区域研究与城投平台梳理

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250017 走进青岛：区域研究与城投平台梳理 4 HYPERLINK l _TOC_250016 青岛地区画像 4 HYPERLINK l _TOC_250015 经济概况 4 HYPERLINK l _TOC_250014 产业结构 5 HYPERLINK l _TOC_250013 特色产业：产业升级有待加强 5 HYPERLINK l _TOC_250012 上市公司：数量不多，集中度高 7 HYPERLINK l _TOC_250011 金融：实力尚有欠缺 7 HYPERLINK l _TOC_250010 人口地产 8 HYPERLINK l

2、 _TOC_250009 人口：净流入规模下滑，人才吸引力不足 8 HYPERLINK l _TOC_250008 土地及房产市场：热度回升，房价不低 9 HYPERLINK l _TOC_250007 财力债务 11 HYPERLINK l _TOC_250006 青岛地区城投平台梳理 13 HYPERLINK l _TOC_250005 市级平台 14 HYPERLINK l _TOC_250004 西海岸新区平台 15 HYPERLINK l _TOC_250003 即墨区平台 16 HYPERLINK l _TOC_250002 李沧区平台 17 HYPERLINK l _TOC_25

3、0001 其他区县平台 18 HYPERLINK l _TOC_250000 青岛城投平台债券估值情况 19图表目录图表 1：青岛地处山东东南部 4图表 2：胶东经济圈对山东经济贡献最大 4图表 3：青岛GDP 增长趋于平稳 5图表 4：五大单列市中青岛处于第二梯队 5图表 5：第三产业增速超越第二产业 5图表 6：“三二一”模式明显 5图表 7：传统支柱产业为对外贸易形成良好支撑 6图表 8：上市公司数量在副省级市中不突出 7图表 9：行业主要集中在可选消费及工业 7图表 10：存款余额规模低于西安宁波等 8图表 11：主要可比城市A 股上市银行规模情况 8图表 12：人口净流入近几年下滑

4、9图表 13：2020 年成交总价出现下滑 10图表 14：土地溢价率整体偏低 10图表 15：近几年供销比连续下滑 10图表 16：20 年 3 月后成交均价开始回升 10图表 17：青岛房屋销售价格增速较高 11图表 18：青岛的财政实力在省内领先，但增速较低 11图表 19：主要可比城市 2020 年财力情况 12图表 20：主要可比城市 2020 年债务情况 12图表 21：青岛各区县的经济、财政、债务率情况 13图表 22：青岛发债城投平台分布情况 13图表 23：市级发债城投平台情况 14图表 24：西海岸新区发债城投平台情况 15图表 25：即墨区发债城投平台情况 16图表 26

5、：李沧区发债城投平台情况 17图表 27：其他 4 个市辖区发债平台情况 18图表 28：3 个县级市发债平台情况 18图表 29：青岛城投平台存续债券估值收益率情况 19走进青岛：区域研究与城投平台梳理长期以来，青岛的经济体量在北方城市中排名第三，仅次于北京和天津。但近几年，随着郑州、西安等北方城市的崛起，与青岛的差距逐渐缩小，经济体量排名上青岛也被宁波和无锡反超，地位受到了一定威胁。除了是重要的城市发展研究样本外，青岛地区的城投公司数量较多，不仅有青岛城投、青岛国信等成立时间悠久的大平台，近几年的发展过程中又不断涌现出新的平台。本篇报告将走进青岛，分析青岛经济发展、产业结构、人口地产、财力

6、债务等方面，并对青岛地区城投平台情况进行逐一梳理，以供参考。青岛地区画像经济概况青岛地处山东半岛东南，东临黄海，是中国沿海重要中心城市、国际化港口城市，也是山东省经济中心、计划单列市、副省级城市。山东省由省会经济圈、胶东经济圈以及鲁南经济圈共同组成，其中胶东经济圈由青岛、烟台、潍坊、潍坊、日照五个沿海城市组成，对整体经济贡献最大，经济总量占山东省四成以上。青岛作为胶东经济圈中心城市，发挥着领跑作用。图表1： 青岛地处山东东南部图表2： 胶东经济圈对山东经济贡献最大资料来源：方正证券研究所资料来源：Wind，方正证券研究所近几年青岛的 GDP 排名有所下滑，增速趋于平稳。2014 年以来青岛的

