Q1主动偏股型基金持仓解析：热点行业超配情况如何

1、摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明权益配置比例降低：2020Q1股票配置比例有所下滑（由77.61 降至75.89 ），但目前仍处于15年股灾以来的中高位置。分类型 看，普通股票型产品仓位小幅降低，偏股混合型、灵活型产品仓位降低幅度略高。区间回报下行但相对收益明显：受新冠肺炎疫情冲击，一季度各类主动偏股型基金回报均随市场的剧烈调整而大幅下降，期间各 类产品回报率中位数均小于0，但均跑赢了上证综指。中小创持续增配：从绝对比重来看，2020Q1主板配置比例继续下降，中小创比重提高。从超配比例来看（按流通市值），主板（-12.02 -14.39 ）超配比例出现明显下行，创业板（6.72 8

2、.85 ）超配比例显著提高，中小板（4.96 4.85 ）则基本持平。必选消费获增配，可选消费、大金融仓位降低：受疫情和海外经济衰退影响，投资者避险情绪升温，必选消费板块超配比例显著 提升；TMT超配比例仍继续提升；可选消费、大金融板块仓位则出现明显下滑。一级行业增持情况：以流通市值为基准，2020Q1超低配环比最高的医药生物、计算机、传媒、农林牧渔、通信；超配环比最低 的是电子、非银金融、家用电器、房地产、银行。增持最多的行业分别为医药生物、计算机、农林牧渔、传媒、通信；减持最多 的行业为非银金融、电子、银行、家用电器、房地产。二级行业配置：基金重仓持有的102个申万二级行业中，2020Q1

3、增持市值排名前五的行业为计算机应用、医疗器械、化学制药、 生物制品、食品加工；减持市值前五的行业为银行、白色家电、保险、电子制造、饮料制造。热点行业仓位：热点行业中，传媒、计算机、医药处于历史偏高位置，且仓位相比19年四季度明显提升；电子、家用电器一季度 仓位出现明显下滑；休闲服务仓位则大幅下行至历史底部位置。持股集中度进一步下降：2020Q1各类主动偏股型产品均降低其持仓集中度以应对新冠疫情和全球股市巨震影响，表现为持仓前10和前20标的的持股市值占股票投资市值比重明显降低，分别为10.64 和16.62 ，较前一季度分别下降3.14pct和3.63pct。风险提示：经济下行超预期，流动性收

4、紧超预期。基金规模2020年一季度，主动偏股型基金发行规模显著提升，共发行产品141只，发行份额2724.39亿。分类 型看，偏股混合型基金数量增加较多，普通股票型、灵活配置型基金数量则出现小幅提升。014184361018 11191943 196002040608010012005001000150020002500基金规模分类型统计(按数量，只)普通股票型2019Q4偏股混合型2020Q1灵活配置型较四季度增减0501001502002503000500100015002000250030002014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q4

5、2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1主动偏股型基金发行规模基金发行份额(亿份)基金发行数量(只，右轴)数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明38%6%4%2%0%-2%-4%-6%0%5%10%15%20%25%30%90%80%-90% 70%-80% 60%-70% 50%-60%90%80%-90% 70%-80%

6、 60%-70% 50%-60%50%主动偏股型基金仓位（按净资产）40% 8%35%30%25%20%15%10%5%0%2020年一季度末主动偏股型基金各股票仓位区间占比（按净资产） 较四季度末增减（%，右轴）数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4仓位跟踪股债配置上，2020Q1股票配置比例有所下滑（由77.61降至75.89）。分类型看，普通股票型产品仓位小幅降低，偏股混合型、灵活型产品仓位降低幅度略高。022020Q1主动偏股型基金股债配置2020Q1、2019Q4分类型仓位

7、（%）85 80 3025959089.7790.9687.3286.9687.5785.1075 208583.6680.5270 65 15807574.7060 10706566.8562.1455 56057.415005550普通股票型偏股混合型灵活配置型股票配置比例（按净值）债券配置比例（右，按净值）20Q1平均数19Q4平均数20Q1中位数19Q4中位数数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5普通股票型季度回报中位数偏股混合型季度回报中位数灵活配置型季度回报中位数上证综指

8、区间涨跌幅基金产品回报率统计区间回报率可以看到，受新冠肺炎疫情冲击，一季度各类主动偏股型基金回报均随市场的剧烈调 整而大幅下降，期间各类产品回报率中位数均小于0，但均跑赢了上证综指。302520151050-5-10-15-2003数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6板块配置板块配置上，从绝对比重来看，2020Q1主板配置比例继续下降，中小创比重提高。从超配比例来看（按流 通市值），主板（-12.02 -14.39 ）超配比例出现明显下行，创业板（6.72 8.85 ）超配比例显著

