硅料盈利高弹组件加速分化

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250016 周专题：硅料盈利高弹，组件加速分化 5 HYPERLINK l _TOC_250015 硅料：待价而沽，盈利高弹 5 HYPERLINK l _TOC_250014 硅片：力所不及，价格坚挺 6 HYPERLINK l _TOC_250013 电池：盈利承压，跟随调整 8 HYPERLINK l _TOC_250012 组件：酝酿涨价，分化加大 10 HYPERLINK l _TOC_250011 投资建议&风险提示 12 HYPERLINK l _TOC_250010 电新行业动态跟踪 13 HYPERLINK l _TOC_25000

2、9 组件酝酿涨价，行业加速分化 13 HYPERLINK l _TOC_250008 国家发改委七项金融措施促进补贴拖欠解决 13 HYPERLINK l _TOC_250007 印度加征电池、组件关税，或将加速组件出口 13 HYPERLINK l _TOC_250006 行情回顾 14 HYPERLINK l _TOC_250005 新能源行业及公司动态 17 HYPERLINK l _TOC_250004 产业景气度跟踪 17 HYPERLINK l _TOC_250003 重点公司公告 20隆基股份：签订银川年产 5GW 单晶电池建设项目投资协议 20上机数控：签订重大采购合同 20隆

3、基股份：发力 BIPV，将以 16.35 亿元溢价收购森特股份 27.25%股权 20晶澳科技：与启东市签 20GW 电池、组件及配套项目以期继续扩产 20保利协鑫：与上机数控就颗粒硅生产签订 30 万吨，180 亿合作协议 20固德威：与韩国GS Global 签署 100MW 光伏逆变器合作协议 20赛伍技术：为扩产 25500 万平方米太阳能封装胶膜项目，拟募资 7 亿元 20 HYPERLINK l _TOC_250002 电网及工控行业及公司动态 21 HYPERLINK l _TOC_250001 产业景气度跟踪 21 HYPERLINK l _TOC_250000 重点公司盈利预

4、测 22图表目录图 1：近期硅料价格大幅上涨 5图 2：单晶硅片价格近期调整大 7图 3：2020 年硅片各企业市占率情况 8图 4：近期电池价格上涨 9图 5：组件价格维持稳定 10图 6：本周板块涨跌幅 14图 7：本周电新子板块涨跌幅 14图 8：板块周涨幅前十股票 15图 9：板块周跌幅前十股票 15图 10：电新板块市盈率变化 15图 11：电新板块市净率变化 15图 12：风电设备板块市盈率变化 15图 13：光伏设备板块市盈率变化 15图 14：储能设备板块市盈率变化 16图 15：工控自动化板块市盈率变化 16图 16：电网及自动化板块市盈率变化 16图 17：高压设备板块市盈

5、率变化 16图 18：近期硅料价格比较 18图 19：近期硅片价格比较 18图 20：近期电池片价格比较 18图 21：近期组件价格比较 18图 22：逆变器月度价格变化（单位：$/W) 19图 23：各地区逆变器累计出口金额（亿元） 19图 24：逆变器出口金额及增速 19图 25：各地区太阳能电池累计出口金额（亿元） 19图 26：太阳能电池出口金额及增速 19图 27：PMI 变化 21图 28：工业增加值变化 21图 29：电网基本建设投资完成额（亿元） 21图 30：电源基本建设投资完成额（亿元） 21表 1：各硅料企业产能，以及各企业与硅料企业签订的长协订单 5表 2：通威与大全毛

6、利率对比 6表 3：硅料价格与生产成本敏感性分析 6表 4：硅料与硅片产能错配 7表 5：隆基股份硅片毛利率变化 8表 6：硅片毛利率敏感性分析 8表 7：通威太阳能电池片价格上涨 9表 8：电池产能统计 9表 9：通威太阳能电池片价格上涨 10表 11：100MW 项目在不同组件价格下的内部收益率敏感性分析 11表 12：光伏电站内部收益率测算的假设条件 11表 13：光伏组件 2021 年出货预测 12表 14：光伏组件行业集中度与出货量前十企业 12表 15：光伏产业链本周价格变化 17表 16：重点公司盈利预测 22周专题：硅料盈利高弹，组件加速分化硅料：待价而沽，盈利高弹硅料大幅上涨

