“通胀见顶+杠杆趋稳”下的大类资产配置

1、5 月通胀、金融数据披露， PPI 当月同比录得 9%，社融增速、M1 同比以及宏观杠杆率均有所下降，反映出“通胀见顶”和“杠杆趋稳”两大趋势。在债务-通胀双周期轮动框架下，股票资产配置中周期逻辑逐步淡化，成长股配置价值显现；债券供给加速，紧信用向稳信用过渡下债券市场资产荒逻辑或有所减弱；大宗商品海内外分化明显，需关注全球供需逻辑。 当前的债务-通胀双周期走到哪里？月 PPI 同比见顶，杠杆率趋稳，印证了本轮短周期将由阶段性过热向回落阶段过渡。基于对短经济周期的理解，可将国内经济呈现稳定的持续时间约 3.5 年的周期性波动，也即基钦周期，该周期可被划分为领先的金融周期（广义流动性），和滞后的实

2、体经济周期（通胀/盈利/库存）。本轮金融周期的扩张始于 2019 年初，于 2020Q4 见顶，并预计于今年底到达底部，结束本轮广义流动性的收缩阶段。2021 年 5 月 PPI 通胀读数基本确定了年内高点，此后库存周期、盈利周期和房地产周期都将进入见顶回落的过程。从周期阶段判断，预计下半年本轮短周期将从阶段性过热阶段进入回落阶段，名义和实际 GDP 增速也将向常态化回归。图 1：2021H2 对应的周期阶段是金融周期下行阶段尾声，实体经济周期下行阶段的起点（%）35302520151050-51996-121997-101998-081999-062000-042001-022001-122

3、002-102003-082004-062005-042006-022006-122007-102008-082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-042021-022021-12-10宏观杠杆率:同比增加PPI:同比 杠杆率预测 PPI预测资料来源：Wind，预测通胀周期：顶点基本确定，但预计下行速度较缓大类资产与通胀关系紧密，尤其是与 PPI 这一指标具有较强相关性。由于 CPI 中服务价格的坚挺，以及 PPI 与 CPI 之间传导路径受

4、阻，2012 年后 PPI 继续保持较大的波动性，而 CPI 则运行相对平稳，同时考虑到与实体企业经营情况的联系，我们认为 PPI 较 CPI能更好地衡量通胀周期。从权益市场来看，A 股盈利周期与通胀周期节奏较为一致，主要原因是工业企业在 A 股市场占比较高，虽然银行业利润占比较大，但其利润水平同样与工业企业的盈利有关；从债券市场来看，通胀通过影响名义利率水平，进而对债券市场各品类产生影响；从商品市场来看，南华工业品指数与 PPI 的走势也较为类似，二者的主要区别在于期货价格与现货价格的差别，以及具体权重分配。图 2：A 股盈利周期与通胀周期节奏一致（%）PPI:全部工业品:当月同比上证综指E

5、PS（TTM） 同比（右轴）15.0010.005.000.00-5.001997-101998-091999-082000-072001-062002-052003-042004-032005-022006-012006-122007-112008-102009-092010-082011-072012-062013-052014-042015-032016-022017-012017-122018-112019-102020-09-10.00120100806040200-20-40-60资料来源：Wind，图 3：通胀影响名义利率水平（%）PPI:全部工业品:当月同比中债国债到期收益率:

6、10年151050-52002-01-072003-01-072004-01-072005-01-072006-01-072007-01-072008-01-072009-01-072010-01-072011-01-072012-01-072013-01-072014-01-072015-01-072016-01-072017-01-072018-01-072019-01-072020-01-072021-01-07-106.005.004.003.002.001.000.00资料来源：Wind，图 4：南华工业品指数与 PPI 走势较为类似，但又有所区别（%）PPI:全部工业品:当月同比南

7、华工业品指数15.0010.005.000.00-5.002006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-05-10.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00资料来源：Wind，2021 年 5 月 PPI 同比再次远超预期，9%的高增

