H1锂电总结：完美收官火热延续

1、新能源汽车市场回顾板块行情回顾2021 年 6 月 25 日到 2021 年 7 月 25 日沪深 300 指数上涨-1.29%，其中电力设备与新能源板块上涨 17.02%，在电新二级子版块中，涨幅前二的板块为：车用电机电控（54.51%）和储能（32.42%），跌幅前两名的板块为：核电（-4.14%）和电机（-1.42%）。图 1：中信一级行业月涨跌幅（%，2021.06.25-2021.07.25）35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理图 2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（%，2021.06.25-2021.07.25）60%

2、50%40%30%20%10%0%-10%资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧行业动态回顾比亚迪新上市电动车全面换装刀片电池7 月 16 日，比亚迪在投资者关系活动上称，除了汉旗舰车型以外，目前公司全系纯电动车都已换装刀片电池。同时，公司在积极进行产能扩张来应对公司销量提升和满足外部供应。公司旗下刀片电池生产基地重庆弗迪目前产能达到 20GWh，未来产能预计达到 35GWh。奇瑞与长城汽车旗下新能源车相继召回7 月 16 日开始，长城和奇瑞两家品牌总计召回了 17623 辆新能源汽车。长城汽车表示，此次召回的车辆搭载的部分动力电池的一致

3、性与BMS 软件控制策略存在匹配差异，极端情况下可能会热失控、存在安全隐患。7 月 18 日，孚能科技发布声明仅向长城供应电池模组，此次出现问题的 BMS 不是其产品。蜂巢能源首款无钴电池量产下线7 月 16 日，蜂巢能源的首款无钴电池在江苏正式实现量产。本次量产下线的无钴电池能量密度为 240Wh/kg，容量为 115Ah；该款电池具有高安全性、高能量密度、高循环寿命和低成本的核心优势。长城汽车旗下的欧拉樱桃猫已经装配无钴锂离子电池，供应商为长城旗下的蜂巢能源。日韩电池企业发力研发 4680 电芯外媒报道称，LG 新能源、三星SDI 都已经完成了 4680 电芯的样品开发，其中三星SDI 产

4、品正处于测试验证阶段。松下、LG 新能源等厂商都在加快 4680 电池研发，意图获得特斯拉第一笔 4680 电池的订单。据悉，松下在日本工厂为特斯拉的4680 电池试点生产线预计在22 年建成；LG 新能源也在为4680 电池改造生产线。三元锂电池针刺实验表明安全性较好7 月 9 日，极氪发布了旗下极氪 001 三元锂电池包的针刺试验结果。结果表明，钢针刺入电池包触发热失控后，电池包 BMS 及时触发热事件报警信号，被刺电芯最高温度达到 801.4，未起火、未爆炸；静置 24 小时候，整包结构完好、无明显变形，电池包无热蔓延。据悉，该电池包供应商为欣旺达。发改委明确废旧动力电池循环利用活动7

5、月 7 日，发改委印发“十四五”循环经济发展规划。规划提出要加强新能源汽车动力电池溯源管理平台建设，推动新能源车生产企业和废旧动力电池梯次利用企业通过自建、共建、授权等方式，建设规范化回收服务网点。隔膜龙头企业加速欧洲布局据韩国媒体报道，LG 化学与日本东丽计划在欧洲合成建厂，生产锂电池湿法隔膜。此前，日本东丽就已在匈牙利开设了隔膜工厂并与 21 年 7 月投入运营。星源材质在 20 年宣布在瑞典建立锂电池隔膜长，并与 Northvolt 签订了供应合同；恩捷股份 20 年 11 月宣布在匈牙利建设年产能 4 亿平方米基膜的工厂，预计 23 年一季度末前实现量产。公司重大公告【天赐材料】7 月

6、 23 日，公司发布公告，子公司九江天赐与 LG 新能源签订采购协议，约定 21 年下半年-23 年底 LG 新能源向九江天赐采购预计 5.5 万吨的电解液产品。【富临精工】7 月 22 日，富临精工发布公告，子公司江西升华拟投资 40 亿元新建年产 25 万吨磷酸铁锂正极材料生产项目；其中，公司拟与绿然科技合作建设一期工程，总投资 10.6 亿元，建成后年产能为 6 万吨。【天际股份】7 月 19 日，天际股份公告其子公司新泰材料与深圳比亚迪就长期供应六氟磷酸锂达成协议。协议明确在 21 年 7 月到 22 年 12 月之间，新泰材料供应六氟磷酸锂不少于 3500 吨；23 年供应 3600

7、-7800 吨。【赣锋锂业】7 月 17 日，公司发布公告，子公司赣锋国际或其全资子公司拟议自有资金拟收购加拿大 Millennial 公司不超过 100%的股权。该公司主要拥有阿根廷两个锂盐湖项目的产权，其中一个盐湖已规划年产 2.4 万吨碳酸锂的产能，另一个盐湖仍处于勘探初期。【多氟多】7 月 17 日，公司发布公告，拟使用自筹资金 51.5 亿元，投资建设10 万吨六氟磷酸锂及 40000 吨双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）和 10000 吨二氟磷酸锂生产项目。项目分三期建设预计 2025 年底项目整体建成达产。公司发布重大合同销售公告，拟向比亚迪提供不低于 6460 吨、向孚能科技提供不低

