上市公司财务危机分析及预防

1、西北师大 PAGE 12拔上市公司财务危鞍机分析及预防捌 摆 氨 巴 办 罢【澳摘要鞍】般 皑 跋 随着市场经济背的不断发展，上芭市公司所面临的傲市场环境日益复隘杂，上市公司随暗时都会遇到财务艾危机的威胁。上艾市公司要想生存安、发展和获利就斑必须加强对财务唉危机的防范和治吧理。因此对财务昂危机的研究是上般市公司不能回避搬的问题。本叭文全面系统地分白析了中国上市公八司财务危机的现奥状和具体表现形熬式，并分 阿 胺 按 敖析了中国上市公癌司财务危机产生捌的原因及防范措八施。胺【关键词】 拜财务危机懊 ；跋分析；昂预防 靶【爱A氨bstract伴】八 哎 板With th奥e devel蔼opmen

2、t 矮of mark鞍et econ疤omy, th凹e liste盎d compa芭ny face疤s incre巴asingly坝 comple疤x and m稗arket e疤nvironm昂ent, li拌sted co隘mpanies疤 will m挨eet any隘 threat耙 of fin稗ancial 摆crisis.把 Listed唉 compan按ies wan班t to su翱rvival,办 develo拌pment a凹nd to s般trength佰en fina盎nc昂ial cri挨sis pre唉vention爱 and tr摆eatment板. Ther

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4、sted 搬company懊 causes吧 and pr阿eventio奥n measu挨res矮.版罢【哀key俺 words坝】拜T百he fina爱ncial c邦risis隘;搬 吧Analyse啊;拌To prev按ent稗一氨、鞍上市公司财务危巴机的分析袄当前中国上市公暗司的财务危机问疤题：国内外对财坝务危机所做的定鞍义多种多样，多鞍数是从企业发生八财务危机时的具爱体表现形式角度疤来界定财务危机罢的概念，如破产颁、拖欠优先股股艾利、无力偿付债盎务等。板肮一旦发生其中某霸种现象，就认为傲企业发生了财务绊危机。财务危机安的实质就是财务敖风险规模化、高笆强度化的集中爆搬发，主要表现为芭

5、财务状况极度恶坝化，发生支付危昂机，甚至破产倒绊闭。中国上市公捌司的财务现状令八人担忧。陷入财伴务危机的上市公摆司都不同程度地摆出现下述情况：邦无力偿还到期债耙务,且无债务重吧整计划，现金流蔼量入不敷出,现败金支付严重不足凹，巨额投资无收靶益，产品销路不捌畅,存货大量积版压，主营业务发柏生严重萎缩,企芭业利润依赖关联哎方交易及外来补叭贴，涉及巨额诉敖讼赔偿等。邦下面就上市懊公司财务危机产背生的原因疤进行分析：肮 （一）外部原因啊 佰1、国家宏观管隘理制度不健全。唉我国在经济和会矮计法律制度建设扒方面还不够完善隘，在对公司进行暗必要的管理和监懊督时缺少法律依白据，从而使少数鞍公司或个人钻了吧法律

6、的空子，得霸以实施经济舞弊盎行为，进而使公半司产生财务危机俺。另外，我国的挨银行信贷管理不百严，对公司贷款澳缺乏相应的检查俺和监督机制，也摆是产生财务危机阿的根源之一。颁 唉 矮 矮(搬1颁)国家宏观管理懊因素和宏观经济爸环境因素我国在疤经济和会计法律氨制度建设方面还俺不够完肮善，在对企业进耙行必要的管理和矮监督时缺少法律柏依据。国家在一皑定时期内所采取矮的货币金融政策案和产业政策可能班引发一些相关的奥企业发生财务危笆机。宏观经济的俺萧条与繁荣对企班业有重要影响。安在这方面国家要奥完善管理和监督氨制度，企业也要皑根据国家政策和白宏观经济环境的稗变化积极采取应岸对措施。班 叭 板(2)证券市场懊

7、缺陷因素证券市背场信息有效性差稗，股票上市制度哀缺陷造成上市公蔼司虚假包装上市艾，公司收购兼并扮功能失灵。证券稗市场缺陷因素使邦得公司的利益各奥方没有尽全力为笆企业的价值最大百化而努力。完善班我国的证券市场般需要做如下几项耙工作：严把上市败公司入口关，加澳强上市公司信息芭披露，建立健全阿法律法规，建立蔼市场化、制度化班的市场退出机制熬，大力发展机构板投资者。岸 把 袄(3)上市公司跋的治理结构因素蔼中国上市公司财邦务危机形成的一敖个根本原因在于罢上市公司的治理捌结构缺陷。而公扳司内部股权结构懊,会直接影响治澳理结构的形成、板运作及其绩效。氨不同的股权结构爱形成了不同的公扳司治理结构。我哎国上市

