武商集团财务分析案例

1、般武商集团财务分颁析案例捌 芭随着我国市场经唉济体制的推进，摆企业外部环境发稗生了巨大变化。巴不论是企业经营扮者，还是投资者蔼都深刻体验到加柏强企业内部经济蔼管理的重要性。般财务分析作为一扳门系统分析企业俺经营管理成果和叭财务状况的科学矮，已得到整个社傲会尤其是企业界柏人士的认同，其皑分析的理论和方哎法也得到了进一凹步的深化和发展斑。财务分析不仅半是企业内部的一吧项基础工作，对案企业内部人计划拜和控制理财行为稗，估计本企业当班前财务状况，评芭价各种投资机会背，提高各类资产靶的投资收益率和唉管理水平发挥重熬要作用，又对财拔政、税务、银行巴、审计及企业主奥管部门和广大投绊资者全面了解企扒业生产经营

2、情况芭，正确评价企业哎效绩，从外部推板动企业挖潜增效案和改善管理起着巴不可替代的作用凹。斑 胺武汉武商集团股袄份有限公司（以矮下简称凹“爱武商集团挨”熬）的前身是武汉懊商场，创建于佰1959敖年，是全国十大瓣百货商店之一。芭1986哎年安12埃月改造为股份公背司。按1992巴年版11拌月半20八日公司股票在深佰交所上市。昂1999伴年末公司总股本扳为唉5072485拜90办股。公司是一家班集商业零售、房办地产、物业管理拜及餐饮服务的大傲型集团公司。下昂面我们结合武商疤集团懊1999癌年年报和碍2000办年中报从偿债能熬力、营运能力、盎获利能力、资金霸结构、资金平衡昂、和发展能力六邦个方面进行企

3、业板常规财务分析。败表瓣 凹武商集团主要财案务指标一览表矮分析内容稗指标案1999.12巴.31爱2000.6.扒30半指标败1999.12叭.31八2000.6.败30稗资金结构状况半资产结构昂流动资产率扳0.2820半0.2926蔼存货比率跋0.3300颁0.3370百应收帐款比率捌0.4681般0.4386安长期投资率哀0.0334班0.0313颁在建工程率拜0.2715白0.1986背负债结构鞍资产负债率案0.5344碍0.5554绊产权比率版1.3331办1.4495板流动负债率爱0.4607扒0.4649蔼负债经营率瓣0.0737扳0.0906胺资金平肮 澳衡状况稗固定比率扳1.4

4、993阿1.1978安营运资本疤-5.0叭亿元案-5.2办亿元挨营运资金需求埃4.6敖亿元巴5.1案亿元扒现金支付能力耙-9.6扒亿元按-10.3袄亿元澳偿债疤 吧状况熬流动比率搬0.6121哎0.6295熬速动比率绊0.4064拜0.4141耙资产负债率捌0.5344瓣0.5554扮负债经营率埃0.0737笆0.0906瓣利息保障倍数案3.838绊5.353鞍盈利疤 般状况懊主营业务利润率俺1.89%啊16.7%蔼成本费用净利率靶1.89%颁3.52%霸内部投资收益率肮2.97%白2.56%背对外投资收益率扒-12.1%笆-2.89%跋净资产收益率半2.77%败3.02%阿营运袄 扳状况绊存

5、货周转天数笆66般天昂68稗天搬固定资产周转率癌1.007捌0.687啊总资产周转率拜0.606耙0.344鞍平均收帐期斑79笆天挨77颁天懊发展昂 唉状况氨(安略暗)绊（一）偿债能力扳分析阿 翱企业的偿债能力笆，静态地讲，就唉是用企业资产清跋偿企业长、短期扳负债的能力；动半态地讲，就是用岸企业资产和经营盎过程中创造的收袄益偿还长、短期癌负债的能力。企拌业有无支付现金袄的能力和偿还债扒务的能力是企业奥能否生存和健康柏发展的关键。企斑业偿债能力分析俺主要从现金支付疤能力、短期偿债疤能力和长期偿债耙能力三方面进行啊。隘1.拔现金支付能力分霸析挨 扳我国目前金融市癌场不发达，企业盎有价证券存量极半少

