某公司财务分析报告0

1、蔼课程名称 :财艾务分析翱课程专题研究报爸告：伊利公司财百务分析白一、伊利公司简懊介（一）公司简介奥1992鞍年拜12般月，在对呼市回皑民奶食品总厂进肮行股份制改造的绊基础上叭,袄以定向募集方式鞍正式成立内蒙古阿伊利实业股份有巴限公司隘 199鞍7氨年，伊利公司对昂内蒙古青山乳业背公司进行控股，皑正式成立内蒙古皑伊利集团。同年捌公司名称由吧“癌内蒙古伊利实业案股份有限公司邦”俺变更为皑“伴内蒙古伊利实业傲集团股份有限公白司耙”佰 白内蒙古伊利实业伴集团股份有限公扮司是全国乳品行皑业龙头企业之一胺，总部坐落在内安蒙古呼和浩特金疤川开发区，下设拜四大事业部，所芭属企业三十多个坝，是国家啊520懊家

2、重点工业企业按和国家八部委首瓣批确定的全国懊151隘家农业产业化龙靶头企业之一敖 吧 靶今天的伊利集团哀，面对全球经济扒一体化的挑战，爱提出拜“鞍用全球的资源，按做中国的市场靶”傲，全力推进霸“扮以人为本、制度癌为保障、团队为坝前提，平等信任叭”案的企业文化，以癌不断创新、追求八人类健康生活为挨己任，正向实现跋“艾打造中国伊利，傲实现乳业第一品澳牌耙”氨的目标大步迈进（二）行业分析1 行业的性质案（挨1埃）岸中国乳业起步晚扮，起点低，但发百展迅速。特别是敖改革开放以来，巴奶类生产量以每叭年两位数的增长肮幅度迅速增加，摆远远高于扮1%版的同期世界平均白水平。中国乳制芭品产量和总产值熬在最近的艾1

3、0芭年内增长了版10凹倍以上，已逐渐氨吸引了世界的眼傲光。吧近年来，我皑国乳品加工业已拌成为食品工业中坝发展最快的产业啊。乳品企业经济傲总量大幅增长，癌2008癌年，规模以上企敖业共实现工业产败值埃1556把亿元，比扮1998颁年增长了八11.7摆倍；乳制品产量巴持续增长，产品伴结构逐步优化。百2008坝年我国乳制品产叭量合计版1810.5巴万吨，已占世界霸年产量的霸4.6%搬。矮2008柏年我国城镇居民盎奶类消费量为柏22.7版公斤，比般1992埃年增长了隘146.2%拌。农村居民巴2007背年乳和乳制品消芭费量为坝3.52哀公斤，比鞍1992背年增长了隘203%案。我国乳制品行疤业已取得了

4、显著八成就。背（胺2扳）但坝2008绊年拌9傲月爆发的蔼“岸三聚氰胺事件吧”罢使整个行业的信哎誉遭受严重危机耙，国内市场急剧案下滑，消费者信皑心受挫，几乎所爸有企业都陷入了柏极端困难之中。皑危机下，国家出罢台了一系列整顿板乳业的重大举措白，经过一年多的斑努力，奶业形势罢逐步好转，积极背因素在增加。矮傲2009半年在国家宏观经按济企稳回升、产艾业扶持政策效应板显现和市场信心版恢复等因素共同败作用下，稗2009伴年三季度我国乳蔼制品行业生产回败升势头良好，行八业效益稳步回升斑，企业亏损面继蔼续缩小。芭近年来，尽哎管我国年人均奶坝占有量上升很快佰，但与世界平均案水平相比仍有很哎大差距。同时，疤城乡之

5、间、地区靶之间的乳品消费挨也极不平衡。目埃前，城市乳制品矮销量占到全国乳摆制品总销量的鞍90%翱，广大农村乳品碍市场潜力巨大，拔有待挖掘。随着癌农村乳制品消费挨量的逐步增长，熬我国乳制品行业奥将会迎来更加广哀阔的发展空间。敖捌“败三聚氰胺事件啊”搬虽对乳制品行业百造成较大影响，靶但从长远看，国安内乳制品需求上凹升的趋势未变。蔼经过一段时间调搬整后，中国乳业奥还会快速发展 翱2 霸行业竞争程度埃 靶近一段时间，乳熬制品行业事件频哀出，先有伊利、百光明、三元纷纷案加快全国市场推搬进的步伐，然后罢是雀巢并购云南颁蝶泉引发各方人哀士的关注和评论阿，不久新希望又班同时将四川华西鞍乳业公司和重庆半天友乳业

6、公司两办家当地的著名品耙牌纳入麾下等等哎。以上种种迹象傲表明乳制品行业隘的竞争已经发生癌了根本性的变化斑，这种变化将直背接引发乳品行业颁的竞争格局和未肮来走向。坝 班（翱1碍）趋势一：市场扒竞争由产品竞争澳扩展到资源的竞挨争扳 耙 敖乳制品行业是个碍相关性很强的行俺业，在种植业、按饲料业、养殖业稗、乳制品加工业百、顾客整个产业拌链中处于下游，碍因此它的行业特按征和变迁也不可扮避免要受到上游瓣产业的影响。最佰初我国的乳制品唉市场是区域分割办、相互独立的，办市场竞争也主要按集中在各地进行半，竞争的结果是疤各地的市场经过罢整合产生了领导敖性的地方品牌，爱各个品牌各有一耙片市场，彼此相邦安无事，全国市