8、速基本确定了年内通胀顶点。今年 5月我国 PPI 当月同比录得 9%，较 4 月上涨 2.2%，9%的 PPI 同比增速基本确定了年内的通胀顶点，但是后续一个季度内 PPI 同比回落的速度可能不会太快：（1）海外免疫落差和供需缺口的存在、流动性维持充裕料将使得原油、铜等全球定价商品价格仍会居高不下；（2）国内定价的煤钢等商品仍然存在供需缺口，价格预计维持宽幅振荡。总体来看，我们判断当前通胀周期进入见顶回落阶段。债务周期：社融下行，杠杆趋稳以实体经济杠杆率衡量的债务周期，本质是实体经济所获取的超过生产所需的货币供应。杠杆率等于债务规模/名义 GDP（TTM），从分子上看，杠杆率的增加表明债务规模

9、增量超过 GDP 增量部分。鉴于我国的金融体系以银行为主，实体经济获得金融支持的主要渠道为债务融资，因此债务增长超越 GDP 增长的部分实质上反映出超越生产所需的货币供应。图 5：杠杆率同比衡量的债务周期平均波动期为 3 年左右（%）300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00实体经济部门杠杆率实体经济部门杠杆率:同比增加（右轴）5年3年3年3.5年3.5年2520151050-512/1/9512/1/9612/1/9712/1/9812/1/9912/1/0012/1/0112/1/0212/1/0312/1/0412/1/0512/1/0612/1/07

10、12/1/0812/1/0912/1/1012/1/1112/1/1212/1/1312/1/1412/1/1512/1/1612/1/1712/1/1812/1/1912/1/20-10资料来源：Wind，从广义流动性维度观察债务周期，社融和 M1 是较为合适的高频次指标。（1）社融仅包括实体经济从金融机构中真实获取的货币供应，而债务周期剔除产出因素后能够更好地显示出周期性特征，可以说债务周期是社融的改进指标；（2）M1 的波动与债务周期可相互验证，尤其是在 2008 年以后。具体来看，08 年后经济的货币创造高度依赖债务扩张，使得二者波动幅度相近。图 6：债务周期是社融的改进指标 （%）实

11、体经济部门杠杆率:同比增加社融存量同比- 名义GDP同比2520151050-5-1012/1/9511/1/9610/1/979/1/988/1/997/1/006/1/015/1/024/1/033/1/042/1/051/1/0612/1/0611/1/0710/1/089/1/098/1/107/1/116/1/125/1/134/1/143/1/152/1/161/1/1712/1/1711/1/1810/1/199/1/20-15资料来源：Wind，图 7：M1 的波动与债务周期可相互验证（%）M1:同比实体经济部门杠杆率:同比增加45.0040.0035.0030.0025.00

12、20.0015.0010.005.000.00-5.002001-032001-122002-092003-062004-032004-122005-092006-062007-032007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-09-10.00资料来源：Wind，当前社融下行，杠杆趋稳，预计下半年紧信用将向稳信用阶段过渡。一方面，2021年 5 月社融增量为 19200 亿元，同比少增 1270

13、0 亿元；社融同比增速 11%，社融存量同比增速 11.26%；同期 M1 货币供应同比录得 6.1%，前值 6.2%，两项指标整体呈现下行。另一方面，经测算 5 月宏观杠杆率环比变动-1.22pcts，同比变动-0.01pct，与去年同期水平基本持平，稳杠杆目标基本实现。综合来看，我们认为下半年广义流动性趋稳，紧信用将向稳信用过渡。图 8：M1 同比和社融存量同比均有所下降 （%，%）社融存量:同比M1:同比（右轴）40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.0012/1/039/1/046/1/053/1/0612/1/069/1/076/1/083/1/09

14、12/1/099/1/106/1/113/1/1212/1/129/1/136/1/143/1/1512/1/159/1/166/1/173/1/1812/1/189/1/196/1/203/1/210.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00资料来源：Wind，图 9：本轮紧信用阶段临近尾声（%）非金融全社会杠杆率（%）同比增加（%，右轴） 280352603024025220202001518010160514002010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/12201

15、3/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/04120-5资料来源：Wind， “通胀见顶+杠杆趋稳”下大类资产将如何表现？股票资产：周期逻辑淡化，成长主线回归通胀周期主要影响企业盈利，债务周期则反映了商业信心和经济景气度的相互作用。通胀周期角度，工业企业的利润总额与工业品价格具有一定的相关性，产品价格的波动将通过企业的财务和经营杠杆传导至盈利水平。此外，工业品价格还会进