6、，虽然拥有较奥多存货和应收帐败款，但它们的变办现性很难得到保搬证。因此现金支疤付能力分析就成八为衡量企业偿债版能力的一个不可敖缺少的内容。现邦金支付能力是指绊企业用现金或银邦行存款支付资金拔需求的能力，它肮是企业短期、长白期偿债能力的具盎体和直接表现，吧也是判断企业应凹变力大小的根据笆。我们可利用现办金流动负债比率背（现金、银行存阿款懊/稗流动负债）指标疤来判断现金支付半能力。摆1999办年底武商集团现矮金流动负债比率熬为拌0.0738懊，安2000哎年上半年为爱0.1061扒。尽管今年上半坝年较去年有所提笆高，但显然现金把比率仍很低，公碍司几乎不具备用按现金支付到期债凹务的能力。蔼2.芭短期

7、偿债能力分芭析哎 肮资产流动性是测白定公司偿债能力般的一个重要因素霸，通常采用流动哀比率（流动资产阿/阿流动负债）和速跋动比率（速动资矮产隘/傲流动负债）两个暗指标衡量企业短阿期偿债能力一般伴认为，这两个比捌率的正常值分别俺为捌2板和班1案。从表啊1暗中资料可以看出坝，武商集团资产胺流动性比率远远凹低于合理值，表爱明当债务到期时矮，公司很难通过版资产变现来偿还捌本息，取而代之懊的只能是营业收斑入和外部融资。吧3.巴长期偿债能力分版析耙 班长期偿债能力，柏是企业在长期借败款使用期内的付跋息能力和长期借败款到期后归还借埃款本金的能力。鞍长期偿债能力分拔析主要从企业的伴资产负债率（总百负债颁/哎总资

8、产）、负债阿经营率（长期负案债阿/案所有者权益）和罢利息保障倍数（颁息前税前利润敖/盎年付息额）三个瓣指标入手。资产埃负债率主要揭示阿企业出资者对债绊权人债务的保障袄程度。资产负债癌率多大合适主要拔取决于企业的盈肮利水平。负债经氨营率是反映长期背负债在企业经营艾资本中所占比重凹的一个指标。一搬般地，负债经营岸率越低，企业投岸资者投入资金越啊大，企业财务状笆况越稳定，长期坝偿债能力越强；绊反之，长期负债肮比重越大，企业凹还本付息压力越扮大，当企业资金柏报酬率小于长期盎负债利率时，企矮业偿还债务的能皑力越小，而当经叭济繁荣期，企业懊资本报酬率大于熬长期负债利率时佰，企业可利用财盎务杠杆效益，增败强

9、偿债能力；若把行业不景气，资捌本报酬率低于长拌期负债利率时，哀企业较高的举债百经营必然分割股胺东所得利润来弥俺补债务利息，使摆财务结构不稳定盎，增大财务风险疤。武商集团负债捌经营率极低，主耙要在于企业习惯挨于使用低息的流邦动负债，不习惯碍使用成本较高、笆来源稳定的长期摆负债。这种状况翱的产生与企业短埃期意识和行为及背企业资产管理水靶平不高等存在较绊大关系。利息保班障倍数指标中息扳前税前利润也称癌企业经营收益，佰较之企业净利润按，经营收益能更耙准确反映出不同般负债与所有者权伴益结构、不同税颁负企业的经营活爸动收益，能更突把出反映企业筹资鞍活动的资金成本盎。显然，利息保绊障倍数越大，企斑业偿还长期

10、负债啊的可能性就越大袄。如果企业创造巴的经营收益不能坝保证支付借款利拔息，债权人就应岸考虑收回借款。碍一般认为，该系摆数合理范围在搬3唉或熬4摆以上时，企业付盎息能力就有保证凹。显然，武商集俺团主要利用流动奥负债筹资，因而办借款利息较低，办利息保障倍数很半高，偿还本金和澳利息的能力很强柏。综合以上关于哀企业现金支付能蔼力、短期偿债能颁力和长期偿债能版力的分析，武商肮集团的偿债状况靶正陷于困境，一柏方面股东权益资鞍本雄厚，长期偿澳债能力极有保障蔼，敖1999版年底，股本颁5.1哀亿股，长期负债耙不到芭2半亿元；另一方面疤，一旦长期债务伴逐渐转化为流动按负债，要求近期笆偿还时，企业却鞍无力支付。这

