行业发展报告-信托篇

1、2012年行业发展报告信托篇PAGE 31PAGE 95信托篇北京多元视角信息咨询公司目 录 TOC o 1-4 h z u HYPERLINK l _Toc347582034 卷首：年度大事件 PAGEREF _Toc347582034 h 1 HYPERLINK l _Toc347582035 第一部分：2012年信托业发展总体回顾 PAGEREF _Toc347582035 h 5 HYPERLINK l _Toc347582036 第一节、2012年信托业整体发展现状 PAGEREF _Toc347582036 h 5 HYPERLINK l _Toc347582037 一、信托业管理

2、资产规模超过7万亿 PAGEREF _Toc347582037 h 5 HYPERLINK l _Toc347582038 二、2012年集合信托规模增速与预期收益率双降 PAGEREF _Toc347582038 h 5 HYPERLINK l _Toc347582039 1、成立情况：数量和规模双降 PAGEREF _Toc347582039 h 5 HYPERLINK l _Toc347582040 2、期限结构：短期化趋势不明显 PAGEREF _Toc347582040 h 6 HYPERLINK l _Toc347582041 三、2012年信托银证合作规模急剧飙升 PAGEREF

3、 _Toc347582041 h 7 HYPERLINK l _Toc347582042 四、国内信托进入打分时代 PAGEREF _Toc347582042 h 7 HYPERLINK l _Toc347582043 五、信托收益率整体下行 最佳投资期或已过 PAGEREF _Toc347582043 h 8 HYPERLINK l _Toc347582044 六、民资分食信托蛋糕 三足鼎立将破局 PAGEREF _Toc347582044 h 8 HYPERLINK l _Toc347582045 七、投资偏好各异 信托公司渐分派系 PAGEREF _Toc347582045 h 9 HY

4、PERLINK l _Toc347582046 1、基础设施偏好型 PAGEREF _Toc347582046 h 9 HYPERLINK l _Toc347582047 2、房地产偏好型 PAGEREF _Toc347582047 h 9 HYPERLINK l _Toc347582048 3、金融市场偏好型 PAGEREF _Toc347582048 h 10 HYPERLINK l _Toc347582049 4、工商企业偏好型 PAGEREF _Toc347582049 h 10 HYPERLINK l _Toc347582050 第二节、2012年信托产品发展现状 PAGEREF _

5、Toc347582050 h 10 HYPERLINK l _Toc347582051 一、房地产信托 PAGEREF _Toc347582051 h 10 HYPERLINK l _Toc347582052 1、房地产信托产品类型结构发生变化 PAGEREF _Toc347582052 h 10 HYPERLINK l _Toc347582053 2、房地产信托2013年兑付规模达3100亿 PAGEREF _Toc347582053 h 11 HYPERLINK l _Toc347582054 二、信托贷款 PAGEREF _Toc347582054 h 12 HYPERLINK l _T

6、oc347582055 1、2012年新增信托贷款超出2011年六倍 PAGEREF _Toc347582055 h 12 HYPERLINK l _Toc347582056 2、信托贷款冲破万亿大关 警惕潜在兑付风险 PAGEREF _Toc347582056 h 12 HYPERLINK l _Toc347582057 三、 证券类信托 PAGEREF _Toc347582057 h 13 HYPERLINK l _Toc347582058 1、证券类信托提前清盘迎来高潮 PAGEREF _Toc347582058 h 13 HYPERLINK l _Toc347582059 2、2012

7、年共发行57支证券类投资信托产品 PAGEREF _Toc347582059 h 14 HYPERLINK l _Toc347582060 四、票据信托 PAGEREF _Toc347582060 h 14 HYPERLINK l _Toc347582061 1、票据信托被叫停 信托公司“再断一臂” PAGEREF _Toc347582061 h 14 HYPERLINK l _Toc347582062 2、票据信托换“马夹”登场 PAGEREF _Toc347582062 h 15 HYPERLINK l _Toc347582063 五、股票质押信托 PAGEREF _Toc34758206

8、3 h 15 HYPERLINK l _Toc347582064 1、股市低迷拖累股权质押信托 PAGEREF _Toc347582064 h 15 HYPERLINK l _Toc347582065 2、股权质押信托杀入大宗交易市场 PAGEREF _Toc347582065 h 16 HYPERLINK l _Toc347582066 六、基建信托 PAGEREF _Toc347582066 h 16 HYPERLINK l _Toc347582067 1、2012年基建信托成立规模超2100亿元 PAGEREF _Toc347582067 h 16 HYPERLINK l _Toc347

9、582068 2、基建类信托产品发行规模或放缓 PAGEREF _Toc347582068 h 16 HYPERLINK l _Toc347582069 七、矿产信托 PAGEREF _Toc347582069 h 16 HYPERLINK l _Toc347582070 1、三大风险突袭 矿产信托或面临退烧 PAGEREF _Toc347582070 h 16 HYPERLINK l _Toc347582071 2、规避风险成矿产信托投资者的必修课 PAGEREF _Toc347582071 h 18 HYPERLINK l _Toc347582072 八、艺术品信托 PAGEREF _To

