A股“硬科技”公司榜单

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250006 “硬科技”：What & Why 4 HYPERLINK l _TOC_250005 不同维度看 A 股的“硬科技”公司 5 HYPERLINK l _TOC_250004 监管层的视角：改良后的科创板上市标准 5 HYPERLINK l _TOC_250003 “人”的角度：中坚力量和领军人物 7 HYPERLINK l _TOC_250002 研发人员稳定性 7 HYPERLINK l _TOC_250001 高管中的含“院”量 9 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 12图表目录图 1：2018 年后政策对科

2、技创新的支持重点转为核心技术 4图 2：A 股和海外上市科创型公司区别 5图 3：科技行业研发支出占比整体较高 8表 1：改良后的科创板上市标准筛选结果（针对科创板） 6表 2：改良后的科创板上市标准筛选结果（针对主板、创业板） 7表 3：研发人员稳定性较高的公司 9表 4：院士任董事长/董事的上市公司筛选 10表 5：院士任独董的上市公司筛选 115 月以来，市场对成长风格的关注度明显提升。此轮成长风格占优主要来自流动性暂缓收紧窗口下，市场活跃度提升。站在 5-10 年的更长周期视角下，“真成长”更多需要“硬科技”的加持，这也和“十四五”规划和 2035 年远景目标中特别强调的“关键核心技术

3、实现重大突破”相契合。如何甄别 A 股上市公司是否具备“硬科技”？我们在本文中给出不同维度下的考量标准。“硬科技”：What & Why何为“硬科技”？“硬科技”本身并非严格的学术或专业术语，也没有官方定义。参考 MIT The Engie 基金发布的2019 硬科技图景，“硬科技”被描述为：通过科学，工程设计和领导力的融合来解决世界上最重要的挑战的变革性技术。从“十四五”规划强调的核心技术所涉行业来看，包括先进制造、能源、材料科学、生物技术、机器人、清洁科技、农业科技等等，并不仅限于我们日常所理解的“硬件科技”。为何关注“硬科技”？第一， 国内政策转为更加强调核心技术。政策对科技的重点支持方

4、向从“十三五”到“十四五”明显转向：“十三五”期间主要强调“互联网+”、共享经济等模式创新；“十四五”则转为强调“卡脖子”的核心技术，瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、生物育种、深地深海等前沿领域，关注基础研究和原始创新。这种政策上的转变从 2018 年开始，随着中美贸易摩擦的演化，政策上的重视程度不断提升、也逐步向实操层面推进。2021 年 4月 16 日，证监会修订公布科创属性评价指引(试行)，明确指出要“限制金融科技、模式创新企业在科创板上市，禁止房地产和主要从事金融、投资类业务的企业在科创板上市。”“硬科技”在资本市场层面也更为受到政策支持。图 1：2018 年后政策对科技创

5、新的支持重点转为核心技术数据来源：新华社，中国政府网，第二， A 股的科技巨头壁垒更多来自“硬科技”。海外上市的中概股中，市值排名靠前的则多为腾讯、阿里巴巴、美团、京东等互联网平台公司为主，壁垒主要来自先发优势之下积累的用户基础；但 A 股上市公司中，市值排名居前的科创公司主要是宁德时代、比亚迪、迈瑞医疗、海康威视等偏“硬科技”公司，壁垒更多来自于核心技术。排名A股市值前10科创公司总市值（亿元，简称2021/6/30）1宁德时代124562比亚迪63193海康威视60274迈瑞医疗58365隆基股份48096药明康德45967恒瑞医药43488爱尔眼科38379东方财富338910中芯国际2

6、384图 2：A 股和海外上市科创型公司区别海外上市市值前10科创公司总市值（亿元，简称2021/6/30）腾讯控股 56036阿里巴巴 47716京东集团9558美团 19581快手 8102比亚迪股份 7594小米集团 6770网易6078药明生物百度集团60305641数据来源：Wind，不同维度看 A 股的“硬科技”公司监管层的视角：改良后的科创板上市标准证监会修订公布的科创属性评价指引(试行)代表监管层对于企业科创属性的界定，也可以作为我们评价上市公司科创属性的一个维度，其中定量标准主要包括：最近 3 年累计研发投入占最近 3 年累计营业收入比例5%，或最近 3 年累计研发投入金额6

7、000 万元；最近三年营业收入复合增长率20%，或最近一年营业收入金额3 亿；研发人员占当年员工总数的比例10%；形成主营业务收入的发明专利（含国防专利）5 项。考虑到文件中针对科创板上市公司的评价，公司多数处于成长期，规模相对偏低，我们对其中放宽的绝对值指标进行删除，同时增加对公司盈利能力的考量。值得说明的是关于发明专利数，万得数据中共有两个统计口径，其一为有效专利数，包含参控股企业的所有发明专利（科创板公司均未披露该数据）；其二为上市公司自身申请的专利数，包含生效和审批过程中的专利。我们认为，前者口径相对更具参考意义，因此对主板、创业板公司，要求参控股公司的有效专利数高于行业均值，对未披露

