天然气“北溪1号”输气量下降对全球天然气市场影响几何

1、俄气供应短缺频发屡次推高西北欧气价西北欧地区是欧洲重要的天然气消费和价格形成区域。作为该区域内重要气源之一的俄罗斯管道气，自 2021 年秋季开始，供应问题频发，为弥补供应缺口，西北欧各国加大了 LNG 的采购量，区域内的供应结构正在悄然发生改变。同时，在此期间，俄罗斯管道气的短缺也致使西北欧地区气价接连遭遇三轮飙涨。俄罗斯管道气是西北欧地区重要气源之一在欧洲，西北欧地区（包括德国、比利时、荷兰和法国四国）的天然气消费量较大，2021年，四国天然气消费量为 1856 亿立方米，占当年欧洲天然气消费量的 33.37。同时，该区域经济发达、天然气基础设施完善、海陆气源兼备，已成为欧洲重要的天然气价

2、格形成区域。西北欧地区的天然气进口来源主要有三：挪威管道气、俄罗斯管道气以及 LNG 资源。俄罗斯管道气方面，2019-2021 年，俄罗斯向西北欧地区输送的管道气占当年地区天然气进口量的比重保持在 41左右，与挪威管道系统向西北欧地区的输气量相当，是西北欧地区重要的气源之一。图 1:西北欧地区天然气消费量及占欧洲消费量比重丨单位：十亿立方米图 2:西北欧地区天然气进口结构丨单位：1901851801751701651601551501452011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202134%消费量（左轴）占比（右轴）34%33%33

3、%32%32%31%31%30%30%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%挪威管道系统 “北溪-1号”管道 “亚马尔-欧洲”管道 LNG201920202021数据来源：bp 注：数据以各年日均进口流量计算数据来源：Refinitiv 目前，承担俄罗斯向西北欧地区输气任务的管道系统主要有两条。一条是“亚马尔一欧洲”天然气管道。该项目于 1999 年建成投产。管道起于西西伯利亚亚马尔半岛，南下后西去白俄罗斯，接着分为两条线，西线去往波兰和德国东部，南线去往乌克兰西部后与 “联盟”管道连接。管道长约 4107 千米，年设计输气能力为 330 亿立方米，向西北欧地区的输

4、气任务主要由西线承担。另一条是“北溪-1 号”天然气管道。该项目的两条管线先后于2011 年和2012 年建成投产。管道长约 1224 千米，年设计输气能力为 550 亿立方米。管道东起俄罗斯圣彼得堡西北的维堡港，穿过波罗的海，西至德国的格雷夫斯瓦尔德，并与中欧和西欧的天然气管网相接，进而向丹麦、荷兰、比利时、法国、英国、捷克等国家输送天然气。图 3:“亚马尔-欧洲”天然气管道线路图图 4: “北溪-1 号”天然气管道线路图数据来源：公开资料 数据来源：公开资料 俄气供应问题频发，西北欧加大 LNG 采购量自 2021 年秋季开始，俄罗斯对西北欧地区的管道气供应接连出现问题。首先是“亚马尔-欧

5、洲”管道。2021 年 10 月初，经“亚马尔-欧洲”管道波兰至德国段的供应量骤降至约 150TWh/日，仅为原输气量的 18-20。而自 2021 年 12 月底至今，除今年 3 月上旬短暂恢复西向输气外，“亚马尔-欧洲”管道波兰至德国段一直处于反输状态（自德国向波兰输气）。其次是“北溪-1 号”管道。由于德国西门子公司未能按时将维修的气泵装置送回，自 2022年 6 月 16 日起，经“北溪-1 号”管道对西北欧地区的天然气输送量骤降至约 700GWh/日，仅为原输气量的 40。7 月 11 日-21 日，“北溪-1 号”管道进行年度维护，期间更是暂停了天然气输送。7 月 21 日，该管道

