08版财务管理公式

1、.精品资料网cnshu25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座PAGE ：.；精品资料网cnshu 专业提供企管培训资料1、利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率2、财务比率大体上可以分为四类：短期偿债才干比率、长期偿债才干比率、资产管理比率和盈利才干比率1.营运资本营运资本=流动资产-流动负债营运资本=流动资产-流动负债 =总资产-非流动资产-总资产-股东权益-非流动负债 =股东权益+非流动负债-非流动资产 =长期资本-长期资产2短期债务的存量比率短期债务的存量比率包括流动比率、速动比率和现金比率。流动比率=流动资产流动负债流动比率=11-营运资本流动资产速动比率=速动资产流动负债现金

2、比率=货币资金+买卖性金融资产流动负债现金资产包括货币资金、买卖性金融资产等。现金流量比率=运营现金流量流动负债二、长期偿债才干比率衡量长期偿债才干的财务比率，也分为存量比率和流量比率两类。一总债务存量比率1资产负债率资产负债率=负债资产1002产权比率和权益乘数产权比率=负债总额股东权益权益乘数=总资产股东权益=1+产权比率=3.长期资本负债率长期资本负债率=非流动负债非流动负债+股东权益100%二总债务流量比率1.利息保证倍数利息保证倍数=息税前利润利息费用 =净利润+利息费用+所得税费用利息费用2现金流量利息保证倍数现金流量利息保证倍数=运营现金流量利息费用3现金流量债务比运营现金流量与

3、债务比=运营现金流量债务总额100三、资产管理比率资产管理比率是衡量公司资产管理效率的财务比率。常用的有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率和营运资本周转率等。一应收账款周转率应收账款周转次数=销售收入应收账款应收账款周转天数=365销售收入应收账款应收账款与收入比=应收账款销售收入二存货周转率存货周转次数=销售收入存货存货周转天数=365销售收入存货存货与收入比=存货销售收入三流动资产周转率流动资产周转次数=销售收入流动资产流动资产周转天数=365销售收入流动资产 =365流动资产周转次数流动资产与收入比=流动资产销售收入四非流动资产周转率非流动资产周

4、转次数=销售收入非流动资产非流动资产周转天数=365销售收入非流动资产 =365非流动资产周转次数非流动资产与收入比=非流动资产销售收入五总资产周转率总资产周转率是销售收入与总资产之间的比率。它有三种表示方式：总资产周转次数、总资产周转天数、总资产与收入比。1总资产周转率及其计算总资产周转次数=销售收入总资产总资产周转天数=365销售收入总资产=365总资产周转次数总资产与收入比=总资产销售收入=1总资产周转次数四、盈利才干比率一销售利润率销售利润率=净利润销售收入100二资产利润率1资产利润率及其计算资产利润率=净利润总资产1002资产利润率的驱动要素影响资产利润率的驱动要素是销售利润率和资

5、产周转率。资产利润率= =销售利润率总资产周转次数三权益净利率权益净利率=净利润股东权益100传统的财务分析体系一传统财务分析体系的中心比率权益净利率= =销售净利率总资产周转率权益乘数二、改良的财务分析体系一改良的财务分析体系的主要概念1资产负债表的有关概念根本等式：净运营资产=净金融负债+股东权益其中：净运营资产=运营资产-运营负债 净金融负债=金融负债-金融资产2利润表的有关概念根本等式：净利润=运营利润-净利息费用其中：运营利润=税前运营利润1-所得税税率 净利息费用=利息费用1-所得税税率三改良的财务分析体系的中心公式该体系的中心公式如下：权益净利率=- =- =1+- =净运营资产

6、利润率+净运营资产利润率-净利息率净财务杠杆五杠杆奉献率的分析杠杆奉献率=净运营资产利润率-经利息率净财务杠杆财务预测的步骤销售百分比法各工程销售百分比=基期资产负债基期销售额。各项运营资产负债=估计销售收入各工程销售百分比留存收益添加=估计销售额方案销售净利率1-股利支付率销售增长与外部融资的关系假设可动用的金融资产为零：外部融资额=运营资产销售百分比新增销售额-运营负债销售百分比新增销售额-方案销售净利率方案销售额1-股利支付率新增销售额=销售增长率基期销售额所以：外部融资额=基期销售额增长率运营资产销售百分比 -基期销售额增长率运营负债销售百分比 -方案销售净利率基期销售额1+增长率 1

7、-股利支付率两边同除“基期销售额增长率：外部融资销售增长比=运营资产销售百分比-运营负债销售百分比-方案销售净利率1+增长率增长率 1-股利支付率内含增长率假设不能或不计划从外部融资，那么只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率。0=资产销售百分比-负债销售百分比-方案销售净利率1+增长率增长率1-股利支付率可继续增长率1.可继续增长率=股东权益增长率 = = =期初权益资本净利率本期收益留存率 =本期收益留存率 =销售净利率总资产周转率次数收益留存率期初权益期末总资产乘数2.根据期末股东权益计算的可继续增长率企业增长所需资金的来源有添加负债和添加股东权益两个来

8、源所以：资产添加=股东权益添加+负债添加 1假设：资产周转率不变即资产随销售正比例添加那么有：资产添加本期资产总额=销售添加本期销售额 资产添加=销售添加本期销售额本期资产总额 2假设：不增发新股，销售净利率不变那么有：股东权益添加=收益留存率净利润销售额 基期销售额+销售添加额 3假设：财务构造不变即负债和股东权益同比例添加那么有：负债的添加额=股东权益添加负债/股东权益=收益留存率净利率/销售额基期销售额+销售添加额负债/股东权益4将2、3、4代入1：销售添加/本期销售额本期资产总额=收益留存率净利率/销售额基期销售额+销售添加额+收益留存率净利率/销售额基期销售额+销售添加额负债/股东权

