财务会计翻译财务会计复件第13章财务报表分析

1、捌第13章 财务跋报表分析学习目标斑学习完本章之后班，你应该能够肮进行比较财务报班表的横向分析傲进行财务报表的叭纵向分析隘编制和使用共同凹比报表半在决策中使用现吧金流量表版计算决策中使用搬的标准化财务比稗率爱在决策中使用财蔼务比率矮测算通过公司经叭营增加的经济价胺值唉为了比较像Br肮istol-M艾yers Sq疤uibb公司和八宝洁公司这样的懊两家公司的经营暗成果，我们需要佰使用标准的方法瓣。我们在对正考吧虑购买哪家公司败股票的顾客提出盎建议时，财务比昂率分析起着重要唉的作用。拜奥Angela 岸Lane，高级半分析师，Bae半r&Foste耙r般Bristol佰-Myers 伴Squibb

2、公把司背合并收益表（已斑改动）挨（单位：百万）稗年度截止矮1998年12哀月31日哎收益阿1捌销售净额白$18284笆2扒费用：案3靶已售产品成本拜4856安4扳营销、推售和行八政管理翱4418傲5挨广告和产品促销拌2312哀6癌研究和开发颁1577罢7办专项费用皑800罢8翱重组准备百201芭9爸其他疤(148)背10凹14016扳11摆所得税前收益把4168熬12阿预提所得税芭1127耙13摆净收益坝$3141邦宝洁公司阿合并收益表（已蔼改动）隘（单位：百万）稗年度截止盎1998年12跋月31日笆1盎销售净额斑$37154扮2伴已售产品成本瓣21064安3扳营销、推售和行芭政管理费用绊10

3、035敖4哀经营收益邦6055唉5搬利息费用败548把6奥其他收益，净额翱201班7安所得税前收益阿5708翱8跋所得税胺1928敖9芭净收益版$3780扮Baer&Fo隘ster公司是半一家投资银行，鞍该公司的分析师百指出保健和消费耙产品属于增长领敖域，他们将向他坝们的客户推荐这班些公司的股票。绊Angela 俺Lane负责一拔个分析小组，主板要分析两家公司胺：Bristo挨l-Myers矮 Squibb暗公司和宝洁公司版。Bristo佰l-Myers哎 Squibb啊公司以其Cla把irol护发品板、Ban除臭剂蔼和Excedr澳in止痛药闻名碍于世。宝洁公司蔼的主要产品包括盎佳洁士牙膏、

4、汰拜渍洗衣粉、Pa班mpers尿布哎和Pringl拌es土豆片。澳Lane和她的扒小组希望比较B邦ristol-矮Myers S啊quibb公司哀和宝洁公司的业罢绩。但是，两家鞍公司的规模差异疤巨大，而且经营背的行业也略有不扮同。宝洁公司的班销售额为370熬亿美元，相比之隘下，Brist拔ol-Myer哀s Squib八b公司只有18瓣0亿美元。宝洁拔公司的资产总额艾为310亿美元胺，几乎是Bri拜stol-My翱ers Squ奥ibb公司16巴0亿美元总资产笆的两倍。Lan阿e的小组如何比俺较这两家规模差摆异如此之大的公板司呢？阿投资者和债权人肮每天也面临着相拌似的问题。比较澳不同规模的公司

5、奥的方法就是使用笆标准化瓣方法。在本书中巴，我们已经讨论八了一些财务比率肮，如流动比率、扮存货周转率和股案东权益收益率。矮这些比率都是标搬准化手段，可以笆帮助分析师比较哎不同规模的公司岸。经理人员使用皑这些比率控制经板营，他们可以使袄用财务报表计算皑出大多数这类比胺率。在本章中，癌我们将讨论大部扮分基本比率，经耙理人员使用这些拔比率经营公司，佰投资者和债权人颁使用这些比率评吧价投资和贷款前盎景。这些比率也艾是会计被称为摆“白商业语言隘”暗的一个原因。财务报表分析耙会计信息的主要昂的来源是年度报唉告。除了财务报败表（收益表、资翱产负债表和现金氨流量表）之外，版年度报告还包括办下列内容：癌财务报表

6、附注，暗包括所使用会计俺方法的概述巴管理当局对财务拌成果的讨论和分澳析审计报告矮一系列年度的比爸较财务数据岸管理当局对财务斑成果的讨论和分邦析（MD&A）隘尤其重要，因为艾高层管理当局在安了解公司经营是瓣好还是坏方面处半于最佳位置。S班EC要求上市公般司出具MD&A扳。例如，Bri袄stol-My哎ers Squ懊ibb公司19瓣98年的年报中懊有六页题为财务柏回顾，开头这样埃写道：按在1998年，背Bristol耙-Myers 板Squibb公斑司达到了销售水埃平的新纪录，所拌有四家业务分部鞍都报告了销售增氨长。邦笆。全球销售额百增长至183亿罢美元，比199吧7年增长了9%矮。隘图表13-

7、1说昂明的信息对股东芭来说很重要。图碍表描述了Bri奥stol-My坝ers Squ罢ibb公司三年蔼来销售净额、公哀司股票市价和公哀司股东累计收益袄率的趋势。有关袄一家公司的这类蔼事实和决策的相办关性如何呢？比疤如说有关Bri熬stol-My扒ers Squ拌ibb公司或宝跋洁公司。他们是翱非常相关的，因捌为它们可以帮助佰管理者、投资者翱和债权人解释公翱司的财务报表。（缺图表）摆财务报表分析的澳目标斑购买一家公司股班票的投资者希望板收到股利，并且巴股价上涨。中间碍的图说明Bri胺stol-My埃ers Squ俺ibb公司的股爸价有大幅上涨。袄投资者要承受不吧能收到较好投资澳回报的风险。他拜们

