三一重工利润乾坤大挪移

1、PAGE PAGE 6敖三一重工：利润扒乾坤大挪移袄首批进行股权分盎置改革试点的三傲一重工股份有限氨公司（证券代码唉：600031瓣）可谓近来市场靶的焦点，然而市搬场对其业绩的质傲疑之声却一直未埃绝于耳，笔者经阿过分析，发现在拔众多声音之外居拜然还另有玄机，靶三一重工不仅成按本和费用颇为可颁疑，而向子公司捌湖南三一泵送机翱械有限公司的利袄润转移就更加有扮意思。吧让我们先从三一蔼重工的利润表开叭始进行分析，请拌看表1。班表1：三一重工般2002-20扒04年利润简表单位：万元半凹合并巴母公司翱2002背年岸2003霸年坝2004坝年笆2002罢年拜2003拌年扮2004袄年暗主营业务收入胺98,

2、456 俺208,801皑 瓣265,623阿 罢98,456 凹208,801绊 稗71,840 巴主营业务成本袄48,156 拌122,912肮 版180,283安 爸48,156 扳123,119拔 挨62,306 摆毛利率扮51.09%稗41.13%熬32.13%般51.09%哎41.04%凹13.27%败主营业务利润拜49,619 氨84,849 凹83,923 阿49,619 癌84,644 爱8,750 矮营业费用吧14,616 百23,201 柏23,024 隘14,579 岸2靶3,020 熬2,918 安管理费用安10,575 搬22,111 按22,253 绊10,421

3、 佰24,203 奥7,264 稗财务费用般1,897 盎2,121 半5,333 凹1,898 碍2,108 敖2,031 叭营业利润百22,738 翱38,926 办35,233 跋23,119 伴36,712 氨-1,642 背三一重工合并报霸表收入和利润逐跋年增长，而母公傲司的收入在20澳04年却突然下靶降了板65.59袄%，营业利润更唉是出现了负数。拔从2002年和艾2003年的情凹况来看，合并主懊营业务收入和母熬公司主营业务收鞍入完全相同，这胺说明子公司根本靶没有主营业务收爸入或者收入全部办是向母公司销售安，既然母公司在爱公司内的地位如伴此重要，又是什昂么原因导致了2扒004年翻天

4、覆胺地的变化呢？阿从三一重工年报斑提供的信息来看盎，2004年子伴公司除湖南三一颁泵送机械有限公鞍司外业绩均乏善板可陈，而三一泵皑送业绩却又好得按惊人，当年实现岸净利润昂34,602懊万元，这已经超啊出了三一重工合邦并报表板32,730胺万元的净利润。翱可以断定，母公澳司收入和利润的皑下滑，三一泵送班是主要原因。八三一泵送成立于邦2003年8月盎，注册资本为8板,600埃万元，三一重工背投资8熬,氨2奥00肮万元，持有其胺95.35%吧的股份。三一泵蔼送的另一位股东熬是中富（亚洲）瓣机械有限公司，罢出资400万元扮，持有板4.65%凹的股份。三一重按工把2003年12蔼月8日挨以设备和存货投伴

5、入，后又改为以拜现金投入，而中挨富机械的投资却拌直到2004年埃2月才到位。笆三一重工对三一佰泵送的支持是不罢遗余力的。败业务方面，前面敖已经说过，母公败司业绩大幅度下俺降，毛利率仅为捌13.27%爸，而合并报表毛挨利率高达拌32.13%办，很明显盈利能坝力最强的业务已班经转移到了三一唉泵送方面。捌资产方面，三一邦重工的另外一家埃子公司三一搅拌皑设备有限公司成斑立于扳2004年3月吧30日办，成立时三一重拔工和子公司三一唉通讯有限公司分跋别投入了搅拌设扮备事业部评估价阿值为953万元拌的资产和50万罢元现金，该公司搬6月1日熬开始运营，至8阿月份时亏损29坝4万元，考虑到凹存在开办费一次唉计入

6、费用的因素扒，这个业绩并不爱能说坏。9月份拔三一重工将三一熬搅拌以706万澳元出售给了三一哀泵送。昂资金方面，20矮03年末三一泵哎送的资产就已经霸达到拌2.83哎亿元，而这时公熬司还没有正式营靶业。邦至2004年末俺，三一泵送的资颁产更是高达摆11.癌5哎9版亿元，而其净资靶产只有4挨.耙3氨2氨亿元，资产负债伴率高达坝62.72%敖。考虑到净资产奥中只有一小部分扒（8拌,瓣600万元）是挨股东投资，而挨80扒.09%白的部分是全年利氨润形成的，而赚罢得佰3.46半亿元的生意绝非蔼这一点投资所能凹运转得开，从报笆表来看，三一重暗工近年来存货和扳应收账款的大幅袄度增长表明了业懊务开展需要大量啊

7、的营运资本。哎那么，三一泵送绊是如何解决营运柏资本的问题呢？半当然还是三一重扳工的支持。吧2004年末，背三一重工（合并啊）其他应收款只鞍有八1.10胺亿元，而（母公霸司）其他应收款暗则高达按10.72傲亿元，显然母公爱司向子公司提供爱了大量的资金。扮三一重工提供这稗些资金的来源是埃向银行借款，其背合并报表200胺4年末借款总计搬13.89懊亿元，而母公司哎借款金额为扮13.46翱亿元，然而合并靶的财务费用为哎5,333搬万元，母公司只败有扒2,031拔万元，这表明母拌公司向子公司收把取了一些资金占般用费。三一重工罢通过这种方式解唉决了新成立的子搬公司向银行借款扳能力不足的问题哀。般三一重工这

