Toc11 1、跨国公司在华并购容易造成行业垄断 PGERE c112 HYPERLINKl_Toc892 2、跨国公司在华并购可能危害我国经济

21、独立 PAGEREF _Toc4892 2HYPERLNK l _Toc260 3、跨国公司在华并购可能造成我国国有资产流失 PAGERE_Toc32 21HYPERLINK N:整理后（二）我国维护经济安全的对策 PAGEEF Toc55 23HYPERLINK N:整理后1、发挥我国政府宏观调控职能 PAGEREF_oc5729 3HYPERIl _Toc363 、制定我国反垄断法 PAEEF _c3632 HYPERINK l To210 3、完善我国资产评估制度PGRTc21026 HYPELINK l _oc180 4、构筑规范化的外资并购平台 PAGEF _Toc18572HYPE

22、RLINK N:整理后l六、美国跨国公司在华并购案例分析 PAGEREToc17946 29HYPERLINK N:整理后l（一）美国跨国公司在华并购的特征分析AGEF _Toc29108 29HYPERLINK N:整理后.目标公司多为中国行业领先者 PGRE _T871 2HYPERLINK l _To20682.收购方多为世界知名跨国公司AGERE _Tc2028 30 HYPERLIl _Toc70 3.美国跨国公司并购集中在制造业 PAF _oc17060 0HYPERLINK N:整理后4.外资并购成为规避行业进入壁垒的重要手段PAEEF _Toc6101 30 HYPERLIK

23、l Tc28386 5.发挥经营协同效应的战略意图明显PAGRF _Toc288 HYPERLINK l _Toc3009 （二）美国跨国公司在华并购的模式分析PAGEEFTo30090 0HYPERLINK N:整理后l.股权协议转让PGEE _oc045 YPERLINK l _Toc183 2.定向增发B股 PAEREFToc823 3HYPERLINK N:整理后3.中美合资 PAGEREF _Toc10 31HYPERLINK N:整理后l4间接收购 AGEREF _o20 31HYPERLINK N:整理后5参与四大国有资产治理公司债转股 AGEREFoc4127 31 HYPEL

24、IK l _Toc1544 (三）美国跨国公司在华并购的行业领域分析 PAEE_Toc15404 31HYPERLINK N:整理后1受政策性限制，目前只能参股的行业 PAGEEF _743 2 HYPELINK l Toc6452.具备快速进入市场的能力,有助于美方更快抢占市场的行业 PEF _Toc6345 3HYPERLINK N:整理后l3.有核心竞争力、能与美国公司资源互补的行业PEREF Toc25044 32HYPERLIK l Toc1443 (四)美国跨国公司在华并购的经济区域分析 PAGEEF _To19443 33HYPERLINK N:整理后1.沿海地区投资环境优于中西

25、部地区 AREF _c339 3HYPERLINK N:整理后.对外开放和外资引进政策的区域差异PGRE Toc9210 4HYPERLINK N:整理后3空间位置的接近GEEFTc526 34 HYPRLINKl_5273 （五）美国跨国公司在华并购阻碍的实效分析 AGEEF _Tc573 34HYPERLIN l T629 1美国跨国公司并购我国企业的有利阻碍 PAGEREF _oc282 HYERINK l _Toc4 2.美国跨国公司并购我国企业的不利阻碍PAERF_Toc6645 35HYPERLINK l _oc177(六)我国应对美资在华并购的对策 PAREF 1767 36HY

26、PERLINK N:整理后宏观层面 PGER To28811 6 YPERLIK l _Toc11312 微观层面 PAGEEF _To1312 36HYPERLINK N:整理后七、结论及展望 PGERE _Tc17 36 HYPERINK l_To4642 参考文献 PAGEE _c2464238一、绪论(一）研究背景及意义近年来,随着我国对外开放的深入,为了对我国市场进行更深入的渗透和尽快建立可持续的利润增长,许多跨国公司纷纷推出并购我国企业的战略。目前世界00强有00多家在我国投资,其中要紧是通过并购方式完成的。跨国公司的并购战略符合其全球化战略定位,是进入和扩大在华市场的重要战略。在

