可转债研究：下修的参与姿势VIP

1、报告正文年初有1 转下（建下洪涛（在售，下修位超期明转存大承的象下在定度上可预外其多下属于预的分特是景0安烽火高等级大规的修是在料外。而下修的密集和意外性，自然带来不少确定性的收益。而由于权益市场整赚钱效应下降，下修带来的回报相比之下更显珍贵。那么，不妨通过一篇题报系阐一下博弈参思。飞凯转债(议案)12020飞凯转债(议案)12020/221098 7 67华安转债(议案)明电转债搜特转债同和转债北陆转债岱勒转开润转债荣晟转债无锡转债济川转债华锋转债(议案)洪涛转债烽火转债(议案)洪涛转债海兰转债胜达转债维格转债华锋转债钧达转债辉丰转债数据来：n，整理博弈下修的策略逻辑和方法下修权属发人一般要

2、过事提、股大表的。因此修弈策略自然分两1董会提前伏即博弈发行会择修这分由存突性通收益定高时； 2）董事议到修定之，在定的差和确性可以进行二博，结来，这分益确性样不。之所下博分两要下修流需两个既在被实不位风时几日时差会增不定不同的资此出差的选自会来格波得修弈现明的段会。图表 ：下修博弈参与以分为两个阶段-%-%-%-%-% 数据来：n，整理一、事前识别：发行人的意愿、能力和压力。对下的前别下博弈最关竟给投者充的占先机机考到数下在开息面实是预的下事前预并容。从发人大东动出发按主和动角度理下。主动下修：重点关大东承接方依然重仓的低转债品种。主动下修的超预期是转债下修中事前超额收益的核心来源。毕这分具

3、有不可测性，超预期的下修可能是更好的机会。但公司主动下修通常需要司较烈意那么如下对司者控人较利，那么个愿逻基会更洽。大股东依然持有大（过 0的转债的博弈会一面前股价如远转价转破面大东身售债也在钱情，特别是大股东配售的资金成本较高的情况下，下修对其显然有利。重点符以下特的品：) 大东依然有过 20b）价低于100 ，其上后续破的种平于下触价d民股东解套的意愿可能更强烈。符合以上标准的转债品种包括了世运、诺锋、建威派崇转2 ，品种意有候可能会好于老券。对于价格包含了下修预期的此类品种，若非具备信息优势，要慎与见就收。举牌转债的博弈机会。分转债在低位被资管公举牌，多数是通过大宗交的式大东配售构得过2

4、0例的债此品种的下修阻力往往更小。目前满足的品种包括了纵横、华体、嘉澳等，这些种往级低多数募保机无参与。平价下修触（元）发比例（）转债价格（元）持有比例（平价下修触（元）发比例（）转债价格（元）持有比例（）属性实控人大股东转债名称上市日期上市情况行业世运债21219未破发电子新豪际500民营业1.164985美诺债21204未破发医药物美诺控股266民营业1.187585锋龙债21129破发机械备绍兴锋业200民营业1.884785润建债20229破发通信李建国352民营业1.095690威派债20127未破发机械备李纪玺405民营业1.388185崇转220928未破发电子姜雪飞304民营业

5、99566785未来债29424未破发轻工造德尔团543民营业1.867680海澜债28731破发纺织装海澜团326民营业95166085北方债29121未破发建筑饰中国方业417中央有业1.083480天能债20125未破发电气备郑旭228地方有业97070790特转220904未破发通信深圳特集团310地方有业93856690宁建债20806未破发建筑饰宁波通资股290地方有业91280490湖盐债20731未破发化工湖南轻盐集团322地方有业1.087390海环债29424未破发公用业福州水投发展235地方有业93275185数据来：n，整理注：该排除条款制（股不低于资产无法修到的种转债

6、名称上市日期上市情况行业转债承接方转债名称上市日期上市情况行业转债承接方持有比例属性转债价格平价下修触发比（）（元）（元）例（）纵横转债205未破发通信林园投资2.4民营企业9.05.680华体转债204未破发电子林园投资2.0民营企业1065.985嘉澳转债271破发化工林园投资1.1民营企业1684.590数据来：n，整理注：该排除条款制（股不低于资产无法修到的种被动下修：明牌为，当博弈。存在回售压力的转债通过下修的方式来避免回售是常规操作，这时候需要关的是修否位的点注合下条的债种： 1 年进回期b) 价接回触价格币资难覆回售虑受选币资低售2 以的品d) 去债务压力的中油E盛B新钢B满足的