7、，现货均价冲击 12 万元/吨以上。本周 PVInfolnk 硅料平均报价达 11.1万元/吨，其中最高价达 12 万元/吨，最低价高达 10.7 万元/吨，已达 2018 年 6 月 30日以来的最高价。图 1：近期硅料价格大幅上涨多晶硅 菜花料多晶硅 致密料1201008060402021/02/1721/01/2721/01/0620/12/1620/11/2520/11/0420/10/1420/09/2320/09/0220/08/1220/07/2220/07/0120/06/1020/05/2020/04/2920/04/0820/03/1820/02/2620/02/0520/

8、01/1519/12/250数据来源：PVInfolink，东北证券下游明显供不应求，长协订单远超硅料企业产能。硅片名义产能大于硅料今年实际释放量已成共识。从各家硅料企业产能与长协订单来看，在手长协订单已远超公司实际产量，如通威实际产能仅 9 万吨左右，但已公布订单便已达 18.18 万吨左右，硅片企业大概率难以按照既有公布采购协议实现自有订单量，仍需采购团队尽力保障自有需求。此外，在既有产能都难以保障全年硅片产量情况下，中小硅料企业产能亦将成为硅片企业目标。在全年偏紧供给下，硅料价格有望继续上行，最高可能冲击 15 万元/吨以上。表 1：各硅料企业产能，以及各企业与硅料企业签订的长协订单企业

9、21 年产能（万吨）隆基中环晶科晶澳上机京运通天合美科合计通威/永祥910.182.53.12.42.2918.18保利协鑫9.53.3270.7411.06新疆大全7.53.761.581.262.071.079.74新特能源7.28.441.851.411.212.9东方希望7.50亚洲硅业22.52.5内蒙东立1.20鄂尔多斯1.10洛阳中硅1.20天宏瑞科0.70瓦克60OCI2.72.162.16hemlock1.80合计57.430.369.54.683.114.221.23.472.2956.54硅片年底名义产能（GW）115853027501215350硅料需求（万吨）3526

10、9815405106数据来源：各公司公告，东北证券头部硅料企业毛利率将达 55%以上。对比硅料头部企业通威股份与新疆大全，到 2019 年生产成本达到 4 万元/吨以下，在硅料含税价格 6 万元/吨下，毛利率达 20%以上。一季度相对于全年来说是淡季，在全年硅料紧缺下，预计在二季度及四季度旺季有望冲击更高价格，全年均价达 9 万元/吨以上，毛利率将达 55%以上，预计头部企业单吨净利润达 5 万元左右。表 2：通威与大全毛利率对比新疆大全单位2017A2018A2019A硅料销售价格万元/吨，含税10.9778.6276.274硅料销售价格万元/吨，不含税9.717.635.55毛利率%45.

11、71%32.98%22.38%生产成本万元/吨5.275.124.31通威股份单位2017A2018A2019A硅料销售价格万元/吨，含税11.068.365.73硅料销售价格万元/吨，不含税9.797.405.07毛利率%46.83%33.88%24.45%生产成本万元/吨5.204.893.83数据来源：各公司公告，东北证券表 3：硅料价格与生产成本敏感性分析 8 8.5 9 9.5 10 10.5 11 2.8 60.45% 62.78% 64.84% 66.69% 68.36% 69.87% 71.24% 3 57.63% 60.12% 62.33% 64.32% 66.10% 67.

12、71% 69.18% 3.2 54.80% 57.46% 59.82% 61.94% 63.84% 65.56% 67.13% 3.4 51.98% 54.80% 57.31% 59.56% 61.58% 63.41% 65.07% 3.6 49.15% 52.14% 54.80% 57.18% 59.32% 61.26% 63.02% 3.8 46.33% 49.48% 52.29% 54.80% 57.06% 59.10% 60.96% 4 43.50% 46.82% 49.78% 52.42% 54.80% 56.95% 58.91% 4.2 40.68% 44.16% 47.27% 5

