美长债利率攀升美联储淡化通胀影 响

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250010 、 货币市场量价速览 5 HYPERLINK l _TOC_250009 、 货币市场-量分析 7 HYPERLINK l _TOC_250008 、 基础货币 7 HYPERLINK l _TOC_250007 、 货币派生 HYPERLINK l _TOC_250006 、 全球货币供应 HYPERLINK l _TOC_250005 、 货币市场-价分析 HYPERLINK l _TOC_250004 、 利率市场 HYPERLINK l _TOC_250003 、 债券市场 HYPERLINK l _TOC_250002 、 外

2、汇市场 HYPERLINK l _TOC_250001 、 全球利率走向 HYPERLINK l _TOC_250000 、 风险提示 图表目录图：1年以来单日逆回购情况 8图：1年以来民生银行资金情绪指数 8图：隔夜银行间债券质押回购规模三年比较 9图：头部企业与中小企业股市分化 9图：公开市场操作：货币净投放 图：中国央行基础货币 图：社会融资规模 图：、2同比 图：社融：人民币贷款 图0：货币派生货币乘数 图1：美联储资产负债表扩张 图2：美联储基础货币与2货币乘数 图3：欧央行资产负债表扩张 图4：日本央行资产负债表扩张 图5：中美欧2月度同比 图6： 隔夜一周3个月期限HIOR利率

3、图7：各期限HIOR利率 图8：HIOR、LIOR与离岸在岸利差 图9：R001/GC001利率 图0：R007/DR007利率 图1：6个月同业存单（A）到期收益率 图2：LR利率与F利率 图3：7天逆回购利率 图4：国债到期收益率与期限利差 图5：国债收益率 图6：5年期中债企业债到期收益率（）与信用利差 图7：TT行业信用利差 图8：金融地产行业信用利差 图9：周期行业信用利差 图0：消费行业信用利差 图1：其他行业信用利差 图2：理财市场预期收益率（6月） 图3：余额宝与微信理财通利率 图4：人民币中间价与美元指数 图5：在岸人民币离岸人民币即期汇率以及利差 图6：ZW 通胀预期快速扩

4、张 图7：美国联邦基金利率 图8：日本央行政策利率 图9：美国国债收益率及期限利差 图0：美国国债收益率曲线 图1：中美、中欧利差 表：周度数据（公开市场操作MF/亿元） 5表：月度数据（公开市场操作广义再贷款工具亿元） 5表：月度数据（货币派生） 5表：月度数据（新增社会融资分项亿元） 6表：月度数据（金融机构：新增人民币贷款分项亿元） 6表：周度资金价格指标 7表：1月以来货币政策梳理 9表：鲍威尔国会听证会上关于通胀的表述 1、货币市场量价速览货币量观察表 ：周度数据（公开场操作MF亿元）指标方向当期（.22-.2）上期（.8-21）环比变动逆回购净投放-200-4400420LF净投放

5、000货币投放合计投放7004200-350回笼9008600-770净投放-200-4400420资料来源：in，国海证券研究所表 ：月度数据（公开场操作广义再贷款工具亿元）指标方向1月12月环比变动逆回购净投放-1760200-196国库现金定存净投放0-50050SLF净投放133.317.415.LF净投放-4053500-390净投放0-33233资料来源：in，国海证券研究所表 ：月度数据（货币生）指标1月当期预测12月环比变动0同比（）-3.9N/A9.2-13.1同比（）14.7N/A8.66.2同比（）9.410.1510.1-0.新增社会融资（亿元）517004465017

6、1923450金融机构：新增人民币贷款（亿元）3580035300126002320资料来源：in，国海证券研究所（1月数据更新时间：2月9日）表 ：月度数据（新增会融资分项亿元）类别指标1月12月环比变动表内融资人民币贷款3820014582674外币贷款1098-981207新增表内融资合计39298104772882表外融资委托贷款91-55965信托贷款-842-4620377未贴现银行承兑汇票4902-221671新增表外融资合计4151-7395154直接融资及其他企业债券融资3751436331非金融企业境内股票融资991126-13政府债券24377126-468存款类金融机构