8、于 1700吨六氟磷酸锂，子公司河南有色向 Enchem Co.提供 1800 吨以上六氟磷酸锂。【国轩高科】7 月 14 日，公司发布公告称与大众汽车集团签署了关于电池战略合作关系的谅解备忘录，双方拟合作开发用于在德国萨尔茨吉特生产的三元标准电芯，并且探讨合作开发磷酸铁锂电芯。【亿纬锂能】7 月 9 日，公司发布收购、成立合资公司公告。控股股东亿纬控股和上市公司拟分别收购大华化工 29%和 5%的股权；大华化工是盐湖资源企业，拥有大柴旦盐湖采矿权（氯化锂储量为 29.39 万吨）。同时，公司拟收购大华化工旗下锂资源加工企业金昆仑锂业的股权，收购后公司直接或间接持有金昆仑 40.59%的股权。

9、此外，公司拟与金昆仑锂业成立合资公司（亿纬锂能持股 80%、金昆仑持股 20%），分期投资不超过 18 亿元建设年产 3 万吨碳酸锂和氢氧化锂项目，其中第一期项目拟形成 1 万吨碳酸锂和氢氧化锂的年产能。【璞泰来】7 月 8 日，公司发布公告，拟使用自筹资金 38 亿元建设年产能 40亿平方米的隔膜涂覆生产基地；项目分两期实施建设，一期 20 亿平方米产能预计 23 年建成 ，二期 20 亿平方米产能预计 26 年建成投产。同时，公司还公告拟投资 14 亿元建设锂电自动化设备项目，项目预计 23 年建成投产。【天赐材料】7 月 5 日，公司召开 21 年临时股东大会，审议通过了关于投资建设年产

10、 6.2 万吨电解质基础材料项目的议案、关于投资建设年产 15.2 万吨锂电新材料项目的议案以及关于拟设立合资公司投资建设年产 30 万吨年磷酸铁项目（一期）的议案，这些规划意味着公司扩产步伐在扎实推进。【格林美】6 月 30 日，公司公告称子公司格林美高纯公司拟投资 3.1 亿元，用于建设年产 10 万吨电池级高纯镍钴盐晶体（3.3 万吨电池级高纯硫酸镍晶体、3.3 万吨电池级高纯硫酸钴晶体、3.3 万吨氯化钴晶体）生产线，项目建设期预计为 9 个月。产业链数据跟踪新能源车产销数据跟踪21 年上半年海内外新能源汽车延续高增长势头21H1 国内新能源车销量为 119.4 万辆，同比+212.6

11、5%，环比+25.06%；其中6 月国内新能源汽车实现销量 25.6 万辆，同比+147.00%，环比+17.94%，继续保持上涨势头。21 年 6 月新能源乘用车渗透率达到 14.6%，再创历史新高。21H1 欧洲八国新能源车销量为 83.8 万辆，同比 154.77%，环比+12.34%，政策推动下电动化趋势持续推进；其中 6 月欧洲八国新能源车销量为 19.37 万辆，环比增长 34.08%；特斯拉、大众等厂商供给提升带动欧洲八国交付量激增。图 3：中国新能源汽车销量（万辆）图 4：全球新能源汽车销量（万辆）2020年销量（万辆）2021年销量（万辆）302020年销量（万辆）2021年

12、销量（万辆） 700% 6025同比增速201510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月600%500%400%300%200%100%0%504030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源: 中汽协，国信证券经济研究所整理资料来源：OICA，乘联会，国信证券经济研究所整理注：部分国家数据未更新图 5：欧洲主要国家 2021 年 1-6 月新能源车销量（辆）1月 2月 3月 4月 5月 6月700006000050000400003000020000100000德国挪威瑞典法国意大利英国葡萄牙西班牙

13、资料来源: KBA，SMMT，CCFA 等，国信证券经济研究所整理国产品牌持续发力，6 月向上势头延续。21 年 6 月比亚迪、特斯拉中国、上汽通用五菱电动车销量排名前三，单月销量分别为 4.01 万辆、3.32 万辆、3.05万辆，环比分别增长 27%/-1%/10%。自主品牌中，长城汽车增长势头迅猛，6月销量达到 1.08 万辆，同比增长 310%、环比增长 200%。图 6： 21 年 6 月新能源车企电动车销量排名前 10销量（辆）450004000035000300002500020000150001000050000资料来源: 乘联会，国信证券经济研究所整理造车新势力销量环比增速向

14、好。6 月新能源汽车市场需求向好环比回升，国内造车新势力表现突出，蔚来销量 8083 辆，环比+20.44%；小鹏销量 6565 辆，环比+15.46%；理想销量 7713 辆，环比+78.42%；哪吒销量 5138 辆，环比+13.98%；零跑销量 3941 辆，环比+23.35%；威马销量 4007 辆，环比+166.60%。分车型来看，6 月蔚来 EC6 和 ES6 分别实现销量 2830 和 3755 辆，环比+24.01%/+24.46%，逆转了近两个月的下降态势。小鹏 P7 销量为 4730 辆，环比+24.57%；比亚迪汉销量略有增加，达到 8386 辆；威马 ex5 表现亮眼，

15、月销量为 3258 辆，环比+58.77%。图 7：部分造车新势力 21 年前 6 月销量（辆）图 8：部分重点车型销量月度变化（辆）1月2月3月4月5月6月1200010000蔚来EC6比亚迪汉蔚来ES6威马ex5小鹏P78000600040002000045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000蔚来小鹏理想哪吒威马零跑资料来源: :乘联会，EV sales，国信证券经济研究所整理资料来源: :乘联会，EV sales，国信证券经济研究所整理海外新能源汽车补贴政策：多数欧洲国家对应颁布了购置或置换相关的直接补贴和税收减免政策，