8、该数据的科创板公司，采取第二个口径，要求上市公司自身申请的专利数高于 20（根据国家知识产权局数据，专利申请通过率约 30%）。改良后的筛选标准如下：最近 3 年累计研发投入占最近 3 年累计营业收入比例5%；最近三年营业收入复合增长率20%；研发人员占当年员工总数的比例10%；（净利润+研发支出）/营业收入连续三年持续提升（剔除负值）；参控股公司的有效专利数高于行业均值（针对主板、创业板公司）；上市公司自身申请的专利数20（针对科创板公司）。表 1：改良后的科创板上市标准筛选结果（针对科创板）代码简称近 3 年累计申万二级研发投入比研发人员占比营收三年复合增速（净利润+研发支出）/营业收入公

9、司申请专利数PE(TTM,总市值（亿元行业(2018-(20/12/31,(2018-21/6/30)21/6/30)(%，20/12/31)(截至 21/6/30)2020,%)%)2020,%)688050爱博医疗医疗器械 15245450120308397688139海尔生物医疗器械 1128313846846333688301奕瑞科技医疗器械 1430304126777203688399硕世生物医疗器械 6181105169999688575亚辉龙医疗器械 925243125672180688580伟思医疗医疗器械 923384712372114688613奥精医疗医疗器械 12132

10、65765113121688019安集科技半导体 21432258145125165688608恒玄科技半导体 198113235131136380688330宏力达电气自动化设备 62253411102173688611杭州柯林电气自动化设备 94528541232627688333铂力特通用机械 13272338280281150688557兰剑智能通用机械 82944272312624688088虹软科技计算机应用 356825757588226688561奇安信-U计算机应用 343772211279-192627688063派能科技电源设备7309831133104305688678

11、福立旺电子制造71324301383541688510航亚科技航空装备122146308113368688117圣诺生物化学制药5192522286339688059华锐精密金属制品6193335636574688488艾迪药业生物制品181328294420599688621阳光诺和医疗服务98011331249471688200华峰测控专用设备13383965131153290数据来源：Wind，表 2：改良后的科创板上市标准筛选结果（针对主板、创业板）代码简称近 3 年累计申万二级研发投入比研发人员占比营收三年复合增速（净利润+研发支出）/营业收入(%，公司申请专利数PE(TTM,总市值

12、（亿元行业(2018-(20/12/31,(2018-21/6/30)21/6/30)20/12/31)(截至 21/6/30)2020,%)%)2020,%)002223鱼跃医疗医疗器械 517243258521382002382蓝帆医疗医疗器械 61871272876210300003乐普医疗医疗器械 925213269627580300760迈瑞医疗医疗器械 10262342883835836300800力合科技专用设备 71328403831747600031三一重工专用设备 62237223503132467600276恒瑞医药化学制药 17162641556674348600745

13、闻泰科技电子制造 5224510887501206000547航天发展地面兵装 1344243174635303数据来源：Wind，“人”的角度：中坚力量和领军人物研发人员稳定性对于科技创新型的公司而言，研发支出占营业收入的比例是最为直接的考量因素。科技行业整体研发支出都较高。从 2016-2020 年的研发支出占比均值来看，计算机行业以 8.4%的研发支出占比远远领先所有行业。但仅从研发支出角度考虑，面临两个挑战：一是从绝对值角度，研发支出受公司规模影响，无法进行横向对比；二是从相对值角度出发，经营不好的公司可能因其营业收入过低而呈现出较高的研发支出占比，无法体现其研发支出的效率。图 3：科

14、技行业研发支出占比整体较高（申万一级行业分类）研发支出占比（%，2016-2020均值）计通国机电电家医汽传钢轻建纺综有建化采农食公商交休房非银算信防械气子用药车媒铁工筑织合色筑工掘林品用业通闲地银行机军设设电生制装服工备备器物造饰装金材属料牧饮事贸运服产金渔料业易输务融9876543210数据来源：Wind，在此基础上，我们认为研发人员稳定性是科技公司之间相对可比的指标。以此衡量公司技术壁垒的合理性在于：一方面，研发活动本身需要传递性和连贯性，研发人员稳定有利于研发成果的继承和迭代；另一方面，研发人员稳定也一定程度体现公司战略上对研发活动和人才的重视，以及研发人员本身对于公司前景的判断。由于

15、难以对个体上的人员流动情况进行衡量，我们主要从研发人员数量和人均研发支出两个角度来作为研发人员稳定性的替代考虑，主要有如下两个筛选指标：研发人员数量连续 5 年持续增加；人均研发支出连续 5 年持续增加。表 3：研发人员稳定性较高的公司申万二级人均研发支出PE研发人员数总市值ROE两年复合净利增速涨跌幅（%，代码简称行业(万元，2016-2020 均值）(TTM，量（2020）2021/6/30)（亿元，(%,21Q1,2021/6/30)TTM)(%，2019- 2020)21/1/1-6/30）000938紫光股份计算机应用546811336266.757300253卫宁健康计算机应用19

