集成灶行业深度报告：厨电行业的高成长赛道

1、目录集成灶：冉冉升起的厨房领域新星 8集成灶产品的创新演进 8复盘：受益于产品技术迭代与棚改政策催化，集成灶行业进入成长期 9集成灶行业规模高速增长，渗透率仍处于较低水平 10集成灶行业成长空间广阔 11行业成长驱动力拆解 11集成灶行业理论空间测算 11成长驱动力：产品力为矛，服务力为盾 14产品力优势是渗透率提升的核心驱动力 14服务力是渗透率提升的坚实保障 17成长驱动力：渠道多元化延展与效率提升 19现状：以经销模式为主，且主要集中于三四线市场 19增加网点数量，提高单店产出 19把握新流量入口，提高线上收入占比 20积极布局 KA 渠道，打开高线市场空间 25把握低线市场精装房渗透率

2、提升趋势，加速工程渠道布局 26产能扩张，品牌赋能 27产业集群效应明显，优势品牌融资扩产 27营销赋能，品牌意识崛起 28短期催化：销售竣工缺口仍有待回补，三四线地产成交提供短期交易机会. 30风险提示 32浙江美大 33火星人 44亿田智能 55帅丰电器 632021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 2图表目录图表 1. 三代集成灶产品的演进 8图表 2. 集成灶产品发展大事记 9图表 3. 集成灶行业历史销售表现复盘 10图表 4. 2015-2020E 集成灶行业规模：行业规模持续提升，至 2020 年销售额达 181亿元 10图表 5. 2016-2019 年集成灶产品渗透率：

3、产品渗透率不断提升，至 2019 年渗透率达 11%.10图表 6. 行业规模增长驱动力拆解 11图表 7. 1981-2019 年我国城镇大家电产品保有量：2019 年油烟机保有量为 81.65 台/百户，低于冰洗 12图表 8. 1983-2019 年我国农村大家电产品保有量：2019 年油烟机保有量为 28.98 台/百户，不足冰洗的 1/4 12图表 9. 我国油烟机保有量测算：至 2030 年我国油烟机保有量有望提升至 4 亿台12图表 10. 我国油烟机内销规模测算：至 2030 年我国油烟机内销量有近 80%的增长空间 12图表 11. 各国洗碗机渗透率水平：相比发达国家，我国洗

4、碗机渗透率较低 13图表 12. 各国烤箱渗透率水平：相比发达国家，我国烤箱产品渗透率较低 13图表 13. 集成灶行业理论规模测算 13图表 14. 2010-2019 年传统油烟机产品结构：近吸式产品销售额占比不断提升 14图表 15. 2010-2019 年传统油烟机产品结构：近吸式产品销售量占比不断提升 14图表 16. 消费者对集成灶优点认可情况：消费者对集成灶的排烟效果最为认同 15图表 17. 2018-2019 年我国家庭厨房结构：2019 年选择开放式+半开放式厨房用户占比 50% 15图表 18. 2010-2019 年近吸式油烟机份额 15图表 19. 集成灶产品渗透率及

5、规模测算 15图表 20. 重点监测城市普通住宅项目各面积段成交套数占比：中小户型住宅为绝对主体 16图表 21. 2014-2019 年我国洗碗机零售额：复合增速超过 60% 16图表 22. 2020H1 厨电产品销售表现：新品类领跑行业 16图表 23. 2016-2020 年集成灶产品结构：蒸箱+蒸烤系列集成灶占比逐步提升 17图表 24. 2019-2020.8 各渠道集成灶产品结构：蒸箱+蒸烤系列占比提升 17图表 25. 集成灶产品与分体式价格对比（20.1-10 月线下） 18图表 26. 集成灶产品与分体式价格对比（20.1-10 月线上） 18图表 27. 2018-202

6、0 年集成灶行业渠道结构：以线下分销模式为主 192021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 3图表 28. 2014-2019 年传统厨电行业渠道结构：更为多元化 19图表 29. 2017-20H1 集成灶头部品牌门店数量 20图表 30. 2015-2019 年传统厨电门店数量：提升至约 3000 家 20图表 31. 2002-2019 年我国互联网普及率/我国网民规模： 不断提升 21图表 32. 2015-2019 年实物商品网上零售额：不断提升 21图表 33. 2015-2021F 我国家电产品线上零售规模：不断提升 21图表 34. 2015-2021F 我国家电产品线上

7、占比：不断提升 21图表 35. 社交电商链条通路相对传统电商更短 22图表 36. 直播电商发展历程 22图表 37. 2017-2021E 我国直播电商市场规模：不断提升 22图表 38. 2017-2021E 我国直播电商渗透率：不断提升 22图表 39. 集成灶主要品牌渠道模式 23图表 40. 2017-2019 年集成灶主要品牌线上收入占比：不断提升 24图表 41. 2017-2010 年集成灶主要品牌线上分销业务占线上渠道收入比重 24图表 42. 集成灶主要品牌均开设抖音官方账号 25图表 43. 2017-2019 年苏宁 3C 店面数量：逐年增长 25图表 44. 201