16、以刺激新能源车增长。欧洲拥有持续新能源车购置补贴的国家有法国、英国、德国等，其全国性的补贴支持时点甚至早于中国。2020 年德国、法国、荷兰现金补贴加码，2021 年瑞典上调纯电动车补贴、英国纯电动车补贴下调 500 英镑，其他国家补贴依旧。2020 年欧洲各国针对纯电动的补贴金额多数为 3000-6000 欧元。国内新能源汽车补贴政策：我国对于新能源汽车的补贴政策正在从“普遍补、大额补”慢慢转向了“定向补、缓退坡”。乘用车市场来看，2020 年国内对于 300 公里续航以下的纯电动车不予补贴，400 公里设置封顶补贴值 2.25 万元/车，而 2021 年补贴金额进一步下滑。根据 2020

17、年 4 月关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，明确指出了补贴政策延期至 2022 年，且 2020年仅退坡 10%，2021 年在 2020 年的基础上再退 20%，2022 年在 2021 年的基础上再退 30%。我们维持对 2021 年全球新能源汽车销量的预测。21H1 国内电动车销量大幅超预期，6 月整体下游需求持续向好趋势维持，预计 21 年国内新能源汽车销量 276 万辆，同比+101%；预计全球新能源车总销量共计 563 万辆，同比+66%。图 9：全球新能源汽车销量预测（万辆）图 10：国内新能源汽车销量分结构预测（万辆）1,8001,6001,4001,2001,00

18、08006004002000-欧洲-美国-其他国家-中国2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E800国内：新能源客车销量（万辆）国内：新能源专用车销量（万辆）国内：新能源乘用车销量（万辆） 国内：新能源汽车渗透率7006005004003002001000 30%25%20%15%10%5%0%资料来源:GGII，国信证券经济研究所预测资料来源: GGII，国信证券经济研究所预测动力电池装机数据跟踪根据鑫椤资讯数据，6 月国内动力电池装机量为 11.1GWh，基于去年低基数原因，同比+136.17%，其中三元电池装机量约为 5.9G

19、Wh，磷酸铁锂电池 5 月总装机约为 5.1GWh，其他类型电池装机量约为 0.01GWh。三元电池装机量同比+98.3%；磷酸铁锂装机量同比+206.4%。分企业来看，6 月宁德时代装机量为 5.44GWh，国内市占率 49.1%；比亚迪排名装机 1.73GWh，市占率 15.6%； LG 化学装机 0.80GWh，国内市占率 7.2%。图 11：国内动力电池逐月配套量（GWh）20202021141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源: OFweek 锂电、国信证券经济研究所整理锂电产业链材料价格跟踪三元正极：行情回暖价格逐步上涨。从市场层面看，原

20、材料前驱体价格走高带动成本增加，下游动力电池需求持续旺盛助推价格上行。下半年数码消费市场传统旺季叠加动力电池大厂扩产将继续带动原材料需求上涨，后期材料价格仍将维持高位运行。目前，镍 55 型报价在 15.2-16.2 万元/吨，NCM523 数码型报价在 15.5-16.8 万元/吨，NCM811 型报价在 20.1-21.6 万元/吨。三元前驱体：镍钴价格持续上行，压力传导至前驱体。镍矿供应逐步恢复但仍显紧缺，价格仍维持高位；钴市回暖后，预期良好，前驱体价格稳中有升。海外动力电池需求明显，后期前驱体价格有望持续高位。目前，523 型三元前驱体报价在 10.9-12.5 万元/吨，硫酸钴报价在

21、 7.4-8.6 万元/吨，硫酸镍报价在3.5-3.8 万元/吨，硫酸锰报价在 0.73-0.80 万元/吨。磷酸铁锂：供给紧张下价格相对平稳。磷酸铁锂企业开工高位运行，出货稳定，但原料磷酸铁产能短缺，短期供给偏紧。下游动力电池需求旺盛，磷酸铁锂电池产销仍旧走高且呈现显著上升态势，仍将带动磷酸铁锂价格高位坚挺。目前，主流动力型磷酸铁锂报价在 5.25-5.5 万元/吨。图 12：三元正极市场价格一览（万元/吨）图 13：三元 5 系正极市场价格一览（万元/吨） 价格:正极材料:三元镍55型价格:正极材料:三元材料111型25价格:正极材料:三元811型2015105020价格:正极材料:三元5

22、系:数码型价格:正极材料:三元5系:单晶型价格:正极材料:三元5系:动力型181614121086资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理图 14：正极磷酸铁锂市场价格一览（万元/吨）图 15：正极前驱体市场价格一览（万元/吨）6价格:正极材料:磷酸铁锂:国产543210价格:前驱体:三元前驱体622价格:前驱体:三元前驱体52316141210864资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理负极材料：市场持稳运行。主流负极材料企业满负荷生产，但受负极石墨化供应紧张影响出货受限。下游新能源车 6 月产