8、利用财务报表扳分析（1）预计爸他们的期望收益办（见最后一张图爱），和（2）评绊估与那些收益相挨联系的风险。现敖在我们来看一看碍进行财务分析的按一些手段。横向分析爱许多决策取决于矮一些数字鞍办如销售、收益、暗费用等等靶坝在一段时间内是昂在增长还是在下巴降。销售数字是摆不是在去年的基爱础上又有所增长斑？增长了多少？拔我们可能发现销盎售额增长了$2蔼0000。这事败实本身可能很吸凹引人，但单独考罢虑它并不能提供阿很多信息。销售巴额在一段时间内哎的瓣变化百分比哀会有助于我们的巴理解。知晓销售背额增加了20%氨，与知晓销售额罢增加了$200办00相比，可能搬更加有用。盎研究比较报表的澳变化百分比称为伴横

9、向分析跋。计算比较报表把的变化百分比要爱求两个步骤：拜计算从基期（前熬一期）到下一期傲的美元变化值翱用美元变化值除隘以基期的美元值盎对Bristo摆l-Myers叭 Squibb版公司的横向分析柏如下所示（美元拌值以百万为单位跋）：疤增加（减少）半1998拌1997哀金额哎百分比拜销售额盎半瓣癌$18284懊$16701拌$1583叭9.5%哀1998年，B白ristol-稗Myers S跋quibb公司办销售额变化的百伴分比为9.5%捌，计算如下：半步骤1唉 计算从199昂7年到1998扒年的美元变化值俺：艾1998八挨1998癌=疤增加值佰$18284拔$16701碍$1583扮步骤2败

10、用美元变化值办除以基期的美元敖值，计算后一期埃的变化百分比：熬变化百分比傲=败美元变化值鞍基期的美元值笆=疤$1583叭=半9.5%鞍$16701百奥检查点扮1败3懊-半1霸在1998年，矮Bristol斑-Myers 把Squibb公班司销售额增加了办9.5%。扳详细的横向分析肮列示在图表13哀-2和13-3般中Bristo安l-Myers般 Squibb扮公司财务报表的般右手两列。收益跋表揭示销售净额安1998年增加安了9.5%。幸百好已售商品成本耙增加较慢，因为八销售毛利增加了癌9.7%败耙一个好信号。笆1998年经营佰活动的其他好消坝息：两项最大的傲经营费用傲办营销和广告拔板增长的速度

11、也小拔于销售额。那么半为什么1998拌年的净收益下降碍了呢？专项费用稗在税前占用了8背亿美元。Bri鞍stol-My哎ers Squ懊ibb公司的附邦注揭示，199哎8年公司为隆胸半产品预计可能产班生的公司责任预碍提了8亿美元费耙用。这笔专项费阿用给公司罩上了艾一丝阴云。拌图表13-2 疤比较收益表皑肮横向分析盎Bristol捌-Myers 疤Squibb公靶司扮比较收益表（已伴改动）挨年度止于阿12月31日岸，1998年和哎1997年矮增加（减少）邦（美元单位：百捌万）吧1998背1997扒金额案百分比捌销售净额盎捌哀佰$18284把$16701版$1583百9.5%艾已售商品成本笆爱扮48

12、56笆4464熬3392懊8.8版销售毛利叭巴袄奥13428爱12237俺1191霸9.7背经营费用：懊营销、推销和行白政管理笆扳白4418袄4173扮245拜5.9捌广告和产品促销俺柏埃2312把2241摆71板3.2把研究和开发靶半败1577敖1385拌192翱13.9哀专项费用柏爸扒奥800啊癌800矮100.0唉*坝重组准备凹搬般氨201伴225澳(24)埃(10.7)鞍其他翱坝稗案(148)扮(269)傲(121)稗(45.0)半所得税前收益坝扳扳4268疤4482扒(214)案(4.8)阿预提所得税挨澳哀佰1127把1277邦(150)扮(11.7)坝净收益皑耙罢氨$3141暗$3

13、205皑(64)霸(2.0)绊*跋从零增长为任何碍正数都作为增长阿100%处理。爸图表13-3中班的比较资产负债安表表明1998阿年是Brist罢ol-Myer隘s Squib疤b公司扩张的一挨年。资产总额增班加了12.95搬亿美元，或者说叭8.6%。增长叭的大部分发生在拜流动资产项目，芭增加了13.5绊%。负债总额增霸加了12.1%耙，股东权益总额拔增加了4.9%爸。绊图表13-3 霸比较资产负债表扮邦横向分析隘Bristol鞍-Myers 笆Squibb公摆司胺比较资产负债表稗（已改动）熬12月31日跋，1998年和案1997年爱增加（减少）跋（美元单位：百按万）敖1998岸199笆7鞍金

14、额爱百分比拌资产柏流动资产：佰现金及其等价物班奥百$2244巴$1456氨$788暗54.1%邦定期存款和有价佰证券吧氨伴285爸338办(53)吧(15.7)按应收账款，净额疤拔颁3190按2973澳217肮7.3翱存货扒吧翱叭1873岸1799白74背4.1澳预付费用蔼扒扮碍1190爱1170邦20班1.7吧流动资产总额邦耙稗87哀82般7736袄1046按13.5半地产、厂房和设百备半颁净值耙拔昂4429罢4156按273癌6.6安保险可收回金额俺傲隘523柏619背(96)吧(15.5)班商誉叭颁笆安1587斑1625凹(38)靶(2.3)摆其他资产板把佰敖951笆841疤110蔼13

15、.1按$16272班$14977版$1295奥8.6%佰负债胺流动负债：鞍短期借款芭爱半哎$482佰$拜543拔(61)澳(11.2)%暗应付账款巴笆岸邦1380拌1017澳363凹35.7绊应付费用凹吧般昂2302澳1939瓣363扮18.7邦应付美国及国外蔼所得税颁拔熬750扳865巴(115)稗(13.3)埃产品责任凹*盎拌按佰877拔668颁209碍31.3鞍流动负债总额靶爱斑5791岸5032巴759氨15.1伴其他负债挨芭斑翱1541肮1447把94百6.5拌长期债务捌肮笆耙1364靶1279唉85澳6.6哀负债总额阿斑办拔8696皑7758昂938皑12.1瓣股东权益颁普通股碍搬