7、资产支持证券N/A177贷款核销N/A3324新增直接融资及其他合计717913189-601合计新增社会融资规模51700171923450资料来源：in，国海证券研究所（1月数据更新时间：2月9日）表 ：月度数据（金融构：新增人民币贷分项亿元）类别指标1月12月环比变动分类方式：经济部门居民部门短期贷款3278142213中长期贷款94484392505居民部门合计贷款127265534719企业部门短期贷款5755-3097885中长期贷款2040055001490企业部门合计贷款2615524032375非银行金融部门非银部门贷款-1992674-266分类方式：贷款期限短期短期贷款9

8据融资-14053341-474中长期中长期贷款2984898921995合计新增人民币贷款35800126002320资料来源：in，国海证券研究所（1月数据更新时间：2月9日）资金价格观察表 ：周度资金价格指标指标当期（.2）上期（.1）变动 bp货币市场SHIBR隔夜/%)2.0921.88620.D001(%)2.141.81229.8R001(%)2.2121.82738.8D007(%)2.2151.99121.8R007(%)2.3672.05331.1C001(%)2.2321.97625.债券市场中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)3个月(%)2

9、.6532.797-14.9中债1年期国债到期收益率(%)2.6062.652-4.7中债10年期国债到期收益率%)3.2783.2582.10年期与1年期期限利差(%)0.6720.6066.95年期企业债到期收益率(AAA(%)3.8073.847-4.5年期A企业债与5年期国债信用利差(%)0.7070.777-6.外汇市场USCH即期汇率6.48256.453521USCY即期汇率6.4756.4565158.美元指数90.18990.398-0.14国外债券市场1年期美国国债到期收益率%)0.080.0710年期美国国债到期收益率()1.441.341美国10年期与1年期期限利差(%

10、)1.361.27资料来源：in，国海证券研究所2、货币市场量分析2.、基础货币2月央行公开市场谨慎量，高频操作引导市场关注点由“量”转“价。公市场作面考就地年抑取需2央公市操总体表现放额放式较年体本央回购投放币30元期130元共净笼金340亿元较1月逆回购回的70环比减280元日逆购“峰政 策效显资面平动不不值得注月购继 续呈高之，跨以来行连续37 易日间开逆购作，高频作现货政的连时传出导市关货价的。长期货投方月LF续等对到资金中利稳维在 295引导1期R实现十平。图 ：1年以来单日逆回购情况0-100-200-300逆回购数量天逆回购数量4天单日到期资料来源：in，国海证券研究所民生行金绪

11、数划分极（00204中（060、紧（6080紧（0102月指均为385较月值5458下降286表明2月上资面际松外2月数差由上的161 至88表明月金绪动上月显降单资情绪呈幅动。图 ：1年以来民行资金情绪指数0 0民生银行资金情绪指数资金情绪指数资料来源：in，国海证券研究所货币政策稳健仍是基调，经济局部泡沫和境外宽松货币政策外溢性或是央行当前及未来一段时期关重点。经的K 复货币策阶性松股市市逐定溢以及杠提了间自220年1月来行间债券押购夜模新抬01年1月回购为867万创历年高同期行对济部热可存在泡保关注此，第季货政行报中行设细以国表的大国币策出表明外币策走已纳到前段行作的重之。图 ：隔夜银行

12、间债券质押回购规模三年比较图 ：头部企业与中小企业股市分化0(亿元)(亿)(亿元)月月月月月月月月月月 0 1 月 月 月中证指数中证指数(右轴资料来源：in，国海证券研究所资料来源：in，国海证券研究所表 ：1月以来货币政策理表述对象日期官员表态会议报告主要内容政策导向1月7日货币政策司司长孙国峰建设现代中央银行制度要求健全现代货币政策框架，以现代货币政策框架支持经济高质量发展，加快构建以国内大循环为主体、国内国双循环相互促进的新发展格局。2月3日货币政策司司长孙国峰2021年国内外形势依旧十分复杂货币政策面临的挑战并不少货币政策要坚持稳健的总体取向坚“稳字当头保持战略定力不不右。2月8日第

13、四季度货币政策执行告稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正货币政策空间的可持续性。2月8日金融时报当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生解重点关注的应当是央行公开市场操作利率LF利率等政策利指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。利率1月5日货币政策司司长孙国峰当前利率水平合适，存款准备金率水平不高2月4日央行电视电话会议央行会议：存款利率定价具有较强的外部性，存款市场竞争秩序事广大人民群众的切身利益。存款基准利率作为整个利率体系的“压石，要长期保留。通胀通缩1月5日央行副行长陈雨露预计今年