23、销表现亮眼、小型动力及储能市场需求旺盛，短期内负极材料紧张局面较难改善，各地区限电政策出台或将进一步加剧负极石墨化紧张程度。目前，高端负极主流价格在 6-8 万元/吨，中端负极价格在 4-5 万元/吨，低端负极价格在 2-3 万元/吨。隔膜：市场供需两旺，价格依旧持稳。企业隔膜大单价格持稳，部分中小单有涨价势头。预计第三季度随着磷酸铁锂电池回潮，电动两轮车、电动工具市场持续向好，对干法隔膜的需求有望进一步增加。国内 16m 湿法隔膜主流产品价格在 1.1-1.3 元/平方米，国内 16m 干法隔膜主流产品价格在 0.8-1 元/平方米。目前中小隔膜企业的生产水平也在不断提高，涨价预期或在下半年

24、落地。图 16：负极市场价格一览（万元/吨）价格:负极材料:人造石墨:340-360mAh/g价格:负极材料:人造石墨:日立化成价格:负极材料:人造石墨:国产/中端价格:负极材料:人造石墨:310-320mAh/g价格:负极材料:人造石墨:330-340mAh/g价格:负极材料:人造石墨:国产/高2-4资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理图 17：隔膜市场价格一览（元/平方米）价格:隔膜:干法:16m:国产中高端价格:隔膜:干法:16m:进口价格:隔膜:湿法:16m:国产中端价格:隔膜:湿法:16m:进口价格:隔膜:湿法涂覆:9m+2m+2m:国产中端8价格:

25、隔膜:湿法涂覆:5m+2m+2m:国产中端价格:隔膜:湿法涂覆:7m+2m+1m:国产中端76543210-1资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理600,000 安泰科:最低价:氧化钴:72%:国产安泰科:最低价:四氧化三钴:国产200,000100,00001,000,000900,000价格:金属锂99%工、电:国产 价格:碳酸锂99.5%电:国产价格:氢氧化锂56.5%:国产300,000200,000100,0000电解液：六氟磷酸锂价格拉涨。六氟磷酸锂生产进入壁垒高，项目投资强度大、扩产周期长，短期内增量主要来自龙头企业。龙头企业持续满产满销，预计六氟磷酸锂价格还会持续爬升，

26、VC 新增产能还未上线，材料紧缺趋势持续，年底前供应链能否缓解还未明确。比亚迪、宁德时代、孚能科技等积极锁定六氟磷酸锂产能，后续电池厂会使用签订产业链长单方式保证供应安全。目前，国内六氟磷酸锂市场散单价已逼近 40 万元/吨。图 18: 电解液市场价格一览（万元/吨）图 19：六氟磷酸锂市场价格一览（万元/吨） 价格:电解液:高电压:4.35V 价格:电解液:高电压:4.4V价格:电解液:高电压:4.4V价格:电解液:三元圆柱2.6Ah价格:电解液:三元圆柱2.2Ah价格:电解液:磷酸铁锂454035302520151050 价格:六氟磷酸2资料来源: Wind，国信

27、证券经济研究所整理资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理图 20：钴价格一览（元/吨）图 21：氯化钴和硫酸钴价格一览（元/吨）800,000 长江有色市场:平均价:钴:1#700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000 安泰科:最低价:氯化钴:国产安泰科:最低价:硫酸钴:20.5%:国产 安泰科:最低价:硫酸钴:21%:国产资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理图

28、22：氧化钴和四氧化三钴价格一览（元/吨）图 23：金属锂、碳酸锂价格一览（元/吨）500,000800,000400,000700,000600,000300,000500,000400,000资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理钴：金属钴价格震荡上行，钴市行情回暖。国内新能源车继续向好、三元电池产销上涨，钴市总体需求走高，钴盐价格上涨；欧洲汽车销售上涨、手机缺芯依旧，钴市供给充足。目前，电钴价格达到 36.5-39.2 万元/吨，四氧化三钴价格达到 29.5-31.0 万元/吨，硫酸钴价格在 8.2-8.7 万元/吨。前期南非暴乱引起对钴

29、原料供给短缺担心，下游钴盐备货情绪下降；需求仍具有强支撑，钴原料紧张程度短期或进一步加剧，后市价格看涨。锂盐：价格维稳运行，上游资源端供应偏紧。行业利润重回上游资源端，预计下半年将有海外需求释放，锂盐需求将出现分化，氢氧化锂需求扩容。7 月中碳酸锂报价再次上调，碳酸锂和氢氧化锂市场看涨情绪高涨。表 1：锂电板块重点公司中报及 Q2 业绩前瞻证券代码证券名称20Q1 净利（亿元）21Q1 净利（亿元）21Q1-YOY20Q2 净利（亿元）21Q2 净利 2预测（亿元）1Q2-YOY20H1 年净利（亿元）21H1 净利预测（亿元）21H1-YOY300750.SZ宁德时代7.4219.54163

30、%11.9525.00109%19.3744.54130%002812.SZ恩捷股份1.384.32213%1.835.88221%3.2110.20217%300014.SZ亿纬锂能2.526.47156%1.118.20640%3.6314.67304%300037.SZ新宙邦0.991.5658%1.392.7094%2.384.2679%688116.SH天奈科技0.130.53315%0.200.85326%0.331.38322%300568.SZ星源材质0.160.62288%0.550.7841%0.711.4096%603799.SH华友钴业1.846.54257%1.669

