人民币汇率走势分析课件

1、人民币汇率走势分析中国银行广东省分行2011年8月4日目录213人民币汇率回顾人民币汇率走势分析规避汇率风险工具目录 人民币汇率回顾11USD/CNY汇率走势图（2005-2011经历三个阶段）累计升值23USD/CNY:8.27656. 4386（8月4日中间价6.4386）， 累计升值22.2%美元兑人民币汇率走势（重启汇改后的中间价）去年6月19日重启汇改以来，SACE中间价最高6.8275，最低6. 4386，升值幅度5.7%（到6月底升值5.2%）USD/CNY汇率回顾年 份人民币对美元升值幅度汇率变动（年初到年度）2005年升值2.48（8.27658.0702）2006年升值3.

2、25（8.07027.8081）2007年升值6.46（7.80617.3041）2008年升值6.50%（7.29806.8230）2009年基本不变（6.83296.8285）2010年升值3.15%（6.83826.6227） 2011年(截至8月4日) 升值2.76% （6.62156.4386）USD/CNY即期市场双边波动即期市场波动明显，单日波幅20点-430点不等,接近央行0.5%的上限EUR/CNY的走势分析黑色蜡烛图为EUR/USD走势图,红色线为EUR/CNYUSD/JPY及JPY/CNY的走势分析黑色K线图代表JPY/CNY,红色K线图代表USD/JPY美元兑人民币汇率

3、缺乏弹性今年以来，美元兑一揽子货币下跌幅度高达10 (81.3 72.7) ，而美元兑人民币跌幅最高仅2.7。目录2人民币汇率走势分析人民币汇率走势分析3、来自国际的压力2、国家的政策导向1、中国的宏观基本面宏观基本面分析(1)-中国的贸易顺差 中国海关周日公布,6月录得贸易顺差222亿美元,创七个月新高, 进口增速放缓，而出口平稳增长。 出口稳健扩张暗示外需依然畅旺,但进口放缓暗示国内政策收紧已然令内需受压抑,对未来经济增长放缓的担忧有所升温. 国家外管局6月16日在年报中称,预计2011年我国国际收支将呈现较大顺差.-贸易顺差的常态将增加人民币升值的压力.减少贸易顺差在GDP的比重5月16

4、日央行货币政策委员李稻葵称中国今年的贸易顺差或降至1,000亿美元左右,并建议应逐步降低贸易顺差占国内生产总值(GDP)的比重.（ 2010年中国贸易顺差约1800亿美元，其GDP占比为3.2% ）外贸顺差占GDP比重将降到2%以下,甚至1%至1.5%的水平. 中国应逐步降低贸易顺差占GDP的比重 宏观基本面分析(2)外汇储备2011年3月底，我国外汇储备达到31970亿美元，创纪录高位，这距离外汇储备首次突破2万亿美元不到一年时间。央行行长周小川4月18日晚间在清华大学金融高端讲坛上坦言，外汇储备已经超过了我国需要的合理水平，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力 宏观

5、基本面分析-中国外汇储备- 外汇储备太多，势必增加国内基础货币投放量，加重国内通货膨胀压力，对经济发展形成负面影响。持续增长的外汇储备加大人民币升值的压力，而且日趋长期化。我国外汇储备不断攀升使人民币供不应求。在现有的人民币汇率制度下，央行没有有效的资产来对冲过多的外汇占款，外汇储备的迅速增加将推动人民币不断升值。美元人民币 央行 企业中国外汇储备突增的原因2011年一季度我国实现贸易逆差10亿元,但同期外汇储备增长却高达1973亿美元2010年央行货币执行报告中披露全年跨境贸易人民币结算量为5063亿元,其中进口付款比例大约为85%-90%，造成美元流出的不足人民币国际化的努力背后,实际是以

6、央行资产负债表的扩张、外汇储备规模的剧增为代价我们面临的宏观经济环境-外汇储备近四年外汇储备增加4619亿、4200亿、4532亿、4481亿美元央行货币政策委员 夏斌 认为,外汇储备应当首先用于实体经济，保证中国可持续发展所紧缺的资源以及经济结构调整中所需要的技术 ，我国合理的外汇储备应该在1万亿美元. 如何控制？如何降低？控出口，鼓励进口升值？宏观基本面分析(3)- GDP 2010年中国GDP增幅10.3%, 2011年一季度达到 9.8%,二季度达到9.6%，实体经济增长态势良好. 6月17日,国际货币基金组织（IMF）公布的世界经济展望最新预测显示，估计今年全球经济增长率为4.3%,

7、对中国2011年GDP预期依然维持4月预测的9.6%。 我们面临的宏观经济环境- GDP中国的经济增长仍然领跑世界经济硬着陆?经济增速继续放缓在政策紧缩和外需疲软影响下,中国7月制造业PMI指数创出逾两年新低 ，中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.7，环比回落0.2个百分点，为2009年3月以来的新低 汽车以及跟住房消费相关的产品销售受经济刺激政策回归常态消费继续保持下滑趋势信贷收紧、用工成本增加硬着陆风险尚小近期数据体现 “小滞胀”的状况，即经济走势出现适度回落，且通胀压力仍然较大。由于当前经济增速放缓是政府为了抑制通胀趋势和调整经济结构、转变增长方式而实施的宏观调控的必然结果预计在今

