中国当前收紧流动性压力减弱

1、上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录Part 1上期复盘1.1 观点回顾前期观点：看多。主要观点认为经济景气在明显变好，货币政策并未明显收紧，股市向上概率大。请务必阅读文后免责声明1.2 盘面回顾A股在震荡很大，其中春节之前股市表现强劲，但是春节之后股市有很大的跌幅，2月份全月而言，沪深300指数下跌了0.28%；上证50指数 上涨了1.17%；中证500指数上涨了0.29%。沪深300指数近期的日K张上证50指数近期的日K张中证500指数近期的日K张数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明1.2 盘面回顾2月份以来的行情，全球主要市场以及国内的行业指

2、数涨跌情况如下。全球主要指数在1月的情况（截止到北京时间2.27）2月份申万一级行业指数的涨跌幅全球性重要指数上月收盘本月收盘涨跌幅（ ）上证指数3,4833,5090.75深证成指14,82214,507-2.12沪深3005,3525,337-0.28道琼斯工业指数29,98330,9323.17纳斯达克指数13,07113,1920.93标普5003,7143,8112.61法国CAC405,3995,7035.63英国富时1006,4076,4831.19德国DAX13,43313,7862.63恒生指数28,28428,9802.46巴西IBOVESPA指数115,068110,03

3、5-4.37日经22527,66328,9664.71韩国综合指数2,9763,0131.23澳洲标普2006,6076,6731.00俄罗斯RTS1,3681,4123.24印度SENSEX3046,28649,1006.0812.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00纺织服装(申万)食品饮料(申万) 轻工制造(申万)传媒(申万) 非银金融(申万) 农林牧渔(申万) 有色金属(申万)通信(申万)综合(申万) 建筑材料(申万) 计算机(申万)医药生物(申万)化工(申万) 机械设备(申万) 交通运输(申万) 商业贸易(申万) 家用电器(申万

4、) 建筑装饰(申万) 国防军工(申万)电子(申万)钢铁(申万) 房地产(申万) 公用事业(申万)采掘(申万)银行(申万)汽车(申万) 电气设备(申万) 休闲服务(申万)数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明涨跌幅1.2 盘面回顾三个股指期货品种在2月的表现（截止到2月26日）。月收盘价月涨跌月涨跌幅( )沪深300指数5336.76 -15 -0.28 当月合约5315.00 -8 -0.15 次月合约5305.20 -6 -0.11 当季合约5254.00 2 0.03 下季合约5189.60 -5 -0.10 月收盘价月涨跌月涨跌幅( )中证5006364.35 18 0.

5、29 当月合约6320.40 39 0.62 次月合约6264.40 48 0.78 当季合约6117.20 77 1.28 下季合约5932.00 58 0.99 月收盘价月涨跌月涨跌幅( )上证503756.86 44 1.17 当月合约3755.00 52 1.40 次月合约3745.80 50 1.36 当季合约3706.40 34 0.91 下季合约3665.40 36 1.00 沪深300指数及期货在1月的涨跌情况数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明上证50指数及期货在1月的涨跌情况中证500指数及期货在1月的涨跌情况1.3 复盘对比2月份的行情弱于我的预期，行情

6、在春节前与预判得非常一致；但是春节后行情有大幅度的调整，弱于我的预期。请务必阅读文后免责声明Part 2本期分析2.1 行情预判利多因素：企业盈利好转；疫情拐点已现，带来了全球性的经济复苏；社会融资规模在1月大增，显示社会融资需求旺盛，这也说明经济 还在复苏之中。中美利差收窄，我国回收流动性压力减小。利空因素：美国的通胀预期抬头，导致国债收益率大幅上行，股市受到压制；指数的估值处于高位；核心资产经过多年上涨，现在已经高估，高位股的估值压缩使指数受到负面影响。操作策略上，短期内跌幅过大，预计3月初指数有修正，会有所反弹。由于当前流动性压力不大，总体上判断指数回调之后还会上行。请务必阅读文后免责声

7、明2.2 多空逻辑利多因素1：企业盈利在改善。PMI数据较前值有所回落，但是仍然大于50的荣枯分水岭，企业的出厂价格PMI指数由57.2回升到58.5，而原材料购进价格指数由67.1回 落到66.7，二者差值由前值的-9.9上升到-8.2，回升了1.7个百分点，显示企业盈利在改善。2月份PMI10.000.0040.0030.0020.0070.0060.0050.00PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单PMI:在手订单PMI:产成品库存PMI:采购量PMI:进口PMI:出厂价格PMI:主要原材料购进价格PMI:原材料库存PMI:从业人员2021-022021-01数据来源：Wi

8、nd，格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利多因素2：全球性的疫情好转。疫苗使全球的疫情出现拐点，目前接种进步比较快的国家，疫情都明显得到了控制，每日新增确诊病例较以前有根本性的改变，美国目 前每日新增确诊人数只有高点的1/4，全球也降低了1/2左右。1,000,000900,000 800,000700,000600,000 500,000400,000300,000 200,000100,0000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000美国每日新增确诊病例数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明全球每日新

9、增人数2.2 多空逻辑利多因素3：全球性的经济回升。中国自2020年5月开始，经济已经开始复苏，目前工业方面，已经基本恢复到了疫情以前的水平。美国的经济也在好转，就业方面有明显的改善，当周首次申请失业金人数趋势性减少、美国的失业率也持续下滑，目前处于3.5%的低位。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利多因素4：社融大幅增加，显示社会融资的需求很旺盛，这也表明经济景气在变好。2021年1月的社融大幅增加，显示融资需求大，也证实了经济景气在变好社会融资规模60,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.00

10、0.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利多因素4：中美利差收窄，热钱流入压力减弱，这样我国货币政策的压力就会减弱。中美利差收窄，中国的流动性收紧压力减弱数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利空因素1：通胀预期抬升，美国国债收益率大幅上行，导致权益类资产的估值受到压缩。CRB指数自疫情后的低点上涨了近1倍。美国国债的到期收益率大幅上行，资金成本的抬升使股票类资产的估值受到压缩。国债大幅收益率大幅上行CRB指数自疫情以来涨

11、幅近100数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利空因素2：当前A股估值高，处于历史上高位区域。在股指期货的3个标的指数中，沪深300指数、上证50指数的估值均处于较高位置，只有中证500指数的估值偏低。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明PEPE的分位PBPB的分位上证指数16.16 72.10%1.55 39.88%深成指32.25 80.12%3.62 84.48%沪深30016.31 86.89%1.78 64.91%上证5014.17 86.83%1.55 61.64%中证50027.76 25.16%2.03 17.24%主要指数估值2.2 多空逻辑利空因素3：核心资产经过多年的上涨，估值偏高，引发高位调整，这也显示股价高位的脆弱性。核心资产的大幅调整，引发指数偏