6、恢复送气，但目前输气量仍仅为原输气量的 40。在俄罗斯管道气供应不稳的影响下，自 2021 年秋季开始，西北欧国家已开始加大对 LNG资源的采购力度，西北欧地区的供应结构正在悄然发生改变。今年上半年，俄罗斯向西北欧地区输送的管道气占地区天然气进口量的比重已降至 26.86，而LNG 的占比提升至 28.36，已高于俄罗斯管道气的占比。图 5: 2022 年 1-7 月西北欧地区天然气进口结构丨单位：荷兰 比利时 法国挪威管道系统 “北溪-1号”管道 “亚马尔-欧洲”管道 LNG图 6:西北欧地区 LNG 进口量丨单位：十亿立方米6100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0

7、%543212019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/0501月2月3月4月5月6月7月注：数据以各月日均进口流量计算数据来源：Refinitiv 数据来源：Refinitiv 去秋开始俄气短供已致西北欧气价遭遇三轮飙涨第一轮飙涨发生在 2021 年 11 月-12 月。2021 年 1-10 月，西北欧地区气价在需求迅速攀升、其他化石能源价格上涨、

8、亚洲气价推动等多种因素共同作用下，已经呈现出明显的上涨趋势。而在此期间，“亚马尔-欧洲”管道的突然短供成为西北欧气价强势飙升的直接诱因。第二轮飙涨发生在 2022 年 2 月-3 月。这一轮飙涨主要由俄乌冲突的突然爆发所致。在此期间，随着俄罗斯对乌克兰军事行动的深入，各类消息在市场蔓延，明显放大了西北欧地区气价的涨幅。同时，随着俄罗斯与西方政治对抗的不断加深，俄罗斯对西北欧地区的管道气输送进一步受到影响，从而助推了西北欧地区气价的飙涨。第三轮飙涨发生在 2022 年 6 月中旬-7 月上旬。6 月 8 日，美国自由港天然气公司表示，其位于德克萨斯州自由港港口的一个液化设施突然爆炸。此后，虽然发

9、生爆炸事故的 LNG 工厂已完成设备的修复工作，但预计该终端在年底才能复工，这一消息削减了西北欧地区 LNG 的进口预期。同时，6 月 14 日-7 月 21 日，“北溪-1 号”管道自减少输气量至暂停输气，进一步加重了市场对地区供应短缺的担忧，西北欧地区气价应声强势飙涨。图 7: ICE TTF 天然气主力期货合约结算价格和 TTF 现货价格（Day Ahead）|单位：美元/百万英热单位8010基差（右轴）TTF 期货（左轴）TTF 现货（Day Ahead，左轴）705060-550-1040-1530-20-2520-3010-352019/012019/022019/032019/0

10、42019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/070-40数据来源：ICE Wind Refiniti

11、v 俄气供应短缺正在加深欧洲地区供需矛盾过去一年，西北欧地区遭遇的供应短缺以及价格大幅上涨是整个欧洲面临的天然气困局的一个缩影。2021 年，欧洲地区天然气消费量创下近十年来的新高，地区供需矛盾逐步显现。进入 2022 年，随着俄乌冲突的爆发，俄气供应的进一步短缺使得欧洲天然气市场的供需矛盾进一步加深。同时，为弥补供应缺口，整个欧洲地区更加依赖 LNG 资源，加之区域内库存水平持续偏低，欧洲地区的天然气市场正在变得越发脆弱。欧洲地区天然气消费量创近十年新高欧洲是全球能源转型的先行者，其地区天然气消费量在 2005-2010 年期间达峰，此后已呈连年小幅下降的趋势。同时，近年来，随着欧洲地区大力

12、发展可再生能源，天然气在欧洲一次能源消费量中的占比也正在被缓慢的小幅压减。但在 2021 年，在区域经济显著复苏和极端天气频发的影响下，工业、住宅、商业以及发电四大天然气主要消费部门的消费量均出现明显提升，带动欧洲地区天然气消费量创下自 2012 年以来的新高，天然气消费量在地区一次能源消费量中的比重也达到自 2011年以来的最高值。图 8: 欧洲天然气消费量丨单位：十亿立方米图 9: 欧洲天然气消费结构丨单位：6005805605405205004804604402011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20218%消费量（左轴）同比

