2022年上半年宏观策略展望

1、开年新能源板块调整数据来源：wind1基本面角度，市场预期2022年新能源汽车销量保持景气高增，短期调整源于四季度上游原材料上涨对于 中游毛利率的挤压。四季度锂、钴等金属价格上涨幅度超过30%，节前备货叠加淡季不淡预期下，开年 新能源金属延续上涨，短期增强了市场对于下游提价抑制需求的担忧。交易面角度，目前新能源行业换手率仍处于下行期，交易活跃度下降、短期基金调仓等因素导致新能源 行业波动加大，海外新能源板块震荡也对风险偏好有一定扰动。图：2021年四季度锂钴价格快速上涨图：新能源行业换手率下降4.54.03.53.02.52.01.51.00.5160001400012000100008000

2、6000400016/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/12换手率(MA20)7565554535251516/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/12长江有色市场:平均价:钴:1#价格:碳酸锂99.5%电:国产(右轴)元/吨元/吨450000400000350000300000250000200000150000100000500000中信行业指数:电力设备及新能源 2018-2019年“稳”增长启示时间事件内容2018/11/1民营企业座谈会充分肯定我国民营经济

3、的重要地位和作用，提出“减轻企业税费负担”“解决民 营企业融资难融资贵问题”等六方面政策举措2018/11/5首届中国国际进口博览会宣布将在上海设立科创板并试点注册制，同日证监会就科创板及注册制试点 答记者问2018/12/13政治局会议提出“保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心”2018/12/21中央经济工作会议重提“以经济建设为中心”强调“宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的 财政政策和稳健的货币政策”2019/1/4人民银行降准人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日 和1月25日分别下调0.5

4、个百分点，净释放长期资金8000亿元2019/1/29发改委促销费提出“进一步满足农业转移人口市民化住房消费需求”“多措并举促进汽车消 费，要以稳汽车消费来托住商品消费大头”2019/3/21增值税改革自4月1日起，增值税一般纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物，原 适用16%税率的，税率调整为13%；原适用10%税率的，税率调整为9%。2021-2022年新一轮“稳”增长部门分类具体部门政策方向金融部门人民银行“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，并持续释放 LPR改革潜力”银保监会稳增长领域：支持基建、长租房、保障性住房，从资金端给予量价支持防风险领域：中小金融机构、地方政府

5、、影子银行继续收紧证监会落实全面注册制财税部门财政部财政：支出强度和进度都有提及，实施新的减税降费专项债：发行“早、准、快”，聚焦9大重点方向，抓紧分配，适当集中，推动提前下达 额度尽快形成实物工作量国税总局落实减税降费政策职能部门发改委能源产供储销体系建设；健全粮食产购储加销协同保障机制；保障产业链供应链安全稳定工信部能源安全、保供稳价；重点产业链供应链顺畅；重点项目落地、企业技改；培育新业态释放重点领域消费潜力；加强政策支持；减小中小企业负担国资委加快淘汰落后产能和清退工作，决战决胜国企改革三年行动；系统推进数字化转型，打造一批科技领军企业、“专精特新”企业和单项冠军企业；科学推进“双碳”

6、工作，积 极推动绿色低碳技术攻关；加强油气、煤炭等储备能力建设交通运输部着力扩大交通有效投资；推进加快建设交通强国具体工作水利部积极推出有利于经济稳定的水利政策，发挥水利在扩大有效投资、拉动经济增长商务部发挥出口信保、出口信贷对外贸企业的支持作用、保障外贸供应链安全程度生态环境部提出持续打好农业农村污染治理攻坚战、强化在建和运行核电厂安全监管、推动海水养殖业绿色发展一、国内：稳增长为先，直面三重压力短期供给纠偏推动产出改善，但消费、就业仍在走弱12月政治局会议及中央经济工作会议确立稳增长基调，各部委均有体现短期货币政策集中发力，降准降息环境下，预计信贷脉冲迎来新一轮上行期4年末供给驱动产出改善