7、品种包括了敖东、大族、特一、湖广、大业、吉视、海澜、亚太、久其、岩土等种。需要注意的吉视相对目前的股价，转债是无法下修到位的，但只选择下修操作，就以定程度上避免回售。相比回售压力，到期还钱压力对发行人而言更剧烈，因此临到期的品的可能通过下修来实现期前转股，降低还钱的率，九州、海印类似的机会。国贸转债虽然无法下修到位，但也可以按照类似的思路弈，竟期转意是最的。另外，需要考虑被动下修可能对于公司股份稀释程度较大，影响实控人对于公司的控制能力，这可能会制约公司下修的意愿、或者下修难以位众兴、亚太、林洋、久其等品种下修到位后对于大股东稀释可能大，这或影响大股东下修的意愿，或者导致下修不到位但能避免回售

8、操作出现。图表 ：临近回售品种转债名称行业剩 余 期 限（年）评级YTM（%）YTP（%）价格（元）平价（元）余（亿元）信用压力评分稀 释（%）比 例敖东转债医药生物2.82.10.410.0768424077.5132%特一转债医药生物2.2-3.71.7998274632.96.6134%亚太转债汽车2.15.86.7962949819.97.8263%双环转债汽车2.70.4-6.510.087569.91075168%众兴转债农林牧渔2.4-4.44.2980079049.91081276%岩土转债建筑装饰2.95.36.9950035546.34.2118%久其转债计算机2.25.6

9、7.2988749797.06.0232%大业转债机械设备3.45.24.7963665975.05.5211%迪龙转债公用事业2.81.1-1.110.081205.05.8120%博世转债公用事业3.0-3.71.110.079264.01125110%海澜转债纺织服装3.23.31.19951606029507.99.%大族转债电子2.9-1.5-6.811.0755323007.65.%林洋转债电气设备2.12.30.810.0847830005.4237%时达转债电气设备2.42.5-1.810.481944.57.6108%湖广转债传媒3.83.42.19922693512182.

10、2321%吉视转债传媒2.8+5.67.09506627115595.4271%数据来：n，整理注：）标红转品种修到后对原东稀较大2背景色部分以下到位3信用分显示债压，分8分，高压力大图表 ：临近到期品种转债名称行业剩 余 期评级YTM价格（元）平价（元）余额（亿信用压力稀释比例限（年）（%）元）评分（%）九州转债医药生物0.3-3.111.510.514999.34.4%海印转债商业贸易1.2-5.910.573676.41189131%洪涛转债建筑装饰1.63.810.110.711811345387%济川转债医药生物1.51.710.286216.15.83.5%永东转债化工2.8-3.

11、910.963653.78.8111%国贸转债商业贸易0.0+-0.510.6926212125.59.6%数据来：n，整理注：）标红转品种修到后对原东稀较大2背景色部分以下到位3信用分显示债压，分8分，高压力大显然事前角度看下修的超额收益明显可预期性较弱只能过思路识别被动的可预期性很强但额收益并不明显另，需要注意的是，主动下修中，如果意图过于明显，议案公告后收益也会受限，如海兰、明电修表现均一般。图表 ： 主动下修策略期差更大下修议案日下修议案日10080604020500明电转债00302305308311314317数据来：n，整理 收盘价平价议案日股东大会日125202210218 收

12、盘价平价议案日股东大会日二、事中参与下修：事件研究的检验。如果有前与修信息那不将光放事竟分的确性样高。我们事研的法讨论中与价：下修事件分析样本筛标准) 时区21.1.201.3.6 间出现下提的有括最下失的债剔处回期间、无法修位有股资产制，B 于无议日转下事例如200 至203年间石新燕工等件日选：案日东大公日下修日；）事窗期事件发前0 、后40 ；收指设：过程的对益。从结果来看历史上符以上筛选标准的品包了 7个样本根据下修后情况分修成并到位下修成但不位下修失败三情况；2根据正股市场现为震（正负 上（5下5）表现情况。样本要在208 后018年前本没此终定时间研范为08 之；业布，子银行化、药

13、物下修子多企质来看主营剩余度看修转债的余度均2 中数7.2亿。图表 ：样本主要分布在 018至 221年图表 ：行业分布均匀数据来：n，整理图表 1：分企业性质来，民营企业下修个最多图表 ：下修转债的余平均 12亿数据来：n，整理 议案日至转债下修期间，相关转债的表现较好文我们详细论述了参与下修博弈的方式，但多数下修事件，我们依然难以在事前参与；如果将转债下修过程中各个公告发布日作为事件研究的起点，我们发议案日后整体有超过 %的绝对收益（这里我们下修公告后一天的价为点留足的买时显议布后弈价其实很高应给足的视。图表 1：议案至下修内转债往往有较好收益数据来：n，整理策略的影响因素一：下修不到位和

