基差修复近强远弱

1、第一部分周度观点分析及策略推荐1GALAXY FUTURES目录第二部分周度数据跟踪目录2GALAXY FUTURES第一部分周度观点分析及策略推荐内容摘要现货深加工玉米库存持续下降，收购价反弹地域价差山东东北价差扩大，北港与南方价差缩小，玉米小麦价差扩大基差价差玉米09基差回归，空头减仓，连续反弹现货深加工玉米库存持续下降，收购价反弹近一个多月以来，深加工玉米库存持续下降，其中以华北地区的山东、河北深加工库存下降幅度最大，东北的黑龙江、吉林地区深加工库存下降幅度相对较小。库 存持续下降主要是因为收购价持续下跌，贸易商普遍陷入亏损，近期贸易商也达成一定程度的挺价共识，出货意愿下降，导致深加工到

2、货一直维持低位。东北深加 工企业库存相对充裕，贸易商库存较高，东北现货价格这波反弹力度不大。而山东深加工普遍库存天数较低，加上到货持续低位，山东深加工玉米收购价快速上 涨，其中金玉米近10天提价达200元/吨左右，青冈龙凤提价仅70元/吨左右。短期只要山东深加工厂门到车数继续维持低位，深加工收购价仍有上调动能。不过再 继续上涨，一方面和东北价差扩大，会吸引东北粮过来，另外当地早春玉米也将上市，也将压制玉米价格涨幅。深加工企业玉米库存临清金玉米收购价青冈龙凤玉米收购价4003503001周4周8周11周14周17周20周23周26周29周32周35周38周41周44周47周50周2021年202

3、0年2019年深加工企业玉米库存7003300650310060029005502700250050023004502100190017001500130010-110-2611-2012-151-92-32-283-254-195-146-87-37-288-229-16临清金玉米收购价（元/吨）2020/212019/202018/192017/182016/1715001300170029002700250023001-11-242-163-114-34-265-196-117-47-278-199-1110-410-2711-1912-12青冈龙凤玉米收购价（元/吨）202121002

4、020201919002018 20173GALAXY FUTURES地域价差山东东北价差扩大，北港与南方价差缩小，玉米小麦价差扩大由于近期山东现货价格反弹幅度大于东北，山东和东北的价差扩大，如山东继续上涨，将吸引东北粮过来，价格涨势将被压制。山东涨价也带动锦州港收购价上涨，而广东等地进口谷物供应充裕，导致目前锦州和广东港价差缩小，目前发运利润为亏损30元/吨左右，目前锦州发运南通港也是出于亏损状态。总体而言，山东 涨价将吸引东北粮，但目前东北粮南下长江流域及南方地区仍然困难。另外随着山东玉米价格反弹，短期疫情影响物流消费者心态，面粉销量增加，但小麦到货少，导致厂家提价收购小麦，近期小麦价格上

5、涨20-30元/吨不等，但总体玉米价格涨幅更快，济南及石家庄玉米小麦价差再度扩大到230-270元/吨。总体来看，目前能消化东北渠道库存的主要是华北的山东和河北等地，这些地区的深加工提价或能消化一定渠道库存。但在玉米小麦价差维持高位，南北价差倒挂的情况下，东 北玉米想要往南方发运消化难度还是很大，所以这波期现货反弹的高度还是看山东的这轮价格反弹能到何时。后期山东早春玉米也要陆续上市，再留给山东提价的 时间也不多了。潍坊-绥化玉米价差广州-锦州玉米价差济南小麦玉米价差5004504003503002502001501005001-11-232-143-83-304-215-136-46-267-

6、188-98-319-2210-1411-511-2712-19潍坊-绥化玉米价差20212020201920182017(50)0501502002501-11-232-143-83-304-215-136-46-267-188-98-319-2210-1411-511-2712-19广州-锦州玉米价差202120201002019 20182017(200)(400)(600)2000400120010008006001-11-242-163-114-34-265-196-117-47-278-199-1110-410-2711-1912-12济南小麦玉米价差202120202019201