8、7-2019 年国美店面数量：逐年增长 25图表 45. 2017-2019 年集成灶品牌销售费用投入：低于 传统厨电 26图表 46. 2017-2019 年集成灶品牌销售费用率：低于传统厨电 26图表 47. 集成灶线下市场品牌份额（20.11 累计销量） 27图表 48. 集成灶线上市场品牌份额（20.11 累计销量） 27图表 49. 集成灶行业产能集群 28图表 50. 2015-2019.8 集成灶线上+线下市场品牌数量： 迅速增加 28图表 51. 集成灶主要品牌产能扩张计划 28图表 52. 集成灶主要品牌积极推进市场营销活动 29图表 53. 2017-20H1 火星人销售费

9、用结构：网络广告投入占比提升 29图表 54. 2017-20Q1 帅丰电器销售费用结构：新媒体广告投入占比提升 29图表 55. 2004-2020 年房地产市场：2016 年后住宅新开工与竣工出现背离 30图表 56. 2018 年二季度以来，住宅施工带动竣工回升 30图表 57. 商品房成交数据：18 年二季度以来，住宅施工带动竣工回升 30图表 58. 商品房成交数据：疫情后商品房销售数据逐渐回升 30图表 59. 2020 年 100 个典型城市新建住宅成交情况： 疫情后新建住宅成交逐步回暖.31图表 60. 2019-2020 年各线级新建住宅成交表现：三四线城市新建住宅成交同比增

10、长 4% 31 HYPERLINK l _TOC_250059 图表 61. 报告中提及上市公司估值表 312021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 4图表 62. 2012-2019 年浙江美大经营表现：营收 CAGR 25% 34图表 63. 2012-2019 年浙江美大营业收入构成：以集成灶产品销售为主 34 HYPERLINK l _TOC_250058 图表 64. 浙江美大历史经营表现复盘 34 HYPERLINK l _TOC_250057 图表 65. 公司股权结构稳定 35 HYPERLINK l _TOC_250056 图表 66. 美大引领集成灶发展 35 HYP

11、ERLINK l _TOC_250055 图表 67. 2016-2019 年浙江美大研发支出：研发支出高于其他主要集成灶品牌 36 HYPERLINK l _TOC_250054 图表 68. 2015-2019 年浙江美大非集成灶产品业务：产品规模不断提升 36 HYPERLINK l _TOC_250053 图表 69. 天牛品牌产品矩阵完善 37图表 70. 2017-2019 年集成灶主要品牌经销商数量：2019 年末美大一级经销商达1400 个 37 HYPERLINK l _TOC_250052 图表 71. 2017-20H1 集成灶主要品牌门店数量：美大高于其他品牌 37 H

12、YPERLINK l _TOC_250051 图表 72. 集成灶主要品牌线下渠道利润分配 38 HYPERLINK l _TOC_250050 图表 73. 集成灶主要品牌经销商毛利：美大经销商毛利率高于同业 38 HYPERLINK l _TOC_250049 图表 74. 2020 年浙江美大线上市占率变化：较 2019 年有所提升 38 HYPERLINK l _TOC_250048 图表 75. 浙江美大线上直播活动 38图表 76. 美大门店各省份分布情况 39图表 77. 2017-2019 年集成灶主要品牌单店店效：美大店效仍有提升空间 39 HYPERLINK l _TOC_

13、250047 图表 78. 大连锁渠道集成灶品牌份额(2020 年 1-10 月)：美大居首 40 HYPERLINK l _TOC_250046 图表 79. 2012-2019 年浙江美大品牌宣传方式：宣传方式逐步多元化 40 HYPERLINK l _TOC_250045 图表 80. 浙江美大营业收入与毛利率预测 41 HYPERLINK l _TOC_250044 图表 81. 浙江美大可比公司估值表 41 HYPERLINK l _TOC_250043 图表 82. 火星人发展历程 45 HYPERLINK l _TOC_250042 图表 83. 2016-2019 年火星人经营

14、情况：营收 CAGR 57% 45 HYPERLINK l _TOC_250041 图表 84. 2017-2020H1 火星人营业收入构成：以集成灶产品为主 45 HYPERLINK l _TOC_250040 图表 85. 上市后公司股权结构 46图表 86. 2017-2020H1 研发投入：研发投入占比不断提升，2020H1 约 4.7% 46图表 87. 2017-2020H1 研发人员人数：研发人员不断增加，20H1 研发人数占员工总数 12.87% 46 HYPERLINK l _TOC_250039 图表 88. 2017-2019 年火星人集成灶产品销量：销量规模不断提升 4

15、7图表 89. 2020 年以来火星人产品市占率：集成灶高端矩阵中火星人竞争优势明显47 HYPERLINK l _TOC_250038 图表 90. 2017-2020H1 火星人非集成灶类产品规模：水洗类产品规模不断提升 47 HYPERLINK l _TOC_250037 图表 91. 集成理念应用于集成水槽 47 HYPERLINK l _TOC_250036 图表 92. 火星人销售模式 48图表 93. 2017-2020H1 火星人各渠道模式收入占比：形成线上线下双轮驱动模式.48 HYPERLINK l _TOC_250035 图表 94. 2017-2020H1 火星人经销商