13、变动（右轴）6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%商业住宅电力工业其他2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021数据来源：bp 数据来源：Rystad Energy 分部门来看，在工业部门方面，天然气主要作为工厂的燃料和化工品的原料。2021 年，在新冠疫情发展渐趋平稳后，欧洲地区的经济开始出现明显复苏。欧盟和英国统计局的数据显示，自 2021 年第二季度开始，欧元区和英国的 GDP 同比连续上涨，工业生产指数也在 2021 保持了较快的同比正增

14、长，这极大的带动了工业部门的用能需求。同时，欧洲地区的化工行业同步出现明显的复苏。Cefic 的数据显示，2021 上半年，欧洲 27 国化工装置的产能利用率连续攀升，基本恢复至新冠疫情爆发前的水平，化工品的产量也始终保持在较高的水平。受此提振，2021 年，欧洲地区工业部门天然气消费量已恢复至疫情前的水平。30% 欧元区英国20%10%0%-10%-20%-30% 欧元区英国图 10: 欧洲及英国季度 GDP 同比增速丨单位： 图 11: 欧洲及英国工业生产指数同比增速丨单位：50%40%30%20%10%2018/012018/042018/072018/102019/012019/042

15、019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/040%-10%-20%-30%-40%数据来源：Wind 数据来源：Wind 图 12: 欧洲 27 国化工厂产能利用率丨单位： 图 13: 欧洲 27 国化工品产量指数85%80%75%70%65%60%1101051009590852018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/0420

16、21/0780数据来源：Cefic 注：指数以 2015 年作为基准年（2015=100）数据来源：Cefic 在住宅和商业部门方面，2020-2021 年的采暖季，北半球集体经历了冷冬天气，这极大提升了欧洲地区的采暖需求，商业和住宅部门的采暖需求急剧提升，这在 2021 年第一季度表现的尤为明显，带动欧洲地区住宅和商业部门的天然气消费量在 2021 年位于自2014 年以来的最高位。图 14: 欧洲地区主要城市最高气温|单位：摄氏度50伦敦柏林罗马巴塞罗那阿姆斯特丹403020100-10-20数据来源：Wind 在电力部门方面，2021 年，北半球的异常气候造成了欧洲地区可再生能源电力出力

17、不稳，主要表现在风电和水电方面。在风电方面，2021 年春夏季，欧洲地区经历了近年来风力最小的一段时期，2021 年 1-7 月，OECD 欧洲国家风力发电量较 2020 年下降6.87，导致全年风力发电量较 2020 年下降 1.94。在水电方面，2021 年春季，欧洲地区气温偏低，2021 年秋季，欧洲地区气候又较为干燥，导致 OECD 欧洲国家全年水力发电量较 2020 年下降 6.01。在可再生能源电力出力不稳的背景下，为弥补电力供应缺口，欧洲地区电厂对天然气的采购需求快速增加，这一趋势在 2021 年春夏季表现的尤为明显。2021 年 3-6 月，OECD欧洲国家天然气发电量较 20

18、20 年同期增长 22.08，带动全年天然气发电量较 2020 年增长 3.04。图 15: 欧洲国家电力系统结构丨单位： 图 16: OECD 欧洲国家风力发电量丨单位：Gwh100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%石油天然气煤炭核能水力风光其他80000700006000050000400003000020000100000五年均值区间上年同期值五年均值当前值1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：bp 数据来源：IEA 图 17: OECD 欧洲国家水力发电量丨单位：GWh图 18: OECD 欧洲国家天然气发电量丨

19、单位：Gwh700006000050000400003000020000100000五年均值区间上年同期值五年均值当前值1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月80000700006000050000400003000020000100000五年均值区间上年同期值五年均值当前值1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：IEA 数据来源：IEA 欧洲更加依赖 LNG 货源，天然气市场越发脆弱自 2021 年秋季开始，天然气的供应来源就令欧洲各国忧心，俄乌冲突更是加剧了这一现象。面对天然气的供应短缺，欧洲各国采取了加大