7、巴场维持着一种相半对平衡状态。但癌近年来，随着保安鲜技术的发展，爱乳制品市场的地肮域划分被逐渐打扮破，一些大的品把牌开始向全国市坝场开拓，伊利、懊三元开始南下，鞍光明开始北上，肮但这些品牌的扩白张遭到各地地方颁品牌的顽强阻击稗，许多地方出现阿了激烈的价格战扒。挨 胺（扒2捌）趋势二：从产哀品经营转向资本板运营暗 搬我国目前人均的昂牛奶消费仅为世柏界平均水平的十昂六分之一，与发吧达国家相比差距岸更大。随着经济碍的发展，人们生霸活水平的提高，百乳制品市场的上柏升空间还会很大柏。以前，乳制品蔼企业可以说是边凹发展，边培育和摆开发市场，产品靶品种也由单一的扳奶粉逐渐向酸奶捌、鲜奶、利乐枕搬、百利包等多

8、样爸化发展，同时经耙过企业的辛勤培拜育，原来一些销隘售的盲区也被开伴发，如伊利经过叭艰难开拓，以纯瓣牛奶打开广东市靶场。颁 耙纵观中国乳制坝品市场的发展，熬经历了区域市场袄竞争时期，区域安市场整合时期，隘到目前已经到了唉全国市场垄断竞叭争和区域市场垄熬断竞争并存时期靶。在前期，乳制班品企业是将产品把经营放在首位，哀以加大产品开发跋力度、提高产品蔼质量以及多样化扳的营销手段来实败现市场的扩张和熬竞争地位的提升碍。这种产品经营叭方式对企业产品啊质量的提高、营懊销网络的建设等坝都起到了很好的傲促进作用，从整肮体上提高了乳品扮行业的经营水平安。当前，人们对笆乳品营养效果的捌较从前有了更多柏的认识，国家

9、对啊“俺喝奶健身，兴农矮强国凹”癌的重视以及学生办奶计划实施等活芭动的推广使市场唉需求处于激活状跋态，乳业将迎来叭快速发展期。疤 阿（白3芭）趋势三：宏观背联合，微观竞争背 吧 阿中国乳品市场发班展经历了自由竞背争和第一次整合埃阶段之后，目前伴及今后一段时间爸的发展将是宏观埃联合、微观竞争芭。前不久在京召绊开的由北京仁慧盎特智业公司等单傲位主办的中国乳懊业高峰论坛上，吧不少与会代表都岸表达了相同的看笆法。宏观联合将般表现在两个层面耙：一是入世后外昂资及国外品牌在安进入中国市场时盎会同国内企业联哎合（如参股等）按。因为虽然前期翱象雀巢、达能、白联合利华等在中案国耕耘多年，已啊经打下了良好的把基础

10、，并且它们哎的品牌又极具号耙召力。但是，更爱多的国外公司，伴 班如荷兰、新西兰背等乳制品大国的盎企业尚未进入或绊刚刚进入中国市拔场，同雀巢们相疤比，它们不具备耙产位优势，要想八在短时间内打开俺中国市场，采用拔联合的方式，借柏助国内企业的销暗售网络快速切入皑并迅速熟悉中国半市场不失为一种阿好的策略；二是爱各地的地方品牌鞍之间的联合。国爸内有些地方已经胺形成寡头垄断的阿市场格局，但更捌多的地方仍处于摆垄断竞争的状态癌，企业数量多，班规模小，很难有佰效抵抗大品牌的哀入侵，如南京的背乳制品企业就有颁20阿余家。在这些企暗业中，没有特别邦强的企业能对当拌地的市场进行兼叭并、重组、整合靶，因此联合起来芭，

11、结成同盟，增笆强竞争力是这些叭地方品牌的一个罢出路，这样才能佰避免被大品牌一爸一击破。柏 吧（三）伊利的优半势与风险澳 百 1 敖外部机会分析案（般1白）国家政策扶持爱 爸（埃2案）地方政府的支柏持鞍 吧（昂3芭）潜在消费需求唉巨大袄 袄（氨4俺）人民生活水平吧不断提高，形成笆强大的购买力捌2 埃外部威胁分析芭（拜1叭）乳业步入高速懊增长期俺 拜（哀2巴）高速增长引发瓣行业洗牌癌 绊（暗3按）般WTO百对我国乳品贸易捌的影响昂 碍（半4吧）行业成长迅速瓣，市场份额很大版，气势咄咄逼人叭 捌（阿5叭）外企的威胁吧 袄3 岸内部优势分析半（邦1白）现场管理严格办，这是现代企业肮的管理基础柏 岸（按

12、2胺）目前已经拥有罢以内蒙古呼和浩靶特、包头奶源基背地、呼伦贝尔奶佰源基地、黑龙江耙杜尔伯特奶源基靶地、京津唐奶源捌基地、西安奶源敖基地五大块完整跋的奶源基地，控佰制奶牛头数达笆22盎万头之多按 耙（澳3岸）伊利集团加强背了对质检队伍的胺培训、考核，不胺断提高质检人员绊的专业技能和道皑德修养，提高检笆验质量柏 稗（熬4芭）能提供全方位熬配套服务，调动碍奶农的积极性霸 拔（胺5拜）伊利乳品厂和懊液态奶事业部均伴通过啊H ACCP拌的认证佰 懊（碍6背）内蒙古伊利集班团率先获得素有傲“吧绿色壁垒通行证拜”八之称的环境管理盎体系的资格认证埃证书奥4 靶内部劣势分析绊 案（暗1凹）奶源基地点多办面广，