27、我国一些重点领域,国外跨国公司开始通过并购方式涉足，尤其是在某些行业，跨过公司己经开始吞噬行业内龙头企业。跨国公司在我国的并购战略是一把双刃剑,有其积极作用，一方面,拓展了国内企业的资金渠道,并为他们带来了先进的技术和治理理念，能够促进国内企业进展；但另一方面，这一战略不仅打击了我国市场上的要紧民族品牌竞争者,还有可能导致该行业市场的垄断，从而对我国经济安全造成极大的威胁。本文紧扣经济全球化这一时代背景，综合运用跨国公司理论、战略治理理论、企业治理理论、博弈论以及法学理论,对跨国公司在中国的并购战略迸行系统研究，提出了企业和政府的对策，可为我国政府的宏观决策和我国企业如何迎接跨国公司的竞争挑战

28、以及中国企业跨国并购提供理论和实践向导。(二）研究内容在跨国公司理论、战略治理理论、企业治理理论、博弈论以及法学理论相关理论的基础上,研究跨国公司并购战略、对民族企业威胁及对策、对国家经济安全的威胁及其对策。（三)研究的创新之处以往研究往往局限于从国家产业安全、反垄断法的构建上动身进行研究,没有对跨国公司在华并购战略进行过系统研究。本文基于战略治理理论及博弈论剖析了跨国公司并购战略，并从现代企业治理理论以及法学等理论上探讨了民族企业及国家的对策,研究更为系统,视野更为开阔,能够得出更为全面的结论。（四)国内外研究综述、跨国并购相关理论研究综述跨国并购是指企业为了某种目的，通过一定的方式或支付手

29、段,购买外国企业的部分或全部股份或资产,从而实现对其经营活动的实际操纵或完全操纵。跨国并购是企业国内并购跨越国界的产物，伴随着跨国直接投资一起形成和进展的。然而始自二十世纪八十年代跨国并购才真正作为一种世界经济现象而受到关注。二战以后，旧的国际经济秩序被打破，这为各国的经济进展和竞争制造了相对平等与和平的国际环境,科技革命的兴起和进展,推动了国际分工的深化，引发了大规模的资本跨国流淌,跨国公司在这一时期得到了迅猛的进展，跨国并购也开始作为一种传统跨国投资的替代方式为跨国公司所运用,在60、70年代迅猛增长，随着经济全球化的不断深化，愈演愈烈。随着跨国并购实践的不断进展，跨国并购理论也得到不断的

30、进展完善,二十世纪七、八十年代以来进展迅速,成为经济学界最活跃的领域之一。现将跨国并购理论作一一综述。（）跨国并购动因理论研究2 = 1 * GB3 * MRGEFORMT 企业价值低估论企业价值低估论最早由HannahL.&ay. . (1977)提出的,他们认为企业的真实价值或潜在价值未能以反应。后来Vasncells和Kis(1998)发表了跨国并购：价值低估假讲，证明了目标公司价值低估也是跨国并购的要紧缘故之一,他们采纳了1981190年间被外资并购的美国6家企业为样本，并利用q比率研究价值低估学讲对跨国并购的适用性,结果表明q比率同该企业并购的可能性存在负相关关系，即比率越低，企业就

31、越有可能被并购。Ravesraft（1991)也指出当外币升值时,外资通过并购进入东道国市场，获得价值低估的资产，实现低成本扩张。亚洲金融危机后发生在韩国、马来西亚、印尼等国的跨国并购大量增加,外资利用东道国的货币贬值,大肆低价收购目标企业,获得价值低估的资产。然而这种理论也存在局限性，因为目标公司价值被低估是短期现象；其次现实情况往往是目标企业价值被高估而非低估；而且此理论专门难解释近10年来西方国家经济商速增长，股市整体价值大幅上扬,但同时欧美并购市场特不活跃的现象。 2 * G EGEORAT 猎取速度的经济性200年世界投资报告认为速度的经济性是跨国公司采取跨国并购的重要缘故。速度经济