7、12月工业生产环比改善，延续10月起“环比改善，同比偏弱”格局，但结构矛盾从供给侧过渡至需求侧。 用电量方面，12月工业产出小幅改善下全社会复合同比6.7%与7月和10月持平，同比增速转负，也反映 主要矛盾集中在需求疲弱。12月单月基建增速转正，整体弹性强于挖机开工，一则11月起专项债发行加速，在年底形成部分实物工 作量，二则此前财政存款已有部分支出，2022年上半年基建仍是投资端主要增量贡献。制造业端继续维 持强势表现，汽车投资回升，预计2022年制造业投资高位回落但有韧性。图：产出表象难以体现需求偏弱图：12月基建投资增速转正数据来源：wind多因素叠加下消费走弱12月社零再次环比转负，网

8、上零售额、快递业务增速亦回落至低位，体现出消费能力疲弱。必选消费12 月至2022年2月为CPI短期下行窗口，仍是最有韧性消费环节；可选消费受国内新冠疫情复发影响回落； 地产后周期消费与地产销售同步走弱。前期消费倾向补缺口逻辑在四季度部分兑现，主要由城镇居民消费倾向上升贡献。四季度居民数据体现 了一定共同富裕逻辑，一则GDP与居民收入增速下滑但收入中位数增速回升，二则城乡居民消费倾向改 善尤其是可选类。展望后续，必选消费仍是城乡居民共同的消费倾向缺口，仍具备回补潜力。图：12月社零环比再度负增图：城镇居民消费倾向有所改善数据来源：wind降息：短端就业，长端信用从历史上看，出口-制造业-就业为

9、短端OMO利率的传导链，本次OMO自2020年3月以来首次调降，一则12月出口数据虽强但主要为价格贡献，且2022年出口增速确定性下滑，二则12月新增就业63万人，同比-29%已经连续三个月处于低位，仅次于2020年2月低点，因此短端利率调降，宽货币环境延续。12月地产成交偏弱、按揭增速由10.6%回落至-8%，证伪了需求逻辑，体现前期按揭改善更多是批复挤压 申请。地产销售与资金来源增速已是2008年以来新低，投资增速-14%创下2000年以来新低，结合房贷利 率已经出现下降，同时上半年为美元债与内资债到期高峰，政策稳增长力度急需释放，今日调降MLF利 率已有体现，后续跟踪5年期LPR调降幅度

10、、地产成交以及银行信贷投放反馈。图：10月起新增就业增速快速回落图：地产各项数据仍处于历史低位数据来源：wind1月社融开门红落地1月社融顺利实现开门红，且从10月以来“被动式回升”扭转为“主动式扩张”。从结构上看，由前期 的“政府债+票据”扩展为除地产外的全面改善，主要扩张方向为地方政府债、新基建相关企业债、票 据及企业短贷，地产更相关的居民及企业中长贷改善有限。从结构上看，地方债发行对接基建项目，企 业债集中在央企电网、能源保供、工业供应链方面，企业贷款预计以基建和制造业为主，地产相关的按 揭端及开发贷预计仍处于低位。M2增速回升接近2020年水平，M1增速受春节影响走弱但剔除季节影响 预

11、计处于筑底，1月长短端利率双降后，预计宽信用继续扩张。图：1月新增社融增速转正图：信贷增量由票据及企业短贷贡献数据来源：wind二、海外：加息叠加缩表预期，市场波动放大9Omicron疫情激增冲高，引发短期扰动在美联储加速Taper后，市场预期转向未来加息力度与缩表节奏预计在3月美联储加息正式落地后，全球大类资产迎来新一轮缓和期Omicron疫情快速冲高12月下旬以来全球Omicron疫情激增，短期每日新增病例突破300万人。但最先出现疫情变异的非洲及亚 洲疫情有所缓和，新增疫情集中在管控放松的欧美国家，死亡人数也出现反弹。短期疫情的激增对于海 外经济、就业均造成了一定扰动，但相比Delta变