8、年年底之前，至少还有一次加息，一次准备金率上调在继续坚持紧货币的同时，政府还将辅以“宽财政”的政策组合，如降低个人所得税和落实保障房建设等，以防止“小滞涨”持续到第四季度。国家政策导向经济结构调整2010年12月中央经济工作会议：会议并强调，要进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要坚持出口和进口并重、吸收外资和对外投资并重，继续稳定和拓展外需，加快加工贸易转型升级，优化进口结构，扩大进口规模，发挥进口对宏观经济平衡和经济结构调整的重要作用2011年5月中美战略与经济对话 ：中国不追求大额贸易顺差;中方在作出最大的努力加快国内经济调整,扩大国内的需求，加大同世

9、界主要国家宏观政策协调;一季度出现贸易逆差後,不能排除在今後月份可能还有逆差. 国家政策导向缓解通货膨胀中国国家统计局9日公布的数据显示，6月份中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.4%，创下36个月以来的新高。 国家政策导向缓解通货膨胀 本轮通胀在很大程度上是由成本上涨推动的，尤其是食品价格， CPI数值6.4%, 2/3是食品贡献，其中1/5是猪肉。而原油、贵金属等价格虽然较一季度下降，但是对 于能源进口大国的中国，输入性通胀的压力会较稳定存在，推动生产成本上扬。 中期的解决途径是包括加息在内的紧缩政策，通过收紧流动性来抑制需求，降低进口，但是加息无论从频率和幅度上都很难起到立竿见影的

10、效果，何况它对通胀的抑制还是间接起效，对于输入型通胀更是有些隔靴搔痒。因此，短期内较为有效、直接的价格工具似乎非人民币汇率升值莫属。 贸易顺差庞大 巨额外汇储备国内经济的增长 人民币升值经济结构调整 通账的压力人民币升值的内部压力人民币升值国际压力美元低利率自爆发金融危机以来，美联储下调联邦基金利率至0-0.25，至今仍维持低利率政策，更是QE2使市场流动性进一步泛滥，由于美国经济数据一直低迷，近期对推出QE3的可能性正在加大。-中美利差加大,将吸引热钱流入. 国际压力美国财政赤字严重 2010年以来，美国财政赤字有所减少，但仍高达1500 亿美元。 2011财年美国联邦财政赤字将升至16.4

11、万亿美元，美国联邦政府差点关门!虽然美国于8月2日两党达成一致，通过调整债务上限至的决议，但是2.1万亿美元的减赤计划将拖累美国经济复苏。国际压力美国经济复苏不稳定美国2011年一季度GDP仅增长1.8%,二季度仅1.3%。国际货币基金组织(IMF) 6月17日 ,下调美国2011年GDP增长预期至2.5% ,低于去年第四季度的水平.国际压力美元贬值(失业率高企)7月8 日美国劳工部公布,美国6月非农就业仅增加1.8万人以来最低， 6月失业率升至9.2%，创2010年12月以来最高，主要受到制造业就业数据的拖累.国际压力巨额贸易逆差中国对欧美仍保持显著的顺差，人民币升值的外部压力不会明显减轻人

12、民币走势分析小结人民币升值是国内经济结构调整的需要，也是我国宏观经济大环境下的必然选择, 升值要兼顾国内的经济稳定与社会稳定。人民币国际化的进程在加快，硬通货的概念美国经济虽然复苏,但复苏缓慢,弱美元的格局不会大改变升值是一个较长的趋势，受各种国内外因素影响，渐进升值的可能性较大 , 但渐进升值不代表长期单边升值人民币汇率走势前瞻业界多为经济学家预计全年升值4%-6%左右，双向波动趋势不变2011年8月4日,彭博社收集28家机构的预测结果,预计人民币在三季度6.39 ,四季度6.3，到2012年一季度6.24,二季度6.18,2012年内将达到6.04人民币汇率走势前瞻长期来看，全球经济的结构

13、性调整将迫使人民币对美元在波动中升值中短期来看，强调灵活性 输入型通胀压力是短期内判断人民币升值是否会加速的重要参考数据(若通账压力减弱则对人民币升值压力则放缓)欧债危机的”间歇式发作”及美国经济复苏的缓慢,将给人民币带来一定波动（警惕美国QE3）同时还须留意国际大事件的影响(如G20会议召开、美国总统选举等)目录人民币汇率前瞻 规避汇率风险工具3传统的规避汇率风险工具远期结售汇从动态看,1-3月,升值幅度0.98%;2-4月,升值幅度1.32%;3-5月,升值幅度1.31%；4-6月,升值幅度1.23%；5-7月，升值幅度0.86%月份月初月末升值幅度累计升值平均升值1月6.62156.58

14、910.49%2.67%0.40%2月6.5866.57520.16%3月6.57066.55640.22%4月6.55276.4990.82%5月6.50026.48450.24%6月6.48376.47160.18%7月6.46856.44420.37%传统的规避汇率风险工具远期结售汇今年人民币月均升幅0.40%持续3个月的累计升值均值：1.14%6个月的累计升幅：2.3%去年重启汇改，1年来的累计升幅：5.2%货币交易期限对客汇率与即期汇率相比美元即期6.4217 0.00%美元T+26.4327 0.17%美元一周6.4352 0.21%美元一个月6.4396 0.28%美元两个月6.