14、CPI持续大幅上涨的可能性比较小目前央行也在关注核心 CPI的变化目前居民收入速仍在恢复中叠加局部地区疫情反复服务性消费仍受到制约核心CPI仍处在低位下一步随着国内经济稳定恢复，未来核心CPI有望继续回升。总体看，021年我国物价水平大概率会保持温和上涨，受去年基数影响，同比涨幅或会出现先升后稳的形势。2月8日第四季度货币政策执行告物价涨幅总体运行在合理区间，不存在长期通胀或通缩的基础。中长期看我国经济运行平稳向好总供求基本平衡货币政保持稳健货币条件合理适度，不存在长期通胀或通缩的基础。汇率1月5日货币政策司司长孙国峰孙国峰：未来人民币汇率走势取决于经济形势、国际市场因素等，总的看人民币汇率有

15、升有贬双向浮动将成为常态既不会持续升值也不会持续贬值。2月8日第四季度货币政策执行告下一阶段主要政策思路：发挥市场供求在汇率形成中的决定性作用增强人民币汇率弹性，加强宏观审慎管理，稳定市场预期，引导企和金融机构树立“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水上的基本稳定。实体经济1月5日央行副行长陈雨露货币信贷基本实现年度目标，面对疫情冲击不搞量化宽松1月7日央行行长易纲不会过早放弃支持政策，预计今年经济增长符合预期2月3日货币政策司司长孙国峰金融数据是在高基数基础上的增长，贷款、货币供应量、社会融资规模的增量并不少，金融对实体经济的支持力度依然是稳固的。2月8日第四季度货币政策执行报告下一阶

16、段主要政策思路发挥好结构性货币政策工具的精准滴灌作用，构建金融有效支持实体经济的体制机制。资产泡及杠杆1月6日货币政策委员会委员马骏经济增速下降却出现如此牛市，不可能不与货币无关2月8日第四季度货币政策执行报告要高度警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险，不宜依赖消费金融扩大消费。2月8日第四季度货币政策执行告以“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”为目标，完善货供应调控机制，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保宏观杠杆率基本稳定，同时根据形势变化灵活调整政策力度、节奏重点。资料来源：ind货币政策执行报告，国海证券研究

17、所图 ：公开市场操作：货币净投放0-500-1000-1500公开市场操作货币净投放(亿元)资料来源：in，国海证券研究所截至2 月28 日本行逆购计放币00 元到期140 元，净回金340 亿上月笼160 亿环比减120 元月无国库金存与月平。义贷方，月F 放20 元另有200亿元LF到实现量1月F投放00期3亿有205亿元TLF计笼金45亿该环比减05亿1月LF净放3亿环比12增6亿PL净12环少减32亿本月SF及SL数未公。图 ：中国央行基础货币43.02.532.01.521.00.50.00-0.5-1.09-1.5-2.08-2.5基础货币增量(万亿元,右轴)基础货币存量(万亿元)

18、资料来源：in，国海证券研究所、货币派生1月货币派生超预期，自 018年以来 MM2增速首次倒挂M1增速大幅出 M2增速 61个百分社融数据中长期贷环大增实体融需求表强劲。具来1 新社融5700 ，高于4450 亿市预，比增加458元同增15元量速环降03个分至 131 金机口新增民贷款3500 元，样于场期且较上的260元大幅加320元1月2同增分为 147和94春响呈倒1比高于2比速53分为208年1以的首环来1比增较2上升61个百分2 同增上月降07 个分1 月贷据现眼信贷结构加化具而言1月居中期款948元业长贷款040亿元二计2848元，上增明，明实经融需强。图 ：社会融资规模图 ：M

