营运资金管理学习文件

1、第六讲 营运资金治理内容提要和学习目标： 本章按照营运资金的具体项目分不介绍了现金和有价证券、应收账款、存货、短期借款、商业信用和短期融资券治理的有关概念、财务政策、治理技术和方法。通过本章的学习应能解释不同的现金治理目标与决策、最佳现金持有量；了解公司是如何决定应收账款投资政策以及信用政策的；了解公司持有存货的缘故以及如何进行存货治理决策等流淌资金治理以及各种短期资金融通的优缺点等问题。营运资金概述（一）营运资金的概念营运资金指在企业生产经营过程中占用在流淌资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分，狭义的营运资金是指企业流淌资产减流淌负债后的余额；广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业流淌

2、资产的总额。我们日常讲的营运资金指的确实是狭义的营运资金，用公式表示如下：营运资金总额=流淌资产总额流淌负债总额流淌资产指的是在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产，要紧包括现金、短期有价证券、应收账款和存货等。流淌负债：在一年或者超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务，要紧包括短期借款、短期融资券、应付账款、应付票据、预收账款等商业信用。（二）营运资金的特点1、流淌资产的特点流淌资产投资，又称经营性佟志，与固定资产投资相比，有如下特点：（1）、投资回收期短。投资于流淌资产的资金一般在一年或一个营业周期内收回，对企业阻碍的时刻比较短。（2）、流淌性强。流淌资产相对固定资产等长期资产

3、来讲比较容易变现，这关于财务上满足临时性资金需求具有重要意义。（3）、具有并存性。流淌资产在循环周转过程中，各种不同形态的流淌资产在空间上同时并存，在时刻上依次继起。因此，合理地配置流淌资产各项目的比例，是保证流淌资产得以顺利周转的必要条件。（4）、具有波动性。流淌资产易受到企业内外环境的阻碍，其资金占有量的波动往往专门大，财务人员应有效地预测和操纵这种波动，以防止其阻碍企业正常的生产经营活动。2、流淌负债的特点与长期负债筹资相比，流淌负债筹资具有如下特点：（1）速度快。申请短期借款往往比申请长期借款更容易、更便捷，通常在较短时刻内便可获得。（2）弹性大。与长期债务相比，短期借款给债务人更大的

4、灵活性。（3）成本低。在正常情况下，短期负责筹资所发生的利息支出低于长期负责筹资的利息支出。（4）风险大。尽管短期债务的成本低于长期债务，但其风险却高于长期债务。（三）营运资金的周转 营运资金周转，是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金为止的过程。1、存货周转期，是只将原材料转化成产成品并出售所需要的时刻；2、应收账款周转期，是指将应收账款转化为现金所需要的时刻；3、应付账款周转期，是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时刻。（四）营运资金的治理原则1、认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量：企业营运资金的需要数量与企业生产经营活动有直接关系，当企业产销

5、两旺时，流淌资产会不断增加，流淌负债也会相应增加；而当企业产销量不断减少时，流淌资产和流淌负债也会相应减少。因此，企业财务人员应认真分析生产经营状况，采纳一定的方法预测营运资金的需要数量，以便合理使用营运资金。2、在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金：在营运资金治理中，必须正确处理保证生产经营需要和节约合理使用资金二者之间的关系。要在保证生产经营需要的前提下，遵守勤俭节约的原则，挖掘资金潜力，精打细算地使用资金。3、加速营运资金周转，提高资金的使用效果：营运资金周转是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。在其他因素不变的情况下，加速营运资金的周转，也就相应提高了资

6、金的利用效果。因此，企业要千方百计地加速存货、应收账款等流淌资产的周转，以便用有限的资金，取得最优的经济效益。4、合理安排流淌资产与流淌负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力：流淌资产、流淌负债及二者的关系能较好地反映企业的短期偿债能力。流淌负债是在短期内需要偿还的债务，而流淌资产则是在短期内能够转化为现金的资产。因此，假如一个企业的流淌资产比较多，流淌负债比较少，讲明企业的短期偿债能力较强；反之，则讲明短期偿债能力较弱。但假如企业的流淌资产太多，流淌负债太少，也并不是正常现象，这可能是因流淌资产闲置流淌负债利用不足所致。依照惯例，流淌资产是流淌负债的一倍是比较合理的。因此，在营运资金治

