5组萃斯晋chase dream报表分析修改版

1、新东方报表分析萃斯晋团队 1.垂直分析2.财务比率及杜邦分析3.同行业对比分析新东方财报分析 垂直分析工具：同比财务报表第一步计算财务报表中各项目占总额的比重第二步 通过各项目的占比，分析其重要性第三步与前期同项目的比重对比，进行变动分析， 1.流动性一般，具有一定的风险短期投资限制性现金restricted cash短期存款trem deposits短期投资 short terminvestment其他流动性债务总额：defferred revenue预收收入 e tax payable应付所得税额额外实收资本：treasury stock 库存股留存盈余：addition paid-in

2、capital 额外实收资本 statutory reserves 公积金单位:百万美元至2013-05-31至2012-05-31至2011-05-312013年各项除以总资产（%）2012年各项除以总资产（%）2011年各项除以总资产（%）a=2013减2012(%)b=2012减2011(%)a-b(%)现金及现金等价物417.17428.26317.2630.8229 37.9387 36.7467 -7.116 1.192 -8.308 短期投资555.2371.97296.5441.0214 32.9521 34.3468 8.069 -1.395 9.464 无形资产净额68.5

3、324.8323.695.0634 2.1996 2.7439 2.864 -0.544 3.408 其他流动债务总额348.67 按照去年的比例的话，应该为392.49，相对而言少了4382万美元329.42201.4825.7618 29.1827 23.3365 -3.421 5.846 -9.267 流动债务总额489.83438.328836.1915 38.8282 33.3577 -2.637 5.471 -8.107 债务总额496.19438.42289.1536.6614 38.8388 33.4909 -2.177 5.348 -7.525 额外实收资本164.34减少了

4、2500万美元161.49186.5912.1424 14.3061 21.6118 -2.164 -7.306 5.142 权益总额857.25690.4574.2263.3386038561.1612125966.50914442.177 -5.348 7.525 1.现金以及现金等价物减少2.“短期投资”增加，具体表现为短期投资（short term investment）的增加3.无形资产净额增加 预计的原因：购买较多的短期投资产品，以及版权等相关的无形资产。偿债能力分析（1） 短期偿债能力分析 对于企业的短期偿债能力的分析主要基于流动比率、速动比 率。新东方2011年到2013年短期

5、偿债能力分析如下表：201120122013流动比率2.192.042.34速动比率2.282.002.14 由表可得知，公司的流动比率先降低后升高，公司的偿债能力和资产变现能力先变弱后又升高。但三年的流动比率和速动比率水平均大于1，偿债能力较为充分，是比较合理的水平，没有资金风险。所以增加其短期投资也没有异议，但是需要维持在一定的水平。 偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力，是反映企业财务状况好坏的标志，有助于考察企业持续经营的能力。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两方面。（2）长期偿债能力分析201120122013资产负债率0.330.390.37 资产负债率是一个典

6、型的杠杆比率，其比率越小，说明企业可自主支配的资金越多，其债权保障程度也就越高;反之，则说明企业资金实力弱，债权保障程度低。但并不是越低越好，只有适度举债才能给企业带来利润或每股盈余的提高。新东方1113三年间的资产负债率均在0.36左右，比率偏小。综合来看，公司的偿债能力还是较好的，有较充裕的资金进行偿付，当然公司的流动资产未能得到较好的利用，还应加大对财务杠杆的使用。 长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳定程度的重要标志。对于企业的长期期偿债能力的分析主要基于资产负债率指标（负债总额/资产总额），它是衡量企业长期偿债能力的重要

7、指标。新东方2011年到2013年长期偿债能力分析如下表：5.“额外实收资本”减少，权益总额增加。公司将库存股发放出去 4.应计费用的增多,其他流动债务的占比减少。（同时也解释了1现金和现金等价物的减少）。销售收入的经营成本和费用持续升高，由此引发利润空间变小的问题从2011年之后收益成本、销售成本、管理成本就直线上升，且居高不下。预计的原因：为了扩大市场占有率，新建学校，扩招老师和管理者，导致经营成本不断上升；同时由于如今目标市场中的竞争者日益增加，实力也愈加强大，所以其销售收入的增长并不能跟上成本增加的步伐，导致利润的降低。p.s.2013年财年的第二季度指2012-092012-12盈利