19、、M2同比043218064922122212122社会融资当月值(亿元)社融存量同比(%,右轴)M1同比(%)M2同比(%)资料来源：in国海证券研究所资料来源：in，国海证券研究所图 ：社融：人民币贷款图 ：货币派生货币乘数07.547.06.526.0215.0社融人民币贷款当月(亿元)社融存量人民币贷款同比(%,右轴)货币派生货币乘数资料来源：in，国海证券研究所资料来源：in，国海证券研究所、全球货币供应美联储美联储表仍持续绝对规模于历高位至2月4资产债规扩张1885 亿元至759 亿元，较1 新的4575亿美环增136元扩有速前美储产债规处在历史位。鲍威尔国会证“鸽声依旧疫苗接种是

20、当最为重要的事情席鲍于2月23日美国会证经前景断面他示年晚些候国济景有所善当前济目标有长路走宽松的货政将续在购债面他重债买速与联目的得进展有。外鲍尔申了前经最重的事是种苗。美国疫苗接种稳步进刺激法案有望落地疫接种方面至2 月24 日，美国百新疫接量达987 剂，高同期球百接的285剂次且速刺法案方面，地间2 月3 ，议以28 票对22 票投结批了一预协方。决议允美国在有共和支的况过19 亿元新纾济法2 月7 凌，刺激案美众票通标志案终落又出一步接下来刺法在议表决况是场注重议多党领袖舒曾示参有在3月14日前刺激案。欧央行对经济前景谨观充足的货币刺激仍要当时间2月18日，欧行1月币纪要有由对201

21、年复的景谨乐态度当服续制业持韧外参委们致，充足货刺措仍必要。日本央行：承诺扩基货币供给直到通胀定在 2以上。地间2 月日日行黑出日议会时示目市保平债券购买经显缓此在近购问上表称本行在3保持前债购速在之外日央承扩大础币给到胀稳在2以，此撑通预。图 ：美联储资产负债表扩张图 ：美联储基础货币与 M2货币乘数00-1002205.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0美联储资产增量(亿美元,右轴)美联储总资产规模（亿美元美国基础货币(亿美元)美国货币乘数(右轴资料来源：in，国海证券研究所资料来源：in，国海证券研究所图 ：欧央行资产负债表扩张图 ：日本央行资产负债表扩张00

22、222250-5-10222222欧央行资产增量(亿欧元,右轴欧央行总资产(亿欧元)日央行资产增量(万亿日元,右轴日央行总资产(万亿日元)资料来源：in，国海证券研究所资料来源：in，国海证券研究所图 ：中美欧 M2月度同比50中同比(%)欧元区:同比(%)美国同比(%)资料来源：in，国海证券研究所3、货币市场价分析、利率市场本月利率水平较上期波动性减少，资金价格处在合理区间。政策利率方面，长短端政策利率继续上持平。央行7 逆购标利维持22，自00年3月来续平1期LF标率2951年期PR利维持35，已连十月。报价利率方面，隔夜 HBR 利率中枢上移，率减弱。初来上末政策紧绪显解HBR 隔利由

23、1 月9 的3282迅至2月1日的2795近4bp此后HBR隔夜率速至2月3日的189至2月6该利在点241至点147间震整体上2 月HBR 夜利均为191略于1 均值188，2月HBR隔利标差03著于1的08明2月价在中上的时波性有收。市场利率方2月市场利率中枢位于前值近波动率收窄间1质式回加利R0于1月29的658降353p至305此加速回至2月3的19至2月6该率高点254至点14%区间震R01率2均为146，于1值227近3p，以标差示波率上的142幅窄至039R07利率2走相近均从1月的264降近9p至2434标准表的动较值的087至2的031。款机构7质回购权率R07由1 月的22

24、6幅至2 月的228标差自1 月的048 降至2 月的 025。总体上看2月资金价格波动性收窄政策利率枢维持不变报价短端率枢小幅上移，市场率体表现趋稳，其利中处在前值附近。图 ： 隔夜一周3个月期限 HBR利率图 ：各期限 HBR利率3.53.02.52.01.51.00.50.0222222223.53.02.52.01.51.00.50.0 资料来源：ind, 国海证券研究所资料来源：ind, 国海证券研究所图 ：HIBOR、LIBOR与离岸在岸利差3.52.53.02.52.02.01.51.51.01.00.50.50.0 HIBOR-LIBOR利差(%,右轴)HIBOR:1周(%)L