13、0.04% 52.54% 54.80% 56.85% 4.4 37.85% 41.51% 44.76% 47.66% 50.28% 52.65% 54.80% 4.6 35.03% 38.85% 42.24% 45.28% 48.02% 50.50% 52.75% 4.8 32.20% 36.19% 39.73% 42.91% 45.76% 48.34% 50.69% 数据来源：，东北证券说明：第一行代表硅料价格（万元/吨，含税），第一列代表生产成本（万元/吨） 硅片：力所不及，价格坚挺硅片价格跳涨。本周硅片价格为 3.69 元/片，周环比持平。其中隆基也是上调硅片报价，3 月开始，单晶硅片报

14、价全面上调，G1、M6（170m）单晶硅片报价 3.55 元/片、3.65 元/片，每片上涨 0.3 元，涨幅高达 9%，175m 在此基础上再涨 5 分/片； M10（175m）单晶硅片价格上涨 0.39 元/片，涨至 4.44 元/片，涨幅高达 9.6%。图 2：单晶硅片价格近期调整大单晶G1硅片单晶M6硅片4.03.63.22.82.421/02/2321/02/0921/01/2621/01/1220/12/2920/12/1520/12/0120/11/1720/11/0320/10/2020/10/0620/09/2220/09/0820/08/2520/08/1120/07/28

15、20/07/1420/06/3020/06/1620/06/0220/05/1920/05/0520/04/2120/04/0720/03/2420/03/1020/02/2520/02/1120/01/2820/01/1419/12/312.0数据来源：PVInfolink，东北证券实际产出有效，扩张节奏预计推迟。从各家企业扩产计划来看，2021 年是硅片扩张大年。但受限于硅料紧缺，原材料将成为产能产出的瓶颈。以 2021 年底产能来看，硅片产能达到 350GW，但硅料产能仅为 57 万吨左右，硅料缺口达 50 万吨左右。截止 2020 年年底硅片产能为 195GW 左右。我们判断，受硅料产

16、能受限影响，且各企业尤其是对硅料无法保障的中小硅片企业来说，如果按期建设硅片产能将出现有产无量的情况，反而加大企业成本压力。我们预计，2021 年众多硅片项目将推迟建设。表 4：硅料与硅片产能错配企业产能-GW隆基中环晶科晶澳上机京运通天合美科合计硅料锁量30.369.54.683.114.221.23.472.2956.54名义产能（GW）115853027501215350硅料需求（万吨）57.434.825.89.18.215.23.60.04.5106.1数据来源：公司公告，东北证券全年价格预计坚挺，毛利率处于高位。硅片产出有限，稀缺性支撑价格维持高位，行业格局依然良好。站在 2021

17、 年来看，头部企业对于硅料提前锁定情况明显优于尾部企业，因此从实际产出来看，有效产能仍然集中在项目已建设完成的硅片头部企业，格局良好，对下游依然拥有较强议价权。但从产业链传到来看，预计硅片价无法全部传导硅料价格涨幅。头部硅片行业毛利率全年仍有望维持在 30%以上。图 3：2020 年硅片各企业市占率情况2020A隆基股份2.56%6.76%3.59%10.25%42.01%中环股份晶澳科技晶科股份8.20%上机数控京运通26.64%其他数据来源：PVInfolink，东北证券表 5：隆基股份硅片毛利率变化隆基股份单位2017A2018A2019A单晶硅片毛利率%32.71%16.27%32.1

18、8%硅片售价元/片5.173.142.75硅片非硅成本元/片1.221.000.74数据来源：公司公告，东北证券表 6：硅片毛利率敏感性分析 707580859095100105110329.36%26.82%24.29%21.75%19.22%16.68%14.15%11.61%9.08%3.131.27%28.81%26.36%23.91%21.45%19.00%16.55%14.09%11.64%3.233.06%30.68%28.30%25.92%23.55%21.17%18.79%16.42%14.04%3.334.74%32.43%30.13%27.82%25.52%23.21%2