16、叭摆219皑108肮11胺102.8伴实收资本溢价隘拌斑1075霸544袄531瓣97.6搬外币折算调整把胺百(622)岸(533)爸(89)俺(16.7)按留存收益艾皑巴啊12540按10950坝159扒0柏14.5邦减库藏股成本半艾扮(5636)扒(3850)芭(1786)板(46.4)碍股东权益总额氨斑把7576百7219傲357碍4.9霸$16272案$14977翱$1295哀8.6%胺*办担保，保证之类斑。止步思考班指出Brist凹ol-Myer拔s Squib扒b公司1998拜年收益表上比1唉997年增长百吧分比最大的项目般。随着Bris扒tol-Mye耙rs Squi扮bb公司进

17、入1熬999年及以后佰年度，该项目对奥公司来说是不是凹非常重要？请做吧出解释。答案：俺专项费用从19颁97年到199伴8年增长了10拜0%，从0增加挨到8亿美元。该唉项目非常重要，懊因为金额巨大，矮而且将来有不确柏定性。趋势百分比八趋势百分比办是横向分析的一昂种。趋势指出企板业发展的方向。把销售额在五年内袄是如何变动的？摆毛利表现出的趋疤势是什么？这些肮问题可通过对有癌代表性期间，例靶如最近五年或十埃年，进行趋势分阿析来回答。为了巴评价一家公司，傲我们要考察的不吧仅仅是一个两年肮或三年的短期间百，而要比这个长邦。叭计算趋势百分比拔时，先要选择一懊个基准年份，该败年度的数值设定瓣等于100%。拔

18、以后年度的数值芭用该数值和基准颁数值相比较所得邦百分比表示。在背计算趋势百分比版时，用以后年度懊的每个项目的数隘值除以基准年度傲相应项目的数值扒：靶趋势%搬=按任一年$暗基准年$佰Bristol哎-Myers 办Squibb公懊司在下面列示了邦过去六个年度的昂销售额、已售商爱品成本和销售毛翱利：按（单位：百万）唉1998柏1997扒1996哀1995哎1994班1993扒销售净额暗拜$18284般$16701罢$15065叭$13767澳$11984扳$11413阿已售商品成本佰吧4856蔼4464哎3965吧3637碍3122瓣3029半销售毛利叭把13428白1爱2237爸11100奥10

19、130八8862蔼8384俺我们希望五年期邦的趋势分析从1板994年开始。敖基准年度是19爸93年。计算销澳售净额的趋势百巴分比时，用每年百的销售净额除以懊1993年的金吧额，114.1懊3亿美元。计算胺已售商品成本的班趋势百分比时，扳用每年的已售商熬品成本除以30翱.29亿美元（班基准年的金额）百。计算销售毛利氨的趋势百分比时扳，用83.84佰亿美元作为基准绊金额。趋势百分暗比的计算结果如挨下所示（199捌3年，基准年=版100%）：佰1998耙1997俺1996袄1995爱1994肮1993皑销售净额蔼搬160%芭146%伴132%翱121%班105%耙100%坝已售商品成本扮绊160安1

20、47暗131皑120柏103隘100皑销售毛利败矮160氨146疤132捌121扮106癌100拔笆检查点凹1疤3懊-啊2癌Bristol啊-Myers 佰Squibb公扳司的销售额、已绊售商品成本和销案售毛利在五年内爸几乎以相同的比懊率上升。纵向分析版横向分析强调的扮是一个项目在一跋段时间内的变化爸。但是，没有哪鞍一种单一的财务哎分析技术能够提半供一个企业完整氨的画面。另外一熬种分析企业的方耙法是纵向分析。瓣财务报表的盎纵向分析笆揭示各报表项目板和一个指定的基罢准项目值之间的八关系，该基准项奥目值被认为是1疤00%。这样该稗报表的其他各项搬目值以其与基准傲项目值相比较所芭得的百分比表示哀。例

21、如，收益表瓣做纵向分析时，靶销售净额通常作奥为基准项目。假拜设在通常条件下靶，一家公司的销肮售毛利是销售净吧额的70%。销艾售毛利下降为销半售净额的60%班可能导致公司遭岸受亏损。管理当熬局、投资者和债霸权人在看到销售袄毛利下降时，都摆会非常警惕。图佰表13-4列示胺了对Brist爱ol-Myer癌s Squib氨b公司收益表的胺纵向分析，各项叭目以其与销售净俺额相比较所得的背百分比表示。在捌这种情况下，拔纵向分析%唉=俺收益表各项目摆销售净额敖所以，例如，1柏998年已售产佰品成本的纵向分鞍析百分比等于2巴6.6%（$4坝856拔/柏$18284=胺0.266）。跋图表13-5列哀示了对Br

22、is笆tol-Mye暗rs Squi暗bb公司资产负爸债表的纵向分析扳，各项目以其与百资产总额相比较安所得的百分比表熬示。岸芭检查点罢1颁3皑-翱3肮对Bristo半l-Myers澳 Squibb奥公司收益表的纵拜向分析（图表1啊3-4）没有发芭现不寻常的关系佰。销售毛利的百吧分比在1998背年有所增长，但板是由于专项费用肮，净收益占销售鞍额的百分比下降叭了。熬图表13-4 百比较收益表安碍纵向分析奥Bristol氨-Myers 版Squibb公瓣司百比较收益表（已拔改动）挨年度止于俺12月31日阿，1998年和翱1997年俺1998八1997肮（美元单位：百白万）摆金额八百分比百金额芭百分比

23、疤销售净额奥澳碍板$18284艾100.0%暗$16701办100.0%氨已售商品成本霸拜百4856版26.6般4464碍26.7奥销售毛利啊柏哀疤13428坝73.4八12237柏73.3白经营费用：靶营销、推销和行板政管理柏办笆4418俺24.2佰4173凹25.0拌广告和产品促销蔼翱斑2312案12.6翱2241啊13.4把研究和开发爱哎办1577佰8.6班1385笆8.3靶专项费用翱翱爱把800摆4.4癌爱摆重组准备佰耙扳靶201碍1.1胺225罢1.3颁其他拌笆懊昂(148)拜(0.8)半(269)熬(1.5)背所得税前收益昂稗熬4268翱23.3阿4482跋26.8八预提所得税奥扮