16、一步影响企业的去库、补库行为，投融资行为等；债务周期角度，信贷扩张促进企业和政府投资、居民消费，从需求端拉动经济繁荣，包括企业盈利改善、就业和工资水平的提高。乐观的经济发展态势使得市场预期改善，金融机构风险偏好提升。图 10：通胀周期主要影响企业盈利（%，%）工业企业:利润总额:累计同比PPI:全部工业品:当月同比（右轴）200.00150.00100.0050.000.002000-012000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-1

17、02014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-032021-02-50.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00资料来源：Wind，图 11：广义流动性对股票资产表现具有一定解释力（%，%）M1:同比万得全A:同比（右轴）45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.001998-011998-121999-112000-102001-092002-082003-072004-062005-052006-042007-032008-022009-012009-122010-112011

18、-102012-092013-082014-072015-062016-052017-042018-032019-022020-012020-120.00300250200150100500-50-100资料来源：Wind，在 PPI 读数高点出现后，上市公司盈利周期、库存周期将进入见顶回落阶段，周期逻辑有所淡化，成长主线稳步回归。随着 2021 年 5 月 PPI 同比录得 9%，通胀高点或已基本确定，且后续一个季度内其回落速度可能不会太快。在此背景下，二季度企业盈利或将延续良好表现，但从中期视角来看成长股配置价值将逐步体现。具体来看，制造业中的高成长品种依然具有明显配置价值，包括新能源、科

19、技自主可控、国防安全和智能制造等；此外还可考虑配置消费领域中的成长行业，包括化妆品、免税等。居民可支配收入的修复方向下，四季度可选消费板块或得到支撑。从居民可支配收入来看，2020Q2 以来我国城镇居民人均可支配收入累计同比保持持续修复，截止 2021Q1，虽然仍未回到疫情前水平，但斜率有所增大。从具体分项来看，2021Q1 家庭设备用品及服务消费支出累计同比实现正增长，交通和通信以及教育文化娱乐服务支出累计同比仍然为负，但其中教育文化娱乐服务支出修复进程有所加快。预计四季度居民可支配收入将进一步修复，可选消费板块或将迎来机会，包括家电、汽车、3C 电子等。图 12：居民消费尚未回到疫情前水平

20、，但修复斜率有所增加（%）城镇居民家庭人均可支配收入:中位数:累计同比城镇居民人均可支配收入:累计同比10864202019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-03-2资料来源：Wind， （注：2021 年数据为两年复合增长率）图 13：居民多数消费支出增速尚未回归正常，但修复进程持续向好（%）

21、20100-10-20-302019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-03-40家庭设备用品及服务:累计同比交通和通信:累计同比教育文化娱乐服务:累计同比资料来源：Wind，（注：2021 年数据为两年复合增长率）债券资产：资产荒难以持续通胀周期主要影响名义利率，债务周期则以“货币+信用”组合影

22、响利率。通胀周期角度，名义利率可拆分为实际利率和通胀预期之和，随着此次 PPI 同比的见顶，通胀对于债市的抑制将有所缓解；债务周期角度，上半年“紧信用+稳货币”组合是资产荒的重要成因，进而导致债市对宏观经济因素的利空基本钝化，下半年若紧信用如预期向稳信用阶段过渡，叠加债券供给增加，则资产荒可能难以持续，利率下行空间有限。同时若下半年央行货币政策跟随美联储边际收紧，则债市可能存在调整风险。具体品种来看，（1）利率债：预计 2021 年下半年利率将经历宽幅震荡走势，节奏上三季度或处于底部震荡、四季度或波动加大，十年国债到期收益率区间为 3.0%3.4%；（2）信用债：在分化行情中博取收益，2021

23、 年板块性行情渐行渐远，下半年更需要关注高等级债稳配置行情或情绪错杀下估值分化的机遇；（3）可转债：下半年从周期旧主线向新主线切换，结合正股估值、转债估值、转债价格三大核心要素择券，把握估值弹性的潜在机会。大宗商品：海内外行情分化PPI 见顶后，大宗商品的海内外行情呈现分化。对比 4 月和 5 月至今的部分大宗商品价格表现，4 月 LME 铜、LME 铝、螺纹钢、动力煤表现较好，对应期货收益率分别为 11.4%，8.54%，9.92%和 19.25%。但进入 5 月，以螺纹钢和动力煤为代表的国内黑色系商品期货价格下降，而以原油和铜为代表的国外大宗商品期货价格仍然有所上涨。整体来看，大宗商品市场