15、4370 0.24%美元三个月6.4207-0.02%美元四个月6.4082-0.21%美元五个月6.4018-0.31%美元六个月6.3959-0.40%美元七个月6.3869-0.54%美元八个月6.3795-0.66%美元九个月6.3721-0.77%美元十个月6.3653-0.88%美元十一个月6.3590-0.98%美元十二个月6.3526-1.08%远期结售汇结构化配置签约期限情景假设：某企业每月收汇额1000万美元，年收汇量为1.2亿美元，希望通过较低的成本锁定价格，规避人民币升值的风险。市场走势：2010年6月2次汇改以来人民币平均每月对美元升值0.4%。方案设计：根据客户的收

16、汇量，目前市场报价又比较好，按照3个月以内100%比例、4-6个月80%比例，7-9个月60%比例，10-12个月40%的比例签约，总共锁定未来一年70%的收汇量，组合方案综合成本仅为交易总量的0.31%货币交易期限对客汇率与即期汇率相比签约权重签约量（单位：万美元）保值成本（万美元）美元一个月6.4396 0.28%100%1,000 2.79 美元两个月6.4370 0.24%100%1,000 2.38 美元三个月6.4207-0.02%100%1,000 -0.16 美元四个月6.4082-0.21%80%800 -1.68 美元五个月6.4018-0.31%80%800 -2.48

17、美元六个月6.3959-0.40%80%800 -3.21 美元七个月6.3869-0.54%60%600 -3.25 美元八个月6.3795-0.66%60%600 -3.94 美元九个月6.3721-0.77%60%600 -4.63 美元十个月6.3653-0.88%40%400 -3.51 美元十一个月6.3590-0.98%40%400 -3.91 美元十二个月6.3526-1.08%40%400 -4.30 合计8,400 -25.91 平均成本-0.31%如果有一天，人民币也跟其他国际流通货币一样今年以来，美元兑一揽子货币下跌幅度高达10(81.3 72.7)，而美元兑人民币跌幅

18、仅2.3。新型规避汇率风险工具人民对外汇期权国家外汇管理局（以下简称外汇局）决定于2011年4月1日，推出“人民币对外汇期权业务”，为企业规避汇率风险提供又一重要工具。人民币对外汇期权业务，是指期权的买入方在支付期权费后，获得在到期日按照协定汇率买入(call)或卖出(put)一定金额约定货币权利的业务。举例：市场普遍看跌美元未来走势，看升人民币，则出口企业可以叙做美元看跌、人民币看升期权，与银行约定未来某个时间以协定汇率卖出美元，买入人民币.人民币期权案例（一）业务背景：公司与国外客户签订一份出口合同，确定1月后将有100万美元收汇来源。当时一个月的远期结汇汇率为6.5054（二）业务流程：

19、 2011年4月19日，USD/CNY即期结汇价为6.5190。 当日，公司向我行支付2.74万元人民币期权费用的前提下，向我行买入一个月期限的看涨人民币、看跌美元的期权，约定公司有权于2011年5月19日以6.52的汇率向我行卖出100万元美元，买入652万元人民币，交割日为2011年5月23日人民币期权案例2011年5月19日，公司可以根据市场情况，决定是否行使期权，是否以6.52的汇率向我行卖出100万美元，详细情况如下：以下按1个月后， USD/CNY汇率比较目前汇率出现上涨（人民币对美元呈现贬值） USD/CNY汇率维持不变、USD/CNY汇率小幅下跌（人民币对美元小幅升值）、USD

20、/CNY汇率大幅下跌（人民币对美元大幅升值）这四种市场情景进行测算。人民币期权案例人民币对美元期权效果分析情景分析（一个月后）USD/CNY即期结汇贵司是否行使期权卖出美元买入人民币期权费用实际人民币收入人民币对美元呈现贬值6.7否1,000,0006,700,00027,4006,672,600汇率维持不变6.519是1,000,0006,520,00027,4006,492,600人民币对美元小幅升值6.45是1,000,0006,520,00027,4006,492,600人民币对美元大幅升值6.4是1,000,0006,520,00027,4006,492,600人民币期权案例人民币对美元期权与远期结汇、即期结汇效果对比情景分析（一个月后）USD/CNY即期结汇公司是否行使期权实际人民币收入远期结汇实际人民币收入（汇价6.5054）与远期结汇对比收入差异即期结汇实际人民币收入与即期结汇