32、性由美国企业史学家钞票德勒(199)首先提出,他认为企业的经济效率不仅取决于转换资源的数量，还取决于时刻和速度。跨国并购能够迅速获得目标公司的生产能力、销售渠道、研发能力等资源,防止东道国原有厂商的报复,对后期进入的其他跨国公司构成威胁,与新建相比风险小得多。速度经济性对推动跨国并购有重要意义,不管是规模经济论依旧市场势力论都无法完整的解释对新建投资和跨国并购的选择,但考虑到速度缘故就专门明了3。= 3 GB3 * ERGERMAT 基于非生产性的规模经济理论企业并购的一般理论中,规模经济理论要紧针对企业的生产规模和范围、固定资产的利用而言。但由于企业经营环境的变化,企业大批量生产的方式逐渐不

33、能适应需求,基于此,沃尔夫（B. N Wf）于1975年和177年对美国工业部门大企业的海外分支机构的资产进行了研究,从非生产性活动的规模经济,如集中化的研究开发、大规模销售网络来解释跨国公司并购现象。然而真正基于规模经济的跨国公司的理论能够讲还没有形成。跨国并购效应的研究=1 *G MEREFAT 对股东财宝的效应许多研究早已证明，并购增加目标企业股东的财宝。研究成果显示,在成功的要约收购中目标企业股东的收益率为正30,而在成功的兼并活动中,目标企业的股东收益率相对低一些，为正20%；Bradley及其同事(1988）对194年问发生的股权收购研究发觉,目标公司的股东获得了并购中产生的大部分

34、收益：在不成功的并购中，目标企业的股东价值也有不同的提升。然而,大多研究却发觉,并购并没有增加并购企业股东的财宝。依照enn和uak(1983)研究,在成功的收购中,收购企业的超额利润为正的4，在成功的兼并活动中的超常利润为0。Fancsc rillla(202)对欧洲电信并购市场作了研究,结果显示并购企业的股东专门少获利，并购对并购企业的股东价值的平均效应接近于0。 = GB3 *MRGEFORM 对就业的效应并购的目标之一确实是降低成本,从而往往伴随着企业的裁员和失业人数的增加。Lubati(983）和pro（1999)认为，基于资源考虑的并购会带来运营的协同效应,如规模和范围经济,这会导

35、致裁员。Jen(191)认为，经理人通过并购来增大其公司规模和范围，从而得到提升。这种并购出于追求短期利益,并不能制造价值,一般可不能带来裁员。(htteree, 19)并购企业经理出于降低被并购企业的低效率而裁员。Gbs(993）和Johso(1996)从代理理论角度来考虑,重组往往伴随并购产生，也会导致裁员。但有些学者认为由并购导致的就业减少只是短期现象,长期来讲,并购对就业的正面阻碍应大于负面阻碍。 = 3*B3 * RGEFORMAT 对企业经营业绩的阻碍Golder(1973)的研究发觉兼并对市场份额的阻碍并不显著。ueler(185)的发觉是市场份额有大幅下降。Ravescrat和

36、Sheer（185）则发觉两家规模相当的大企业间的并购可不能引起大幅的市场份额的变动，相反较其他类型的并购而言还有更高利润。Klas、Gugler.El. (201）对并购后的利润和销售额作了研究。结果发觉,利用利润作指标来研究会得出一般的兼并差不多上成功的结论；相反以销售额为指标则会得出相反的结论。并预期：那些能够增强市场势力的兼并会增加利润同时降低销售额。若以增强市场势力或以降低效率的形式降低社会福利来分类,则以往15年世界上发生的兼并都属于后者。在研究中没有发觉国内兼并和跨国兼并在阻碍上有何不同。、我国学术界对跨国公司在华并购战略研究综述20世纪90年代以来跨国公司对品牌治理纷纷作了战略