7、GDP 增速维持在 8%左右，19 年下滑至 6.5%；20 年全市实现 GDP12400 亿元，按可比价格计算，GDP 增速为 3.7%，高于全国整体水平。2019 年青岛在全国城市 GDP 规模排名中接连被无锡、宁波反超下降为 14 名。20 年青岛又以微弱优势反超无锡，回升至第 13 名，北方城市中仍排名第三。经济体量被赶超压力之下，青岛在“十四五”发展目标中首要提到“在质量效益明显提升的基础上，城市经济总量显著提升，努力实现进位争先”。根据 2019 年第四次全国经济普查结果，2018 年青岛全市生产总值在修订后“缩水”了 1052 亿元，其中 80%来自第二产业的减少。山东地区 20

8、18 年GDP 共“缩水”9821 亿元，其中，青岛占到九分之一。五大单列市中，深圳经济体量遥遥领先，其次青岛、宁波两城市体量相近，处于第二梯队，一直明显领先于大连、厦门。19 年青岛被宁波反超后，在单列市中排名第三位。人均 GDP 方面，20 年青岛人均 GDP 约 13.1 万元，仅优于大连。图表3： 青岛 GDP 增长趋于平稳图表4： 五大单列市中青岛处于第二梯队资料来源：Wind，方正证券研究所1资料来源：Wind，方正证券研究所2产业结构特色产业：产业升级有待加强青岛由工业经济主导逐步转向服务经济主导，产业结构调整进入工业化后期，目前已形成了明显的“三二一”的产业结构，第三产业的占比

9、和增速双高。支柱产业主要为家电制造、海洋经济、商贸服务、食品饮料等。图表5： 第三产业增速超越第二产业图表6： “三二一”模式明显资料来源：Wind，方正证券研究所资料来源：Wind，方正证券研究所家电制造板块上世纪八九十年代，以“五朵金花”（海尔、海信、青啤、双星、澳柯玛）为代表的青岛制造业，为青岛经济增长注入强劲的动能。五朵金花长盛不衰，其中三朵均为家电企业，足以说明青岛家电产业的实18 年 GDP 增速按照未调整的 GDP 计算。深圳的人均 GDP 数据为 2019 年值，其余城市为 2020 年值。力。根据中国产业经济信息网公布数据，2019 年全国家电行业总产值1.53 万亿元，青岛

10、家电主导产业工业总产值就占据了将近三成。但智能家电新时期，要保持智能家电产业的优势，青岛仍需要着重解决产业链问题。虽然目前青岛已经加大对集成电路行业的招商引资，同时已有的青岛合启立智能电子、大连半导体等企业也在加强与海尔、海信等本地企业的合作，但青岛智能家电仍然缺乏集成电路、显示面板、高端压缩机等领域的上游企业，存在核心产业发展相对滞后的问题。未来青岛家电行业的发展，需关注整体产业链完善状况。海洋经济板块海洋是青岛市的发展战略要地和优势经济产业，经略海洋、建设成为全球海洋中心城市列入了“十四五”规划。海洋板块主要包括海洋船舶与设备制造业、海洋生物医药产业、涉海产品及材料制造业、滨海旅游业、海洋

11、交通运输业。全市海洋生产总值年均增长 14%以上，占 GDP 比重由 2015 年末的 22%提升至 2020 年的 29.3%。2019 年“蓝色药库”等重大工程顺利实施，全市涉及海洋产业投资项目 128 个，海洋产业投资增长 56.5%。商贸服务板块商贸服务业一直是青岛经济增长的稳定器。国内贸易方面，随着越来越多购物中心的布局、零售企业的引入，批发零售业增长稳定，在经济中占据重要位置。2019 年全年社会消费品零售总额比上年增长 8.1%，批发与零售生产增加值实现了 9.6%的增长，占第三产业的 26%。在限额以上单位商品零售额中，增长最多的为饮料类、家具类，增速分别为 94.7%、64.

