创业投资理论与实务

1、创业投资理论与实务创业投资概论12 创投管理一般流程（投管退）3创业投资项目选择标准4创投基金运作模式（融）投资案例分享6企业如何获得创业投资5（一） 创业投资基本概念和发展历史概念：创业投资(Venture Capital)又称为“创业资本”、“风险投资(risk capital)”、“风险资本”。定义1：创业投资就是准备冒风险的资金，它是准备为一个有迅速发展潜力的新公司或新产品经受最初风险的资金，而不是用来购置与这一公司或产品有关的各种资产为目的的资金。(U.S.A， Douglas Greenwood经济学百科全书) 定义2：创业投资是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力

2、的企业中的一种与管理服务相结合的股权性资本。(美国全美创业投资协会NVCA) 其本质是股权投资1、创业投资概论（二）创业投资的发展历史境外发展历史美国是创业投资的发源地，也是当今世界上创业投资最为发达、相关法律制度最为完备的国家。 （一）创业投资的萌芽与早期发展阶段（1970年前）美国研究发展公司（ARD）是现代意义上专业化与制度化的创业投资开始的标志 1958年通过小企业投资公司法 （二）创业投资的低谷与调整阶段（20世纪70年代）有限合伙 探索和尝试全美创业投资协会成立、纳斯达克开始运行 （三）创业投资业的振兴与萎缩阶段（20世纪80年代） 税收方面 ，小企业投资促进法 ，小企业发展法 投

3、资与管理人才的紧缺 ，投资机会的相对缺乏 （四）创业投资业的规范与有序发展阶段（20世纪90年代） 纳斯达克的新发展 新市场创业投资计划 我国发展历史相对于美欧等经济发达国家，我国的创业投资是在80年代才姗姗起步。1985年国家在关于科技体制改革的决定中首次提出创业投资的概念，可以作为中国创业投资的起点。 （一）创业投资的概念提出阶段（1985年1990年）1985年中共中央颁布关于科学技术体制改革的决定， 首次提出“创业投资”的概念（二）政府导向的创投机构开始设立并进行实践探索 阶段 （1991年1997年）1991年国务院颁布了国家高新技术产业开发区若干政策的暂行规定 （三）国际与民间资本

4、初期发展阶段（1998年2004年）2003外商投资创业投资企业管理规定 （四）从2005年至今，创投事业迅速发展阶段 2005年11月国家十部委推出了创业投资企业管理暂行办法2007年6月国家又新修订了中华人民共和国合伙企业法（二）创业投资的发展历史渠道之一渠道之二渠道之三渠道之四银行贷款 天使投资 民间集资 创业投资渠道之五 科技扶持资金（三）创业公司融资渠道比较分析（一）银行贷款 银行更注重资产抵押，而企业初创阶段固定资产较少，无法仅凭信用获得贷款。 科技型创业公司往往从一个技术或商业创意起步，公司的核心价值是无形的智慧产权，所以不容易获得抵押贷款。 加之目前政府实行紧缩的货币政策，提高

5、存款准备金率，信贷量也会相应缩减。 初创企业从银行获得创业信贷资金扶持相对比较困难。 （三）创业公司融资渠道比较分析（二）天使投资 出资人的资信背景很难调查清楚 个人投资能力总是有限的 个人的专业经验和能力相对专业机构弱自有资金投资初创公司的富裕的个人投资者。 直接融资 资源性的投资 个人行为（三）创业公司融资渠道比较分析（三）民间集资融资成本太高在中国的法律地位模糊（三）创业公司融资渠道比较分析（四）创业投资 一种高风险高回报的投资 以权益资本的方式存在的一种私募股权投资形式 投资于创业企业或高成长型企业，占有被投资企业的股权 实现增值目的，并在恰当的时候套现推出 不会永远与创业企业捆绑在一

6、起 （三）创业公司融资渠道比较分析（五）科技扶持资金 江苏省委、省政府于2007年，实施了“高层次创新创业人才引进计划”。 “十一五”期间，引进500名左右高层次人才和若干人才团队 。 省财政每年拿出2亿元以上资金，对引进的每位海内外高层次人才或人才团队，一次性给予不低于100万元的资金支持。 江苏将用5年时间在沿江地区新建23个省级留学人员创业园。 （三）创业公司融资渠道比较分析股权投资参股不控股提供增值服务创业投资的典型特点投资是为了退出（四）创业投资的几个特征 企业生命周期曲线创业投资重点关注企业飞速成长期阶段 （一）创投基金募集模式公司制：优点：内部治理结构基于法定、注册资本金资金稳定