12、异有一定程度缓和。12月国内疫情也一度创下了2020年初以来的新高，本土和境外输入病例同步反弹，对疫情防控政策形成 考验，但近期已经得到明显控制。图：海外Omicron疫情激增图：1月起海外疫情死亡人数出现反弹35030025020015010050020/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/02全球(不含中国):确诊病例:新冠肺炎:累计值全球(不含中国):新冠肺炎:当日新增MA20(右轴)万例45000400003500030000250002000

13、0150001000050000万例010002000300040005000040008000120001600020/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/02 美国:死亡病例:新冠肺炎:当日增加MA20(右轴)数据来源：wind印度:死亡病例:新冠肺炎:当日增加MA20(右轴)例 全球:死亡病例:新冠肺炎:当日增加MA20例美联储加息应对通胀1月美国CPI同比增速7.5%再创新高，食品、燃油与电力为主要驱动。受基数影响，目前美国CPI已经处于阶 段

14、性高位，若油价不再超预期上行则CPI压力有望逐步缓解2月10日公布美国1月CPI数据后，市场对于美联储未来紧缩预期进一步提升，CME利率期货隐含的3月加息50bp的预期直接跃升至90%以上，短端利率与长端利率均快速上行，10年期美债利率突破2%67.332.79.290.802040608010000不加息加息25BP加息50BP3月美联储FOMC操作概率(2/7)3月美联储FOMC操作概率(2/11)%15/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/06美国:CPI:当月同比 中性（环比0.3%）乐观（环

15、比0.2%） 悲观（环比0.7%）数据来源：wind%876543210图：2022年美国CPI预测图：市场对于美联储加息预期迅速提升中美货币政策再迎背离窗口在1999-2000年、2005-2006年、2014-2015年、2018年均出现过中美货币政策周期的阶段性背离，12月政 治局会议及中央经济工作会议已经确立“稳字当头”的政策基调，降准及1年期LPR利率调降落地，同 时期美联储Taper加速并讨论缩表，再次成为了二者背离的时间窗口。内部比较来看，本轮周期环境与1999年及2014-2015年更为类似。一则12月降准降息已经落地，而2005 年与2018年人民银行的宽松更类似收紧周期的阶

16、段性调整。二则1999年与2015年均是美联储加息周期的 正式开启，也对应中国降准降息的窗口期。虽然经济发展与政治环境均已不可同日而语，但均显示了中 国货币政策“以我为主”并非缺乏先例。图：历史上四轮中美货币政策背离窗口数据来源：wind三、市场展望：价值优先，静待成长1312月以来，稳增长政策逐步发力，推动大盘价值跑赢成长股调整源于基本面、海外利率等扰动因素，静待产业验证行业配置聚焦中期景气度，伴随宽信用落地，年内AH股行情仍可期稳增长主导国内资产2022年首周与2021年2月类似，美债利率走高，叠加美联储的Taper-加息-缩表三步走担忧，前一年的领 涨资产（2021核心资产与2022新能

17、源）大幅回落。从前几轮中美货币政策背离窗口看，中国资产有着鲜 明的内部主导特征，尤其是体现在信用周期对于大盘估值的领先性，在2005、2015、2018年人民银行与 美联储政策背离后，均迎来了信用周期的阶段性上行，对于大盘估值均形成了托底企稳作用。从2010年以后周期看，稳增长初期市场首先对于前期去杠杆部门的悲观预期，随着金融数据确认宽松， 转向加杠杆及景气上行行业。对于2022年来说，价值修复在于去杠杆的地产基建链纠偏，成长则在于指 明加杠杆方向的新能源基建、电力及G端制造业，消费中CPI上行最确定的养殖行业。图：稳增长下宽信用维稳大盘估值图：金融数据超预期带动风格转向数据来源：wind中期