16、数量：经销商数量不断提升，至 2020H1 经销商数量达 1242 家 482021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 5 HYPERLINK l _TOC_250034 图表 95. 2017-2020H1 火星人经销门店数量：至 2020H1 经销门店数量达 1687 家 48 HYPERLINK l _TOC_250033 图表 96. 2017-2020H1 火星人门店平均面积：门店面积不断提升，至 2020H1 门店面积约 120 平米 49 HYPERLINK l _TOC_250032 图表 97. 2017-2019 年集成灶主要品牌向经销商门店平均销售金额：火星人高于同业

17、.49 HYPERLINK l _TOC_250031 图表 98. 集成灶主要品牌线上市占率：火星人线上销售额市占率行业领先 49 HYPERLINK l _TOC_250030 图表 99. 集成灶主要品牌线上市占率：火星人线上销量市占率行业领先 49 HYPERLINK l _TOC_250029 图表 100. 2017-2020H1 火星人电商直营业务：业务比重不断提升，20H1 达 25% 50 HYPERLINK l _TOC_250028 图表 101. 2017-2019 年火星人各渠道毛利率：电商直营业务毛利率水平较高 50图表 102. 2017-2020H1 火星人线上

18、销量专项返利：占比公司对经销商返利约 80%.50 HYPERLINK l _TOC_250027 图表 103. 2017-2020H1 线上返利占比线上产品售价：约 25% 50图表 104. 经销商通过线上渠道购买利润率在 25%-30% 51图表 105. 公司签约黄磊为品牌代言人 51图表 106. 2017-2020H1 厨电主要品牌销售费用率：火星人销售费用率高于集成灶其他主要品牌 51图表 107. 各公司销售费用细项（2019 年度） 52图表 108. 火星人营业收入与毛利率预测 52 HYPERLINK l _TOC_250026 图表 109. 火星人可比公司估值表 5

19、3 HYPERLINK l _TOC_250025 图表 110. 亿田智能发展历程 56图表 111. 2016-2019 年亿田智能经营表现：营收 CAGR 25% 56图表 112. 2017-2019 年亿田智能营业收入构成：集成灶为主要产品 56 HYPERLINK l _TOC_250024 图表 113. 上市后公司股权结构 57 HYPERLINK l _TOC_250023 图表 114. 2017-2020H1 集成灶各主要品牌研发费用率： 亿田智能研发费用率行业领先 57 HYPERLINK l _TOC_250022 图表 115. 2017-2020H1 亿田智能研发

20、人员：20H1 研发人员占比达 10.3% 57图表 116. 亿田智能渠道结构 58图表 117. 2017-2020H1 各渠道收入占比情况：经销模式为主要销售模式 58图表 118. 2017-2020H1 经销商线上采购业务规模：逐年提升 59图表 119. 经销商线上采购业务模式 59图表 120. 2017-2020H1 线上服务单台平均返利：逐年提升 59图表 121. 2017-2020H1 线上服务返利占比线上直营出厂价：到 20H1 接近 20% 59 HYPERLINK l _TOC_250021 图表 122. 2017-2020H1 亿田智能销售费用率：处于行业较高水

21、平 60 HYPERLINK l _TOC_250020 图表 123. 亿田智能聘请林志颖为品牌代言人 60图表 124. 亿田智能营业收入与毛利率预测 60 HYPERLINK l _TOC_250019 图表 125. 亿田智能可比公司估值表 61 HYPERLINK l _TOC_250018 图表 126. 帅丰电器发展历程 642021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 6图表 127. 2016-2019 年帅丰电器经营表现：营收 CAGR 20% 64图表 128. 2017-2020Q1 帅丰电器营业收入构成：集成灶为主要产品 64 HYPERLINK l _TOC_25

22、0017 图表 129. 上市后公司股权结构 65 HYPERLINK l _TOC_250016 图表 130. 2017-2020H1 帅丰电器产能利用率：产能利用率逐年提升，已达到较高水平 65 HYPERLINK l _TOC_250015 图表 131. 未来产能扩张计划 65 HYPERLINK l _TOC_250014 图表 132. 2017-2020Q1 帅丰电器研发支出：研发支出不断提升 66 HYPERLINK l _TOC_250013 图表 133. 专利情况 66 HYPERLINK l _TOC_250012 图表 134. 2017-2020Q1 产品结构：中

23、高端/渠道系列占比逐年提升 66 HYPERLINK l _TOC_250011 图表 135. 2017-2020Q1 各类型产品毛利：中高端款/渠道款产品毛利率高于经济适用款 66 HYPERLINK l _TOC_250010 图表 136. 2017-2020Q1 产品结构：蒸箱+蒸烤一体功能产品占比逐年提升 67 HYPERLINK l _TOC_250009 图表 137. 各类型产品毛利：蒸箱款、蒸烤一体款毛利高于消毒柜/储藏柜款 67图表 138. 帅丰电器销售模式 68图表 139. 2017-2020Q1 帅丰电器渠道结构：以经销商模式为主 68图表 140. 2017-2

24、020Q1 经销商数量：至 20Q1 经销商数量达 1204 家 68 HYPERLINK l _TOC_250008 图表 141. 2017-2020Q1 门店数量：至 20Q1 经销商门店数量达 1459 家 68 HYPERLINK l _TOC_250007 图表 142. 2017-2020Q1 线上销售结构：天猫直营店为线上收入主要来源 69 HYPERLINK l _TOC_250006 图表 143. 各线上销售渠道模式对比 69 HYPERLINK l _TOC_250005 图表 144. 2017-2020Q1 市场推广：市场推广返利占天猫直营店收入比重约 25% 69