37、性的调整。随着跨国公司在华并购行为的发生,有专门多我国的本土企业被跨国公司通过并购的方式所操纵。我国调整外资战略的一个重要方面确实是设法利用国际通行的并购方式引进外资,这也预示着以后我国会有更多的本土企业会被跨国公司并购。国内学者也越来越关注跨国公司在我国的并购活动。华东师范大学商学院金融学系胡峰、程新章5认为，跨国公司并购投资尽管还不是外商在华投资的要紧方式，但自0世纪90年代初期以来，已有一些案例发生,而且呈上升趋势。关于跨国公司来讲,一方面除去强劲的竞争对手,另一方面又能够稳稳地占据原有的市场。而我国的企业由于缺乏经验,没有品牌意识。在与跨国公司合作过程中，往往只看到了自己引进资金、先进

38、的治理和技术的需要,而忽视了跨国公司如此做的真正目的。品牌资产是企业最为重要的资产,它代表着企业的经济效益和经济实力及对消费者的阻碍力。纵观跨国公司进入我国的一般过程，能够发觉一个明显的轨迹：跨国公司进入我国之初往往与国内企业合资，在合资企业中，跨国公司的品牌会和我国的本土品牌和平共处,跨国公司利用我国政策同意的条件和本土品牌展开竞争,随着力量的逐步集聚,跨国公司的品牌开始慢慢挤占本土品牌的市场份额,跨国公司所拥有品牌的品牌价值逐步得到提升，与此相对应的是我国本土品牌的品牌价值逐步走低。品牌资产的价值决定着市场份额，而市场份额的丧失决定着中方在合资企业的地位逐步下降,到一定的临界点以后，跨国公

39、司会取得合资企业的操纵权，现在。跨国公司会进一步压制本土品牌的进展。从更加长远的眼光来看，跨国公司取得合资企业的操纵权以后,本土品牌将逐步走向萎缩。孙成选(0)认为,跨国公司对我国经济安全的阻碍不容忽视。跨国并购有其积极意义：拓宽了我企业进展的资金渠道,在一定程度上满足了这些企业技术改造、产品结构调整等的资金需求;引进了国外较先进的技术、设备、生产和治理方法,提高了企业治理水平和产品质量档次，增强了企业的竞争力，也逐步提高了国内市场的竞争水平;有利于推动国有企业转换经营机制,建立现代企业制度;有利于推动政府职能转变和机构改革，建立起政企分开的国有资产治理和运营体系。然而，跨国并购的消极阻碍也不

40、容忽视，它可能带来产业结构扭曲、民族工业遭损、国有资产流失、资本大量外流和宏观调控乏力等不利阻碍，甚至可能引发金融危机。石晓梅7认为,出于维护我国产业安全的需要,我国必须采取积极对策。全球化背景下的跨国公司既有促进东道国经济进展的一面，同时又有强烈的异国色彩。随着我国开放程度的提高,跨国公司对我国的投资出现了专门多新变化,并可能对我国经济安全造成更为严峻的阻碍,我们必须采取以法律手段对跨国公司进行规制、大力增强国内企业的竞争实力、强化政府监管与服务职能等措施确保我国经济安全,最终实现跨国公司的进展与我国及各地点经济进展相统一。曹秋菊8认为,自20世纪9年代初以来,中国连续多年成为进展中国家利用

