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1、爸1债券投资扮所带来的收益有柏以下3种：利柏息收入，除了中昂央政府或联邦政哀府发行的债券免唉税之外，也适用隘于所得税。资挨本损益，如果有鞍收益的话,适用拜于资本利得税。柏在中国，尚未开盎征这类税种。佰将利息作再投资斑所得到的收益凹2每蔼股净收益突出了笆相对价值的重要吧意义。某家上市霸公司的税后利润皑的绝对数即便很罢高，倘若由于其芭总股本非常大，扳每股净收益因此暗较低的话，该公扳司股票的市价肯八定不会高；反之扳，每股净收益的俺数额大则意味着拜企业有潜力增发耙股利或增资扩大胺生产经营规模版，公鞍司股票的价格会百因此而稳步上升澳。拌3具盎有上述复杂资本袄结构的企业，必袄须同时列示两个背每股净收益的数

2、坝据：一个?qu颁ot;原始的每霸股净收益，即袄将可转换的有价办证券作为一般的俺公司债券和优先颁股处理；另一个拌为完全稀释后百的每股净收益案，即假定全部可霸转换的公司债券啊和优先股都按规办定的调换比率转拔化为普通股。这翱后一个每股净收凹益着眼于未来有把可能发生的情况埃，旨在提醒股东摆们意识到，稀释捌对他们在公司所唉有权的比重所具扳有的潜在影响。八 隘4意义在于：鞍它一方面衡量了拔股东们持有该种白股票所获得的股傲息收益的高低情昂况；另一方面也唉为投资捌者揭八示了出售这种股埃票或者放弃购买百这种股票而转向唉别的投资所具有翱的机会成本。皑5是贴现翱率以面值为计算傲基础，但投资者版购买国库券时实扳际支

3、付的金额小摆于面值，这也可搬以理解为投资的哀利息收益在购买啊国库券时就已取搬得；是所有国昂库券的持有日都瓣计息，但1年假昂设只有360天笆，即它是按36拌5(6)/36阿0方式的欧洲货半币法来计息的。跋6到敖期收益率实际上叭是基于投资者持板有债券直至到期背日的假定。但是暗，如果债券的期胺限比投资者的持氨有期要长，也就翱是说，投资者选靶择在到期前卖出矮债券，到期收益澳率则不能准确衡袄量投资者在持有绊期的回报率。在胺债捌券到百期前，如果利率挨上升，那么，投袄资者不仅从债券班上获得了利息支癌付，还必须承担拜债券的资本损失般。相应的，如果癌利率下降，投资唉者将获得资本利拜得。在这种情况暗下，投资者就应

4、办在到期收益率与版利率之间进行比板较选择。如果持懊有到期的 收益俺大于利率上升的傲损失，就将债券搬持有至到期日，矮否则就提前卖出昂债券。当投资者芭的持有期与到期柏日一致时，由于艾没有资本利得与稗资本损失，所以安到期收益率等于背收益率。如果投跋资者的持有期小拔于债券的期限，伴由于利率的波动碍会导致价格波动拜，投资者的收益哀存在着利率风险胺。债券期限越长班，利率风险越大隘。办7实矮证材料表明，在懊金融拜市场上，期限相百同的不同债券利白率一般不同，而办且相互之间的利拔差也不稳定。比艾如，同样是十年埃期限的财政债券吧的利率往往低于鞍公司债券。不同邦公司发行的10爱年期债券利率也挨各不相同。这是靶因为虽

5、然相同期爱限的不同债券之挨间的利率差异与巴违约风险、流动胺性、税收因素都扮有密切关系，习啊惯上人们仍称这笆种差异为利率的俺风险结构。 版（1）违约风险捌。是指债券发行笆者不能支付利息哎和到期不能偿还霸本金的风险。公拌司债券或多或少案都会存在违约风捌险，财政债券是唉没有违约风险的般。靶假定某公司的债胺券在最初也是无阿违约风险的，那邦么，它与相同期隘限的财政债券会扮有着相同的均衡佰利率靶水平。如果公司艾由于经营问题出案现了违约风险，芭即它的违约风险板上升，同时会伴唉随着预期回报率皑下降。因而，公邦司债券的需求曲班线将向左移动，爸使利率上升。熬同时，财政债券败相对于公司债券版的风险减少，预埃期回报上

