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文档简介

1、2022/8/4财务管理学第1章:总论1第1页,共73页。2022/8/42Financial ManagementCorporate Finance现有各种名称: 公司金融、财务管理、公司理财、理财学、企业理财学、第2页,共73页。2022/8/43财务学传统财务学(Finance)可分为三大领域:财务管理(Financial Management) :又称公司财务学(Corporate Finance), 针对公司财务的政策以及资金的操作加以分析。 金融市场(Financial Market) :偏向金融商品及金融机构的研究。 投资学(Investment):包括证券市场法规的研究,各类金

2、融商品的评价以及群众行为的分析。近代新增两大领域:国际财务管理(International Finance)衍生性金融商品(Derivatives)第3页,共73页。2022/8/44会计专业技术中级资格考试设财务管理、经济法、中级会计实务三个科目注册会计师考试科目考试科目: 考试划分为专业阶段考试和综合阶段考试。考生在通过专业阶段考试的全部科目后,才能参加综合阶段考试。专业阶段考试设:会计、审计、财务成本管理、公司战略与风险管理、经济法、税法6个科目; 综合阶段考试设职业能力综合测试1个科目。第4页,共73页。2022/8/45讨论主题你能够用400元(人民币)或不足400元成功地创办一个企

3、业吗? 第5页,共73页。2022/8/46案例分析刘月娟是北京一所著名美术学院的学生。现在她正为欲购买一台具有特别设计功能的计算机而烦恼。尽管她目前手头仅有400元,可决心还是促使她决定于2002年12月开始创办一个美术培训部。她支出了120元在一家餐厅请朋友坐一坐,帮她出出主意,又根据她曾经在一家美术培训班服务兼讲课的经验,她首先向她的一个师姐借款4000元,以备租房等使用。她购置了一些讲课所必备的书籍、静物,并支出一部分钱用于装修画室。她为她的美术培训部取名为“周围”。刘月娟支出100元印制了500份广告传单,用100元购置了信封、邮票等。8天后她已经有了17名学员,规定每人每月学费1

4、800元,并且找到了一位较具能力的同学作合伙人。她与合伙人分别为“周围”的发展担当着不同的角色(合伙人兼作“周围”的会计和讲课教师)并获取一定的报酬。至2003年1月末,她们已经招收了50个学员,除了归还师姐的借款本金和利息计5 000元、抵销各项必须的费用外,各获得讲课、服务等净收入30 000元和22 000元。她们用这笔钱又继续租房,扩大了画室面积,为了扩大招收学员的数量,她们甚至聘请了非常有经验的教授、留学归国学者免费作了两次讲座,为下一步“周围”的发展奠定了非常好的基础。第6页,共73页。2022/8/47四个月下来,她们的“周围”平均每月共招收学员39位,获取收入计24 000元。

5、她们还以每小时200元的讲课报酬雇佣了4位同学作兼职教师。至此,她们核算了一下,除去房租等各项费用共获利67 800元。这笔钱足够她们各自购买一台非常可心的计算机并且还有一笔不小的节余。但更重要的是,她们通过四个月来的锻炼,明确了许多营销的技巧,也懂得了应该怎样与人合作和打交道,学到了不少有关财务上的知识,获得了比财富更为宝贵的工作经验。 财务在这里扮演了什么样的角色?第7页,共73页。2022/8/48筹资投资经营(营运资金管理)分配第8页,共73页。第一章 总 论 2000年8月海信自主研发的逆工程项目通过了国家级技术鉴定,该项目是国家经贸委1998年重点项目之一。为此,海信获得了国家经贸

6、委提供的1900万元的低息贷款,并于2001年通过配股方式为该项目募集到1.8425亿元的资金。当时认为该项目每年可以为公司增加数亿元的销售收入,还可为国家节约外汇7000多万元。然而时过境迁,2005年2月海信发布公告称,由于“逆工程项目”市场需求增长缓慢,决定将拟投向本项目的全部资金转投于“机卡分离数字电视接收机项目”。引 例 这个案例带给我 们的思考是什么?2022/8/49第9页,共73页。第1章 总论1.1 财务管理的概念1.2 财务管理的目标1.3 企业组织形式与财务经理1.4 财务管理的环境2022/8/410第10页,共73页。1.1 财务管理的概念1.1.1 企业财务活动1.