20、区域内勘探开发力度、多处寻求气源以及提升库存水平等措施来缓解这一局面，在此过程中，欧洲地区更加依赖 LNG 资源。必须指出的是，目前欧洲各国采取的措施远不足以破解其面临的天然气困局，区域内天然气供应仍缺乏安全保障，整个市场正在变得越发脆弱。区域内可供开发的新气源有限在欧洲，挪威、荷兰和英国为最主要的产气国。2021 年，三国天然气产量占欧洲当年 天然气产量的比重达 78.47。俄乌冲突爆发后，三国加快了开发新的天然气资源的步伐，英国和荷兰已于 6 月批准了位于北海的新的开发项目，挪威也于 7 月批准了三个开发项目，以期提升区域内可掌握的资源量。但自 2003 年开始，三国已探明的天然气储量已连

21、年衰竭，可以说，三国可供大规模开发的新的资源较为有限。图 19: 荷兰、挪威和英国天然气产量及占欧洲地区产量比重丨单位：十亿立方米图 20: 荷兰、挪威和英国天然气已探明储量丨单位：万亿立方米30025020015010050090%产量（左轴）占比（右轴）80%70%60%50%40%30%20%10%19911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920210%5荷兰挪威英国4.543.532.521.510.50数据来源：bp 数据来源：bp 欧洲地区更加依赖 LNG 资源欧洲地区的天然气供应极度依赖进口，2021 年

22、，欧洲天然气进口量占当年地区天然气 消费量的比重高达 83.59。在俄乌冲突爆发后，面对俄气的短缺，欧洲各国纷纷积极向外部寻求天然气资源。可及时补充至欧洲的管道气资源主要来自于阿尔及利亚，但输送量十分有限，与西北欧地区一样，整个欧洲弥补天然气供应缺口仍需要依赖 LNG 资源。 Rystad Energy 的数据显示，2022 上半年，欧洲国家LNG 进口量较 2021 年同期提升48.03。图 21: 2021 年欧洲天然气供应结构丨单位： 图 22:欧洲地区 LNG 进口量丨单位：万吨1200地区产量30%1000800进口管道气54%600400200进口LNG 016%数据来源：bp 数

23、据来源：Rystad Energy 从进口国家来看，由于包括卡塔尔、澳大利亚在内的主要 LNG 出口国的货源主要以长协的形式被亚洲买家提前锁定，可出口至欧洲的富余货源较为有限，因此，美产 LNG成为俄乌冲突以来弥补欧洲地区供气缺口的主要 LNG 现货来源。Rystad Energy 的数据显示，2022 上半年，欧洲国家自美国进口的 LNG 较 2021 年同期大增 147.91。与此同时，德国和英国的买家均与美国 LNG 供应商签署了新的长期供应协议。中东和非洲是另外两个可增加对欧洲 LNG 供应的区域。目前，意大利签署了两份长期供应协议，欧盟与埃及和以色列签署了天然气合作三方协议。但是，由

24、于环保限制和定价机制的分歧，德国与卡塔尔的谈判进展并不顺利。在 LNG 基础设施方面，希腊和德国已起动多处 LNG 接收站的建设，以备在日后加大 LNG的进口力度。挪威重启了 Hammerfest LNG 生产设施，以提升 LNG 处理能力。表 1: 俄乌冲突以来欧洲新签重要天然气中长期供应协议气源类型气源地签署时间协议内容2022/07/152022 年，阿尔及利亚将向意大利增加供应 40 亿立方米天然气阿塞拜疆阿塞拜疆将通过“南方”天然气管道逐年增加向欧盟的供应量，至 2027 年2022/07/18达到每年不低于 200 亿立方米安哥拉意大利能源公司Eni 将从 2024 年开始从安哥拉

25、每年购买 110 万吨LNG，2022/04/21为期 20 年刚果意大利能源公司 Eni 将从 2023 年开始从刚果每年购买 300 万吨 LNG，2022/04/21为期 20 年LNG以色列允许以色列通过埃及向欧盟出口 LNG，协议有效期为三年，可以再续签2022/06/16管道气阿尔及利亚2022/05/26意大利埃尼集团与阿尔及利亚国家石油公司签署加快阿尔及利亚天然气田开发协议，所涉地区年天然气产量为 30 亿立方米，将有助于提高阿尔及利亚通过跨地中海输气管道对意大利的供应能力两年，供应量暂未披露2022/06/21美国德国能源公司 EnBW 将从 2026 年开始从美国公司 Ve