31、.00442%3.5015.54344%002709.SZ天赐材料0.422.87591%2.705.2092%3.128.07159%688388.SH嘉元科技0.241.11366%0.341.30284%0.582.41318%688005.SH容百科技0.251.20374%0.291.80520%0.543.00452%300073.SZ当升科技0.331.49353%1.132.80147%1.464.29194%资料来源: Wind、公司公告、国信证券经济研究所预测注：表中预测值为国信电新预测值，业绩预测均在公司中报预告区间内。月度观点和近期重点关注本月观点：中报业绩超预期，关注

32、电动工具锂电池中报业绩持续兑现，原材料价格走高行情延续已经公布业绩预告的锂电企业中，七成以上公司业绩同比增长超过 100%；在锂电池积极扩产、行业供需紧张情况下，锂电材料企业实现了量利双升。本月锂电池材料涨价行情仍然在延续，电解液六氟磷酸锂散单价已经逼近 40 万元/吨；正极材料价格回暖，前驱体拉动三元价格上涨；隔膜大厂持续满产满销，二线企业伴随新产能投产，有望迎来盈利拐点，往后看 1-2 年受隔膜进口设备产能制约，行业将持续供需偏紧；6 微米以下锂电铜箔产能趋紧，加工费显著上涨。上半年国内新能源车产业链整体略超预期车端：21H1 国内新能源车销量 119.4 万辆，环比+25.06%。分车型

33、看，21H1 宏光 MINI EV 销量为 18.3 万辆，位居榜首，特斯拉 Model 3、Model Y紧随其后销量为 11.6 万辆、4.62 万辆。分结构看，21H1 A00 级新能源乘用车销量为 3.26 万辆，占比提升至 30.1%，市场份额稳固；A 级车销量 30.13 为万辆，B 级车销量为 3.26 万辆。我们认为短期内 A00 级车型将维持强势增长，双碳背景下各地出租车、公用车替换为纯电的趋势有望带动 A 级车型稳定增长。电池端：动力电池成本仍存波动，动力工具电池持续供不应求。成本端自年初来上涨明显，电池厂纷纷签订协议锁单原材料或进行产业链布局，大厂盈利受影响不大。消费锂电

34、池方面，伴随无绳化和国产替代趋势，动力工具电池持续供不应求，价格持续上涨，国内企业竞争格局较好，产品盈利较高，未来 2-3 年行业高增长有望持续。材料端：7 月部分材料价格稳中有升，矿产端价格呈上涨态势。5 月以来硫酸镍价格持续上涨，当前价格在 3.5-3.8 万元/吨，硫酸钴价格上涨至 7.4-8.6万元/吨，三元正极及前驱体受镍钴金属价格持续高位影响，报价明显抬升；负极材料价格持稳，供给趋紧，各地区限电政策出台或进一步加剧负极石墨化紧张程度；电解液受制于六氟涨价和 VC 短缺价格维持高位，全年六氟等紧缺难以缓解；隔膜厂商基本处于满负荷运行，涨价预期强烈。投资建议：中期业绩超预期，关注锂电材

35、料量价弹性伴随着车端放量、材料排产向上和龙头业绩兑现，21 年全年行业业绩高增长确定性进一步强化。我们建议关注：供求紧缺逻辑：电解液全年看涨，涨价趋势延续且价格传导顺畅，推荐具有资源属性的一体化龙头（电解液），推荐标的：天赐材料、新宙邦。另外看好隔膜下半年涨价预期，推荐：恩捷股份。技术变革逻辑：关注技术变革带来相关赛道的高成长机会，锂电池高镍化、硅碳化、固态电池等技术普及有望实质性放量，掌握核心技术的行业龙头将享受量价齐升及市占率提升的多重红利（碳纳米管），推荐标的：天奈科技。 3）进口替代逻辑：电动工具无绳化、二轮车锂电化带动电动工具行业 20-30%增速，国产企业抢认证快扩产，进口替代加速

36、。推荐技术领先、客户完善的领军企业，推荐标的：蔚蓝锂芯、亿纬锂能。锂电池中报业绩前瞻：行业景气高位，业绩持续兑现新能源车产销两旺，锂电企业业绩普遍超预期。21H1 新能源车延续高景气度，产量、销量持续走高，在龙头持续扩产、行业供需偏紧背景下，锂电材料量价双升带动业绩增长。天奈科技、当升科技、恩捷股份、嘉元科技等细分赛道领军者业绩增长均超过 100%，表现亮眼。全年来看，格局好的赛道中龙头企业竞争力更胜一筹，而业绩有望保持稳定提升。表 2：锂电板块部分企业 2021 年中报业绩预告情况预 警预告净利润预告净利润同比业绩变动原因所 属 行 业证券代码名称类型下限（亿）上限（亿）下限（%）上限（%）

37、688116.SH天奈科技预增1.11.5235357300919.SZ中伟股份预增4.635.09200230300073.SZ当升科技预增4.14.5181208300890.SZ翔丰华略增0.400.454462002812.SZ恩捷股份预增1010.9211239300568.SZ星源材质预增1.10-1.4355101002080.SZ中材科技预增17.8919.68100120下游需求增长强劲，主营业务产品销售良好。CNT电车销量激增带动公司三元前驱体及四氧化三钴销量增加，21H1 销量约 8 万吨。正极公司正极材料新产能快速释放，销量大幅增长；所持中科电气股票价格上涨，收益同步增