7、1.2 企业财务关系1.1.3 企业财务管理的特点2022/8/411第11页,共73页。1.1.1 企业财务活动 恐龙蛋游戏软件设计公司的问题恐龙蛋游戏软件设计公司,前一阵子推出水浒传网络游戏软件。这个公司成立迄今已有三年,已推出四个颇受市场欢迎的游戏软件,公司预计本年度的营收将达2亿元。目前,这家公司资本额为2000万元,此外,为了筹措营运所需资金,公司准备将自有的厂房及仓库抵押给银行以取得4千万元担保放款。这家公司还计划进一步将营业项目扩展到商用以及教育应用软件的开发设计。2022/8/412第12页,共73页。1.1.1 企业财务活动 恐龙蛋游戏软件设计公司的问题为了这些扩充计划,公司

8、财务副总经理发现现有的资金筹措方式将不足以应付未来公司对资金的需求。更严重的是,公司将立即面临短期营运现金不足的问题。 为了公司业务发展的需要,公司的部分原有投资者建议今年进行少量分红,将资金用于支持公司的发展。2022/8/413第13页,共73页。1.1.1 企业财务活动“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义,而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此,从广义上讲,一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。” 达摩达兰2022/8/414第14页,共73页。公司财务活动是以现金收支为主的资金收支活动的总称。这些财务活动构成了财务管理的内容。 1. 财务管理的内

9、容企业筹资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业分配引起的财务活动2022/8/4151.1.1 企业财务活动第15页,共73页。1. 财务管理的内容筹资投资经营分配内部筹资退出企业外部筹资2022/8/4161.1.1 企业财务活动第16页,共73页。2022/8/417 资金投入资金使用(资金循环与周转)资金退出生产过程 供应过程 销售过程 资金筹集业务 储备资金 货币资金 生产资金 成品资金 固定资金 分配利润、缴纳税金等财务成果形成与分配业务材料采购业务资金退出业务设备购置业务货币资金 投 入资 本负 债产品生产业务产品销售业务1.1.1 企业财务活动第17页,

10、共73页。2022/8/418企业与市场企业:筹资决策投资决策营运决策分配决策金融市场与金融中介投资者:企业个人商品市场顾客:企业与个人实体经济虚拟经济第18页,共73页。 企业国家债权人与债务人投资者与被投资者企业职工1.1.2 企业财务关系2022/8/419第19页,共73页。 企业的契约模型 企业供应商管理者员工客户债权人股东债务人社会政府2022/8/4201.1.2 企业财务关系第20页,共73页。2022/8/4211.1.3 企业财务管理的特点财务管理是一项综合性管理工作财务管理与企业各方面具有广泛联系财务管理能迅速反映企业生产经营状况第21页,共73页。第1章 总论1.1 财

11、务管理的概念1.2 财务管理的目标1.3 企业组织形式与财务经理1.4 财务管理的环境2022/8/422第22页,共73页。2022/8/4231.2.1 财务管理目标概述企业目标对财务管理的要求生存以收抵支,到期偿债,减少破产风险发展筹集企业发展所需资金获利合理有效地使用资金使企业获利第23页,共73页。 以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标以企业价值最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果,是评价公司理财活动是否合理的基本标准。2022/8/424第24页,共73页。以利润最大化为目标财务报表会计等式利润表收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净

12、利润净利润-股利分配=留用利润(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益 =负债+股本+资本公积+留用利润(盈余公积+未分配利润)财务报表之间的钩稽关系2022/8/425第25页,共73页。以利润最大化为目标有A、B两个企业,其利润都是100万元 ,哪一个企业的理财目标实现得更好?如果A企业是今年赚取的100万元,而B企业是去年赚取的100万元利润,哪个企业更好?如果A、B企业都是今年赚取的100万元,哪个企业更好?如果A企业赚的100万元全部收回了现金,而B企业全部是应收账款,哪个企业更好?如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金,哪个企业更好?在上面的条件下,如果

13、A企业是投资100万元建成的,而B企业是投资500万元建成的,哪个企业更好?思考2022/8/426第26页,共73页。以利润最大化为目标主要缺点:没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系没有反映未来的盈利能力财务决策行为短期化可能存在利润操纵2022/8/427第27页,共73页。 以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果,是评价公司理财活动是否合理的基本标准。2022/8/428第28页,共73页。以股东财富最大化为目标观点:股东财富最大化股票价格最大化有效市场有效市场假设:最早是由Fama提

14、出,根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上,股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。 2022/8/429第29页,共73页。以股东财富最大化为目标主要优点考虑了时间价值和风险因素克服了追求利润的短期行为反映了资本与报酬之间的关系2022/8/430第30页,共73页。以股东财富最大化为目标外界 金融市场金融中介投资者 公司财务管理 投资企业企 业 投 资决 策企业筹资决策企业的投资工具模型 货币和实物资产的交换货币和金融资产互换2022/8/431第31页,共73页。以股东财富最大化为目标

