再论打新打新基金这样选就对了

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250019 1、 新股发行近况 5 HYPERLINK l _TOC_250018 近期新股发行数量和募资 5 HYPERLINK l _TOC_250017 A 类投资者账户数 8 HYPERLINK l _TOC_250016 网下配售比例与 A 类投资者实际获配占比 10 HYPERLINK l _TOC_250015 新股涨幅 12 HYPERLINK l _TOC_250014 A 类投资者入围比例 13 HYPERLINK l _TOC_250013 参与打新基金的资产规模（亿元） 14 HYPERLINK l _TOC_250012

2、新发基金数量 15 HYPERLINK l _TOC_250011 2、 打新收益测算 16 HYPERLINK l _TOC_250010 回顾：从总体供应出发的收益测算 16 HYPERLINK l _TOC_250009 化繁为简，使用 A 类投资者配售占比作为参数 18 HYPERLINK l _TOC_250008 从现实出发，使用当下实际收益来预测未来 19 HYPERLINK l _TOC_250007 增量打新玩家还有多少？ 20 HYPERLINK l _TOC_250006 3、 三重奏：打新基金组合的三种配置方式 21 HYPERLINK l _TOC_250005 策略

3、构建 21 HYPERLINK l _TOC_250004 偏股型打新基金 22 HYPERLINK l _TOC_250003 平衡型打新基金 24 HYPERLINK l _TOC_250002 偏债打新基金 28 HYPERLINK l _TOC_250001 与基金指数的比较 30图表目录图 1：科创板和创业板募资（单位：亿元） 7图 2：参与打新基金规模情况（数量占比） 14图 3：获配率法选基历史表现 22图 4：打新收益贡献法选基历史表现 24图 5：打新收益占比法选基历史表现 26图 6：偏债增强型选基历史表现 28 HYPERLINK l _TOC_250000 图 7：与基

4、金指数的对比 30表 1：新股发行数量 5表 2：新股募资（单位：亿元） 5表 3：新股分月发行数量 6表 4：新股分月募资 6表 5：A 类投资者询价账户数 8表 6：A 类投资者获配账户数 9表 7：ABC 类网下配售比例（网下配售/总发行数量） 10表 8：A 类实际获配占比变化（A 类配售/总发行数量） 11表 9：新股首日开盘涨幅变化分月平均值 12表 10：A 类投资者入围比例（获配数量/询价数量） 13表 11：近半年参与打新基金资产规模（亿元） 14表 12：新发基金数量 15表 13：科创板打新模型关键参数一览 16表 14：参与打新的基金数量 18表 15：打新基金收益增强

5、规模分组 19表 16：参与打新的基金数量 20表 17：获配率法选基策略绩效 22表 18：获配率法+规模筛选最新持仓 23表 19：打新收益贡献法策略绩效 24表 20：打新收益贡献法最新持仓 25表 21：打新收益占比法策略绩效 26表 22：打新收益占比法最新持仓 27表 23：偏债增强型策略绩效 28表 24：偏债增强型最新持仓 29表 25：绩效表现对比 30表 26：2021 年绩效表现对比 31随着科创板（2019）和创业板注册制（2020）的落地，新股发行数量和募资规模都出现了显著的提升，新股配售机制上也更多的向机构投资者倾斜，这也就带来了近期机构投资者的打新热潮。我们在卖方

6、金工团队中率先对打新进行覆盖，在创业板注册制首批新股上市前夕，我们发布了温故知新：科创板打新研究，介绍了打新收益测算方法，计算了 用期权和股指期货对底仓做对冲后的收益表现。2020 年 8 月份开始，我们发布 了打新周报，每周跟踪新股发行的进展，并测算了机构投资者参与打新的理 论收益（包括已上市股票贡献收益与对未上市股票的收益预测）。时隔许久，我们再论打新，这篇文章我们聊聊打新基金，我们将主要讨论以下三个问题：新股网下配售的情况如何，打新基金收益几何？对于未来打新收益，我们有哪些测算方法？打新基金怎么筛选才好，我该投资哪些打新基金？1、 新股发行近况表1：新股发行数量年份总体科创板创业板创业板

7、注册制其他2012155-74-8120132-0-22014125-51-742015223-87-1362016227-78-1492017438-141-2972018105-29-7620192037052-81202039514410763144202114350515142近期新股发行数量和募资数据来源：wind, 表2：新股募资（单位：亿元）年份总体科创板创业板创业板注册制其他20121034.3-351.5-682.820130.0-0.0-0.02014668.9-159.5-509.420151576.4-307.6-1268.820161496.1-257.6-1238.