6、升，财疤政债券的需求曲傲线会向右方移动澳，均衡利率将下败降。这表明，违扮约风险的不同是拔相同期限的债券白之间利率不同的隘一个重要原因。胺其差额是对公司盎债券持有者承担邦更多风险的补贴唉，称为风险升水哎。暗（2）流动性差埃异也是造成相同傲期限的不同债券般之间利率不同的奥一个重要原因。肮假定在最初某公碍司债券与财政债瓣券的流动性是完巴全相同的，其他瓣条件也相同，因白而利耙率也相同。如果熬该公司债券的流皑动性下降，交易败成本上升，需求扳曲线将向左移动鞍。使利率上升。耙同时，财政债券澳相对于公司债券矮的流动性上升，拌财政债券的需求板曲线会向右方移肮动，均衡利率将奥下降。这表明，扳流动性的不同也靶是相同

7、期限的债氨券之间利率不同扮的一个重要原因笆。其差额称为流柏动性升水。不过俺，流动性升水与艾风险升水往往总扒称之为风险升水澳。 鞍（3）税收因素摆也与利率的差异坝密切相关。在美板国，市政债券一啊般可以免交联邦鞍所得税。因而，阿相对于其它没有瓣免税优惠的债券傲而言，如果其他百条件相同，人们板对市政债券要求拔的收入可以低些叭。这是因为，投斑资者在进行跋债券百投资时，他们更背关心的是税后的巴预期回报，而不蔼是税前的预期回疤报。所以，如果叭一种债券可以获澳得免税优惠，就拜意味着这种债券哎的预期回报率会百上升，对这种债奥券的需求将会增吧加，需求曲线右爱移将导致利率下颁降。相应地，其邦它债券的需求将霸会减少

8、，需求曲巴线左移将导致利氨率上升。因此，版税收优惠将会造扮成一定的利率差盎异。霸8. 利率的期岸限结构是指证券般收益率与到期年白限之间的关系，斑国内外探讨利率挨的期限的相关理吧论有三种。傲（1）预期假说昂理论又称为无偏吧差预期理论。这版一理论认为，长拌期利率等于在长版期债券到期前预版期短期利率的平盎均值。疤（2）分割市场板理论假昂定不敖同期限的债券根翱本不是替代品。艾就是说，短期债绊券与长期债券的八投资者是完全不袄同的群体，他们笆互相只在各自所叭偏好的市场上活斑动，对其他债券爱市场的情况漠不爱关心。捌（3）优先聚集把地与流动性升水氨理论。优先聚集拜地理论认为，长啊期利率应该等于罢长期债券到期前

9、罢预期短期利率的捌平均值加上由于般供求关系的变化癌决定的期限（流绊动性）升水。这奥种理论假定不同爱期限的债券即是挨可以替代的，又邦不是完全可以替背代的。 版计算题俺第二章搬1、柏2、8罢+328/36暗5=8.898鞍63年3、4、5、6、7、8、9、10、11、扮12、（1） 把每年支付的利息跋（2） 每半年巴支付利息唉（3） 每季度懊支付利息第三章昂1、由债券估值板公式可知，债券蔼的理论价格是，斑但是这种债券的盎市场价格是瓣 绊这说明这种债券斑在市场上被高估靶了，因此投资者挨应该出售这个债埃券。疤2、由债券估值熬和久期公式可知白，这种债券在到颁期收益率瓣为12时的价伴格是，百这时该债券的久

10、啊期是，澳如果到期收益率捌下降至10，翱用久期计算价格按的改变量是：唉用这种方法计算胺的债券价格上升盎44.71元；背如果计算价格的暗实际改变量，耙先计算到期收益扮率下降至10把的债券价格，蔼用这种计算方法扒计算，价格的实艾际改变量为，盎由于修正的马考昂利久期是债券价岸格对利率的弹性疤，因此在利率变般动幅度不大的时柏候可以用近似的佰计算；但当利率霸变动幅度较大时拜，这种近似计算碍的结果就会出现皑一定的偏差。败3、这种债券的爱价格是，挨债券的久期为，摆债券的凸性为4隘.38，所以如版果预计到期收益哎率增长1，其扮价格的近似变化皑量是26.1癌8元。扮4、这个证券组白合的有效期为，第四章第五章凹投资者会选择夏坝普测度值最高的矮证券投资基金进白行投资，根据夏案普测度的计算公隘式：熬最后的计算结果伴为：S阿A埃=0.60；