2022年游戏行业回顾及趋势分析

1、2022年游戏行业回顾及趋势分析.游戏行业回顾：游戏出海仍处上升趋势过去两个季度，国内移动游戏行业市场规模保持平稳。 2021年Q4,国内移动游戏市场实际销售收入552.98亿元， 同比增长2.11%,增速放缓主要系2021年8月开始的版号暂 停、9月出台的未成年防沉迷政策等带来的供给侧影响。2022 年Q1,国内移动游戏市场实际销售收入604.32亿元，同比增 长2.72%,环比增长20.3%,流水同比增速保持平稳并有小幅 回升。具体产品中，存量游戏方面，春节前多款游戏如王 者荣耀、原神等均推出春节版本和新角色等活动，用户 活跃度增加，推动流水增长。新游戏方面，12月末上线的 文明与征服剑侠

2、世界3，1月上线的天使之战等 多款新游戏上线，其中策略类游戏文明与征服是2022年 Q1国内移动游戏流水TOP10中唯一新增的游戏。宝通科技：工业+移动互联网双主业开展，游戏出海业务 推动公司业绩增长。2021年公司实现营业收入27.6亿元(YOY+4.6%),归母净利润 4.03 亿元(YOY7.8%) ； 2022 年Q1实现营业收入6.62亿元(YOY-9.6%),归母净利润 0.69亿元(YOY-44%)。公司移动互联网业务主要为海外发 行与运营，由子公司易幻网络提供，其中99%收入来自海外。 2021年公司运营产品新增16款至72款，其中有两款收入过 亿。2022年公司产品储藏丰富，

3、预计年内在国内、港澳台、 韩国、东南亚、日本、欧美等地区上线终末阵线：伊诺贝 塔、巨商卧龙吟有杀气童话剑侠情缘3DK伊苏等数款新品，建议关注。电魂网络：致力于精品游戏研运，擅长竞技品类。2021 年公司实现营业收入9.96亿元(YOY-2.7%),归母净利润 3.39亿元(YOY-14.19%) ； 2022年Q1实现营 业收入2.27 亿元(YOY-13.8%),归母净利润 7145 万元(YOY-29.9%)。 公司营收主力端游梦三国2凭借“电竞+国风”概念，已长 线运营超过十年，2022年已进入杭州亚运会电竞小项，热度 有望回归。此外，公司在继续深耕竞技品类游戏的同时，积 极进行更多品类

4、布局，自研的io类野蛮人大作战等推出 后获得了市场认可。产品储藏方面，公司自研产品螺旋勇 士、野蛮人大作战2已取得版号，有望于年内上线；其中野蛮人大作战2作为“野蛮人”IP的续作，引入了更具经 验的商业化团队，上线后有望实现从高口碑到高收入的转化。图表9:中国移动游戏市场销售收入情况中国移动游戏市场实际销售收入（亿元）来源：伽马数据，国联证券研究所游戏出海：增速放缓，但仍处于上升通道。2021年Q4, 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为45.79亿美元，环 比下降7.80%,同比增长12.95%； 2022年Q1,中国自主研 发游戏海外市场实际销售收入为45.54亿美元，环比下降 0.54

5、%,与前一季度基本持平。产品方面，米哈游原神于 1月推出“飞彩镌流年等活动带动流水上涨；网易荒野行动 S21赛季开启，连续9日进入日本地区的iOS日畅销榜TOP5； 露珠科技永夜星神于1月登顶台湾省的iOS畅销榜，并 进入马来西亚、新加坡等市场的畅销榜Top20。整体来看，近半年因海外疫情政策放开、国内出海产品流水不佳等因素, 出海流水出现环比下滑；2021年出海流水同比放缓，但流水 总体仍处于上升趋势。图表11：中国分季度游戏出海收入a乙美元）中国游戏出海收入（每季度，亿美元） 环比增长2021Q1 2021Q2 2021Q3 202104 2022Q1来源：伽马数据，国联证券研究所版号重新

6、发放，政策边界逐渐清晰，行业重回正轨。历 经8个月版号停发，2022年4月11日国家新闻出版署正式重 启版号审批发布，从数量上来看，自2018年8月监管部门提 出控制游戏版号发放总量后，每月下发的版号数量整体呈下降 趋势，本次共发放游戏版号45个，相较2021年8月前的月 均发放数量较少。2021年版号停发的主要原因在于新评分审 查制度以及推进未成年人防沉迷系统，目前来看，在内容监管政策定调，内容分级制度逐步完善下，游戏行业政策边界已 逐渐清晰，行业有望重回正轨。.行业趋势：精品化、多元化、全球化短期来看，版号重启有望驱动游戏行业整体景气度回升, 但业绩修复存在后置效应。从2018版号停发造成