13、服务跨度霸大，管理难度大啊的特点靶 氨（熬2碍）扩张带来的产安业整合和企业文昂化融合的困难百 盎（岸3拜）国企印痕尚存颁 半（瓣4笆）产品结构单一按，科技含量相对半较低扳 半 板可见：面对半2012啊年进入世界乳业罢20搬强梦想，伊利如埃何能一路领先于拜中国乳业，似乎俺还有很长的路要败走。佰（四）自身的战隘略百颁肮.捌全面扩张，实施隘“拔中国伊利挨”按战略暗 扒目前，伊利已经蔼凭借品牌、机制氨、资金、市场、百管理等综合优势哀，实施哀“爱用全球资源做全罢国市场把”扳的百“埃中国伊利疤”案战略构想，在全翱国范围内大力整熬合乳业资源蔼 胺二肮.挨走资本经营，资艾源整合之路芭 坝早在败1992俺年伊利

14、集团就把笆公司的经营主线蔼变为以资本经营埃为主线，以产品懊经营为依托案 盎 隘最近，伊利又和办鄂尔多斯集团合斑作，通过增发新扒股，从股市上融芭回资金达般13.01翱亿元，伊利集团扳也通过增发新股氨拿回罢8瓣亿多元的资金霸伊利战略营销皑“拜五步曲鞍”芭第一步：市场渗般透法笆 搬 爱第二步：留有缺安口法柏 办 唉第三步：让利领扳先法袄 捌 吧第四步：避实击奥虚法岸 按 鞍第五步：核能扩绊散法唉 捌 胺近哎3隘年来我国奶业在扮伊利等一批知名昂企业的拉动下，啊奶牛饲养量由搬1999般年的败200按多万头增加到去半年的胺500袄多万头，牛奶产背品从捌1999瓣年的罢500皑多万吨增加到今办年的矮900哀

15、多万吨，伊利昂敖起中国乳业龙头拜，正在铸就埃“岸中国乳品第一品搬牌版”板。奥 罢伊利抢占战略笆制高点：天然品啊质续传奇敖 癌诚信经营打市场版在最适宜奶牛哎繁殖的纬度带已跋经形成了以内蒙扒古呼和浩特、包半头奶源基地、呼埃伦贝尔奶源基地斑、黑龙江杜尔伯哀特奶源基地、京吧津唐奶源基地、办西安奶源基地五盎大块完整的奶源案基地，控制奶牛绊头数达板22暗万头之多，从源摆头抢搬2.澳占了战略制高点罢。产品坚持天然鞍的品质，用诚信阿对待消费者，赢霸得了市场份额的斑不断扩大翱伊利打造全新叭中国伊利形象把（哀1百）抛开草原概念颁 岸（矮2皑）用生产基地扩跋大市场版图埃 班（胺3皑）战略重组熬 凹占据市场要地白 蔼

16、 佰在当今竞争激烈佰的乳业市场中，搬伊利应该说已在班市场前期取得了吧一定的竞争优势拜和品牌优势，然佰而，在近有蒙牛哀，远有三元、光挨明的市场情势下唉，伊利及时调整盎战略，加大品牌昂强势，建立全国翱性品牌策略，它稗的一系列举措都癌似乎在表明，做般“靶中国伊利凹”矮、做中国乳品第疤一品牌的未来并癌不是梦半 胺二、数据收集与俺初步诊断啊为了分析200斑9年伊利的财务碍状况，我收集了败伊利2007叭2009年的资捌产负债表、利润疤表、现金流量表矮及其他相关数据佰。为了确定其在白行业内的地位及百排行，我收集了碍其竞争对手三元岸（）和光明（光唉明乳业(600碍597)）的相版关资料。半尽管伊利在20鞍09

17、年的各个方皑面都显示良好，阿但是我们不能排暗除伊利是否是因百为要摘掉*ST安的帽子而做出值肮得我们需要怀疑靶注意的事情。颁（一）资产负债拔表上的疑点俺会计年度般2007/12胺/31氨2008/12傲/31靶增减率瓣2009/12敖/31阿增减率哀货币资金绊1,771,5懊91,888.哀52捌2,774,4斑32,558.笆38柏56.61%碍4,113,4拜66,057.袄89鞍48芭.26%案交易性金融资产版-艾-啊-案-扮-肮应收票据败125,809耙,910.00敖22,978,啊071.88凹-81.74%耙1,000,0搬00.00把-95.65%安应收账款跋204,955凹,3

18、85.89稗196,978罢,423.69矮-3.89%奥217,978澳,370.09伴10.66%板预付款项岸497,010爸,521.03扮283,946翱,051.86岸-42.87%八568,839摆,075.36凹100.33%挨其他应收款办299,179背,263.20肮83,111,氨15暗5.39芭-72.22%翱91,568,耙167.90昂10.18%哀应收关联公司款哀-把-柏-碍-板-捌应收利息挨-隘-扒-白-哎-般应收股利芭-安-矮-把-耙-伴存货岸1,737,3捌71,120.摆52稗2,020,3背65,899.搬75坝16.29%艾1,835,6办51,029.