9、益整理以后得：= =假设分子和分母，同时乘以销售/资产：=财务预算估计期末存货=下季度销售量l0估计期初存货=上季度期末存货估计消费量=估计销售量+估计期末存货-估计期初存货估计采购量=消费需用量+期末存量-期初存量期末未分配利润=期初未分配利润+本期利润-本期股利弹性预算货币的时间价值1复利终值S = P1+i1+i = P1+i2其中：P现值或初始值； i报酬率或利率； S终值或本利和。2.复利现值P= eq f(s,(1+i)n ) =s(1+i)-n 3复利息I=s-P4名义利率与实践利率实践利率和名义利率之间的关系是：1+i=式中：r名义利率； M每年复利次数； i实践利率。1普通年

10、金终值S=A eq f(1+i)n -1,i) 2偿债基金A=S eq f(i,(1+i)n -1) 3普通年金现值P=A eq f(1-(1+i)-n ,i) 三预付年金终值和现值1预付年金终值计算S= eq f(A(1+i)1-(1+i)n ,1-(1+i) =A eq f(1+i)-(1+i)n+1 ,-i) =A eq f(1+i)n+1 -1,i) -12预付年金现值计算p= =A eq f(1-(1+i)-(n-1) ,i) +1四递延年金五永续年金p=A eq f(1,i) 债券估价一债券估价的根本模型PV= eq f(I1 ,(1+i)1 ) + eq f(I2 ,(1+i)2

11、 ) + eq f(In ,(1+i)n ) + eq f(M,(1+i)n ) 式中：PV债券价值； I每年的利息； M到期的本金； i折现率，普通采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率； n债券到期前的年数。V=+ 纯贴现债券的价值：PV= eq f(F,(1+i)n ) 平息债券价值的计算公式如下：PV = eq f(I/m,(1+f(i,m)t ) + eq f(M,(1+f(i,m)mn ) 式中：m年付利息次数； n到期时间的年数； i每期的折现率； I年付利息； M面值或到期日支付额。永久债券的价值计算公式如下：PV = eq f(利息额,折现率) 债券的收益率计算到期收益率

12、的方法是求解含有折现率的方程，即：购进价钱=每年利息年金现值系数+面值复利现值系数。V=Ip/A，i，n+Mp/s，i，n式中：V债券的价钱； I每年的利息； M面值； n到期的年数； i折现率。 股票估价股票的价值：V = eq f(D1 ,(1+RS )1 ) + eq f(D2 ,(1+RS )2 ) + + eq f(Dn ,(1+RS )n ) = eq f(Dt ,(1+RS )t ) 式中：Dt t年的股利； RS 折现率，即必要的收益率； T 折现期数。股票估价的根本模型P0 = eq f(Dt ,(1+RS )t ) 零增长股票的价值P0 = DRS 固定增长股票的价值计算公

13、式如下：P = eq f(D0 1+gt ,(1+RS )t ) 当g为常数，并且RS g时，上式可简化为：P = eq f(D0 1+g,(RS -g) ) = eq f(D1 ,(RS -g) ) 股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是 eq f(D1 ,P0 ) ，叫做股利收益率，第二部分是增长率g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。R = eq f(D1 ,P0 ) +g单项资产的风险和报酬预期值= 式中：Pi第i种结果出现的概率； Ki第i种结果出现后的预期报酬率； N一切能够结果的数目。4离散程度表示随机变量离散

14、程度的量数，最常用的是方差和规范差。方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数。总体方差= eq f(,N) 样本方差= eq f(,n-1) 规范差是方差的平方根：总体规范差= 样本规范差= 规范差= 变化系数=一证券组合的预期报酬率和规范差1预期报酬率两种或两种以上证券的组合，其预期报酬率可以直接表示为：r= 其中：r是第j种证券的预期报酬率；A是第j种证券在全部投资额中的比重；m是组合中的证券种类总数。一投资组合的风险计量投资组合的风险不是各证券规范差的简单加权平均数，那么它如何计量呢？投资组合报酬率概率分布的规范差是：= 其中：m是组合内证券种类总数；Aj

15、是第j种证券在投资总额中的比例；Ak是第k种证券在投资总额中的比例；jk是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。该公式的含义阐明如下：1协方差的计算两种证券报酬率的协方差，用来衡量它们之间共同变动的程度：jk=rjkjk 其中：rjk是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数，j是第j种证券的规范差，k是第k种证券的规范差。相关系数r= 六资本市场线总期望报酬率=Q风险组合的期望报酬率+1-Q无风险利率其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合M的比例，1-Q代表投资于无风险资产的比例。假设贷出资金，Q将小于1；假设是借入资金，Q会大于1。总规范差=Q风险组合的规范差四、资本资产定价模型=r

16、其中：分子COVK，K是第J种证券的收益与市场组合收益之间的协方差。它等于该证券的规范差、市场组合的规范差及两者相关系数的乘积。二投资组合的贝他系数投资组合的等于被组合各证券值的加权平均数：=三证券市场线按照资本资产定价模型实际，单一证券的系统风险可由系数来度量，而且其风险与收益之间的关系可由证券市场线来描画。证券市场线：K=R+K-R式中：K是第i个股票的要求收益率；R是无风险收益率通常以国库券的收益率作为无风险收益率：K是平均股票的要求收益率指=1的股票要求的收益率，也是指包括一切股票的组合即市场组合要求的收益率。在平衡形状下，K-R是投资者为补偿承当超越无风险收益的平均风险而要求的额外收