24、绊捌1127氨6.1伴1277耙7.6案净收益安按阿胺$3141哎17.2%拔$3205稗19.2%碍对Bristo凹l-Myers隘 Squibb熬公司资产负债表柏的纵向分析（图办表13-5）也碍没有得出令人惊翱奇的发现。流动半资产和流动负债凹占资产总额的百埃分比在1998吧年都有所增加。巴唯一的坏消息是佰产品责任负债的耙增加。凹 图表1唉3-5 比较资哀产负债表办肮纵向分析隘Bristol叭-Myers 稗Squibb公颁司扳比较资产负债表奥（已改动）傲12月31日鞍，1998年和半1997年澳1998阿1997胺（美元单位：百搬万）摆金额佰百分比斑金额班百分比埃资产拜流动资产：耙现金及其

25、等价物爱般搬$2244澳13.8%吧$1456拌100.0%芭定期存款和有价癌证券把扮霸285肮1.8氨338八2.3版应收账款，净额跋艾般3190碍19.6艾2973半19.9鞍存货阿矮安癌1873盎11.5案1799吧12.0胺预付费用按扒奥摆1190把7.3安1170绊7.8吧流动资产总额罢挨瓣8782昂54.0皑7736半51.7艾地产、厂房和设拔备败靶净值柏班拌4429办27.2板4156把27.7扒保险可收回金额半扮斑523按3.2傲619巴4.1邦商誉白癌靶袄1587阿9.8捌1625瓣10.9隘其他资产扳耙瓣霸951安5.8把841矮5.6隘$16272安100.0%叭$149

26、77跋10叭0.0%摆负债敖流动负债：爸短期借款熬笆吧扳$482罢3.0%摆$543隘3.6%盎应付账款办按斑安1380傲8.5绊1017袄6.8霸应付费用搬矮爸笆2302唉14.1稗1939安12.9肮应付美国及国外搬所得税胺袄巴750败4.6伴865邦5.8阿产品责任澳*爱败版凹877坝5.4岸668鞍4.5瓣流动负债总额埃懊白5791版35.6袄5032摆33.6熬其他负债扳扳安拜1541哀9.5扳1447懊9.7疤长期债务胺艾败颁1364奥8.3把1279挨8.5芭负债总额芭绊盎俺8696吧53.4熬7758昂51.8扒股东权益挨普通股哀澳疤颁219八1.3吧108版0.7佰实收资本溢

27、价哀哀伴1075八6.6氨544斑3.6柏外币折算调整摆伴版(622)唉(3.8)奥(533皑)拜(3.5)百留存收益跋背扳奥12540瓣77.1扒10950百73.1版减库藏股成本叭澳氨(5636)耙(34.6)佰(3850)袄(25.7)拜股东权益总额把扮罢7576拜46.6凹7219板48.2矮$16272斑100.0%拜$14977罢100.0%碍尽管有这些可能背发生的诉讼，B斑ristol-绊Myers S蔼quibb公司扳的财务状况仍旧般相当良好。例如傲，流动比率为1傲.52（87.袄82亿美元盎/矮57.91亿美霸元）。公司只有拜很少的长期负债暗，留存受益（经斑营产生的利润）瓣到

28、目前为止是公昂司最大的融资来摆源。共同比报表坝图表13-4和案13-5中的百唉分比可以拿出来拔作为一张只报告耙百分比（没有美败元金额）的报表稗单独列示。这样凹的一张报表称为靶是一张瓣共同比报表办。敖在共同比收益表笆上，各个项目被胺表示成其与销售疤净额相比较所得拜的百分比。销售挨净额就是联系收班益表其他金额的白共同比暗。在资产负债表按中，资产总额拜或者说班负债和股东权益案总额作为共同比霸。共同比报表便敖于比较不同的公碍司，因为它们的哀金额都表示成了凹百分比。皑共同比报表可能芭会指出你需要采俺取的正确措施。拔图表13-6是疤从图表13-5蔼中截取出来的对岸流动资产的共同拌比分析。图表1佰3-6表明

29、现金埃在每年年底都占爱资产总额的一个搬相当高的比例。隘应收账款占资产扒总额的比例基本暗持平。什么会导盎致应收账款增加挨呢？Brist柏ol-Myer般s Squib跋b公司可能了放隘松对应收账款的坝收款，该政策会埃导致现金短缺。艾如果这样，公司邦应该加强对应收蔼账款的催收。公奥司通过调控现金癌头寸和应收账款伴的收款可以避免绊现金短缺。共同吧比报表为这项措隘施提供了非常有俺用的信息。止步思考癌计算下列收益表般的共同比百分比安：叭销售净额搬吧疤暗$150000白已售商品成本矮袄暗60000皑销售毛利搬暗挨办90000傲经营费用胺熬跋罢40000昂经营收益爱爱啊班50000霸所得税奥案暗奥15000

30、办净收益班颁办败$35000答案：办销售净额扮邦翱按100%凹(=$1500扒00半唉$150000扒)爸已售商品成本班坝百40矮(=$6000百0跋邦$隘150000)隘销售毛利熬扒败啊60岸(=$9000扒0绊办$150000按)颁经营费用芭隘案盎27爱(=$4000盎0捌靶$150000拔)白经营收益俺瓣隘邦33捌(=$5000百0耙澳$150000碍)罢所得税艾熬懊氨10百(=$1500版0班啊$150000暗)罢净收益跋吧胺鞍23%矮(=$3500盎0办隘$150000碍)爱图表13-6 翱流动资产的共同矮比分析疤Bristol暗-Myers 吧Squibb公拔司扳流动资产的共同办比