7、理中，要合理安排流淌资产和流淌负债的比例关系，以便既节约使用资金，又保证企业有足够的偿债能力。二、流淌资产治理（一）现金治理1、现金治理的目的现金治理的目的，是在保证生产经营所需现金的同时，节约使用资金，在资产的流淌性和盈利能力之间做出抉择，以猎取最大的长期利润。企业的库存现金没有收益，银行存款的利息率也远远低于企业的资金利润率。现金节余过多，会降低企业的收益；但现金太少，有可能会出现现金短缺，阻碍生产经营活动。现金治理应力求做到既保证企业交易所需资金，降低风险，又不使企业有过多的闲置现金，以增加收益。2、企业置存现金的动机（1）交易动机交易动机，也称支付动机，是指出于满足企业日常交易目的而持

8、有现金，如用于支付职工工资、购买原材料、交纳税款、支付股利、偿还到期债务等。企业在日常经营活动中，每天发生的现金流入量与现金流出量在数量上通常都存在一定的差额，因此，企业必须持有一定数量的现金才能满足企业日常交易活动的正常进行。（2）预防动机预防动机，指出于应付意外事件的目的而持有现金，如为了应付自然灾难、生产事故、意外发生的财务困难等缘故而持有的现金。持有一定数量的预防性现金，能够减少企业的财务风险。预防性现金持有量的多少依以下三个因素来可能：现金收支预测的准确程度；企业承担风险的意愿程度；企业在发生不测事件时的临时筹资能力。（3）投机动机投机动机，指出于投机获利的目的而持有现金，如在证券市

9、场价格剧烈波动时，进行证券投机所需要的现金、为了能随时购买到偶然出现的廉价原材料或资产而预备的现金等。投机是为了获利，同时也会承担较大的风险，因此企业应当在正常的现金需要量基础上追加一定数量的投机性现金余额，不能用企业正常的交易活动所需的现金进行投机活动。投机性现金的持有量要紧取决于企业对待投机的态度以及企业在市场上的投机机会的大小。3、现金治理的内容（1）编制现金预算，确定现金收支数量。（2）确定最佳现金持有量。（3）现金的日常治理。（4）当企业实际现金余额与理想现金余额不一致时，可采纳短期融资策略或有价证券投资策略。 （二）建立目标（最佳）现金余额1、差不多概念持有现金的成本目标现金余额的

10、确定要求在持有过多现金产生的机会成本和治理成本与持有过少现金而带来的交易成本和短缺成本之间进行权衡。这些成本概念如下： 现金的机会成本：指企业因持有现金而丧失的再投资收益。企业持有现金会丧失其他方面的投资收益，如不能进行有价证券投资，由此所丧失的投资收益确实是现金的机会成本。这种机会成本与现金的持有量成正比，持有量越大，机会成本越高。一般能够用有价证券的利息率来衡量现金的机会成本。 现金的治理成本 ：指企业因持有一定数量的现金而发生的治理费用，如现金保管人员的工资、保管现金发生的必要的安全措施费用等。现金的治理成本具有固定性，在一定的现金余额范围内与现金的持有量关系不大。现金的交易成本：也称现

11、金的转换成本，指企业用现金购买有价证券或者将有价证券转换为现金所发生的交易费用，如买卖证券支付的佣金、托付手续费、证券过户费、证券交易的税金等。现金的交易成本分为两类：变动转换成本：这种成本一般按托付成交金额的一定比例支付，与转换的次数关系不大，而与成交金额成正比。如买卖证券的佣金、证券交易的印花税等。固定转换成本：这种成本一般与托付金额无关，只与转换次数有关。如托付手续费、过户费等，这些费用按交易的次数支付，每次交易支付的费用金额是相同的。现金的短缺成本：指企业在发生现金短缺的情况下所造成的损失，如在现金短缺时，因不能按时缴纳税金而支付的滞纳金、因不能按时偿还贷款而支付的罚息等。现金的短缺成