14、被否的可能 下修到位与否是参与这一阶段是否能获得收益的重要条件样本内下修位有7个债分别海印转债蓝思（018年 7月水晶转债、鼎胜转债洪转债（2019年 10月、达转，外有众兴蓝8 年6 转修。从结来如转修不位修在议日尤是股东大会前后）往往将收益有限，甚至影响投资者信心而创下修前新（如次修通轮下不位蓝如果转债下修到位议后（约 13 天，根据统计议案日与下修执行日的间隔恰好是这段区间）转债有接近 的平均收益。此现象容易理解，下修预告后转债价格中包含下修的预期，但依然具修失败下修不到位的能而成功修后必然全兑现预期获得第二轮收益机会，反亦。图表 1：下到位与否影响议案日后参与弈收益数据来：n，整理 从

15、历史来看，下修失败的可能性越来越小。下修败主要原因为常见因包了股持债回股大投赞同不导下修失众2股构较分,乏对策股与理层出现分歧，如民生；3）配合回售,此类情况较为复杂,例如唐钢、澄星（大东概均出反对。从209 以出修失的例并转公司于修预期逐到；如思从18 年6 下被对到18 年7 月的下不位最在9年下到司在步适市于后来其准主下的行人言蓝的例算是不的醒。下修是否能到位主要看实控人的意愿。对于下修告后参与的投资者来说以过否能下修位判1有B 制2下修对于股来是影控制过公交流来得修意愿；外需揣下议案否帮大东销商解的，实际下修意愿并不强。往常来说，转股影响较小、大股东具备较强转股意愿的超预期下修种能够较

16、好的下修到。图表 1：下修失对于债议案日后价格影极大众兴转债收盘价平价收盘价平价议案日股东大会0500民生转债 收盘价平价股东大会议案日80-680-680-58 收盘价平价股东大会议案日数据来：n，整理401402403404策略的影响因素二：下修议案日后正股表现正股的表现，同样对于转债议案日至下修日期间的收益有明显的影响我们除018年前近期修件口不的样剩样一共有50 个议日约 13 天正股涨债品平有4的绝对收，正震的种（跌5）也有3的绝收，正股明显跌过5的种以获正于债修的限股大前20日值前1均值孰案正股暴显会影响下日平。可以参与下修议案正下跌震荡的品种，大概获得不错绝对收。当然，判断该转债

17、正股议案日后的走势难度依然较大。一方面，下修告后，如果对于该转债正股反弹非常乐观，或者认为基本已经调整到的投资者，可以参与议案日后转债的短期机会。另一方面，对于难以断未走们筛选修案正下跌震荡品发在后大能得06的受下修已较幅度反弹品，债修案日表有分。50个样本中仅有久其债同和转债利欧转海印转债四个偏离了以上的规律。其久其转债正股前期大涨，后期下跌，导致转议案后而和债正前大期大致债亏；利欧转债正股前期大跌，后期大涨，转债盈利超预期；海印转债下修日前大涨，下修日后也维持大幅上涨，转债同样明显获利。即在议案日后荡下的种，大率获不的绝收。图表 1：预案日后正股大幅下跌的转债品表优异数据来：n，整理注：样

18、数为0个有5 个本目前发时较短排除图表 1：通过参与下修案前正股下跌震荡的品种，通常具备绝对收益数据来：n，整理图表 1：正股前市表现弱的品种，下修议日参与往往具备绝对益数据来：n，整理总结：参与转债下势。首先能够事前预判的品种可以提早埋毕竟前超最显不确最。其次对于超预期的主下修更应该积极获取案日至下修日的收益参与思主包1判大股具下到位愿及力选大概率到的）债股短调到，或股前呈下或震荡的转品。根据前文的判断，以伏下修的品种包括：可以博下修品种动下修包括世运、锋龙、威派、崇达转 、未来、澜、北、天能、特发转 、宁、湖盐、海举牌博的品种纵横、华体、嘉澳。动下，包括临近回售期敖东大族特湖广大业吉视海澜

19、亚太久其、岩土等种以面期九州、辉丰、海印等另外青农等可以修农商行转债值得关竟他们在年报露后大约失去下修会那么从补充资本的度虑提前下修更合理的选择。可以在修公后继与的品包括烽火转债、华安转债飞凯转债，均为大可能修到位品，并且期股已经释较的下压。市场策略：关注低价转债修复过快的问题上周股票市场呈现倒 N走势，周一市场次下之前低点，市场慌加剧，周中出现一定的反弹，但周五受到中美谈判等因素的影响再次调整市场整体相对弱结构上全周来看票表现重新好于大票但在美等外因尚明加国基赎的负反馈预，市风险依然具下降间，高估值机构中板块需注回风季报露时备确定的种回报相更的向另，中防品同是好的险向。转债低价券修复或快低平

