银华新能源材料量化A基金分析报告

1、管理人介绍基金公司简介银华基金管理有限公司成立于 2001 年 5 月 28 日，公司注册地为广东省深圳市，是经中国证监会批准(证监基金字20017 号文)设立的全国性资产管理公司。公司注册资本为2.222 亿元人民币。公司的主要业务是基金募集、基金销售、资产管理及中国证监会许可的其他业务。截至 2020 年 12 月 31 日，银华基金管理有限公司管理着 133 只证券投资基金，建立了覆盖股票型、混合型、债券型、货币型、保本型和 QDII 基金的较为完善的产品线，为数百万不同风险收益特征和理财需求的客户提供专业的资产管理服务。同时本基金管理人管理着多个全国社保基金、企业年金和特定客户资产管理

2、投资组合。基金经理介绍现任基金经理李宜璇女士，博士学位，曾就职于华龙证券有限责任公司，2014 年 12 月加入银华基金。历任量化投资部量化研究员、基金经理助理。2017 年 12 月起担任银华抗通胀主题证券投资基金(LOF)基金经理。2018 年 3 月起担任银华恒生中国企业指数分级证券投资基金(2021 年 1 月起转型为银华恒生中国企业指数证券投资基金(QDII-LOF)、银华新能源新材料量化优选股票型发起式证券投资基金基金经理。2018 年 3 月至 2021 年 2月任银华信息科技量化优选股票型发起式证券投资基金基金经理。2018 年 3 月至 2021年 2 月任银华全球核心优选证

3、券投资基金基金经理。2018 年 3 月至 2020 年 11 月任银华文体娱乐量化优选股票型发起式证券投资基金基金经理。2020 年 9 月 30 日起担任银华工银南方东英标普中国新经济行业交易型开放式指数证券投资基金(QDII)基金经理。2020年 10 月起任银华食品饮料量化优选股票型发起式证券投资基金基金经理。2021 年 1 月起任银华中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021 年 2 月起任银华中证沪港深 500 交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021 年 2 月起任银华中证影视主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021 年 3 月起担任银华中证有色

4、金属交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021 年 5 月起任银华中证港股通消费主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021 年 6 月起任银华中证 800 汽车与零部件交易型开放式指数证券投资基金基金经理。基金经理调研总结对于新能源行业的核心观点战略性看好新能源行业。新能源汽车行业的景气度非常好。新能源汽车行业站在一个快速发展的起点上，渗透率将会快速提升。同时随着新车型的出现，催生了更多的需求。当前需求成为推动整个产业发展的核心力量。欧洲和美国在新能源汽车方面也给了很多补贴，很多国家都在抢占新能源汽车这个核心赛道。新能源汽车站在一个高速成长的起点上，未来维持高景气度可期。光伏产业，

5、今年上半年主要受到硅料价格的调整，整个行业的利润受到一些影响，中下游的一些电池、组件厂商的利润都受到压制，但目前硅料的价格已经出现拐点。光伏的大逻辑在于碳中和政策，所以在一个比较长的时间维度和成长空间上非常可期。短期的景气度和价格变化，可能需要更多关注。基金的投资理念充分受益于新能源行业的成长红利以及量化手段所带来的增强收益，实现贝塔趋势和个股阿尔法都兼而有之的投资目标。从量化的角度结合价值投资的理念完成整个组合的配置。基金的管理特色在基金的实际执行过程中，同时运用量化优选和基本面精选两个策略。量化优选做为增强策略，在量化多因子的框架下，用包括财务指标、技术指标或者研究员预期等指标对个股进行打

6、分，再进行筛选。另一个是基本面精选的策略，结合研究员的主观判断，选取这个主题里面最好的一些股票。在这两个策略的共同作用下，附加一些其他的增强策略，比如一些辅助策略类似于事件性的策略进行套利，对整个组合进行收益增强。组合根据市场的风格变化或者过去一段时间内的因子表现以及策略表现，对几个策略的权重配比进行调整，使得整个组合能多维度地把握收益机会。风险控制量化多因子模型和基本面相结合。在整个组合的配置过程中，通过量化模型平滑组合的波动性，避免一些个股的特异性风险。同时通过调整基本面策略和量化策略的权重来对整个组合进行调整，提高应对回撤的能力。行业配置在基本面策略里，会精选新能源汽车、光伏的细分行业。