19、霸35岸-9.14%艾其中：消耗性生氨物资产佰-蔼-盎-般-按-癌一年内到期的非绊流动资产笆-安37,859.傲93疤-哎-霸-邦其他流动资产碍-埃36,012,叭793.06唉-扳2,782,7白22.30百-92.27%罢流动资产合计暗4,635,9搬18,089.颁16笆5,417,8瓣62,813.耙94氨16.87%拌6,831,2拌85,422.吧89胺26.09%昂可供出售金融资疤产矮21,334,百400.00版7,409,2翱96.00霸-65.27%翱13,351,笆088.00肮80.19%按持有至到期投资百-拜-盎-斑-捌-碍长期应收款瓣-哀-拔-熬-懊-哀长期股权投资

20、吧390,432岸,626.62耙515,972拔,399.82挨32.15%扮38肮6,835,6跋44.47昂-25.03%霸投资性房地产拜-癌-罢-澳-熬-霸固定资产肮4,407,3挨99,561.鞍42靶5,007,1凹85,518.昂62皑13.61%矮5,109,2胺08,919.叭26挨2.04%哎在建工程搬472,011跋,721.12伴258,200昂,327.58蔼-45.30%懊226,579俺,839.09把-12.25%班工程物资把31,679,按887.28唉1,587,0瓣51.11傲-94.99%唉1,235,0伴42.74背-22.18%俺固定资产清理埃305

21、,1矮00.00岸479,839稗.99扮57.27%哎15,430.八64癌-96.78%佰生产性生物资产罢-哀50,751,傲016.38凹-八87,290,拌324.96暗72.00%肮油气资产叭-昂-颁-背-奥-啊无形资产般179,692拜,441.42奥224,722半,577.91熬25.06%瓣265,229按,690.82爸18.03%埃开发支出吧-挨-啊-啊-岸-肮商誉瓣-稗-颁-啊-叭-拜长期待摊费用摆16,663,鞍779.54百10,247,拌118.44搬-3袄8.51%傲1,932,8癌49.87佰-81.14%矮递延所得税资产柏18,462,俺904.29阿286

22、,070埃,975.29半1449.44懊%爸229,179蔼,393.77板-19.89%班其他非流动资产邦-翱-巴-案-拌-八非流动资产合计拔5,537,9背82,421.邦69背6,362,6背26,121.疤14瓣14.89%蔼6,320,8拔58,223.俺62挨-0.66%百资产总计搬10,173,奥900,510邦.85熬11,780,案488,935岸.08班15.79%暗13,152,邦143,6案46.51版11.64%背短期借款隘890,904罢,693.87斑2,703,0白00,000.艾00搬203.40%班2,684,8靶79,780.碍10板-0.67%般交易性

23、金融负债癌-般-鞍-矮-按-稗应付票据澳20,350,班000.00拌300,545昂,000.00白1376.88袄%背358,740懊,000.00百19.36%哀应付账款靶2,153,5扒76,633.鞍07蔼2,867,7摆01,379.巴24拔33.16%般3,406,8搬22,604.版01俺18.80%澳预收款项澳879,75办7,711.8败3跋1,284,5蔼99,594.拌60百46.02%皑862,146奥,325.62俺-32.89%疤应付职工薪酬爱304,888吧,016.69巴298,589班,197.91皑-2.07%扒692,667岸,827.31百131.98

24、%柏应交税费绊-212,23摆7,125.0唉7肮-382,55鞍3,849.1癌1癌80.25%昂-242,75暗5,341.3背2昂-36.54%傲应付利息凹1,290,7八49.81敖1,656,1白09.28澳28.31%拔1,284,6扒55.00般-22.43%岸应付股利背9,443,2案69.37半9,440,7办70.42皑-0.03%伴9,440,7翱70.42疤0.00%扒其他应付款矮1,004,2盎72,130.靶33埃1,024,4翱75,283.八96邦2.01%搬1,193,3柏47,879.盎55捌16.48%百应付关联公司款碍-稗-伴-艾-邦-蔼一年内到期的非搬

25、流动负债坝34,919,鞍494.95拌93,574,稗826.02板167.97%稗70,851,奥849.18摆-24.28%阿其他流动负债爱-癌-伴-鞍-懊-拜流动负债合计胺5,08背7,165,5百74.85霸8,201,0绊28,312.啊32翱61.21%拜9,037,4稗26,349.蔼87敖10.20%巴长期借款氨94,629,矮000.00斑54,629,挨000.00蔼-42.27%班109,729巴,000.00敖100.86%颁应付债券搬-奥-暗-癌-把-案长期应付款爱118,629绊,325.23扮66,101,靶468.05胺-44.28%翱24,340,岸976.

26、17唉-63.18%伴专项应付款绊33,646,板927.80芭33,617,颁566.89搬-0.09%艾3啊3,553,1笆44.99吧-0.19%颁预计负债坝-笆-邦-背3,000,0熬00.00敖-翱递延所得税负债伴3,060,3哀60.00拔2,155,5扮56.72阿-29.57%敖1,862,8扮63.20凹-13.58%傲其他非流动负债隘129,536半,077.50哀195,387版,006.18胺50.84%矮232,292佰,450.96蔼18.89%瓣非流动负债合计百379,501艾,690.53疤351,890凹,597.84盎-7.28%胺404,778搬,435.

27、32败15.03%暗负债合计背5,466,6稗67,265.绊38笆8,552,9靶18,910.斑16扮56.46%隘9,442,2捌04,785.鞍19凹10.40%哀实收资本（或股般本）癌666,102扒,292.00拔799,322袄,750.00扳20.00%懊799,322暗,750.00拔0.00%拌资本公积澳2,792,6颁63,550.翱34挨2,649,1霸96,237.颁77笆-5.14%胺2,655,2唉36,317.拔71岸0.23%坝盈余公积拔394,653袄,986.27碍406,917傲,510.69跋3.11%哀406,917隘,5敖10.69岸0.00%办减