20、的值续复但目已到年6 月、219 年底平，合前流性权益场低价转债估存修过的题此时高价估值持近的底部区，前是2020年来的低平但于212019年顶。从转角值低分已明修果参反博其实关注高价品种的机会可能更合适。而且我们可以发现，近期低价转债估值提升更多是相比正股少跌实现的，这是转债的特性，但如果正股反弹趋势不在，转后补跌的压力仍然存。随着债体位提转债能也削从成来目转债热有下。图表 1：低平价转债估修复过快，转债的低异已经大幅修复80修正溢价率80修正溢价率100修正溢价率120修正溢价率0-008090001数据来：n，整理图表 1：估值斜率来看转债市场的情绪回可 220年高价品种酝酿反弹时间估值

21、斜率86429/79/00/10/40/70/01/1数据来：n，整理图表 2：转债的热度有下降6010601060106010121,0 转债日成交（亿元）股日成交（右轴，亿元） 转债日成交（亿元）股日成交（右轴，亿元）,00,00,00,00,00,00数据来：n，整理 从方来马种段性复非态目市场险好然风白品可未整到弈类种会需配择行周期难明加后续参与白马行情依需选取估值依然合理业绩爆发性强的品另外中期视角来看继续建配置一些防御性较备主题性、且估值贵公共事业、交运等块头。转债名称申万行业截至 3月 19日截至 转债名称申万行业截至 3月 19日截至 3月 19转债价格溢价率（%）200年业绩

22、增速200四季度业绩增201一季度业绩增（%）速（）速（）紫金转债519%514%-有色金属（元）16.07.5赣锋转217.5%2152%-有色金属16.02.9明泰转债1450%5%6%-有色金属17.31.0金力转债558%8%-有色金属11.01920蓝帆转债51.%53.%86.%1142%-医药生物11.15.4英科转债373593.%459440.%-医药生物2,36002728宝莱转债43.%46.%22.%37.%-医药生物10.27467科华转债21%20%391103.%-医药生物96003905华通转债16%12%172.2%-医药生物10.06.8一品转债5%-0%2

23、0.0%-医药生物13.22611同和转债493%816%-医药生物11.72.4天目转债-6%-0%14.%28.%-休闲服务13.0-0.5龙大转债27.%35.%22.%32.%-食品饮料12.18.7胜达转债13.%14%66%963%-轻工制造10.61155欧派转债1%0%2434.%-轻工制造22.10.4景兴转债5%-0%19.6%-轻工制造11.10.2乐歌转债23.4%251%13.1%-轻工制造12.017.6骆驼转债1818.%4448.%-汽车12.46.4中鼎转2-203-0.%108.%103.8%-汽车11.72299模塑转债-1.5727.5%-汽车16.01

24、5.8双环转债-425%-16%20.8%-汽车10.02334众兴转债11.%13.%1.%14.%-农林牧渔98002399宏川转债589%15.%-交通运输10.52568交科转债359%11.%-建筑装饰11.54.0城地转债1%0%1940.%-建筑装饰88417652奥佳转债5%75%4234.%-家用电器14.04.0朗新转债-343-8.%6%1.%-计算机11.01539久其转债266%32.%-计算机98879857博彦转债2%0%923766%-计算机11.13.8汉得转债-18757%117209.%-计算机97273041赛意转债16.6%35.%-计算机12.99.

25、8法兰转债5%0%445263%-机械设备12.50.8锋龙转债3%0%7742%-机械设备10.81990永创转债5222.%10.%53.%-机械设备12.24.1沪工转债2082.%1329%-机械设备10.91402高澜转债4%-5%12.9%-机械设备98202368齐翔转25%0%485406%-化工11.21.3鸿达转债2%29%512212%-化工9830-0.7道恩转债40.%44.%371607%25.5%38.%化工97533599利尔转债967%15.%918%-3.6%化工13.04.2光华转债15.6%232%19.1%-化工11.00.6侨银转债16%10%528

26、769%-公用事业10.02440联泰转债357%325%-公用事业33.616.4旺能转债247%352%-公用事业11.6-0.3华菱转24358%4666.%-钢铁13.0-5.7瑞达转债10.8%31.%-非银金融97603965韦尔转债48.6%19.%-电子14.62361火炬转债5%5%8292%-电子23.66.5洁美转债13.%18.%18.%30.%-电子12.01879福20 转债612%834%-电气设备12.62724通光转债11.2%183%30.9%-电气设备18.04852凯发转债298%631%-电气设备12.03398九洲转2373%618%-电气设备10.

