Fisker美国纯电动汽车制造商

1、投资要点公司概述：SPAC上市融资10亿美元；公司市值上涨119%。1）2020年10月29日，Fisker与Spartan Energy Acquisition Corp完成反向合并，公司获得超过10亿美元的资金，将用于Fisker Ocean车型的开发。2）2020年10月30日，公司股票正式 在纽交所上市交易，上市以来公司市值从7.0亿美元上涨到15.3亿美元，涨幅达119%。3）现阶段公司股权结构较稳定， Fisker创始人Dr. Geeta Gupta和Henrik Fisker为公司最大股东，合计投票权达91%。公司产品&商业模式：Fisker Ocean定位可持续的纯电动中型SU

2、V，公司采用轻资产和直接面向消费者的商业模式。1） Fisker Ocean采用Fisker与Magna合作开发的FM29平台，预计于2022Q4开始生产，定位为可持续的纯电动中型SUV，续航 里程可达250-350英里。2）Fisker Ocean采用直接销售和租赁服务两种方式上市。税前售价区间为3.75-6.99万美元，租赁 收费为首付2999美元+月付379美元，且无固定租赁期限。3）截至2021年3月1日，Fisker Ocean预订量超过1.24万辆，并且 获得了丹麦汽车共享商Viggo的300辆订单。4）公司采用轻资产商业模式，利用其专利的柔性平台自适应设计(FF-PAD)，能 在

3、不同EV平台上设计、开发汽车，目前公司与Magna、富士康在平台共享、整车制造方面达成合作。5）公司采用直接面向 消费者的销售模式，通过Flexee APP和官网直接面向消费者销售或租赁汽车。财务数据&EV行业：目前公司尚未实现营收，受益于轻资产商业模式，未来随着Fisker Ocean的交付，公司有望扭亏为盈。 1）目前公司尚未实现收入，2018/2019/2020全年净亏损分别为343/1088/5464万美元，经营性亏损分别为341/1059/4332万 美元。2 ） 公司2018/2019/2020 全年管理费用分别为148/363/2227 万美元， 2018/2019/2020 全

4、年研发费用分别为 194/696/2105万美元，2018/2019/2020全年财务费用分别为0.2/17.8/161万美元。3）根据RBC Capital Markets预测，全球 纯电动汽车需求量有望从2020年的240万辆增加至2030年的1350万辆，CAGR为19%；针对Fisker的主要市场，纯电动汽车 需求量有望从2020年的230万辆增加至2030年的1220万辆，CAGR为18%。成长空间：上市有助于公司获取资金用于车型开发，亦有助于提升品牌知名度和供应链资源获取能力。1）公司上市后，一 方面可以获得更多资金用于车型的设计与开发，另一方面亦有助于提升品牌知名度，促进终端销售

5、。2）公司上市后，也将 有助于持续获取优质供应链资源，完善生态系统，使得公司的轻资产商业模式得以真正发挥出优势。我们认为，未来10年将 进入全球电动汽车行业加速发展的阶段，传统OEMs、造车新势力的竞争加剧。随着消费者环保意识的增强、环保政策的不 断出台、电池续航能力的提高及充电基础设施的完善，电动汽车的需求料将持续增长，电动汽车价值链将进一步成长壮大， 电动汽车市场仍将面临更多的发展机遇。风险因素：特斯拉产品进一步显著降价导致电动汽车市场竞争持续加剧风险；电池供给不足导致产能不达预期风险；订单取 消风险；后续车型推出进度不及预期风险；关键研发、供应链、市场人员流失风险；潜在质量事故、政策调整

6、风险等。12Fisker：公司概览Fisker：打造具有强烈情感吸引力、最可持续的汽车资料来源： Fisker官网注：(1)和(2)的统计时间为2021年2月25日采用轻资产商业模式的电动汽车初创公司总部位于美国加州，在慕尼黑设立欧洲总部拥有148名全职员工(2)Fisker Ocean预订量超过12400辆(1)3Fisker：市场表现Fisker：上市以来，公司市值从7.0亿美元上涨到15.3亿美元资料来源： Wind，中信证券研究部2020年10月29日，Fisker与特殊目的收购公司(SPAC) Spartan Energy Acquisition Corp完成反向合并，估值约为29亿