24、在海内外行情分化背景下仍然存在结构性机会，重点关注全球供需逻辑。图 14：商品海内外呈现分化（%）4月5月至今动力煤铁矿石螺纹钢 LME铝 LME铜NYMEX轻质原油WTI原油布伦特原油伦敦银现 伦敦金现-15.00 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00资料来源：Wind，全球经济绿色化驱动下，铜价或震荡偏强。从供需角度看，（1）铜的全球总库存仍然处于相对较低位置；（2）长期来看，全球经济绿色化趋势对铜的需求提供强力支撑。铜具备的优良导电和导热性能，将持续为清洁能源应用、循环经济发展等领域提供重要的贡献。据 ICA 预测，未来 20 年，电力电子设备在

25、电动汽车和可再生能源(如风力涡轮机和太阳能农场)中的广泛应用将显著增加铜的需求；（3）我国对铜的进口需求不断增加，今年以来我国对铜矿砂及其精矿、未锻轧铜及铜材的进口金额均大幅上涨，超过了疫情前（2019 年）水平。综上所述，供需维度均为铜价形成支撑，预计铜价将震荡偏强。图 15：库存低位为铜价形成支撑（吨，美元/吨）图 16：我国对铜的进口需求不断增加（亿元）500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.00总库存:LME铜现货结算价:LME铜（右轴）12,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002

26、,000.000.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00进口金额:铜矿砂及其精矿进口金额:未锻轧铜及铜材2018-012019-012020-012021-01资料来源：wind，资料来源：Wind，图 17：ICA 预测未来铜的需求量将大幅增长（%）资料来源：ICA (International Copper Association)中期视角下，油价修复进程或仍将延续。2020 年 4 月，“欧佩克+”石油联盟宣布达成历史性减产协议，宣布自 2020 年 5 月 1 日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为970 万桶/日；

27、自 2020 年 7 月起减产 800 万桶/日至 12 月；自 2021 年 1 月起减产 600 万桶/日至 2022 年 4 月，截至目前减产执行情况较好。从需求端来看，据 IEA 预测，2021Q1后全球石油需求将稳步增加。从美国方面看，其商业原油库存量处于低位，同时据美国运输安全管理局（TSA）于 6 月 1 日公布的数据，“Memorial Day”假期期间，全美通过机场检查站的乘客人数接近 200 万，为去年 3 月以来的最高值；美国汽车协会（AAA）也估计这次美国旅行人数猛增 60%。随着暑期临近，美国旺盛的旅游需求和疫情解除后人们出行活动的增加将推动原油需求的增长，预计原油价

28、格修复进程仍将持续。图 18：欧佩克减产执行情况较好（千桶/天）图 19：美国商业原油库存量回归均值水平（千桶）产量:原油:欧佩克库存量:商业原油:全美35,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00600,000.00550,000.00500,000.00450,000.00400,000.00350,000.00300,000.00资料来源：wind，资料来源：Wind，图 20：据 IEA 预测，全球原油需求将稳步增长（%）原油需求1101051009590858075资料来源：IEA（含预测），黑色系

29、商品政策风险不容忽视。如前所述，螺纹钢、焦煤、焦炭、动力煤等品种价格更多受到国内限产预期以及金融投机因素影响。钢铁、煤炭、水泥属于长期产能过剩行业，自我国基本走出国际金融危机以来，黑色系商品主要是 2016 年在供给侧改革下出现过价格上行。由于黑色系商品本轮上涨，更多来自供给而非需求层面因素，而供给层面受到监管政策直接影响，随着 3 月以来，决策层持续关注大宗商品价格上涨，并已经出台保供稳价措施，同时打击囤积居奇和投机炒作行为，黑色系商品政策风险不容忽视。 股债均衡，关注结构变化通胀见顶和杠杆趋稳背景下，股债均衡配置，商品关注海内外需求变化。A 股方面，通胀周期进入见顶回落阶段预示着二季度企业