27、04.1天能转债5%-5%454%-电气设备99703645中天转债160%278%-电气设备12.52.9宝通转债352%335%-传媒10.83204数据来：n，整理名称39盘价转股溢价率（名称39盘价转股溢价率（）申万一级业债券余额（亿元）债券评级简述正股 （Wnd一致预测）南航债1.0115交通输1.0复苏的空马391招路债1.0231交通输50业绩备大复间公龙头95核建债1.7322建筑饰30受益政端化及碳和”-核能债1.2123公用业70“十五”电望速174G 三峡E11.919公用业2.0A两会设体电目，价好转 155川投债1.526公用业38A具备长的利种高息护 179升伟0

28、1.9199公用业10受益未几政催化164盈峰债1.010升伟0 1.9199公用业10受益未几政催化164盈峰债1.0103公用业18A+政策催，能环车透升105165数据来：n，整理在组推们延续报模为投资提不的当然，们看的白组合：319转股溢价率申万一级行债券余额正股 319转股溢价率申万一级行债券余额正股 1E白马组合：本周的马合相较于上周周报有，组合包括了受益全复周的明泰转债绩现异碳和业具备拓空中天转债需持改的化龙太阳转债格底部南水品万转外中和下域竞格改冀债投机可关后修品包南航转债绩高增的光大族转债受于内济劲的行光转债建关业超产量异苏银守较的环保瀚蓝转债具成长的水品川转另外受于政策端催

29、化的环卫设备龙头盈峰转债。相较于上周周报，我们暂时调出受油价波动影响较大的恒逸转债，调入业绩超预期的苏银转债替代光大转债，入在修弈间的农债。高 TM组合低价推荐绝对低信用资较好M保护性较好的品种包括博世银强力世运交建能贵广湖广建工靖吉获得较债底保护的同时可以弈期权价值周入组的世周得大涨YM 所降不再合个建仓故周入期品胜转另荐低基面强的品种包亨通中鼎转 冀东万青朗新伟 20等。量化组合 1期权组合期市风逐均权组策的再度显这组对票机的捉升效的要我们对期组的仓期为备仓资们据场的变化，以周频进行组合内品种的轮换，本周调入组合的品种包括了、思创、朗科、陆祥鑫、凌钢、明电。量化组合 2北向组合们通北资流变

30、和正动对择券（体见3 月，同我对北组的调周为频，同样足建资需，本周调进组合品包括鹰 、健友旺福能、胜达、秦思创。名称收盘价（）业（亿元）债券评级简述（id一致预测）明泰转债153180有色金属1.4盈利出的铝工企业1.2青农转债1403.9银行5.0存在下博弈间的种750苏银转债1211.6银行199基本面上的三角质品种520南航转债1901.5交通运输100基本面复的仓品种3.1太阳转债2501.1轻工制造909造纸景向好强需利好化龙头1.5瀚蓝转债120009公用事业971固废龙，市波动期防性好1.5川投转债175286公用事业3.1雅砻江电即投厂厚业绩1.9大族转债1104.7电子2.0

31、激光设龙头业绩速释放2.3中天转债105299通信3.4海缆与纤光业务部品种1.8万青转债1502.5建筑材料1.0南方水价格望起回升557数据来：n，整理图表 2：高 TM组合荐转债名称行业评级T（）转股溢价率（）正 股 市（亿元）值信用评分属性PB制限PB侨银转债公用事业-4982.0140563民营企业是652强力转债公用事业4376.39.1300民营企业否319胜达转债轻工-3871.5106565民营企业是249交建转债建筑装饰4845.69.6659地方国企业是268天能转债电气设备-3613.59.0383地方国企业否260贵广转债传媒4575.59.2600地方国企业是117

32、湖广转债传媒3944.79.2282地方国企业否059吉视转债传媒5065.89.6282地方国企业是087建工转债建筑装饰4412.39.2787地方国企业是095靖远转债采掘3828769.1000地方国企业是083数据来：n，整注：标品种下修位转股转债名称行业溢价评级价格转股转债名称行业溢价评级价格率（元）（%TM（%）余额（亿元）21年估值（id推荐逻辑预期）亨通转债通信1262.72771.11.9中期受海上电和高压设受益海风电和特高压设中鼎转2汽车1372.9012121.6转债安边际好，期看空悬挂系继续放量冀东转债建筑材料1571.60.92.26414 绩拐点现，司中期争力依较

