滴滴中国最大的网约车平台在美申请IPO

1、1滴滴：中国最大的网约车平台，并逐步出海资料来源：滴滴招股书滴滴核心经营数据根据招股书数据，滴滴是国内最大的网约车平台，截至2021Q1，滴滴全球年化用户数量4.93亿，司机数1500万发展历程：经过多次竞争，合并为现有滴滴时间2资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部2012事件小桔科技在北京成立并推出嘀嘀打车APP；快智科技在杭州成立并推出快的打车APP；双方均为用户提供出租车在线叫车服务。2013嘀嘀打车和快的打车相继获得腾讯和阿里巴巴战略投资，同年快的打车并购大黄蜂打车。2014“嘀嘀打车”正式更名为“滴滴打车”。专车上线，为用户提供高端出行服务。2015滴滴打车和快的打车成功进行战略合并

2、。滴滴企业级服务上线.20162017收购优步中国。开始研发投资自动驾驶滴滴升级组织架构，成立快捷出行和品质出行事业群、智慧交通FT（Feature Team）团队、国际业务事业部、汽车资产管理中心，并对安全管理部进行了升级。2018加快推进全球智能交通技术发展。收购巴西本地移动出行服务商99。在墨西哥推出滴滴快车业务。2019滴滴金融服务上线，助力出行、惠及生活。在墨西哥城上线外卖服务。2020发布EV车服务D1，旗下自动驾驶公司完成首轮超5亿美元融资。公司发展历程公司诞生于移动互联网爆发的2012年经过多次补贴大战与合并，最终形成现有架构公司业务矩阵滴滴国内与海外市场主要业务共享出行3资料

3、来源：滴滴招股书，中信证券研究部汽车方案电动汽车其他创新业务快车+出租车+顺风车+企业/豪华版2021Q1后，社区团购因进 行外部融资，不再并表4网约车：车型种类相对丰富，价格覆盖面广资料来源：滴滴招股书滴滴网约车型号与价格段5公司技术：通过算法与规模效应，不断改进资料来源：滴滴招股书滴滴运营模型模块功能匹配使用AI与深度学习技术，计算司机与乘客匹配时间、路程的最优化地图与路线优化实时路况信息，优化路线与乘客匹配智能服务提供智能化与自助式服务降低成本动态推荐根据用户与路况信息，智能推荐服务安全通过车内摄像、APP报警等维护用户安全公司管理层：程维、柳青领衔资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部滴

4、滴公司管理层姓名6职务程维CEO创始人柳青总裁，联合创始人张博联合创始人，首席技术官（CTO）兼自动驾驶新公司CEO卓越CFO，滴滴金融负责人吴睿联合创始人，风控部门副总裁侯景雷滴滴首席出行安全官李敏滴滴副总裁，主管公共事务沟通孙枢滴滴中国出行部门CEOPeng Xu主管资本市场部的副总裁滴滴持股权比例（%）滴滴投票权比例（%）股权结构：软银、Uber、腾讯为主要外部股东0510152025程维柳青软银资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部Uber腾讯持股权07510152025程维柳青软银资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部Uber腾讯投票权滴滴全球交易笔数（百万次）滴滴全球交易金额（GTV，

5、百万元）公司业务规模：海外占比稳中有升3,5003,0002,5002,0001,5001,000500-1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q21资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部中国海外-10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0001Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q21资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部中国海外89资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部公司营业收入（百万元）资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部公司费用（百万元）资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部公司调整后E

6、BITA（百万元）资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部公司净利润与投资收益（百万元）财务概览：新业务拖累利润增长-20%0%100%80%60%40%20%120%1800001600001400001200001000008000060000400002000002018201920202021Q1中国网约车海外其他新业务合计YoY-14%-12%-2%-4%-6%-8%-10%-2,000-4,000-6,000-8,000-10,000-6,0004,0002,0002018201920202021Q1中国网约车海外其他新业务合计EBITA margin0%0.0%-2.0%-4.0%-