38、长。正极下游电池厂持续扩产带动公司负极出货大幅增长；石油焦、针状焦等上游原材料价格及外协石墨化加负极工费大幅上涨，影响了利润的增长。湿法隔膜产能持续提升，产量和销量持续增长；精细化管理&成本控制。隔膜下游需求旺盛，产能持续释放，带动销量增长。深化现有客户合作，大力开拓海内外市场。隔膜锂电隔膜需求旺盛，公司主产品良率和生产效率呈提升趋势，盈利同比大幅增长；玻璃纤维持续高景相对稳定。新能源车行业持续高景气，公司电池化学品业务产销同比大幅增长；有机氟化学品业务以及电容化学300037.SZ新宙邦预增4.284.528090品业务进展顺利，持续保持稳定的增长态势；半导铜箔体化学品业务在龙头客户开发方面

39、取得突破性进展。下游客户铜箔覆铜板需求旺盛，带动出货增加；铜气，公司主要产品量价齐升；海风叶片放量，盈利隔膜为盈8000 吨高精度电子铜箔与20 年底投产带动产能大幅提升。688388.SH嘉元科技预增2.062.79258384受疫情影响消退，市场需求恢复；年产能 5000 吨铜箔动力电池铜箔产线通产，产能提升。002245.SZ蔚蓝锂芯预增3.23.5346388锂电业务满产满销，同比高增；LED 业务扭亏为盈。 锂电池002288.SZ超华科技扭 亏 0.650.70-箔加工费上涨、覆铜板售价上涨带动毛利率提升； 铜箔资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理注：上市仅列出产业链相关业

40、绩，不作为投资评级列出亿纬锂能：动力软包电池下游戴姆勒、现代和小鹏需求旺盛，有望持续贡献订单；方形三元电池获得宝马与捷豹路虎定点，有望提前放量，预计公司 21H1 净利润为 14.7 亿元，同比+304%。宁德时代：充分受益全球电动化进程，在行业持续增长和公司海外份额提升背景下，21H1 净利润有望达到 44.5 亿元，同比+130%。天赐材料：凭借原材料自给和固态六氟成本低的优势，在六氟磷酸锂供不应求的背景下量利双升，预计公司 Q2 电解液单吨盈利约 1.3 万元，Q2 净利润有望达到 5.2 亿元，同比+92%。容百科技：受益高镍渗透率持续提升，持续满产满销，并依托工艺改进和规模增长，逐步

41、降低成本；预计 Q2 公司单吨净利超 1.2 万元，21Q2 净利润有望实现 1.8 亿元，同比+520%。华友钴业：在大宗商品价格拉涨背景下，铜产品毛利大幅提升，叠加正极和前驱体产能大幅扩张，预计盈利能力进一步提升，21H1 净利润有望达到 9 亿元，同比+442%。21H1 电动车市场总结：车端高增长，锂电材料量价齐升（1）2021H1 新能源汽车市场总结国内电动车高景气，下半年将持续走高。21H1 国内新能源车销量为 119.4 万辆（环比+25.06%），其中纯电动车 101.6 万辆（环比+28.28%）、插电混动 17.7万辆（环比+10.29%）。图 24：中国新能源车累计销量和

42、增速（辆、%）新能源乘用车新能源商用车同比增速1,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%A00 级市场稳固，高端市场占比提升。21 年上半年 A00 级新能源乘用车销售3.26 万辆，同比+560.68%、环比+26.68%，渗透率由 20H1 的 15.0%提升至21H1 的 30.1%；A 级新能源车销量为 30.13 万辆，占比达到 27.8%，谷底回升；B 级新能源车销量为 3.26

43、万辆，渗透率提升至 30.1%。21H1 销量前 10的车型中有 4 款是 A00 级车型，销量占比达到 49.40%。我们认为短期内 A00级车型将维持强势增长，双碳背景下各地出租车、公用车替换为纯电的趋势有望带动 A 级车型稳定增长。图 25：21H1 新能源乘用车分级别销量图 26：21H1 新能源乘用车分级别占比80000700006000050000400003000020000100000A00 A0 A B C100%80%60%40%20%0%A00 A0 A B C3.2%27.1%3.3%2.9%35.0%33.1%2.5%28.9%3.1%3.0%29.8%28.6%25

44、.3%8.3%22.2%6.7%24.1%6.9%29.0%30.2%32.2%11.3%0.9%9.3%6.1%2.8%33.0%28.3%5.9%7.1%资料来源: 乘联会，国信证券经济研究所整理资料来源: 乘联会，国信证券经济研究所整理宏光 MINI EV 领航市场，特斯拉紧随其后。21H1 五菱宏光 MINI EV 销量为 18.3万辆，依旧维持榜首地位，销量超过排名 2-3 位销量之和。特斯拉 Model 3 和 Model Y 紧随其后，21H1 销量分别为 11.6 万辆、4.62 万辆，较去年同期均有明显提升。销量前十的车型 21H1 合计销售 55.6 万辆，占新能源乘用车的

45、 49%。热销车型中，依旧是纯电车型为主，占比达到了 80%。200000180000160000182767销量（辆）140000120000100000800006000040000200000115563461803867931994 30939 30154 29538 2915121376图 27：21H1 各车型销量排名前 10 名资料来源: GGII，中汽协，国信证券经济研究所整理补贴政策延续，欧洲新能源车继续高增。21H1 欧洲八国新能源车销量为 83.8万辆，同比+154.77%，环比+12.34%。大众集团 21H1 在欧洲新能源车销量中排名第一，共销售 19.1 万辆。供给