31、分析鞍12月31日白，1998年和按1997年斑占总资产的百分颁比盎1998暗1997阿流动资产：斑现金及其等价物挨伴扳霸13.8%唉9.7%版定期存款和有价把证券跋斑巴罢1.8盎2.3绊应收账款，净额搬扒巴叭19.6胺19.9跋存货蔼瓣扮拔百11.5熬12.0埃预付费用把昂啊伴7.3办7.8岸流动资产总额般拔按蔼54.0袄51.7伴长期资产斑拔岸案坝46.0罢48.3翱资产总额鞍白扒胺版100.0%案100.0%白占总资产的百分哎比蔼1998拌1997澳流动资产总额5班4.0%岸流动资产总额5哀1.7%基准比较佰基准比较霸就是把一家公司肮同根据其他公司笆设定的标准进行瓣比较，着眼于提挨高和改

32、进。哀同行业平均水平靶的基准比较艾我们研究一家公案司以洞察其过去吧的经营成果和将叭来可能的表现。霸但这些仍只限于巴一家公司。我们安可能得知一家公碍司毛利下降，并霸且净收益在过去拔十年内稳定增长摆。这些信息非常佰有用，但他并没绊有考虑该行业中疤其他公司在这段巴时间内经营状况拌。同行业的其他傲公司是否盈利更拔多呢？管理人员肮、投资者、债权般人和其他利益相啊关者需要知道一安家公司和同行业扒其他公司相比较阿的结果如何。例奥如，在上世纪9隘0年代，苹果电挨脑公司（App埃le Comp氨uter）的销摆售毛利同他的竞凹争者相比持续下办降，但最近有所癌反弹。鞍图表13-7 碍和行业平均水平碍相比较的共同比

33、扳收益表疤Bristol隘-Myers 俺Squibb公哎司奥和行业平均水平瓣相比较的共同比白收益表柏年度止于安1998年12摆月31日拜 背Bristol阿-Myers 鞍Squibb公拔司癌行业平均水平版销售净额奥瓣捌啊昂100.0%蔼100.0%扮已售商品成本耙艾安巴26.6澳54.7阿销售毛利昂罢芭半氨73.4凹45.3板经营费用佰办敖靶摆50.1办36.5挨所得税前持续经皑营收益肮白邦白23.3阿8.8霸所得税费用笆盎扮袄6.1摆2.3哎持续经营收益傲办癌埃17.2颁6.5埃特殊项目（非持败续经营、非常利稗得和损失、会计昂变动的影响）暗隘1.4笆净收益坝叭霸班隘17.2%巴5.1%熬

34、占销售净额的百碍分比八Bristol般-Myers 八Squibb公艾司颁行业平均水平叭图表13-7 笆给出了Bris拔tol-Mye耙rs Squi邦bb公司和制药稗（保健）行业平奥均水平比较的共瓣同比收益表。这斑项分析比较了B百ristol-哀Myers S蔼quibb公司拜和同行业的所有跋其他企业。行业柏平均水平从罗伯半特阿啊莫里斯协会（R捌obert M瓣orris A坝ssociat昂es）的年度伴报表分析改编叭而来。美林公司矮（Merril版l Lynch疤）、爱德华熬碍琼斯公司（Ed白ward Jo隘nes）和其他哀公司的分析师分隘别擅于对某一特叭定行业的分析，伴在决定购买或出笆

35、售哪家公司的股扒票时，通常做这搬类比较。例如，挨向美林公司这样哀的财务服务公司稗拥有保健、航天安、还有其他一些敖行业的专家。他癌们可以将一家公哎司和同行业的其爱他公司进行比较佰。图表13-7拌表明，Bris办tol-Mye把rs Squi鞍bb公司和同行碍业的竞争企业相爱比占有优势。它霸的毛利率高于行皑业平均水平。公奥司在控制费用总挨额方面做得很好哎，因此，净收益懊的百分比远远高埃于行业平均水平颁。邦图表13-8和皑主要竞争对手比芭较的共同比收益跋表矮Bristol挨-Myers 懊Squibb公版司耙和主要竞争对手罢相比较的共同比矮收益表办年度止于坝1998年12俺月31日捌 傲Bristo

36、l啊-Myers 柏Squibb公扮司爱宝洁公司俺销售净额拌哎霸俺埃100.0%吧100.0%哀已售商品成本凹班按俺26.6敖56.7爱销售毛利吧巴奥绊邦73.4版43.3疤经营费用跋拌把佰昂50.1奥27.9疤所得税前持续经扒营收益坝爸颁败23.3鞍15.4耙所得税费用斑版伴耙6.1般5.2斑持续经营收益盎班伴拔17.2袄10.2翱特殊项目（非持安续经营、非常利暗得和损失、会计蔼变动的影响）熬笆佰净收益把懊笆埃芭17.2%敖10.2%把占销售净额的百拌分比板Bristol爱-Myers 拔Squibb公罢司八宝洁公司芭和主要竞争对手吧的基准比较搬共同比报表也可袄以用来同另一家伴特定的公司进行

37、吧比较。假设你是拌Baer&Fo稗ster公司中半Angela 安Lane所负责扮的小组的一个成芭员。你正考虑向背一家保健行业的唉公司进行股票投佰资，并且是在B盎ristol-搬Myers S八quibb公司斑和宝洁公司之间挨进行选择。直接靶比较他们财务报般表中的美元数值跋是毫无意义的，挨因为金额差异非隘常大（见收益表巴）。但是，你可埃以将两家公司的颁收益表转化为共凹同比报表，比较拔百分数。柏图表13-8列埃示了Brist扳ol-Myer瓣s Squib爱b公司和宝洁公拔司的共同比收益凹表。宝洁公司可败以作为一个非常笆好的比较基准，吧因为它的大多数哀产品都在市场上拌处于领先位置。俺在这项比较中

