财务分析之著名的哈佛分析框架

1、信息夫嵬身报表今新新思旅第二锦哈佛今祈相架研的大纲有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数 据，而且妥善于运用非会讨数据。会计数据只是企业 实施其经营氏略的“财务表现,忽略对企业所处 环境和经营战哆的分析，报表分析只能是一种重形 式、较实质的“数学游戏”本讲系统地介绍哈佛大学三佳学者提出的报表分析 柩架，并将其用于 分析Dell, Microsoft和田川 长虹的 财务报表，旨在：了解财务报表的分析柩架；掌握战略分析的主要方法熬患会计分析的主要步骤和方加2016/5/27Harvards Framework for FSA哈佛分析框架企业外部环境企业活动市场竞争地位会计系统会计策略会计环境

2、财务报表和惯例经营战略企业经营范国从企业活动到财务报表2016/5/27哈佛今折翘架 2、财务报表分析框架1=财务报表商业上的运用其他可获取的公开信息通过行业和竞件战略分析 来分析企业未来预期业绩前景分析对企业未来价值 进行预测财务分析利用比率分析和现金流 来评估经背业绩会计分析通过评估合计政策和会计估 计来评估会计信息的质贸哈佛今祈相架分析工具ZU163/N/Harvara s hrameworx Tor 2A行业特征今折市场总量增长前景市场边界2016/5/27买方卖方 数量及 相对规模行业技术变革速度行业所处 发展阶段产品差别和一 七行业2命周期今浙Harvard-s Framework

3、 for FSA2016/5/27不同生命周期的特槌投入期增长期成熟期衰退期市场C/：利用财务杠杆控制成本提高生产效率掌握技术秘诀亏损或微利开始下降卜降甚至亏损迅速增长大量没有或极少裁减生产能力, 保持价格优势培训员工适应新 的生产和市场改进产品质量, 增加花色品种广告宣传，知名 度，销售渠道提高生产效率, 制定产品标准建立品牌信誉, 开拓销售渠道选择南场区域, 维持企业形象生产效率、产品功 能，新产品开发营销、市场份额、 消费者信任开发生产和技 术能力培育生产和技 术能力巩固客户关系，降 低成本提高管理控制系 统的效率面向新的增长领 域而向新的增长领 域保护既有市场，渗 入其他市.场降低成本

4、、开发新 品种对市场需求反 应灵敏，质量转向新的增长领 域少量至增长Harvards Framework提升产品质量 和功能经营财力人事研究开发成功关 健因素利润现金流竹业获利施力今新现存和潜在的竞争力在购买和销售市场上谈判的能力对手的价格和业绩消珑者意愿的转换法律障碍2016/5/27Harvards Framework for FSA先动优势市场进入障碍消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度 产品成本和质量的近嬖性 购买者的数依和每个购买者购买的数依新进入对手的威胁产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成木超额（生产）能力退出壁皇行业获利能力供应商的谈判能力转换成本产

5、品区别度产品成本和质量的束要性供应商的数量和每个供应商供应的数量竞争战陪今所2016/5/27成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大显大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费严格的成本控制机制差异优势以成本低卜出价供应饯,无二的产品或服分.MF%更好的客户服务更加只活的攵货方式竞争优势执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相反慎配执行战略要求公司价值链和活动相互,匹配竞争优势的重要性2016/5/27Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSADell ComputerWC & CA|aw

6、c DCAIDell ComputerCurrent RatioDell ComputerDays of Supply in InventoryDell ComputerDays of Sales in ARDell ComputerDays of Accounts Payable2016/5/27Harvard s Framev/ork for FSADell ComputerCash CycleOther People夕 MorCategory19992000200120022003 IDays of Sales in ARbn3229-28Days of Supply in Inv.66