41、外资最多的国家,外资并购国内企业日益成为外商直接投资国内市场的重要方式之一。跨国公司在华并购出现了新特点：并购的条件越来越苛刻，整体布局、全行业通吃,实施分步到位的并购策略。对此，我国政府应该尽快完善相关政策、出台相关法律，企业应该增强自主创新能力、提升产业整体素养、做大做强龙头企业、注重品牌建设、积极推进互利共赢的开放战略。但以上研究都仅限于一个方面的研究,比如基于产业，大多只是从国家经济安全动身,还没有对跨国公司在华并购战略作系统研究。二、跨国公司在华并购的背景、现状及趋势(一)跨国公司在华并购的背景1、全球第五次并购浪潮2世纪90年代中期以来,经济全球化和信息技术的迅猛进展使国际竞争越来

42、越激烈，而竞争的压力又迫使世界各国放松监管，企业内部压力的加剧与外部环境的宽松，为跨国公司全球并购制造了有利条件，跨国并购成为当代国际直接投资高速增长的最要紧支柱。近几年来,跨国并购金额持续升温,出现了历史上第五次并购浪潮，跨国并购占全球企业并购金额的份额越来越多，同时其增长速度也是呈飞速增长趋势。2、外资并购成为中国汲取外国直接投资的新模式从我国利用外资的历史情况看,汲取外国直接投资(D)方式要紧有合资经营、合作经营、独资经营、投资股份制、合作开发(要紧指对石油资源的合作勘探开发)和其他等6种9,外资长期以来要紧是以建新项目、设新企业等所谓“绿地投资”(GeenfiedInvetme)，也确

43、实是我们传统上所讲的“三资企业”（中外合资经营企业、中外合作经营企业和外商、港澳台商独资企业)的方式直接投入中国,而近些年来对华投资是跨国公司全球竞争的热点，一些外商通过收购国内企业、兼并存量资产逐渐代替“绿地投资”,成为我国利用外资的新模式。、相关政策的出台为外资进入中国市场制造了良好的政策环境从1997年开始至今，我国相继出台了一系列涉及外资并购境内企业的政策与法规,我国在外资并购方面的新政策频频出台表明，我国资本市场对外开放的进程明显加快,这些政策法规不仅增加了鼓舞投资的项目和条款,而且限制和禁止投资的行业大为减少，进一步放开了银行、保险、商业等服务贸易领域，综合体现了对外资流向的积极引

44、导和推动;这些政策法规还对外商受让的程序、外资行业政策、外汇治理等方面都做出明确的规定，规范和解决了外资收购的市场准人问题和收购主体的国民待遇问题，为外资进入中国市场制造了良好的政策环境，开创了外资并购境内上市公司的新时期。4、中国巨大的目标市场规模正在形成依照并购领域的权威专家J.eon的研究发觉,目标市场的规模是吸引在美的直接投资(包括兼并和收购)的唯一重要的因素，他们关注的重点在即期的增长而非以后的潜在增长1。中国目前正在形成巨大的目标市场规模,这要紧得益于国有企业改制的大踏步前进。十六大的召开明确了国有资本从一般竞争性行业退出的差不多原则,大批国有企业包括专门多上市公司都将出售国有股权

45、和国有资产,引入多种经济成分参与企业改制。与国内的民营经济相比,外国投资者不仅能够解决国有企业的所有者缺位问题、改善公司治理结构，而且能够凭借其雄厚的资金实力、先进的治理经验和技术优势把长期以来缺乏活力的国有企业带人快速进展的新轨道，是各级政府青睐的国有资产受让主体。5、外商投资倾向于迅速扩大在中国市场的份额现时期外商差不多突破了最初利用国内廉价劳动力、建立生产和加工基地的传统投资观念，而把中国视为其全球性市场和资源网络中的一个重要部分,存在短期利益最大化转向长期利益最大化的倾向。考虑到新建合资或独资企业的时刻周期长、不确定因素较多，外商越来越倾向于选择参股、控股或整体购买国内企业的方式来迅速