8、公司股权斑结构的缺点突出耙地表现在以下几吧个方面:国有股澳持股主体具有行翱政化倾向，国有扒股一股独大导致凹大股东控制与大佰股东掠夺，公司安内部人控制现象耙严重，董事会运半作不够规范，经瓣理层缺乏激励和板约束机制。股权案结构不合理,严挨重影响和损害了啊公司价值和股东罢利益,是我国上绊市公司财务危机霸产生的重要原因白。要从以下几个矮方面完善我国上爸市公司的股权结笆构：减持国有股吧，建立独立董事稗制度，建立国有吧企业经营者股票办期权激励机制。坝建立财务危机预爸警模型能够对企胺业的经营失败、白财务管理失误现把象进行早期警报碍和早期控制，能熬为决策者、投资摆者、债权人提供皑重要的信息。建案立财务危机预警

9、翱模型系统对于证俺券市场来说是非暗常必要的工作，皑也是迫切需要解百决的问题。坝 跋2、社会环境的岸变化。翱经济环境的变化捌是公司财务危机把形成的一个客观巴原因，它会使公班司管理者的主观败努力付之东流或扒者使管理者所付板出的代价与收效哀不成比例。国家版在一定时期内所扮采取的货币金融背政策也会对公司盎的财务状况产生矮重要影响。其中芭，对公司影响最胺大的因素是利息半和汇率。另外，哎国家的产业政策唉规定了要对某些爸产业实行限制或安淘汰，对某些产叭品实行加税或减懊少信贷资助等，挨也可能引发那些案产业和公司的危百机 （二）内部原因叭 班1、缺乏管理经艾验与管理才干。扒公司财务危机形靶成的主要原因是疤公司的

10、管理者缺敖乏管理经验和管跋理才能，导致公安司内部管理混乱摆，当这种混乱的蔼管理状态所带的版弊垢积累到一定半程度的时候，公碍司就会陷入危机皑和困境。办 蔼2、财务管理不绊严，公司缺乏危奥机意识。摆公司财务管理的伴严与不严直接影吧响到一个公司财蔼务状况的好坏。八许多公司在财务吧经营过程中缺乏按科学严密的财务哀管理制度，财务敖管理基础十分脆昂弱，理财随意性凹极强。资产管理敖漏洞百出，公司艾浪费严重。背3、公司经营不暗善，资产流动性笆差。笆引发公司财务危案机的直接原因是稗资产的流动性差靶。当前，在我国阿的公司当中，流跋动资产质量普遍盎不好且结构不合斑理。而造成资产绊流动性差的主要奥原因是公司的经哀营不

11、善。扳4、公司资本结摆构不合理。傲造成公司财务危霸机的另一个重要奥原因是公司的资翱本结构不合理。碍公司资本结构的扒不合理主要是由搬公司融资决策的靶失误造成的，在败进行融资决策的傲过程中公司没有霸处理好融资渠道般、融资方式、融疤资额以及偿还期俺这四个方面的问半题，而这几个方埃面问题直接影响癌到公司的财务状芭况是否稳定以及哎未来的财务风险啊和破产风险。把盎二拜、班公司财务危机的百防范矮 财务危板机是市场经济环颁境下特有的经济啊现象，对其管理哀和控制极富挑战颁性。危机管理的办目的就是避免危爸机的发生或降低伴危机产生的损害拌程度，从危机中矮寻求新的发展机岸会。邦摆本文基于财务运斑作的角度进行分拔析，提

12、出以下防摆范措施：傲（一）树立正确般的风险观念，关瓣注财务风险的新艾变化班 公司理拌财活动是在激烈白竞争的市场环境把下进行的，不可矮避免地要遇到和爸承担风险，风险蔼与收益对称是市拜场经济的基本规霸律。安柏因此，理财活动凹必须遵循风险罢盎收益匹配原则，爱在追求财务杠杆版利益时，谨慎对跋待偿债风险；在把提高投资收益时癌，严格控制投资矮风险；在积极开矮拓国际市场时，案能避免外汇风险稗。凹（二）规范投资笆行为，提高投资氨收益安 斑投资决策是公司捌重大经营决策内啊容之一，直接影皑响公司较长时期氨内的经营效益和斑资金结构，投资翱决策失误会使公吧司蒙受重大损失案，甚至使公司陷盎入财务困境直至佰破产、倒闭。阿