7、543Days in AP54-58586968Cash Cycle-12-18-21-36-37Dell ComputerEmployees Employees2016/5/27Harvards Framework for FSAR&D: Dell, IBM, HP Dell IBM DHP2016/5/27SG&A: Dell, IBM, HPlaDell S IBM 旦HPDell的秘密：低成串战略竞争战略6要素Direct selling（直销）Make-to-order manufacturing（订单制造法）Strategic Alliance （战略联盟）Outsourcing

8、maintenance service（夕卜包维 修服务）Selective R & D （选择性研究开发）Flexible Employment （弹性雇佣政策）Value Chains of PC ManufacturersTraditional value chain （IBM,HP, Compaq）Build-to-order/direct sales value chain（Dell, Gateway）3猿端用户 的奖制透业我 余传商 梃供脓务副造商 掇握仃草 俎猿电膨2016/5/27Microsoft: Perfect ModelQuality of Earnings, Qual

9、ity of Assets, Cash Flow200020012002销售收入22,95625,29628,365经营费用：销售成本研究开发费用销售及营销费用 一般及管理费用3,0023,7724,1261,0503,4554,3794,8858575,1914,3075,4071,550经营收益11,00611,52511,513净收益9,4217,721 -7,829每股收益1.811.381.45199819992000200120022003Microsoft:营业收入马唐利涧350300250200150100500Microsoft: R & D2016/5/27Harvards

10、 Framework for FSAMicrosoft:广告隹畿M NMicrosoft:递延收入2016/5/272016/5/27Harvards Framework for FSAMicrosoft:资产总额.现金及短期投资Microsoft:应收账款及商赁2016/5/27Harvards Framework for FSA60Microsoft:固定资产、衣豳投资，商誉Microsoft:经营浩劲现金流Microsoft的秘密;差异化我陪竞争战略6要素维护软件行业的领导地位致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发不惜代价保护版权拒绝技术的授权使用注重企业形象塑造与广告促销专注于拿手好戏2

11、016/5/27Harvards Framework for FSA会升台新步骤及方法辨伏危险信号一帝见的危险信号未加斛译的会计政策和会计估计变动，经善恶化时出现此类变 动尤其应当注意未加斛译的旨或“摄升”利涧的异常文另与销售有关的应收账欢的非正常增长与销售有关的存货的非正节增长报名利润与经蓄性现金流量之间的差距目益犷大报告利泗与应税所得之间的差距目盘广大过分热衷于私奔机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带 有道,素权的应收账所转让出人意料的大额资产冲销第8季度和第一季度的大颔调整设出具“不干净意见”的审计报告，式更挨CPA的理由不充分频繁的关藤交易、密产重组和利富.股权转让.资产评估巨颔的

12、补贴收入.齐产捐赠2016/5/27清除会君信息关笈2016/5/27审计报 分析法Harvards Framework for FSA现金流量分析法财务今折 1、财务分析架构财务战略盈利能力与成长性产品战略经营管理投资管理融资策略股利政策负债和权益结构管理股利支付及利润分配收入与费用管理营运资本与固定资产管理财务今祈 2、财务指标体系可持续的成长率股利支付率2016/5/27Harvards Framework for FSA净资产收益率销售网报率资产周转率财务杠杆率财务今祈- 3、Du Pont财务指标分析法销但成本销售 利润率净利润，销售收入期间费用净资产收益率总资 产收 益率权益乘数，

13、销售收入利息费用销售收入左I资产总额一长期资产其他支出所得不兑现金&证券资产总额流动资产-所有者权益其他流动Harvards Framework for FSA应收账款Z42016/5/27Harvards Framework for FSA现金浣量今折-是否存在下年度初的大量退货？一是否存在突击还款的现象？经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？ 原因何在？经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会 计政策产生的，还是其他冬因产生的？一经营活动的现金净流量与净利润之间的关杂是否稳定？ 如变化，是否属于会计畋象和会计估计变更的结果？现金的收入和支出与收入和赛用的确认时间有多长？ 二者