12、1%。外贸方面，得天独厚的临海优势帮助青岛形成了外向型经济。2019年全市实现外贸货物进出口总额 5925.6 亿元，增长 11.2%。其中，出口额 3411.9 亿元，增长 7.4%；进口额 2513.7 亿元，增长 16.9%。从主要商品进出口情况来看，出口主要以机电产品、纺织服装等传统产业商品为主，传统支柱产业纺织服装、机械装备等为贸易提供有力基础。图表7： 传统支柱产业为对外贸易形成良好支撑项目进出口金 额（亿元） 增 长（%）出口金 额（亿元） 增 长（%）进口金 额（亿元） 增 长（%）纺织服装502.2-1.8477.2-125-14.4农产品931.616.8407.45.25

13、24.227.7机电产品1915.67.11444.96.7470.78.3高新技术产品521.4-0.7279.1-11.7242.415.9资料来源：Wind，方正证券研究所食品饮料板块食品饮料是青岛一张靓丽名片，诞生了不少老字号著名品牌。青岛啤酒品牌历史悠久，为世界第五大啤酒厂商，在国际上具有较大影响力。青岛饮料集团拥有崂山矿泉水、青岛葡萄酒两大百年老字号品牌，现已形成崂山可乐、崂山白花蛇草水、崂山苏打水等知名特色产品，崂山矿泉水更是在 2018 年以 228.95 亿元的品牌价值一举跃进“中国最具价值品牌”200 强。近几年，饮料类产品为批发零售额整体的增加贡献了较大比例。整体看，目前

14、青岛的优势产业大多较为传统，青岛虽已在高新技术方面开始加大力度，但目前对整体经济贡献力度仍然较弱。2019 年全年全市高技术产业实现增加值增长 11.7%，占 GDP 比重为 6.4%；其中，高技术制造业增加值增长 1.7%，占 GDP 比重为 2.1%。要实现经济发展的提速与赶超，青岛仍需加强传统制造业的升级，推进新旧动能的转换。从山东省“十四五”规划来看，济南和青岛均是政策关注的中心，但定位却有所不同。对于济南，提出要实施“强省会”战略，重点在于其在整个省份的带动和辐射作用，以及发挥作为国家中心城市的重要作用，为全省新旧动能转换蹚出路子、山东半岛城市群建设当好引领、黄河流域生态保护和高质量

15、发展作出示范；青岛的发展战略定位是建成高水平国际化创新型城市，建成制造强市、人才强市和数字青岛；打造“一带一路”国际合作新平台，加快建设全球海洋中心城市、国际航运贸易金融创新中心、全球创投风投中心等，更注重自身产业的完善，避免了两个地区的直接竞争，各自发挥各自的作用。上市公司：数量不多，集中度高青岛上市公司数量不多，构成方面与前文所描述的产业结构相互印证。截至 2021 年 1 月末，青岛市上市公司共 45 家，总市值约八千亿。在所有副省级城市中，上市公司数量排名中等偏下，五大计划单列市中仅优于大连。上市公司行业集中度较高，数量、市值最大的主要为可选消费、工业两类，合计市值占比 67%；而信息

16、科技、医疗保健等新兴产业上市公司较少，总市值占比分别为 1.5%、5.4%。图表8： 上市公司数量在副省级市中不突出图表9： 行业主要集中在可选消费及工业行业公司名称总市值（亿元）可选消费澳柯玛、城市传媒、海尔智家、海联金汇、海信视像、酷特智能、利群股份、青岛双星、赛轮轮胎、森麒麟、新华锦、英派斯、征和工业3860工业东方铁塔、高测股份、国林科技、海容冷链、汉缆股份、汇金通、克劳斯、青岛港、青岛中程、软控股份、特锐德、天能重工、威奥股份、伟隆股份、中创物流1448日常消费青岛金王、青岛啤酒、日辰股份、蔚蓝生物、中鲁B1426金融民生控股、青岛银行、青农商行504医疗保健海尔生物、华仁药业、盈康