33、强万青转债建筑材料1532.505210557中建材泥整后，青竞格改善，方区”十四五建设求依旺盛朗新转债计算机1251.904181.1专注于力用服务域信化设的专性厂商，同蚁C 端营侧战略作伟0转债公用事业1691.90.9121.4持续扩的垃焚烧质运公司财通转债非银金融1752.704380高弹性商品种景0转债电子1481.70.81.81.4管理能突出优质B 企业大族转债电子114.71.5232.3激光设龙头中期5G机需依然较，估值较低联创转债电子1494.918532.3光学镜龙头业，局车镜，有望益下游行业的景气数据来：n，整理代码名称39代码名称39收价转股溢价率（）申万一级业债券余

34、额（亿元）债券评级正股 1E（id一致预测）107.H华钰转债1231.2有色金属325-103.Z同和转债127274医药生物360-102.Z北陆转债160481医药生物5001.2102.Z众信转债1701.2休闲服务4561615169.H永安转债112152汽车886-106.Z亚泰转债9.01.4建筑装饰480-104.Z铁汉转债1101.2建筑装饰803-106.Z思创转债180932计算机817-2.2119.Z祥鑫转债150688机械设备647-2.0118.Z齐翔转2172113化工1.81.4106.Z海兰转债125476国防军工730-2.0109.H嘉泽转债1650.

35、1公用事业1.9-102.Z天壕转债1501.0公用事业4234.9111.Z旺能转债1660.3公用事业1.01.6100.H凌钢转债1741.0钢铁289-110.Z朗科转债109942电子380-107.Z明电转债1201.1电子673-109.Z九洲转2170401电气设备500-104.H精达转债1751.1电气设备7871.0104.H林洋转债1101.3电气设备3.0993数据来：n，整理代码名称39代码名称39收价转股溢价率（）申万一级业债券余额（亿元）债券评级正股 1E（id一致预测）104.H精达转债1751.1电气设备7871.4106.Z奥瑞转债166094轻工制造70

36、71.0101.H中天转债105299通信3.41.4103.Z金力转债1701.0有色金属434-6.0103.Z朗新转债1201.9计算机8001.6105.H南航转债1901.5交通运输1003.9103.H鹰9转债176740轻工制造1.585103.H苏银转债1211.6银行19952102.H骆驼转债144674汽车5091.5102.Z众信转债1701.2休闲服务456162159.H健友转债1602.9医药生物5033.9111.Z旺能转债1660.3公用事业1.01.6108.H福能转债198174公用事业2.989151.H胜达转债1061.5轻工制造550-00100.H

37、天路转债104958建筑材料70600107.Z万青转债1502.5建筑材料1.056109.Z维尔转债135449公用事业917-1.5105.H淮矿转债1400.3采掘2.159104.H大秦转债1201.4交通运输30078106.Z思创转债180932计算机817-2.5数据来：n，整理市场回顾股市呈倒 N走势本周市续跌上数深成业指分为1.42.09309。 A 震走软上指一度探至392 ，板指多超5，盘现回弹上指守住340 关口北资全逆净入36.7 元为续5日净买入。半导、白、光伏板块领跌市，团股继续遭抛售隆基份跌停德代西泰医超8金办公英疗跌超10。中、周、银、空免店块逆走，方空百联

38、股份八钢涨停港缩量荡恒指收涨033生技数跌2.2。周二A股A 缩反弹上证数涨078报346.73 证指涨09，创业涨1.0万全A 涨.88股收生数涨.6科技指涨3.2周三A股A 宽震，能小幅减题股步跃，深市现强创板复200 关。证数跌003报345.5 点证成涨1.2创板报204.4 ；生涨0.2四A 股A 震荡收升上指录三阳，业指续日超1恒指涨1.2。周五A股A 早大开后幅后加证数度触389点。证数跌169报344.66点深成跌2.5创板跌2.1，北向金日出40.2 亿，结续8 日买入板方A 值排名前00 的司5家录A股日量挫主资加离净流出4395 元。债市反弹本周债市上涨。一资收敛及经济续

39、好压，券期货走弱。银间主利率债收率行12b5 期升更显10 年债活券20016 收率行 1.25b，5 年国活券20013 收率行2b；国期全收10 年期主力约跌0.15；银间资面有收，主回购率普上，隔回购加权率逾40p 至222近返2周二债货10主力涨01，5 年主力涨0.62 主力涨0.5周现券期货震荡小幅好。行间主要利率债益率遍下行不足1bp，唯短表现略好0 期债跃券20006 益下行.5bp2 年国活券2008收益率行2.5国期小幅涨10 年主约涨0.08；金延宽松隔回加利返2过给收注开场续向；新债结果均低于债估，短端优势明显少数红信用债波动较。周国债期货跌0 期力合跌015 期力合跌