10、c347582072 h 18 HYPERLINK l _Toc347582073 1、艺术品信托将进兑付期 集体套现或压制整体收益 PAGEREF _Toc347582073 h 18 HYPERLINK l _Toc347582074 2、形势下滑 艺术品信托2013年或将全部退出 PAGEREF _Toc347582074 h 19 HYPERLINK l _Toc347582075 九、酒类信托 PAGEREF _Toc347582075 h 20 HYPERLINK l _Toc347582076 1、白酒信托或淡出市场 PAGEREF _Toc347582076 h 20 HYPE

11、RLINK l _Toc347582077 2、红酒信托投资价值显现 两种方式获取收益 PAGEREF _Toc347582077 h 20 HYPERLINK l _Toc347582078 十、影视类信托 PAGEREF _Toc347582078 h 21 HYPERLINK l _Toc347582079 1、影视类信托开始异军突起 门槛仅20万元 PAGEREF _Toc347582079 h 21 HYPERLINK l _Toc347582080 2、影视类信托“双高”不保本 PAGEREF _Toc347582080 h 21 HYPERLINK l _Toc347582081

12、 十一、中小企业信托 PAGEREF _Toc347582081 h 21 HYPERLINK l _Toc347582082 1、中小企业集合信托缓解钱荒 PAGEREF _Toc347582082 h 21 HYPERLINK l _Toc347582083 2、四季度中小企业信托密集发行 PAGEREF _Toc347582083 h 22 HYPERLINK l _Toc347582084 第二部分：信托业发展问题与趋势 PAGEREF _Toc347582084 h 23 HYPERLINK l _Toc347582085 第一节、2012年信托业发展特点 PAGEREF _Toc3

13、47582085 h 23 HYPERLINK l _Toc347582086 一、信托公司仍具相对竞争优势 PAGEREF _Toc347582086 h 23 HYPERLINK l _Toc347582087 二、信托业迈入精耕细作时代 PAGEREF _Toc347582087 h 24 HYPERLINK l _Toc347582088 三、信托公司直面市场化竞争 PAGEREF _Toc347582088 h 26 HYPERLINK l _Toc347582089 第二节、2012年信托业发展问题 PAGEREF _Toc347582089 h 26 HYPERLINK l _T

14、oc347582090 一、中国信托业发展的基础设施建设 PAGEREF _Toc347582090 h 27 HYPERLINK l _Toc347582091 1、信托业法缺失 PAGEREF _Toc347582091 h 27 HYPERLINK l _Toc347582092 2、信托登记制度缺失 PAGEREF _Toc347582092 h 28 HYPERLINK l _Toc347582093 3、信托二级市场缺失 PAGEREF _Toc347582093 h 29 HYPERLINK l _Toc347582094 4、信托投资者保护机制缺失 PAGEREF _Toc34

15、7582094 h 29 HYPERLINK l _Toc347582095 二、信托公司自主管理能力不强 PAGEREF _Toc347582095 h 30 HYPERLINK l _Toc347582096 三、以借贷融资为主的业务结构 PAGEREF _Toc347582096 h 30 HYPERLINK l _Toc347582097 四、我国信托市场尚不成熟 PAGEREF _Toc347582097 h 30 HYPERLINK l _Toc347582098 五、信托法律和监管制度体系不完善 PAGEREF _Toc347582098 h 30 HYPERLINK l _To

16、c347582099 六、配套制度尚不完善 PAGEREF _Toc347582099 h 30 HYPERLINK l _Toc347582100 七、面临的市场竞争加剧 PAGEREF _Toc347582100 h 31 HYPERLINK l _Toc347582101 八、具有较大不确定性的经营环境中 PAGEREF _Toc347582101 h 31 HYPERLINK l _Toc347582102 九、信托业转型动力依然不足 PAGEREF _Toc347582102 h 31 HYPERLINK l _Toc347582103 第三节、2013年信托业发展趋势 PAGERE

17、F _Toc347582103 h 31 HYPERLINK l _Toc347582104 一、信托公司业绩在2013年将出现下滑 PAGEREF _Toc347582104 h 31 HYPERLINK l _Toc347582105 二、信托业将迎来竞争更为激烈的一年 PAGEREF _Toc347582105 h 32 HYPERLINK l _Toc347582106 三、信托业在艰难博弈中走向行业重构 PAGEREF _Toc347582106 h 33 HYPERLINK l _Toc347582107 四、信托产品的类基金化是未来趋势 PAGEREF _Toc347582107

18、 h 35 HYPERLINK l _Toc347582108 1、扩张冲动强烈 PAGEREF _Toc347582108 h 35 HYPERLINK l _Toc347582109 2、类基金化是未来趋势 PAGEREF _Toc347582109 h 36 HYPERLINK l _Toc347582110 第三部分：信托业发展建议与对策 PAGEREF _Toc347582110 h 36 HYPERLINK l _Toc347582111 第一节、信托业发展建议 PAGEREF _Toc347582111 h 36 HYPERLINK l _Toc347582112 一、信托该把钱