26、nture Global LNG处每年购买 150 万吨 LNG，为期 20 年2022/06/24英国化工巨头英力士集团将从美国公司 Sempra Infrastructure 处每年购买 140 万吨 LNG，为期 20 年数据来源：公开资料 表 2：俄乌冲突以来欧洲 LNG 基础设施建设情况基础设施国家时间建设情况希腊2022/05/05希腊亚历山德鲁波利斯港浮动式 LNG 接收站项目启动，建成后接卸能力将达 55 亿立方米/年LNG 接收站2022/05/10德国德国计划在布伦斯比特尔建设 LNG 接收站，建成后接卸能力将达 80 亿立方米/年2022/05/10德国政府签署一份意向书

27、，租用四个浮动存储和再气化单元（FSRU）2022/07/04德国首个 LNG 接收站在下萨克森州威廉港开工，建成后接卸能力将达 75亿立方米/年LNG 生产设施挪威2022/05/30重启位于 Hammerfest 的 LNG 生产设施，生产能力为 465 万吨/年数据来源：公开资料 库存水平有所回升但仍低于历史均值自 2021 年初开始，欧洲地区储气库的库存水平始终位于历史低位区间，长期持续偏低的库存水平极大降低了欧洲地区供给的安全保障。在本轮注气期开始后，欧洲地区的库存水平有所回升，但目前仍低于五年均值水平。今年 6 月，欧盟通过了一项决议，要求其成员国在 11 月 1 日前，将储气设施

28、的储量至少填满至库容总量的 80。而英国正在谈判以重新开放其 Rough 储气设施，保加利亚则启动了奇仁储气库的扩建工作，以期提升安全保障和储气调峰能力。五年区间五年均值上年同期值本期值图 23: 欧盟国家天然气库存情况|单位：TWh11501050950850750650550450350250150数据来源：AGSI 欧洲天然气困局正在改变全球天然气市场格局欧洲地区面临的天然气困局也正在深刻的改变着全球天然气的市场格局。在贸易流向方面，俄罗斯正在加快推进与中国管道气项目的合作，为其气源寻找出路；而在全球 LNG生产能力提升有限的背景下，欧亚地区对 LNG 货源的抢夺更加激烈。在市场价格方面

29、，随着欧洲地区对美国 LNG 需求的日益增加，美国市场价格与全球气价的联动性正在增 强；而随着欧洲气价的大幅上涨，“亚洲溢价”正在逐步转变为“欧洲溢价”。全球天然气贸易流向正在被改变俄罗斯加快推进与中国管道气项目合作俄罗斯在削减对欧洲天然气供应后，其气源正面临着出路不畅的问题。目前，俄罗斯逐步将天然气的出口重点转向亚洲，而中国正在成为其重要的战略伙伴。自 2022 年初开始，俄罗斯不断加快推进与中国在管道气项目方面的合作。2 月 14 日，中俄双方签署了天然气增供协议，俄罗斯向中国的天然气长期供应增加 100 亿立方米/年，将经由远东天然气管道实现。这意味着在该项目达到运输极限后，俄罗斯对中国

30、的管道气供应总量将达到 480 亿立方米/年。此外，中俄两国还在积极推动过境蒙古国的“西伯利亚力量-2 号”天然气管道项目。7 月18 日，蒙古国总理表示，该项目的可行性研究已结束，预计将于 2024 年开工建设。若该项目可顺利建成并投产，俄罗斯对中国的管道气出口量将增至 1000 亿立方米/年。图 24: 2021 年俄罗斯管道气出口情况|单位： 图 25: “西伯利亚力量-2 号”天然气管道线路图中国4%独联体国家13%其他欧洲国家17%欧盟66%数据来源：bp 数据来源：公开资料 欧亚地区对 LNG 货源的抢夺更加激烈2021 年秋季，进入传统的备货期后，在北半球冷冬天气的预期下，亚洲主