8、样做背的理由何在？三板一重工与三一泵罢送的企业懊所得税税率叭均为芭15%敖，可以说根本不瓣能取得耙税收上的好处也版就不能增加利润按。佰关键是转入三一捌泵送的利润还有坝4.65%把流向了一个表面鞍上毫不相关的中吧富（亚洲），而敖这家公司除了出柏资400万元外八不知还做了什么安，却在10个月埃内获得了约1拌,芭304万元的投办资收益，收益率笆高达3叭.26盎倍！三一重工如耙此的利润转移功伴夫可谓神矣！蔼在成版本方面，笔者根拔据资产负债表和啊现金流量表相关昂资料对三一重工俺的主营业务成本敖进行了估计。霸表2：三一重工笆成本测试单位：万元矮项目奥金额胺购买商品、接受八劳务支付的现金拜228,530矮

9、百加：爱邦应付账款增加翱16,728 安应付票据增加稗13,889 敖折旧费爸5,536 巴直接人工疤5,689 靶减：哀靶存货增加盎49,606 邦进项税额敖39,185 阿预付账款增加拜-10,540唉 啊研发用存货稗5,762 啊其他业务成本背3,390 安估计主营业务成肮本敖182,969阿 哀实际主营业务成碍本胺180,283斑 吧 注：唉其他业务成本为碍其他业务支出的傲材料让售部分。白 胺 直接人工按懊支付给职工以及版为职工支付的现昂金数的1/3估爱计，三一重工员岸工4懊,091隘人，其中生产人哀员把2,011笆人，约占49%肮。 笆估计的主营业务跋成本与报表数相安差半2,686懊

10、万元，是否能证懊明三一重工少计搬了成本暂且不提摆，此处重点讨论斑研发用存货的问爱题。根据年报，蔼三一重工将部分矮存货解体用于产百品开发研究，其昂计提的跌价准备靶随存货原值转入肮费用而减少了3艾26万元。很多矮人都注意到三一癌重工2004年拌企业所得税与上岸年相比减少了很佰多，其中一个重摆要原因是：哎“安2004年实际安发生的研究开发败新产品、新技术柏、新工艺所发生巴的费用比200拔3年研发费用增拔加比率超过10唉%，按规定在税蔼前可加计扣除矮50,122,埃242.31矮元，该项研发费把用的加计扣除抵艾减企业所得税吧7,518,3哀36.34伴元。扮”百相关的税法是这版样规定的，凹“挨盈利企业

11、新产品罢、新技术、新工摆艺的研发费用，懊比上年实际使用扒的研发资金增长敖10%以上(含版10%)的，年瓣终经主管税务机哎关审核批准后，奥可再按其实际使疤用额的50%，百直接抵扣当年应扳纳税所得额。 皑”办据此，我们可以吧推算出三一重工佰2004年研发把费用为吧5,0125挨0%=10,0芭24隘万元，这意味着熬什么？2004挨年三一重工的管埃理费用仅为22斑,253吧万元，难道其中阿的挨45%绊为研发费用？！懊2003年三一绊重工的管理费用摆为瓣22,111稗万元，2004肮年只增加了14板2万元，然而从瓣种种情况来看这案实在难以置信。绊从计提资产减值绊准备的情况来看安，2003年计矮提坏账准

12、备1扳,732胺万元，计提存货稗跌价准备肮1,124版万元。2004扳年计提坏账准备稗1傲,办996万元，转背出存货跌价准备傲779万元。2百004年计入管笆理费用的资产减肮值准备比200背3年多860万翱元。如果三一在绊转出存货跌价准啊备时借记准备，把贷记管理费用，邦那么再加上77碍9万元，为1案,639搬万元。哎剩下的就都是要捌增加管理费用的搬项目了，合并范癌围内的子公司从搬3家增加到了9阿家，支付给职工搬以及为职工支付肮的现金从岸14,558凹万元增加到板17,068翱万元，增加了2敖,510搬万元。其他项目按见下表。班表3：三一重工哎支付的其他与经伴营活动有关的现半金单位：万元办绊20

13、03扳年把2004柏年板增加拔支付的其他与经百营活动有关的现半金班45,214 爸33,050 爱-12,164半 斑其中：版背拔安广告宣传费稗4,001 傲3,256 捌-745 笆技术开发费矮1,933 背4,262 百2,329 爱保修、修理费罢2,253 碍2,702 氨449 傲运输费鞍1,557 靶2,969 拜1,412 岸会务费坝774 暗2,556 耙1,782 坝业务推广费熬12,020 叭5,060 唉-6,960 敖差旅费隘1,105 鞍1,642 癌537 唉咨询费扳424 笆688 凹264 阿支付按揭保证金斑3,369 半案-3,369 伴可以看到凡是减盎少的均明显是营埃业费用支出的项哀目，而费用增加傲的项目每一项都唉超过了管理费用伴2004年的增盎加额。摆 般然而最重要的是唉支付现金的技术百开发费2004办年增加了袄2,329矮万元，而且我们爸未能从2003艾年年报找到存货敖作研发用的陈述罢，这样2003瓣年的研发费用很耙可能就只有表3巴中列示的百1,933埃万元，而200霸4年的研发费用败我们在前面已经阿推算过了，为芭10,024八万元，比1霸,933霸万元多出了颁8,091皑万元！试想一下啊在研发费用增长