筹资财务理论(财务管理)课件

1、筹资财务理论第1页，共50页。筹资财务理论筹资财务理论的演进资本结构影响因素金融市场长期融资与股利分派中短期融资第2页，共50页。第一章 筹资财务理论的演进筹资财务理论既包括如何有效地筹集资金和如何合理地安排筹资结构等基本问题，也包括在充分认识金融市场运行规律的基础上解决筹资方案的选择和优化等具体问题。1.1传统财务研究：筹资财务理论的产生15世纪商业股份经济的发展20世纪初股份公司的迅速发展筹资成为财务管理的重要内容企业管理新要求第3页，共50页。1.2早期资本结构理论净利理论营业净利理论传统折中理论1. 3 MM理论无公司税时的MM模型有公司税时的MM模型米勒模型1.4权衡理论财务拮据成本

2、代理成本权衡模型第4页，共50页。1.2早期资本结构理论净利理论资本结构理论分析是以股东财富最大化为公司假设目标；股东财富或企业价值的其主要决定因素为：预期收益与资本成本。1.企业价值或股东财富取决于由资产盈利能力和资本结构共同决定的归于股东的净收益的大小；2.负债程度越高，综合资金成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。 假设：KdKsKs：普通股成本Kd：债务成本K0;加权平均成本D/(S+D)Kd+S/(S+D)KsV：公司价值D:债券价值第5页，共50页。营业净利理论企业价值或股东财富仅仅取决于企业的资产获利能力即息税前利润水平，与企业资本结构及有资本结构

3、与资产获利能力共同决定的归于股东的净收益无关。基本假设：1.Kd固定不变。债权人不会因企业负债的增加而要求更高的报酬。2. Ks随企业负债率的提高而上升，即假设股东认为负债会增加企业归于股东的未来现金流量的风险，从而随负债率上升而要求更高的回报。3.假设负债带来的利益正好被负债带来的成本所抵消。第6页，共50页。传统折中理论增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。 债权人和股东都会因企业负债的增加而要求更高的报酬率，且负债超过一定范围时，投资者所要求的报酬率的上升会加速。第7页，共50页。1.3 MM理论1无公司税时的MM模型2有公司税时的MM模型3考虑了个人所得税时的米勒

4、模型资本结构理论旨在解释下述两个相关问题：企业能否用负债替代股本从而增加股本资产的价值；如果可以，那么负债水平究竟多高为佳？第8页，共50页。1.3.3 无公司税时的MM模型包含以下命题：负债增加，加权平均资本成本和企业价值不变。企业应投资于那些收益率大于或等于加权平均资本成本的项目。1.3.4 有公司税时的MM模型 基本结论：负债会因利息的减税作用而增加企业价值。 负债企业的价值等于同一风险等级的无负债企业的价值加上节税价值。 负债企业的股本成本，等于同一风险等级的无负债企业股本成本加风险报酬。 第9页，共50页。1.3.5 米勒模型米勒提出一个将公司所得税和个人所得税均包括在内的模型，他认

5、为，含公司所得税的MM模型高估了公司负债的好处，实际上，个人所得税(投资股票)在某种程度上抵消了企业利息支付减税的利益。1.4 权衡理论MM理论及米勒模型只是单方面考虑了负债给公司带来的减税利益，而没有考虑负债可能给企业带来的预期成本或损失。所谓权衡理论指的就是同时考虑负债的减税利益和预期成本或损失，并将利益与成本进行适当权衡来确定企业价值的理论。第10页，共50页。当企业破产发生时，股东与债权人争执不休，企业生产经营活动不能正常进行，从而导致存货和固定资产的损坏或过时等资产损失。破产清查过程中，发生的律师费用、会计费用、庭审费用及其他行政开支企业出现严重的财务拮据成本时，企业管理当局会采取一

6、些短期行为，会损害企业长期发展潜力，会降低企业的市场价值。债权人讨债，企业高利率举债，加重企业财务负担。客户和供应商采取逃避行动，企业开展业务困难1.4.1财务拮据成本财务拮据是指企业缺乏及时偿还到期债务的能力。轻度的财务拮据会导致企业不能正常支付；严重的财务拮据则会到导致企业破产。直接成本间接成本第11页，共50页。一个企业预期的财务拮据成本，等于发生财务拮据时的成本或损失与财务拮据发生的概率之乘积。财务拮据成本的预期会提高企业的资本成本，从而降低企业的价值。1.4.2 代理成本借贷资本与产业资本的分离，以及所有权与经营权的分离导致了现代企业的委托代理关系。前者导致的是债权人与企业(股东)之