17、生命428材料国恩股份、海利尔、惠城环保148信息技术鼎信通讯、东软载波119能源康普顿18资料来源：Wind，方正证券研究所资料来源：Wind，方正证券研究所金融：实力尚有欠缺青岛是中国唯一的经国务院批准的以财富管理为主题的金融综合改革试验区，在第 28 期全球金融中心指数中位列 47 位，在内地城市中排名第 6，列上海、北京、深圳、广州、成都之后，领先于南京、西安、天津、杭州、大连和武汉。金融业产值方面，2019 年，青岛实现金融业增加值 754.3 亿，在 GDP中占比仅 6.4%，规模低于宁波（910.5 亿）；增速尚可，达到 9.7%。金融禀赋方面，2019 年青岛市本外币各项存款余

18、额 17876 亿元，在副省级城市中属于中下游水平，增速提升至 11%，但仍低于深圳（16%）、杭州（14%）、长沙（13%）。图表10：存款余额规模低于西安宁波等图表11：主要可比城市A 股上市银行规模情况资料来源：Wind，方正证券研究所资料来源：Wind，方正证券研究所金融机构方面，青岛市本土银行中青岛银行、青农商行规模较大，青岛银行为全国第二家“A+H”股上市城商行，青农商行也于 19 年在深交所上市；两家银行截至 20Q3 总资产分别达到 4462 亿、3922 亿，规模低于宁波银行、郑州银行等，但高于西安银行和厦门银行。作为计划单列市，工农中建交邮储六大行以及国开行除在省会济南设立

19、一级省分行外，都在青岛设有直属分行；进出口银行的山东省分行则直接设立在青岛。券商方面，曾经的本土券商万通证券 2003 年由中信证券从青岛市财政局接手控股，最终成为中信证券全资子公司。青岛是 5 个计划单列市中唯一没有真正意义上的本土券商的城市。2020 年 10 月，青岛市国资委旗下青岛国信发展集团，已向证监会递交设立证券公司申请，力求完善这一不足。近两年青岛也在更加努力引入和发展多样化的金融机构，如 19 年光大理财的入驻，青岛意才基金销售有限公司获批基金销售牌照，20 年青岛银行获批成立青银理财，兴华基金获批落户青岛等。未来，青岛金融实力仍需进一步增强。1.3 人口地产人口：净流入规模下

20、滑，人才吸引力不足近几年青岛市常住人口大致维持 1%的增长，人口净流入呈现下降趋势。2019 年年末，青岛全市常住总人口 949.98 万人，是山东省人口仅次于临沂的地级市，同比增长 10.5 万，增幅 1.12%；市区常住人口645.2 万人，增幅 1.57%。而人口净流入规模自 16 年以来一直下降，年净流入 120 万人，较 16 年减少 9 万人。图表12：人口净流入近几年下滑资料来源：Wind，方正证券研究所青岛的人口流入主要来自于省内其余地市，相对省内其他城市吸引力较强，但与其他省份的核心城市相比较，仍然存在净流入人口偏老龄化、人才吸引力不足等问题。根据百度地图的百度迁徙工具 2

21、月 17日的数据，青岛市全部迁入人口中 87%来自山东省其余地市，其中潍坊市为迁入人口最多城市；省外人口迁入以河南、江苏、河北等临近省份以及东北三省为主。中国联通大数据对各个城市人口流动的统计显示，2019 年青岛流入人口中，大于等于 42 岁的中、老年人群占比 40%，23-37 岁占比 34%左右，流入人口偏老龄化。在 20 年 4 月恒大研究院和智联招聘联合推出的“中国城市人才吸引力排名”报告中，通过人才流入占比、人才净流入占比、应届生人才流入占比、海归人才流入占比的加权结果计算出各城市的“人才吸引力指数”，发现上海、深圳、北京位居前三名，广州、杭州、南京、成都、济南、苏州、天津位居前十