8、420172301.1-521.8-1779.220181378.2-286.9-1091.320192532.5824.3301.2-1407.020204686.32212.9893.0660.31580.520211049.2394.9353.7353.7300.6数据来源：wind, 近期新股发行非常活跃，2020 年募资 4686 亿，今年来看总募资也不会低，且新股发行科创板和创业板占比越来越大，从供给的角度来看，打新依然有较好的收益前景。表3：新股分月发行数量时间总体科创板创业板创业板注册制其他20191016730620191131161104201912271440920200

9、11693042020022212406202003133505202004246401420200518560720200626116092020075027150820200859221918182020096718171732202010257661220201121688720201254181414222021013381313122021022891010920210339191010102021045517222216表4：新股分月募资时间总体科创板创业板创业板注册制其他创业板注册制+ 科创板201910223.764.512.8-146.464.5201911402.3192.

10、955.4-154.0192.9201912506.094.819.0-392.294.8202001416.680.416.8-319.580.4202002270.0182.117.0-70.9182.120200399.632.039.3-28.332.0202004185.969.318.3-98.269.3202005160.137.237.9-85.037.2202006260.6106.630.1-123.9106.62020071003.6871.070.6-62.0871.0202008630.6302.8203.4200.7124.3503.5202009530.4190.

11、6143.9143.9196.0334.4202010381.381.3166.3166.3133.7247.6202011286.755.359.459.4172.0114.7202012460.9204.390.190.1166.6294.4202101246.4119.663.963.962.8183.5202102229.270.256.956.9102.1127.2202103285.7144.369.669.671.7213.9202104379.671.9201.7201.7106.1273.5数据来源：wind, 数据来源：wind, 图1：科创板和创业板募资（单位：亿元）10

12、00 900 8007006005004003002001002019072019082019092019102019112019122020012020022020032020042020052020062020072020082020092020102020112020122021012021022021032021040科创板创业板注册制数据来源：wind, 从分月数据来看，近期发行节奏稳定，基本延续了之前的节奏，科创板和创业板加起来平均每月会有 200 亿的募资。表5：A类投资者询价账户数A 类投资者账户数时间主板创业板科创板2019072311.92194.51587.0201908

13、2372.22470.01977.72019092665.32687.02546.42019102461.32654.52691.02019112439.02708.32723.92019122689.42708.02704.22020012403.22781.02663.32020023032.22947.02550.92020033119.22728.82677.32020043146.32553.52475.02020053184.82969.22545.02020063147.02661.62637.52020073491.83134.22827.42020083679.02917.4

14、3091.62020093817.53200.33326.12020103798.53235.43459.02020113756.93477.33454.32020124099.13482.23794.42021014340.13614.23799.62021024132.63756.33902.12021034565.53914.44072.72021044539.93725.64069.5数据来源：wind, 表6：A类投资者获配账户数时间主板创业板科创板2019072046.41795.01111.22019082057.02311.01463.72019092384.02429.019

15、70.22019102108.52390.52169.32019111992.02365.42227.22019122215.42366.02122.72020011969.22468.01982.32020022406.02526.01933.12020032514.02412.62199.72020042643.92117.51926.22020052674.72647.01617.02020062660.72321.22004.52020072874.82721.52262.82020083051.12220.62340.22020093050.02957.42810.820201030

16、34.12200.62299.12020112970.02576.02248.02020123245.02733.53111.82021013400.53082.53079.12021023081.53442.83156.42021033502.53462.63397.92021043590.93419.63345.5数据来源：wind, 从 A 类投资者参与询价数量和获配数量来看，参与打新的 A 类投资者稳步增加， 2020 年年初时，参与科创板询价的A 类投资者，只有 2700 个，如今这一数量已经膨胀到 4000 个。精明的机构投资者怎么会放过这样一个富饶的金矿呢，预计未来询价账户数或获

17、配账户数还会持续膨胀。表7：ABC类网下配售比例（网下配售/总发行数量）网下配售比例与 A 类投资者实际获配占比时间主板创业板科创板2019079.989.9954.772019089.3910.0057.002019099.999.9953.772019109.679.9955.092019119.509.9953.632019129.559.9951.612020018.529.9853.322020029.999.9953.452020039.999.9952.962020049.9910.0053.402020059.999.9952.862020069.999.9955.012020

18、079.999.9952.692020089.9945.2354.872020099.9946.0652.962020109.9943.0153.162020119.3846.3553.992020129.9946.4350.7820210110.0046.8250.8720210210.0047.0149.4120210310.0045.7752.1220210410.0046.4650.43数据来源：wind, 表8：A类实际获配占比变化（A类配售/总发行数量）时间主板创业板科创板2019075.565.7543.582019085.516.5545.412019096.215.6140.