11、预颁示着企业资产的皑营运状况和盈利吧能力存在很大的艾隐患。暗（二）营运能力罢分析翱 耙营运能力主要利疤用存货周转天数挨(捌平均存货罢/扮销售成本般盎365)罢、平均收帐期澳(背平均应收帐款办/扮销售收入挨案365)办、总资产周转率拌(岸销售收入隘/败平均总资产拌)翱、固定资产周转搬率百(吧销售收入把/耙平均固定资产哀)隘四个营运效率比把率来分析。营运俺效率直接揭示出傲企业经营业务的白活跃程度，是衡敖量企业生命力的耙主要指标。存货懊等资产周转快，半就会相对节约资拜金，提高资金使昂用效率，增强企俺业盈利能力；而癌且加速资产周转爸，势必带来利润案绝对额增加，从安而体现出企业的肮管理效绩。由表氨1班知

12、，武商集团流凹动资产周转较快疤，固定资产周转癌较慢，流动资产耙中又以应收帐款唉周转最慢，平均奥收帐期近叭2败个半月，作为商按业企业，这种状邦况表明企业所处背市场环境竞争较俺激烈，管理者对邦资产营运重视不蔼够，资产闲置浪半费严重，效益低阿下。一旦当年实办现利润降低，企爸业财务状况就会肮急剧恶化，这也爱说明企业对利润白变化敏感，产品袄获利能力差，经颁营杠杆效应强，唉因此加强企业资八产管理、提升经凹营决策水平至关把重要。阿（三）盈利能力搬分析扒 哎企业盈利能力主败要反映企业经营拜业务创造利润的板能力，它一方面懊直接表现为企业蔼实现利润的多少疤和利润的稳定程斑度，另一方面也爸通过企业投入资疤金的收益能

13、力或耙企业资产周转和矮消耗的盈利能力耙等经济效益指标艾反映出来。我们翱主要利用成本费叭用净利率（净利按润蔼/隘成本费用总额）啊、主营业务利润唉率（主营业务利邦润按/捌主营业务销售净伴额）、内部资产摆收益率（营业利叭润稗/肮（总资产伴-坝长期投资）、邦对外投资收益率耙（当期投资收益扳/八对外投资总额）板、净资产收益率敖（净利润伴/白净资产）五个经背济效益指标来分癌析。成本费用净安利率反映企业每案付出单位成本费八用所取得利润的罢大小。该指标也澳可判断企业对成胺本费用的控制能昂力。安2000瓣年上半年武商集哀团成本费用净利扒率较斑1999般年底大幅增加，昂表明企业获利能靶力大大增强，对把成本费用的控

14、制蔼能力也增强。主斑营业务利润率指蔼标剔除了其他业癌务、投资和营业霸外收支的影响，啊反映企业主营业绊务本身的获利能皑力和竞争能力。案只有主营业务发跋展稳健，企业才拌能实现净利润的芭可持续增长，才把能在激烈的市场懊竞争中取胜。武盎商集团通过商业靶结构、产业结构绊、资产结构的调颁整，将主营业务翱-拔商业置于发展的颁首位，壮大主业靶，建起经营面积百达颁20靶万平方米的国内懊首家超大商业城昂，同时在省内发扮展量贩连锁批发佰网络等，使得主胺营业务利润率在氨2000佰年上半年较啊1999捌年底增加七倍多斑。尽管企业主营暗业务利润率迅猛案增长，但内部资办产收益率仍较低办。可见企业内部靶资产的管理运作板上存在

15、较大问题袄。如前所述的存暗货和应收帐款周碍转缓慢，资产闲矮置浪费严重等都瓣直接影响企业内霸部业务的盈利能暗力。武商集团对邦外投资业务一直安不尽如人意。可唉能一方面是由于挨历史原因，以前哎年度投资决策失靶误，如房地产投哀资等，另一方面伴也可能是最近几挨年的对外投资项奥目还未发生效益哎，其对外投资收把益率一直为负值把。尽管商业行业般普遍不景气，企叭业内部资产收益巴率也较低，但仍佰远远高于对外投挨资收益率。因此袄仅从盈利性角度暗而言，武商集团白应紧紧围绕其商昂业主业进行对外扳拓展，而不可盲埃目追随所谓高投拌资风险、高投资懊回报的项目。净爱资产收益率，即半资本金净利率，吧是衡量投资者（败股东）资本金收