7、的影响来看, 3月版号暂停发放后，由于新游供给停滞，中国游戏市场规模 增速出现显著下滑，从2017年约20%下降至2018年的约5%o 2019年1月版号恢复发放后，随着腾讯、完美世界等多款重 磅游戏陆续获批上线，2019H1游戏市场规模增速增至10.8%0与此同时，版号恢复发放亦提升了游戏公司对行业开展 的乐观预期，研发侧工程进度逐步恢复。由于游戏研发存在一 年以上周期，2020年后，随着国内游戏公司开启版号恢复后 的新一轮产品周期，叠加疫情红利等因素使中国游戏市场规 模增速回升至20%水平，版号暂停对游戏行业景气度的影响 方才完全出清。2021年与2018年情况相似，我国手游市场规 模增速

8、自2021年8月停发版号后逐渐放缓，2022年2月同比 增速已降至2%。未来，随着游戏版号的审批发放节奏进入新 常态，新游戏的丰富供给有望驱动游戏市场整体景气度回升。下半年长期逻辑仍将驱动行业继续增长：1）精品化：游 戏精品化趋势下，玩家付费意愿的增强，从而提升行业整体 ARPU值；2）多元化：玩家对于不同品类游戏需求提升，带来的更多创新型游戏机会；3）全球化：中国手游具备全球竞 争力，游戏出海仍大有可为。1）精品化：游戏精品化趋势下，游戏沉浸感的提升以及 人均可支配收入的增长带动玩家付费意愿的提升。艾媒咨询 报告显示，2020年移动游戏用户最关注画面优良、玩法创新 强的精品游戏，付费意愿也更

9、强；同时，我国人均可支配收入 实现稳定增长，在“教育文化娱乐”的消费支出从2016年的8% 提升至2021年的10.8%。我们认为，随着我国人均可支配收 入和生活水平的提升，以及玩家对精品游戏需求提高的双重 作用下，换皮、体验不佳的游戏将会逐渐被淘汰，而高质量精 品游戏占比将不断提升，通过拉动ARPU值推动移动游戏市 场增长。图表17:中国人均可支配收入持续增加人均可支配收入（元）教育文化娱乐支出比例来源：国家统计局，国联证券研究所2）多元化：多元化需求使中腰部游戏厂商有望借细分品 类实现突围。根据伽马数据，2021中国内地市场流水TOP100 入榜的新游戏中，不同品类游戏数量明显增加，如一念

10、逍 遥将MMO中的玩法融入到了传统放置修仙游戏中，卡牌、 放置类游戏流水份额提升较快。腾讯作为目前国内唯一游戏 业务年营收超过1000亿的公司，其独有的强渠道+强社交模 式（竞技类+微信/QQ）使公司游戏产品具备极强用户粘性； 但公司产品主打以王者荣耀为代表的多人竞技类游戏，由 于不同类型游戏的目标用户群体、竞争要素差异较大，目前 主要通过收购或入股海内外游戏研发商的模式拓宽游戏品类,自身创新空间比拟有限。因此，我们认为未来中小研发商有 望通过创新化差异挑战传统赛道，借力细分品类实现突围。图表18:腾讯在特定品类占据主要市场份额腾讯游戏自研产品市场份额音舞类 竞速类棋牌类棋牌类50.4%休闲类

11、来源：伽马数据，国联证券研究所3）全球化：国产游戏具有较强竞争力，出海成为游戏公 司国内市场用户红利消失后新的增长点。根据伽马数据， 2021年中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入达 180.13亿美元，同比增长16.6%。从出海国家来看，中国游戏 瞄准全球主流市场，出海前三国家分别为美国、日本、韩国, 共占据中国游戏出海市场份额的60.27%。受制于人口红利消 失，国产游戏的国内用户增长已经基本到达饱和，促使厂商积极拓展海外市场机会。据Newzoo2021全球移动市场报告 显示，全球智能手机用户规模排行第二的印度智能手机普及 率只有35.4%,海外移动游戏用户增长仍有较大空间。图表20:

12、中国自主研发游戏出海收入中国游戏出海收入(亿美元) 同比增长来源：伽马数据，国联证券研究所3.围绕长期主线甄选公司三七互娱：坚持“研运一体”的多品类布局策略，持续开 拓海外市场。2021年公司实现营业收入162.2亿元(YOY+12.6%),归母净利润 28.76 亿元(YOY+4.15%)；2022年Q1实现营业收入40.89亿元(YOY+7.1%),归母净 利润7.6亿元(YOY+550.8%) 。 2021年公司海外业务迅速增长，主要依托Puzzles&Survival等重点老产品的稳定流 水和斗罗大陆：魂师对决等新游戏的上线带来增量。未 来公司将继续围绕多品类研发和海外市场布局，在原有MMO 和ARPG优势品类的基础上，针对海外市场用户特点进行休 闲、SLG、模拟类游戏的研发。2022年公司延续多元化产品 战略布局，面向海内外市场储藏了梦想大航海代号女性 向CY等近二十余款重磅产品，不断完善的产品矩阵有望成 为公司业绩增长动力。吉比特：具备长线运营能力，专注差异化精品游戏研运。 2021年公司实现营业收入46.19亿元(YOY+68.4%),归母 净利润14.68亿元(YOY+40.3%) ； 2022年Q1实现营业收 入12.29亿元(YOY+10%),归母净利润3.5亿元(YOY- 4.27%) o公司长线运营能力优秀，老牌回合制MMO问道 至今流水规模稳定长