25、 HYPERLINK l _TOC_250004 图表 145. 2017-2020Q1 各销售模式毛利水平：线上直营模式毛利率较高 69 HYPERLINK l _TOC_250003 图表 146. 2017-2020Q1 销售费用结构：新媒体广告投入不断提升 70 HYPERLINK l _TOC_250002 图表 147. 布局新媒体营销 70 HYPERLINK l _TOC_250001 图表 148. 帅丰电器营业收入与毛利率预测 71 HYPERLINK l _TOC_250000 图表 149. 帅丰电器可比公司估值表 712021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 7

26、集成灶：冉冉升起的厨房领域新星集成灶产品的创新演进集成灶是一种集吸排油烟、炉灶烹饪、消毒和储藏等多种功能于一机的新型厨房电器。采用下排油烟系统，改变油烟流通路径吸油烟效率更高，健康节能环保；另外集成化设计，以油烟机和灶具功能为核心，将多种厨房烹饪必备的功能集于一机，优化节省厨房空间。自 2003 年第一台集成灶在美大诞生至今，产品已历经三代技术迭代。第一代环吸下排式集成灶（2003 年）：环吸式集成灶是第一代集成灶产品，又称为“深井式集成灶”，环绕“井口” 周边的吸烟腔可以在油烟升腾前以极近的距离吸走油烟，油烟吸净率可达 95%以上，但初代产品在使用上存在一定问题，如相对密闭的燃烧空间存在安全

27、性问题、距离火焰过近导致油污累积以及烟机工作时带走大量热能等问题。第一代集成灶产品属于“从无到有” 的划时代创新产品，但其存在的缺陷一定程度上限制了产品的推广和普及。第二代侧吸下排式集成灶（2005 年）：针对第一代产品问题，第二代侧吸下排式集成灶进行了针对性的改良：通过侧面的吸烟腔，由下到上逐层强力吸烟；油路下滑式设计也降低了灶体内部积油的可能，起到了油烟分离和吸净油烟的效果；灶火无法达到风口位置，有效降低了热效率的损失。随着新产品的推出，众多企业进入集成灶领域，市场参与者不断增加。第三代侧吸模块化集成灶（2011 年）：在第二代集成灶基础上，该产品采用模块式结构，将吸油烟机、燃气灶、消毒柜

28、/蒸箱/烤箱进行独立式设计，功能更加丰富，空间上又巧妙地集成在一起，满足人们对多元化厨房烹饪工具的需求，同时大幅提高厨房空间利用率。随着集成灶产品技术历次迭代，使用痛点被逐一攻克，消费者认知度和接受度得到大幅提升，集成灶在烟灶市场中的产品渗透率逐渐提升，行业从导入期进入初步成长期。图表1. 三代集成灶产品的演进资料来源：亿田股份招股说明书，帅丰电器招股说明书，2021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 8图表2. 集成灶产品发展大事记资料来源：中国集成灶发展白皮书，国家专利局，复盘：受益于产品技术迭代与棚改政策催化，集成灶行业进入成长期如前所述，集成灶产品起源相对较晚，在经历了产品迭代与行

29、业参与者增加共同催化后，集成灶产品的消费者教育得以快速推进。进入 2016 年在棚改政策的催化下，集成灶行业迎来爆发式增长，集成灶品牌纷纷积极招商拓展线下门店，行业规模快速提升。进入 2018 年地产景气度下行，集成灶依靠自身产品力优势，渗透率持续上升，产品由导入期进入到成长期。（1）2012-2015 年，集成灶产品尚处于导入期，随着产品迭代消费者教育逐步推进。根据集成灶行业发展趋势白皮书分析，2011 年我国集成灶产量为 35 万套，2014 年为 40 万套，2015 年为 45 万套，复合增长率为 6.48%。集成灶产品的不断升级，模块化侧吸集成灶面世，在产品使用体验感、安全性等方面都

30、有了更进一步的提高；集成灶品牌数量不断增加，行业规模逐步扩大，消费者教育过程逐步推进。（2）2016-2017 年，棚改政策加持，行业景气度明显提升。2016 年政府推出“因城施策”方针，各地积极推进棚户区改造货币化安置，三四线房地产市场景气度显著提升，与集成灶品牌深耕三四线市场的渠道结构相契合，行业迎来爆发式增长，2016/2017 年集成灶行业零售额分别为 60.8 亿元/89.8 亿元，分别同比增长 25%/48%。集成灶品牌纷纷积极招商拓展线下门店，行业规模快速提升。浙江美大 2016 年/2017 年分别新增开发一级经销商 130 多家/200 多家，彼时拥有区域经销商已达 1000

31、 多家，营销网点 3000 多个；2017 年火星人经销商/门店分别为 844 家/1096 个；2017 年帅丰经销商/门店分别为 1087 家/1340 个。（3）2018-2019 年，地产景气度下行，集成灶产品渗透率仍持续提升。2018 年地产景气度回落，传统油烟机内销量增速分别为-5%/-3%，集成灶行业仍维持在较高增速水平，2018/2019 年实现零售额增速 44%/25%。集成灶依靠自身产品力优势，持续推进新技术的研发与产品升级，渗透率持续上升，产品由导入期进入到成长期。2021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 9图表3. 集成灶行业历史销售表现复盘80%60%2010-