19、0.91%18.60%16.30%3.436.32%34.08%31.84%29.61%27.37%25.13%22.89%20.66%18.42%3.537.81%35.63%33.46%31.29%29.11%26.94%24.77%22.59%20.42%3.639.22%37.10%34.99%32.88%30.76%28.65%26.54%24.43%22.31%3.740.55%38.49%36.44%34.38%32.32%30.27%28.21%26.16%24.10%3.841.81%39.81%37.81%35.80%33.80%31.80%29.80%27.80%25.8

20、0%3.943.01%41.06%39.11%37.16%35.20%33.25%31.30%29.35%27.40%数据来源：公司公告，东北证券说明：第一行代表硅料价格（元/kg，含税），第一列代表硅片价格（元/片，166 尺寸，含税） 电池：盈利承压，跟随调整电池跟随涨价，涨幅弱于硅片。通威发布电池片价格，其中单晶 PERC158.75 电池、单晶 PERC166 电池、单晶 PERC210 电池价格均上涨 5 分，分别报 0.96 元/W、1.00元/W、1.04 元/W。上周及本周 166 尺寸电池片价格报价为 0.85 元，涨价滞后于硅片，幅度亦低于硅片。图 4：近期电池价格上涨多晶

21、硅电池片单晶硅PERC电池(158.75)单晶PERC电池（166mm）1.210.80.60.40.221/02/1121/01/1120/12/1120/11/1120/10/1120/09/1120/08/1120/07/1120/06/1120/05/1120/04/1120/03/1120/02/1120/01/1119/12/1119/11/1119/10/1119/09/110数据来源：PVInfolink，东北证券表 7：通威太阳能电池片价格上涨发布日期产品名称产品类型单价（元/瓦）2021/2/26多晶电池金刚线 157￥0.622021/2/26单晶 PERC 电池单/双面

22、 158.75￥0.962021/2/26单晶 PERC 电池单/双面 166￥1.002021/2/26单晶 PERC 电池单/双面 210￥1.04数据来源：通威太阳能，东北证券组件企业的外部电池需求弱，价格提升难度大。全年来看，电池价格更多将跟随硅片，其将呈现节奏滞后、涨幅偏弱、盈利弱。主要原因是：1.组件企业基本都会配套自有电池产能，电池实际的需求市场在缩小；2.由硅料到硅片到电池，生产节拍层面，电池最为柔性；3.硅片价格无法全部传导，在原材料端侵蚀利润。表 8：电池产能统计2020A2021E新增产能隆基304010晶科113019晶澳183012一体化组件企业天合光能1026+16

23、+阿特斯9.62010.4东方日升72720合计85.614761.4通威304212爱旭30+4010专业电池厂润阳203515中宇7169合计5713376合计（GW）142.6280137.4数据来源：各公司公告，东北证券电池毛利率提升难度较大，预计维持在 14%左右。全年来看电池环节盈利能力偏弱，预计毛利率会位于 14%左右。表 9：通威太阳能电池片价格上涨0.820.850.880.910.940.971313.12%16.18%19.04%21.71%24.21%26.55%28.76%3.111.14%14.28%17.20%19.93%22.48%24.88%27.13%3.2

24、9.16%12.37%15.36%18.15%20.76%23.21%25.51%3.37.18%10.46%13.51%16.36%19.03%21.54%23.89%3.45.21%8.55%11.67%14.58%17.31%19.87%22.27%3.53.23%6.64%9.83%12.80%15.58%18.19%20.65%3.61.25%4.74%7.98%11.02%13.86%16.52%19.03%3.7-0.73%2.83%6.14%9.24%12.13%14.85%17.41%3.8-2.70%0.92%4.30%7.45%10.41%13.18%15.78%3.9-

25、4.68%-0.99%2.46%5.67%8.68%11.51%14.16%数据来源：东北证券1.4.组件：酝酿涨价，分化加大组件价格维持稳定，企业扩产积极性受冲击。本周组件依然维稳，站在现阶段价格来看，虽然玻璃松动，但铝、银、EVA 粒子、POE 等原材料价格均上涨，且硅料上涨已逐步传导至电池端，组件成本压力剧增，目前部分企业已降低一季度组件出货目标，并进行一定减产。上游价格上涨不仅影响到企业的盈利能力，也对企业生产积极性造成冲击。图 5：组件价格维持稳定1.91.81.71.61.51.41.31.21.121/03/0321/02/1021/01/2020/12/3020/12/0920