30、盈利表现犹存以及下半年的盈利压力来临，杠杆企稳后权益资产的估值压力也会有所缓解。总体保持“淡化周期，回归成长”的逻辑；债券方面，通胀对债市抑制作用得到缓解，下半年紧信用向稳信用的过渡叠加债券供给增加，资产荒或难以持续；大宗商品方面，疫情不均衡背景下的供需错配仍然是其价格走势的主因，原油在中期维度上的恢复进程仍在延续，长期视角下全球经济绿色化为铜价提供支撑，黑色系商品方面需要关注政策风险。大宗商品的结构性机会犹存，重点关注海内外供需逻辑。 风险提示国内疫情反复；海外疫情进展及疫苗疗效具有不确定性；地缘政治冲突存在超预期加剧的可能性；政策退出的节奏可能快于预期；宏观基本面复苏的进程可能低于预期。

31、资金面市场回顾2021 年 6 月 11 日，银存间质押式回购加权利率大体上行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了 11.83bps、3.23bps、-3.87bps、11.22bps 和 36.69bps 至 2.00%、 2.15%、2.21%、2.45%和 2.56%。国债到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 2.19bps、2.19bps、2.57bps、2.76bps 至 2.45%、2.85%、3.01%、3.13%。6 月 11 日上证综指下跌 0.58%至 3589.75，深证成指下跌 0.62%至 14801.24，创业板指上涨0.4

32、0%至 3298.50。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6 月 11 日以利率招标方式开展了 100亿元 7 天期逆回购操作。当日央行公开市场开展 100 亿元逆回购操作，100 亿元逆回购到期，完全对冲到期量。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 12 月对比 2016 年 12 月 M0累计增加 16010.66 亿元，外汇占款累计下降 8117.16 亿元、财政存款累计增加 9868.66亿元，

33、粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 21：2019 年 6 月 11 日至 2021 年 6 月 11 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，图 22：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 6 月 11 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，图 23：2021 年 6 月 11 日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比资料来源：Wind， 市场回顾及观点可转债市场回顾月 11 日转债市场，中证转债指数收于 382.49 点，日下跌 0.11

34、%，可转债指数收于1526.24 点，日下跌 0.72%，可转债预案指数收于 1250.68 点，日下跌 0.16%；平均转债价格 127.35 元，平均平价为104.01 元。当日新上市 1 支可转债，为三角转债（123114.SZ）。 366 支上市交易可转债，除航信转债停牌，156 支上涨，8 支横盘，201 支下跌。其中三角转债（30.90%)、小康转债（16.48%）和华通转债（15.27%）领涨，精达转债（-5.38%）、金禾转债（-5.07%）和彤程转债（-5.04%）领跌。361 支可转债正股，117 支上涨，8 支横盘，236 支下跌。其中思特奇（20.00%)、长城科技（1

35、0.02%）和福斯特（10.01%）领涨，华自科技（-10.90%）、彤程新材（-10.00%）和 XD 多伦科技（-10.00%）领跌。可转债市场周观点上周转债市场结束周线五连阳，转入高位震荡。个券表现分化程度有所加剧，市场情绪有所回落，连续反弹后市场面临方向的选择。我们在近期的报告中重复强调，重点聚焦在高弹性的标的上，此类标的在市场波动加剧的背景下具有更高的效率。随着市场的持续反弹，部分核心品种近期累积了较为丰厚的收益，我们认为需要为后续个券走势的分化做好准备，在高弹性持仓的同时，需要有所取舍进行仓位的再平衡，在企业盈利总体可能回落的背景下聚焦在正股行业高景气度标的，成长板块仍旧是重点。顺

36、周期方向落脚到转债市场的机会持续收缩，核心逻辑在既具备供给约束限制，同时需求具有中长期逻辑的相关品值得参与，即使短期出现反弹但更多可能是顺势降低仓位的机会，重点在有色、化工、农产品等几大方向中的部分品种。随着全球经济的修复，疫情退出交易逻辑进一步强化，虽然疫情仍有扰动和反复，但是居民可支配收入的修复方向较为明确，这一趋势下我们重点关注后续消费端的修复持续性。我们建议可以逐步在消费方向的转债逢低布局。从业绩成长性的角度出发，我们过去数周周报反复从成本叠加需求的角度关注到高端制造业板块。当下全球疫情的结构性不均衡可能会进一步提升制造业的盈利弹性，海外部分发展中国家的疫情控制效果远弱于发达国家，会冲