19、842019105.105.7038.492019115.725.9037.262019125.826.0935.762020015.105.0139.922020025.535.0039.212020035.355.3738.422020045.115.5139.312020055.025.2836.492020065.445.7039.742020075.295.6037.562020085.2734.6438.882020095.3133.6536.702020105.2631.5036.322020114.7834.0036.972020125.1933.0534.682021015.

20、0833.8534.832021025.3133.5534.112021035.1432.4435.602021045.3533.2034.65数据来源：wind, 从网下配售占比数据看，A 类投资者实际获配占比在创业板和科创板上要显著高于主板，这一数据近期在 3336之间波动。表9：新股首日开盘涨幅变化分月平均值新股涨幅时间创业板科创板20190720.01140.9520190832.02327.1720190919.99163.6720191020.00113.0720191120.0162.1520191219.9871.0320200120.00136.4820200219.9823

21、5.3120200320.00108.7920200420.00113.4220200520.03156.6020200629.32206.7120200721.84251.00202008128.73173.22202009316.32135.80202010245.6790.95202011239.64220.05202012168.23130.81202101220.22122.40202102389.45125.29202103351.19135.56202104282.15137.44数据来源：wind, 从新股首日开盘涨跌幅看，近期创业板表现要好于科创板，经常能够收获超过200的涨

22、幅，而科创板的首日开盘涨跌幅最近并不突出，平均涨跌幅在 120140之间波动。表10：A类投资者入围比例（获配数量/询价数量）A 类投资者入围比例时间主板创业板科创板20190788.2181.7270.0620190884.5193.5673.9120190989.6790.4077.3820191084.8390.0780.6220191180.6187.1481.2420191281.7487.3778.3320200178.3988.7574.1120200279.4785.7175.7120200380.7588.2782.1120200484.1782.3577.572020058

23、4.3189.1662.8420200684.6286.6876.2120200782.3586.6679.9920200883.0276.2975.4420200979.9192.5184.6620201079.9968.0466.7720201178.1473.8364.6520201279.1778.3082.0420210178.3685.4581.1120210274.6291.4681.0420210376.7388.5983.4420210479.0991.8282.19数据来源：wind, 从入围比例来看，近期 A 类投资者有着较高的入围比例，在创业板和科创板上都有很不错的表现

24、，入围率都在 80及以上。表11：近半年参与打新基金资产规模（亿元）参与打新基金的资产规模（亿元）规模分组数量平均规模(亿)平均打新贡献收益率不足 5000 万3550.305.0823 亿4762.482.5012 亿5161.482.5034 亿3463.442.1245 亿3734.501.85510 亿12347.161.475000 万1 亿4150.721.24大于 10 亿219345.540.45数据来源：wind, 图2：参与打新基金规模情况（数量占比）大于10亿不足5000万5000万1亿12亿23亿34亿45亿510亿数据来源：wind, 我们统计了近半年参与打新的基金资

25、产规模以及打新贡献收益情况，如果只看规模在 5000 万以上的基金，那么资产规模在 13 亿之间的基金打新贡献收益率最高，平均打新贡献收益率为 2.5。规模在 5 亿以上基金数量最多，不过一旦基金规模大于 5 亿，打新贡献的收益增强就比较有限了。表12：新发基金数量新发基金数量时间新发基金新发混合基金20190581302019069234201907711620190886202019091223420191045720191111330201912166332020019134202002662920200315259202004140482020051235020200614672202

26、00714768202008168662020091649420201056372020111096320201215585202101129742021021227320210318511620210411064数据来源：wind, 从最近的新发行基金数量看，近期基金发行节奏比较平稳，发行的基金数量依然处于较高水平。随着新发基金不断上市，未来参与打新市场的玩家也会越来越多。2、 打新收益测算回顾：从总体供应出发的收益测算参与网下配售的投资者为各类专业机构投资者，将个人投资者和一般法人排除在外。市场上主要将参与打新的投资者分为三类：A 类投资者：公募基金、社保基金、养老金、企业年金和保险资金；