7、研究员实时跟踪上、中、下游每一个细分板块，对重点板块进行梳理，对之后的细分板块配置做决策或判断，会根据市场情况对整个组合的策略或是行业权重进行适当的调整。基金分析业绩风险特征银华新能源新材料量化 A（005037）成立于 2017 年 9 月 15 日，统计该基金 2017 年成立至今、近三年、近一年、近两年的业绩与风险数据。（备注：比较基准=中证新能源指数收益率*45+中证全指原材料指数收益率*45+商业银行人民币活期存款利率（税后）*10）表 1：业绩与风险指标指标成立至今近一年近两年近三年指标成立至今近一年近两年近三年基金收益率127.2899.05205.14202.95基准同期收益率

8、66.1964.86125.91109.60沪深 300 同期收益率34.469.3235.9346.12同类基金排名100/24812/45734/37034/309基金夏普0.882.962.491.57基准夏普0.632.532.081.19沪深 300 夏普0.390.490.820.63基金波动率26.8333.4730.0028.48基准同期波动率22.5125.6324.2123.52沪深 300 同期波动率20.6019.2220.1721.54基金最大回撤-41.07-24.75-24.75-24.75基准最大回撤-34.81-16.49-17.71-20.36沪深 300

9、最大回撤-32.46-15.18-16.08-17.22资料来源：长城证券研究院（数据截止 2021/7/22）按各个阶段风险与收益的统计数据可见，近三年该基金收益率均明显超越基准和同期沪深 300 指数，近一年同类基金业绩排名为 12/457，短中期排名均保持在同类基金前 20的水平。虽然基金的波动率和最大回撤略大于基准和沪深 300 指数，但风险调整后的收益均明显强于基准和沪深 300 指数。投资特点分析结合该基金换手率、仓位、行业配置、重仓持股等分析该基金的投资特点。 基金换手率（区间买入金额+区间卖出金额）/2）/平均股票市值）：图 1：基金历年换手率2020年报2020中报2019年

10、报2019中报2018年报2018中报2017年报700.00%600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%换手率资料来源：长城证券研究院从基金的换手率水平来看，2018 年报显示换手率达到最大，为 586，其次是 2019 年年底，换手率为 585。其他年份换手率较为平稳，2020 年的换手率维持在 230左右，为历史较低水平。仓位分析：图 2：各季度仓位展示仓位（%）96.0094.0092.0090.0088.0086.0084.0082.0080.0078.00资料来源：长城证券研究院按各季度的仓位来看，2018 年底至 2019 年一

11、季度，仓位由 91.43降为 84.05。截止到 2020 年一季度，仓位逐渐增加到 92.91。2020 年年底，仓位有所降低，达到 86左右。 行业配置：图 3：各季度配置行业数量行业数量121086420资料来源：长城证券研究院根据证监会行业分类标准，各季度的行业配置数量较为均衡，普遍维持在 5 到 8 个之间，2020 年二季度之后行业数量逐步提高，2021 二季度增加到 10 个，行业配置较为分散化。0-5-10-15-20-25低配行业相对标准行业配置低配比例(%)2017年年报采矿业2018年中报采矿业2018年三季报采矿业2018年年报采矿业2019年一季报采矿业2019年一季

12、报金融业2020年三季报信息传输、软件和信息技术服务业2021年中报金融业图 4：各季度低配行业展示资料来源：长城证券研究院图 5：各季度高配行业展示高配行业相对标准行业配置高配比例(%)484746454443424140393837资料来源：长城证券研究院根据证监会行业分类标准，从各季度的高低配行业配比可见，各季度最低配行业基本为金融业、采矿业和信息传输、软件和信息技术服务业。其中金融业的低配比例一般维持在-15以下，2019 年一季度金融业低配比例为-22.84；采矿业及信息技术业低配比例一般维持在-5左右。各季度最高配行业均为制造业，高配比例基本维持在 40以上。最新一期相对上一期行业

13、配置差异情况对比如下：2021 二季度2021 一季报占股票投资市值比()占股票投资市值比()差异（）采矿业0.631.58-0.95制造业98.0397.090.94电力、热力、燃气及水生产和供应业0.350.250.10批发和零售业0.000.48-0.47表 2：行业配置差异对比2021 二季度2021 一季报信息传输、软件和信息技术服务业0.740.010.73房地产业0.000.000.00水利、环境和公共设施管理业0.230.59-0.36农、林、牧、渔业0.000.000.00建筑业0.000.000.00金融业0.010.000.01资料来源：长城证券研究院由行业配置差异情况对