26、/11/1820/10/2820/10/0720/09/1620/08/2620/08/0520/07/1520/06/2420/06/0320/05/1320/04/2220/04/0120/03/1120/02/1920/01/2920/01/0819/12/181275W多晶组件310W单晶PERC组件数据来源：PVInfolink，东北证券组件酝酿涨价。从近期央企组件招标来看，体现几大特点：1.单个招标项目，高价标与低价标价格差距大，单瓦价格差距达 3-4 毛；2.高价标价格主要为组件头部企业，低价标主要为二三线企业。3.从低报价来看，该价格下组件可能为处于亏损状态。从价格可以体现，组

27、件企业尤其是头部组件企业酝酿组件涨价，但在实际招标过程中，二三线组件企业为保存市场份额以低价抢夺市场，反而成为组件涨价的阻力。但从全年角度来看，我们认为央企光伏装机需求大，在实际装机过程中稳定性、可靠性为首选，在涨价潮下 1.6 元/W 的组件价格难以盈利，低价中标厂商难以保障后期组件供应。此外，在现有组件价格下，单个项目收益率在 7%左右，即使组件价格回升至 1.7 元/W，甚至 1.75 元/W，项目内部收益率仍可达 6%以上，符合目前央企对电站收益率的要求。展望全年，我们认为组件价格有望回归至合理水平，存在涨价空间。表 10：100MW 项目在不同组件价格下的内部收益率敏感性分析1.51

28、.551.61.651.71.750.253.21%3.08%2.96%2.84%2.72%2.60%0.2754.33%4.19%4.06%3.92%3.80%3.67%0.305.41%5.26%5.11%4.97%4.83%4.69%0.3256.45%6.29%6.13%5.98%5.83%5.68%0.357.46%7.29%7.12%6.96%6.80%6.64%0.3758.45%8.27%8.09%7.92%7.75%7.58%数据来源：东北证券说明：第一行代表组件价格，第一列代表上网电价表 11：光伏电站内部收益率测算的假设条件假设条件数值单位假设条件数值单位装机规模100M

29、W经营期25年利用小时数1300小时运维费15元/kw组件衰减1.0%每年 0.7%，到 80%运营成本浮动利率3%投资成本3600元/kW保险0.05%其中：组件1.7元/kW土地成本0.7百万/年其中：BOS1.9元/W建设周期6月总投资360百万所得税25%资本支出324百万增值税13%可抵扣增值税37.3百万权益20%资本金72百万贷款80%银行贷款288百万贷款利率3.75%贷款偿还期15年贷款利率3.75%数据来源：东北证券行业集中度有望快速提升。以目前价格来看，组件难以盈利，其盈利主要通过电池端进行补充，但全产业链涨价下，我们预计单组件环节亦难以实现大幅盈利。且全年来看，硅料紧缺

30、导致硅片、电池产出皆有限，在行业竞争下，我们认为一体化企业布局更为完善，尤其是在硅片环节拥有优势企业具备更强的盈利能力及份额竞争力，在实际产出高于市场需求情况下，我们预计二三线组件企业生存空间减少，而部分头部组件企业亦难以达到出货目标，2021 年行业 CR5 有望大幅提升。表 12：光伏组件 2021 年出货预测 前十企业出货量2020A2021E1隆基股份20隆基股份452晶科能源18.5-19晶科能源303天合光能15-16天合光能30-354晶澳科技15-16晶澳科技25-305阿特斯11.2-11.3阿特斯18-206东方日升8.5东方日升157正泰新能源6正泰新能源68First

31、Solar5.5-5.7First Solar5.79无锡尚德3.72无锡尚德810腾晖光伏4亿晶光电6总计（GW）108195数据来源：东北证券 表 13：光伏组件行业集中度与出货量前十企业排名2016 年2017 年2018 年2019 年2020 年1晶科能源晶科能源晶科能源晶科能源隆基股份2天合光能阿特斯晶澳太阳能晶澳太阳能晶科能源3晶澳太阳能天合光能天合光能天合光能晶澳科技4阿特斯晶澳隆基股份隆基股份天合光能5韩华韩华阿特斯阿特斯阿特斯6协鑫集成协鑫集成韩华韩华韩华7First solar乐叶光伏东方日升东方日升东方日升8英利集团东方曰升协鑫集成First solar正泰9乐叶光伏英