46、占据中国市场,对国内企业已有的生产、治理和营销资源实行“拿来主义”,通过与本地企业的区域性竞争优势互补扩大跨国公司在中国市场的份额和知名度。（二)跨国公司在华并购的现状近年来，我国的许多行业,诸如商业、建筑业、服务业等对外资的吸引力越来越强，差不多成为全球并购市场中的一个亮点。要紧体现在:1、规模呈扩大化的特点。近年来，我国的外资并购市场不管是案值依旧并购交易的项目数都创新高。20年以来,多数跨国公司在华单个并购案值都超过1亿美元,有些更是达到10亿美元之多。例如,美国花旗集团以567亿元收购广东进展银行20%的股份。具体并购情况如表2.1：年份外商并购案值交易案数(个）外商直接投资金额外商并

47、购所占比量20002794407.25.510023257968.84.9620280274315.17%20030251682%2004104566.2.39253072772.0641.43%20063108746.6844.62%2007370840746849.4%2008460944929549.79表2.1 002008年跨国公司在华并购情况（单位：亿美元）从表2.1能够看到：2002年跨国公司在华并购掀起了高速增长的浪潮,并购额从001年的235亿美元一跃蹦到20年的80亿美元；此后更以年均约45的速度增长,并于08年达到460亿美元；而且,其比重占到整个外商直接投资总额的49.

48、79%。2、并购领域集中在制造业和服务业从并购的行业来看,要紧集中在制造业和服务业。06年,我国工业个行业中,“三资”企业在1个行业的销售额已超过3%。其中，采矿、皮革羽绒等加工、文体产品、电子、仪表这六个行业的销售额占到0%以上,而服装、家具、橡胶、塑料、电器设备等行业的销售额也占到40%左右。由于我国制造业开放较早以及进展较为成熟的缘故，该行业并购比重的不断上升是主流；同时，由于服务型社会的到来及其与制造业的关联性，致使其（尤其是金融业的银行业）比重大大超过了制造业的，例如香港汇丰银行以19%(案值高达144.61亿元）的股权并购中国交通银行。这也表征由制造业转向服务业的并购趋势同样适用于

49、中国的进展。3、以龙头企业为要紧并购对象，以股权为要紧并购方式跨国公司在华并购以股权并购和资产并购为要紧形式。然而,相关于资产并购手续复杂、周期长的特点，股权并购的操作简单、价格好确定，因此当前股权并购在我国运用较多。实现股权并购之后，跨国公司力图谋求企业的控股权或行业的话语权。例如，在日化领域,美国宝洁产品占有60%以上的国内市场，其中化妆品领域里有30多家外企享有0%销售额和80%以上的利润;在零售业领域，外资已占据高端零售业（超市)80以上;在市政设施上,11家要紧外资水务企业在我国都市供水市场签约9个项目而其中最有阻碍力、最活跃的家共签获53个项目，相当于27年全国供水总能力的8。从这

50、些并购对象上看，跨国公司均青睐拥有较高市场占有率和较大生产规模的龙头企业,以实现它们快速进入中国市场、坐拥可观的市场份额的目标。4、多为发达国家或地区所并购，且并购区域集中006年,在世界50强在华投资的跨国公司中，港美日欧的企业为并购的主导。由于竞争实力（港美日欧)或近邻优势、政策优势(港)导致的许多跨国公司把（地区）总部迁至香港，总共占据%的份额;其次是来自日本、韩国、新加坡等亚洲国家；而传统强国如法国、德国等位列其后。关于并购区域,由于市场潜力、人员素养、进展环境以及交通条件等缘故，并购区域“东重西轻”。截至2004年,在实际使用外资平均额上,我国东部地区占837%，中部地区占9.35%