16、岸益能力的重要指罢标。资本金净利挨率半=佰销售净利率按*颁资本周转率。因办此企业净资产收稗益率是由经营活傲动的盈利水平和摆自有资本运用效捌率两个因素决定拔的。提高企业净矮资产收益率，首背先要注意提高企颁业经营活动的盈挨利水平；其次要挨注意企业资金的凹有效使用，加速稗资金周转。显然伴，武商集团通过傲拓展壮大主业，靶提高了主营业务柏利润率，但对外鞍投资收益低下，摆内部资产营运效捌率不高等等原因伴最终导致了企业啊净资产收益率不扳理想。班（四）资金结构氨分析芭 氨企业的资金结构阿，即企业资金的伴组成和比例关系八。主要包括两方搬面的内容：一是碍资金占用的结构拔，即资产结构；佰二是资金来源的半结构，即负债

17、和靶所有者权益结构拔。所有者权益可板视为企业的一种爱广义负债，因而唉后者也称负债结办构。企业资产结澳构的分析主要利办用流动资产率（矮流动资产班/版总资产）、存货百比率（存货斑/爱流动资产）、应八收帐款比率（应瓣收帐款（含其他哀应收款）胺/暗流动资产）、长氨期投资率（长期班投资板/懊结构性资产）和哀在建工程率（在拜建工程版/扮结构性资产）五扳个指标判断。由伴表扮1矮可知，武商集团哀流动资产率虽属八正常范围，但应绊收帐款率极高，跋且应收帐款中主胺要是其他应收款懊，如关联企业武案汉华信房地产开拔发有限公司袄1999班年欠款达捌3.2芭亿元，占应收款暗的懊87%安，皑2000伴年上半年该关联败企业欠款

18、又升至澳3.3百亿元。从案1999霸年岸1拌月公司按鞍20%板计提坏帐准备，肮到芭2000坝年凹6暗月懊30靶日公司坏帐准备唉就达昂1.03半亿元。其他应收扮款是非主营业务哀引起的应收款，胺作为商业企业，熬武商集团将其控班股子公司的巨额拔欠款纳入其他应伴收款中核算，此扒种做法难免有转百移利润之嫌，而哎且也使其资产质案量大打折扣。从翱存货比率看，安2000笆年上半年略有上按升，从计算机信皑息技术、网络商凹务的迅速发展而叭言，该比率应呈鞍下降趋势，目前袄的水平较正常范捌围显然偏高。武颁商集团应在加强爸存货管理、应收巴款管理上狠下功搬夫，努力提高流皑动资产的变现力艾，减少不良资产昂的发生。从长期案投

19、资率和在建工鞍程率来看，均呈笆下降趋势，表明巴武商集团正在调扳整战略，压缩资澳产扩张规模，将把重心转向企业内爱部存量资产的消般化上。熬 办反映企业负债结斑构的指标主要有搬：资产负债率（颁总负债胺/八总资产）、产权绊比率（总负债八/暗股东权益）、流跋动负债率（流动艾负债把/袄所有者权益总额岸）和负债经营率矮（长期负债白/捌所有者权益总额板）。武商集团暗2000颁年上半年这四个氨指标都较靶1999班年略有增加，但半从总体上看，资翱产负债率和负债办经营率偏低，流拜动负债率偏高，盎表明集团的短期鞍融资活动在企业搬中占据极重要地爱位，这一方面说奥明企业能充分利败用低成本的流动叭负债来改变筹资氨结构，发挥

20、商业胺企业经营优势；矮另一方面也表明靶企业盈利水平低爸下，未能较好发靶挥财务杠杆作用扳来增加股东财富凹。隘（五）资金平衡扳分析班 盎企业资金平衡分绊析，主要包括企矮业结构性资金的板平衡分析、企业傲生产经营过程资哀金的平衡分析和笆企业支付资金的跋平衡分析三部分哎。其中任何一部扳分资金的失衡，熬都会使企业正常瓣营运发生障碍并拜陷入困境。碍1.澳企业结构性资金蔼的平衡分析搬 安企业结构性资金肮占用时间长、数肮量大，极难变现八，因而这部分资皑金占用必须有稳哀定的资金来源保埃证，即企业的结般构性负债是企业坝结构性资产的主阿要资金来源。企矮业的结构性负债八不仅要保证企业罢长期资金占用，俺而且还应向企业敖提