7、、投资人承担有限责任缺点：闲置资本、激励机制不足、税赋成本高信托制：优点：募集渠道广、避免双重征税缺点：上市存在一定的障碍、 机制过分严格有限合伙制：优点：设立程序简单、避免双重征税缺点：无限责任难以落实 2 创投基金运作模式（融）主发起人投资者基金管理公司项目企业基金不设管理机构，委托管理制；董事会负责项目投资决策；向管理公司支付管理费。管理团队成员配套投资；承担先亏损责任。投资者按期出资；按约定分享投资收益对项目投资；项目退出获得投资增值。收取管理费；享受业绩报酬。专业团队提供增值服务，帮助企业成长。 （二）创投基金的运作机制16团队背景技术与产品客户与市场竞争分析法务，财务知识产权中介机

8、构介入 创业投资尽职调查17估值方法：市盈率定价法(PE)、净资产定价法(PB)、现金流 折现法（DCF）对赌条款按阶段分期投资一票否决权回购权知识产权反稀释条款 满足股票公开上市条件必须启动上市程序 创业投资条款设计18普通股可转换优先股可转换债券 创业投资投资方式19 项目投资后管理 提供增值服务 帮助企业制定合适的发展战略建立完善的公司治理结构协调产业链、政策等资源规范财务管理系统提供企业再融资方面的服务上市辅导、并购整合 20 项目投资后管理 如何参与管理？股权层面安排1.设置可转换优先股2.员工股权激励安排3.设置反稀释条款参与公司管理1.董监事会议2.重大事项一票否决权3.审查财务

9、报表对财务权的其它控制日常联络与沟通1.定期走访2.定期提供项目跟踪管理报告3.向投资企业提供管理建议书 成长过程中的企业方方面面都存在不成熟的地方，需要投资人以其专业知识和长期积累的经验来帮助企业。 代理问题使投资人必须以合适的方式参与企业的相关活动，确保企业按照符合投资人利益的方向来发展。 投资后管理和增值服务22 投资后管理和增值服务中的突出问题 管理界限问题：投资人管理服务与团队能动性发挥.企业与投资人目标分歧问题：一般情况希望一致，但也不排除出现分歧.条款执行问题：短期利益和长期利益的协调. 23 项目退出机制 境外IPO境内IPO公开上市 兼并收购 出售股权 出售资产 并购对价股权

10、回购控股股东回购管理层回购企业减资清算退出破产清算非破产清算24 4 创业投资项目选择标准企业的成长性和风险什么人管理团队什么环境行业生态怎么做商业模式做什么事企业目标创业团队尤其重要 诚信 执着 激情足够简单的商业模式创业投资选择项目的标准行业容量足够大 每年新增市场容量应有一百亿人民币左右（主流行业） 有可能成为行业中前三名的公司 项目选择标准26 管理团队选择标准 专而不杂专业、专注领军人物有企业家精神 （诚信、执着、激情、背景和历史）团队的互补性：技术、管理、市场等内部机制：关键人物得到长期激励 27 行业选择标准 有容不滞高天花板、高成长性市场容量：明确可及的目标市场容量蓝海战略：行

11、业有一定的门槛行业成长性 28 企业目标：实而不虚实在、谨慎盈利预测是否客观团队能力是否支持风险揭示是否充分 企业目标选择标准29 商业模式选择标准 清而不浊清晰、明了是否简单清晰是否符合逻辑是否具有创新性 30价值判断包含了对成长性的判断和对风险的识别最优选择：高成长行业中的优势企业价值判断的概率和组合投资 价值判断成长性判断和风险识别31价值判断与增值服务的能力基础价值判断和增值服务的能力基础是对行业和产业的深入理解。典型的体现是:对早期项目的技术判断能力对成长期项目的管理提升能力对成熟期项目的产业链资源整合能力 5、创业企业如何获得创业投资熟悉融资过程发现企业的价值写好商业计划书推销企业价值评估与尽职调查交易谈判与协议签订六个主要步骤忽视商业计划书所起的重要作用商业计划书是写给创投公司的商业计划书常见错误商业计划书过于简单或过度追求包装商业计划书一份完整的计划书内容应包括如下主要部分： 摘要 公司及未来 团队介绍 技术及管理 市场及产业分析