51、,西部地区占.76%。(三)跨国公司在华并购的趋势1、收购非流通国有股将成为外资并购上市公司的要紧途径由于国有股的价格远低于流通股的价格，且收购过程中能够得到要约豁免,从而降低收购成本，缩短收购时刻。尤其是证监会、财政部等关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知的出台，为外资收购非流通国有股提供了明确的政策指导和支持。目前这种收购方式差不多崭露头角,其中多为港资,如香港华润受让四川锦华898万股国有股(占上市公司总股份1)成为控股股东。这部分资金往往与国内关系紧密，而且这部格外资企业对我国国情也更了解。能够预见,以后外资并购上市公司将大量地通过协议收购非流通股的方式完成。2、两类行业

52、将成为并购的热点一是目前关税和非关税壁垒高的行业，如汽车、化工等行业。外资的目的在于以直接投资的方式进入中国市场,幸免因出口而被征收重税提高销售成本;二是加入WTO前我国禁止外国投资或限制专门严,但今后逐步开放的国家垄断行业,如银行、保险、证券、电信等行业,外资意在通过并购抢占进入中国市场的先机。3、行业内领先企业将成为跨国公司并购的要紧目标出于爱护民族工业的考虑，从1995年到19年,中国一直限制外商并购大型企业，200年国家经贸委对外宣布，将考虑同意外资收购中国大型国有企业。在新的政策背景下，要紧针对行业内领先企业的外资并购悄然兴起,例如在机械行业，欧美大公司纷纷瞄准国内行业领军企业。据最

53、近高盛对超过60家财宝杂志前0强的跨国公司的总裁和高级治理层的拜会调查,外资在中国最关注的投资机会的考量指标是:国内企业是否符合外资进入中国的战略定位，是否有好的本地治理团队,是否有良好的品牌和核心竞争力优势，是否在行业中占据领先地位12。因此,以后外资的目标将进一步锁定各行业的龙头企业，实现全球资源的优化配置。4、跨国公司并购同国有经济重组紧密相连在一定时期内，国家有关部门和各地点将围绕国有企业的改组、改造来积极推动外资并购。国家实施鼓舞外资并购的政策,既是加入TO产业开放的要求，又是国有经济自身结构调整、内部重组的内在需要。因此，上海、山东、江苏等地也从本地国有经济调整的大局动身,集中向海

54、外投资者推出了大量的国有资产,希望推动外资并购。这些集中在一些地区和部门手里的国有资产向外资出售,有利于国有经济的改组和结构调整。5、在中国进行并购的外资企业的排头兵差不多在华开展业务的跨国企业,与初来乍到的投资者比较起来,更加熟悉中国的投资环境，了解这一市场的运作机制和以后进展潜力，能更有效地操纵投资风险。而且他们所面临的政策障碍也相对比较小，能够利用境内已有的合资企业以中国法人的身份进行收购活动。因此,他们将成为外资并购的要紧力量,而差不多与外资建立了战略合作关系的企业是其外资并购的优选目标。6、跨国公司并购行为将阻碍我国经济安全由于我国缺乏相应的法律制度制约。跨国公司对中国专门多行业的操

55、纵己进展到了值得高度关注的程度。据国家工商总局调查，美国微软占有中国电脑操作系统市场的95%，瑞典利乐公司占有中国软包装产品市场的95，美国柯达占有中国感光材料市场至少50的份额,法国米其林占有中国子午线轮胎市场的70,米其林以及旗下品牌在各自细分市场上处于主导地位，富士公司中国市场占有率超过2%。此外，在手机行业、电脑行业A服务器、网络设备行业、计算机处理器等行业,跨国公司均在中国市场上占有绝对垄断地位。在我国轻工、化工、医药、机械、电子等行业,跨国公司子公司的产品已占据我国三分之一以上的市场份额。跨国公司的垄断直接抑制了中国民族企业的进展。跨国公司通过直接投资或并购中国企业的方式强力抢夺中