9、提高，中 小板（4.964.85 ）则基本持平。040%20%40%60%80%100%120%2009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q1主动偏股型基金板块配置（仅统计重仓股）主板中小板创业板-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q3

10、2014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q1主动偏股型基金板块超配比例主板（右）中小企业板创业板数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7行业配置05大类包含申万行业上游资源采掘、有色金属中游原材料钢铁、化工、建筑材料中游制造机械设备、电气设备、国防 军工中游工业服务建筑装饰、公用事业、交通 运输可选消费轻工制造、汽车、家用电器必选消费农林牧渔、食品饮料、纺织 服装、休闲服务、

11、商业贸易 医药生物TMT传媒、通信、计算机、电子大金融银行、非银金融、房地产大类行业来看，受疫情和海外经济衰退影响，投资者避险情绪升温，必选消费板块超配比例显著提升；TMT超配比例仍继续提升；可选消费、大金融板块仓位则出现明显下滑。大类行业超配比例变化24181260-6-12-182019Q22019Q32019Q42020Q1数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8-3-2-101234-10-8-6-4-20246810医药生物计算机 传媒农林牧渔通信 采掘建筑材料 公用事业 机

12、械设备 轻工制造 商业贸易 建筑装饰综合 钢铁国防军工 纺织服装 交通运输 食品饮料电气设备汽车 有色金属化工 休闲服务银行 房地产 家用电器非银金融电子19Q4超配比例（%）20Q1超配比例（%）超配环比（右，%）行业配置各行业超配持股上，2020Q1超配比例前五的行业为医药生物、食品饮料、电子、计算机、传媒；低配前五 的行业分别为银行、非银金融、采掘、公用事业、化工。超低配环比最高的医药生物、计算机、传媒、农林牧渔、 通信；超配环比最低的是电子、非银金融、家用电器、房地产、银行。2020Q1主动偏股型基金行业超配情况05数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类

13、中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9行业配置-4-2024605101520医药生物计算机 农林牧渔传媒 通信建筑材料机械设备 轻工制造 商业贸易 公用事业 建筑装饰综合 食品饮料 交通运输 国防军工钢铁 纺织服装采掘 电气设备汽车有色金属 休闲服务化工 房地产 家用电器银行 电子非银金融从持股市值占股票投资比重数据来看，2020年一季度主动偏股型基金中增持最多的行业分别为医药 生物、计算机、农林牧渔、传媒、通信；减持最多的行业为非银金融、电子、银行、家用电器、房地产。（需考虑板块上涨或下跌带来的被动增减仓）。2020Q1主动偏股型基金行业持股比重0

14、520Q1行业持股市值占股票投资比重（%）较四季度变化（%，右）数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明102520151050-5-10-15-20钢铁交通运输 建筑材料采掘 综合农林牧渔 医药生物传媒 计算机 有色金属电子 轻工制造 房地产银行 食品饮料 商业贸易通信 机械设备 电气设备 公用事业 休闲服务 家用电器化工 国防军工 建筑装饰汽车 纺织服装 非银金融09Q1-20Q1行业超配情况（%）行业配置回顾各行业09年以来历史超配情况来看，2020Q1钢铁（96 ）、交通运输（8

15、9 ）、建筑材料（89 ）、 采掘（84 ）、综合（84）等行业超配比例处于历史高位。非银金融（4）、纺织服装（16 ）、汽车（18）、建筑装饰（20 ）、国防军工（22 ）处于历史低位。0509Q1-20Q1最大超配比例数据来源：WIND，天风证券研究所09Q1-20Q1最小低配比例20Q1超配比例注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11采掘钢铁 建筑材料 交通运输综合银行 农林牧渔 医药生物 商业贸易通信 传媒 计算机 房地产有色金属 食品饮料电子 机械设备 轻工制造 电气设备 家用电器 建筑装饰 公用事业 国防

16、军工汽车 化工纺织服装 休闲服务 非银金融行业配置回顾各行业12年以来历史超配情况来看，一季度采掘（100 ）、钢铁（97 ）、建筑材料（97 ）、交通运 输（85 ）、综合（85 ）等行业超配比例处于历史相对高位。非银金融（6）、休闲服务（9）、纺织服装（12）、化工（15）、汽车（18 ）则处于历史低位。12Q1-20Q1行业超配情况（%）20151050-5-10-15-2012Q1-20Q1最大超配比例12Q1-20Q1最小超配比例20Q1超配比例数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和