12、本与现金的持有量成反比，现金持有量越大，短缺成本就会越小。假如企业不同意现金发生短缺，则企业就可不能有现金短缺成本。2、确定最佳现金持有量的方法（1）成本分析模式从理论上讲，一般认为企业的最佳现金持有量确实是使现金总成本最低的数量。成本现金持有量总成本持有成本短缺和交易成本治理成本C*最佳现金持有量（2）存货模式 存货模式，是将存货经济订货批量模型原理用于确定目标现金持有量，其着眼点也是现金相关成本之和最低。存货模型的思路：现金的库存成本要紧包括两种：兑现时的交易成本和持有现金时的机会成本。按照现金治理目标，在保证足够流淌性下尽可能降低现金库存成本，因此就能够查找一个最佳的现金库存量，使得该库

13、存下现金的库存成本最低。存货模型的假设：（1）企业的现金流入量是稳定并可预测的。（2）企业的现金流出量是稳定并可预测的。（3）现金的净流量或对现金的需要量是稳定且可预测的。（4）在预测期内，企业不能发生现金短缺，并能够通过出售有价证券来补充现金。在符合以上差不多假设的前提下，企业的现金流量能够用下图来表示：现金余额时刻QQ/2 t1 t2 t3 t 在图中，企业一定时期内的现金需求总量是一定的，同时现金的耗用是均匀发生的。假设企业的目标现金持有量是N元，当这笔现金在t时用掉后，出售数量为N元的有价证券来补充现金，以后各个周期不断重复。 在此模式下平均现金余额为 ，假设持有现金的机会成本率为K（

14、一般为有价证券的收益率），一定时期内现金需求总量为T，交易成本为F。那么：机会成本 = （Q/2） K （1）交易成本 = （T/Q）F （2）总成本 = （3）通过对（3）式的N求导，并令其结果等于零，可求出最理想的N值： Q*= （3）随机模式S现金余额上限线U目标线T下限线L时刻随机模式的操纵线AB设2现金余额方差 F证券交易固定成本 r现金投资收益率则上下限幅度目标水平 T=L+S/3（三）现金收支的日常治理1、力争现金流量同步：假如企业能尽量使它的现金流入与现金流淌身生的时刻趋于一致，就能够使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。这确实是所谓的现金流量同步。2、使用现金浮游量：从企业

15、开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业帐户，中间需要一段时刻。现金在这段时刻的占用称为现金浮游量。在这段时刻里，尽管企业已开出了支票，却仍可动用在活期存款帐户上的这笔资金。只是，在使用资金浮游量时，一定要操纵好使用时刻，否则会发生银行存款的透支。3、加速收款：这要紧指缩短应收账款的时刻。发生应收账款会增加企业资金的占用；但它又是必要的，因为它能够扩大销售规模，增加销售收入。问题在于如何既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时刻。这要在两者之间找到适当的平衡点，并需实施妥善的收账政策。4、推迟应付款的支付：指企业在不阻碍自己信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所

16、提供的信用优惠。如遇企业急需现金，甚至能够放弃供货方的折扣优惠，在信用期的最后一天支付款项。因此，这要权衡折扣优惠与急需现金之间的利弊得失而定。（四）短期有价证券治理1、企业持有有价证券的缘故（1）作为现金的替代品 （2）作为短期投资 用有价证券作为短期投资的缘故是：由于季节性经营的需要 、企业以后融资的需要 、与筹集长期资金相配合。 2、选择短期有价证券应考虑的因素 （1）违约风险 ；（2）流淌性风险 ；（3）利率和汇率风险； （4）通货膨胀风险 、（5）到期时刻 、（6）证券的收益率 。3、短期有价证券的种类 在我国，可作为现金替代品的有价证券种类比较少，要紧有国库券、短期融资券，短期公司