27、 B 类投资者：QFII；C 类投资者：财务公司、信托公司、证券公司、私募基金等。表 13：科创板打新模型关键参数一览我们将以 A 类投资者为例，对科创板打新收益进行测算，创业板打新规则与科创板类似。参数假设值假设说明战略配售-发行规模不足 10 亿元的，券商跟投比例为 5，少部分规模较大的项目会实施战略配售，上限 30。网下初始发行比例-发行总股本4 亿，网下初始发行比例70；若总股本4 亿或发行人尚未盈利的，网下初始发行比例80。回拨比例-网上投资者有效申购倍数超过 50 倍且不超过 100倍的，应当从网下向网上回拨，回拨比例为本次公开发行股票数量的 5；网上投资者有效申购倍数超过 100

28、 倍的，回拨比例为本次公开发行股票数量的 10；回拨后无限售期的网下发行数量不超过本次公开发行股票数量的 80。网下配售50参考当前已上市科创板网下配售占比情况，我们假设网下 ABC 类投资者配售占新股发行比例为 50。六类投资者网下配售占比70安排不低于网下发行股票数量的 70向六类机构投资者倾斜，上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议提到的六类中仅 QFII 并非 A 类投资者，为简便起见我们认为网下配售发行数量 70向 A 类投资者倾斜。参考最近三个月上市情况，我们参数设置为 70。A 类投资者账户数5000六类投资者为 A 类，QFII 为 B

29、 类，其他为 C 类。参考最近 3 个月情况，以及未来新发基金情况，假设 A 类投资者 5000 家。锁定比例10六类投资者账户有 10被摇号锁定，假设项目融资金额与申购量相同，中性预期单个产品锁定比例 10。特别提醒：摇号锁定 10账户里的所有份额，而非所有份额 10，因此存在单个产品参与多个项目都被锁的可能。这里假设是单个产品里所有项目中，中性预期 10的总获配份额被锁。（其中假设被锁部分的收益率为 0）佣金费率0.5行业倡导建议中建议对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在 0.08至0.5的区间内自主确定。打新基金资产规模（亿元）2.5 亿市场上参与打新的基金平均规模较高，

30、这是因为大多数基金并非专业的打新基金，而根据过去历史测算 2 亿-3 亿规模的基金打新收益较高。2021 年融资规模（亿元）24002020 年11 月-2021 年4 月平均每个月融资规模200亿。假设 2021 年科创板+创业板总融资规模为 2400亿。新股涨幅200近 6 个月，科创板与创业板涨跌出现了分化，以 4月份为例，创业板平均涨跌幅高达 282，而科创板平均涨跌幅仅 137，平均一下，我们估计新股涨幅为 200。数据来源：投资者打新收益 = 打新总收益 打新资金规模。其中，打新总收益=总融资规模网下发行配比投资者网下获配比例新股涨幅（1-锁定比例）（1-佣金率）；打新参与资金规模

31、 = 投资者参与打新的账户数目 参与打新产品的平均规模，则打新收益公式为：打新收益率 =总融资规模 网下发行配比 获配比例 新股涨幅 ( 锁定比例) （ 佣金率）投资者打新账户数 打新产品规模根据上述参数，我们测算得到 2.5 亿规模的打新基金相对底仓有 12.04的收益增强。化繁为简，使用 A 类投资者配售占比作为参数一年前在我们的报告中所记录的收益测算方法，从逻辑上来说较为通顺，刻画了打新过程中的一些细节，但计算过于繁琐，它有着太多的参数假设，单个参数也许误差不会很大，不过一旦相乘，叠加起来就是巨量的误差。因此在这个地方我们提出使用 A 类投资者配售占比作为参数，这个参数简单容易理解，并且

32、这个参数的值在过去一段时间内长期维持稳定。打新收益率=总融资规模 类投资者获配占比 新股涨幅 （ 佣金率）投资者打新账户数 打新产品规模表14：参与打新的基金数量参数假设值总融资规模（亿）2400A 类投资者配售占比（未锁定）33新股涨幅200A 类账户数目5000基金规模（亿）2.5佣金费率0.50最终产品收益增强12.61数据来源：wind, 通过以上参数，我们测算 2.5 亿规模的基金相对底仓有 12.61的收益增强。从现实出发，使用当下实际收益来预测未来模型的假设再好，算出的只能是理论值，只不过是研究员们的空想罢了，真要看还得看基金公司的实战派到底表现如何。我们不妨抛开理论和假设的束缚