7、美元，反向合并为公司带来超过10亿美元的总收益。2020年10月30日，公司股票正式在纽交所上市交易，上市以来公司市值从7.0亿美元上涨 到15.3亿美元，低于上市前估值。05101520254Fisker：发展历史资料来源： Fisker官网，中信证券研究部公司经过持续探索，目前聚焦于纯电动SUV车型Fisker Ocean的开发2007年，Fisker和Koehler创立Fisker Automotive，成为Fisker Inc.的前身。2008年，旗下首款豪华插电式混合动力轿跑Fisker Karma亮相北美国际车展。2013年，唯一电池供应商的破产直接导致Karma停产，关键技术缺失

8、、成本居高不下及车辆质量问题 使其走向破产。2014年，Fisker Automotive被万向集团收购，更名为Karma Automotive。2016年，Henrik Fisker联合Geeta Gupta-Fisker再次创立Fisker Inc.。2017年，与汉鼎宇佑合作研发无人驾驶摆渡车Orbit，目前项目已停止。2018年，豪华电动轿跑Emotion及固态电池技术正式亮相CES，目前已放弃研发固态电池。2020年，纯电动SUV车型Fisker Ocean正式亮相CES，同年10月通过SPAC上市。2007.082016.122018.012020.01Fisker和Koehler

9、创立 Fisker Automotive， 为Fisker Inc.的前身2008.012020.10Fisker Automotive被万 向集团收购，更名为 Karma Automotive与汉鼎宇佑合作研发无 人驾驶摆渡车Orbit， 目前项目已停止在CES 2020上，纯电动 SUV 车 型 Fisker Ocean正式亮相2014.03旗下首款豪华插电式混 合动力跑车Karma亮相 北美国际车展在CES 2018上，豪华 电动轿跑EMotion及固 态电池技术正式亮相2017.12Henrik Fisker联合 Geeta Gupta-Fisker 再次创立Fisker Inc.通过

10、SPAC于纽交所 上市5资料来源： Fisker官网，天眼查，中信证券研究部公司于2020年7月完成5000万美元的C轮融资，资金将用于Fisker Ocean车型的开发Fisker：融资历史日期融资金额融资轮次投资方2018/4/19未披露战略融资汉鼎宇佑2018/10/22未披露战略融资Caterpillar Ventures2020/7/85000万美元C轮融资Moore Strategic Ventures6Fisker：团队背景资料来源： Fisker官网公司领导团队在设计、财务等领域具有丰富的经验，创始人Henrik Fisker曾设计出宝马Z8、阿斯顿马丁DB9等Burkhard

11、 HuhnkeCTO曾担任Synopsys Inc.汽车业 务副总裁。在此之前， 曾担 任大众汽车产品创新副总裁、 电动汽车部门高级副总裁。 布伦瑞克工业大学工程博士。Geeta Gupta-Fisker联合创始人&CFO曾负责管理数十亿美元家族 企业，担任Alfred Mann投资 顾问以及Lloyds Bank的技术 与商业发展经理。剑桥大学 生物技术博士及博士后。Henrik Fisker联合创始人&CEO曾创立Fisker Automotive，设 计出Fisker Karma。在此之前， 曾任职于宝马、阿斯顿马丁， 设计出宝马Z8、阿斯顿马丁 V8 Vantage & DB9。7资料

12、来源： Fisker招股说明书，中信证券研究部注：(1)包括在60天内可以行使的期权和认股权证； (2)为A类普通股股数占普通股总股数的比例； (3)为B类普通股股数占B类普通股总股数的比例；*为比例小于1%Dr. Geeta Gupta和Henrik Fisker为公司最大股东，合计投票权高达91%Fisker：股权结构A类普通股股数(1)%(2)B类普通股股数%(3)%投票权Dr. Geeta Gupta8,432,4863.0%66,177,06450.0%45.4%Henrik Fisker8,391,7432.9%66,177,06450.0%45.4%Roderick K. Ran