7、间的委托代理关系；后者导致的是股东与企业（经理）之间的委托代理关系。企业可能会以牺牲债权人利益而使股东利益得到更好的实现，为此，就会发生两方面的代理成本；债权人为保护自身利益，在给企业贷款时订立“保护性约束条款”这些条款在一定程度上限制了企业的经营。为保证这些条款的有效实施，必须以一定的方式对企业实行监督，从而发生直接的监督成本。代理成本的存在会提高负债成本，抵消负债利益。第12页，共50页。1.4.3 权衡模型VL:有负债企业L的价值；VU：无负债企业U的价值；FPV:预期财务拮据成本的现值；TPV：预期代理成本的现值；TD指节税的价值。当企业负债达到A点时，负债的边际利益与边际成本达到均衡

8、，负债总的净利益达到最大，因此，A点即为最佳资本结构点。当负债率达到B点时，负债的利益与成本正好相抵。返回第13页，共50页。第二章 资本结构的影响因素经营风险财务风险2.1影响资本结构的基本因素指企业固有的预期未来经营收益或营业利润的不确定性。取决于：需求的变化；售价的变化；投入物成本的变化；调整售价的能力；固定成本的比重财务风险是指由举债而产生的、由普通股股东承担的附加风险。第14页，共50页。具体因素国别因素行业因素企业类型因素其他因素2.2影响资本结构的具体因素各国金融市场的相对分离且运行规则差异各行业都追求平均资本利润率国有企业负债率略高于全国平均水平等股东、债权人态度等；综合财务状

9、况第15页，共50页。2.3资本结构影响因素实证研究：观点综述行业及国别因素企业获利能力负债避税效应企业成长性企业资产担保价值管理决策有关的因素文化制度因素可能是导致国际间资本结构差异的首要因素企业负债尤其是长期负债最终还需要依靠企业的盈利来偿还当企业能享受的负债避税效益大于因此而产生的各种成本与支出时，资本结构才被认为是合适的。倾向于低负债的财务方针；倾向于短期负债筹资。当企业拥有的资产较多地适合于进行担保时，企业倾向于高负债两种观点：过度负债对于企业而言，将影响企业的经营效率，企业应尽量少负债；在高负债情况下企业经营者面对较高的破产威胁，将促使经营者更勤奋工作。返回第16页，共50页。金融

10、机构商业银行中央银行专业银行非银行金融机构金融工具的特征期限性流动性风险性收益性金融工具的种类按性质划分直接金融工具：如商业票据、公司债券等间接金融工具：如银行承兑汇票、银行债券等按期限划分长期金融工具（期限在一年以上）短期金融工具按所有权划分所有权凭证债务凭证第3章 金融市场第17页，共50页。金融市场的形成 所需条件高度发达的商品经济较为完善的信用体制币值基本稳定现代化的交通和通讯设施以及大批从事金融交易的专门人才第18页，共50页。金融市场的构成要素12341234交易对象金融市场的交易对象是货币资金交易主体金融市场的参与者交易工具主要包括:商业票据政府债券公司债券股票等交易价格一般表现

11、为利率第19页，共50页。金融市场分类1.按金融交易对象的期限划分货币市场资本市场2.按金融交易的交割时间划分现货市场期货市场3.按金融交易的地理区域划分国内金融市场国际金融市场4.按金融交易的直接对象划分：票据贴现市场、证券市场、外汇市场 黄金市场、保险市场 第20页，共50页。中国金融市场体系概要金融市场分为货币市场和资本市场货币市场中国的货币市场主要包括票据市场、拆借市场、短期债券市场、可转让大额存单市场。资本市场中国的资本市场包括长期存放款市场和证券市场。可转让大额存单市场(negotiable certificates of deposit market)60 年代以来商业银行为吸收