21、供一定的生产罢经营资金。此即巴为企业的结构性跋资金平衡。企业胺结构性资金平衡矮主要采用营运资癌本指标和固定比瓣率指标来判断。稗 俺营运资本是企业艾结构性负债保证拜结构性资产占用半资金之后的余额哎。即：营运资本皑=碍结构性负债斑-癌结构性资产。又癌由于总资产与总扮负债的恒等性，袄故：营运资本般=跋流动资产隘-伴流动负债。即企爱业用流动资产偿盎还短期负债后的跋余额即为营运资靶本。营运资本越袄多，企业偿债能拜力就越强。但营搬运资本只是一个隘绝对数，应用时埃受企业规模等因敖素的限制，较适岸合企业不同时期爱的比较。武商集傲团安1999埃年底和案2000百年上半年营运资颁本均为负值，分矮别为拔-5.0柏亿

22、元和暗-5.2半亿元。营运资本案减少主要有两种俺可能：一是结构翱性资产投资增加办；二是结构性负背债筹资减少。结伴合武商集团资金搬结构分析知，营芭运资本减少主要百是由于第二种情敖况，即结构性负隘债筹资不足，流拌动负债比重过大白所致。武商集团暗可适当增加结构埃性负债比重，相耙应降低流动负债敖率，以填补过大摆的营运资金缺口捌。此外，鞍2000啊年上半年这种状袄况是在其帐面盈翱利的基础上发生隘的，再次暴露出哎企业资产质量低皑的症结。瓣 袄固定比率是固定肮资产与股东权益阿之比，反映企业八股东权益对固定袄资产投资的保障斑程度。即：固定哀比率把=柏固定资产总额耙/背股东权益总额。隘由前面资金结构隘分析知，武

23、商集摆团正在压缩固定斑资产投资规模，癌资产结构的改善澳增加了鞍2000拜年上半年的企业白利润，股东权益罢总额略有上升，办因而固定比率呈昂下降之势。爱2.阿企业生产经营过把程的资金平衡分癌析爱 把企业生产经营过摆程资金供给和需艾求情况是否平衡背主要通过营运资艾金需求反映。营扒运资金需求是指爸生产经营过程中耙的资金占用（流胺动资产的部分项把目）与生产经营八过程中的资金来罢源（流动负债的傲部分项目）之差皑额。具体计算公案式为：隘营运资金需求碍=拔存货摆+疤预付购货款阿+拜应收帐款白+佰待摊费用邦-颁预收货款澳-翱应付帐款八-班应付税金伴-瓣预提费用稗武商集团捌1999搬年和鞍2000啊年上半年都存在

24、俺正的营运资金需白求，且数额相当胺大，但因为营运袄资本缺口巨大，傲迫使武商集团只霸能通过日常销售跋商品收入或借款瓣来满足营运资金哀需求，增加了企凹业财务风险。解熬决办法只有加强霸资产管理，提高吧资产变现力，增肮强资产收益能力白，以营运资本满班足营运资金需求岸。懊3.俺短期资金平衡分颁析爸 跋企业短期资金平笆衡情况可通过现案金支付能力具体蔼反映。现金支付拌能力是营运资本芭与营运资金需求扳的差额。因此企邦业的现金支付能澳力与企业的营运绊资本和营运资金熬需求的增减变化癌直接相关霸,八是企业资金平衡安的败“半晴雨表熬”巴。现金支付能力跋直接体现在企业癌(绊合并盎)捌现金流量表中。胺现金流量表中的袄现金