13、dall3,517,3791.3%*Nadine I. Watt368,954*Wendy J. Greuel2,264*Mark E. Hickson1,698*William R. McDermott1,132*董事与高管总计（共计8人）20,729,9377.3%132,354,128100.0%91.1%Spartan Energy Acquisition Sponsor LLC22,306,3247.8%1.5%Magna International Inc.19,474,4546.6%1.3%持股5%以上股东总计（共计2人）41,780,77814.3%2.8%8资料来源： Fis

14、ker投资者报告资料来源： 新浪科技公司计划到2025年推出四款纯电动车型公司发布四款车型首张官方预告图Fisker：公司产品2020年7月，公司宣布计划到2025年推出四款纯电动车型。第一款车型为中型SUV Fisker Ocean，是目前公司开发焦点，预计将于2022Q4开始投入生产。其余三款车型分别为SUV、皮卡和超级运动型轿车，预计将于2023-2025年问世。其中，超级运动型轿车以Fisker EMotion概念车为原型，EMotion曾在CES 2018上亮相。202320242025FM29PlatformPlatform 2 (TBD)9纯电动SUV车型Fisker Ocean

15、Fisker Ocean：产品概览资料来源： Fisker官网。注：(1)超远距版本的续航里程可达350英里以上；(2)基础版除外Fisker Ocean概览售价区间37499-69900美元租赁价格379-999美元/月投产时间2022Q4车型定位中型SUV续航里程250-350英里(1)加速时间0-60英里/小时：4秒(2)电池类型锂离子电池驱动形式2WD & 4WD智能驾驶技术 与Magna合作开发ADAS/AV系统可持续性设计 可回收材料 & 可选太阳能车顶 代工企业初期由Magna独家代工Ocean的售价区间为37499-69900美元与其他EV相比，Fisker Ocean提供更灵

16、活的租赁服务，无固定租赁期限，并且具有价格、里程优势与其他EV相比，Ocean具有价格优势（千美元）Fisker Ocean：产品价格补贴前售价基础版37499美元运动版47999美元运动增强版59000美元极致版69900美元1709585908588806562715060477045758066687070606045453537374040050100150200VW ID.4Fisker Ocean Hyundai Kona Chevy Bolt EUV Nissan Ariya Tesla Model Y Ford Mach-E Polestar 2 Cadillac Lyriq

17、Audi e-tronM-B EQCRivian R1SJaguar I-PACEMacan EV Lucid AirFisker Ocean电动汽车行业竞争对手的平均水平基本版本每月租金379-999美元约700美元首付2999美元5000美元及以上租赁期限无固定期限36个月租用里程30000英里/年15000英里/年资料来源： Fisker投资者报告，中信证券研究部1011Fisker Ocean拥有出众的外观造型与内饰设计，并采用可持续性的材料进行生产Fisker Ocean：产品亮点现代SUV设计CES 2020中获奖最多的新车型可持续性生产回收利用轮胎生产中产生的废弃橡胶废料座椅由回

18、收聚酯纤维做成地毯由回收尼龙做成NCAP五星评级标准以NCAP五星安全评级为目标车辆尾部安装了独特的指 示灯大曲面屏幕中控台上有一个大触摸屏中控屏下方有5个触觉按 钮，可快速访问主屏幕、 风扇速度、温度和音频等加州模式一键降下所有车窗专利申请中太阳能车顶提高车辆能耗效率，增加 续航里程车内空间大车内空间足够容纳第三排 座椅与Flexee APP同步挡风玻璃中内置平视显示 器，具有卡拉OK模式与Flexee APP同步资料来源：Fisker投资者报告，中信证券研究部12390944104708496851675374706376119053798310708100031137612400+916

19、466002000400060008000100001200014000资料来源： Fisker投资者报告，中信证券研究部。注：预订量包括全额购买和租赁服务的订单截至目前，Fisker Ocean预订量已超过12400辆，包括丹麦汽车共享商Viggo的300辆订单Fisker Ocean：预订数量13资料来源： Fisker官网资料来源： Fisker官网Magna为Fisker代工生产Ocean车型富士康为Fisker代工生产其第二款车型Fisker：采用轻资产生产模式公司将汽车生产外包，采取与代工厂合作的轻资产运营模式。公司认为，一方面，随着汽车发动机、电池等关键零部件无差别化和商品化，软