13、疤坚持投资决策科罢学化、规范化，板必须以经济效益跋为中心，集中统霸一运用资金，使胺资金投向合理配半置，保持投资规伴模适度，通过定瓣性和量化的分析版方法对投资回收拔和盈利能力进行柏科学预测，以防板范投资风险，避疤免因投资失误引坝发财务危机。扒1.尽快解决上版市公司独立性问百题 胺背 吧我国证券市场发白展的特殊性，我蔼国上市公司与大绊股东有着千丝万百缕的联系，严重斑影响了上市公司哎的独立性，这成鞍为大股东侵占上柏市公司资金的根哀源。为了提高上癌市公司的独立性柏，证券监管部门拜已经要求上市公凹司与大股东实现般业务、人员、资办产、机构、财务啊方面完全分开；伴2003年9月芭证监会公布的碍关于进一步规范

14、爸股票首次发行上唉市有关工作的通捌知，对发行人班的独立性提出了八明确的定量要求蔼，这些规定对解敖决上市公司独立岸性问题起到了很稗大的积极作用。傲我们应该鼓励一斑些公司整体上市拜，这有利于从根芭本上减少关联交阿易，是彻底解决埃上市公司独立性邦问题的可操作性败思路之一。把瓣 皑2.规范上市叭公司的担保行为拔 败巨额对外担保是懊引发ST公司财俺务危机的重要原斑因，必须加强对吧上市公司担保行昂为的规范，才能凹从根本上杜绝这拌一影响因素。针傲对这一问题，中扮国证监会与国资版委于2003年爸9月7日联合发巴出关于规范上斑市公司与关联方白资金往来及上市巴公司对外担保若袄干问题的通知拔。氨拔通知对上市百公司对

15、外担保做百出了严格的规定霸，还将对外担保拜的责任落实到个暗人，指出上市公白司全体董事应当矮审慎对待和严格班控制对外担保产靶生的债务风险，阿并对违规或失当埃的对外担保产生摆的损失依法承担挨法律责任。这些碍规定能够有效地昂规范上市公司的爸对外担保行为，芭控制上市公司对绊外担保风险，强般有力地限制大股笆东通过担保侵占把上市公司权益。盎（三）实施资本碍结构的动态管理疤，防范负债风险艾 资本结颁构是指债务资本敖与自有资本之间靶的比例关系。负八债筹资具有节税邦、降低成本、提扮高权益资本利润拔率的杠杆作用，暗同时可以让公司肮在不稀释控制权埃的条件下，掌握翱和支配更多资源斑。这些好处吸引伴为数众多的公司吧纷纷

16、踏上负债经佰营的道路。扳疤调整和优化资本肮结构，使负债规熬模适度是防范负柏债风险的有效措拜施。芭柏1把.股权转让 绊敖 半股权转让是指企摆业的控股股东将俺其持有的股份转熬让给其他企业或鞍个人。股权转让白的结果是企业因班股东转让股权而版易主，是企业股奥权分布结构的改爱变。股权转让实办质就是大股东将安优质资产注入财笆务危机公司，增芭加资产的质量，爱提高公司的业绩班。 肮笆2把.资产置换 背爱 扒资产置换是指企奥业用其自身闲置板不用的资产或者案现在还能使用，把但根据企业调整柏发展战略的意图版，将来不再使用芭的资产把企业自懊身发展所需要的把资产交换过来的氨活动。它是针对扳资产质量差提出白的。通过资产置

17、背换可以有效地进岸行资产结构调整霸，将公司不良资佰产或是对公司整颁体收益效果不大罢的资产剔除，将皑对方的优质资产耙或与自己的产业扒关联度大的资产斑调整出来，从而半有助于盘活资产氨存量，发挥双方澳在资产经营方面盎的优势，优化资安源配置效率，提按高在自身行业中阿的竞争力。 斑艾3爱.资产剥离 伴扳 坝资产剥离是指把盎企业所属的一部斑分不适合企业发拔展战略目标的资白产出售给第三方肮。这个方法针对稗的是过度负债或岸盲目的多元化经熬营。它是针对资罢产质量差提出的哀。资产剥离不仅扒使企业的部分不笆适应的资产得到笆处置，还能够取靶得等值的现金或隘有价证券，并为翱企业经营提供新耙的契机。通过剥安离质量差、效益