7、6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%-18.0%-20.0%-60,000-50,000-40,000-30,000-20,000-10,000-1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21营业成本 研发费用运营支持销售费用管理费用运营亏损率-10000-50000500010000150001Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21投资收益净利润中国网约车业务10滴滴国内交易笔数（百万次）滴滴国内交易总额（百万元）业务规模：2020年受疫情影响有所扰动10,0009,000

8、8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001料来源：滴滴招股书，中信证券研究部20202021Q1交易数-1150,000100,000150,000200,000250,00020182019资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部20202021Q1GTV收入的确认资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部2020年滴滴国内业务收入与成本结构（十亿元）车费10元税费及过路费1元打车券0.9元司机佣金7.5元司机奖励1元税费及过路费1元12滴滴国内网约车扣除激励与抽成后收入（百万元）滴滴滴滴国内网约车盈利能力核心指标：货币化、盈利能力稳步提升-2

9、%0%2%4%6%8%-20,000-20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00020182019资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部20202021Q1收入调整EBITA调整EBITA margin10%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00020182019资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部20202021Q1平台销售扣除激励货币化率13资料来源：CIC（含预测，转引自滴滴招股书），中信证券研究部国内共享出行市场规模（十亿元）市场

10、前景：有望继续保持双位数以上增长国内共享出行用户开支（十亿元）9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%10009008007006005004003002001000201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025ERide-hailingTaxi-hailingHitchChauffeur渗透率2000180016001400120010008006004002000201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025EShared mobilityBike sharing a

11、nd e-bike sharingTraditional taxiPublic transportation and others14资料来源：CIC（含预测，转引自滴滴招股书），中信证券研究部海外业务1516海外收入的确认2020年滴滴海外业务收入与成本结构（十亿元）车费10元税费及过路费1元打车券0.9元司机佣金7.5元 司机奖励1元税费及过路费1元资料来源：滴滴招股书资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部滴滴海外业务交易笔数（百万次）滴滴海外业务交易金额（百万元）业务规模：交易、GTV快速增长1600140012001000800600400200020

12、18201920202021Q1交易数017500010000150002000025000300002018201920202021Q1GTV资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部滴滴海外扣除激励与抽成后收入（百万元）滴滴海外调整后EBITA（百万元）业务进展：货币化、盈利能力稳步改善0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%050010001500200025002018201920202021Q1平台销售扣除激励货币化率-700%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%-4000-3

13、000-2000-100001000200030002018201920202021Q1收入调整EBITA调整EBITA margin18资料来源：CIC（含预测，转引自滴滴招股书），中信证券研究部海外共享出行市场规模（十亿美元）海外市场：增长空间广泛，新兴市场值得期待海外共享出行重点市场增速201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025ELatin AmericaRussiaEurope, Middle East and Africa(excl. Russia)Australia and New ZealandAsia Pacific(excl. C

14、hina, India, ANZ)14012010080604020030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%19资料来源：CIC（含预测，转引自滴滴招股书），中信证券研究部Latin AmericaRussiaEurope, Middle East and Africa(excl. Russia)Australia and New ZealandAsia Pacific(excl. China, India, ANZ)2020-2025E CAGR其他创新业务20217000600050004000300020001000020202021Q1收入-400%-300

15、%-200%-100%0%-10000-8000-6000-4000-2000020202021Q1调整EBITA调整EBITA margin20182019资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部20182019资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部滴滴创新业务收入（百万元）创新业务EBITA（百万元）业务构成：共享单车占比最大业务包括：共享单车（最大收入构成，2021Q1收入9亿元，同比增长212%）部分汽车业务解决方案城市货运（独立融资，持有多数股权）自动驾驶（独立融资，持有多数股权）金融服务橙心优选（独立融资，不再持有多数股权，2021Q1后不再并表）公司创新业务构成投资资产：社区团购不再并