37、击这些经济体在全球产业链分工中的地位，而作为“全球工厂”的中国制造业可能会迎来更多的转移需求，主要逻辑方向从国产替代与技术升级两大角度去考察，以及出口占比较高的方向，重点关注汽车零部件、新能源、TMT、医药工业等板块。高弹性组合建议重点关注东财转 3、精达转债、韦尔（彤程）转债、欣旺转债、奥佳转债、火炬转债、福 20 转债、恩捷转债、比音转债、美诺转债。稳健弹性组合建议关注苏银转债、星宇转债、南航（海澜）转债、双环转债、旺能转债、斯莱转债（九洲转 2）、利尔转债、永冠转债、海亮转债、旗滨转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表

38、 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）000001.SH上证指数3,589.75-0.584,953.73399001.SZ深证成指14,801.24-0.626,257.64399300.SZ沪深 3005,224.70-0.893,653.63399005.SZ中小板指9,497.52-1.29896.42399006.SZ创业板指3,298.500.402,535.21000016.SH上证 503,576.78-0.86990.02资料来源：Wind，表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）汽车(中信)1.79国防军工(中信)-3.

39、07电力设备及新能源(中信)1.74食品饮料(中信)-1.99电力及公用事业(中信)1.08非银行金融(中信)-1.60综合(中信)1.04家电(中信)-1.37钢铁(中信)0.90建材(中信)-1.27名称日涨跌幅（%）名称日涨跌幅（%）大盘价值-0.15大盘成长-0.68中盘价值-0.38中盘成长-0.78小盘价值-0.37小盘成长-0.95资料来源：Wind，表 3：规模风格指数涨跌幅资料来源：Wind， 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数382.49-0.11等权可转债指数1,526.24-0.72可转债预案指数1,250.68-0.16资料来源：Wind，表

40、 5：可转债个券涨跌幅情况123114.SZ三角转债130.9030.90（百万）226.95113016.SH小康转债448.7216.488,539.90128040.SZ华通转债124.4015.272,896.30123054.SZ思特转债177.039.288,671.21113534.SH鼎胜转债138.798.722,582.64128095.SZ恩捷转债296.047.341,326.90123014.SZ凯发转债151.507.331,495.72123069.SZ金诺转债109.175.871,148.38127007.SZ湖广转债105.804.25122.8412803

41、2.SZ双环转债134.494.02471.75128103.SZ同德转债174.523.39319.95128079.SZ英联转债144.503.36443.54113528.SH长城转债112.803.33235.13128093.SZ百川转债125.403.25359.01113568.SH新春转债116.533.22208.39127023.SZ华菱转 2146.002.82241.81113611.SH福 20 转债150.882.50546.10113615.SH金诚转债143.492.4767.70110033.SH国贸转债114.352.08338.18113545.SH金能转

42、债191.532.01155.42128050.SZ钧达转债127.252.0083.22110070.SH凌钢转债116.961.9240.03123094.SZ星源转 2147.201.87305.23123007.SZ道氏转债114.701.7996.42123089.SZ九洲转 2125.561.75148.86123043.SZ正元转债147.581.741,485.48123058.SZ欣旺转债163.501.50835.99113525.SH台华转债109.421.381.85110045.SH海澜转债114.331.3034.84113034.SH滨化转债154.021.308

43、2.82名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额123018.SZ溢利转债227.851.27（百万）152.48123097.SZ美力转债111.781.189.33127029.SZ中钢转债154.901.17527.89123030.SZ九洲转债197.111.16726.78123012.SZ万顺转债120.851.1293.04123090.SZ三诺转债120.501.094.45123024.SZ岱勒转债108.231.0415.68128073.SZ哈尔转债108.701.0240.92113009.SH广汽转债108.271.0036.521