25、IBOR:1周(%)0.0资料来源：in，国海证券研究所图 ：R001/GC001利率图 ：R007/DR007利率7.06.05.04.03.02.01.00.06.05.04.03.02.01.022222222加权平均(%)R001%)R007%)()资料来源：in，国海证券研究所资料来源：in，国海证券研究所图 ：6个月同业存单（）到期收益率4.03.53.02.52.01.51.00.50.0个月(%)个月(%)个月(%)资料来源：in，国海证券研究所图 ：LR利率与 MLF利率图 ：7天逆回购利率5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.01 3 6 8 0

26、2.62.52.42.32.22.12.0ML(%)LR()逆回购利率天(%)资料来源：in，国海证券研究所资料来源：in，国海证券研究所、债券市场利率债方面2月长短中债国债到期收率势趋于分化短降长升2月以来受金边宽的影及1年债到收率回之同期因济苏势朗通胀期行以10年为代的期债益小幅上。具体2月来面紧趋缓在面边宽的境以3月期为表短国收率进下区由1月9日的259幅降2至2月8的247此收益加下至2月6日的198近4b。1年国收率上月末与3国债益分在2月1日收益由1月29的28降7bp至2043震上至2月18日的262此又速行至2月26的2032月26日1年国利率较月有7bp的幅以0期代的端国收率

27、上月的 3178行1bp至3798，势定。图 ：国债到期收益率与期限利差图 ：国债收益率4.03.51.61.44.54.03.01.23.53.02.51.02.52.00.81.50.62.01.51.00.41.00.50.20.50.00.00.0-年期期限利差(%,右轴)个月(%)个月(%)年(%)年(%)60资料来源：in，国海证券研究所资料来源：in，国海证券研究所信用债方面2月各期限企业信用债收益率化短端震荡后下行长端升后降短方面3期AA中债业到收率荡后行自1末的3233%降近5p至2月1日的3153，至2月8日势震，2月8日后3 收益持下至2月26日的2829期降为3bp较1

28、末降375p。长端率面0 期业债期益先后。自2 月1 的4125升 近4p至2月18日的4681后震下至2月6的435降幅近3p5年期AA5期用利持收自1月9日的0836%已下至2月26的0017，幅近134p。图 ：5年期中债企业债到期收益率（）与信用利差4.51.44.03.53.02.51.21.00.82.00.61.51.00.50.40.20.00.0信用利差(%,右轴)企业债到期收益率():5年(%)国债到期收益率5年(%)资料来源：in，国海证券研究所MT行业2月 MT行信用利差上先降后体上较 1月末有所上升截至2月25日较1月9日TT业升自小依为算91通（15（12（05自2

29、月1日来计行业信利先后由2月1的3262p下近86p至2月33440bp此信利加速行至2月6算机业用差较1月29上近2b，为TT业最。金融地产行业：本房产和非银金融行业用差双双震荡上行，较 1 小幅上升。至2 月6 日较1 月29 日地行业用的91bp 29bp至944b为32期非金行业用自1月296086bp 小上近14p 至614bp升为2，低房产业值得一提的是两中供地式响房产未来将趋“部，现金管较、营力落的小企将有更的用险。图 ：TMT行业信用利差图 ：金融地产行业信用利差000信用利差(中位数)产业债传媒(BP) 信用利差(中位数)产业债电子(BP) 信用利差(中位数)产业债计算机信用

30、利差(中位数)产业债通信(BP)0信用利差(中位数)产业债房地产(BP) 信用利差(中位数)产业债非银金融资料来源：in，国海证券研究所资料来源：in，国海证券研究所周期行业为受永煤件波及较大“重灾区自 2月以来除采掘和工行业外，其他周期行业信用利差均有不同幅度的上行。具体而言，较上期，本期信用利差升幅自大到小的行业依次为汽车（2%、交通运输（10电气设备（94、机设备（94、铁（4%、有色（81建筑装饰（70%、建筑材料（66%、钢铁（2%，同期采掘业信用利差降24化行信差降42值得一提的，2月24日共央国务院发国综立交通规纲目到2035 年基建捷顺畅经高色智能全靠代化质国综立交通网。在一战