31、要消费国纷纷加大了对 LNG 的采购力度。而欧洲地区除去同样受到天气因素影响外，还面临着管道气短缺、库存偏低等供应问题，也不得不加大对 LNG 的采购力度，欧亚买家的旺盛需求使得两个地区在全球 LNG 市场上形成了相互竞争气源的局面。进入 2022 年，在俄乌冲突爆发后，欧洲地区对 LNG 货源的需求进一步提升。但最近四年，伴随着全球能源转型的加速，油气领域的投资规模正在不断缩水，全球 LNG 生产能力的年增速已明显放缓。在全球 LNG 生产能力提升有限的背景下，欧亚买家对 LNG货源的抢夺更加激烈。6005004003002001000图 26: 全球 LNG 进口情况|单位：十亿立方米图

32、27: 全球 LNG 生产能力|万吨/年北美中南美欧洲中东及非洲亚州产能（左轴）同比增速（右轴）5000045000400003500030000250002000015000100005000016%14%12%10%8%6%4%2%0%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021数据来源：bp 数据来源：IGU 全球天然气市场价格联动性正在增强美国市场传统价格传导机制正在被打破长期以来，北美天然气市场较为封闭，价格变动主要由区域内的供需结构

33、主导，受其他地区的影响较弱。但俄乌冲突爆发后，随着美国不断加大对欧洲 LNG 的出口，其过去的价格传导机制正在被打破，市场价格屡次罕见的呈现出与基本面走向相背离的情景，并在传统的消费淡季迎来一波明显上扬。叠加德克萨斯州高温热浪以及库存水平偏低的影响，6 月初，NYMEX HH 期货价格一度站上 9 美元/英热单位的高位。同时，近年来，随着美国本土页岩气产量的持续攀升，美国正不断加大对外的 LNG 出口量，以期提升在全球天然气市场中的控制力。2021 年，美国已成为仅次于澳大利亚和卡塔尔的全球第三大 LNG 出口国，有预计显示，2022 年美国或将超过澳大利亚成为全球最大的 LNG 出口国。这提

34、升了美国与全球天然气市场的连通性，其市场价格与全球气价的联动性随之增强。图 28: 美国本土 LNG 出口量|单位：百万立方英尺图 29: 美国天然气储气库库存量|单位：十亿立方英尺400000350000300000250000200000150000100000500002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/0104500五年均值区间五年均值当前值上年同期值400035

35、00300025002000150010005000数据来源：EIA 数据来源：EIA 图 30: NYMEX HH 天然气主力期货合约结算价格和 Henry Hub 现货价格|单位：美元/百万英热单位基差（右轴）NYMEX HH 期货（左轴）Henry Hub 现货（左轴）3025252020151510105500-5数据来源：Wind Refinitiv “亚洲溢价”正在转变为“欧洲溢价”欧洲和亚洲同为全球主要的 LNG 消费地区。近年来，随着全球 LNG 贸易的活跃，市场流动性增强，欧亚市场之间的联动效应日趋明显。俄乌冲突爆发以来，亚洲地区天然气价格走出与欧洲地区几近相同的走势，而欧洲

36、地区高企的气价也致使亚洲地区的气价在最近一年始终处于历史高值区间。此外，长期以来，受定价方式、运输成本、能源消费结构等多种因素影响，亚洲地区的天然气价格一直高于欧洲地区，形成了“亚洲溢价”。但自 2021 年冬天开始，在欧洲地区对 LNG 的强烈需求以及俄乌冲突的影响下，欧洲地区气价持续高于亚洲地区，“亚洲溢价”正在转变为“欧洲溢价”。图 31: 中日韩LNG 现货到岸均价和TTF 天然气现货价格（Day Ahead）相关系数图 32:中日韩 LNG 现货到岸均价和 TTF 天然气现货价格（Day Ahead）|单位：美元/百万英热单位0.930.930.850.890.760.650.220