46、端，大众旗下的 ID3、ID4 销量增长迅猛，宝马、戴姆勒等也表现亮眼，传统车企电动化转型显成效。政策端，德英法补贴虽有波动但仍将持续，叠加欧洲禁燃、碳减排等要求，电动车长期趋势不变。政策助推美国电动车市场整体上行。21H1 美国新能源车销量为 27.3 万辆，同比+115.15%、环比+38.13%。拜登政府上台后，大力刺激新能源汽车发展，政策主要从鼓励国产化产业链、购置补贴、建设充电桩以及推动专项领域电动化4 个方面来刺激美国汽车电动化。5 月美国参议院通过法案进一步提高了电动汽车税收减免。我们预计，在政策推动下，美国电动化进程将进一步加速，其或将成为海外新能源车市场的黑马。图 28：21

47、H1 美国新能源车销量情况EVPHEV同比增速环比增速70000350%600005000040000300%250%200%150%30000100%200001000050%0%-50%0-100%资料来源:Autosinnovate，国信证券经济研究所整理我们认为海内外新能源车市场仍将维持高景气度。国内行业政策稳定，终端需求强劲，中游厂商排产饱满，在自发需求驱动背景下 21 年下半年电动车产销有望持续走高。欧洲市场车企电动化加速，供给结构改善，在中长期燃油车禁售、碳减排要求下，市场与产业链有望协同上扬。美国市场政策推动电动化加速，车企加码新能源车型，有望继续保持产销两旺。（2）2021H

48、1 锂电池市场总结动力电池装机量持续上升，宁德时代依旧领军行业。21H1 国内动力电池装机量为 52.5GWh，同比+200.3%，三元电池装机量为 30.2GWh、磷酸铁锂电池装机量为 22.2GWh，同比+139.00%/368.50%。分结构来看，磷酸铁锂电池 21H1装机量占比为 42.34%，较去年的 27.12%有着明显提升，主要系宏光 MINI EV、特斯拉 Model 3 等热销车型均搭载磷酸铁锂电池，相应车型出货高增推动渗透率提升。分企业看，21H1 宁德时代装机量为 25.76GWh，位列国内第一、市占率达到 49.1%；比亚迪装机量 7.65GWh，市占率为 14.6%；

49、LG 化学装机量 4.72GWh，市占率为 9.0%。图 29：21H1 中国动力电池装车情况装车量（GWh）302520151050资料来源: 中国汽车动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理（3）2021H1 锂电材料市场总结国内锂电主材出货高涨，短期供应仍紧张。从出货量来看，21H1 正极出货量为47 万吨，同比+171.68%，其中磷酸铁锂出货 18 万吨、三元正极出货 19 万吨；负极材料出货 33.5 万吨，同比+165.87%；电解液出货量 20 万吨，同比+152%；隔膜出货量 34 亿平，同比+217.16%。短期来看，原材料供应限制产能进一步释放，产业链仍然处于紧张状态

50、；而主材行业投融资规模不断扩大，后市扩张态势明显，预计短期内供求紧张局面仍将继续维持。图 30：锂电主材出货量情况（万吨、亿平）4720H120H221H133.733.53426.4823.920.117.31712.610.72850454035302520151050正极负极隔膜电解液资料来源: GGII，国信证券经济研究所整理21H1 锂电主材价格持续上行。下游需求向好叠加产能扩产不及预期，21H1 锂电部分材料持续上涨态势，受高镍需求拉升及上游原料紧缺影响，氢氧化锂价格由年初的 5.3 万元/吨提升至 6 月底的 9.6 万元/吨左右，较年初增长超过 80%；磷酸铁锂在动力电池占比提

51、升加之锂盐价格上涨，带动价格同比增长超 35%；六氟磷酸锂由年初的 10-11 万元/吨提升至 6 月底的 32-35 万元/吨；人造石墨价格相对稳定，仅上涨 7%左右。图 31：21H1 锂电主材价格情况350000三元5系磷酸铁锂氢氧化锂人造石墨中端六氟磷酸锂三元电解液磷酸铁锂电解液3000002500002000001500001000005000002021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/1资料来源: 百川盈孚、GGII、国信证券经济研究所整理电动工具锂电池：国产圆柱小动力，千亿锂芯大格局电动工具锂电池行业是更具消费属性的锂电细分行

52、业，相比于动力电池而言，其传导材料成本上行的压力更为顺畅，25 年广义市场规模近千亿。1）传统电动工具：随着锂电池性能提升、成本下降和龙头公司推进，电动工具无绳化率有望从 20 年的 64%上至 25 年的 80-90%，对应全球电动工具锂电池市场预计超 500 亿元，对应约 40-50 亿颗电池需求，CAGR 约为 15-20%； 2）家用清洁市场电动工具：主要是扫地机器人、扫地机、拖地机等，预计 25年贡献 10-20 亿颗圆柱电池需求增量；3）电动二轮车：国内电动二轮车锂电替代铅酸电池，25 年有望带来超 30GWh锂电需求；国外二轮电动车定为休闲健身兼顾通勤功能，25 年有望带来 18