32、2015 年：传统厨电增速较高，集成灶行业处于导入期，随着产品迭代+玩家增多，消费者教育快速推进2016-2017 年：棚改政策加持，集成灶行业景气度明显提升，进入成长期2018-2019 年：地产景气度下行，集成灶产品渗透率持续提升40%20%0%-20%2010201120122013201420152016201720182019产量:家用吸排油烟机:累计同比(统计局)集成灶产品销量增速集成灶公司营收YOY商品房销售面积:住宅:累计同比内销量:抽油烟机:同比(产业在线)传统厨电公司合计营收YOY资料来源： 万得，注：1）传统厨电公司合计营收：老板电器+华帝股份营收计算；2）集成灶公司营收

33、：2010-2016 年增速为浙江美大营收增速，2017-2019 年增速为浙江美大+帅丰股份+火星人+亿田营收增速集成灶行业规模高速增长，渗透率仍处于较低水平从集成灶产品问世至今，已有近 20 年的发展历史，在经历多次产品技术的迭代升级后，市场规模得到不断提升，尤其是在 2018 年之后房地产景气度下行，传统烟灶产品增速承压，集成灶产品销量仍维持双位数增长，且在传统烟机中的渗透率不断提升。根据中怡康数据，2020 年集成灶销售额 181亿元，销售量 238 万台，2015-2020 年均复合增长率分别为 30%和 28%。根据帅丰电器招股说明书，2019年集成灶产品渗透率约 11%。图表4.

34、 2015-2020E 集成灶行业规模：行业规模持续提升，至 2020 年销售额达 181 亿元图表5. 2016-2019 年集成灶产品渗透率：产品渗透率不断提升，至 2019 年渗透率达 11%25020060%12%50%10%40%8%30%6%20%4%10%2%150100500201520162017201820190%20200%2016201720182019 销售额(亿元)销售额YOY 销售量(万台)销售量YOY集成灶渗透率资料来源：中怡康， 资料来源：帅丰电器招股说明书，2021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 10集成灶行业成长空间广阔行业成长驱动力拆解集成灶产品

35、历经系列化迭代，产品技术愈发成熟，行业规模增长的同时市场关注度也在同步提升。市场难免会有疑问，集成灶与传统油烟机的关系将如何走向，集成灶是否会成为传统油烟机的替代品？我们认为，油烟机产品仍处于保有量提升阶段，从吸净油烟的根本效率来说，集成灶对非近吸式油烟机有较强的产品替代，长期空间广阔；作为更加年轻的品类，当前集成灶渗透率处于较低水平，市场认知度和接受度仍在不断提升。我们从产品和渠道两方面对集成灶行业进行了规模增长驱动力拆解，1）产品方面，集成灶产品端优势及对现代厨房结构与消费者使用痛点的解决，成为行业规模增长的关键因素，油烟吸净率达 95%以上，使得厨房烹饪更加健康化，为开放式厨房提供更优选

36、择；集成化结构，较好地解决了厨房面积较小与消费者对于新兴厨电品类需求上升的矛盾；优质的售后服务，成为产品销售的坚实保障。2）渠道方面，与传统厨电相比集成灶行业渠道结构较为单一，渠道多元化延展及单店收入水平仍有提升空间。依托产品力优势与渠道端的延展，对市场增量的创造，集成灶行业规模有望持续提升。图表6. 行业规模增长驱动力拆解资料来源： 集成灶行业理论空间测算根据前述分析，集成灶产品渗透率仍处于较低水平，基于集成灶本身产品端优势以及渠道端的延展空间，我们认为产品渗透率有望持续提升。1）厨电行业成长空间广阔长期来看，我国油烟机产品仍有较大的渗透空间，特别是城镇化率提升有望带动农村居民家庭对油烟机的

37、需求；过去 10 年房地产红利带来的厨电需求产品，逐步进入替换周期当中，随着厨电产品的技术迭代、居民消费水平的提高及旧城改造等计划的落地，有望进一步加速厨电产品的更新换代。根据国家统计局数据，2019 年我国城镇油烟机保有量为 81.65 台/百户，冰箱保有量为 102.51 台/百户，洗衣机保有量为 99.20 台/百户，油烟机的保有量水平相当于 20 年前的冰箱保有量水平与 30 年前的洗衣机保有量水平。2019 年我国农村油烟机保有量为 28.98 台/百户，保有量水平不足冰洗的 1/4。农村地区特殊的厨房结构与烹饪习惯使得油烟机保有量较城镇处于更低水平。2021 年 2 月 4 日集成

38、灶行业深度报告 11图表7. 1981-2019 年我国城镇大家电产品保有量：2019 年油烟机保有量为 81.65 台/百户，低于冰洗(台/百户)1601401201008060402019811984198719901993199619992002200520082011201420170图表8. 1983-2019 年我国农村大家电产品保有量：2019 年油烟机保有量为 28.98 台/百户，不足冰洗的 1/4(台/百户)120100806040201983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520