15、股东财富最大化利益相关者剩余要求权:股东持有的是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益。 约束条件是:1.利益相关者的利益受到了完全的保护(契约组合)。 2.没有社会成本。前提:追求股东财富最大化是保证其他利益相关者利益的前提 借款人国家管理者员工供应商社会环境等前提剩余要求 权、约束条件2022/8/432第32页,共73页。2022/8/433截至2010年 11月30日,沪深两市上市公司总和已经达到2026家,上市股票达到2112只。涵盖主板、中小板和创业板。其中,在上海证券交易所上市的公司从当初的“老八股”,发展到现在的890家;在深圳证券交易所上市的公司从最早的“老五家”,扩大到现在

16、的1136家。20年来,资本市场累计融资3.65亿元。上市公司总市值达到了26.43万亿元,流通市值为19.01万亿元。其中,上交所总市值为17.87万亿元,流通市值14.01万亿元;深交所总市值8.56万亿元,流通市值为4.99万亿元。根据中登公司的统计,截至11月26日,股票账户数达到1.53亿户,其中,有效账户为1.32亿户。 第33页,共73页。2022/8/434以企业价值最大化为目标。 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。V=FCF/(1+i)公司价值等于其未来

17、净收益(或现金流量)按照一定折现率折现的价值,即公司未来净收益的折现值。公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和 。t第34页,共73页。2022/8/435缺点1.企业价值计量方面存在问题。首先,把不同理财主体的自由现金流混合折现不具有可比性。其次,把不同时点的现金流共同折现不具有说服力。 2.不易为管理当局理解和掌握。企业价值最大化实际上是几个具体财务管理目标的综合体,包括股东财富最大化、债权人财富最大化和其他各种利益财富最大化,这些具体目标的衡量有不同的评价指标,使财务管理人员无所适从。 3.没有考虑股权资本成本。在现代社会,股权资本和债权资本一样,不是免费取得的,如果不能获得最低的投

18、资报酬,股东们就会转移资本投向。 第35页,共73页。1.2.2 财务管理目标与利益冲突委托代理问题与利益冲突冲突之一:股东与管理层冲突之二:大股东与中小股东冲突之三:股东与债权人社会责任与利益冲突2022/8/436第36页,共73页。委托代理问题与利益冲突冲突之一:股东与管理层当所有权与经营权相分离,居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。 安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿,全身而退; 施乐虚增收入28亿,总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万;美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万:公司高层向公众说谎,却由投资人承担责任?事件回放道德危

19、机逆向选择2022/8/437第37页,共73页。委托代理问题与利益冲突有人把企业经营者的效用函数表示成: U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中:W表示经营者的职位 P表示经营者的社会地位 B表示经营者的隐性收入 C表示经营者以渎职方式取得的收入A表示经营者自我实现的程度 J表示经营者的显性收入。 可见经营者的效用与多种收入形式有关,企业在进行管理是应充分考虑这一问题。冲突之一:股东与管理层2022/8/438第38页,共73页。委托代理问题与利益冲突激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定被解聘的威胁被收购的威胁冲突之一:股东与管理层解决机制:2022/8/439第39页,共

20、73页。财务管理目标与利益冲突委托代理问题与利益冲突冲突之一:股东与管理层冲突之二:大股东与中小股东冲突之三:股东与债权人社会责任与利益冲突2022/8/440第40页,共73页。委托代理问题与利益冲突关联交易转移利润非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资发布虚假信息,操纵股价为派出的高级管理者支付过高的薪酬不合理的股利政策,掠夺中小股东的既得利益。冲突之二:大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份,能够左右股东大会和董事会的决议,委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。大股东侵害中小股东利益的形式:保护机制:1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度2022/

21、8/441第41页,共73页。财务管理目标与利益冲突委托代理问题与利益冲突冲突之一:股东与管理层冲突之二:大股东与中小股东冲突之三:股东与债权人社会责任与利益冲突2022/8/442第42页,共73页。委托代理问题与利益冲突冲突之三:股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ,债权人的目标是到期能够收回本金,而股东则希望赚取更高的报酬,实施有损于债权人利益的行为,如投资高风险项目、发行新债。两种方式进行制约:1、签订资金使用合约,设定限制性条款2、拒绝业务往来,要求高利率2022/8/443第43页,共73页。财务管理目标与利益冲突委托代理问题与利益冲突冲突之一:股东与管理层冲突之二:

22、大股东与中小股东冲突之三:股东与债权人社会责任与利益冲突2022/8/444第44页,共73页。财务管理目标与利益冲突社会责任与利益冲突很多情况下,公司的目标与社会目标是一致的,但也有许多例外。 可以通过制订一些法律进行约束,但是法律不能解决所有问题。股东利益社会责任 ?2022/8/445第45页,共73页。以股东财富最大化为目标小结股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会理想状态聘请与解聘股东财富最大化未给社会带来成本借出货币债权人受到保护信息市场价值=真实价值2022/8/446第46页,共73页。以股东财富最大化为目标小结股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、