22、。而青岛不敌同省的济南，位于第 16 位，也反映了青岛对于人才吸引力的不足。土地及房产市场：热度回升，房价不低青岛市土地供过于求，溢价率整体偏低，20 年成交土地总价出现下滑。青岛土地成交溢价率一直稳定在 30%以下，16-19 年土地溢价率保持在 10%以下，19 年更是只有 1%左右。2020 年 11 月成交溢价率出现异常值，高达 269%，当月成交土地楼面均价 3427 元/平方米，使得 20 年整体溢价率回升至 17%，达到副省级城市中的中上水平。图表13：2020 年成交总价出现下滑图表14：土地溢价率整体偏低资料来源：Wind，方正证券研究所资料来源：Wind，方正证券研究所近几

23、年青岛商品房市场呈现供过于求状况，成交面积和销供比连续三年下滑。从房屋成交价格来看，16-18 年价格增幅出现明显上升，18年成交均价 12624 元/平米，增幅 20%；19 年增速回落至 8%。从 20年月度数据来看，20 年 3 月之后，疫情缓解叠加流动性宽松的环节，成交均价连续四个月回升，6 月份成交均价 14746 元/，呈现回暖迹象。图表15：近几年供销比连续下滑图表16：20 年 3 月后成交均价开始回升资料来源：Wind，方正证券研究所资料来源：Wind，方正证券研究所近两年，“高房价低工资”如同一道魔咒捆绑在了青岛市，无论在青岛出台引才政策还是其他探讨人才以及人口的场合，这个

24、问题都会被人提及。对比房屋销售价格的较高增速，青岛人均可支配收入同比增速一直在 8%-9%之间。19 年青岛人均可支配收入为 45452 元，而核心区域市南区、崂山等平均房价已经达到三万以上，人均可支配收入/住房销售价格均价在 3.34 左右，而可比性强的宁波、济南分别为 3.57、 4.34。根据 2019-2020 年山东 16 地市市场化平均薪酬同比分析，青岛以 7005 元位居榜首，济南以 6970 元位列全省第二；第三位是临沂，为 6920 元。对标房价水平，青岛的工资水平相较济南、临沂缺乏吸引力。图表17：青岛房屋销售价格增速较高资料来源：Wind，方正证券研究所1.4 财力债务2

25、020 年青岛市实现一般公共预算收入 1254 亿元，在省内处于领先地位，但近两年增速较低，分别为 0.8%和 1%，主要是由于税收收入连续两年下降。20 年一般公共预算支出 1585 亿元，同比增长 5.5%；财政自给率 74%，与上年持平，处于全省较高水平。年青岛政府基金收入 1170 亿元，较上年下降 3%。20 年地方政府债务余额 2058 亿元，同比大幅增长约 30%，地方政府债务余额/地区综合财力约为 75%，政府债务率水平较低。图表18：青岛的财政实力在省内领先，但增速较低资料来源：地方财政局网站，Wind，方正证券研究所对比主要城市的财政实力情况，青岛的一般公共预算收入低于杭州

26、、南京、宁波，但远高于厦门、西安和大连；政府性基金收入则高于宁波。青岛市的财政自给率在主要城市中处于中等水平；2020 年的税收收入占比不足 72%，仅优于大连，税收贡献度偏低。政府债务方面，2020 年末青岛市的政府债务绝对规模均低于武汉、南京、长沙、宁波、西安和大连；以政府债务余额/（一般公共预算+政府性基金收入）衡量相对债务水平，青岛为 85%，略高于宁波（82%），大连和武汉的相对债务水平则明显较高。图表19：主要可比城市 2020 年财力情况图表20：主要可比城市 2020 年债务情况资料来源：地方财政局网站，Wind，方正证券研究所资料来源：地方财政局网站，Wind，方正证券研究所

27、青岛地区城投平台梳理青岛市辖 7 个市辖区（市南、市北、李沧、崂山、西海岸新区、城阳、即墨），代管 3 个县级市（胶州、平度、莱西）。青岛各区县中西海岸新区的经济发展水平最高，财政实力最强，债务率处于中等偏少水平；即墨区、胶州市、城阳区的经济体量也较可观，且增速高；市南区、市北区作为老城区 GDP 增速较低，财政收入主要来自公共预算收入；崂山区财政实力较强，且债务率水平最低；平度市和莱西市财政实力最弱，债务率水平偏高；平度市、莱西市的经济财政实力偏弱；李沧区的 GDP 规模垫底，城投平台数量较多，考虑发债城投有息债务后的债务率水平最高。图表21：青岛各区县的经济、财政、债务率情况地区2020年