39、1720190 城镇家庭平均每百户耐用消费品拥有量:排油烟机城镇家庭平均每百户耐用消费品拥有量:电冰箱 城镇家庭平均每百户耐用消费品拥有量:洗衣机城镇家庭平均每百户耐用消费品拥有量:空调器 农村每百户耐用品拥有量:抽油烟机农村每百户耐用品拥有量:电冰箱 农村每百户耐用品拥有量:洗衣机农村每百户耐用品拥有量:空调机资料来源：万得， 资料来源：万得，长期来看，基于我国居民人均可支配收入水平提升、城镇化率提升及旧房改造政策实施等因素，现有住房厨电保有量仍将持续提升。综合考虑以上因素，预计到 2030 年我国城镇油烟机保有量将达到93.75 台/百户，我国农村油烟机保有量 2030 年将达到 53.1

40、8 台/百户，届时我国油烟机保有量将提升至 4 亿台，到 2030 年我国油烟机内销量将超过 3,000 万台/年，较 2019 年行业内销量增长约 80%。（测算详见前期发布报告厨电行业深度报告成长中谋布局，变革中求发展。）图表9. 我国油烟机保有量测算：至 2030 年我国油烟机保有量有望提升至 4 亿台图表10. 我国油烟机内销规模测算：至 2030 年我国油烟机内销量有近 80%的增长空间45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000(万台)（万台）3,5003,0002,5002,0001,5001,00050060%50%

41、40%30%20%10%0%02014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 203002014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030-10%油烟机保有量行业内销量 行业内销量增速资料来源：万得， 资料来源：万得，新兴厨电品类渗透率较低。前文提到，随着人们生活水平的提升，对于烹饪健康及多元化烹饪工具的需求在增加。据前瞻产业研究院统计，我国各省洗碗机渗透率均未达到 3%，综合预计整体渗透率仅有 1%左右，相较欧美发达市场普遍 50%甚至 70%以上的渗透率差距明显。根据中国家电网报道，中怡康专家表示 2018 年我国洗碗机

42、的普及率约 1.35 台/百户，保有量约 600 万台，与油烟机、微波炉等厨卫家电相比渗透率处于较低的水平，相较发达国家 60-70%的普及率仍有较大差距。2021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 12图表11. 各国洗碗机渗透率水平：相比发达国家，我国洗碗机渗透率较低图表12. 各国烤箱渗透率水平：相比发达国家，我国烤箱产品渗透率较低90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%美国德国法国西班牙英国日本中国80%70%60%50%40%30%20%10%0%德国英国韩国美国日本中国洗碗机渗透率2019年各国烤箱渗透率资料来源：奥维云网， 资料来源：Euromonitor，

43、2）集成灶行业理论空间测算我们以集成灶产品为例，来估算集成类产品的理论空间。2019 年集成灶占比传统油烟机比例约 11%，内销量 210 万台，基于前述集成灶产品端优势，我们预期集成灶产品渗透率有望持续提升，假设到 2030 年集成灶产品零售渠道渗透率 40%、工程渠道渗透率提升至 5%，全渠道渗透率达到 32%，届时集成灶内销量将达到 990 万台，较 2020 年增长 3.2 倍。图表13. 集成灶行业理论规模测算指标单位2017A2018A2019A2020A2025E2030E油烟机内销量万台1,8871,7931,7431,6452,3403,116零售渠道万台1,7761,659

44、1,5411,3641,8102,384工程渠道万台111133202281530732集成灶渗透率(%)6911132232零售渠道(%)71012152840工程渠道(%)001135集成灶内销量万台127175210238512990YOY(%)0382013199零售渠道万台127174209237499953YOY(%)0382013199工程渠道万台01111337资料来源： 产业在线，中怡康，万得，2021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 13成长驱动力：产品力为矛，服务力为盾产品力优势是渗透率提升的核心驱动力越来越多的家庭选择集成灶产品，这与集成灶产品本身的产品端优势及对

45、现代厨房结构与消费者使用痛点的解决密切相关，产品力优势是渗透率提升的核心驱动力。高油烟吸净率，消费者最为关注的优点吸油烟效果，是消费者最为关注的优点。明火烹饪、熟食为主是我国居民当前最主要的饮食方式，但是明火烹饪过程中产生的高温油烟中含有多种有害物质，这些物质可能会诱发呼吸系统病变、对皮肤造成损伤。随着我国消费者人均可支配收入的提高以及健康意识的加强，越来越多的消费者开始追求更加健康、整洁的厨房生活。从传统油烟机的结构变化来看，距离出烟口更近的近吸式产品的销售占比不断提升。图表14. 2010-2019 年传统油烟机产品结构：近吸式产品销售额占比不断提升图表15. 2010-2019 年传统油

46、烟机产品结构：近吸式产品销售量占比不断提升100%80%60%40%20%100%80%60%40%20%0%Jan-10Jun-11 Nov-12 Apr-14Sep-15Feb-17Jul-18Dec-190%Jan-10Jun-11 Nov-12 Apr-14Sep-15Feb-17Jul-18Dec-19近吸式欧式深罩式平顶式近吸式欧式深罩式平顶式资料来源：中怡康， 资料来源：中怡康，集成灶相对于传统烟机，最突出的特点在于其吸排油烟的优势，集成灶的吸烟腔相比传统烟灶要更接近烟源，可有效提高油烟吸净率及油脂分离度，据数据集成灶油烟吸净率可达 95%以上（，2020 年集成灶行业市场发展前