19、“用对地方” PAGEREF _Toc347582112 h 36 HYPERLINK l _Toc347582113 二、信托业转型须从量变到质变 PAGEREF _Toc347582113 h 38 HYPERLINK l _Toc347582114 三、打造核心竞争力并形成独特的商业模式 PAGEREF _Toc347582114 h 39 HYPERLINK l _Toc347582115 四、信托业服务实体经济须“内外兼修” PAGEREF _Toc347582115 h 41 HYPERLINK l _Toc347582116 五、房地产信托要向投资型、基金化的方向转变 PAGER

20、EF _Toc347582116 h 42 HYPERLINK l _Toc347582117 第二节、信托公司业务发展要点 PAGEREF _Toc347582117 h 43 HYPERLINK l _Toc347582118 一、稳健发展传统信托业务 PAGEREF _Toc347582118 h 43 HYPERLINK l _Toc347582119 二、审慎发展房地产信托业务 PAGEREF _Toc347582119 h 43 HYPERLINK l _Toc347582120 1、商业地产及非限购区域受到关注 PAGEREF _Toc347582120 h 44 HYPERLI

21、NK l _Toc347582121 2、主动管理型房地产信托基金成为亮点 PAGEREF _Toc347582121 h 44 HYPERLINK l _Toc347582122 第三节、信托公司转型策略 PAGEREF _Toc347582122 h 44 HYPERLINK l _Toc347582123 一、专业私人财富管理信托公司 PAGEREF _Toc347582123 h 44 HYPERLINK l _Toc347582124 二、专业的金融信托服务机构 PAGEREF _Toc347582124 h 45 HYPERLINK l _Toc347582125 三、以投资管理为

22、主的专业信托公司 PAGEREF _Toc347582125 h 45 HYPERLINK l _Toc347582126 四、综合性的信托公司 PAGEREF _Toc347582126 h 46 HYPERLINK l _Toc347582127 五、金融控股集团 PAGEREF _Toc347582127 h 46 HYPERLINK l _Toc347582128 第四节、信托公司须提高的能力 PAGEREF _Toc347582128 h 46 HYPERLINK l _Toc347582129 一、提高专业投资（资产）管理能力 PAGEREF _Toc347582129 h 46

23、HYPERLINK l _Toc347582130 二、增强开发和服务高净值客户的能力 PAGEREF _Toc347582130 h 47 HYPERLINK l _Toc347582131 三、加快信息化建设步伐 PAGEREF _Toc347582131 h 47 HYPERLINK l _Toc347582132 四、加强研究与创新和人才的培养 PAGEREF _Toc347582132 h 47 HYPERLINK l _Toc347582133 附：2012年信托业重要案例事件 PAGEREF _Toc347582133 h 1 HYPERLINK l _Toc347582134

24、爱建信托拟3年进信托业第一梯队 PAGEREF _Toc347582134 h 1 HYPERLINK l _Toc347582135 中信信托通过共同管理基金赚钱铁路 PAGEREF _Toc347582135 h 2 HYPERLINK l _Toc347582136 杭工商信托精品信托路 量身定制做资产管理专家 PAGEREF _Toc347582136 h 14 HYPERLINK l _Toc347582137 安信信托独特董事会 风控四字经引领流程再造 PAGEREF _Toc347582137 h 19 HYPERLINK l _Toc347582138 中信信托以双无理念探索综

25、合金融服务 PAGEREF _Toc347582138 h 21 HYPERLINK l _Toc347582139 山东信托宁弃大单不违风控底线 PAGEREF _Toc347582139 h 25 HYPERLINK l _Toc347582140 山东信托做差异化金融服务提供商和最好财富管理者 PAGEREF _Toc347582140 h 28 HYPERLINK l _Toc347582141 兴业信托向向综合性多元化发展 做领先的综合服务和投资管理提供商 PAGEREF _Toc347582141 h 33 HYPERLINK l _Toc347582142 中海信托谋划上市多年未

26、果 上市难点何在？ PAGEREF _Toc347582142 h 36 HYPERLINK l _Toc347582143 中融折戟青岛凯悦 预警业内千亿地产信托风险 PAGEREF _Toc347582143 h 39 HYPERLINK l _Toc347582144 超日太阳创“外逃式减持” 三信托被关死局成冤大头 PAGEREF _Toc347582144 h 43 HYPERLINK l _Toc347582145 安信信托澄清重组传闻 “中安恋”或将无疾而终 PAGEREF _Toc347582145 h 45 HYPERLINK l _Toc347582146 招行5年银信重组

27、困局 招商银行收购西藏信托始末 PAGEREF _Toc347582146 h 49 HYPERLINK l _Toc347582147 华澳信托疑陷兑付危机 通道业务弊端显现 PAGEREF _Toc347582147 h 63 HYPERLINK l _Toc347582148 吉林信托战车骤停：涉及被骗案导致发行被叫停 PAGEREF _Toc347582148 h 68 HYPERLINK l _Toc347582149 中诚30亿矿产信托追踪：嘉实董事长被要求协助处理 PAGEREF _Toc347582149 h 72 HYPERLINK l _Toc347582150 昆仑信托5