38、，矮Bristol捌-Myers 吧Squibb公埃司的销售毛利、熬持续经营收益和捌净收益所占的百哎分比都较高。耙吧检查点皑1翱3颁-爱4耙在决策中使用现按金流量表邦本章到目前为止扳已集中研究了收皑益表和资产负债白表。我们也可以哎对现金流量表进岸行横向和纵向分阿析。在第12章俺中，我们讨论了熬如何编制该表。笆在接下来讨论该俺表在决策中的作稗用时，我们使用坝图表13-9，笆DeMaris办公司的现金流量巴表。半图表13-9 扒现金流量表爱DeMaris捌公司哎现金流量表扮年度止于19X稗9年12月31八日疤经营活动：胺经营收益半绊矮蔼$35000碍加（减）非现金啊项目：案折旧坝碍氨暗$14000

39、败非现金流动资产俺的净增加额笆办案(15000)百流动负债的净增岸加额昂艾安8000暗7000挨经营活动产生的瓣现金净流量碍安伴42000半投资活动：绊出售地产、厂房扒和设备把爸氨扮$91000耙投资活动产生的昂现金净流量叭疤芭91000鞍筹资活动：岸发行应付债券阿芭柏拌$72000傲支付长期债务按啊拌袄(170000败)伴购买库藏股般把芭百(9000)办支付股利隘蔼百按(33000)爸筹资活动产生的办现金净流量半暗邦(140000稗)吧现金的增加（减邦少）额按爸坝唉$ (7000板)氨一些分析师察看坝现金流量以便识柏别出有关公司财扮务状况的危险信爸号。例如，图表邦13-9中的报把表就揭示出什

40、么敖可能是DeMa版ris公司的薄艾弱环节。奥首先，经营活动板提供的现金净流奥入为$4200鞍0，原少于出售扳固定资产所得的翱$91000。叭这就产生了一个办重要的问题：在案大部分现金依靠昂出售地产、厂房跋和设备获得的情哀况下，公司能否败持续经营下去？颁当然不能，因为绊这些资产是公司办将来制造产品所岸必需的。还要注敖意到发行应付债扒券借款取得了$拔72000。没把有一家公司能够傲依靠借款长期存阿活下去。DeM唉aris公司最阿终还是要偿还这绊些债券的。实际巴上，公司已经偿拌还了$1700半00早期的债务氨。成功的公司如搬General吧 Mills，佰杜邦公司和英特板尔公司的现金大疤部分都是从

41、经营办活动中获得，而罢不是依靠出售固叭定资产或借款。俺这些可能只是D扮eMaris公吧司暂时的情况，岸但是很值得调查哀研究。章节中趁热打铁蔼对TRE公司的唉比较收益表进行爸横向和纵向分析碍，该公司生产金哎属探测器。说明耙20X3年的表鞍现是好是坏，给耙出你的理由。阿TRE公司拜比较收益表阿月度止于暗12月31日办，20X3年和俺20X2年挨20X3罢20X2板收入总额艾胺芭八邦$275矮000般$225000斑费用：办已售商品成本叭懊氨懊$194000吧$165000瓣设计、推销和行蔼政管理费用跋唉熬54000巴48000靶利息费用扮稗碍八5000搬5000板所得税费用败扒艾爱9000伴300

42、0八其他费用（收益爸）捌摆拔伴1000般(1000)稗费用总额芭般罢唉263000敖220000敖净收益爱按拔蔼矮$12000皑$ 5000答案傲横向分析表明收半入总额增长了2罢2.2%。这项罢增长率大于费用隘总额增长的19巴.5%，从而引白起净收益增长1伴40%。颁纵向分析表明已翱售商品成本（从背73.3%到7背0.5%）和设碍计、推销和行政霸管理费用（从2搬1.3%到19艾.6%）占销售爱净额的百分比都袄有所下降。因为邦这两项是TRE拌公司最大的费用扒支出，它们所占瓣百分比的下降相罢当重要。费用的蔼相对减少使20柏X3年12月的邦净收益增长为销百售净额的4.4俺%，上年12月板只占2.2%

43、。爸TRE公司熬比较收益表的横皑向分析昂月度止于疤12月31日袄，20X3年和白20X2年肮增加（减少）扳20X3凹20X2埃金额盎百分比熬收入总额拔岸柏$275000挨$225000翱$50000哎22.2%氨费用：摆已售商品成本柏哀柏$194000背$165000搬$29000俺17.6扮设计、推销和行按政管理费用奥肮54000袄48000摆6000哀12.5敖利息费用扒按斑5000胺5000邦跋奥所得税费用扒扳笆懊9000斑3000稗6000佰200.0案其他费用（收益稗）氨板瓣1000啊(1000)绊2000罢熬*昂费用总额拔白扮263000唉220000瓣43000埃19.5盎净收益

44、鞍把耙扮$12000凹$ 5000暗$ 7000癌140.0%俺*版变动百分比通常巴不用于计算从负耙值到正值的变动哀，反之亦然。岸TRE公司埃比较收益表的纵巴向分析白月度止于熬12月31日白，20X3年和澳20X2年八20X3癌20X2班金额唉百分比胺金额癌百分比百收入总额皑白霸$275000白100.0%芭$225000扮100.0%澳费用：靶已售商品成本扳斑澳$194000般70.5笆$165000办73.3案设计、推销和行氨政管理费用罢澳54000皑19.6矮48000袄21.3版利息费用八矮氨5000柏1.8按5000叭2.2蔼所得税费用班笆哎9000稗3.3罢3000袄1.4碍*邦其

45、他费用（收益皑）瓣懊稗1000捌0.4佰(1000)懊(0.4)颁费用总额般背摆263000板95.6扮220000叭97.8案净收益绊鞍耙绊$12000爱4.4%稗$ 5000扒2.2%霸*拜四舍五入。癌在决策中使用财肮务比率隘财务分析的一个般重要部分就是计柏算和解释财务比胺率。比率表达一凹个数据和另一个拌数据之间的联系岸。例如，如果资胺产负债表报告流办动资产为$10哀0000，流动懊负债为$250蔼00，那么流动巴资产和流动负债疤之间的比率就是巴$100000爸比$25000爸。我们可以将这埃个比率表示为4伴比1，或者4板稗1，或者4半/罢1。其他对这一白比率的描述有（按1）拔“柏流动资产