17、债券、证券投资基金等。 4、有价证券的投资组合 通常，有价证券的投资组合能够分成以下三个部分： 三、应收账款治理应收账款是指企业对外销售产品、提供劳务等所形成的应收未收销售款，是企业流淌资产中的一个重要组成部分。广义上讲，应收账款包括应收销货款、应收票据、预付账款及其他应收款等。狭义的应收账款仅仅指应收销货款，本章的学习采纳狭义观点。 1、应收账款治理的目标：求得利润。应收账款是企业的一项资金投放，是为了扩大销售和盈利而进行的投资。而投资确信要发生成本，这就需要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间做出权衡。只有当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时，才应当实施应收账款赊销；假如

18、应收账款赊销有良好的盈利前景，就应当放宽信用条件增加赊销量。2、应收账款的功能（1）增加销售：在市场竞争比较激烈的情况下，赊销是促进销售的一种重要方式。进行赊销的企业，实际上是向顾客提供了两项交易：向顾客销售产品；在一个有限的时期内向顾客提供资金。尽管赊销仅仅是阻碍销售量的因素之一，但在银根紧缩、市场疲软、资金匮乏的情况下，赊销的促销作用是十分明显的。特不是在企业销售新产品、开拓新市场时，赊销更具有重要的意义。 （2）减少存货：企业持有产成品存货，要追加治理费、仓储费和保险费等支出；相反，企业持有应收账款，则无需上述支出。因此，不管是季节性生产企业依旧非季节性生产企业，当产成品存货较多时，一般

19、都可采纳较为优惠的信用条件进行赊销，把存货转化为应收账款，减少产成品存货，节约各种支出。3、应收账款的成本 （1）机会成本。因投放于应收账款而放弃的其他收入，即为应收账款的机会成本，这种成本一般按有价证券的利息率计算。 （2）治理成本。要紧包括：调查顾客信用情况的费用；收集各种信息的费用；帐簿的记录费用；收账费用；其他费用。 （3）坏账成本。应收账款因故不能收回而发生的损失，确实是坏账成本。 4、应收账款政策的制定（1）信用标准。是企业同意向顾客提供商业信用而提出的差不多要求。通常以预期的坏账损失率作为判不标准。假如企业的信用标准较严，只对信誉专门好、坏账损失率专门低的顾客给予赊销，则会减少坏

20、账损失，减少应收账款的机会成本，但这可能不利于扩大销售量；反之，假如信用标准较宽，尽管会增加销售，但会相应增加坏账损失和应收账款的机会成本。企业应依照具体情况进行权衡。（2）信用条件。指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。提供比较优惠的信用条件能增加销售量，但也会带来额外的负担，如会增加应收账款的机会成本、坏账成本、现金折扣成本等。（3）收账政策。指信用条件被违反时，企业采取的收账政策。企业假如采纳较积极的收账政策，可能会减少应收账款投资，减少坏账损失，但要增加收账成本。假如采纳较消极的收账政策，则可能会增加应收账款投资，增加坏账损失，但会减少收账费用。在实际工作

21、中，可参照测算信用标准、信用条件的方法来制定信用政策。（4）综合信用政策。确实是把信用标准、信用条件、收账政策结合起来，考虑信用标准、信用条件、收账政策的综合变化对销售额、应收账款机会成本、坏账成本和收账成本的阻碍。那个地点决策的原则仍是赊销的总收益应大于因赊销带来的总成本。5、应收账款的日常操纵（1）企业信用调查。对企业的信用进行评价是应收账款日常治理的重要内容。只有正确地评价顾客的信用状况，才能合理地执行企业的信用政策。要想合理地评价顾客的信用，必须对顾客信用进行调查，搜集有关的信息资料。信用调查有两类：直接调查和间接调查。（2）企业信用评估。搜集好信用资料后，要对这些资料进行分析，并对顾