12、资金发行了一种新的金融工具，简称CD。这种存款单与普通银行存款单不同：一是不记名，二是存单上金额固定且面额大；三是可以流通和转让。存款单的到期日不能少于14 天，一般都在一年以下，36个月的居多。CD 的持有人到期可向银行提取本息；未到期时，如需现金，可以转让。这对企业或个人有闲置资金想贷出，而又恐有临时需要者具有很大的吸引力。故CD 成为货币市场重要交易对象之一。第21页，共50页。利率的种类按借贷期内是否作调整利率可分为固定利率和浮动利率1按利率是否包含通货膨胀利率可分为名义利率和实际利率2按利率变动与市场的关系利率可分为市场利率与官定利率3按银行等金融机构存款与贷款业务划分利率可分为存款

13、利率和贷款利率。4第22页，共50页。利率的期限结构所谓利率的期限结构，亦即短期利率与长期利率之间的关系结构。在坐标图上，如果以横轴表示借贷期限，以纵轴表示利率，利率与期限之间的关系有三种可能和状况。如果市场预期未来的利率趋于上升，则长期利率高于短期利率，利率曲线趋于上升，如曲线A，如果市场预期未来的利率趋于下降，利率曲线趋于下降，如曲线C.如果市场预期未来的利率稳定不变，则长期利率等于短期利率，利率曲线水平于横轴，如曲线B.第23页，共50页。利率的决定因素资金的利率是由三个部分构成的，即纯利率、通货膨胀补偿和风险报酬风险报酬又包含三个具体内容，即违约风险报酬、期限风险报酬和流动性风险报酬。

14、利率构成的一般公式即可表达为K = K+IRP + DRP + MP+LP 式中:K固定收人证券的名义利率; K实际无风险利率，亦即在零通货膨胀经济环境中，代表投资者对无风险的固定收人证券所要求的报酬率，一般以长期政府公债利率为代表; IRP通货膨胀补偿; DRP违约风险报酬; MP期限风险报酬; LP流动性风险报酬。返回第24页，共50页。第四章 长期融资与股利分派4.1融资组合设计4.1.1 目标资本结构影响公司资本结构和融资组合的最重要的因素是公司的经营风险。经营风险可定义为公司预期息税前利润EBIT的离散程度。如果公司预期的EBIT已很不确定，公司过多地利用财务杠杆就很不明智了。4.1

15、.2 EBIT-EPS分析法 企业长期负债的偿还能力，主要取决于未来的盈利能力。企业的盈利能力一般用息税前利润即EBTI表示。 企业举借长期负债的根本目标还在于通过利用财务杠杆来有效地增加股东财富。在其他条件既定时，股东财富取决于每股收益即EPS的大小 所谓EBIT-EPS分析法，就是根据一定的EBTI水平下负债融资方案与股权融资方案，对EPS不同影响，来决定究竟选择负债融资还是股权融资。 第25页，共50页。当EBIT偏小时，企业负债融资就不能有效地利用财务杠杆，此时，股权融资方案就优于负债融资方案;当EBIT达到一定水平时，两种融资方案下的EPS正好相等；当EBIT继续增大时，企业负债融资

16、就能有效地利用财务杠杆，此时，负债融资方案就优于股权融资方案。 第26页，共50页。该方法忽视了负债融资的潜在成本。4.1.3 杠杆比率分析法 两类重要的杠杆比率，及资产负债比率和固定费用比率。资产比率可以表达为：负债率，即总负债与总资产之比率长期资本负债率，即长期负债与全部长期资本(长期负债加净资产)之比率;净资产负债率，即全部负债与净资本之比率;股东权益比率，即股东权益与总资产之比率。 固定费用比率：利息抵付次数，即EBIT与年利息费用之比率; EBIT与利息+偿债基金/(1一t)之比率; 现金流固定费用比率，即(EBIT+折旧费)与利息+优先股股利/(1一t)+还本额/(1一t)之比率。

17、第27页，共50页。4.2 股票融资4.2.1 股票及其种类 股票是股份公司发给股东用来证明其在公司投资入股并借以取得股息的一种有价证券。它是股份公司为筹措权益资本而发行的一种权益凭证。作为一种所有权凭证，股票代表着对一定的经济利益的分配权和支配权。 股票具有价格，可以在资本市场上自由转让、买卖和流通。股票的基本特征：永久性（不得随意退股）流通性 风险性 参与性 按股东享受权利和承担义务的特征，股票可分为普通股票和优先股票其次，按股票票面上有无记名，股票可分为记名股票与无记名股票。再次，按股票票面上有无余额，股票可分为面值股票与无面值股票最后，按持股主体不同，股票还可分为国家股、法人股、个人股