23、筹集资金3、支付股利社会很少控制现实世界以牺牲股东利益为代价保护经营者利益贷出货币债权人被股东剥夺无法追踪公司成本较大的社会成本被拖延或误导性信息信息市场价值不等于真实价值-波动性过大?-对信息过度反映-内部人操作2022/8/447第47页,共73页。以股东财富最大化为目标股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会市场价值=真实价值股东财富最大化实施控制:激励机制代理权争夺大股东接管的威胁银行及工业集团法规与限制好公民通过契约保护债权人非公开信息对误导性信息的法律制裁活跃的交易-流动性-低交易成本小结2022/8/448第48页,共73页。2022/8/449股东财富最

24、大化第49页,共73页。第1章 总论1.1 财务管理的概念1.2 财务管理的目标1.3 企业组织形式与财务经理1.4 财务管理的环境2022/8/450第50页,共73页。41.3.1 企业组织的类型个人独资企业Sole Proprietorship 优点:(1)企业开办、转让、关闭的手续简便;(2)企业主对债务承担无限责任,会尽心经营企业;(3)税负较轻;(4)制约因素较少,决策效率高;(5)技术和财务信息容易保密。 缺点:(1)独资企业要承担无限责任,风险大;(2)筹资困难;(3)企业寿命有限:个体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。 合伙企业Partnership优点:开办容易,费

25、用较低 缺点:责任无限、权力分散、产权转让困难 公司Corporation种类:有限责任公司与股份有限公司特点:独立的法人实体;具有无限存续期 ;股东承担有限责任;所有权与经营权分离;筹资渠道多元化2022/8/451第51页,共73页。2022/8/452第52页,共73页。4.公司组织与财务经理财务经理财务经理(A)发行证券得到现金(B)将现金投资于企业运营(C)运营产生现金(D)支付税金(E)产生的现金留存企业(F)支付股利和债务2022/8/453第53页,共73页。4.公司组织与财务经理财务职业生涯金融机构中的职位银行类商业银行非银行类保险公司基金公司投资银行 财务管理2022/8/

26、454第54页,共73页。第1章 总论1.1 财务管理的概念1.2 财务管理的目标1.3 企业组织形式与财务经理1.4 财务管理的环境2022/8/455第55页,共73页。3.财务管理的环境财务管理的环境又称理财环境,是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和。 经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境2022/8/456第56页,共73页。经济环境经济周期复苏繁荣衰退萧条财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素,如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。2022/8/457第57页,共73页。经济环境经济发展水平发达国家发展中国家不发达国家通货膨

27、胀引起资金占用的大量增加引起公司利润虚增引起利率上升引起有价证券价格下降引起资金供应紧张经济政策2022/8/458第58页,共73页。3.财务管理的环境财务管理的环境又称理财环境,是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和。 经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境2022/8/459第59页,共73页。法律环境指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章企业组织法规企业财务会计法规 企业财务通则(2006) 税法2022/8/460第60页,共73页。2022/8/461企业财务通则(2006)包括企业财务管理体制、资金筹集、资产营运、成本控制、收益分配、重组清算等内容。 第

28、61页,共73页。 经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境3.财务管理的环境金融市场是进行资金融通的场所。2022/8/462第62页,共73页。金融市场环境2022/8/463第63页,共73页。2022/8/464金融市场企业投资者二级市场资金证券买方卖方 股票和债券资金一级市场第64页,共73页。金融市场环境金融市场与企业理财为公司筹资和投资提供场所 实现长短期资金的互相转化 为公司理财提供相关信息 金融市场的构成 主体(银行和非银行的金融机构)客体(交易对象)参加人(企业、政府和个人等)金融工具货币市场证券资本市场证券利息率及其测算2022/8/465第65页,共73页。金融市场环境

29、利息率及其测算利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬 +流动性风险报酬+期限风险报酬纯利率通货膨胀补偿 短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿违约风险报酬国库券(1)Aaa级公司债券(2)Baa级公司债券(3)违约风险报酬率Aaa(4)=(2)-(1)Baa(5)=(3)-(1)2007年8月4.11%5.79%6.54%1.68%2.43%2022/8/466第66页,共73页。金融市场环境利息率及其测算利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬 +流动性风险报酬+期限风险报酬流动性风险报酬 资产变现能力越强,流动性越好,流动性风险越小。 期限风险报酬一项负债到期日越长,不确定因素就越多,期限风险报酬越大。 2022/8/467第67页,共73页。2022/8/468金融机构人民币存贷款基准利率调整表2011年2月9日 单位:%一、城乡居民和单位存款(一)活期存款0.40 (二)整存整取定

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