17、益，即风险价钱.二、资本投资评价的根本原理= =+ =债务比重利率1-所得税率+一切者权益比重权益本钱三、投资工程评价的根本方法对投资工程评价时运用的目的分为两类：一类是折现目的，即思索了时间价值要素的目的，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一类是非折现目的，即没有思索时间价值要素的目的，主要包括回收期、会计收益率等。根据分析评价目的的类别，投资工程评价分析的方法，也被分为折现的分析评价方法和非折现的分析评价方法两种。净现值=-式中：n投资涉及的年限； I第k年的现金流入量； O第k年的现金流出量； i预定的折现率。现值指数= 3.内含报酬率法二非折现的分析评价方法1.回收期法在原始投

18、资一次支出，每年现金净流入量相等时：回收期=2会计收益率法会计收益率=100 投资工程现金流量的估计1营业现金流入添加的消费线扩展了企业的消费才干，使企业销售收入添加。扣除有关的付现本钱增量后的余额，是该消费线引起的一项现金流入。营业现金流入=销售收入-付现本钱付现本钱在这里是指需求每年支付现金的本钱。本钱中不需求每年支付现金的部分称为非付现本钱，其中主要是折旧费。所以，付现本钱可以用本钱减折旧来估计。付现本钱=本钱-折旧营业现金流入=销售收入-付现本钱 =销售收入-本钱-折旧 =利润+折旧平均年本钱=投资摊销+运转本钱-残值摊销设：C固定资产原值； Snn年后固定资产余值； Ct第t年运转本

19、钱； n估计运用年限； i投资最低报酬率； UAC固定资产平均年本钱。那么：UAC=p/A，i，n税后本钱的普通公式为：税后本钱=支出金额1-税率税后收入=收入金额1一税率三税后现金流量在参与所得税要素以后，现金流量的计算有三种方法。1根据直接法计算根据现金流量的定义，所得税是一种现金支付，该当作为每年营业现金流量的一个减项。营业现金流量=营业收入-付现本钱-所得税 1这里的“营业现金流量是指未扣除营运资本投资的营业现金毛流量。2根据间接法计算营业现金流量=税后净利润+折旧 2公式2与公式1是一致的，可以从公式1直接推导出来：营业现金流量=营业收入-付现本钱-所得税 =营业收入-营业本钱-折旧

20、-所得税 =营业利润+折旧-所得税 =税后净利润+折旧3根据所得税对收入和折旧的影响计算根据前边讲到的税后本钱、税后收入和折旧抵税可知，由于所得税的影响，现金流量并不等于工程实践的收支金额。税后本钱=支出金额1-税率税后收入=收入金额1-税率折旧抵税=折旧税率因此，现金流量该当按下式计算：营业现金流量=税后收入-税后付现本钱+折旧抵税 =收入1-税率-付现本钱1-税率+折旧税率3这个公式可以根据公式2直接推导出来：营业现金流量税后净利润+折旧 收入-本钱1-税率+折旧 收入-付现本钱-折旧1-税率+折旧 收入1-税率-付现本钱1-税率-折旧1-税率+折旧 收入1-税率-付现本钱1-税率-折旧+

21、折旧税率+折旧 收入1-税率-付现本钱1-税率+折旧税率投资工程风险的处置方法对工程的风险有两种处置方法：一种是调整现金流量法；另一种是风险调整折现率法。前者是减少净现值模型的分子，使净现值减少；后者是扩展净现值模型的分母，也可以使净现值减少。一调整现金流量法风险调整后净现值=其中：是t年现金流量的一定当量系数，它在O1之间。二风险调整折现率法调整后净现值= 二工程系统风险的估计1卸载可比企业财务杠杆根据B公司股东收益动摇性估计的值，是含有财务杠杆的。B公司的资本构造与A公司不同，要将资本构造要素排除，确定B公司不含财务杠杆的值。该过程通常叫“卸载财务杠杆。卸载运用的公式是：=1+1-所得税税

22、率负债/权益是假设全部用权益资本融资的值，此时没有财务风险。或者说，此时股东权益的风险与资产的风险一样，股东只承当运营风险及资产的风险。2加载目的企业财务杠杆根据目的企业的资本构造调整值，该过程称“加载财务杠杆。加载使 用的公式是：=1+1-所得税税率负债/权益3根据得出的目的企业的计算股东要求的报酬率此时的既包含了工程的运营风险，也包含了目的企业的财务风险，可据以计算权益本钱：股东要求的报酬率=无风险利率+风险溢价假设运用股东现金流量法计算净现值，它就是适宜的折现率。4计算目的企业的加权平均本钱假设运用实表达金流量法计算净现值，还需求计算加权平均本钱：加权平均本钱=负债本钱1-所得税税率+权

23、益本钱最正确现金持有量一本钱分析方式二存货方式1一定期间内的现金需求量，用T表示。2每次出卖有价证券以补充现金所需的买卖本钱，用F表示；一定时期内出卖有价证券的总买卖本钱为：买卖本钱=T/CF3持有现金的时机本钱率，用K表示；一定时期内持有现金的总时机本钱表示为：时机本钱=C/2K总本钱=时机本钱+买卖本钱 =C/2K+T/CF时机本钱=买卖本钱，即：C/2K=T/CF整理后，可得出：C*=2TF/K等式两边分别取平方根，有：C*=三随机方式R=+L H=3R-2L 式中：b每次有价证券的固定转换本钱； i有价证券的日利息率； 预期每日现金余额变化的规范差可根据历史资料测算。而下限L确实定，那