33、，看看不同的基金在每次 IPO 中到底获配多少，收益几何，以过去的业绩来推演未来的收益。我们统计了近半年符合以下两个条件的打新基金： 1） 规模超过 1 个亿且小于 5 个亿2） 询价参与率（询价/IPO 数量） 80表15：打新基金收益增强规模分组测算半年来打新对于收益的贡献程度。规模分组数量平均规模（亿元）平均打新贡献收益率最大打新贡献12 亿781.665.147.7223 亿1732.483.905.3934 亿1393.423.074.0345 亿1604.522.523.34数据来源：wind, 结果发现，规模在 12 亿的基金平均打新收益增强为 5.1，规模在 23 亿的基金平均

34、收益增强为 3.9，我们据此估算，规模在 13 亿基金参与打新的年化收益约为 810。而如果打新做的足够强，年化收益增强可能达到 1115。增量打新玩家还有多少？打新赚取收益可以说是套利，几乎没有风险，这种好事大家都不会愿意错过。新发基金他们当然也不会错过，因此我们在评价未来打新收益的时候需要考虑新发基金的影响。当然，不是所有的新发基金都参与了打新，也有可能是旧基金加入了打新的队伍。 表16：参与打新的基金数量分组2020 以前旧基金2020 年新发基金2021 年基金参与 2020 年打新且获配3054822-2020 年获配超过 50 次2948657-参与 2021 年打新且获配2902

35、912382数据来源：wind, 如上表所示，我们统计了老基金与新基金的打新获配情况，结果显示 2020 年以前成立的老基金有 3000 家左右一直在参与打新，2021 年这些基金依然活跃在市场中，不过数量不再增加，这表示老基金可能已经充分进入市场。而 2020 年新发的基金在 2021 年进入打新市场的数目持续增加，活跃度要超过2020 年。2021 年新发基金则是发行即打新，参与打新热情高涨。我们大致可以做出如下的判断：新发基金依然会以极高热情进入打新市场，根据过去 6 个月新发基金情况推算，2021 年预计会有 1600 只基金发行，不过由于 2020的牛市行情透支了基民的购买力，以及证

36、监会批文审核放缓，实际发行数量应该会低于这个数字。目前来看实际参与打新的 A 类投资者为 4000 家，考虑到新发基金参与打新以及部分老基金尝试打新，到 2021 年年底，参与打新的 A 类投资者应该会在 5000 家左右，前文我们对 A 类投资者 5000 家的假设正是基于这个推测。3、 三重奏：打新基金组合的三种配置方式策略构建为比较筛选方法的好坏，我们通过构建策略的方式来把各种方案的效果量化地展现出来。基金池根据如下规则筛选：每季度考察一次，筛选出合适的打新基金进行配置，考察时间选在季报发布之后，以获取最新的规模数据。为方便研究，我们选取基金发布季报月份的月末考察各基金表现，并在下一月的

37、首个交易日换仓调整。每次选取 10 只基金，这样选出的样本既有代表性，又不会因为样本过小有太多偶然性。我们这里只考虑规模在一个亿以上的灵活配置、偏债、平衡型基金只考虑上市一年以上的基金以最近的 2021 年 5 月 1 日为例，在 5 月 1 日考察 2021020120210430 期间灵活配置、偏债、平衡型基金的打新表现，通过合适的筛选方法，筛选出合适的基金，并在 2021 年 5 月第一个交易日收盘时调仓。由于科创板在 2019 年 7 月才有首批股票上市，我们选择 2019 年 5 月 1 日作为第一个观察日，选取 2019020120190430 期间打新表现最好的基金加入我们的组合

38、。根据不同的投资者风险偏好，我们设计了三种打新基金组合策略，偏股、平衡、偏债型打新基金组合。另外我们还会介绍两种用于基金筛选的方法，获配率法和收益占比法。偏股型打新基金考虑最新一期季报权益持仓大于 50的基金，使用获配率筛选出表现最好的 10只基金，本小节我们使用获配率法筛选。一种简单有效的筛选方法：用获配率最高的打新基金筛选侧重于参与打新的过程，主要通过以下两个指标：询价参与率 = 参与打新次数/IPO 总数量入围率 = 获配次数/参与打新次数前者是勤奋程度的表现，后者是参与打新打中的概率。而结合到一起，就是获配率：获配率 = 获配次数/ IPO 总数量获配率可以最直接的反映获配情况，我们从