28、亿项目逼垮嘉凯城：30亿财务红色警报 PAGEREF _Toc347582150 h 75 HYPERLINK l _Toc347582151 中国千亿信托资金池被指成潜在“庞氏骗局” PAGEREF _Toc347582151 h 78 HYPERLINK l _Toc347582152 “上海莱士信托16.5%收益计划”风险高聚 PAGEREF _Toc347582152 h 82 HYPERLINK l _Toc347582153 中融信托房地产信托项目折戟 信托资产首遭拍卖 PAGEREF _Toc347582153 h 85 HYPERLINK l _Toc347582154 民资设

29、立信托 均瑶集团或首尝螃蟹 PAGEREF _Toc347582154 h 89 HYPERLINK l _Toc347582155 安信信托澄清重组传闻 “中安恋”或将无疾而终 PAGEREF _Toc347582155 h 92卷首：年度大事件1月1月11日，银监会和各地银监局陆续电话通知各家信托公司，从即日起全部暂停票据信托业务。此前，银监会曾酝酿通过提高票据信托业务的风险系数，达到限制规模的目的，但出于对信贷规模管控再次失效的忧虑，最终采用了直接叫停的方式。继银监会叫停票据信托之后，近日监管部门再次窗口指导叫停信托公司发行同业存款的短期理财产品。这一举措仍延续了监管部门对真实信贷规模的

30、管理思路，避免商业银行通过信托公司打开缺口。2月银监会近日对房地产信贷风险发出密集提示，要求信托公司做实做细房地产信托业务分析，严格评估其风险状况及应对措施的有效性，并在项目到期前三个月及早介入，及时应对，研究建立市场退出机制。3月3月上旬，银监会对信托公司异地展业和业务团队管理情况进行了大规模的调研。监管层很有可能出台新规，允许信托公司开设异地销售分公司。4月4月25日，银监会和证监会高层通过洽商，对重启信托计划开设证券投资账户达成共识；同时，两部委还在沟通放行IPO前信托计划持股的可行性。前者已经确定，后者还存在不确定性。5月时隔半年，银监会再度批准信托公司参与股指期货。日前外贸信托关于股

31、指期货交易业务资格的申请获得了银监会的批准，成为全国第二家取得该资格的信托公司。目前包括华润信托、平安信托、中海信托等多家信托公司都在积极向监管部门申请获得参与股指期货交易资格。银监会于2012年5月底在上海召集10家信托公司对信托公司参与股指期货交易业务指引(下称指引)进行讨论修订，信托公司投资期货的范围将大幅扩大。上述讨论的核心内容主要包括，一扩大投资范围，信托公司将由投资股指期货扩大到商品期货，以及未来的国债期货等；二放松投资限制，结构化产品可以参与投机交易，具体为集合信托可以动用不超过30%资金，结构化产品参与的资金上限为20%。6月银监会近日要求各相关金融机构进一步加强对房地产信托业

32、务监管，严格落实房地产信托事前报备制度，提前防控项目到期清算风险。银监会再次强调对房地产信托业务监管，主要是因为房地产信托兑付风险在加大。中国银监会非银部副巡视员闵路浩在出席6月20日的颁奖大会时表示，目前房地产信托风险可控，不会带来系统性风险。应证监会的要求，银监会正在调研信托公司参与国债期货的可能性、可行性。此外，银监会还在致力于推动信托业法制建设，并陆续开展信托业的配套制度建设，包括信托的登记税收、公开市场流通等。8月为限制政信合作的迅猛增长，银监会要求信托公司为“名单”内的地方融资平台提供的融资总量不得超过2011年末的规模。银监会此次窗口指导只是针对“名单”内的平台，并不限制信托公司

33、为已经退出银监会“名单”的融资平台提供融资，主要目的是为了控制政信合作业务的规模。房地产信托高温不退及集中兑付风险逼近，迫使银监会接连出招“拆弹”。银监会日前起草金融资产管理公司收购信托公司不良资产业务指引(以下简称指引)并向信托公司和资产管理公司(AMC)征求意见。该指引一定程度是针对近期房地产信托集中兑付的风险，意图打破“刚性兑付”潜规则，以防止信托风险转移至资产管理公司。10月现行信托公司管理办法规定：“信托公司不得开展除同业拆入业务以外的其他负债业务，且同业拆入余额不得超过其净资产的20%。”该办法同时明确规定：“信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产。”近日监管部门已通过窗口指导

34、方式，暂停信托发行新的资金池业务，新发产品的报备将受限制，不过存量资金池项目可以继续运行。11月监管层对部分信托公司的政信类项目已经口头叫停，同时对报备项目的审批也处于暂停状态。从监管层叫停部分信托公司项目的做法看，项目过热可能是引发监管层担忧的主要原因。修订后的信托公司参与股指期货交易业务指引（下称指引）将于近期公布，修订版放宽了集合信托计划持有股指期货合约的最大风险敞口，结构化信托也将获准参与股指期货市场。根据现行指引，信托公司集合信托计划参与套期保值交易时，在任何交易日日终持有的卖出股指期货合约价值总额不得超过集合信托计划持有的权益类证券总市值的20%；在任何交易日日终持有的买入股指期货