44、23046.SZ天铁转债207.650.97269.24113048.SH晶科转债108.100.9772.31123075.SZ贝斯转债108.910.9313.59123108.SZ乐普转 2126.220.9025.08128063.SZ未来转债105.450.908.27128119.SZ龙大转债129.020.8913.36123015.SZ蓝盾转债230.000.881,069.13128066.SZ亚泰转债104.100.8711.76128091.SZ新天转债121.720.8675.56128039.SZ三力转债105.790.846.31123104.SZ卫宁转债121.4

45、60.8018.56113040.SH星宇转债139.060.7528.76123062.SZ三超转债112.650.7461.06123042.SZ银河转债135.200.73242.64110068.SH龙净转债100.910.7314.76113616.SH韦尔转债154.100.72115.77113039.SH嘉泽转债106.190.6814.38113502.SH嘉澳转债115.930.68163.97123044.SZ红相转债106.520.6814.32123029.SZ英科转债1,213.000.66324.65123004.SZ铁汉转债101.190.6426.391230

46、88.SZ威唐转债99.810.628.29128033.SZ迪龙转债144.850.591,097.20128116.SZ瑞达转债101.500.5512.49123057.SZ美联转债107.650.5412.80113598.SH法兰转债109.120.5310.87113505.SH杭电转债105.720.5316.83128057.SZ博彦转债122.900.5321.22110065.SH淮矿转债136.410.52438.26123107.SZ温氏转债106.650.5058.52名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额128118.SZ瀛通转债101.400.50（百万）5.33

47、127027.SZ靖远转债101.700.4853.80110053.SH苏银转债124.790.48165.35128120.SZ联诚转债105.280.462.71123084.SZ高澜转债105.400.459.65128056.SZ今飞转债108.550.437.87128127.SZ文科转债99.370.4118.12113014.SH林洋转债105.990.41260.55128107.SZ交科转债110.420.4151.31123010.SZ博世转债101.430.402.60128117.SZ道恩转债101.600.405.25123093.SZ金陵转债125.990.391

48、58.78123060.SZ苏试转债127.600.3722.61123065.SZ宝莱转债106.790.3716.07113036.SH宁建转债102.060.3639.32123063.SZ大禹转债110.800.364.04128139.SZ祥鑫转债99.230.351.77123112.SZ万讯转债109.700.358.93128130.SZ景兴转债117.890.349.42123033.SZ金力转债123.120.3416.13113569.SH科达转债97.730.343.98128014.SZ永东转债104.500.343.11113546.SH迪贝转债104.820.34

49、0.87113567.SH君禾转债107.560.331.46127014.SZ北方转债107.050.324.32128087.SZ孚日转债102.800.319.67113524.SH奇精转债103.950.314.10128013.SZ洪涛转债105.540.3118.09128131.SZ崇达转 2102.310.301.01127021.SZ特发转 2103.900.296.28113601.SH塞力转债101.700.2913.88123080.SZ海波转债109.900.275.78113025.SH明泰转债179.000.2451.02128069.SZ华森转债104.240.

50、2313.79123038.SZ联得转债113.370.2312.07113573.SH纵横转债101.130.236.95123079.SZ运达转债122.800.234.92128042.SZ凯中转债107.000.231.17128072.SZ翔鹭转债100.240.223.20名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额113017.SH吉视转债97.790.20（百万）28.91128090.SZ汽模转 2109.300.2012.43110066.SH盛屯转债166.840.19168.64113037.SH紫银转债102.580.1840.43113595.SH花王转债87.320.1

51、74.02113578.SH全筑转债100.200.1720.51123111.SZ东财转 3149.800.17677.25113561.SH正裕转债109.210.1611.94113530.SH大丰转债103.230.161.09113584.SH家悦转债100.000.153.76110044.SH广电转债250.580.15224.29127033.SZ中装转 2101.550.1425.96123050.SZ聚飞转债115.300.138.59113519.SH长久转债105.000.124.34113585.SH寿仙转债130.890.1215.74128137.SZ洁美转债12

52、3.010.122.91113607.SH伟 20 转债118.840.121.52128015.SZ久其转债102.430.12341.41127016.SZ鲁泰转债100.800.115.79123035.SZ利德转债121.140.111.59113570.SH百达转债104.990.101.62113574.SH华体转债103.780.101.96128049.SZ华源转债101.960.091.95113042.SH上银转债103.210.09106.19113608.SH威派转债108.090.082.72113046.SH金田转债102.080.0811.48127006.SZ敖