17、免责申明1205行业配置热点行业中仓位的纵向序列如下：传媒、计算机、医药处于历史偏高位置，且仓位相比19年四季度 明显提升；电子、家用电器一季度仓位出现明显下滑；休闲服务仓位则大幅下行至历史底部位置。数据来源：WIND，天风证券研究所行业传媒电子计算机食品饮料医药生物家用电器休闲服务当前分位63.64%51.52%63.64%57.58%75.76%27.27%9.09%纵向排名时点超配比例时点超配比例时点超配比例时点超配比例时点超配比例时点超配比例时点超配比例12016Q16.842017Q39.012015Q114.622012Q113.892014Q113.342018Q25.56201

18、6Q11.4322015Q46.832017Q28.272015Q212.132012Q313.552014Q212.302017Q44.902015Q31.3032013Q36.252019Q47.562015Q410.532012Q212.372013Q111.602017Q24.882015Q41.1742015Q35.412017Q17.462014Q37.972019Q210.842013Q210.872018Q14.842015Q20.8652016Q25.102017Q46.752015Q37.772019Q38.552013Q410.832013Q44.642015Q10.81

19、62015Q14.712019Q36.712014Q47.342013Q38.142013Q310.372019Q23.952019Q30.8072015Q24.542018Q16.202014Q26.682019Q18.082014Q310.372013Q13.932019Q40.7482014Q23.672013Q36.142016Q16.452017Q48.022015Q310.202017Q33.652018Q30.7192016Q33.322013Q46.112014Q16.032018Q37.992020Q19.472012Q13.632018Q40.69102014Q32.742

20、016Q25.692016Q24.622018Q27.672012Q38.542019Q43.492016Q20.67112013Q42.742016Q35.652013Q43.432012Q47.602015Q28.452018Q33.312019Q20.65122014Q12.712016Q45.552016Q33.292013Q27.402018Q27.782017Q13.282016Q30.62132020Q12.532013Q25.192020Q13.252013Q46.992012Q47.752019Q33.182014Q20.48142013Q22.042018Q25.07201

21、6Q42.792019Q46.992019Q37.382012Q43.132014Q30.48152016Q42.012014Q24.872019Q12.642020Q16.902016Q47.262014Q13.042012Q20.41162018Q21.982013Q14.702018Q42.542017Q36.462016Q36.992012Q22.812019Q10.40172018Q11.882020Q14.622018Q32.502013Q16.052016Q16.862013Q32.792018Q20.37182019Q41.482014Q14.392013Q32.462014Q

22、15.952018Q36.832014Q22.792017Q20.36192014Q41.342018Q43.782018Q21.782018Q45.522018Q46.622013Q22.742012Q30.34202017Q41.062019Q13.682019Q21.542018Q15.442017Q16.342012Q32.742017Q30.33212017Q10.992018Q33.602012Q31.482014Q24.502019Q16.212018Q42.362016Q40.27222018Q40.902016Q13.532017Q11.362017Q23.622019Q26

23、.102016Q32.342014Q40.26232017Q20.772015Q43.202013Q21.102014Q33.002015Q46.082019Q12.332017Q10.23242019Q10.772015Q32.972012Q21.022017Q12.402016Q26.042016Q42.152017Q40.23252018Q30.692014Q32.852012Q10.952016Q21.792019Q45.512020Q11.742014Q10.22262019Q30.492019Q22.712013Q10.892016Q41.442018Q15.432014Q41.6

24、72012Q10.20272017Q30.282012Q32.272019Q30.852015Q20.992012Q25.182016Q21.502018Q10.16282019Q20.202012Q42.102017Q20.542014Q40.942017Q25.072014Q31.452013Q10.08292013Q10.082015Q21.452012Q40.502016Q30.802015Q14.972016Q11.072013Q30.06302012Q3-0.332012Q21.372019Q40.462016Q10.582014Q44.512015Q11.002012Q40.06

25、312012Q1-0.342015Q11.092018Q10.292015Q30.272012Q13.772015Q40.612020Q10.00322012Q4-0.422014Q40.172017Q3-0.482015Q10.032017Q43.572015Q20.022013Q4-0.10332012Q2-0.512012Q10.052017Q4-1.192015Q4-0.012017Q33.052015Q3-0.482013Q2-0.10注：超配比例单位均为 。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1305行业配置040801201600100200300400500600计算机应用医

26、疗器械化学制药 生物制品 食品加工 通信设备 饲料互联网传媒 计算机设备 铁路运输 通用机械医药商业 汽车整车 其他建材种植业物流 水泥制造环保工程及服务专业零售 造纸2019Q4持股市值（亿）2020Q1持股市值（亿）持股市值变动（右）-250-200-150-100-50002004006008001000银行白色家电 保险 电子制造 饮料制造房地产开发化学制品 稀有金属 证券医疗服务 汽车零部件 其他电子 电源设备航空运输旅游综合机场 半导体光学光电子景点 酒店基金重仓持有的102个申万二级行业中，2020Q1增持市值排名前五的行业为计算机应用、医疗器 械、化学制药、生物制品、食品加工；