14、比发现，2021 年第二季度主要增配了制造业和信息传输、软件和信息技术服务业，分别增加了 0.94和 0.73。采矿业、批发和零售行业以及水利、环境和公共设施管理行业有所减少。综合来看，各行业配置比例较上一季度差异不大，制造业仍然占据较大比重。 重仓持股：图 6：重仓持股市值占基金股票投资市值比占股票市值比（%）70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00资料来源：长城证券研究院由各季度的重仓股占基金股票投资市值比可见，2018 年三季度达到最高，为 61.08；之后逐年下降，至 2020 年一季度达到最低，为 41.33；由 2021 年二季报显示，重仓股占

15、基金股票投资市值比有所上升，达到 50.63。统计重仓股中所属中信一级同一行业的最大个数如下：时间集中于同一行业（中信一级）的最大重仓股票数2017 四季报62018 一季报5表 3：同一行业重仓股数量时间集中于同一行业（中信一级）的最大重仓股票数2018 二季报62018 三季报82018 四季报82019 一季报62019 二季报72019 三季报82019 四季报72020 一季报72020 二季报62020 三季报62020 四季报62021 一季报62021 二季报6资料来源：长城证券研究院表 4：近两期重仓股对比2021 年二季报2021 年一季报股票代码股票名称持股市值占基金股票

16、投资市值比()股票代码股票名称持股市值占基金股票投资市值比()300750.SZ宁德时代10.75300750.SZ宁德时代8.55601012.SH隆基股份8.69601012.SH隆基股份7.04300014.SZ亿纬锂能6.07600438.SH通威股份4.71603799.SH华友钴业5.04002460.SZ赣锋锂业4.06002460.SZ赣锋锂业4.85300450.SZ先导智能3.75600438.SH通威股份3.71300274.SZ阳光电源3.28300450.SZ先导智能2.94603799.SH华友钴业3.00300274.SZ阳光电源2.92300037.SZ新宙邦2

17、.92603659.SH璞泰来2.88300124.SZ汇川技术2.84002709.SZ天赐材料2.77603806.SH福斯特2.78资料来源：长城证券研究院按近两期的重仓股持仓情况来看，宁德时代的仓位有所增加，由 2021 年一季度的 8.55上升至 10.75，为第一大重仓股。隆基股份由 2021 年一季度的 7.04上升至 8.69，为第二大重仓股。相较于一季度，二季度报告中有 7 只个股保留，替换了 3 只。保留的个股中，持股市值占比变化最大的是宁德时代，变化第二大的是华友钴业，增加了 2.04的仓位，成为第四大重仓股。二季度持仓新增了亿纬锂能，仓位达到 6.07，成为第三大重仓股

18、。市场适应性分析按照我们报告金融产品股票市场适应性评价方法里的评价方法，计算该基金在各类市场下的适应性指标。时间选择 2017 年 9 月 15 日至 2021 年 7 月 23 日，市场共划分为25 个上涨形态，24 个下跌形态和 4 个震荡形态。胜率总结如下：表 5：各市场下胜率统计代码名称上涨市胜率下跌市胜率震荡市胜率全市场胜率盈亏比市场盈亏比005037.OF银华新能源新材料量化88.0012.50100.0054.721.451.31资料来源：长城证券研究院图 7：上涨、下跌与震荡市场表现如图 7，从左到右分别为上涨市场、下跌市场和震荡市场中的超额收益和风险调整收益表现。由各个市场区

19、间统计的结果我们发现，该基金在上涨市场和震荡市场中胜率较高。在全市场中，该基金风险调整后的收益多数优于沪深 300 指数，最大回撤小于沪深 300 指数。指标2018/5/15-2018/7/52020/9/24-2021/2/10熊市牛市组合超额收益率-4.6830.13组合风险调整收益-3.416.96沪深 300 同期风险调整收益-3.494.98组合波动率23.1332.94沪深 300 同期波动率19.5417.74组合回撤-19.50-7.57表 6：极端市场下业绩与风险指标指标2018/5/15-2018/7/5熊市2020/9/24-2021/2/10牛市沪深 300 回撤-1.77-12.27在极端市场中，即 2020 年 9 月 24 日至 2021 年 2 月 10 日的牛市中，该基金的区间超额收益表现较好，高达 30.13，风险调整收益明显高于沪深 300 指数。虽然组合的波动率高于沪深 300，但最大回撤小于沪深 300 指数。在 2018/5/15-2018/7/5