20、件将取代硬件， 成为汽车的核心竞争力；另一方面，借助代工厂的人力、技术、供应链等资源，可以有效降低车辆 开发的风险和成本，加速新车的上市时间。公司专利的柔性平台自适应设计(FF-PAD)，使其能在不同EV平台上设计、开发汽车。目前，公司已与Magna、富士康达成合作，二者将为公司代工生产汽车。14公司通过Flexee APP、官网，直接面向消费者销售或租赁汽车，不设特许经销商Fisker：销售模式资料来源： Fisker官网，Fisker投资者报告公司计划于2021年起在美国和欧洲的主要城市设立体验中心，潜在客户可进行试驾、VR/AR15Fisker：合作伙伴资料来源： Logo来自各公司官网

21、，中信证券研究部公司与整车制造、售后服务、充电服务等领域的头部公司合作，加速实现规模生产公司在整车制造、售后服务等领域，与头部公司建立合作关系，加速实现规模生产。与OEMs、Tier 1在平台共享、整车制造等方面进行合作。与第三方汽车服务提供商在车辆维修、保养、物流、车队管理等方面进行合作。与开放式充电运营商进行合作，为公司的电动汽车提供充电服务。平台共享&整车制造汽车售后服务汽车充电服务16合作伙伴：平台共享&整车制造（一）资料来源： Fisker官网，路透社，中信证券研究部Magna将代工生产Fisker Ocean车型，在平台共享、整车制造、ADAS系统开发等方面进行合作2020年12月

22、，公司与Magna正式签署合作协议。Magna将在初期独家代工生产Fisker Ocean，同时Magna将持有价值6% Fisker股份的认股权证。Fisker Ocean将使用双方合作开发的FM29平台生产，同时双方还将共同开发一套ADAS系统。据Magna总裁透露，双方预期Ocean 2022年销量达8000辆，2023年达5.1万辆，2024年达17.5万辆。17合作伙伴：平台共享&整车制造（一）资料来源： Fisker官网富士康将代工生产Fisker的第二款车型，新车型预计于2023Q4开始生产2021年2月，公司与富士康就整车制造达成初步合作意向。富士康将代工生产Fisker的第二

23、款车型，发挥其极强的供应链整合能力。新车型预计于2023Q4开始生产，年产量突破25万量，目标市场覆盖北美、欧洲、中国和印度。18合作伙伴：汽车服务（二）资料来源： Cox Automotive官网，Rivus官网，中信证券研究部目前公司在美国和英国，将维修、保养、交付和车队管理等服务外包给第三方汽车服务提供商公司与汽车服务提供商建立合作伙伴关系，为公司提供全面的售后服务。在美国，与Cox Automotive旗下品牌Pivet合作，Pivet为公司提供端到端的车队服务。在英国，与全球最大的汽车服务商Cox Automotive及英国最大的端到端车队管理公司Rivus合作。为公司提供车辆维修、

24、保养、交付、车队管理、物流、仓储、评估和转售等服务。在美国与Pivet合作在英国与Cox Automotive和Rivus合作维修保养车队管理物流仓储19公司与美国最大的开放式直流快充网络运营商Electrify America建立合作伙伴关系。Electrify America在美运行充电站达569个，提供近2500个直流快速充电桩，充电速度达150-350kw。Electrify America计划在2017至2027年的10年里向充电基础设施等领域投资20亿美元，以推动实现 零排放车辆计划。资料来源： Electrify America官网资料来源： Electrify America官网Electrify America充电站将自动识别Ocean进行充电Electrify America拥有美国最大的开放式DC快充网络合作伙伴：充电服务（三）20目前公司尚未实现收入，公司净亏损由2019年的1088万美元增长至2020年的5464万美元Fisker：盈利情况资料来源： Fisker招股说明书及财务报告，中信证券研究部公司经营性亏损由2019年的1059万美元增长至2020年的4332万美元，是净亏损增加的主要原因-3.43-10.88-54.64-12.04-3.37-10.79-53.93-11.66-60.00-30.00-40.00-50.