24、么要遭到企业每日的最低现金需求、管理人员的风险接受倾向等要素的影响。应收账款管理1收益的添加收益的添加=销售量的添加单位边沿奉献2应收账款占用资金的应计利息添加应收账款应计利息=应收账款占用资金资本本钱应收账款占用资金=应收账款平均余额变动本钱率应收账款平均余额=日销售额平均收现期3收账费用和坏账损失添加收账费用添加坏账损失添加4改动信誉期的税前损益收益添加-本钱费用添加三现金折扣政策1收益的添加收益的添加=销售量的添加单位边沿奉献2应收账款占用资金的应计利息添加3收账费用和坏账损失添加4估计现金折扣本钱的变化现金折扣本钱添加=新的销售程度新的现金折扣率 享用现金折扣的顾客比例-旧的销售程度

25、旧的现金折扣率享用现金折扣的顾客比例5提供现金折扣后的税前损益收益添加-本钱费用添加 存货管理二、贮藏存货的有关本钱与贮藏存货有关的本钱，包括以下三种：一获得本钱 1订货本钱订货的固定本钱，用F1表示；每次订货的变动本钱用K表示；订货次数等于存货年需求量D与每次进货量Q之商。订货本钱的计算公式为：订货本钱 = 2购置本钱年需求量用D表示，单价用U表示，于是购置本钱为DU。订货本钱加上购置本钱，就等于存货的获得本钱。其公式可表达为：获得本钱=订货本钱+购置本钱 =订货固定本钱+订货变动本钱+购置本钱二储存本钱利息费用，仓库费用、保险费用、存货破损和蜕变损失等，通常用TCc来表示。储存本钱也分为固

26、定本钱和变动本钱。固定本钱常用F2表示。变动本钱单位本钱用Kc来表示。用公式表达的储存本钱为：储存本钱=储存固定本钱+储存变动本钱TCc=F2+Kc 三缺货本钱缺货本钱用TCs袁示。假设以TC来表示贮藏存货的总本钱，它的计算公式为：TC=TCa+TCc+TCs=F1+DU+F2+TCs 企业存货的最优化，即是使上式TC值最小。一经济订货量根本模型经济订货量根本模型需求设立的假设条件是：1企业可以及时补充存货，即需求订货时便可立刻获得存货。2能集中到货，而不是陆续入库。3不允许缺货，既无缺货本钱，TCs为零，这是由于良好的存货管理本来就不应该出现缺货本钱。4需求量稳定，并且能预测，即D为知常量。

27、5存货单价不变，即U为知常量。6企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。7所需存货市场供应充足，不会因买不到需求的存货而影响其他。设立了上述假设后，存货总本钱的公式可以简化为：TC=F1+DU+F2+ 当F1、K、D、U、F2、Kc 为常数量时，TC的大小取决于Q。为了求出TC的极小值，对其进展求导演算，可得出以下公式：=这一公式称为经济订货量根本模型，求出的每次订货批量，可使TC到达最小值。这个根本模型还可以演化为其他方式：每年最正确订货次数公式：= 与批量有关的存货总本钱公式：=+=最正确订货周期公式：t经济订货量占用资金：IU =U=U二根本模型的扩展L订货提早期普通情况下，企业的存货不

28、能做到随用随时补充，因此不能等存货用光再去订货，而需求在没有用完时提早订货。在提早订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。它的数量等于交货时间L和每日平均需用量d的乘积：R=Ld2存货陆续供应和运用设每批订货批量为Q。由于每日送货量为P，故该批货全部送达所需日数为QP，称之为送货期。因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为：d由于零件边送边用，所以每批送完时，最高库存量为：Q-d平均存量那么为：Q-d图68中的E表示最高库存量，表示平均库存量。这样，与批量有关的总本钱为：TCQ=K+Q-d=K+1-在订货变动本钱与储存变动本钱相等时，TCQ有最小值

29、，故存货陆续供应和运用的经济订货量公式为：K=1-，将这一公式代人上述TCQ公式，可得出存货陆续供应和运用的经济订货量总本钱公式为：TC3保险贮藏R=交货时间平均日需求+保险贮藏 =Ld+B假设设与此有关的总本钱为TCS、B，缺货本钱为CS ,保险贮藏本钱为CB ，那么：TCS，B=CS +CB 设单位缺货本钱为KU ，一次订货缺货量为S，年订货次数为N，保险贮藏量为B，单位存货本钱为KC ，那么：CS=KUSNCB=BKCTCS、B=KuSN+BKC 债券筹资债券发行价钱的计算公式为：=+式中：n债券期限； t付息期数。市场利率指债券发行时的市场利率。转换比率=债券面值转换价钱融资租赁的分析

30、一承租人的分析评价租赁的根本模型如下：NPV承租人=租赁资产本钱-租赁期现金流量现值-期末资产现值 =租赁资产本钱- -有关工程阐明如下：1租金支付。2租金抵税。3防止资产购置支出。4失去折旧抵税。5租赁期现金流量现值。租赁期现金流量=租金-租金抵税+折旧抵税 折现率=税前借款本钱1-所得税税率租赁期现金流量现值=租赁期现金流量年金现值系数6失去的期末资产变现现值7租赁方案的净现值净现值承租人=资产购置本钱-租赁期现金流量现值-期末资产现值二出租人的分析1分析的根本方法对于出租人来说，租赁是一种投资，其分析评价的根本方法是净现值法。NPV出租=租赁期现金流量现值+期末资产现值-租赁资产购置本钱