22、客信用状况进行评估。常见的两种信用评估的方法：5C评估法和信用评分法。5C评估法，是指对客户信用的五个方面进行评估。这五个方面是：品质（Character）、能力（Capacity）、资本（Capital）、担保品（Collateral）、应对风险情况的能力（Conditions）。其中，品质因素（客户的信誉和口碑）是关键因素。信用评分法，确实是对客户的一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，计算出客户的综合信用分数，并据此进行信用评分法的方法。信用评估的计算公式如下：Y = a1x1+ a2x2+anxnY客户的信用评分； ai 第i种财务比率或信用指标的权数； xi -代表

23、第i种财务比率或信用指标的评分。（3）收账日常治理。收账是企业应收账款治理的一项重要工作。包括如下两部分内容：确定合理的收账程序，确定合理的讨债方法。四、存货治理1、进行存货治理的要紧目的，是要操纵存货水平，在充分发挥存货功能的基础上，降低存货成本。2、存货的功能：储存必要的原材料和在产品，能够保证生产正常进行；储存必要的产成品，有利于销售；适当储存原材料和产成品，便于组织均衡生产。3、存货成本（1）订货成本 订货成本，是指企业为组织订购存货而发生各种费用支出。如为订货而发生的差旅费、邮资、通讯费、专设采购机构的经费等。订货成本与存货数量一般无关，而与订货次数成正比。假如存货的年需要量为A，每

24、次进货批量为Q，每次订货成本为B，那么： 订货成本=（2）购置成本 购置成本，是指存货本身的买价和运杂费等。假如存货采购单价为P，运杂费为F，那么： 购置成本= AP+F（3）储存成本 储存成本，是指企业为储存存货而发生的各种费用支出，包括仓储费、保管费、搬运费、保险费、存货占用资金支付的利息费、存货残损和变质损失等。存货的储存成本与储存存货的数量成正比，假如单位存货的年储存成本为C，由于年平均存货的数量为Q/2，那么：储存成本= （4）缺货成本缺货成本，是指由于存货储备不足而给公司造成的损失，如由于原材料储备不足造成的停工损失、由于商品储备不足造成销售中断的损失等。存货的短缺成本与存货的储备

25、数量呈反向变化。缺货成本一般凭治理人员的经验加以可能。假设缺货成本为S。假如以T代表持有存货的总成本，则： 存货治理的目标，确实是在保证正常生产经营需要的同时，使存货成本最小。4、经济订货批量操纵：经济订货批量是指能够使一定时期存货的相关总成本达到最低点的进货数量。经济订货批量差不多模型的假设： （1）公司能够随时补充存货； （2）每批存货均能集中到达； （3）没有缺货现象； （4）全年需求量稳定且能预测； （5）存货单价不变且无折扣； （6）公司现金充足，可不能因为现金短缺而阻碍进货； （7）市场货源充足。 存货总成本为：由于假设购置成本为已知常量，同时不考虑缺货成本，则总成本为：（1）T的

26、大小取决于Q，为求T的最小值，对（1）式进行求导，可得出下列结果（最优订货批量）：（2）每年最佳订购批次为：经济订货批量下存货总成本为：5、经济批量差不多模型的扩展（1）有数量折扣的经济订购批量 有数量折扣的经济订购批量一般按下列步骤进行决策第一步，按照差不多经济进货批量模型确定经济进货批量。 第二步，计算按经济进货批量进货时的存货的相关总成本。第三步，计算按给予数量折扣的进货批量进货时的存货相关总成本。第四步，比较不同进货批量的存货相关总成本，最低存货相关总成本对应的进货批量确实是实行数量折扣的最佳经济进货批量。（2）同意缺货时的经济进货模型 S：缺货量R：单位缺货成本（3）再订货点、订货提