37、.231.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0亚洲-欧洲价差（右轴）中日韩LNG现货到岸均价（左轴）TTF天然气现货价格（Day Ahead，左轴）6030255020401510305020-510-10-152015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/050-20数据来源：ICE Wind Re

38、finitiv 数据来源：ICE Wind Refinitiv 2022 下半年：欧洲仍将面临供应风险，全球气价将持续高企俄乌冲突给欧洲地区的经济复苏增加了更多阻力，并进一步推高了区域内化石燃料的价格。受此拖累，今年前 4 个月，OECD 欧洲国家天然气消费量较 2021 年同期水平下降9.17。我们预计，今年下半年，欧洲地区仍将面临较大的供应风险。而在全球天然气市场联动效应的影响下，预期今年下半年全球气价仍将集体位于历史高位区间。 欧洲地区仍将面临较大供应风险在综合考虑区域经济复苏、极端天气扰动、LNG 资源补充存在变数等多重因素后，我们假设了四种情景，对俄罗斯管道气短供给欧洲可能带来的供给

39、缺口/盈余情况进行了简单测算。在最为悲观的假设下（情景 1），今年下半年，欧洲地区将再度经历极端天气，天然气消费量明显提升，而 LNG 资源的补充情况又不及预期，欧洲地区的天然气供应将会面临约 96 亿立方米的缺口。在最为乐观的假设下（情景 4），我们认为，欧洲地区可大规模削减天然气使用量的空间较为有限，最大的削减量是与今年前四个月相当。同时，欧洲地区不会经历极端天气，而 LNG 资源补充情况又较为乐观，欧洲地区天然气将会有约 394 亿立方米的盈余。若将此部分盈余全部补充至欧洲地区的储气库内，欧洲地区的库存水平或可能回升至五年均值水平，但整体市场仍将会是紧平衡的状态。表 3：俄气短供影响情景

40、假设情景情景假设2022 年秋冬季，欧洲地区会经历极端天气，天然气消费量提升情景 12022 年 5-12 月，欧洲地区天然气消费量与 2021 年同期水平相当2022 下半年，LNG 资源补充情况不及预期，仅与 2021 下半年水平相当2022 年秋冬季，欧洲地区会经历极端天气，天然气消费量提升情景 22022 年 5-12 月，欧洲地区天然气消费量与 2021 年同期水平相当2022 下半年，LNG 资源补充情况乐观，增速与 2022 上半年相当（剔除 Freeport 出口终端给欧洲地区带来的预期减量）2022 年秋冬季，欧洲地区不会经历极端天气情景 32022 年 5-12 月，欧洲地

41、区天然气消费量延续 2022 年 1-4 月的降速2022 下半年，LNG 资源补充情况不及预期，仅与 2021 下半年水平相当2022 年秋冬季，欧洲地区不会经历极端天气情景 42022 年 5-12 月份，欧洲地区天然气消费量延续 2022 年 1-4 月的降速2022 下半年，LNG 资源补充情况乐观，增速与 2022 上半年相当（剔除 Freeport 出口终端给欧洲地区带来的预期减量）数据来源：亚马尔-欧洲管道波兰至德国段-225-225-225-225准，并假设 2022 全年停止供气俄罗斯至波兰-50-50-50以 2021 全年进口量流量为-50基准，并假设俄乌冲突后停止供气乌

42、克兰至斯洛文尼亚-119-119-119以 2021 全年进口流量为基准，并假设 2022 下半年均-119维持在目前的低流量供应水平以 2021 全年进口流量为基北溪-1 号管道-207-207-207-207准，并假设 2022 下半年均表 4：俄气短供影响情景预测|单位：亿立方米项目影响因素情景 1情景 2情景 3情景 4备注以 2021 全年进口流量为基2022 年俄气短供（不考虑 “土耳其溪”和“蓝溪”管道）维持在目前的低流量供应水平1-4 月消费减量+210+210+210+2102022 上半年已落实管道气源+40+40+40+401-6 月 LNG 供应增量+255+255+2