31、 =+-该模型的主要参数如下：1租赁期现金流量现值。租赁期的现金流量由三部分构成：=1-税率-1-税率+折旧税率公司税前借款本钱=银行要求的税后报酬率1-所得税率2期末资产现值。3租赁资产的购置本钱。三税务对租赁的影响1租赁合同的税务性质1承租人的分析净现值承租=租赁资产本钱-租赁期现金流量现值-期末资产现值 =租赁资产本钱-2出租人的分析2税率的影响有关工程阐明如下：1折旧抵税=年折旧额税率2税后租金收入=税前租金1-税率3期末余值变现损失抵税=余值变现-账面余值税率4租赁期现金流折现率=税前债务本钱1-所得税税率5净现值=租金流入现值+余值流入现值-购置本钱四损益平衡租金1承租人的损益平衡

32、租金对于承租人来说，损益平衡租金是其可以接受的最高租金，其数额是使下式成立的税前租金：=- -=0通常，需求运用“试误法求解“税前租金。假设租赁期各年的现金流量相等，损益平衡租金可以直接根据下式计算：= 2出租人的损益平衡租金对于出租人来说，损益平衡租金是其可以接受的最低租金，其数额是使下式成立的税前租金：= +-租赁资产购置本钱=0通常，需求运用“试误法求解“税前租金。假设租赁期各年的现金流量相等，损益平衡租金可以直接根据下式计算：= 短期筹资与营运资本政策=股票股利和股票分割发放股票股利后的每股收益=式中：发放股票股利前的每股收益；股票股利发放率。发放股票股利后的每股市价=式中：M 股利分

33、配权转移日的每股市价；股票股利发放率。个别资本本钱个别资本本钱是指各种资本来源的本钱，包括债务本钱、留存收益本钱和普通股本钱等。一债务本钱1简单债务的税前本钱债务的本钱是使下式成立的内含报酬率：=其中：债券发行价钱或借款的金额，即债务的现值；本金的归还金额和时间；债务的商定利息；N债务的期限，通常以年表示。2含有手续费的税前债务本钱假设获得债务时存在不可忽视的手续费，例如佣金和其他费用等，债务人的收益率那么不等于债务人的本钱，债务人得到的金额要扣除手续费。假设发行费用占债务发行价钱的百分比为F，那么债务本钱是使下式成立的：1-F=3含有手续费的税后债务本钱所得税影响的简便算法是用税前债务本钱率

34、乘以1-税率。更正式的算法是：1-F=4折价与溢价发行的债务本钱二留存收益本钱1股利增长模型法=+G式中：Ks留存收益本钱； D1预期年股利额； P0普通股市价； G普通股利年增长率。2资本资产定价模型法按照“资本资产定价模型法留存收益本钱的计算公式为：Ks=Rs=RF+Rm-RF式中：RF无风险报酬率； 股票的贝他系数； Rm平均风险股票必要报酬率。3风险溢价法Ks=Kdt+RPc 式中：Kdt税后债务本钱； RPc股东比债务人承当更大风险所要求的风险溢价。三普通股本钱Knc=+G式中：Knc普通股本钱。假设将筹资费用思索在内，新发普通股本钱公式那么为：Knc=+G式中：Knc普通股本钱；

35、D1预期年股利； P0普通股市价； F普通股筹资费用率； G普通股利年增长率。加权平均资本本钱=式中：Kw加权平均资本本钱； Kj第j种个别资本本钱； Wj第j种个别资本占全部资本的比重权数。运营杠杆系数DOL=式中：DOL运营杠杆系数； EBIT息税前盈余变动额； EBIT变动前息前税前盈余； Q销售变动量； Q变动前销售量。假定企业的本钱销量利润坚持线性关系，可变本钱在销售收入中所占的比例不变，固定本钱也坚持稳定，运营杠杆系数便可经过销售额和本钱来表示。这又有两种公式：公式1：DOLq =式中：DOLq销售量为Q时的运营杠杆系数； P产品单位销售价钱； V产品单位变动本钱； F总固定本钱。

36、公式2：DOLs = 式中：DOLs销售额为S时的运营杠杆系数； S销售额； VC变动本钱总额。财务杠杆系数财务杠杆系数的计算公式为：DFL=式中：DFL财务杠杆系数； EPS普通股每股收益变动额； EPS变动前普通股每股收益； EBIT息税前盈余变动额； EBIT变动前息前税前盈余；上述公式还可以推导为：DFL = 式中：I债务利息。总杠杆系数总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数DTL表示，它是运营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。其计算公式为：DTL = DOLDFL = 或： = 资本构造的管理每股收益EPS的计算为：EPS=式中：S销售额； VC变动本钱； F固定本钱； I债务利息； T所得税

37、税率； N流通在外的普通股股数； EBIT息前税前盈余。在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。假设以EPS1代表负债融资，以EPS2代表权益融资，有：EPS1=EPS2 =在每股收益无差别点上，S1=S2，那么：=二最正确资本构造公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B，即：V=S+B 1假设公司的运营利润是可以永续的，股东和债务人的投入及要求的报答不变，股票的市场价值那么可表示为：S= 2式中：EBlT息前税前盈余； I年利息额； T公司所得税税率； KS权益资本本钱。采用资本资产定价模型计算股票的资本本钱KS ：KS =RS=RF