31、背景撑下，预周期业将来新一轮景气期。外自200 年2 以，球汽制持受于片短，后日地、美国州季暴的响“缺”造的汽产停问愈愈烈2 月 24拜表将取拨款70亿元以振国内片产国而，工信电信司长跃于2月26日信部积引和持车半导产发预缺问题得定程缓汽行用利差走或不持。图 ：周期行业信用利差0信用利差(中位数)产业债采掘(BP)信用利差(中位数)产业债钢铁(BP)信用利差(中位数)产业债机械设备(BP)信用利差(中位数)产业债建筑装饰信用利差(中位数)产业债汽车(BP)信用利差(中位数)产业债电气设备信用利差(中位数)产业债化工(BP)信用利差(中位数)产业债建筑材料信用利差(中位数)产业债交通运输(BP)

32、信用利差(中位数)产业债有色金属资料来源：in，国海证券研究所消费行业本期消费行业用利差各行业间分较大具体较1月29日，2月费业用升自到依为品饮（163制造（31、闲（8、药物46，纺服（150。其他行业：除农林牧渔行业信用利差增幅较为明显外，本期其他行业信用利差整体小幅上行来上期他信用差幅大小次为农林（236贸（54公事46%国军09。值得一提的是近国露221年推有资向系家全国民经济脉重行领集中加大国军工源资粮供应骨网、新型础施领的入这政策景计十五间防工行业将有好增前，信利或收。图 ：消费行业信用利差图 ：其他行业信用利差00信用利(中位数)产业债纺织服装(BP)信用利(中位数)产业债轻工制

33、造(BP)信用利(中位数)产业债食品饮料(BP)信用利(中位数)产业债休闲服务(BP)信用利(中位数)产业债医药生物(BP)信用利差(中位数)产业公用事业信用利差(中位数)产业国防军工信用利差(中位数)产业农林牧渔信用利差(中位数)产业商业贸易信用利差(中位数)产业综合(BP)资料来源：in，国海证券研究所资料来源：in，国海证券研究所图 ：理财市场预期收率136月）图 ：余额宝与微信理通利率4.24.14.03.93.83.73.63.53.43.33.23.53.02.52.01.51.00.52222理财产品预期年收益率人民币全市场个月(周理财产品预期年收益率人民币全市场个月(周理财产品

34、预期年收益率22日年化收益率余额宝(%)日年化收益率微信理财通(%)资料来源：ind, 国海证券研究所资料来源：ind, 国海证券研究所3.、外汇市场人民币汇率方2月美元指数反弹受人民汇率震荡上行自 2月1日美元指开来次行破91后美指表弱并于2月5重回91下方，荡至2 月26 的9014至2 月6 日美兑民间价较1末升4个至641间升为006期岸币即期贬470个点至6473，间值度为073离人币汇率贬24个点至648期贬幅为05综合看自2月来人民币汇场率贬之势预未内企业兑益有收此外受国债债率持上的利续资入而带来人币值样会所解。图 ：人民币中间价与元指数图 ：在岸人民币离岸民币即期汇率以及差7.

35、27.06.86.66.46.27.47.27.06.86.66.46.20-200-400-6006.0资料来源：in，国海证券研究所资料来源：in，国海证券研究所3.、全球利率走向全球经济恢复尚待时日，利率或将长期下行。全利率层面，0 国家中阿根央于年1月3日政利调20p至8耳央上年12月4将策上调00p至17余国组率均下或持。美联储：ME 预计 3 月利率维持在 0025区间的概率为 00，鲍尔听证会淡化通胀影响。至2月5，国邦利较2月17日减01个百至007月29日率致持在历低据C联储站预美储3月持率在025概为00息概为4利在0025间概为9%威在会听证上申将持率在近的期国通预持攀引市场关胀的升响美储策走向理鲍尔会证上通胀的表有助理联储前于胀态并此判未美的政策动。表 ：鲍威尔国会听证上关于通胀的表述序号表述内容表述1在受重创的行业，通胀仍然“特别疲软。表述2目前，通胀率仍低于我们的长期目标。表述3通胀动态不会瞬间改变不认为财政支持或支出的激增会导致高通胀如果出现不必要的通货膨胀，（美联储）要有应对的手段。表述4由于基数效应，预计通胀数据会短暂上升。表述5消费增长不会对通货膨胀产生持久的影响。表述6预计通胀在未来一年左右的时间里会有一些波动。表述7随着经济全面恢复，可能