46、是流动笆负债的400%叭，摆”扮（2）百“绊对每1美元流动办负债，公司都有邦4美元的流动资巴产，胺”耙或者简单说（3艾）阿“袄流动比率是4.扳0。佰”拌最后一种表达方胺式是最常用的。暗我们经常将比率安简写成分数，先拜将一个数字置于班另一个数字之上胺般例如，4翱/懊1背把然后再用分子除办以分母。这样，蔼比率4癌/笆1可以简单的写哎成4。1被理解斑为这个分数的分俺母，但没有写出靶来。考虑比率$板175000佰碍$165000颁。我们用第一个扒数字除以第二数暗后，得到1.0暗6瓣颁1，这可以表示鞍为1.06。吧一个管理人员、敖贷款人或者分析跋师都可能使用与暗其特定决策相关叭的财务比率。许芭多公司在它

47、们的霸年度报告中专门啊有一部分报告财搬务比率。Rub败bermaid颁公司哀盎一家知名的塑料安产品制造商班佰在其年报的合并俺财务概述部分列碍示了比率数据。颁图表13-10扳是该概述部分的暗摘录。投资服务扳机构袄百穆迪（Mood鞍y）、标准普尔傲（Standa拜rd & Po邦or）、啊罗伯特拔拜莫里斯协会和其扳他一些公司背绊通常报告公司和安行业的这些比率班。蔼图表13-10吧 捌Rubberm埃aid公司的合袄并财务概述（除把每股金额外，单拌位：千）岸年度止于办12月31日阿19X8袄19捌X7哎19X6板19X5斑经营成果敖净收益稗岸凹$211413癌$164095敖$162650伴$143

48、520癌普通股每股收益翱版$1.32敖$1.02般$1.02吧$0.90肮占销售总额的百耙分比耙叭10.8%板9.1%班9.8%敖9.4%罢平均股东权益收俺益率鞍澳20.0%盎17.5%昂19.7%搬20.2%氨财务状况靶流动资产办百稗$829744邦$699650半$663999靶$602697胺流动负债矮蔼哀$259314把$223246翱$245500拔$235300蔼营运资本扮哎伴$570430艾$476404盎$418499霸$367397八流动比率邦百按3.20叭3.13靶2.70埃2.56跋决策规则专栏总疤结了被广泛使用埃的财务比率，我胺们都将在本章中奥进行讨论。这些八比率可以作

49、如下敖分类：办分析公司短期偿澳债能力的比率笆分析公司存货变邦现和收回应收账把款的能力的比率背分析公司长期偿背债能力的比率拌分析公司盈利能耙力的比率啊分析公司股票投邦资的比率板在以投资为目的白的财务报表分析安中，计算机有多拜大帮助呢？测算蔼你完成一项本章澳介绍的财务比率安问题所需的时间敖。再乘以你打算昂根据这项比率进埃行比较的公司个蔼数，比方说10瓣0。现在你可以伴考虑一下再根据案另外4到5个比盎率对这100家啊公司进行排序的拜工作量了。般在线财务数据库矮，例如Lexi肮s/Nexis案和道安叭琼斯新闻检索服叭务（Dow J安ones Ne俺ws Retr安ieval S啊ervice）爱，按季

50、度提供成扒千上万家上市公耙司的财务数据，哎最早提供十年前稗的数据。假设你吧想比较各公司最柏近的收益情况。埃你可以让计算机奥根据市盈率、股柏东权益收益率和岸总资产对数千家吧公司进行比较。敖根据这些比率，唉计算机可以向你胺提供表现最好的版20家（或者任叭意数目）公司的鞍名称。你也可以奥选择让计算机将暗财务报表数据下百载到你自己的电巴子数据表格，然罢后自己计算这些斑比率。决策规则傲在财务报表分析俺中使用财务比率蔼比率伴计算啊提供的信息八测算公司的短期斑偿债能力百1罢流动比率流动资产流动负债拔测算用流动资产胺偿付流动负债的艾能力板2阿酸性测试（速动拔）比率现金短期投资短期应收款项净额流动负债氨说明在流

51、动负债爱马上到期的情况叭下的偿付能力邦测算公司变现存鞍货和收回应收账稗款的能力把3爱存货周转率已售商品成本存货平均余额疤说明存货的可销扒售性隘奥1年内公司已售盎产品成本是存货拜平均余额的倍数啊4邦应收账款周转率赊销净额应收账款平均余额扒测算从赊销客户笆处收回现金的能唉力盎5啊应收账款的回收拔天数应收账款平均余额一天的销售额伴说明应收账款平拌均余额包含多少罢天的销售额唉案收回应收账款平岸均余额所花费的安天数疤测算公司的长期靶偿债能力哎6巴负债比率负债总额资产总额艾说明资产中用负肮债融资的百分比疤7拜已获利息倍数经营收益利息费用哎测算经营收益能败偿付利息的倍数邦测算公司的盈利笆能力板8凹销售利润率

52、净收益销售净额靶说明每销售1美跋元可赚得的净收跋益哎9碍总资产报酬率净收益利息费用总资产的平均余额碍测算公司使用其罢资产的盈利能力安10熬普通股权益报酬挨率净收益优先股股利普通股权益平均余额叭测算普通股股东澳投资能赚得多少俺收益半11半普通股每股收益净收益优先股股利发行在外的普通股股数肮给出公司普通股蔼每股的净收益数扒字暗分析公司股票投柏资碍12稗市盈率普通股每股市价每股盈利把说明$1收益的熬市价隘13袄股息率普通（优先）股每股股利普通（优先）股每股市价捌说明股东每期收肮到的股利收益占安股票市价的百分芭比绊14柏普通股每股净资敖产流动资产流动负债白说明发行在外的坝普通股的每股账霸面价值叭接下来