38、+Rm-RF式中：RF元风险报酬率； 股票的贝他系数； Rm平均风险股票必要报酬率。而公司的资本本钱，那么运用加权平均资本本钱KW来表示。其公式为：=1+KW=+ 3式中：Kb税前的债务资本本钱。企业价值评价企业实体价值=股权价值+债务价值控股权溢价=V新的-V当前企业价值评价的模型大体上可以分为以下三种类型：一现金流量折现模型二经济利润模型经济利润是指从超越投资者要求的报酬率中得来的价值，也称经济添加值。 经济利润=期初投资资本期初投资资本报酬率-加权平均资本本钱 =期初投资资本期初投资资本报酬率-投资资本加权平均资本本钱 =息前税后营业利润-资本费用企业价值评价的经济利润模型：企业价值=投

39、资资本+估计经济利润的现值三相对价值模型相对价值模型以市盈率模型为代表：每股价值=市盈率目的企业每股收益现金流量模型的种类任何资产都可以运用现金流量折现模型来估价，其价值都是以下三个变量的函数：价值=1股利现金流量模型股利现金流量模型的根本方式是：股权价值=股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量。2股权现金流量模型股权现金流量模型的根本方式是：股权价值=股权现金流量是一定期间企业可以提供应股权投资人的现金流量，它等于企业实表达金流量扣除对债务人支付后剩余的部分。有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策。假设把股权现金流量全部作为股利分配，那么上述两个模型一样

40、。3实表达金流量模型实表达金流量模型的根本方式是：实体价值=股权价值=实体价值-债务价值债务价值= 实表达金流量是企业全部现金流入扣除本钱费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供应一切投资人包括股权投资人和债务投资人的税后现金流量。6“净运营资产总计=+ =+-+- =-有关工程阐明如下：1实表达金流量1运营现金毛流量。运营现金毛流量=税后运营利润+折旧与摊销公式中的“折旧与摊销，是指在计算利润时曾经扣减的固定资产折旧和长期资产摊销数额。2运营现金净流量。运营现金净流量=运营现金毛流量-运营营运资本添加3实表达金流量。实表达金流量=运营现金净流量-资本支出本期总投资=运营营运资本

41、添加+资本支出本年在发生投资支出的同时，还经过“折旧与摊销收回一部分现金。因此“净的投资现金流出是本期总投资减去“折旧与摊销后的剩余部分，称之为“本期净投资。本期净投资=本期总投资-折旧与摊销本期净投资=运营营运资本添加+资本支出-折旧与摊销本期净投资是股东和债务人提供的，可以经过净运营资产的添加来验算。本期净投资=期末净运营资产-期初净运营资产 =期末净负债+期末股东权益-期初净负债+期初股东权益因此，实表达金流量的公式也可以写成：实表达金流量=税后运营利润-本期净投资2股权现金流量股权现金流量与实表达金流量的区别，是它需求再扣除与债务相联络的现金流量。股权现金流量=实表达金流量-债务人现金

42、流量 =实表达金流量-税后利息支出-归还债务本金+新借债务 =实表达金流量-税后利息支出+债务净添加股权现金流量模型也可以用另外的方式表达：以属于股东的净利润为根底扣除股东的净投资，得出属于股东的现金流量。股权现金流量=实表达金流量-债务人现金流量 =税后运营利润+折旧与摊销 -运营营运资本添加-资本支出 -税后利息费用+债务净添加 =利润总额+利息费用1-税率-净投资 -税后利息费用+债务净添加 =税后利润+税后利息费用-净投资-税后利息费用 +债务净添加 =税后利润-净投资-债务净添加假设企业按照固定的负债率为投资筹集资本，企业坚持稳定的财务构造，“净投资和“债务净添加存在固定比例关系，那

43、么股权现金流量的公式可以简化为：股权现金流量=税后利润-1-负债率净投资 =税后利润-1-负债率资本支出-折旧与摊销 -1-负债率营业流动资产添加该公式表示，税后净利是属于股东的，但要扣除净投资。净投资中股东负担部分是“1-负债率净投资，其他部分的净投资由债务人提供。税后利润减去股东负担的净投资，剩余的部分成为股权现金流量。3融资现金流量融资现金流量包括债务融资净流量和股权融资净流量两部分。1债务融资净流量债务融资净流量=税后利息支出+归还债务本金或-债务添加 +超额金融资产添加2股权融资净流量股权融资净流量=股利分配-股权资本发行3融资流量合计融资流量合计=债务融资净流量+股权融资净流量五后

44、续期现金流量增长率的估计永续增长模型如下：后续期价值=现金流量t+1资本本钱-现金流量增长率六企业价值的计算1实表达金流量模型预测期现金流量现值=各期现金流量现值后续期终值=现金流量t+1资本本钱-现金流量增长率后续期现值=后续期终值折现系数企业实体价值=预测期现金流量现值+后续期现值股权价值=实体价值-债务价值2股权现金流量模型一股权现金流量模型的运用股权现金流量模型分为三种类型：永续增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型。1永续增长模型永续增长模型的普通表达式如下：股权价值=永续增长模型的特例是永续增长率等于零，即零增长模型。股权价值=2两阶段增长模型两阶段增长模型的普通表达式：股权价值

45、=预测期股权现金流量现值+后续期价值的现值假设预测期为n那么：股权价值= +各项数据的计算过程简要阐明如下：1根据给出资料确定各年的增长率： 2计算各年销售收入：本年收入=上年收入1+增长率3计算运营营运资本：运营营运资本=本年收入运营营运资本百分比4计算运营营运资本添加额：运营营运资本添加=本年运营营运资本-上年运营营运资本5计算本年净投资：本年净投资=资本支出-折旧+运营营运资本添加6计算股权本年净投资：股权本年净投资=实体本年净投资1-负债比例7计算股权现金流量：股权现金流量-净利润-股权本年净投资 8计算资本本钱：9计算企业价值：后续期终值=后续期第一年现金流量资本本钱-永续增长率3三