35、合约价值总额不得超过信托资产净值的10%。信托公司单一信托计划参与股指期货交易，在任何交易日日终持有股指期货的风险敞口不得超过信托资产净值的80%，并符合交易所相关规则。目前银监会对信托公司的政信类产品进行内部指导，上述项目需向银监会报备，暂时不再批新项目。12月随着银监会多个关键部门中层干部轮岗换选工作的相继完成，银监会对信托公司常规业务汇总、检查提上日程。银监会中层轮岗对信托公司的业务指导，也恰符合柯卡生一直以来对信托公司业务风险防范的要求。银监会对房地产信托业务风险的防范，应采取比较严格的监管措施，包括加强风险提示、日常监测、加强信息披露、提前关注重点公司及重点项目等。信托行业爆炸式增长

36、所引发的潜在风险正受到监管部门的关注。在监管部门酝酿的新措施中，信托公司的客户端或被纳入视野。银监会正在酝酿对国内60多家信托公司的投资者进行摸底，信托业协会或将受银监会委托向各家信托公司收集投资者信息。计划一旦实行，各家信托公司都要将每一单客户认购信息上报信托业协会，这些信息包括但不限于客户姓名、认购金额、联系方式等。新政后险资首投信托“小试牛刀” 期限不相配催生“定制需求”。包括平安、泰康、新华等保险巨头已经“先行先试”，所投多为房地产信托项目，年化收益率一般在10%上下。目前市场上的信托产品期限一般在1至3年，这与保险资金的长期负债特性，存在期限不匹配的现实问题。这将促使信托产品更趋多元

37、化，信托公司可以根据保险公司的需求量身定制信托产品。中国银监会办公厅关于银行业金融机构代销业务风险排查的通知(下称通知)文件显示，要求各银行业金融机构全面排查代理销售第三方产品的业务，并在15日内完成排查工作形成正式汇总报告。 第一部分：2012年信托业发展总体回顾第一节、2012年信托业整体发展现状一、信托业管理资产规模超过7万亿截至2012年末，中国信托业资产规模已超过7万亿元，达到历史新高，预计2012年信托资产规模增幅45%，低于2011年的58%，全年净利润同比增速约18%-22%。二、2012年集合信托规模增速与预期收益率双降1、成立情况：数量和规模双降2012年66家信托公司共成

38、立集合信托产品4799款，环比增长15.03%，增速环比回落113.32个百分点，合计募集资金9734.95亿元，环比增长35.80%，增速环比回落71.31个百分点，平均每款产品成立规模2.03亿元，环比增长18.05%。图表1: 2012年各月集合信托成立情况资料来源：普益财富(数据截至2012年12月31日)从上图中可见，集合信托产品的成立数量和成立规模增速在2012年下半年呈现“双降”趋势，这主要是受到宏观经济较严峻形势及部分存量项目爆出风险或兑付问题的影响。此外，监管层窗口指导和道义劝告的增多、证券公司等金融机构资产管理业务放开对集合信托业务的分流影响，也降低了集合信托产品成立数量和

39、规模的增速。2、期限结构：短期化趋势不明显就公布期限的产品而言，2012年集合信托与2011年的短期化特征相比，短期化趋势不明显，有中期化态势，2-3(不含)年的中期产品增多，比2011年上升了4.54个百分点至40.67%；而1年内的短期产品由于票据信托叫停的原因几乎难觅踪迹，由2011年的592款骤降至75款。 图表2: 2006-2012年集合信托期限结构资料来源：普益财富(数据截至2012年12月31日)其他期限产品与2011年相比也有不同程度的减少低，其中3-4(不含)年期产品降幅最多，下降3.12个百分点降至5.34%；2年内(不含)期因基数较大，下降0.44个百分点后仍占比47.

40、35%；4年以上期产品降幅0.99个百分点至6.64%。三、2012年信托银证合作规模急剧飙升证券公司客户资产管理业务管理办法后，券商资管正以超低通道费的策略快速、大规模抢占信托公司的业务，银证合作业务由此进入了生机勃勃的春天；目前银证合作业务规模已急剧增长至券商资管业务总规模的70%以上，但以通道费为主的管理费却也由3骤降至1以下，已不到集合资产管理计划管理费的一成。而对于是否能够进军银行资金池等银证合作其他业务领域，不少券商正在等待监管层明确银证合作的底线。实际上，监管部门已进行了多轮摸底，不过银证合作底线至今未有定论，业界也在等待监管层的定调；早在上半年，监管层即发文地方证监局摸底银证票