39、规模为一亿以上的基金中选出获配率最高的 10 只基金作为我们的基金池，等权配置。 图3：获配率法选基历史表现表17：获配率法选基策略绩效数据来源：wind, 年份年化收益最大回撤胜率calmarsharpe201935.054.9453.667.102.24202059.2013.4460.744.402.3020215.2012.9654.430.400.22总体表现41.9613.4457.493.121.93数据来源：wind, 表18：获配率法+规模筛选最新持仓基金代码简称管理人年化收益回撤calmar004481.OF华宝第三产业华宝基金41.5117.692.35002685.OF

40、中欧丰泓沪港深 A中欧基金51.069.695.27004335.OF华宝新飞跃华宝基金40.557.855.17002330.OF兴业聚宝兴业基金21.407.073.03519195.OF万家品质生活万家基金37.2214.382.59001173.OF中欧瑾和 A中欧基金29.0714.542.00001623.OF兴业国企改革兴业基金82.1821.283.86000963.OF兴业多策略兴业基金31.717.424.28005421.OF中欧嘉泽中欧基金49.8811.724.26001990.OF中欧数据挖掘多因子 A中欧基金40.8211.973.41数据来源：wind, 我们可

41、以认为这是在灵活配置基金中选取打新最强的基金组合，从而能够获得超额收益。结果上来看，通过获配率这一指标筛选出的打新基金在收益上确实有非常好的表现，符合我们预期。平衡型打新基金我们考虑另外一种筛选方法，不从过程仅从结果出发筛选打新基金，如果打新贡献了很高的收益率，这只基金当然就是成功的打新基金了。打新收益贡献 = 打新获配股票首日卖出的收益/基金规模我们根据以下标准选基：股票仓位在 2050之间（希望能比较平衡稳健）我们选出打新收益贡献最大的 10 只基金，等权配置。 图4：打新收益贡献法选基历史表现表19：打新收益贡献法策略绩效数据来源：wind, 年份年化收益最大回撤胜率calmarshar

42、pe201921.002.0853.6610.122.47202020.027.5359.502.661.5420215.904.6655.701.270.38总体表现18.497.5357.082.451.62数据来源：wind, 表20：打新收益贡献法最新持仓基金代码简称管理人年化收益回撤calmar008894.OF创金合信鑫利 C创金合信基金22.7211.901.91000417.OF国联安新精选国联安基金27.565.455.05004653.OF建信鑫利回报 C建信基金34.507.104.86003169.OF长盛盛辉 A长盛基金31.8015.662.03002449.OF民

43、生加银量化中国民生加银基金21.457.922.71003594.OF长盛盛崇 A长盛基金33.0113.192.50003279.OF融通沪港深智慧生活融通基金17.027.882.16003704.OF光大事件驱动光大保德信基金20.874.175.00350001.OF天治财富增长天治基金8.775.601.57080008.OF长盛战略新兴产业 A长盛基金27.8615.901.75数据来源：wind, 平衡型收益法筛选从结果来看，回撤有所降低，不过收益率也出现了较大的下降。打新收益在收益中占比打新收益贡献占比 = 打新获配股票首日卖出的收益/（基金规模*基金年化收益率）为避免出现基金

44、收益率出现极小值导致批量选出收益在 0 附近的基金，我们只选取近一个季度年化收益在 3以上基金。股票仓位在 2050之间（希望能在平衡型基金的基础上有所提升）。我们选出打新收益占比最大的 10 只基金，等权配置。 图5：打新收益占比法选基历史表现表21：打新收益占比法策略绩效数据来源：wind, 年份年化收益最大回撤胜率calmarsharpe201914.691.3856.1010.632.41202017.085.5459.093.091.7720214.953.3251.901.490.33总体表现14.875.5457.082.691.72数据来源：wind, 表22：打新收益占比法最

45、新持仓基金代码简称管理人年化收益回撤calmar003279.OF融通沪港深智慧生活融通基金17.027.882.16002615.OF中银颐利 C中银基金10.633.572.98004166.OF东方价值挖掘 A东方基金11.144.032.76002660.OF兴业聚源兴业基金16.652.646.30002434.OF中银宏利 A中银基金7.412.712.73519623.OF银河君耀 A银河基金36.994.119.00000507.OF泰达宏利宏达 A泰达宏利基金12.243.353.66151002.OF银河收益银河基金8.732.064.23001312.OF华安新优选 A华安基金16.262.636.18004687.OF汇添富熙和精选 A汇添富基金26.8313.322.01数据来源：wind, 打新收益贡献占比的筛选方法会选出更多偏保守的基金组合，这就使得策略的回撤有较好的控制。当然，这种选择方式会对收益有所影响，不过因为回撤获得了更好的优化，策略的 calmar 比率达到了