46、阶段增长模型三阶段增长模型包括一个高速增长阶段、一个增长率递减的转换阶段和一个永续增长的稳定阶段。股权价值=增长期现金流量现值+转换期现金流量现值+后续期现金流量现值 =+ +有关的计算过程的有关阐明如下：1增长率。2本年净投资。本年净投资=资本支出-折旧+运营营运资本添加3股权现金流量。股权现金流量=每股净收益-每股股权本年净投资4资本本钱。高增长阶段的资本本钱转换阶段的资本本钱每年递减转换阶段的递减5折现系数。某年折现系数=上年折现系数/1+本年资本本钱6各阶段的价值。高增长阶段的现值=各年现金流量折现求和转换阶段的现值=各年现金流量折现求和二实表达金流量模型的运用实表达金流量模型，好像股

47、权现金流量模型一样，也可以分为三种类型：1永续增长模型实体价值=2两阶段增长模型实体价值=预测期实表达金流量现值+后续期价值的现值设预测期为n，那么：实体价值= +3三阶段增长模型设生长期为n，转换期为m，那么：实体价值= + +经济利润法市场添加值=企业市值-总资本经济利润=税后净利润-股权费用 =税后运营利润-税后利息-股权费用 =税后运营利润-全部资本费用 =期初投资资本期初投资资本报答率-期初投资资本 加权平均资本本钱 =期初投资资本期初投资资本报答率-加权平均资本本钱二价值评价的经济利润模型业价值等于期初投资资本加上经济利润的现值：企业实体价值=期初投资资本+经济利润现值公式中的期初

48、投资资本是指企业在运营中投入的现金：全部投资资本=一切者权益+净债务相对价值法一、相对价值模型的原理相对价值模型分为两大类，一类是以股权市价为根底的模型，包括股权市价/净利、股权市价/净资产、股权市价/销售额等比率模型。另一类是以企业实体价值为根底的模型，包括实体价值/息前税后营业利润、实体价值/实表达金流量、实体价值/投资资本、实体价值/销售额等比率模型。我们这里只讨论三种最常用的股权市价比率模型。一市价/净利比率模型1根本模型市价/净利比率，通常称为市盈率。市盈率=每股市价每股净利运用市盈率估价的模型如下：目的企业每股价值=可比企业平均市盈率目的企业的每股净利2模型原理根据股利折现模型，处

49、于稳定形状企业的股权价值为：股权价值=两边同时除以：= = = =本期市盈率假设把公式两边同除的当前“，换为预期下期“，其结果称为“内在市盈率或“预期市盈率：=内在市盈率=二市价/净资产比率模型1根本模型市价与净资产的比率，一通常称为市净率。市净率=市价净资产股权价值=可比企业平均市净率目的企业净资产2市净率的驱动要素假设把股利折现模型的两边同时除以同期股权账面价值，就可以得到市净率：= = = =本期市净率= = = =内在市净率三市价/收入比率模型1根本模型收入乘数=股权市价销售收入=每股市价每股销售收入目的企业股权价值=可比企业平均收入乘数目的企业的销售收入2根本原理假设将股利折现模型的

50、两边同时除以每股销售收入，那么可以得出收入乘数：= = = =本期收入乘数假设把公式中的“换成预期下期的“，那么可以得出内在收入乘数的计算公式：= = = =内在收入乘数相对价值模型的运用1.盈率法修正市盈率=实践市盈率预期增长率1001修正平均市盈率法修正平均市盈率=可比企业平均市盈率平均预期增长率100乙企业每股价值=修正平均市盈率目的企业增长率100 目的企业每股净利 实践市盈率和预期增长率的“平均数通常采用简单算术平均。修正市盈率的“平均数根据平均市盈率和平均预期增长率计算。2股价平均法这种方法是根据各可比企业的修正市盈率估计乙企业的价值：目的企业每股价值=可比企业修正市盈率目的企业预

51、期增长率100 目的企业每股净利2修正市净率市净率的修正方法与市盈率类似。市净率的驱动要素有增长率、股利支付率、风险和股东权益净利率。其中，关键要素是股东权益净利率。因此： 修正的市净率=实践市净率预期股东权益净利率100 目的企业每股价值=修正平均市净率目的企业股东权益净利率 100目的企业每股净资产3修正收入乘数收入乘数的修正方法与市盈率类似。收入乘数的驱动要素是增长率、股利支付率、销售净利率和风险。其中，关键的要素是销售净利率。因此： 修正收入乘数=实践收入乘数预期销售净利率100 目的企业每股价值=修正平均收入乘数目的企业销售净利率100 目的企业每股收入期权多头看涨期权到期日价值=M

52、ax股票市价-执行价钱，0多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价钱空头看涨期权到期日价值=-Max股票市价-执行价钱，0空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价钱空头看跌期权到期日价值=Max执行价钱-股票市价，0空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价钱期权价值期权价值=内在价值+时间溢价时间溢价=期权价值-内在价值1确定能够的到期日股票价钱套期保值比率H=上行股价=股票现价上行乘数u下行股价=股票现价下行乘数2根据执行价钱计算确定到期日期权价值股价上行时期权到期日价值=上行股价-执行价钱股价下行时期权到期日价值=03计算套期保值比率套期保值比率H=期权价值变