16、表资料来源：滴滴招股书，中信证券研究部滴滴主要外部融资及持有资产资产组合持股及估值橙心优选估值18亿美元，持股32.8%，不再并表青桔单车估值19亿美元，持股88.3%自动驾驶估值34亿美元，持股70.4%滴滴货运估值28亿美元，持股57.6%其他投资海外持股Grab、Lyft滴滴沃芽22新能源汽车：打造电动出行汽车D1资料来源：滴滴招股书滴滴D1主要参数及功能2324自动驾驶：滴滴沃芽进行自动驾驶研发资料来源：滴滴招股书滴滴沃芽研发的自动驾驶方案25未来展望：打造智能电动化共享出行资料来源：CIC（含预测，转引自滴滴招股书）滴滴未来增长图景未来展望：打造出行领域数字化资料来源：CIC（含预测

17、，转引自滴滴招股书）以成都为例打造出行交通数字化26与Uber对比2728公司营业收入及增速（百万美元）资料来源： Uber财报，中信证券研究部公司GAAP三费率公司毛利率与营业利润率资料来源： Uber财报，中信证券研究部资料来源：Uber财报，中信证券研究部 注：自2020Q4起，收入采用净额法确认资料来源： Uber财报，中信证券研究部公司GAAP净利润与调整后EBITDA margin（百万美元）财务概览：进入复苏通道0.80.60.40.20-0.2-0.44,500.04,000.03,500.03,000.02,500.02,000.01,500.01,000.0500.00.0

18、主营业务收入YoY100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%-150.0%-200.0%毛利率营业利润率0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%销售费率行政费率研发费率0-0.05-0.1-0.15-0.2-0.25-0.3-0.35-0.4-0.45-0.55,000.04,000.03,000.02,000.01,000.00.0-1,000.0-2,000.0-3,000.0-4,000.0-5,000.0-6,000.0GAAP净利润整体 EBITDA margin29资料来源： Uber财报，中信证券研究部Uber业务蓝图主营业务：从自行

19、研发前沿技术到投资30资料来源： Uber财报，中信证券研究部Uber网约车业务调整后EBITDAUber网约车业务货币化率网约车：订单规模逐季复苏，货币化保持稳定Uber 网约车业务订单额规模（百万美元）0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%1,500.01,000.0500.00.03,500.03,000.02,500.02,000.0Rides货币化率0%5%10%15%20%25%30%800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q42018 2018 2018 2018

20、 2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020 2020Rides EBITDA margin资料来源： Uber财报，中信证券研究部16,000.014,000.012,000.010,000.08,000.06,000.04,000.02,000.00.0Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018 Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2019 Q1 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2020资料来源： Uber财报，中信证券研究部31资料来源： Ube

21、r财报资料来源： Uber财报Uber网约车与外卖业务年化订单成长曲线Uber外卖业务与其他厂商成长性对比外卖业务：中期成长的第二条曲线资料来源： Uber财报，中信证券研究部Uber 外卖业务订单（百万美元）32.521.510.5012,000.010,000.08,000.06,000.04,000.02,000.00.0Q1Q2Q3Q4 2017201720172017Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4 201820182018201820192019201920192020202020202020EatsEats YoYEats占订单比重资料来源： Uber财报，中信证

22、券研究部Uber外卖业务调整后收入与货币化（百万美元）Uber外卖业务调整后EBITDA（百万美元）外卖业务增长：货币化逐步提升,逐步聚焦盈利-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%-500.0-450.0-400.0-350.0-300.0-250.0-200.0-150.0-100.0-50.00.0Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4Eats EBITDA margin0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.01,400.01,600.

23、0Eats货币化率322018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020 2020资料来源： Uber财报，中信证券研究部资料来源： Uber财报，中信证券研究部资料来源： Uber财报，中信证券研究部Uber Freught收入（百万美元）Uber Freught业务EBITDA（百万美元）其他业务：货运业务亦剥离亏损分部0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020 2020-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%-90.0-80.0-70.0-60.0-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.0Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2018 2018 2