43、55+2552022 下半年5-12 月消费减量00+313+3137-12 月 LNG 供应增量0+1770+177供应缺口/盈余-96+81+217+394数据来源：俄气短供将给欧洲带来 601 亿立方米供应缺口我们认为，“亚马尔-欧洲”管道波兰至德国段今年大概率不会恢复西向输气；由于波兰已拒绝俄方使用卢布支付的要求，加之波兰与俄罗斯政治关系长期不和，今年俄罗斯也不再会向波兰供气；过境乌克兰向斯洛文尼亚的输气量预期也将维持在目前的低水平。就“北溪-1 号”管道而言，虽然目前已恢复向欧洲供气，但此后完全恢复至此前供应量的可能性较低，今年下半年将维持在当前的低供应水平。在不考虑“土耳其溪”和“

44、蓝溪”管 道的情况下，今年俄罗斯管道气短供预计将给欧洲地区带来约601 亿立方米的供应缺口。欧洲地区天然气消费量削减幅度有限就宏观经济而言，虽然目前多个机构均下调了欧洲地区的经济增速，但据 IMF 的预测数据，2022 年，欧洲发达经济体和新兴经济体的 GDP 增速仍将分别位于 3和 3.2的相对高位。受此带动，预计欧洲地区的用能需求仍将保持旺盛态势。分部门而言，天然气作为燃料，近年来在欧洲能源系统中充分发挥着“过渡能源”的重要作用，虽然在俄乌冲突爆发后欧洲各国纷纷提速可再生能源的发展，但其受天气扰动较大，面临出力不稳的问题，加之成本仍偏高且面临一系列技术瓶颈，短期内不太可能大规模替代天然气的

45、使用。天然气作为原料，在欧洲化工体系中扮演着重要作用。俄气短供造成的原材料短缺，以及天然气价格的高涨，已经造成欧洲地区一些化工厂关停或者计划停产，工业部门对天然气的消耗大概率会出现一定程度的削减。但在欧洲地区，受生产工艺的限制，短期内基本没有可供替代的能源，因此在短期内化工厂大幅减少其对天然气用量的可能性不大。LNG 和煤炭资源将成为两大主要补充在其余天然气资源补充方面，欧洲地区已落实的在今年内可增供的管道气源来自阿尔及利亚，为 40 亿立方米，其余仍需要依赖 LNG 资源。今年前 4 个月，随着美国两条LNG生产线的投产，全球已新增 1251 万吨/年的LNG 产能。若其他规划中的 LNG

46、生产设施均能顺利投产，今年全球可共计新增 3157 万吨/年的产能，这将成为欧洲地区可利用的新增 LNG 资源。但必须指出，由于 LNG 货源价格普遍高于管道气，加之此前欧洲地区 LNG 长协签订较少，今年下半年，欧洲地区是否可保持如上半年一样的 LNG 进口增量仍面临较大的不确定性。投产情况表项目5：2022 年全球 LNG 生产设施投产情况产能（万吨/年）国家已投产Sabine Pass T6500美国Calcasieu Pass LNG (T1 T12)751美国Calcasieu Pass LNG (T13 18)376美国Portovaya LNG T1-T2150俄罗斯计划投产Ar

47、ctic LNG 2 T1660俄罗斯Tangguh LNG T3380印度尼西亚Coral-Sul FLNG340莫桑比亚合计产能 3157数据来源：IGU 此外，煤炭和天然气作为欧洲传统电厂的两大主要化石燃料，在电力市场上的相互替代和联动效应较强，也可替代一部分天然气的消费量。虽然自 2021 年以来，欧洲地区的煤炭价格同样经历了上涨；而欧盟碳排放交易体系（EU ETS）进入第四实施阶段，对碳排放的管控更为严格，欧洲地区的碳价也经历了快速上涨，但整体而言，煤电的发电成本仍低于气电。因此，自 2021 年开始，提升煤炭的用量已成为欧洲国家弥补天然气和可再生能源电力缺口的另一个选择。受此影响，欧洲煤炭消费量自 2012 年以来首次出现同比增长。在俄乌冲突爆发后，面对天然