40、0072 年力合跌0.0此10年期债益破1.7，刷年1 末来高。周五债货线0 年主合涨0275 年主合涨0162年期力涨006周0期力涨0.5年主合涨0， 2 年主合涨009。转债表现优于正股本周债交先幅降后慢升波小正股交活度面整体成交换率上落估方转溢率几持小下分品种看金转指表优于金转指。规模，盘数现好。分类看纯指表好于募EB指评看AA级转指表较好行看气家电和子涨个券面除上外联泰、森特康转领，屯、金明转跌较大。图表 2：股市持续下跌债市上涨本周涨跌幅,%本周涨跌幅,%上周涨跌幅,%.0.0.0.0.0-.0-.0.25本周涨跌幅,%上周涨跌本周涨跌幅,%上周涨跌,%上证公司债 中证国债中证全债

41、中债短融 中债企业总净价指数 总净价指数.15.10.05.00中中50100小证板50100综沪 中 500300深 证 证成指500300上 中 及中 证 证 可证 综 转 交转 指 债 换债 债-.5数据来：n整理图表 2：转债表现出抗性转债指数正股指,转债指数正股指,5000500000500050.5.0.50000.550.000-.550-.0转债涨跌幅,%正股涨跌幅,%500018/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/0100-.5周一周二周三周四周五数据来：n整理图表 30本周转债涨幅前20一览，联泰、森

42、特和隆转债领涨转债涨跌幅,%正股涨跌幅,%行业涨跌幅,%0联 森 康泰 特 隆转 转 转债 债 债东 普 时 利 转 转 债 债 九 正 乐 洲 裕 歌 转 转 转 债 债 债 2华 广 石 凯 翔 菱 电 英 发 港 转 转 转 转 转 债 债 债 债 债2恩 今 天 捷 飞 铁 转 转 转 债 债 债 数据来：n，整理图表 3：本周转跌幅前20一览，其中盛屯、紫和明阳转债跌幅较大转债涨跌幅,%正股涨跌幅,%行业涨跌幅,%50-5-0-5-020英 福 春 科 秋 转 转 转 债 债 债 20欣 华 恒 旺 钰 逸 转 转 转 债 债 债 太小阳康转转债债隆奥赛文火佳意灿炬20转转转转转债债

43、债债债20紫明盛金阳屯转转转债债债数据来：n，整理图表 3：本周整体成交、加权平均换手率幅降 整体成交量( 整体成交量(亿)整体成交量MA5(亿)00000000000数据来：n，整理0.0 加权平均换手率 加权平均换手率6.04.02.00.0.0.0.0.07/7/17/57/98/18/58/99/19/59/90/10/50/91/1图表 3：整体转股溢价维持平稳，纯债溢率降转股溢价率-整体平均转股溢价率-偏股型,右轴 000007/7/17/57/98/18/58/99/19/59/90/10/50/91/1平均纯债溢价率-平均纯债溢价率-整体平均纯债溢价率-偏债型07/177/17

44、/57/98/18/58/99/19/59/90/10/50/91/1数据来：n整理图表 3：分品种看，金转债指数表现较好图表 3：分规模看，小指数表现较好30252015100500金融转债指数非金融转债指数小盘转债指数 大盘转债指数小盘转债指数 大盘转债指数中盘转债指数4030201000 数据来：n，整理图表 3：分类型看，纯指数表现好于公募 B数图表 3：分评级看，A级转债指数表现较好AAA-及以公募B指数纯转债指数 AAA级转债指数 AAAA-及以30252015100500 数据来：n，整理554535251505图表 3：分行业看，电设备、家用电器和子涨本周正股涨跌幅,%本周转债

45、涨跌幅,%电气设家用电电国防军商业贸农林牧化通医药生食品饮计算机 汽车交通运非银金银传纺织服建筑装机械设轻工制有色金采建筑材公用事钢铁-00505数据来：n，整理市场信息追踪一级市场发行进度本周拓尔转、中钢、盛虹转债金田转日丰转债上。截止末，近一来级共126只公转发预计拟行额517.374亿元。本周华20亿元锦36 元力石（20亿董事会预，倍279 元）股大通，科科（30 亿、湾港（30亿元获发委过湖（155 元中建1.6亿苏州银（0 元恒（10 元获监准有公的转发行预中通证会准但未行有7 总模69541亿。公司代码公司名称方案进度进度日期发行规模（公司代码公司名称方案进度进度日期发行规模（亿