41、据合作业务的规模和具体合作模式，但为了鼓励券商创新，并未叫停这种业务模式，尽管如此，银证合作仍以超常规的速度发展。四、国内信托进入打分时代经历野蛮生长的阶段之后，信托产品也开始进入“打分”时代。华宝信托最近成立的一款新产品中，就引入国际标准评级方法，针对该信托产品的受益权进行了评级，成为国内第一只引入评级的信托产品。在针对华宝信托这款产品的评级中，既有针对信托受益权的评级，也包含对融资主体的评级。投资人可依据信托受益权及融资主体的评级对产品进行甄别，信托公司也可针对融资主体的跟踪评级情况对其实施有效的贷后管理。这一针对信托产品的评级由中诚信国际信用评级有限责任公司定期发布。在过去的几年，国内信

42、托业取得了蓬勃发展。然而，投资人也有着“幸福的烦恼”对于如何判断信托产品风险并选取适合自身的产品，始终没有独立的第三方来公开评判。对信托产品引入专业标准化评级，将为信托产品受益权在未来进行交易流通，及保险、基金等大型机构资金进入信托市场提供切实可行的评判依据。也许不远的将来，为信托产品评级将成为业内常态。五、信托收益率整体下行 最佳投资期或已过进入2012年，特别是到了下半年，信托产品预期年化收益率最高不超过12。从收益率的变化情况看， 2012年1月新发产品的预期年化收益率均值为8.86，2月份涨至9.24的年度高点，此后开始走下坡路，仅5月、7月和11月环比有小幅上涨，年度低点是10月份的

43、8.1。投资期限为12个月的信托产品预期收益率均值从1月的8.49%降至10月的6.88，1224个月的产品收益率由9.35降至9.18，24个月以上产品由9.94降至9.08。不同期限产品的平均收益率均出现了不同程度的下降，或许意味着信托最佳投资期已过。六、民资分食信托蛋糕 三足鼎立将破局经过六次行业整顿，我国信托公司的数量已从数千家缩减至67家（截至2012年10月末）。但这丝毫没有减慢信托资产高速扩张的步伐。11月末，温州金融改革实施细则发布会释放出鼓励民间资本进入包括银行、保险、融资租赁、信托和证券等金融领域的信号。其中，上海均瑶(集团)有限公司（以下简称“均瑶集团”）发起的温州本地信

44、托公司申报材料已完成，预计注册资本为10亿元。作为中国民营经济先发地和风向标，温州已经积累了大量的社会财富和企业经营管理经验，同时也拥有设立信托公司的客户群基础；从时间的选择来看，自此前银监会传出支持民营企业投资信托公司的信号，未来两年将是民营信托公司发展的重要时期。由于牌照发放限制和较高的准入门槛，一直以来国内信托业股东背景呈现“三足鼎立”的局面。一为地方政府融资平台或者地方国企；二为央企；三是金融机构，其他资本进入信托行业的难度很大，当然具有民营背景的信托公司也并不多见。目前我国的信托业还不是一个完全开放的市场，民营资本获得信托牌照是比较困难的，所以信托公司是一个稀缺性资源。在整顿之前，信

45、托公司很大程度上相当于一个地方融资平台，往往都是由政府、地方或者国有企业掌握，因此民营资本参与的信托公司并不多。从信托公司的相关监管政策来看，对民营资本入股并没有特殊限制。2007年银监会发布的非银行金融机构行政许可事项实施办法中明确指出，境内非金融机构作为信托公司出资人应具备的条件包括，单个出资人及其关联方投资入股信托公司不得超过两家，其中绝对控股不得超过一家，以及其他关于公司治理和经营管理等方面的要求。然而，经过近几年的整顿，民营企业控股的信托公司比例却呈现下降的趋势。众所周知，“受人之托、代人理财”是信托的行业名片，业务的开展是一种以信用为基础的法律行为，需要较高的责任感与健全的法制环境

46、。然而，由于民营控股的信托公司曾出现经营风险和违规风险，监管层也随之加强了控制与防范。 通常来看，民营机构的经营机制比较灵活，但也相对较为激进。信托公司作为金融机构，需要对融资人的资金安全性负责，所以相对应的风险意识和管控能力要很强，不能完全逐利，也要把握一个风险和收益的平衡点，这样看来，国有和民营资本的有效结合可能是一个比较理想的状态。民营机构经营信托公司特别需要稳健经营。信托公司涉及很多民间资金的投资，一旦股东出现问题或者公司倒闭，谁来接盘处理后续的事情很重要。所以必须要强调理性投资、合规经营，有效地防范风险。当然，随着我国金融市场的成熟与开放，监管、法制环境的健全与完善，只要符合入股信托

47、公司的股东资格并具备优良的法人治理结构，其间实施审慎的监管，优质的民营企业进入信托业对于行业的发展将会起到促进作用。七、投资偏好各异 信托公司渐分派系随着管理规模的不断壮大，信托公司从最初集体扎堆某种产品类型到逐渐体现出不同的投资偏好，渐分派系。1、基础设施偏好型代表信托公司：华信信托、万向信托、中融信托、国元信托、陆家嘴信托2、房地产偏好型代表信托公司：安信信托、杭州信托、新华信托、西部信托、交银信托3、金融市场偏好型代表信托公司：云南信托、粤财信托、外贸信托、长安信托、厦门信托4、工商企业偏好型代表信托公司：甘肃信托、吉林信托、华融信托、东莞信托 第二节、2012年信托产品发展现状一、房地