32、利集团尚德协鑫集成FirstSolar10中利腾晖VinaSoalr中利腾辉尚德尚德CR535.10%36.60%38.40%42.80%55.10%数据来源：PVInfolink，东北证券1.5.投资建议&风险提示全年光伏需求无忧，我们认为涨价弹性及盈利能力排名分别为硅料硅片电池组件，一体化企业，尤其是在硅片端拥有优势企业仍然具备高盈利能力。在硅料产能有限且组件盈利压力较大下，二三线组件企业将压力骤增，2021 年将大幅提升组集中度。重点推荐一体化布局领先的隆基股份、晶澳科技，重点布局大尺寸及新技术方向的通威股份、上机数控。风险提示：行业政策变动，光伏需求不及预期、业绩预测和估值判断不达预期

33、电新行业动态跟踪组件酝酿涨价，行业加速分化事件：华电 7GW、中核南京 1.3GW 以及龙源电力 100MW 三家组件集采同日开标，在产业链涨价潮此起彼伏的当下，此次招标价格不出意外的全线上涨，最高价已然突破 1.8 元/瓦，基本回到了 2019 年 11 月的组件价格水平。点评： 从近期央企组件招标来看，体现几大特点：1.单个招标项目，高价标与低价标价格差距大，单瓦价格差距达 3-4 毛；2.高价标价格主要为组件头部企业，低价标主要为二三线企业。3.从低报价来看，该价格下组件可能为处于亏损状态。从价格可以体现，组件企业尤其是头部组件企业酝酿组件涨价，但在实际招标过程中，二三线组件企业为保存市

34、场份额以低价抢夺市场，反而成为组件涨价的阻力。但从全年角度来看，我们认为央企光伏装机需求大，在实际装机过程中稳定性、可靠性为首选，在涨价潮下 1.6 元/W 的组件价格难以盈利，低价中标厂商难以保障后期组件供应。组件价格有望回归至合理水平，存在涨价空间。国家发改委七项金融措施促进补贴拖欠解决事件： 近日，国家发改委官网，发布了关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知，对我国部分可再生能源企业受多方面因素影响，现金流紧张，生产经营出现困难的情况表示理解。并提出七项金融措施，用于解决存量可再生能源项目补贴拖欠问题。点评： 大力发展可再生能源是推动绿色低碳发展、加快生态文明

35、建设的重要支撑，是应对气候变化、履行我国国际承诺的重要举措。我国风电、光伏行业快速发展的同时，部分可再生能源企业受多方面因素影响，现金流紧张，生产经营出现困难。七项金融措施的颁布，加大了金融支持力度，有效缓解补贴拖欠对企业带来的影响，减轻了企业的负担，使相关企业在风光等可再生能源全面平价阶段轻装上阵，理性投入新项目开发和建设。印度加征电池、组件关税，或将加速组件出口事件： MNRE(印度可再生能源部)签发官方备忘录，从 2022 年 4 月 1 日期，对太阳能组件征收 40%的关税，对电池征收 25%的关税。点评： 从政策执行期来看，到明年 4 月开始执行，仍有一年的窗口期。该时间窗口将刺激印

36、度企业加速备库存，增加组件进口。行情回顾从板块来看：本周沪深 300 指数下跌 2.21%，其中电新板块下跌 0.77%，跑赢指数 1.44pct。从子板块来看，锂电池、传统发电设备、电池材料、电线电缆表现相对较好，涨幅分别为 5.27%、2.03%、0.64%、0.32%。图 6：本周板块涨跌幅数据来源：Wind，东北证券图 7：本周电新子板块涨跌幅数据来源：Wind，东北证券从个股来看：涨幅前五股票分别为国网英大、拓日新能、大金重工、东方日升、*ST华仪，分别为 16.4%、15.8%、14.8%、14.1%、13.9%，跌幅前五股票分别为信捷电气、禾望电气、八方股份、ST 天成、金冠股份