47、景及投资研究报告），油脂分离度高可有效减少机器内的油污附着延长机器寿命，同时减少油脂的大气排放。对于消费者来说，排油烟效果成为选购集成灶产品最为关注的优点，明火烹饪过程中产生的有害气体以及微小油滴对人体健康有所危害，包括传统油烟机在内的众多品牌商也是以吸油烟效果作为产品最重要的卖点。高控烟效果，成为构筑开放式厨房的刚需属性。从厨房结构角度来看，根据好好住家居研究院发布的2019 中国城市家庭居住报告，2019 年选择开放式+半开放式厨房用户占比 50%，相较 2018 年提升 4pct，开放式厨房以其更大的视觉空间、营造更温馨的家庭氛围等优势得到更多年轻人的青睐，然而开放式厨房没有墙面隔断，油

48、烟油污问题也成为用户装修时犹豫的关键，集成灶产品以其较高的油烟吸净率、高控烟能力，极大程度上解决了中式烹饪与开放式厨房的油烟扩散问题， 从而构筑开放式厨房的刚需属性。2021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 14图表16. 消费者对集成灶优点认可情况：消费者对集成灶的排烟效果最为认同图表17. 2018-2019 年我国家庭厨房结构：2019 年选择开放式+半开放式厨房用户占比 50%排油烟效果好节省空间外观精致质量耐用节能环保清洗方便安全可靠操作简便搭载消毒柜性价比高13%21%20%18%39%35%34%31%50%46%60%50%40%30%20%10%0%54%50%22%2

49、3%24%27%开放式半开放式封闭式201820190%10%20%30%40%50%60%资料来源：中怡康，前瞻产业研究院， 资料来源：好好住家居研究院，基于油烟吸净率因素对集成灶产品渗透率提升速率的分析：假设集成灶产品成为油烟机的子品类，凭借其油烟吸净能力，形成对欧式、深罩式以及平顶式油烟机产品的替代，参考中怡康数据，零售渠道近吸式产品的销售占比 60%左右，那么集成灶产品的理论稳态渗透率将达到 40%（在此不考虑近吸式集成灶产品向集成灶产品的迭代）。油烟机产品技术迭代、消费者装修喜好、集成灶产品均价等因素都将影响集成灶产品稳态时渗透率，达到稳态时的时间决定了集成灶行业的规模增速。简化处理

50、下，我们参考近吸式产品份额的增长速率，来估算未来集成灶产品的渗透率提升速率。根据中怡康数据，2010 年-2020 年近吸式油烟机份额由 21.16%提升至 55.60%，份额年均复合增长率为 10.14%。假设集成灶产品渗透率提升速率按照 10.14%来估算，至 2030 年集成灶产品零售渠道渗透率将达到 38%，在工程渠道渗透率为 5%的情况下，集成灶全渠道渗透率约 30%；考虑到当前集成灶产品的渗透率不及 20%，集成灶产品实际渗透率提升速率可能更快。图表18. 2010-2019 年近吸式油烟机份额图表19. 集成灶产品渗透率及规模测算（万台）60%50%40%30%20%10%0%2

51、010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%1,2001,00080060040020002017A 2019A 2021E 2023E 2025E 2027E 2029E35%30%25%20%15%10%5%0%近吸式油烟机份额近吸式油烟机份额YOY集成灶内销量集成灶渗透率资料来源：中怡康， 资料来源：中怡康，产业在线，集成化结构，满足多元化烹饪工具需求我国房屋结构中，中小户型住宅为绝对主体，且城市级别越高，中小户型住宅占比越高。根据地产研究，2019 年一线/二线/

52、三四线样本城市中，中小户型住宅成交套数占比分别为 92%/88%/87%，而中小户型住宅的厨房可用空间普遍偏小，对厨房用具的选择、布局有一定限制。2021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 15图表20. 重点监测城市普通住宅项目各面积段成交套数占比：中小户型住宅为绝对主体100%17.93%15.69%24.22%14.08%23.10%15.16%14.87%11.70%15.68%15.71%28.05%26.45%28.43%26.12%13.44%10.38%7.53%17.59%15.49%12.75%9.49%14.04%9.02%6.97%80%60%40%20%一线城市二

53、线城市三四线城市一线城市二线城市三四线城市2018年2019年180m160-180m140-160m120-140m100-120m 90-100m80-90m70-80m70m0%资料来源：CRIC 研究，注：根据住房和城乡建设部相关规定，90 平米以下的户型为小户型，90144 平米之间的户型称之为中户型，144 平米以上的户型称之为大户型。旧房改造项目稳步推进。据住房和城乡建设部最新数据显示，2020 年 1-11 月，全国新开工改造城镇老旧小区 3.97 万个，惠及居民近 725 万户。2019 年以来，全国已开工改造城镇老旧小区 5.8 万个，惠及居民 1043 万户。2020 年