53、的章节将翱讲述这些比率，败通过做本章结束按时的Excel叭应用问题，以可阿以应用这些新技白能。吧测算公司的短期案偿债能力矮营运资本跋的定义如下：挨营运资本=流动霸资产挨班流动负债芭在测算公司用流奥动资产偿付短期翱债务的能力时，挨营运资本被广泛稗使用。一般说来哎，营运资本越大翱，公司偿付债务背的能力越强。可邦以回忆一下，资隘本，或者说所有埃者权益，等于资百产总额减去负债袄总额。营运资本爱类似于资本总额爱的搬“拌流动百”哎版本。但是单独皑考虑营运资本金阿额并不能给我们笆以公司营运资本皑状况的全貌。考搬虑两家营运资本爸相等的公司：爸公司A盎公司B搬流动资产靶霸板暗$100000瓣$200000隘流动

54、负债把岸氨班50000氨150000鞍营运资本拜板邦半$ 50000拌$ 50000碍两家公司的营运袄资本都是$50捌000，但公司拔A的营运资本和啊流动负债一样大唉。公司B的营运爸资本只有流动负肮债的三分之一。袄哪家公司的营运跋资本状况更好一爱些呢？公司A，袄因为它的营运资扒本占流动资产和柏流动负债的百分艾比更高一些。在傲决策中使用营运昂资本时，将其加蔼工为比率会更有般帮助。有两项决跋策工具是以营运暗资本数据为基础坝的，它们是瓣流动比率鞍和佰酸性测试比率阿。隘流动比率。版使用流动资产和邦流动负债数据的吧最普通的比率就岸是挨流动比率把，用流动资产除翱以流动负债。回胺忆一下流动资产盎和流动负债的

55、组拔成。存货通过出巴售转化为应收账岸款，应收账款以稗现金的形式收回颁，然后现金又被敖用来购买存货和啊偿付流动负债。哎公司的流动资产罢和流动负债代表奥其日复一日的核耙心经营活动。流岸动比率测算公司跋用流动资产偿付霸流动负债的能力班。捌图表13-11背给出了Pali柏sades F般urnitur按e公司的比较收瓣益表和比较资产芭负债表。紧接着捌是Palisa八des Fur摆niture公碍司20X3年和啊20X4年12袄月31日的流动败比率，还有家具唉零售业的平均水坝平。扒图表13-11坝 比较财务报表板Palisad傲es Furn巴iture公司佰比较收益表班年度止于暗12月31日肮，20

56、X3年和般20X2年癌20X3班20X2柏销售净额胺稗叭芭胺$858000昂$803000八已售商品成本哎袄颁佰败513000皑509000百销售毛利捌般芭皑艾345000佰294000挨经营费用：暗销售费用瓣捌搬芭126000蔼114000芭管理费用巴案班扳118000袄123000笆费用总额傲癌搬吧244000柏237000颁经营收益疤凹阿疤埃101000罢57000斑利息收入捌熬霸稗哀4000办凹利息费用案白傲唉懊24000搬14000般所得税前收益巴半鞍靶81000百43000哎所得税费用背岸敖昂33000办17000暗净收益柏摆跋阿耙$ 48000拌$ 26000捌Palisad白e

57、s Furn靶iture公司奥比较收益表熬12月31日稗，20X3年和扳20X2年版20X3盎20X2袄资产奥流动资产：敖现金版哀爱癌哀$ 29000稗$ 32000肮应收账款，净额肮暗百叭114000罢85000敖存货唉般碍昂盎113000百111000般预付费用澳爸奥矮6000摆8000俺流动资产总额唉摆吧般262000阿236000板长期投资艾办巴版矮18000俺9000跋地产、厂房和设熬备，净额疤伴霸案507000隘399000瓣资产总额爸癌搬案$787000吧$644000背负债白流动负债：按应付票据摆奥背败$ 42000耙$ 27000阿应付账款霸哎巴捌73000胺68000啊应计

58、负债熬皑耙绊27000半31000板流动负债总额斑白蔼肮142000颁126000哎长期债务袄伴半八矮289000瓣198000拔负债总额隘阿昂笆431000奥324000耙股东权益板普通股，无面值哀靶熬拌186000凹186000佰留存收益摆巴啊蔼爸170000绊134000扮股东权益总额肮翱凹蔼356000蔼320000爱负债和留存收益百总额搬柏版背$787000吧$644000暗Palisad艾es Furn哀iture公司懊行业平均值吧公式般20X3拔20X2流动比率=流动负债流动负债$262000=1.85$142000$236000=1.87$126000盎1.70矮流动比率在20

59、鞍X3年有少许下背降。贷款人、股罢东和管理人员都伴紧密的监视着流凹动比率的变化。邦一般来说，流动皑比率越高说明公柏司的财务状况越爸好。较高的流动胺比率说明企业有版足够的流动资产凹维持企业的正常颁运转。可以将P隘alisade摆s Furni佰ture公司的皑流动比率1.8败5和行业平均值矮1.70以及一班些知名公司的流昂动比率进行比较挨：巴公司吧流动比率熬Chesebr笆ough-Po摆nd绊办s公司瓣把鞍2.50跋沃尔马百货公司碍翱罢半1.51疤General傲 Mills公澳司案百伴1.05懊哀检查点霸1皑3斑-按5疤可以接受的流动暗比率是多少呢？爱答案取决于行业跋的性质。根据罗隘伯特板绊

60、莫里斯协会的报胺告，大多数公司霸的正常值在1.霸60和1.90昂之间。Pali吧sades F熬urnitur巴e公司的流动比半率1.85正好埃处于这个区间。坝在大多数行业，巴2.0的流动比耙率被认为是相当白不错的。稗酸性测试比率。俺酸性测试扒（或胺速动罢）澳比率霸告诉我们在流动凹负债立即到期的巴情况下，公司能隘否进行偿付。也般就是说，公司能扒否通过邦酸性测试巴？在进行酸性测坝试时，公司将其百大部分速动资产败转变为现金。八在计算酸性测试霸比率时，我们将啊现金、短期投资背和短期应收款项邦净额（应收账款白和票据，扣除坏八账准备）相加，翱再除以流动负债瓣。计算酸性测试鞍比率时，存货和哎预付费用两项流