48、产信托1、房地产信托产品类型结构发生变化（1）政策收紧致地产信托规模下滑，对资金来源的贡献走低受房地产市场调控影响，从2010年起，房地产信托的市场占比一路走高，风险逐步堆积，引起了监管层的注意。2011年2月12日由银监会印发的信托公司净资本计算标准有关事项的通知，对信托公司净资本、风险资本计算标准和监管指标做出了明确规定，净资本管理进入实际可操作阶段，并将在年底结算。受到融资类房地产信托业务的风险系数高达3%的影响，一些早期房地产信托业务发行占比较大的信托公司的风险资本将趋紧甚至不足，因此，部分信托公司不得不主动压缩房地产信托业务，调整业务结构，以满足净资本管理的要求。至2011年下半年，

49、监管层要求信托公司“今后凡涉及到房地产的相关业务都逐笔报批”，同时增加了相关政策实施力度。从房地产信托季度新增金额变化情况来看，2011年2、3季度为房地产信托发行高点，单季度新增金额分别达到1,367亿元和1,139亿元，4季度则大幅下滑至488亿元。2012年1季度进一步下滑，2季度小幅反弹。从房地产信托累计余额占信托资产累计余额占比来看，从2010年1季度的10%连续上涨至2011年3季度17%达到峰值，然后连续三季度下降，2012年上半年降至12%，回到2010年上半年水平。从房地产信托与开发贷之比来看，由于新增开发贷规模受央行窗口指导和额度控制影响巨大，信托在资金来源中的重要性在20

50、10和2011年逐季增加，并于2011年3 季度达到高峰，信托余额和开发贷余额比达到0.2，二者的新增额之比高达9.6。2012年信托发行规模迅速回落，上半年地产信托新增额同比下滑42%，余额与开发贷之比也下滑至0.18。在调控影响下，信托对开发商资金来源的贡献度明显下降。（2）信托产品结构变化，单一资金信托两年来首超集合信托房地产信托可以分为集合资金房地产信托和单一资金房地产信托。从2010年3季度以来，集合资金房地产信托都是房地产信托的主要形式，这一态势在2012年2季度达到逆转，单一资金房地产信托占比达到53%。这主要是由于银监会对集合资金房地产信托的审核严格影响了此类产品的发行规模，集

51、合产品的锐减使得地产信托类型结构发生变化。（3）地产集合信托集中兑付期将持续至13Q2，其后逐步走低目前房地产集合信托的平均到期时间为1.6年-2.2年，平均1.62年到期。由房地产信托当季新增金额变化情况向后延期1.6-2.2年可见，房地产信托兑付的高峰期将为2012年4季度至2013年2季度。将2010-2011年发行的信托产品，根据成立日期以及发行期限推算起终止兑付日期，推算出来的兑付高峰期为2012年3季度至2013年2季度。由于2012年上半年开发商销售状况良好，资金回笼充裕，3、4季度信托兑付虽具有一定规模，但并未爆发兑付风险。但九月以来销售不达预期，市场买气清淡，回款情况如果连续

52、不乐观，那么在2013 年2 季度的信托兑付高峰期来临之时，开发商仍可能因面临兑付压力选择降价促销以加快回款，尤其是部分资金能力较薄弱的开发商更是如此。2、房地产信托2013年兑付规模达3100亿2013年房地产信托总还款额约3100亿元。单纯对比数据，房地产信托将在2013年迎来比2012年更大的兑付压力。但是，2012年四季度房地产销售市场的回暖却舒缓了这一紧张情绪，信托业在2012年这一房地产兑付高峰年度的平稳表现，也令业界对于2013年的兑付情况大多持有乐观情绪。 2012年以来，信托公司的房地产信托业务一直是处于较大的刚性兑付压力之中。2012年全年到期规模达2234亿元，总还款额约

53、2500亿元，其中2012年三季度到期规模达到了1000亿元。而从2012年全年的兑付情况上看，信托公司的整体应对情况称得上是游刃有余。不过，房地产信托在2013年将迎来更大兑付压力。2013年预计到期房地产信托规模2816亿元，本息合计总还款额约3100亿元。对比2012年，到期规模及还款额的增幅均接近25%。而从兑付高峰期的分布上看，由于2010年-2011年设立的房地产信托呈现期限分散化，因此使得2013年单季度到期规模较为平均。二、信托贷款1、2012年新增信托贷款超出2011年六倍 根据央行2012年社会融资规模统计数据，全年信托贷款增加1.29万亿元，同比多增1.09万亿元，占同期

54、社会融资规模的8.2%，同比高6.6个百分点。2012年前11月信托贷款增加额为10442亿元，根据全年1.29万亿增加额计算，12月新增信托贷款约为2458亿元，为去年全年单月新增最高。此外，2012年的新增信托贷款存在季末冲高和年底冲高的现象。如3月新增（1018亿元）显著高于1月（247亿元）和2月（522亿元）；6月新增（988亿元）显著高于4月（37亿元）和5月（557亿元）；9月新增（2012亿元）显著高于7月（384亿元）和8月（1238亿元）。此外，第四季度新增（约5897亿元）也显著高于前三季度新增额（分别为1787亿元、1582亿元、3634亿元）。 2、信托贷款冲破万亿大