7、8 20174GALAXY FUTURES基差价差玉米09基差回归，空头减仓，连续反弹从从近一个月行情走势来看，09合约基差快速走弱，目前基本平水附近，这说明近月合约在走一波基差修复行情。7月下旬空头持续减仓也使得期价连续反弹，玉米 及玉米淀粉91价差也是快速走强。而淀粉在开机低位，库存持续下降的情况下，近几天走势也稍强于玉米，淀粉玉米价差有所扩大。近月期价在反弹至和现货平水 之后，短期可能已经基本反弹到位，基差修复行情也基本实现。因为根据我们前面的分析，目前支撑市场反弹的有利因素只有华北地区，因为深加工玉米库存较低，拉动了这波反弹，当然期现货大幅度下跌也存在一定反弹动力。不过往后看，暂时也看

8、不到基本面反转的因素，中长期期现货压力仍然较大。玉米09基差玉米91价差淀粉玉米09价差(200)(300)(400)(100)20010003009-18 10- 11- 12- 1-16 2-15 3-17 4-16 5-16 6-15 7-15 8-14 9-13181717C2109C2009C1909(150)(100)(50)0501001501-192-183-204-195-196-187-188-17C1909-2001C2009-2101C2109-22019-15 10- 11- 12- 1-13 2-12 3-14 4-13 5-13 6-12 7-12 8-11 9-

9、101514146002109200955050045040035030025019095GALAXY FUTURES策略逻辑6GALAXY FUTURES玉米：国内因为进口及替代增加，供应较为充裕。在小麦玉米价差巨大的情况下，小麦的大量供应将使得玉米替代压力更大。而目前 小麦价格维持低位，这样在玉米-小麦价差巨大情况下，小麦替代的持续，将会使得玉米价格向小麦靠拢，来限制替代。替代品价格低位又 使得北粮南运受阻，东北地区渠道库存消化缓慢，压制当地价格，加上深加工企业利润不佳开机低位，深加工需求低迷，价格承压。政策 谷物持续投放，也同样压制市场做多情绪。目前市场关注点在深加工价格、小麦价格和政策

10、谷物拍卖成交，以此作为观察市场情绪的指标。 短期贸易商挺价意愿较强，山东深加工到车近期维持低位，由于深加工库存也降至低位，收购价持续上涨，加上小麦价格走强，推动短期 期现货价格上涨，关注2650附近阻力，玉米期价涨至平水附近，预计基本反弹到位。但中长期来看，后期还面临新玉米上市的考验，期价 预计维持低位震荡为主。淀粉：玉米价格仍维持弱势，原料成本弱势，下游“买涨不买跌”压制下游拿货积极性 ，不过伴随着淀粉深加工开机降至低位，库存 总体持续下降，淀粉供需面开始好转，这也使得近期淀粉走势稍强于玉米。就单边来看，预计淀粉和玉米节奏较为一致，短期反弹可能基 本到位，中期还有二次探底可能，淀粉玉米价差有

11、望继续走扩。【交易策略】单边：山东深加工收购价持续上涨加上小麦价格上涨，近月基差修复连续反弹，目前基差基本修复到位，预计反弹也基本到位，伴随着 后期新玉米上市预期，期价预计仍有二次探底可能，暂时观望。套利：关注淀粉玉米01价差走扩。期权：观望。6第二部分周度数据追踪7GALAXY FUTURES国际美国玉米供需美玉米优良率美国出口装船 20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%4500040000350003000025000200001500010000500002008/092009/102010/112011

12、/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22美国玉米供需(万吨)出口产量国内总消费库销比050100 150200250363942454851 1 4 7 101316192225283134美国周度出口装船（万吨）2020/212019/202017/182016/172015/165550606580757022 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44美玉米优良率（%）2021/222020/212019/202018/192017/188GALAXY FUTU

13、RES生猪-生猪均价（元/公斤）自繁自养养殖利润（元/头）仔猪均价（元/公斤）22省市仔猪平均价（元/公斤）1551351152020/21952019/20752018/19552017/18352016/17154043464952 2 5 8 1114172023262932353838332823181343840 43 46 49 52 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 38 22省市平均猪价（元/公斤）2020/212019/202018/192017/182016/172015/16 生猪自繁自养养殖利润（元/头）3500300025002000

14、150010005000(500) 4043464952 2 5 8 11141720232629323538(1000)2020/212019/202018/192017/182016/17外购仔猪养殖利润（元/头）外购仔猪养殖利润（元/头）300020002020/2110002019/202018/1902017/184043464952 2 5 8 11141720232629323538(1000)2016/17(2000)9GALAXY FUTURES禽类-蛋鸡苗价格（元/羽） 蛋鸡苗（元/羽）6552020/2142019/2042018/1932017/1832016/1724