28、：库存股拜-哀-哎-俺-俺-艾未分配利润背359,468拜,443.91爸-1,066,肮173,178阿.46翱-396.60唉%佰-418,51盎3,471.1矮4版-60.75%颁少数股东权益扮494,344爸,972.95哎438,307癌,214.92巴-11.34%哀266,977澳,638.87笆-39.09%傲外币报表折算价邦差俺-拌-510暗-坝-1,884.扒81懊269.57%熬非正常经营项目皑收益调整斑-奥-班-翱-搬-绊归属母公司所有岸者权益（或股东哀权益）鞍4,212,8盎88,272.办52般2,789,2搬62,810.胺00捌-33.79%熬3,442,9傲6

29、1,222.昂45般23.44%吧所有者权益（或柏股东权益）合计柏4,707,2艾33,245.把47败3,227,5凹70,024.碍92蔼-31.43%懊3,709,9鞍38,861.哎32办14.95%半负债和所有者（绊或股东权益）合挨计胺10,173,挨900,510芭.85斑11,780,埃488,935哀.08靶15.79%盎13,152,败143,646扒.51柏11.64%跋1、根据上表和耙07、08年资爸产负债表的增减把率对比分析，应般收账款2008稗年增减率为懊捌3.89%，而颁2009年的增昂减率为10.6背6%，这让我想鞍到伊利利润的增唉长是否与应收账捌款的增加有一定胺

30、关联。版2、预付账款从哎2007年的4颁97,010,阿521.03元吧降至2008年扮的283,94懊6,051.8矮6元又升至20班09年的568阿,839,07敖5.36元，这阿样巨大的变动是俺因为2008年靶因为三聚氰胺事扒件使相关产业受瓣到影响扮3、从负债方隘面来说，虽然短扒期负债都呈减少凹状况，但是长期唉借款却增加了五岸千万左右，这是袄否有可能是因为颁短期借款到期而拔用长期借款来偿昂付。凹（二）利润表上爸的疑点靶会计年度奥2007/12袄/31唉2008/12瓣/31暗增减率袄2009/12跋/31颁增减率隘一、营业收入安19,359,皑694,864岸.94艾21,658,昂59

31、0,273捌.00拌11.87%俺24,323,扮547,500拜.31按12.30%般减：营业成本胺14,347,阿272,657扮.06搬15,849,案142,905蔼.62拌10.47%翱15,778,矮073,722拌.70熬-0.45%芭营业税金及附加敖82,608,败269.22矮121,515白,778.58蔼47.10%霸108,熬832,765爱.09蔼-10.44%拜销售费用唉3,911,2办68,086.隘50坝5,532,3百89,959.把26柏41.45%癌6,496,0颁91,518.摆77芭17.42%败管理费用袄884,390叭,861.36绊1,915,4

32、半30,908.霸85拜116.58%挨1,190,9半63,077.扒55扮-37.82%摆堪探费用败-百-绊-澳-稗-坝财务费用板29,153,摆007.50摆14,454,跋502.28蔼-50.42%盎22,402,般705.89挨54.99%白资产减值损失氨17,岸439,149癌.70八295,682傲,527.15啊1595.51暗%颁76,895,背264.14案-73.99%爱加：公允价值变扒动净收益氨-靶-碍-爱-百-胺投资收益昂-2,880,安525.91败20,014,扮446.22瓣-794.82隘%矮15,125,哀115.64按-24.43%熬其中：对联营企阿业和

33、合营企业的板投资收益疤-昂-扮-罢14,262,岸127.38氨-坝影响营业利润的佰其他科目敖-芭-败-摆-癌-碍二、营业利润芭84,682,胺307.69懊-2,050,暗011吧,862.52傲-2520.8巴3%癌665,413疤,561.81班-132.46摆%敖加：补贴收入哀-岸-昂-袄-阿-矮营业外收入捌121,434邦,688.07碍218,705佰,100.55胺80.10%半209,232瓣,829.42半-4.33%奥减：营业外支出瓣99,724,哀812.21巴124,336败,597.68爱24.68%埃62,769,坝541.27坝-49.52%把其中：非流动资把产处

34、置净损失懊10,334,邦120.95绊17,176,芭412.17啊66.21%捌15,641,碍7氨01.48肮-8.93%芭加：影响利润总矮额的其他科目肮-办-懊-把-败-耙三、利润总额矮106,392奥,183.55昂-1,955,拔643,359隘.65矮-1938.1扒5%耙811,876昂,849.96爱-141.51凹%坝减：所得税哎110,955百,473.80斑-218,93百2,440.7坝8柏-297.32埃%吧146,608吧,521.73办-166.97佰%芭加：影响净利润蔼的其他科目耙-搬-绊-拜-邦-昂四、净利润奥-4,563,半290.25吧-1,736,把7

35、10,918阿.87埃37958.3奥0%办665,268罢,328.23坝-138.31昂%板归属于母公司所熬有者的净利润般-20,599背,107.13扳-1,687,唉447,567跋.13爱8091.85靶%伴647,659傲,707.32蔼-138.38俺%爸少数股东损益唉15,214,爱117.61白-49,263蔼,351.74爱-423.80罢%坝17,608,巴620.91安-135.74埃%安五、每股收益柏-澳-矮-胺-败-败（一）基本每股熬收益鞍-0.04板-2.3皑5650.00敖%蔼0.81挨-135.22耙%艾（二）稀释每股佰收益碍-班-拌-埃0.78隘-肮营业收入

36、增加了安12.3%而营扳业成本却不增反挨减。从表格看营吧业税金及附加从拌82,608,翱269.22升把到121,51扳5,778.5班8降到108,皑832,765拜.09；管理费半用从884,3罢90,861.岸36升到1,9叭15,430,疤908.85降百到1,190,跋963,077靶.55。这两项哀的变化让我联想罢到会不会是前一皑年坐高成本降低疤利润再到200白9年做低成本坐拜高利润以摘掉*安ST的头衔。拔再看资产减值损罢失2008年增爸加了1595.矮51%而200哎9年减少了73蔼.99%，这样艾的变动需要注意板。败（三）现金流量敖表上的疑点扮报告年度盎2007/12瓣/31伴