8、能力分析（1）销售利润率新东方2011年到2013年销售利润率如下表：201120122013销售利润率0.18810.17620.1420 企业税后净利润与销售收入之比。反映了企业单位销售额创造利润的能力逐年降低。产品售价中利润的含量减少。（2）资产利润率新东方2011年到2013年资产利润率如下表：201120122013资产利润率0.11760.11750.1007 企业利用现有资产创造利润额能力降低，企业经营效率和资金利用效率降低。（3）权益收益率=净利润/权益资本总额新东方2011年到2013年权益收益率如下表：201120122013权益收益率0.17680.19220.1590新

9、东方2013年为其所有者创造利润的能力大大降低。1.垂直分析2.财务比率及杜邦分析3.同行业对比分析新东方财报分析 学大教育集团（NYSE：XUE） “学大教育”创立于2001年9月，一直以来专注于利用优质的教育资源和先进的信息技术，服务于中国教育服务领域，是目前国内个性化教育的领导者，总部设在北京，已在62个城市开设了273所个性化学习中心，在全国拥有15000多名员工，其中专职教师占8000余人。“学大教育”专注于学生学习能力的培养和学科知识的辅导，视教学质量为生命，深受学生和家长的认可，口口相传，成就了全国最大规模的个性化教育连锁机构。新东方VS学大教育销售利润率学大新东方20130.0

10、4650.142020120.00670.176220110.02160.1881资产利润率ROA学大新东方20130.04870.100720120.00620.117520110.01650.1176权益利润率ROE学大新东方20130.10590.159020120.01540.192220110.02970.1768学大教育盈利能力分析 2012Q2毛利为3450万美元，同比增长19.1%。作为传统旺季，2012年Q2毛利率35.62%，较2011年同期的40.44%相比下降了5个百分点。 但是学员的平均课时消耗44小时没有变化，平均课时费较去年同期还提高了2.5美元。毛利的降低或与支

11、付教师薪酬相关。截至Q2学大全职员工总数14275。包括10019名教师，2550教学顾问和1706研究顾问。学大教育盈利能力分析 根据2013年Q2财报，二季度中每名全职导师交付的课程时间为326个小时，比去年同期的299个小时增长9.0%；二季度中每平方米学习中心交付的课程时间为12.8个小时，比去年同期的11.9个小时增长7.6% 由于学大的商业模式是一对一授课，用总的学时量除以10019教师量，平均每个教师要在一个季度提供350课时的课程。每月120课时的平均量，可以想见教师在旺季工作强度。学大教育盈利能力分析 学大教育2013年全年资本性支出为1050万美元，去年同期为1910万美元

12、，资本支出的显著降低主要是由于2013年新增学习中心的减少，2013年，学大凈增25家新学习中心，去年同期为凈增88家。但学大全职教师每人平均凈营收同比增长24.4%，单坪营收同比增长19.8%，体现出学大2013年改善成本结构提高三师及学习中心利用率的盈利导向策略大获成功。新东方VS学大教育流动比率学大新东方20131.962.3420121.632.0420112.362.19速动比率学大新东方20131.862.1420121.582.0020112.232.28学大教育偿债能力分析 从短期来看，学大教育的流动比率2011年的2.36下降到1.63，然后在2013年升高至1.96，公司的

13、偿债能力和资产变现能力先变弱后又升高。但三年的流动比率和速动比率水平均大于1，偿债能力较为充分，是比较合理的水平。 一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力强。通常，该指标在200%左右较好。 与新东方相比较，可以看出新东方始终保持在200%以上，说明新东方偿债能力很强，远远胜过学大教育。学大教育偿债能力分析资产负债率学大新东方20130.440.3720120.5970.3920110.520.33 资产负债率是一个典型的杠杆比率，其比率越小，说明企业可自主支配的资金越多，其债权保障程度也就越高;学大教育的资产负债率2011年为0.44， 2012年为0.597. 2013年为0.52，

14、 而新东方始终保持在0.37左右，学大教育的资产负债率远高于新东方，说明其长期偿债能力远不如新东方。学大教育资产运用能力分析资金周转率学大新东方20130.630.7120120.750.6720110.760.63 资产周转速度越快，表明资产可供运用的机会越多、使用效率越高，在资金周转上，学大教育有一定的优势，是资金的配置效用最大化。总体分析 总体来说，新东方在教育产业的龙头地位不可撼动。不仅总市值是学大教育等其他教育机构的数倍，ROE、ROA等财务指标也占尽上风，呈现出老当益壮之势。而学大、学而思等企业虽然发展迅猛，但一时仍难以与新东方相抗衡。 学大的目标市场仅仅是中小学教育板块，而新东方在此市场的“优能中学”凭借新东方的品牌号召力仍然占有大块市场，再加上新东方更为成熟的出国留学、语言培训板块支撑，学大更是难以望其项背。建议：提高销售