55、关 警惕潜在兑付风险信托贷款规模创新高。截至11月底，2012年前11个月的信托贷款为1.03万亿元，远远超过2009年全年的最高峰值4364亿元，亦比去年全年的2034亿元增长了近4倍。而伴随着信托贷款规模的扩大，潜在的风险就会逐渐凸现出来，投资者需警惕潜在的兑付风险。和信托行业管理规模的大幅增加相对应，信托贷款也狂飙突进，尤其是8月份以来，规模狂飙突进，月度增加额重返1000亿元以上，9月份增加额甚至站上了2000亿元关口。10月份，信托贷款增加1445亿元，同比多增1355亿元；11月份信托贷款增加1995亿元，同比增加1279亿元。截至11月底，2012年前11个月的信托贷款为1.03

56、万亿元，而去年的信托贷款仅为2034亿元。信托贷款2012年发展势头如此迅猛，主要有几方面原因：首先是在发改委批复的项目中，很多地方地方财政状况欠佳，项目资本金不足，有比较强的需求；其次是监管部门对地方融资平台严加监管，导致融资没以前那么容易了；最后是商业银行收紧了对房地产行业的信贷发放，使众多房地产企业转向信托贷款渠道获取融资。相对银行融资，城投债融资成本一般较高，而信托贷款融资成本更高，大部分超过8%。随着地方政府负债结构的变化，融资成本的增加带来的风险在不断积蓄，目前信托贷款在政策支持下仍能维持“无风险”概念，但一旦出现风险事件爆发，将有可能对宏观经济和金融体系形成冲击，届时金融产品定价

57、将重新调整。需要注意的是，在国家收紧房地产信贷的情况下，很多地产项目通过信托贷款进行融资，一些公司曾经多次通过信托贷款进行融资。房地产公司通过信托贷款进行融资，尽管成本较高，但目前为止并没有出现无法完成兑付的信托项目。信托贷款作为“影子银行”体系的一部分，虽然占比很小，但随着其规模的急剧增加，风险会逐步凸显出来。如果地方融资平台处于还款高峰期，或者使用信托贷款的房地产公司发展情况不理想的话，就会引起一系列的兑付风险。三、 证券类信托1、证券类信托提前清盘迎来高潮随着股市走熊，多只证券投资信托产品遭受了成立以来最为惨重的损失。2012年4月，山西信托推出的丰收盈宝成为2012年首只提前清盘的证券

58、投资信托。近期，证券投资信托出现了这轮熊市以来的提前清盘高峰期。中诚信托、西安信托、安徽国元等多家信托公司均对旗下部分产品做出提前终止计划的决策，清算离场。 由于证券市场持续低迷，信托计划项下证券投资出现亏损，信托单位净值下降，导致一般受益人多次补充保证金，致使信托计划项下信托单位净值未能达到预期。证券市场的节节下挫，不仅让投资二级市场的信托产品大幅亏损，同时也波及到新股申购类信托的收益。目前，新发行的打新产品已濒临绝迹，而此前发行的打新类信托产品甚至面临即将或已经陷入亏损的尴尬局面。部分新股申购的信托产品也被迫提前中止计划。 受二级市场大幅向下调整影响，申购新股的资金量逐渐增大；大盘股的发行

59、数量较上年同期亦出现大幅减少，新股申购中签率逐渐走低，同时，新股破发的现象也屡屡出现，这使得打新的信托计划收益率水平出现下滑。2、2012年共发行57支证券类投资信托产品 尽管近期国内A股市场有所反弹，成交量开始放大，投资者交易热情开始增加，但私募基金募集市场依然惨淡。截止2012年3月8日，2012年以来全国信托公司共发行了57只证券类投资信托产品，其中包23只非结构化产品31只结构化产品，1只TOT产品。四、票据信托1、票据信托被叫停 信托公司“再断一臂”在经过半年爆发式增长后，票据信托产品，被银监会紧急叫停。在房地产信托遭遇兑付危机、矿产信托风险隐现之时，票据信托再度受阻，意味着信托公司

60、目前的主力产品均受到制肘。下一步业务如何拓展，成为各家信托公司高管们忧虑的难题。 目前票据信托已经被叫停，市面上已经见不到了，与票据相关的信托产品均已经暂停发行。票据信托的叫停，意味着今后信托公司将重新寻找产品来填补这一块空白。 由于信托是“金融百货公司”，在投资领域和资金运用方式等方面有较大选择空间，监管层一般都只能在产品大量发行后出台针对性较强的通知或是采取道义劝告、窗口指导等方式限制或禁止。虽然有的创新可能被监管，不过，率先实施创新的信托公司仍有利可图。2、票据信托换“马夹”登场在票据信托业务于2012年1月初被银监会叫停后，信托圈又出现了一门新生意：信用证信托。作为票据替代产品，国内信