37、，分别为-15.3%、-14.9%、-13.8%、-13.7%、-12.9%。图 8：板块周涨幅前十股票图 9：板块周跌幅前十股票数据来源：Wind，东北证券数据来源：Wind，东北证券从估值来看：截止 2021 年 2 月 5 日，电新板块市盈率与市净率分别为 44.73、4.07，其中主要子板块市盈率分别为：风电设备、光伏设备、储能设备、工控自动化、电网自动化、高压设备：26.51、47.62、83.25、71.22、27.47、24.06。图 10：电新板块市盈率变化图 11：电新板块市净率变化数据来源：Wind，东北证券数据来源：Wind，东北证券图 12：风电设备板块市盈率变化图 1

38、3：光伏设备板块市盈率变化数据来源：Wind，东北证券数据来源：Wind，东北证券图 14：储能设备板块市盈率变化图 15：工控自动化板块市盈率变化申万行业指数:市盈率:储能设备 average +1 std -1 std10084685236202016/2/12017/2/12018/2/12019/2/12020/2/12021/2/1数据来源：Wind，东北证券数据来源：Wind，东北证券图 16：电网及自动化板块市盈率变化图 17：高压设备板块市盈率变化 申万行业指数:市盈率:电网自动化average +1 std -1 std average -1 std+1 std申万行业指数:

39、市盈率:高压设备6033502740302120102016/2/12017/2/12018/2/12019/2/12020/2/12021/2/1数据来源：Wind，东北证券152016/2/12017/2/12018/2/12019/2/12020/2/12021/2/1数据来源：Wind，东北证券新能源行业及公司动态产业景气度跟踪产业链价格点评：硅料：价格继续上行。本周硅料成交均价为 111 元/千克，周环比上升 5.71%。全年硅料紧缺已成既定事实，我们预计全年硅料价格将处于高位。全年全球硅料产能在 57 万吨左右，对应 180GW 装机需求，全年紧平衡。硅料价格从去年 12 月开始反

40、弹，创近两年新高。对于全年来看，硅料将是全产业链最紧缺环节，对硅料价格判断可更为乐观，全年高价有望冲击 15 万元/吨以上。硅片：价格上涨，本周成交均价 3.59 元/片（166 尺寸）、4.44 元/片（182 尺寸）、6.16 元/片（210 尺寸），与上周持平。受硅料紧缺影响，硅片有效产能有效，价格随之上涨。2021 年硅片将加速大尺寸化。对于 2021 年价格判断，我们认为硅片价格仍有望保持坚挺，主要原因是：（1）下游电池厂商大幅扩产，叠加硅片尺寸结构性变化，行业大尺寸硅片需求强劲。（2）硅料产能限制硅片产能释放，虽然扩产众多，但硅片产能释放有限。电池：价格持平。166 电池片本周均价

41、为 0.85 元/W，182 及 210 大尺寸电池片本周价格分别为 0.90 元/W、0.91 元/W，均较上周持平。受近期硅料和硅片涨价影响，且银价高企，电池片价格逐步上涨，但预计上涨幅度低于硅片。组件：小幅上涨。本周单晶组件价格为 1.58 元/W，较上周上涨 0.04 元/W，182和 210 组件价格均为 1.68 元/W。下游抢装以及硅料、胶膜、玻璃等相关组件成本及其他费用高企的情况下，目前组件价格下降空间有限，近期组件价格酝酿上涨情绪，仍然具备上涨空间。表 14：光伏产业链本周价格变化项目本周价格上周涨幅单月涨幅两月涨幅三月涨幅去年同期涨幅单晶硅片 3.599.45%15.06%

42、15.06%15.06%8.46%单晶 PERC 电池（158.75mm) 0.921.10%1.10%1.10%5.75%-3.16%单晶 PERC 电池（166mm) 0.851.19%1.19%-4.49%-9.57%单晶 PERC 组件 1.540.00%0.00%0.00%0.00%-7.78%多晶硅片 1.32.36%2.36%2.36%2.36%-16.13%多晶电池 0.5651.99%4.05%6.00%4.05%-8.87%多晶组件 1.30.00%0.00%0.00%0.00%-12.75%多晶硅 1058.25%19.32%25.00%28.05%43.84%数据来源：