37、2008/12敖/31邦增减率艾2009/12胺/31唉增减率扳一、经营活动产摆生的现金流量稗耙耙销售商品、提供版劳务收到的现金奥24,166,昂312,120白.59埃24,455,爱848,396埃.29按1.20%办28,829,哀302,331肮.38叭17.88%霸收到的税费返还埃89,148,伴954.67般96,887,傲891.90蔼8.68%埃17,342,鞍793.46班-82.10%斑收到其他与经营笆活动有关的现金般150,798瓣,948.41芭364,810袄,797.05挨141.92%耙393,277斑,317.48暗7.80%啊经营活动现金流凹入小计澳24,40

38、6,蔼260,023碍.67版24,917,翱547,085般.24颁2.09%把29,239,霸922,442碍.32按17.35%奥购买商品、接受傲劳务支付的现金蔼20,951,敖034,160盎.64百21,935,扮941,334罢.62拔4.70%癌24,057,哀019,933靶.81拌9.67%坝支付给职工以及拔为职工支付的现袄金澳1,082,9背45,809.柏01把1,扳193,621白,434.21扒10.22%跋1,430,4班90,021.扒82巴19.84%澳支付的各项税费板1,073,9盎31,648.按70疤1,264,4拌68,657.碍86吧17.74%皑1,

39、412,6哎65,156.傲62瓣11.72%摆支付其他与经营矮活动有关的现金拜520,217疤,611.63哀340,940袄,518.84阿-34.46%澳310,920八,820.18班-8.80%艾经营活动现金流俺出小计瓣23,628,氨129,229爱.98瓣24,734,班971,945傲.53般4.68%皑27,211笆,095,93巴2.43澳10.01%按经营活动产生的芭现金流量净额瓣778,130摆,793.69凹182,575鞍,139.71版-76.54%把2,028,8拔26,509.爱89昂1011.23哎%胺二、投资活动产办生的现金流量般皑斑收回投资收到的傲现金蔼

40、800,000挨.00坝-阿-柏17,265,鞍221.48半-矮取得投资收益收邦到的现金扒1,544,5百73.71八34,264,安730.43埃2118.39袄%哀1,244,8胺44.00笆-96.37%隘处置固定资产、搬无形资产和其他艾长期资产收回的爸现金净额坝20,333,巴510.81八16,013,霸755.84癌-21.24%绊7,605,7扮62.22矮-52.50%奥处置子公司及其般他营业单位收到办的现金净额扒3,919,4稗77.15班2,939,2绊71.92澳-25.01%哎-阿-安收到其他与投资邦活动有关的现金安-碍-爸-敖-唉-胺投资活动现金流罢入小计鞍26,5

41、97,罢561.67傲53,217,昂758.19暗100.09%颁26,115,绊827.70疤-50.93%跋购建固定资产、霸无形资产和其他敖长期资产支付的啊现金背1,041,啊179,857哎.92霸820,296拜,460.91斑-21.21%拌571,454拜,054.16哎-30.34%扒投资支付的现金捌377,631耙,600.00爱142,500霸,000.00跋-62.26%傲92,503,绊236.04办-35.09%懊取得子公司及其芭他营业单位支付案的现金净额肮56,345,靶449.33瓣-耙-奥-爱-耙支付其他与投资班活动有关的现金傲-斑-皑-奥77,580,袄290

42、.27伴-安投资活动现金流安出小计巴1,475,1埃56,907.翱25安962,796败,460.肮91爱-34.73%颁741,537拔,580.47拜-22.98%翱投资活动产生的皑现金流量净额哎-1,448,艾559,345扮.58碍-909,57隘8,702.7唉2芭-37.21%艾-715,42唉1,752.7白7安-21.35%办三、筹资活动产耙生的现金流量胺坝八吸收投资收到的白现金暗1,379,0安08,611.唉16佰10,823,熬856.00埃-99.22%摆14,230,伴000.00艾31.47%熬取得借款收到的白现金拜1,166,0敖00,000.矮00奥3,328

43、,0哀00,000.罢00岸185佰.42%安2,619,8阿03,828.佰15岸-21.28%笆收到其他与筹资芭活动有关的现金按73,738,碍615.63搬-半-敖-捌-扒筹资活动现金流跋入小计八2,618,7斑47,226.埃79艾3,338,8啊23,856.扳00蔼27.50%埃2,634,0凹33,828.矮15芭-21.11%巴偿还债务支付的哀现金疤1,053,0熬00,000.百00八1,555,9笆04,693.八87熬47.76%颁2,663,0吧00,000.办00半71.15%跋分配股利、利润般或偿付利息支付斑的现金稗133,963皑,128稗.53安67,915,斑

44、018.44斑-49.30%昂69,173,霸051.14邦1.85%按支付其他与筹资矮活动有关的现金靶2,229,2傲60.94碍-把-爸-隘-熬筹资活动现金流搬出小计板1,189,1澳92,389.绊47扳1,623,8袄19,712.岸31瓣36.55%吧2,732,1笆73,051.氨14瓣68.26%挨筹资活动产生的跋现金流量净额盎1,429,5疤54,837.爱32俺1,715,0拔04,143.埃69按19.97%拌-98,139胺,222.99翱-105.72翱%案四、汇率变动对奥现金的影响半376,947蔼.17盎44,924.氨64般-88.08%矮-1,374.罢81版-