46、主承销商行业元）3043SZ首华燃气董事会预案20103172000专用设备0073SZ美锦能源董事会预案20103173600煤炭开采3083SZ卡倍亿股东大会通过20103162.9汽车零部件6078SH晶科科技发审委通过20103153000电力0052SZ北部湾港发审委通过20103153000华泰联合港口6013SH东湖高新证监会核准20103191550中信证券,天风证券基础建设0082SZ中装建设证监会核准20103181160东兴证券装修装饰0096SZ苏州银行证监会核准20103175000银行6034SH恒力石化董事会预案201032012.0化学纤维数据来：n，整理公司代

47、码公司名称方案进度核准公告日发公司代码公司名称方案进度核准公告日发行规模（亿元）主承销商行业6013SH东湖高新证监会核准20103191550中信证券,天风证券基础建设0082SZ中装建设证监会核准20103181160东兴证券装修装饰0096SZ苏州银行证监会核准20103175000银行6028SH杭叉集团证监会核准20103131150国信证券专用设备6087SH太平鸟证监会核准20103128.0中信证券服装家纺0016SZ银轮股份证监会核准20103127.0汽车零部件3003SZ乐普医疗证监会核准20103121638海通证券医疗器械3023SZ瑞丰高材证监会核准20103113

48、.0中信证券化学制品3012SZ万讯自控证监会核准20103112.6仪器仪表3011SZ昌红科技证监会核准20103114.0中天国富专用设备6022SH起帆电缆证监会核准20103101000海通证券高低压设备6023SH赛腾股份证监会核准20103093.3华泰联合专用设备6096SH杭州银行证监会核准201022415.0银行0078SZ帝欧家居证监会核准20102231500其他建材0074SZ牧原股份证监会核准20102199550畜禽养殖6066SH旗滨集团证监会核准20102101500玻璃制造6025SH新凤鸣证监会核准20102102500化学纤维6060SH永艺股份证监会

49、核准20102094.0国信证券家用轻工3048SZ温氏股份证监会核准20102099297中国国际金融畜禽养殖6096SH正川股份证监会核准20102024.5医疗器械0087SZ绿茵生态证监会核准20102017.2环保工程及服务3064SZ万兴科技证监会核准20101303.9华林证券计算机应用0000SZ三花智控证监会核准20101263000浙商证券白色家电6069SH纽威股份证监会核准20101167.0通用机械3075SZ九典制药证监会核准20101142.0西部证券化学制药0092SZ新洋丰证监会核准20101131000化学制品3059SZ健帆生物证监会核准200122910

50、00中航证券医疗器械0083SZ弘亚数控证监会核准20012186.0兴业证券专用设备6056SH伯特利证监会核准20012189.2汽车零部件0025SZ濮耐股份证监会核准20012126.6海通证券其他建材6089SH新澳股份证监会核准20012129.7国信证券纺织制造3061SZ正丹股份证监会核准20012083.0中信证券化学制品0099SZ嘉美包装证监会核准20009287.0中泰证券包装印刷6056SH金麒麟证监会核准20009244.3国金证券汽车零部件6023SH嘉化能源证监会核准20008051800化学制品6042SH昆药集团证监会核准20006306.3东海证券中药60

51、71SH香飘飘证监会核准20912128.0饮料制造数据来：n，整理是否为宗交易式变动后是否为宗交易式变动后（%）变动前（%）增减持股东变动日期转债代码转债名称1206SZ亚泰转债2013/9平顶山中兆8.37.8否数据来：n，整理转债代码转债名称交易日期成交金额（转债代码转债名称交易日期成交金额（万元）成交量（万手）1203SZ迪森转债2013/511.31.11206SZ敖东转债2013/527.41.71156SH苏农转债2013/532.73.51104SH大秦转债2013/514060.91204SZ岱勒转债2013/631640.51161SH彤程转债2013/682.88.511

52、61SH彤程转债2013/658.05.01109SH嘉泽转债2013/618.02.01109SH嘉泽转债2013/690001.01308SHG三峡EB12013/612500.01308SHG三峡EB12013/612500.01203SZ洪涛转债2013/725000.01308SHG三峡EB12013/712500.01203SZ洪涛转债2013/830250.5数据来：n，整理图表 4：已发行可转公募可交换债股权质比前 0一览转债代码转债名称正股名称累计质押比例(%)1209SZ国城转债国城矿业70871209SZ中钢转债中钢国际51671157SH维格转债锦泓集团47701155SH花王转债花王股份43831218SZ齐翔转2齐翔腾达43331210SZ润建转债润建股份40341155SH大业转债大业股份39481209SZ英联转债英联股份38391205SZ蓝盾转债蓝盾股份38291202SZ凯中转债凯中精密37991158SH新春转债五洲新春37261152SH嘉澳转债嘉澳环保36971151SH百姓转债老百姓36531109SH嘉泽转债嘉泽新能36511102SH广汇转债广