27、早期和保险预备 1）再订货点RP: 再订货点 R：交货期 DT：每日平均需用量2）提早订货 订货提早期是指从发出订单到物资验收完毕所用的时刻。计算公式如下：3）保险储备 保险储备是指为防止耗用量突然增加或交货延期等意外情况而进行的储备。其计算公式如下：保险储备的存在可不能阻碍经济订货批量的计算，但会阻碍再订货点的确定。考虑保险储备情况下的再订货点计算公式为：BR:再订货点； R:原材料使用率； DT:原材料在途时刻；SS:保险储备保险储备的存在尽管能够减少缺货成本，但增加了储存成本，最优的存货政策就要在这些成本之间权衡，选择使总成本最低的再订货点和保险储备量。6、及时生产的存货系统1）及时生产

28、的存货系统的差不多原理只有在使用之前才从供应商出进货，从而将原材料和配件的库存量减少到最小；只有出现需求或接到订单时才开始生产，从而幸免产成品的库存。2）及时生产的存货系统的优缺点优点：降低库存成本；提高生产效率；降低废品率缺点：经营的不稳定性；经营风险打；丧失机会成本7、存货的ABC治理法，亦称作重点治理法，是一种体现重要性原则的方法。即运用数理统计原理，按照一定目的和要求，对存货进行分析排队，找出要紧矛盾，确定治理重点和治理技术，从而经济有效地治理存货。它的差不多步骤如下：首先，依照各项存货耗用的金额占当前存货耗用总金额的比重并依次排序，同时人为地划定一个标准将存货分为ABC三类；其次，对

29、不同类材料分不采纳不同治理方法进行治理。五、流淌负责治理（一）银行短期借款1、银行短期借款 （1）企业流淌资金治理体制 1）银行统一治理流淌资金 2）企业流淌资金打算占用额的确定 流淌资金打算占用=打算年度销售收入+核定的销售收入资金率其中： 销售收入资金率= （流淌资金平均占用/商品销售收入）X 100 2、银行短期借款的种类 （1）按资金周转时刻的长短和用途分类： 流淌资金借款、生产周转借款、临时借款、结算借款（2）按贷款原则分类：信用借款、抵押担保借款、票据贴现 3、银行短期信用的成本与风险 （1）成本：指抵税后的借款利率， 即：利率 = 利率 （1 所得税率） （2）风险不能偿付的风险

30、信用贷款未按时偿付时，会阻碍企业的信誉和今后的筹资能力。抵押贷款不能按时偿付时，假如抵押品变卖价格低，会造成企业较大损失。4、银行短期借款的优缺点优点：银行资金充足，能随时提供所需资金，筹资速度快；银行贷款弹性好，幸免资金闲置。缺点：资金成本高，借款限制较多，筹资风险高。（二）商业信用 1、商业信用的形式 （1）赊购商品 （2）预收货款 （3）应付票据 2、商业信用条件卖方应付款时刻和现金折扣所做的具体条件。包括： 延期付款，不提供现金折扣。 延期付款，提供现金折扣。(折扣率（n）/ 付款期 ) 如: 2/10、n/303、商业信用的成本和风险 （1）成本应付票据：带息时为利息，不带息时则无成

31、本应付帐款：无折扣则无成本，有折扣并利用了折扣无成本；有折扣未利用则成本为机会成本（2）风险赊购多又集中付款时，存在到期不能按时偿付的风险。在规定时刻内未付款，会阻碍企业信誉，对今后购货、筹资产生不利阻碍4、商业信用的优缺点（1）优点： 使用方便，属于自然融资；除带息应付票据外，无明显的融资成本，假如对方无现金折扣或有现金利用时，也无融资成本；限制条件少。（2）缺点：一般时刻短，假如企业取得现金折扣，则时刻更短，如要放弃现金折扣，要付较高资金成本。（三）短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，是一种新型的筹集短期资金的方式。1、短期融资券的种类（1）按发行方式，可分为经纪人代销的融资券；直接销售的融资券（2）按发行人的不同，可分为金融企业融资券；非金融企业融资券（3）按发行和流通范围不同，可分为国内融资券；国际融资券2、短期融资券筹资的优缺点（1）优点：成本低；数额比较大；能提高企业信誉（2）缺点：风险比较大；弹性比较小；条件比较严格六、营运资金政策营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策，它们分不研究如何确定营运资金持有量和如何筹集营