27、减持市值前五的行业为银行、白色家电、保险、电子制造、饮料制 造。2020Q1申万二级行业增持市值前202020Q1申万二级行业减持市值前2020012002019Q4持股市值（亿）2020Q1持股市值（亿） 持股市值变动（右）数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1405重仓个股2020Q1主动偏股型基金重仓股个数有所回升，但持股市值出现小幅下降，投资者在个股选择上趋于 分散。一季度重仓股个数为1264家，占上市公司股票数的33.18 ；重仓股持股市值为8332.44亿元，占全 部A股

28、流通市值的1.83。06010203040506070040080012001600200008Q108Q309Q109Q310Q110Q311Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q1基金重仓股个数(家)重仓股占上市公司股票个数比重(%，右)0.01.53.04.56.07.59.080007000600050004000300020001000008Q108Q309Q109Q310Q110Q311Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q

29、317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q1主动偏股型基金重仓股个数主动偏股型基金重仓股持股市值重仓股持股市值(亿元)重仓股持股市值占流通A股市值比重(%，右)数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明15重仓个股2020Q1各类主动偏股型产品均降低其持仓集中度以应对新冠疫情和全球股市巨震，表现为持仓前10和前20标的的持股市值占股票投资市值比重明显降低，分别为10.64和16.62 ，较前一季度分别下降3.14pct和3.63pct。主动偏股型基金集中度情况30252015

30、1050持仓市值前10集中度持仓市值前20集中度数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明16062020Q1基金重仓持股市值TOP20排名名称持有基 金数持股市值占基 金股票投资市 值比（%）持股总市值（亿元）排名名称持有基 金数持股市值占基 金股票投资市 值比（%）持股总市值（亿元）1贵州茅台8152.28375.8711三一重工2500.69114.202立讯精密4371.28211.1412保利地产2920.68112.273五粮液3271.28210.7513邮储银行1660.6

31、8111.354恒瑞医药5250.97159.0514中国平安4490.66108.955万科A2710.94155.2815美的集团1900.65107.816长春高新3370.88145.7216泸州老窖1060.65106.947迈瑞医疗2850.88144.6217招商银行3870.5286.118中兴通讯2160.72119.3618牧原股份1600.4879.189格力电器3040.72118.1119隆基股份1210.4878.9610伊利股份3220.69114.3120芒果超媒1020.4878.872020Q1重仓股前10集中度10.64%2020Q1重仓股前20集中度16

32、.62%重仓个股基金重仓持股市值TOP20数据来源：WIND，天风证券研究所；重仓股集中度=前10、前20重仓股持股市值/基金股票投资市值总额注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1706基金持有个股增持最多TOP20排名名称持股市值（亿元）季度持仓市值 变动（亿元）排名名称持股市值（亿元）季度持仓市值 变动（亿元）1迈瑞医疗144.680.711顺丰控股46.926.22中兴通讯119.456.612恒生电子54.325.63京沪高铁47.347.313双汇发展36.525.14用友网络44.335.914华兰生物5

33、4.121.95恒瑞医药159.134.415比亚迪24.321.56海大集团57.734.316东方雨虹60.521.47浪潮信息64.732.817三七互娱55.920.58金山办公47.731.318普洛药业24.220.29康泰生物75.130.219吉比特36.020.010中科曙光32.230.120生益科技29.520.0重仓个股基金重仓股增持最多TOP20数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1806基金持有个股减持最多TOP20排名名称持股市值（亿元）季度持仓市值 变

34、动（亿元）排名名称持股市值（亿元）季度持仓市值 变动（亿元）1中国平安108.9-155.511海康威视73.5-37.82格力电器118.1-113.612万华化学35.4-35.63招商银行86.1-87.313保利地产112.3-35.44万科A155.3-80.514五粮液210.8-34.85美的集团107.8-62.115中国太保9.8-33.86泸州老窖106.9-47.916大族激光0.0-33.37兴业银行36.4-44.617歌尔股份11.6-32.88华友钴业3.2-42.318伊利股份114.3-32.39中国国旅11.2-41.319上海机场33.3-31.210宁波银行33.3-41.020贵州茅台375.9-30.4重仓个股基金重仓股减持最多TOP20数据来源：WIND，天风证券研究所注：主动偏股型基金为wind基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明190620请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，