18、及外商股。 第28页，共50页。4.2.2 普通股筹资普通股享有的股利包括：投票表决权分享公司盈余权优先认股权剩余财产分配权股票发行的方式通常有两种：其一是自行发行；其二是委托发行。采用后一种方式优于前一种方式。能尽快筹措到资金能有效地分销证券，节约股票发行的费用。可以分散风险，且可以使证券销售得更广。股票的交易一般是通过两种证券市场进行。其一是证券交易所；其二是店头（柜头）交易市场。第29页，共50页。有组织的证券交易所对于企业至少具有以下好处：通过证券交易所交易，提高证券的变现性，降低企业的资金成本。(2)便利企业的资金筹措。 (3)价格波动幅度较小。(4)证券交易所能帮助消化新发行的股票

19、，并且使得证券得以成功发行。 店头交易市场如果股票的交易不太频繁，很少有买卖的委托发生，那么股票的买卖很难在短期内成交。为了避免不能成交的问题发生，证券商就拥有股票的存货，当个别的投资者愿将股票出售时，证券商就将股票买下，而当投资者愿意购买时，就将股票出售。 普通股筹资的优点：普通股没有固定的负担。普通股没有固定的到期日，可供企业永久使用。普通股的出售会增加公司的信用价值。 第30页，共50页。普通股筹资的缺点：出售普通股给其他投资人时，引进了新的股东，从而会分散公司的投票权和控制权;普通股的发行费用率一般较优先股和公司债高;普通股的资金成本一般大于公司债的资金成本;普通股的股利不能作为应税收

20、益的抵减项目。上市的好处：通过上市，提高股票的变现力，从而降低资金成本。股票上市能提高企业的知名度。股票上市也便于企业公正地接受社会评价，便于企业广泛筹资。 股票上市后，股价波动信息为公司改进管理提供一定的指导。上市的弊端：股票上市可能会导致企业行为短期化。股票上市会增加企业监督成本。被接管的风险。 第31页，共50页。4.2.3 优先股筹资优先股也可按不同标准作划分:(1)按股利在年度之间可否累积，优先股可分为:累积优先股与非累积优先股两类。(2)按可否转换为普通股，优先股可分为可转换优先股与不可转换优先股两类。按能否与普通股一同参与利润分配，优先股可分为参与优先股和非参与优先股两类。(4)

21、按股票可否赎回，优先股又可分为可赎回优先股和不可赎回优先股两类优先股股东的“优先”权是相对于普通股股东而言的。优先分配股利的权利。对资产的优先求偿权。管理权 。 从发行公司的角度看，优先股筹资具有以下好处:可避免稀释每股收益因为优先股股息通常是固定的。可避免分散公司控制权，因为优先股股东通常没有表决权。可供企业长期使用，增加公司信用价值。优先股筹资的主要问题是，资金成本较高，且须在税后支付。第32页，共50页。4.3 公司债融资4.3.1债券的基本特征债券发行者须按载明的条件定期支付利息和到期归还本金。 债券具有法律上的索偿权，对公司财产的要求权优先于股东。债权人没有投票表决权，亦即对公司无控

22、制权。债券一般委托发行，且债权人与债务人之间订有非常细密的债券契约。债券面值包括两项基本内容，即币种与票面金额。债券的券面利率一般为固定利率，少数情况下也采用浮动利率。 4.3.2 公司债的种类按照不同的发行主体，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券三大类。 按有无担保划分，公司债券可分为信用债券和担保债券两类。信用债券又称无担保债券，是指仅凭发行者的信用而发行的，没有提供抵押品作担保的债券。 担保债券也称为抵押债券，是指以抵押财产(通常为土地、房屋等不动产)的留置权为担保而发行的债券。 第33页，共50页。4.3.3债券的发行、收回与偿还 债券的发行方式分公募发行和私募发行两种。公募发行是