53、东转债103.250.083.06128141.SZ旺能转债113.580.0719.43110076.SH华海转债109.240.060.75123034.SZ通光转债181.830.0648.22128108.SZ蓝帆转债118.520.0635.49113516.SH苏农转债106.390.060.90127012.SZ招路转债110.000.068.14127034.SZ绿茵转债103.780.0521.68113622.SH杭叉转债117.700.042.27110064.SH建工转债99.810.0413.53128026.SZ众兴转债99.240.046.92110071.SH湖

54、盐转债107.910.045.83123071.SZ天能转债114.600.035.56名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额123023.SZ迪森转债100.430.03（百万）4.57127018.SZ本钢转债101.080.0370.25128034.SZ江银转债105.540.027.12128030.SZ天康转债227.560.028.15128081.SZ海亮转债109.720.0232.71113021.SH中信转债105.930.0141.58128044.SZ岭南转债98.400.0118.09128114.SZ正邦转债105.810.019.31123085.SZ万顺转 2

55、99.830.0114.11123096.SZ思创转债107.000.0012.85110063.SH鹰 19 转债121.000.001.02128144.SZ利民转债109.300.001.90113043.SH财通转债108.100.0049.37113033.SH利群转债99.960.007.30110038.SH济川转债105.670.001.72113549.SH白电转债104.040.005.76127024.SZ盈峰转债116.000.002.85128071.SZ合兴转债107.300.003.21127003.SZ海印转债104.960.005.41123086.SZ海兰转

56、债110.250.0023.85128097.SZ奥佳转债185.58-0.0181.15123056.SZ雪榕转债103.99-0.013.90128021.SZ兄弟转债106.83-0.013.40113532.SH海环转债100.55-0.014.01113011.SH光大转债116.93-0.02137.79128142.SZ新乳转债121.63-0.021.05110034.SH九州转债109.51-0.028.52128124.SZ科华转债105.21-0.026.45128132.SZ交建转债96.33-0.0219.04123076.SZ强力转债99.97-0.025.6011

57、3027.SH华钰转债99.12-0.0329.58113535.SH大业转债99.81-0.043.57123011.SZ德尔转债103.56-0.049.69123051.SZ今天转债113.05-0.0418.19123045.SZ雷迪转债113.51-0.0519.66110059.SH浦发转债103.20-0.05175.87110060.SH天路转债109.50-0.0512.24123028.SZ清水转债100.12-0.066.62128022.SZ众信转债103.24-0.063.43名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额113576.SH起步转债93.35-0.06（百万）

58、19.97110041.SH蒙电转债106.24-0.073.90123072.SZ乐歌转债128.18-0.0761.72128037.SZ岩土转债102.95-0.0810.39113606.SH荣泰转债116.67-0.098.94113596.SH城地转债91.55-0.0926.22113509.SH新泉转债221.48-0.09149.02110072.SH广汇转债91.91-0.1025.02113619.SH世运转债101.90-0.101.45128145.SZ日丰转债113.99-0.114.67128140.SZ润建转债106.97-0.126.29128138.SZ侨银

59、转债103.07-0.136.31127019.SZ国城转债92.93-0.145.50127020.SZ中金转债113.09-0.1410.11123098.SZ一品转债126.73-0.144.43113603.SH东缆转债114.86-0.154.61113602.SH景 20 转债114.60-0.179.05123039.SZ开润转债107.71-0.180.92128076.SZ金轮转债104.21-0.183.53128123.SZ国光转债103.90-0.181.39113024.SH核建转债103.05-0.1810.65113620.SH傲农转债101.61-0.196.0

60、1110052.SH贵广转债99.53-0.1941.08128125.SZ华阳转债103.00-0.191.24123081.SZ精研转债102.70-0.196.29113041.SH紫金转债157.55-0.201,276.55113044.SH大秦转债103.91-0.21322.77123013.SZ横河转债357.40-0.2125.45128053.SZ尚荣转债130.44-0.2236.93113609.SH永安转债122.37-0.23131.32128083.SZ新北转债103.59-0.242.26110080.SH东湖转债103.79-0.2426.07113566.S