53、化股价变化4计算投资组合的本钱期权价值购买股票支出=套期保值比率股票现价借款=到期日下行股价套期保值比率1+r期权价值=投资组合本钱=购买股票支出-借款风险中性原理期望报酬率应符合以下公式：=+假设股票不派发红利，股票价钱的上升百分比就是股票投资的收益率，因此：=+二叉树期权定价模型设：=股票现行价钱u=股价上行乘数d=股价下形乘数r=无风险利率=看涨期权现行价钱=股价上行时期权的到期日价值=股价下行时期权的到期日价值X=看涨期权执行价钱H=套期保值比率= H-=+两期二叉树模型简单地说，由单期模型向两期模型的扩展不过是单期模型的两次运用两期二叉树模型的公式推导过程如下：设：=标的资产两个时期

54、都上升的期权价值=标的资产两个时期都下降的期权价值=标的资产一个时期上升，另一个时期下降的期权价值其他参数运用的字母与单期定价模型一样。利用单期定价模型，计算和：=+=+计算出和后，再根据单期定价模型计算出。三多期二叉树模型年收益率规范差和升降百分比联络起来的公式是：u=1+上升百分比=d=1-下降百分比=1u其中：e=自然常数，约等于2.7183；=标的资产延续复利收益率的规范差t=以年表示的时段长度布莱克斯科尔斯期权定价模型一布莱克斯科尔斯模型的假设1在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配；2股票或期权的买卖没有买卖本钱；3短期的无风险利率是知的，并且在期权寿命期内坚持

55、不变；4任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金；5允许卖空，卖空者将立刻得到所卖空股票当天价钱的资金；6看涨期权只能在到期日执行；7一切证券买卖都是延续发生的，股票价钱随机游走。二布莱克斯科尔斯模型布莱克斯科尔斯模型包括三个公式：=-或=-=或=+=-其中：=看涨期权的当前价值=标的股票的当前价钱=规范正态分布中离差小于d的概率X=期权的执行价钱e2.7183=无风险利率t=期权到期日前的时间年ln=的自然对数=股票报答率的方差三模型参数的估计1无风险利率的估计用F表示终值，P表示现值，表示延续复利率，t表示时间年，那么：F=P=式中：ln是指自然对数。2收益率规范差的估计股票收

56、益率的规范差可以运用历史收益率来估计。=其中：指收益率的延续复利值。计算延续复利规范差的公式与年复利一样，但是延续复利的收益率公式与年复利不同：年复利的股票收益率：=延续复利的股票收益率：=四看跌期权估价对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有一样的执行价钱和到期日，那么下述等式成立：看涨期权价钱C-看跌期权价钱P=标的资产价钱S-执行价钱现值PVX这种关系，被称为看涨期权看跌期权平价定理关系。利用该定理，知等式中的4个数据中的3个，就可以求出另外1个。C=S+P-PVXP=-S+C+PVXS=C-P+PVXPVX=S-C+P五派发股利的期权定价派发股利的期权定价公式如下：=-式中：= =- =

57、标的股票的年股利收益率假设股利延续支付，而不是离散分期支付假设标的股票的年股利收益率为零，那么与前面引见的布莱克斯科尔斯模型一样。六美式期权估价常见的实物期权：扩张期权、时机选择期权和放弃期权。一、扩张期权采用布莱克斯科尔斯期权定价模型，计算结果如下：=+=- C=-二、时机选择期权利用二叉树方法进展分析的主要步骤如下：1构造现金流量和工程价值二叉树工程价值=永续现金流量折现率上行工程价值下行工程价值2期权价值二叉树1确定1年末期权价值：现金流量上行时期权价值=工程价值-执行价钱2根据风险中性原理计算上行概率：报酬率=本年现金流量+期末价值年初投资-1上行报酬率下行报酬率无风险利率=上行概率

58、+1-上行概率 上行概率=3计算期权价值：期权到期日价值期权现值=4判别能否应延迟投资：三、放弃期权放弃期权的分析程序如下：1计算工程的净现值实物期权分析的第一步是计算标的资产的价值，也就是未思索期权的工程价值。用折现现金流量法计算的净现值2构造二叉树1确定上行乘数和下行乘数。由于玉石价钱的规范差为35，所以：u=1.4191d=1u=11.4191=0.70472构造销售收入二叉树。按照方案产量和当前价钱计算，销售收入为：销售收入=2910=290万元。不过，目前还没有开发，明年才能够有销售收入：第1年的上行收入=2901.4191=411.53万元第1年的下行收入=2900.7047=20

59、4.36万元以下各年的二叉树以此类推，如表1119所示。3构造营业现金流量二叉树。由于固定本钱为每年100万元，销售收入二叉树各节点减去100万元，可以得出营业现金流量二叉树。4确定上行概率和下行概率：期望收益率=上行百分比上行概率+下行百分比1-上行概率5=1.4191-1上行概率+1-0.70471-上行概率上行概率=0.483373下行概率=1-上行概率=1-0.483373=0.516627 5确定未调整的工程价值。首先，确定第5年各节点未经调整的工程价值。由于工程在5年末终止，无论哪一条途径，最终的清算价值均为200万元。然后，确定第4年末的工程价值，顺序为先上后下。最上边的节点价值

60、取决于第5年的上行现金流量和下行现金流量。它们又都包括第5年的营业现金流和第5年末的残值。= =0.4833731569+200+0.516627729+2001+5 =1 27125万元其他各节点以此类推。6确定调整的工程价值。3确定最正确放弃战略产品本钱计算分配率=分配率分配率=某种产品应分配的工资费用=该种产品适用工时分配率造费用分配率=某产品应负担的制造费用=该种产品适用工时数分配率= 在产品约当产量=在产品数量完工程度单位本钱=产废品本钱=单位本钱产废品产量月末在产品本钱=单位本钱月末在产品约当产量月末在产品本钱=月末在产品数量在产品定额单位本钱产废品总本钱=月初在产品本钱+本月发生