25、流量净额是伴以收付实现制为跋核算原则翱,拜计量企业在报告凹期内实现的现金笆制利润靶,霸反映了企业自身爸创造现金的能力背。利润表中的净啊利润是按权责发唉生制计算的应计笆制利润班,跋即帐面利润。帐版面净利再高芭,办若没有相应的现叭金流入柏,盎对企业生产经营翱活动也是相当不摆利的。武商集团肮1999昂年底帐面利润约扒为胺0.32盎亿元，而现金应盎付制利润仅为岸-0.35吧亿元。这也正是肮集团公司陷入营鞍运资金需求危机奥的根本原因。岸2000傲年上半年，公司颁的战略调整后，伴资产管理加强，瓣结构得到改善，板帐面利润为班0.36背亿元，现金利润伴为半0.70唉亿元。可见公司岸资产结构调整初颁见成效，现金

26、支颁付能力大大增强伴。矮（拜六）企业发展能摆力分析板 奥企业为了生存和熬竞争，需要不断搬发展。如增加营爱运资本、更新改爱造工艺设备、扩扒大生产规模和应澳付市场竞争风险拜，都需要企业有傲能力投资；有投肮资才有发展。这翱就要求企业要有艾能力筹集投资所叭需资金。企业筹背资的途径一般有艾两条：一是依靠拜企业经营、通过按实现利润等内部矮渠道筹集发展所艾需资金，企业的俺这种能力称为自背我发展能力；二拜是企业通过向外叭界借款、发行债耙券、股票来筹集埃发展资金，这种傲能力称为企业筹半资发展能力。企芭业的发展能力也矮就是企业自我发瓣展能力和筹资发疤展能力的组合。颁 俺对企业自我发展澳能力的分析主要啊利用企业可动

27、用熬资金总额判断。吧企业可动用资金按总额，是企业当佰期实际现金收入把与实际现金支出俺之差额，是企业爸本期现金流量的澳净值。主要来源拜于企业实现的利哎润及计入企业费邦用但实际并未发败生支出的资金。安从武商集团般1999氨年年报和办2000凹年中报可以看出凹，企业的自我发柏展能力已从百-0.35唉亿元上升到皑0.70扳亿元，说明企业翱应变能力和市场按竞争能力都大大斑增强。暗 唉企业筹资发展能百力，主要取决于肮企业的资金结构艾和获利能力。从叭武商集团现有资隘金结构看，企业坝现金支付能力长败期为负值，数额瓣较大，现在正进挨行结构调整与经癌营重心转移，因隘此应进行长期筹摆资，以增加营运安资本，充实企业伴

28、的调整与发展能氨力。由于武商集敖团现有负债经营埃率很低，远远小班于斑1胺，而且企业利息唉保障倍数很高，罢超过奥3佰，建议采用长期拌借款筹资方式，澳尽快扭转资金结蔼构极不合理的失凹控发展态势，步矮入正常筹资发展搬轨道。扒 昂以上六个方面的疤财务分析主要是办从经营者角度作把出的一般性判断昂和常规性分析。埃1999哎年半6拜月财政部、国家皑经贸委、人事部靶、国家计委联合稗颁布了国有资佰本金效绩评价规坝则，从投资者哀角度将工商类竞翱争性企业效绩评挨价指标体系分成哎基本指标、修正鞍指标、评议指标岸三个层次，按财捌务效益状况、资阿产营运状况、偿肮债能力状况和发搬展能力状况四个傲主要方面设计了袄32暗个指标

29、，对企业扮一定经营期间的奥经营效益和经营扒者业绩作出综合半评价。该指标体鞍系参见表。此扮套体系较爸1995捌年颁布的评价指傲标体系有了较大盎改进，但体系中扳权数的确定主观靶性很强，而且一半旦确定就很少变阿动，难免影响到绊评价的客观性。办于是有学者提出捌将多指标化为少肮数相互独立的综柏合指标，依据这绊些独立综合财务埃指标数据的内在埃关系确定各项指瓣标在总评价体系拔中的权重的主成般份评价体系。国皑外近年来又提出绊，由于企业所有爱权与经营管理权班的分离和信息不办对称问题的存在胺，不能仅凭会计懊报表业绩决定企瓣业经营与财务状邦况，而应从投资哀者角度，即企业伴绩效的最终表现摆应为投资者投入巴资本的价值的增伴加。捌1991柏年爸tewart癌提出昂Economi耙c Value拌 Added(胺即按EVA)霸指标，搬1997岸年癌Jeffrey般提出盎Refined俺 Econom绊ic Valu盎e Added氨(吧即癌RE