43、PVinfoLink，东北证券图 18：近期硅料价格比较图 19：近期硅片价格比较数据来源：PVinfoLink，东北证券数据来源：PVinfoLink，东北证券图 20：近期电池片价格比较图 21：近期组件价格比较数据来源：PVinfoLink，东北证券数据来源：PVinfoLink，东北证券逆变器价格：2020 年 12 月逆变器价格分别为 0.105 美元/W（1-10kw 单相，同比- 7.1%）、0.053 美元/W（10-30kw 三相，同比-8.1%）、0.031 美元/W（30kw 三相，同比-9.1%）。逆变器出口：2020 年 12 月逆变器出口数量 380.63 万台，同

44、比增长 33.0%，出口金额为 26.55 亿元，同比增长 44.1%。2020 全年累计出口金额 240.23 亿元，同比增长 26.3%。组件出口：2020 年 12 月太阳能电池出口金额为 112.74 亿元，同比增长 22.6%。2020全年累计出口金额 1370.05 亿元，同比增长 3.9%。图 22：逆变器月度价格变化（单位：$/W)数据来源：彭博，东北证券图 23：各地区逆变器累计出口金额（亿元）图 24：逆变器出口金额及增速1009080706050403020100352017/122018/122019/122020/12302520151050亚洲非洲欧洲拉美北美澳洲当

45、月逆变器出口金额（亿元）当月同比017/17/47数据来源：海关总署，东北证券数据来源：海关总署，东北证券图 25：各地区太阳能电池累计出口金额（亿元）图 26：太阳能电池出口金额及增速700600500400300200100160140120100806040200当月太阳能电池出口金额（亿元）当月同比120%90%60%30%0%-30%-60%2017/122018/122019/122020/120亚洲非洲欧洲拉美2017/12017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/

46、42020/72020/10北美澳洲数据来源：海关总署，东北证券数据来源：海关总署，东北证券重点公司公告隆基股份：签订银川年产 5GW 单晶电池建设项目投资协议根据战略发展需求，隆基绿能科技股份有限公司全资子公司隆基乐叶（乙方）与银川经济技术开发区管理委员会于 2021 年 3 月 11 日签订年产 5GW 单晶电池制造项目投资协议，就公司在银川经济技术开发区投资建设年产 5GW 单晶电池项目达成合作意向。其中，乙方项目公司投资预计约 31 亿元。上机数控：签订重大采购合同2021 年 3 月 6 日，无锡上机数控股份有限公司发布签订重大采购合同的公告称，2021 年 7 月至 2024 年

47、6 月由公司及全资子公司弘元新材料（包头）有限公司向新疆大全采购原材料多晶硅料 5.27 万吨，按照当前市场价格测算，预计采购金额约为55.34 亿元（含税）。隆基股份：发力 BIPV，将以 16.35 亿元溢价收购森特股份 27.25%股权公司拟以协议转让方式现金收购森特股份 130,805,407 股股份，占森特股份总股本的 27.25%，每股转让价格为 12.50 元，本次交易对价总额为 1,635,067,587.50 元。经此次股份转让，森特股份的控股股东，实际控制人无变化，公司将成为森特股份第二大股东。公司表示本次收购有助于公司扩大分布式市场范围，拓展光伏产品的应用场景。晶澳科技：与启东市签 20GW 电池、组件及配套项目以期继续扩产公司与江苏省启东市人民政府签订战略投资框架协议，公司将在启东市投资建设 20GW 光伏电池、组件及配套光伏装备项目。根据规划，项目将建设高效光伏电池、组件及配套光伏装备产业，打造高度自动化、信息化、智能化的光伏电池、组件生产制造和光伏装备产业基地。保利协鑫：与上机数控就颗粒硅生产签订 30 万吨，180 亿合作协议公司全资附属公司江苏中能硅业科技发展有限公司，与无锡上机数控股份有限公司签订战略合作框架协议书，拟于内蒙古自治区共同投资建设 30 万吨颗粒硅的研发及生产项目。根据合同，中能与上机拟就 30 万吨颗粒硅生产及下游