23、以不稳定的多数投资者为募集对象所进行的债券发行;公募发行又分直接发行和间接发行。 私募发行是指以特定的少数投资者为募集对象所进行的债券发行。特定投资者一般可分为个人投资者和机构投资者两类。4.3.4债券筹资评价主要优点：债券的发行成本要比发行股票低;公司债的利息也相对较低，且固定不变;使用公司债筹资，一般不会影响股东对公司的控制权;公司债的利息可以作为费用抵减应税收益，因而省税;公司债的期限可灵活掌握，便于财务安排。 主要缺点是:公司债利息是一种固定负担，在公司盈余发生不利变化时，可能会发生违约的风险;公司债有固定的到期日，因此公司必须准备足够的资金用以清偿，财务安排难度较大;若公司举债经营的

24、程度过高，则会影响公司再举债的能力，而且会使得公司股票的价值下降;第34页，共50页。公司债是一种中长期的承诺，若公司经营及财务情况发生不利变化公司债可能会成为一项沉重的负担;长期的公司债契约中规定的条件比较严格，可能会限制公司的多营活动。基于公司债筹资的上述特点，公司债筹资的一般适用条件是:当前负债水平偏低时。如果企业的财务状况正常，而当前的负债水平又偏低，则可通过公司债筹资改善其财务结构。经营前景从而预期盈利较乐观时。长期负债的偿还，从根本上讲取决于企业未来的盈利能力预期盈利乐观，就意味着企业可能有着较强的长期偿债能力。预期会发生通货膨胀，尤其是持续通货膨胀时。如果预期会发生通货膨胀那么，

25、通过在当前以固定利息发行公司债券筹资，就可以将利率予以“锁定”。未来通货膨胀实际发生而导致市场利率上升时，企业仍只须按低于市场利率的券面利率支付利息，因而可减轻企业财务负担。发行股票会影响老股东控制权时。如果发行新股会严重危及老股东的控制权，企业也可考虑发行债券。第35页，共50页。4.4 股利理论企业是否分派以及分派多少股利，在理论上有着多种解释，其中，主要的股利理论包括:被动剩余论、股利无关论及股利相关论。4.4.1股利性质与形式股利是指公司分发给股东的投资报酬。公司发行的股票有普通股与优先股之分，因而，股利也就有普通股股利和优先股股利之别。股利，就其性质而言，是公司历年实现的累积盈余中的

26、一部分。 股利按其分派形式可分为以下五种: 现金股利、股票股利、财产股利、负债股利及清算股利。 现金股利就是以现金支付的股利。 股票股利是指以额外发行的股票来支付的股利。 财产股利是指以非现金资产支付的股利。 负债股利是指以建立一项负债来支付的股利。通常以签发期票的方式建立负债。清算股利实质上不是一般意义上的股利分派，而是公司发还股东原投人资本的一部分或全部。 第36页，共50页。4.4.2被动剩余论为了实现公司财务目标，公司实现的净收益，若能有机会再投资，只要投资收益率大于加权平均的资金成本（投资者要求的收益），就应尽可能留于公司（非分配股利）。每年现金股利支付额将随公司各年采纳的投资方案的

27、资金需要量的增减而减增。从这一意义上说，如果有很多可行投资方案，股利支付率可能下降到零;如果无可行投资方案，则股利支付率可能升到100%。美国经济学家詹姆斯依沃尔特于1956年提出了下列公式(后被称为沃尔特公式) 第37页，共50页。理论：如果企业投资机会的预期收益率高于投资者要求的收益率（资金成本），那么，投资者将宁愿企业保留收益；而若企业投资机会的预期报酬率低于投资者要求的收益率（资金成本）时，则投资者宁愿要股利4.4.3股利无关论股利无关论是由莫迪里亚尼和米勒于1961年首先提出的。他们认为，股利政策对公司的股票价格或资本成本没有影响。他们认为，股利政策与公司价值无关;公司价值只取决于公

28、司本身的获利能力和风险组合，而不取决于收益分配。4.4.4股利相关论 莫迪里亚尼和米勒提出的股利无关论的一个关键的假设是:股票的资本成本不受股利政策的影响。这一观点引起了学术界的激烈争论。伦戈登和约翰林特纳认为，随着股利支出的减少，Ks会提高。这是因为，投资者认为股利收人要比由留存收益增长间接带来的资本收益更加可靠。具体地说，认为当前股利较未来资本收益更为重要的依据(假说)有三:第38页，共50页。(1)消除不确定感论 股东取得当前股利，可消除其不确定感，故此股东宁愿取得当前股利 而不愿取得等额的未来资本收益(价差)。正因如此，在其他条件相同的情况下，投资者更愿购买当前股利较多的股票。(2)股