14、之间存在哪些不确 定性因素？AR, INV, AP的变动是否正帝？2016/5/2725020015010050-50Harvard s Framework for FSAXeroxSales v.s. Cash Flow182.25195. 93195. 67187. 01165. 02彳 ”48. 56, 4, 72 一 一 _9.吉6*0 09* =4. 419971998 .199920002001销售收入现金流量2016/5/27Harvards Framework for FSA44财务报表分析框架在四川长虹的运用 C-J公司背景一国内景大的彩也厂家我止2002年6月，彤也销售量超

15、过5000万台，平均每 6个家庭就有一台长虹彩也 “长虹”品牌闱名退东，2001年木品牌估鱼261亿元-曾是中国股市般眼夺目的绩优股（600839）从1992年上市至今，累计销售收入突破1000亿元，累 计净利润约100亿元2001年末，资产总额达170亿元，股东权益超过130亿 元1998年以来，业绩大幅滑坡，净利泗由鼎盛时期（1997）的26.12亿元锐残至2001年的8853.6万元哈佛分析框架在四川长虹的运用（二）战哆分析 1、象电行业特征分析一引进国外先进设备和技术，通过吸收和消化，形成了颇 具竞争力、高度市场化的行业-经过20多年发展，家电行业日期成熟，产业集中度显著 提高，产销规

16、模忐处于疗展中，但增长速度明显趋缓一供大于求的现象日益凸显，产业结构急需得整一生产技术由国外引此转向“引进吸收和自主开发”并重, 研究开发投入呈上升趋.势，但核心技术仍掌握在国外厂 商手中一市场竞争已由单纯的价格战逐步强变为以价格战和以企 业核心、竞争力（资本、人才、技术、苦销和信息优势） 并重的格局哈佛分析柩架在g川长虹的运用 2、彩也行业特征分析-彩电行业现状产品同质化现象严重生产能力过剩价格戊仍是主要竞争战哈城领步入才新期，农忖迷人普及期清费层次越来越明显，差异性“大国产品牌的市场地住目趋稳固，进D品牌退居次要-彩也行业的进入和退出壁垒*迷人壁垒较低一玫策限制不明显；技术门槛不高；启动春

17、金不多躯樵壁垒相对交出推出壁垒较高一设备专用性强；设备投资较大；转化成本和退出成本较离哈佛分析柩架在g川长虹的运用一彩也行业竞争策略以价格竞争为主*竞争孑段争取市场停额96年3月，长虹金布降价8%18%,创维以主流产品降价22%应战98年下半年，长虹发起彩管密港收购大成99年4月，长虹再次发动价格战，创推.康佳.TCL.厦华等厂家应 氏，其中创维宣布降价18%2000年起，价格战虽没有间断,但激刃.程度有所城和彩电企业结构调整和奔产重组步戊明要加快以技术创新和名后服务为主要形式的高层次.全方核竞争格局正在形成大力拓展国际化经卷，成为彤电企业新的发展方向2002年上半年彩电行业发展现状全鸟重点彩

18、也企业生产彩也2144万台，同比增长34%；累计销售 2182万台，同比增长35%；累计出。700万台，同比增长71%特点：出。增长迅逸、高端产品看好.价格火灰趋缓.产品结构 调整加快，复分迹象期皇问题：产能俅然过则、全球竞争更制于人、微利时代没有改观2016/5/27Harvards Framework for FSA哈佛分析框架在g川长虹的运用3、彩电行业竞争结构分析(5 Forces)-()现有企业的竞争主要竞争对手(见下页)(2)潜在进入者的成胁(3)替代产品的威胁(4)买方跌到能力(5)供方谈判能力哈佛分析框架在g川长虹的运用与竞争对手产销量的对比哈佛分析框架在四川长虹的运用一毛利率：规模经济的优势？ 2001年 口 2002年2016/5/27哈佛分析柩架在四川长虹的运用技术优势一今背投影电方面具有较强的技术优势售后服务优势-(3)长虹战略目标2002年5月，长虹提出宏伟的发展成喙及钉斑以市场为寻向，以技术开发为手段，以信息象也为主 业，以大规模制造为基础，充