16、19537134810.527-7000555神州信息计算机应用133962291418.7236-6002757南兴股份专用设备26266154413.526-3002595豪迈科技专用设备1312762021417.617-10002241歌尔股份电子制造2312177411,46014.98115300136信维通信电子制造2122882929918.2-1-14000733振华科技元件417704231411.9534002138顺络电子元件1810524631314.01159300439美康生物医疗器械3730835749.1116300003乐普医疗医疗器械27233827580

17、20.22219002498汉缆股份高低压设备843291911910.562-13002706良信股份高低压设备297035823019.630-4600216浙江医药化学制药3411061815510.54018300438鹏辉能源电源设备20716109963.6-55-12002396星网通信设备2844092412512.4-13-7002126银轮股份汽车零部1-4-24002705新宝股份白色家电1225751921718.849-37002179中航光电航空装备2336894686918.2231环保工程及服603588高能环境务51318261531

18、2.23035300059东方财富证券151823583,38916.612327金属非金属新002057中钢天源材料2430527516.719-2数据来源：Wind，高管中的含“院”量“人”的另一个思考维度是灵魂人物的作用。科创型企业最大的风险在于技术路线选择的失败。以彩电行业为例，其历史上两次关键技术路线的选择上，长虹在行业从 CRT向液晶转折时选择坚守 CRT 技术，松下在液晶和等离子的技术路线之争中选择等离子技术，最终都发展失速，被选择液晶技术的同行超越。灵魂人物在技术路线的判断上“站得高、看得远”，可以在一定程度上减小犯错概率，节约试错成本；另一方面，灵魂人物在关键技术突破上也往往

19、具有不可替代的作用，核心技术上的领先性是科创型企业的主要技术壁垒。这个角度，我们主要考虑企业高管中是否有院士任职，构建两条选股思路。一、董事长或董事为院士。主要考虑到董事长，或者非独董的董事相对而言和公司的粘性更强，会将更多净利投入在公司的战略制定和经营发展上。据此共筛选出 20 家公司如下表：表 4：院士任董事长/董事的上市公司筛选申万二级院士PE总市值ROE两年复合净利涨跌幅(%，代码简称行业姓名类别研究方向(TTM,21/6/30)(亿元，21/6/30)(%,21Q1,TTM)增速(%,2019-2020)21/1/1-6/30)计算机设备李国杰603019中科曙光(董事长)工程院信息

20、与电子学484047.238-19300523辰安科技计算机应用范维澄工程院工程热物理168562.2-18-25吴以岭络病研究与002603以岭药业中药(董事长)工程院创新中药2434815.24314药物代谢600513联环药业化学制药王广基工程院动力学242610富科技通信设备刘韵洁工程院数据通信技术231860.7209余少华002281光迅科技通信设备(董事长)工程院邮电科学2717211.921-15000930中粮科技农产品加工石碧工程院皮革化学201687.9118陈焕春国际动物688526科前生物动物保健(董事长)工程院传染病3216818.27-

21、12石油地质与300191潜能恒信采掘服务贾承造中科院盆地构造1099740.6-4035002222福晶科技元件洪茂椿工程院物质结构446914.1-219缪昌文603916苏博特化学制品(董事长)工程院材料学188713.2289金属非金属王震西非晶态稀土合000970中科三环新材料(董事长)工程院金材料611023.6-282600881亚泰集团水泥制造李玉工程院菌物学62931盾光电专用设备刘文清工程院环境光学监测36487.435-9数据来源：Wind，二、院士任独董。根据许荣、李从刚论文院士(候选人)独董能促进企业创新吗来自中国上市公司的经验证据，院士任独

22、董与企业创新显著正相关，院士独董的任期越长、兼职公司数量越多，对企业创新的促进作用越好。据此我们选取院士任独董的上市公司，进行进一步筛选，标准如下：院士任职满一年，并且目前仍然在职；同一院士在三家以上上市公司任独董。关于此条标准，市场有一种观点认为，兼任多家公司独董会导致精力分散，抑制院士发挥相应的治理功能；但根据许荣、李从刚的实证研究，兼职多家公司独董反而对企业创新起到促进作用，背后原因在于，一是在多家公司任职给院士提供更多学习机会和决策经验，二是兼职多家公司独董可以更好利用董事网络所提供的的社会资本和信息渠道。因此在这里我们将其作为积极指标。表 5：院士任独董的上市公司筛选申万二级本期任职PE总市值ROE两年复合净涨跌幅(%,代码简称行业姓名日期研究方向(TTM,21/6/30)(亿元，21/6/30)(%,21Q1,TTM)利增速(%,2019-2020)21/1/1-6/30)红外光电子物理600820隧道股份基础建设褚君浩20181228和半导体716610.07-2红外光电子物理600487亨