29、利传播信息论股利之所以对股价产生影响，是因为股利给投资者传播了公司收益状况的信息。(3)偏爱本期收益论从长远来看，排除不确定因素影响，股票价格将随保留盈余的增长而上升4.4.5税差理论考虑了税差因素，股利分派越多，股本的资本成本Ks就越高。税差理论强调税收在股利分配对财富的重要作用。处于保护和鼓励资本市场投资的目的，会采用股利收益高于资本利得的税率差异。致使股东会偏好资本利得，而不是派发现金股利。即使两者税率相同，股东在支付税金的时间上也存在差异。股利收益纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税只是在股票出售时发生，可以体现递延纳税的时间价值。第39页，共50页。税差理论认为，如果不考虑股票的交

30、易成本，分配的股利的比率越高股东的股利收益纳税负担明显高于资本利得税负担，企业应采取低现金股利比率的分配政策，以提高留存收益再投资的比率，使股东在实现未来的资本利得中享有税收的节约。4.5 股利政策所谓股利决策，就是要解决下列问题:是否发放股利;采用何种股利形式发放;发放股利额度的大小;采用何种股利政策。可见，股利政策的实质，就是要在股利分派的过程中贯彻股东财富最大化目标股利分派是对留存收益的分派。4.5.2影响股利决策的因素 (1)公司财务会计制度特征 (2)现金状况 (3)各类股东对股利的偏好及其在公司中的地位。 (4)股利分派的其他目的 (5)已写进公司章程的有关规定 (6)以往年度的股

31、利政策第40页，共50页。4.5.3股利政策 (1)稳定股利政策 (2)不规则股利政策 (3)无股利政策 (4)清算股利政策4.5.4股票股利股票股利是指以额外发行的股票来支付的股利。第一，分发股票股利对公司的资产、负债和股东权益总额都没有影响，受影响的只是股东收益的内部结构。第二，股票股利的分派也不影响原股东的持股比例。第三，股票股利不直接构成股东的收益.4.5.5股票的再购入 (1)股票再购人的目的所谓股票再购人，就是指公司重新购人本公司发行的一部分普通股票.股票再购入的原因较多。返回第41页，共50页。第五章 中短期融资长期融资是与企业长期发展相适应的相对稳定的资金来源，但是，企业为了节

32、省筹资成本和灵活调度资金，也必要筹集一定的中短期资金5.1 中期借款企业需要资金的性质，在很大程度上决定该企业应谋求什么类型的资金来源。如果资金需要量较少或通过几年的适当期限的资金周转，可以积聚现金作为偿还借款的手段，中期借款可能是提供给企业选择的有吸引力的筹集方式。5.12 担保品要求中期借款通常要求某种形式的抵押品或担保品。期限较短的一般可以用动产抵押，如机器、设备或公司持有的其他公司发行的债券、股票等有价证券;而期限较长的则多要求以不动产作抵押。通常，中期借款比短期借款更需要担保，因为贷款期越长，信贷风险就越大。在某种程度上，提供担保品的好处，更多地是从心理作用出发，而不是预期借款人不能

33、清偿借款时，担保品会提供足够的保障。 第42页，共50页。5.13 利息费用中期借款的利率，通常要比短期贷款的利率高些，银行规定中期贷款利率的办法有两种:在开始贷款时规定整个贷款期间都有效的固定利率;规定可以按照优惠利率随时调整的可变利率。 目前在西方的中期借款，尤其是在巨额中期借款中，已有不使用固定利率的倾向。当整个利率水平较高时，贷放中期借款的银行还是支持固定利率的，当利率水平较低但可能上升时，他们就支持变动利率;借款人则相反。在我国，中期借款的利率主要是由国家根据贷款的类别，如基本建设货款、更新改造贷款、小型技术措施贷款等，制定不尽相同的利率。随着金融改革的不断深化，现行中期借款利率的确定业已更多地取决于借款期限而非借款用途。 第43页，共50页。5.14 周转信贷周转信贷是银行在指定时期内对企业提供借款的最高限额的正式协定周转信贷兼有某些短期和中期借款的特征。企业根据需要借入短期借款，但在协议期间，可以借到银行保证的总的限额为止。