53、 亿颗锂电需求，25 年全球二轮电动车锂电池预计需求有望超 40 亿颗需求，对应 CAGR 近 30%。图 32：全球电动工具市场规模图 33：全球扫地机器人销量情况6005004003002001000全球电动工具市场规模（亿美元）增速7%256%205%154%103%52%0全球扫地机器人销量（百万台）增速60%50%40%30%20%10%0% 资料来源: China Market Monitor、国信证券经济研究所整理资料来源: Euromonitor，国信证券经济研究所整理图 34：中国电动自行车（二轮车）产量及锂电类占比图 35：欧洲电单车销量4,0003,0002,0001,0

54、000中国电动自行车（二轮车）产量增速2014 2015 2016 2017 2018 2019 202020%15%10%5%0%-5%-10%6005004003002001000欧洲电单车销量(万辆）增速35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源: 中国自行车协会，国信证券经济研究所整理资料来源: 欧洲自行车协会，国信证券经济研究所整理表 3：不同渗透率下各年电动工具锂电电芯市场规模推算时间2021E2022E2023E2024E2025E电动工具产量（亿个）4.54.754.975.245.58渗透率市场规模（亿元）60%27028529831433565%293309323

55、34136370%31533334836739180%36038039841944690%405428447472502资料来源: 国信证券经济研究所整理过去全球电动工具锂电池长期由日韩主导，当前国内企业进口替代加速，势不可挡：1）日韩企业重心转移到动力市场，对工具类锂电订单已战略性的放弃； 2）海外电动工具龙头加大布局中国本土化产业链，降低成本；3）日韩电池厂售价高、但盈利低，相比于国长期内竞争力不足；4）国内与日韩企业技术差距逐渐缩小，逐渐打入电动工具龙头供应链。图 36：2020 全球电动工具锂电池装机份额亿纬锂能11.8%其他4.7%源Murata 6.0%LG 10.1%天鹏电15.

56、2%三星SDI 52.2%资料来源: 真锂研究、国信证券经济研究所整理。注：2020 年数据为预测值表 4：国内外厂商电动工具锂电池价格对比规格规格三星 SDI/元LG 化学/元村田/元天鹏电源/元高性能圆 1.5Ah(30A)11-1211-11.5/7.8-8.3柱 电 池2.0Ah(30A)12.5-13.512-12.513.5-158.8-9.3186502.5Ah(30A)13-13.514.5-1515.5-1711.8-12.32.8Ah(10A)11.9-12.312-12.815-16(松下)10.5-11.5高性能圆 柱 电 池186503.2Ah(10A)13.5-14

57、.5 12.9-13.513.8-14.5 （松11.5-12.5下）3.5Ah(10Ah)15.3-1615.8-16.3/资料来源: 真锂研究，国信证券经济研究所整理我们看好技术和设备领先，产能快速扩张、客户布局完善的电动工具锂电领先企业，推荐重点关注：1）蔚蓝锂芯：预计公司 21-23 年归母净利润 7.3/10.6/15.7 亿元（+162/45/48%），给予公司 2022 年 28-30 倍动态 PE 目标，对应公司合理估值区间 28.8-30.9 元，首次覆盖给予“买入”评级；2）亿纬锂能：软包和圆柱电池持续放量、产业链布局完善、扩产加速；蔚蓝锂芯：专注三元圆柱动力锂电池的行业领

58、军者公司多年来专注于三元圆柱动力锂电池的生产，积极布局三元高镍和硅碳体系研发，在电动工具领域的技术及市场沉淀丰富，处于国内里领先地位。技术优势：公司在大倍率动力锂电池上，具有领先的研发和制造能力。2019年公司在 30A 高倍率电池上取得重大进展，实现批量稳定供货，打破 30A 高倍率电池被日韩几大电芯厂家垄断的局面，公司正在向 45A 大容量产品发展。 2020 年天鹏电源形成 NCM 与 NCA 兼具的锂电池路线体系，尤其是 NCA 体系的电池研发及制造在国内锂电池领域独树一帜。公司已拥 21700+NCA 正极+硅碳负极技术体系，处于国内领先地位，主要竞争对手是韩系企业。客户优势：公司是

59、国内唯一全部进入全球 TOP5 电动工具公司供应链的小型动力电池主要供应商，同时也是国内高端工具类锂电池主要供应商。成本管控优势：公司以精益运营管理为导向，不断降低生产损耗，持续提升制造和管理效率。2021 年以来伴随着电动工具电池供不应求，锂电池价格持续上涨，当前国内龙头动力工具锂电池毛利率已经接近 30%，盈利能力持续增强。国产替代加速，公司积极扩张产能。当前公司年产能 4 亿颗，公司张家港二期项目今年下半年逐渐投产，公司产能将增加至 7 亿颗/年。此外，公司还投资 23.5亿建设淮安项目，建成后，结合现有及在建产能，公司锂电池年总体产能将超过 13 亿颗，大幅提高产品供应能力，公司将具有

60、从动力工具领域向其他应新能源用领域拓展的产能保障。表 5：蔚蓝锂芯锂电池扩产项目张家港一厂年产能/亿颗1状况在产投资（亿元）/预计收入（亿元）/预计利润（亿元）/张家港二厂一期3在产/张家港二厂二期32021Q412.5617.032.42淮安项目一期62022Q423.5345资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理我们预期公司 21-23 年营收实现快速增长，预计分别为 58.0/81.4/117.6 亿元，同比增速达到 36.5/40.3/44.4%，归母净利润分别为 7.3/10.6/15.7 亿元，同比增速 162/45/48%，对应 EPS 为 0.70/1.03/1.52。隔