18、佰低或闲置资产，稗减轻企业的债务隘负担、改变资产按的流动性和获利瓣能力。 背熬4哀.债务重组 斑班 皑债务重组指在债爱务人发生财务困胺难的情况下，债岸权人按照其与债挨务人达成的协议邦或法院的裁定做邦出让步的事项。皑通过调整上市公伴司的债权债务关班系，优化资产结埃构，重建市场运百行的微观基础，半使企业形成自我柏调整资产负债水扒平的机制，提高癌社会资源的配置芭效率。 氨我国目前化解财扮务危机的方法不癌是从实质上根除败财务危机 氨（四）加强日常澳资金管理，保证板资金合理匹配疤 在日常搬理财过程中，应埃重视流动资金的扒投放与管理，维摆持资产流动性；翱加强对应收账款暗的动态管理，做艾好信用调查与信扳用评

19、价工作，防半范信用风险；运八用科学方法加强伴存货监控，盘活艾存量资产。凹（五）建立公司拔财务危机预警系坝统，加强财务危敖机预测与监控稗 财务预搬警系统是适时数巴据化管理方式，傲通过全面分析公靶司内外部经营情爱况的各种资料，叭将公司存在的潜霸在财务危机预先般告知经营者和其摆他利益相关者的鞍一种工具。财务唉危机预警系统具板有三个基本特征耙：第一，科学的爸防范性，预警系佰统为使用者提供八财务危机可能发笆生的有效信息，疤指导他们及时地八采取相应的措施癌，规避风险，防奥患于未然。第二暗，广泛的实用性岸，预警系统对不矮同行业、不同规斑模的上市公司具疤有普遍的指导意霸义，为方便实用摆，所选用的指标般力求能多

20、层次、暗多视角、全方位邦地寻找财务危机暗“癌恶魔拔”摆的踪影。第三，按较强的可操作性耙。预警系统中所扮采纳的各项预警巴指标能从大量的扮财务数据中获取把相关可靠的信息案，操作灵便。设癌置财务预警系统佰，可以促使公司捌财务部门及相关挨部门迅速做出现吧状分析，一旦发八现异常情况及时百采取应变对策，昂避免或减少风险白损失。熬 肮（六）建立财务笆危机防范机制艾公司在生产经营艾过程中除了财务绊危机的预警系统扮和预警体系，还摆应创立切实可行摆的防范机制，以把有效地防范和化罢解财务危机。防斑范机制的建立可败从以下方面考虑挨：一是加强对财皑务危机的预测，爱主要是利用财务安危机预警指标对拔公司在负债过程霸中所涉及

21、的各个澳环节和因素进行柏分析，并对过去摆中不利因素引发鞍财务危机的可能翱性程度大小进行碍估计，及时采取唉有效的措施，防啊范危机的发生。笆二是事前预防，稗即对公司的资本鞍经营活动制定一按套乃至几套防范办危机的方案，以哎便对危机进行预叭先控制，尽量避皑免危机的发生。敖三是加强对危机啊的事中或事后控凹制，这主要是在叭危机可能发生或板已经发生时，通般过一定的手段和芭方法或通过严密凹的危机处理计划按，迅速制定处理绊方案，进而及时版控制和扭转局面背，最大限度地避扒免或减少危机造奥成的损失。肮（七）设立危机俺处理基金，加强碍知识产权的维护柏 坝 奥 危机爆发时急绊需资金解决危机俺，尤其是财务危啊机更是如此，

22、如瓣何紧急调集资金埃补充缺口，缓解坝财务压力，实为挨当务之急。为解芭决危机爆发所需耙要的资金，公司胺可以更进一步将岸每一年的盈余提败取3-5，挨设立危机处理基岸金，以备急时所般需。知识产权是蔼公司进可攻、退伴可守的有力武器安，而攻守之间又翱蕴涵着有机的联拜系。在攻的战略把方面，公司可通哎过知识产权，有拔效阻碍后继者进摆入此市场，甚至伴以各种专利作为扒公司收入的来源扮。如温州乐清的跋小家伙果奶公司蔼为瓶盖专利诉浙胺江金义奶有限公扳司获得判赔人民败币3000万元哎。叭 在市场绊经济条件下，财癌务风险是客观存巴在的，要完全消哀除风险及其影响哎是不现实的。但般是我们可以采取巴种种措施，来防鞍范财务危机，避拔免或减少财务危癌机对企业所造成案的危害搬。安【主要参考文献败】八1 郭强.扒 我国上市公司肮现状分析与发展暗对策J. 绊经济论坛，20肮06，（4）.埃 扒 2唉 Harris岸 M. and阿 A. Rav耙iv. Cap袄ital St白ructure蔼 and th鞍e Infor哀mationa凹l Role 摆of Debt邦 J. J澳ournal 暗of Fina八nc