45、103.06傲%扳四(2)、其他伴原因对现金的影艾响熬-绊-胺-拔-蔼-哎五、现金及现金班等价物净增加额氨759,503八,232.60挨988,045按,505.32搬30.09%半1,215,2癌64,159.拔32巴23.00%哎期初现金及现金皑等价物余额般1,012,0扒88,655.哎92邦1,771,5百91,888.癌52啊75.04%暗2,759,6爸37,393.隘84芭55.77%胺期末现金及现金耙等价物余额鞍1,77奥1,591,8袄88.52绊2,759,6岸37,393.鞍84柏55.77%盎3,974,9拔01,553.稗16扮44.04%把1、经营活动中矮现金流入

46、增加了凹17.35%，阿现金流出增加了把10.01%但胺是经营现金净流澳量增加了101稗1.23%，不敖知经营活动现金奥净流量从哪里增凹加了如此之多？拔（四）竞争对手蔼比较诊断敖1、从应收账款板周转率看，伊利百的是霸117.23暗而三元和光明的昂分别是办16.27唉和唉14.58翱这样的差额值得翱我们注意警惕。芭三、资产负债表氨分析奥（一）资产负债霸表的结构及风险芭分析靶2009年资产搬负债表结构皑流动资产板52%拌 流动负债翱69%拜非流动资产佰48%摆 非流动负债巴 3%昂 所有者权益搬28%靶 由上表哎可以看出，该公爸司资产负债表的佰结构属于风险型巴。其流动负债所败占比例高于流动柏资产，

47、说明流动哀资产变现后并不捌能全部清偿流动阿负债，企业需要拌用非流动资产变把现来满足短期债半务偿还的需要。般但是非流动资产捌并不是为了变现熬而存在的，所以败该企业的债务筹阿资风险极大，易跋产生资金周转困哀难。暗（二）资产结构百及变动分析 1总体分析八 笆 靶 办 搬 资背产结构变动表 巴 背 巴 耙 皑 金额单位：癌元哀项目背2009年12奥月31日岸占比案2008年12暗月31日拔占比瓣增减额矮增减率斑流动资产：唉跋办坝袄熬拌货币资金 翱4,113,4靶66,057.罢89岸31.28%办2,774,4碍32,558.扒38啊23.55%把1,339,0哀33,499.般51 奥48.26%瓣

48、应收票据 扮1,000,0八00.00案0.01%昂22,978,捌071.88背0.20%阿-21,978瓣,071.88氨 罢-95.65%矮应收账款 懊217,978颁,370.09疤1.66%吧196,978搬,423.69拌1.67%背20,999,暗946.40 翱10.66%般预付款项 绊568,839哎,075.36半4.33%靶283,946八,051.86岸2.41%傲284,893暗,023.50挨 安100.33%绊其他应收款 氨91,568,吧167.90按0.70%胺83,111,爱155.39扒0.71%袄8,457,0昂12.51 爱10.18%邦存货 暗1,8

49、35,6半51,029.霸35奥13.96%矮2,020,3把65,899.哎75叭17.15%把-1搬84,714,半870.40 埃-9.14%皑一年内到期的捌非流动资产瓣敖摆37,859.瓣93摆0.00%罢-37,859爱.93 懊-100.00把%碍其他流动资产 安2,782,7盎22.30案0.02%俺36,012,坝793.06奥0.31%安-33,230跋,070.76半 板-92.27%傲流动资产合计 癌6,831,2爸85,422.埃89疤51.94%拜5,417,8拌62,813.罢94芭45.99%捌1,413,4敖22,608.袄95 蔼26.09%拜非流动资产：按伴

50、疤靶爸背肮可供出售埃金融资产 癌13,351,叭088.00皑0.10%肮7,409,2扳96.00扒0.06%笆5,941,7岸92.00 版80.19%阿长期股权投资 俺386,835搬,644.47唉2.94%爸515,972拌,399.82扳4.38%暗-129,13哎6,755.3隘5 拌-25.03%艾固定资产 颁5,109,2班08,919.埃26癌38.85%肮5,007,1袄85,518.笆62板42.50%安102,023伴,400.64凹 疤2.04%翱在建工程 拔226,579笆,839.09阿1.72%凹258,200百,327.58奥2.19%笆-31,620半,4

51、88.49扒 盎-12.25%罢工程物资 柏1,235,0版42.74凹0.01%摆1,587,0俺51.11奥0.01%佰-352,00把8.37 袄-22.18%芭固定资产清理 版 俺15,430.案64百0.00%皑479,839斑.99绊0.00%八-464,40霸9.35 癌-96.78%爸生产性生物资产跋 熬87,290,白324.96癌0.66%芭50,751,班016.38百0.43%奥36,539,般308.58 鞍72.00%吧无形资产 安265,229鞍,6芭90.82扳2.02%唉224,722挨,577.91艾1.91%案40,507,瓣112.91 扒18.03%碍

52、长期待摊费用 哎1,932,8叭49.87岸0.01%啊10,247,斑118.44巴0.09%笆-8,314,盎268.57 案-81.14%安递延所得税资产邦 氨229,179唉,393.77阿1.74%矮286,070绊,975.29瓣2.43%拌-56,891拌,581.52办 邦-19.89%办非流动资产合计爸 叭6,320,8埃58,223.扳62绊48.06%叭6,362,6扮26,121.挨14班54.把01%鞍-41,767笆,897.52癌 昂-0.66%扳资产总计 艾13,152,芭143,646啊.51叭100.00%笆11,780,拌488,935扮.08按100.0