56、国市场,对许多行业实现了垄断或者处于垄断的临界点。其直接的结果不仅是获得了巨额垄断利润,而且使中国企业的民族品牌难以确立。中国不同产业的企业与跨国公司相比，普遍缺乏强大的国际竞争力。以零售业为例。沃尔玛在中国市场实施“亏损战略”,以其本土市场对海外市场补贴的方式，不惜亏损扩张中国市场份额。跨国公司的垄断有可能猎取关系国计民生的重要行业不宜对外披露的信息,增加了国家的潜在风险。如IBM目前同时垄断我国银行业大型机市场和大型机服务市场。作为中国的关键经济领域之一的银行业仅由一家外国公司提供关键产品,又几乎仅由一家外国公司提供关键产品的服务,在全世界可能也是十分罕见的。IM对我国银行业市场的垄断，客

57、观上造成了我国金融运行存在较高的安全隐患。因为当国家间战略出现冲突时,IBM确信要服从美国国家战略:年代末，BM就曾一度撤回其全部专家,中断对我国银行业B大型机的服务。又如,长期以来四大国际会计师事务所几乎垄断了我国海外上市企业的全部审计业务,而这些企业有的又往往是我国的关键行业,如能源、金融等。通过审计业务,外国机构能够猎取到关键行业几乎一切重要的信息，如我国能源规划的战略布置、国有银行过去不宜被人知晓的资金用途等等。现在这些大量的国家重要经济信息已处于开放状态，使得国家经济安全受到威胁3。三、跨国公司在华并购战略研究并购关于跨国公司来讲,是一个及其重要的战略决策。通过并购进行开发能够使公司

58、快速进入新的产品和市场领域。在专门多情况下，由于产品和市场变得专门快，以至于并购成为公司成功地进入市场的唯一的一种方式。采取并购方式的另外一个缘故是公司缺少内部开发所需要的相关知识和资源。成功并购中国企业的跨国公司,都有一套完整、明确的并购战略。(一）竞争环境分析公司在做出并购的战略决策之前,往往会用波特的“五要素理论”对组织的竞争环境进行详细的结构化分析。1、波特五要素理论1图31 波特五力分析模型新进入的威胁进入的威胁取决于进入壁垒的阻碍程度。进入障碍要紧包括规模经济、产品差异、资本需要、转换成本、销售渠道开拓、政府行为与政策(如国家综合平衡统一建设的石化企业)、不受规模支配的成本劣势（如

59、商业秘密、产供销关系、学习与经验曲线效应等)、自然资源(如冶金业对矿产的拥有)、地理环境(如造船厂只能建在海滨都市）等方面，这其中有些障碍是专门难借助复制或仿造的方式来突破的。进入威胁实际上是相对而言的。关于一个差不多在那个行业中的企业来讲,总希望进入威胁越小越好，如此它所面I每的竞争就小;然而关于一个尚未进入那个行业的企业来讲,则希望进入壁垒越小越好，也确实是进入威胁越大越好。进入市场的壁垒各行业是不同的,当进入的壁垒比较大时,跨国公司可能采取并购方式来迅速进入该市场这一战略。供求双方的力量供求双方的力量要合并起来迸行考虑，因为它们是紧密相连的所有组织都必须要猎取资源同时提供产品或服务。而且

60、,买方与卖方在约束组织战略,阻碍组织的盈利等方面起着类似的作用,对组织都有类似的阻碍。(3）替代品所带来的威胁替代品所带来的威胁有几种形式。可能是一种产品对另一种产品的实际的替代或可能的替代：也可能是新的工作方式带来多余的产品或功能。因此需要认真地考虑实际替代或潜在替代的战略阻碍。替代品的适用性限定了公司产品的最高价,或者进入市场从而降低它的吸引力。（4)行业内现有竞争组织内部及竞争者之间的敌对程度也是企业进行战略分析时特不关怀的一个方面。竞争最激烈的市场是那些容易进入，存在着替代品的威胁或者由买方或者供应方进行操纵的市场。同时,还存在着其他因素阻碍着竞争状况,如行业内竞争者的均衡程度,差异化