54、中央经济工作会议提出，“要实施城市更新行动，推进城镇老旧小区改造”，推动城镇老旧小区改造，建设生活便捷、和谐包容、充满活力的居住社区，为人民群众提供高品质的生活空间，是实施城市更新行动的重要抓手和突破口。从房屋结构来看，老式住宅的厨房面积偏小，解决人们对于整体式、开放式厨房以及多元化烹饪工具的需求，成为关键。消费者对厨房烹饪工具的多元化需求在上升。随着 90 后、95 后逐渐成为市场消费主力，其生活态度和生活习惯与上一辈正发生着较大的改变，他们对多元化、健康化及便捷化烹饪习惯的转变，使得蒸烤箱、洗碗机等新品类在我国迎来蓬勃的发展机遇，领跑整个厨电行业。以洗碗机产品为例，根据奥维云网洗碗机年度推

55、总数据，洗碗机市场规模在近五年飞速增长，2014-2019 年零售额规模由 6亿元， 增长至近 80 亿元，复合增速超过 60%。从 2018 年开始厨电市场整体增速放缓，特别是 2020年上半年疫情打断了正常的生产生活节奏，大家电产品因具有一定的安装属性受到较大影响，洗碗机、复合微蒸烤零售额增速分别为 20%、49%，明显优于传统厨电（零售额下滑 20%）等品类。集成灶产品的集成化设计，节省厨房空间，较好地解决了厨房面积较小与消费者对于新兴厨电品类需求上升的矛盾。消费者在认同集成灶优点中，节省空间成为仅次于排油烟效果好的原因。图表21. 2014-2019 年我国洗碗机零售额：复合增速超过6

56、0%图表22. 2020H1 厨电产品销售表现：新品类领跑行业(亿元)9080706050403020100201420152016201720182019140%120%100%80%60%40%20%0%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%厨电电热燃热集成灶洗碗机复合机洗碗机零售额YOY20H1零售额YOY20H1零售量YOY 微蒸烤资料来源：奥维云网， 资料来源：奥维云网，2021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 16产品结构不断丰富、性能不断提高，增加产品功能与体验感随着人们生活水平的提高和消费升级的到来，消费者对于产品功能及体验感提出了

57、更多更高的要求，新厨电产品技术不断改进，操作趋向简单化、功能丰富化发展，蒸烤一体机是较有代表性的产品。一体机集成了微波炉、蒸箱、烤箱等多种功能，有效解决了厨房空间小，而烹饪需求多元化的痛点，是在新技术、新消费的推动下迭代而生的新品类。集成灶众品牌持续进行技术升级，丰富产品结构、提高产品性能，由烟灶柜款逐步向烟灶消、烟灶蒸及蒸烤一体机款逐步升级。根据中怡康数据统计，集成灶产品从一开始的烟灶、烟灶+消毒柜组合到烟灶+烤箱组合，再到烟灶+蒸箱、烟灶+蒸烤组合，新兴厨电占比逐步提升。2020 年 1-8 月线上渠道/家电 KA/建材渠道烟灶蒸烤+烟灶蒸占比分别为 32%/25%/18%，较 2019

58、年分别增加了 8pct/6pct/2pct。图表23. 2016-2020 年集成灶产品结构：蒸箱+蒸烤系列集成灶占比逐步提升图表24. 2019-2020.8 各渠道集成灶产品结构：蒸箱+蒸烤系列占比提升100%80%60%40%20%0%20192019其他20.1-8月线上烟灶蒸烤20.1-8月2019家电烟灶蒸烟灶20.1-8月建材烟灶消100%80%60%40%20%0%其他烟灶蒸烤烟灶蒸烟灶烟灶消20162017201820192020YTD资料来源：中怡康， 资料来源：中怡康，服务力是渗透率提升的坚实保障集成灶产品具有较强的安装属性，对品牌商安装服务能力要求较高。行业头部集成灶品

59、牌建立了较为严格、完备的服务体系，且线下庞大的经销网点体系，有助于品牌商快速响应消费者的购买、安装及售后需求，提供系统专业的售前、售后服务，有利于改善产品的用户体验。1）浙江美大：公司负责对售后服务人员进行培训，经公司培训考核合格后方可持证上岗，为消费者提供完善、便捷的售后服务，使消费者可以更加放心地购买和使用美大的产品；2）火星人：公司秉承“极速响应，一次就好”的口号，围绕“极速响应、热情规范、专业高效、创造感动”的目标，创立了具有竞争力的服务品牌火星人极速服务小哥。公司积极落实“4 小时极速修”、“12 小时快速修”等售后服务政策，并建立了 24 小时售后服务热线，随时为客户答疑解惑。3）

60、亿田智能：将售后服务视作新的营销起点，努力践行“用户满意是唯一标准”的服务理念，并建立了完善的用户服务管理体系。为快速响应客户需求、提高服务效率，公司设立了专门的售后服务部门，配备了专业的售后服务团队，为客户提供更加良好的技术支持和售后服务。对比集成灶产品与传统烟灶嵌入式的产品价格，在不考虑一米橱柜价格的前提下，集成灶产品线上/线下均价均高于传统三件套产品。除了产品力本身，基于集成灶产品具有较强的安装属性，对品牌商安装服务能力要求较高的特点，服务力水平也成为集成灶产品价格的有力支撑。2021 年 2 月 4 日集成灶行业深度报告 17(元)(元)图表25. 集成灶产品与分体式价格对比（20.1