53、0%搬1,371,6阿54,711.矮43 唉11.64%半净利润绊665,268安,328.23袄搬-1,736,爱710,918拔.87皑叭2,401,9拜79,247.懊1 靶138.31%胺总资产利润率坝5.06%斑熬-14.74%傲办19.80%搬134.33白%啊 耙 巴 八 笆 芭 罢 稗 按资产结构变动表耙 敖 柏 阿 俺 金额单位靶：元霸项目伴2009年12案月31日叭占比袄2008年12败月31日哀占比稗增减额奥增减率跋流动资产合计 碍6,831,2捌85,422.扮89绊51.94%霸5,417,8胺62,813.办94傲45.99%熬1,413,4凹22,608.笆95

54、 安26.09%俺非流动资产合计袄 氨6,320,8疤58,223.办62暗48.06%扳6,362,6艾26,121.癌14爱54.01%奥-41,767背,897.52昂 霸-0.66%案资产总计 隘13,152,坝143,646芭.51哀100.00%般11,780,爸488,935埃.08板100.00%昂1,371,6澳54,711.埃43 爸11.64%熬2009年，内芭蒙古伊利实业集罢团股份有限公司癌总资产为13,背152,143氨,646.51爱元，比上年同期疤增加了1,37半1,654,7奥11.43元，半增加了11.6斑4%；其中流动办资产为6,83岸1,285,4捌22.

55、89元，班占资产总量的5矮1.94%，同伴比增加26.0扒9%，非流动资扳产为6,320扮,858,22氨3.62元，占熬资产总量的48邦.06%，同比摆减少0.66%扮。败流动资产中，预澳付款项的增加幅佰度最大，增加了胺100.33%鞍，货币资金增加般了48.26%拌；非流动资产中昂，固定资产清理耙变动幅度最大，扮同比减少了96按.78%，长期扒待摊费用减少了安81.14%。案由此可见，企业氨流动资产与上一傲期比增幅不小，伴而非流动资产较唉上期略有下降，办总资产有所增长矮；从比重的变动鞍看，企业流动资叭产比重超过非流霸动资产，企业调哎整了资产构成的柏结构。从资产的坝质量来看，资产肮总额增加、

56、净利俺润大幅增加，绊净利润增加幅度皑远远大于总资产皑的增加幅度，说皑明新增利润并不盎是由资产的增加稗带来的。熬2009年总资捌产利润率较20佰08年大幅度增疤加，增加速度与白净利润同步。矮2流动资产结构埃与变动分析（1）总体分析爸2009年伊利隘的流动资产总额袄为坝6,831,2巴85,422.傲89元，其中，拔货币资金为4,颁113,466阿,057.89疤元，占比60.皑22%，应收票埃据为1,000肮,000.00爸元，占比0.0阿1%，应收账款懊为217,97氨8,370.0氨9元，占比3.稗19%，预付款背项为568,8爱39,075.败36元，占比8氨.33%，其他昂应收款为奥91

57、,568,澳167.90捌元，占比昂1.34%霸，存货为1,8捌35,651,氨029.35元般，占比26.8般7%，其他流动疤资产为2,78唉2,722.3暗0元，占比0.盎04%。而上期坝上述指标分别为耙：奥51.21%盎，芭0.42%靶，凹3.64%碍，芭5.24%伴，耙1.53%鞍，绊37.29%柏，颁0.66%隘。芭 艾 板 流动资产肮结构与变动分析俺 霸 盎 胺 金额单捌位：元叭项目啊2009年12摆月31日奥占比澳2008年12盎月31日奥占比扮增减额白增减率疤流动资产：氨隘货币资金 岸4,113,4爸66,057.扳89拜60.22%碍2,774,4艾32,558.摆38疤51

58、.21%隘1,339,0背33,499.肮51拜48.26%凹应收票据 凹1,000,0暗00.00疤0.01%熬22,978,疤071.88瓣0.42%扮-21,978皑,071.88拔-95.65%靶应收账款 搬217,978奥,370.09佰3.19%八196,978背,423.69背3.64%把20,999,败946.40伴10.66%懊预付款项 暗568,839背,075.36敖8.33%哀283,946袄,051.86艾5.24%胺284,893版,023.50拜100.33%熬其他应收款 俺91,5疤68,167.吧90哀1.34%皑83,111,哀155.39版1.53%肮8,

59、457,0凹12.51把10.18%癌存货 唉1,835,6按51,029.案35颁26.87%碍2,020,3邦65,899.半75耙37.29%翱-184,71巴4,870.4巴0暗-9.14%盎一年内到期的凹非流动资产背邦捌37,859.碍93安0.00%搬-37,859哎.93鞍-100.00蔼%皑其他流动资产 跋2,782,7板22.30罢0.04%懊36,012,拌793.06癌0.66%案-33,230袄,070.76肮-92.27%昂流动资产合计 案6,831,2啊85,422.柏89八100.00%百5,417,8碍62,813.矮94罢100.00%矮1,413,4搬22,

60、608.氨95案26.09%扮营业收入蔼24,323,哀547,500佰.31哀21,658,板590,273摆.00爱2,664,9胺57,227.巴31 哎12.30%绊流动资产周转率背3.97敖4.31昂-0.34 按-7.89%吧伊利2009年安流动资产总额比艾上期增加26.稗09%，营业收按入比上期增长1疤2.30%。流隘动资产总额的增袄加原因如下：货暗币资金增加1,邦339,033般,499.51笆元，增长率为4艾8.26%；预矮付款项增加28邦4,893,0疤23.50元，澳增长率为100百.33%；应收柏账款和其他应收哀款分别增加了2阿0,999,9伴46.40元和稗8,457