28、 GDP(亿元）2020年GDP增速2019年常住人口 (万人)2020年一般公共预算收入(亿元)2020年政府性基金收入 (亿元)市级对区(市)税收返还和转移支付(亿元）市级政府性基金预算转移支付(亿元）2020年政府债务限额(亿元）2020年政府债务余额 (亿元）剩余举债空间 (亿元）政府债务余额/(一般公共预算+政府性基金收入）(发债城投有息债务+政府债务余额)/(一般公共预算+政府性基金收入）西海岸新区3751.23.90%160.8258.6254.151.49.0296.1262.733.551.2%267.6%即墨区1278.45.80%124.9112.0165.340.12.

29、7128.4117.810.642.5%39.4%327.6%市南区1272.32.20%58.992.23.925.76.546.237.88.4154.5%胶州市1225.95.50%90.8102.9141.343.15.8209.3179.429.973.4%276.2%城阳区1209.65.10%85.0121.0110.1159.228.23.2204.3186.617.766.6%107.8%市北区962.22.40%111.117.123.910.676.672.34.356.8%343.4%崂山区886.45.50%45.6161.8130.920.86.633.432.90

30、.511.2%67.8%平度市715.73.50%137.861.054.534.428.552.67.4118.594.124.598.6%339.0%莱西市551.93.70%76.242.86.049.641.38.449.7%274.1%李沧区545.92.10%58.9100.556.016.015.596.493.52.959.7%548.0%（注:市南区、市北区一般公共预算收入和政府性基金收入2020年数据未披露，此处为2019年数据）资料来源：地方财政局网站，Wind,方正证券研究所青岛地区城投平台数量较多，目前有存续债券的城投平台共计 48 家，其中，市级平台 7 家，西海岸

31、新区城投平台数量最多，为 12 家；即墨区和李沧区的平台数量也较多，各有 6 家。图表22：青岛发债城投平台分布情况资料来源：Wind，方正证券研究所市级平台有存续债券的青岛市级平台共计 7 家，其中青岛城投和青岛地铁是核心市级平台。青岛城投为青岛市规模最大的平台，2020 年 9 月末资产规模达 2994 亿元；青岛地铁资产规模 1838 亿元，承担青岛市轨道交通建设运营的职能；国信集团主要从事金融和城市功能开发运营业务，金融板块参控股了青岛银行、青岛农商、陆家嘴国际信托等，城市功能开发运营板块承担了胶州湾隧道、蓝谷核心区开发等；青岛城发是青岛市最大的直管公房运营维护主体，主要收入包括租金收

32、入、住宅类房地产销售收入以及承接高新区等地的基建收入；水务集团和交运集团分别负责城乡水务和客运业务。市级平台中身份较为特殊的是西海岸发展集团。股权结构上由青岛市国资委 100%控股，公司领导为市管干部，但其负责的业务区域仅在西海岸新区中部，主要包括灵山湾、藏马山以及灵山湾西片区三个片区，获取的财政资金为青岛市政府委托新区管委会进行支付。图表23：市级发债城投平台情况资料来源：Wind，方正证券研究所西海岸新区平台2014 年 6 月，国务院正式批准设立青岛西海岸新区，为我国第 9 个国家级新区，行政区域包括青岛市黄岛区全部行政区域。19 个国家级新区中，西海岸排名第三位，仅次于上海浦东新区和天