15、0 43 46 49 52 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 38817鸡苗（元/羽）817鸡苗（元/羽）4432020/2132019/202 22018/1912017/1812016/17040 43 46 49 52 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 38蛋鸡养殖利润（元/羽）蛋鸡养殖利润（元/羽）1401201002020/2180 602019/20402018/19202017/180(20) 4043464952 2 5 8 111417202326293235382016/17(40)(60)817肉杂鸡养殖利润

16、（元/羽）817肉杂鸡养殖利润（元/羽）10862020/2142019/2022018/190(2) 40 43 46 49 52 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 382017/18(4)2016/17(6)(8)10GALAXY FUTURES小麦玉米小麦价差济南普麦进厂价(元/吨)山东玉米收购均价（元/吨）济南小麦玉米价差270026502600255025002450240023502300225022001-11-212-103-23-224-115-15-216-106-307-208-98-299-1810-810-2811-1712-712-2

17、7济南普麦进厂价(元/吨)202120202019201820173300310029002700250023002100190017001500130010-110-1811-411-2112-812-251-111-282-143-33-204-64-235-105-276-136-307-178-38-209-69-23山东深加工玉米收购均价（元/吨）2020/212017/182019/202016/172018/192015/16(200)(400)(600)2000400120010008006001-11-242-163-114-34-265-196-117-47-278-199

18、-1110-410-2711-1912-12济南小麦玉米价差2021202020192018 201711GALAXY FUTURES淀粉深加工企业玉米消耗量全国66家玉米淀粉企业开机淀粉企业库存14000001300000120000011000001000000900000800000700000600000第1周第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周玉米深加工企业玉米周度消耗量2018年2020年2019年2021年30405060708090第1周第4周 第7周

19、 第10周 第13周 第16周 第19周第22周第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周玉米淀粉企业开机率2020年2019年2021年12GALAXY FUTURES酒精酒精加工利润酒精周度开机率（%）13GALAXY FUTURES库存玉米深加工企业库存北方港口周度库存（万吨）南方港口库存（万吨）7006506005505004504003503001周4周8周11周14周17周20周23周26周29周32周35周38周41周44周47周50周深加工企业玉米库存2021年2020年2019年600500400300200100040

20、 43 46 49 52 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 38北方港口周度库存（万吨）2020/212017/182019/202018/192016/17600500400300200100040 43 46 49 52 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 38北方港口周度库存（万吨）2020/212017/182019/202018/192016/1714GALAXY FUTURES现货锦州港收购价（元/吨）临清金玉米收购价青冈龙凤玉米收购价3300310029002700250023002100190017001500130

21、010-110-2611-2012-151-92-32-283-254-195-146-87-37-288-229-16临清金玉米收购价（元/吨）2020/212019/202018/192017/182016/1715001300170029002700250023001-11-242-163-114-34-265-196-117-47-278-199-1110-410-2711-1912-12青冈龙凤玉米收购价（元/吨）202121002020201919002018 201731002900270025002300210019001700150013001-11-182-42-213-1

22、03-274-134-305-176-36-207-77-248-108-279-139-3010-1711-311-2012-712-24锦州港收购价（元/吨）2021202020192018201715GALAXY FUTURES期货市场16玉米淀粉91价差玉米09基差300C2109C2009C190920010009-18 10-11-12- 1-16 2-15 3-17 4-16 5-16 6-15 7-15 8-14 9-13(100)181717(200)(300)(400)100500(50)(100)(150)1501-182-173-194-185-186-177-178-

23、16CS2109-2201CS2009-2101CS1909-2001玉米91价差150C1909-2001C2009-2101C2109-2201100500(50)(100)(150)1-192-183-204-195-196-187-188-17玉米淀粉09基差4003002001000(100)9-17 10- 11- 12- 1-15 2-14 3-16 4-15 5-15 6-14 7-14 8-13 9-12(200)171616(300)(400)CS2109CS2009CS1909淀粉玉米09合约价差淀粉玉米01合约价差600 2109200919095505004504003503002509-15 10- 11- 12- 1-13 2-12 3-14 4-13 5-13 6-12 7-12