33、津滨海新区。西海岸新区也是青岛经济最为发达的地区。图表24：西海岸新区发债城投平台情况资料来源：Wind，方正证券研究所有存续债券的西海岸新区平台共计 12 家，其中 2020 年首次发债主体有 2 家，为青岛董家口发展集团和开投集团；2021 年首次发债主体有 1 家，为经控集团。西海岸新区平台中，除海控和融控两大集团为 AAA评级外，其余均为AA+或 AA 平台。由于西海岸新区的城投平台数量较多，近年来一直在推行平台的整合工作。2018 年成立了海控和融控两大集团，海控集团定位于西海岸的海洋经略，融控集团则定位于军民融合。目前基建相关的西海岸城投平台基本都根据海洋经略和军民融合的分类整合入

34、了海控集团和融控集团，仅保留了公用事业、供销社等承担专业职能的平台未整合。虽然在股权层面上西海岸新区的平台已经完成了分类整合，但由于海控集团和融控集团的领导与旗下子公司的领导均是由新区任命的，地位平级；且子公司成立时间普遍远早于集团，如黄岛发展和海洋投资分别成立于 2002 和 2003 年，目前海控集团和融控集团对旗下子公司的实际控制力仍一般，有待继续推进实质性整合工作。此外，2019 年新成立了经控集团，将经控集团 51%股权划转至融控集团，融控集团以其持有的融发集团 97.62%股权出资注入经控集团，形成了融控与经控之间的股权纽带关系。但前期实地调研获知，融控集团并未在经控集团委派管理人

35、员，且经控集团与子公司融发集团，以及孙公司开投集团均为同一位董事长，因此实质性在当地形成了海控集团、融控集团和经控集团“三足鼎立”的局面。即墨区平台即墨区原为山东省下辖县级市，由青岛市代管，2017 年撤县设区，成为青岛市下辖的第七个区。图表25：即墨区发债城投平台情况资料来源：Wind，方正证券研究所有存续债券的即墨区平台共计 6 家，其中 2020 年首次发债主体有 2家，为鑫诚恒业集团以及即墨城投下属的向阳湖公司。即墨城投和即墨旅投为即墨区的核心平台。即墨城投负责全区范围的城市运营管理、环境品质、特色小镇等，主要承担了即墨古城改建与商业开发项目；即墨旅投则负责全区范围的康养旅游、金融科技

36、等方面的业务。鑫诚恒业集团目前主要负责即墨汽车新城的代建项目和保障房业务，拟建项目主要为即墨保税区和通用机场。丁字湾发展由即墨区国资中心持股 55.56%，东方汇智和国海证券合计持股 44.44%，即墨城投对金融机构的持股进行回购。前期实地调研获知，目前还剩余约 21%股份未回购；全部完成回购后，即墨城投也不会控股和并表丁字湾发展，即墨区国资中心仍处控股地位，即墨城投为其第二大股东；即墨城投和丁字湾发展为同一套领导班子。李沧区平台图表26：李沧区发债城投平台情况资料来源：Wind，方正证券研究所李沧区有存续债券的平台共计 6 家，其中 2020 年首次发债主体有 2家，为四维公司和青岛国际院士

37、港，两者分别成立于 2017 年和 2018年。青岛海创和金水集团为即墨区的核心平台。青岛海创的成立缘起青岛北站落户在李沧，最初的股权结构为李沧开投持股 29.41%、青岛城投持股 23.53%、国信集团持股 23.53%、华通持股 23.53%，股权上属于市级平台；李沧区国资办成立后，经过股权变更，目前由李沧区国资办持股 76.47%，青岛城投持股 23.53%，属于李沧区区属平台。青岛海创与世园集团为同一位董事长，但下属两套人马管理。金水集团为李沧区国资办 100%持股，诞生之日起即属于李沧区区属平台，目前已发行过的债券均为私募品种。其他区县平台图表27：其他 4 个市辖区发债平台情况图表28：3 个县级市发债平台情况资料来源：Wind，方正证券研究所资料来源：Wind，方正证券研究所其他四个市辖区中，市南区有 1 家发债平台青岛海诺，为 2020 年首次发债，总资产规模 190 亿元；城阳区有 4 家发债平台，其中，青岛动车小镇投资集团（青岛动投）和青岛城阳控股为 20 年首次发债，城阳市政为 21 年首次发债；市北区有 3 家发债，市北城