18、资金情绪筑底从高频资金交易数据来看，2021年两融资金占比持续回落，已经接近2016年以来低位，两融资金偏向趋 势性交易者，2020年以来相继推升半导体、券商、军工、新能源的阶段性行情。也侧面反映2021年下半 年以来行业轮动加速，更多受到量化私募及散户资金推升缺乏主线。2022年开年偏股型基金新发遇冷，与2021年形成鲜明对比。从基金发行热度与指数走势关系看，也侧面 体现了居民资金情绪处于相对低位。图：两融交易占比回到2016年以来低点380036003400320030002800260024006%7%8%9%10%11%12%15/1216/0616/1217/0617/1218/06

19、18/1219/0619/1220/0620/1221/0621/12融资融券交易比例MA20 上证综指(右轴)38003600340032003000280026002400140012001000800600400200015/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/12图：开年新发基金遇冷新成立偏股型基金份额 4WMA数据来源：wind上证综指(右轴)亿元 12月政治局会议至今，稳增长政策基调扭转传统经济悲观预期，以低估值、高股息为代表的价值风 格跑赢。目前稳增长政策逐步见效，尤其是基建端宽信用落地，我们预计

20、地产端仍有一定的政策空 间，同时在海外货币政策偏紧背景下，价值风格预计仍将延续。各类中期景气板块也是关注方向：CPI生猪养殖、食品等。周期资源黄金、油服、化工下游等。新基建能源、建筑、电网建设、环保等。汽车产业链整车、汽车电子、汽车零部件等。16价值优先，静待成长CPI回升：猪价二次探底2021年猪周期处于持续下行阶段，自繁自养与外购养殖利润一度大幅转负。但随着生猪供给见到拐点， 叠加冬季需求反弹猪肉价格出现回升，目前处于猪价的二次探底期，预计2月CPI见底，2022年Q2-Q3为 CPI和猪价的逐步反弹时间窗口，预计生猪养殖景气回升。同时随着油价仍处于高位，农化品涨价对于 粮食、蔬菜等农产品

21、也有一定的传导作用，提升农业、食品行业的盈利空间。图：能繁母猪存栏显示猪价增速将反转图：CPI粮食领先食品板块ROE-50050100-40-2002010/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/12能繁母猪存栏变化率:同比增减(领先9个月) 22个省市:平均价:生猪:同比(右轴，逆序)%40%-1002.52.01.51.00.50.013121110987614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/12%数据来源：w

22、ind%3.0 食品综合ROECPI:粮食:同比(右轴)周期资源：右侧油服、左侧黄金表征一般通胀的CRB指数仍在续创本轮新高，油价高点一般滞后CRB指数高点4个月左右，且全球客运 载运率尚未回到疫情前，页岩油产能释放缓慢。从周期性和基本面角度看，2022年原油价格仍具备上涨 空间，传导性角度利好油服设备、农化等行业。黄金等待油价见顶、美联储加息两大信号，有望迎来价格拐点。在历次加息周期开启的确认点，黄金一 般会有第一轮利空预期落地的扭转上涨，在加息起点的1999年6月、2004年6月、2015年12月均有体现。 缩表本身有还原美债利率扭曲定价作用，但本轮黄金高点出在2020年8月，与实际利率相

23、关性已经降低， 部分提前反映了美债利率的非正常定价。预计2022年黄金会有季度级别行情。图：油服ROE处于改善通道图：黄金机构及散户持仓处于回落通道数据来源：wind新基建：能源、数字基建电力改造过程中，2020年至今电源、电力生产均经历一轮投资上行期，预计2022年电网投资有望发力， 包括To G的特高压、储能、新能源电力运营商等财政潜在发力领域，带动电力投资的边际增量。1月15日习近平总书记在求是杂志上发表重要文章不断做强做优做大我国数字经济，两文将数 字经济提升到了极高的战略位置。整体规划到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。对 于工业软件、数字货币、信创等方向有一定

24、情绪刺激，细则等待落地政策。图：电网投资增速有望上行图：数字经济十四五规划11/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/12电网基本建设投资:过去12个月同比电力热力生产供应投资:过去12个月同比数据来源：wind%100806040200-20-40指标2020年2025年数字经济核心产业增加值GDP占比（%）7.810Ipv6活跃用户（亿户）4.68千兆宽带用户（万户）6406000软件和信息技术服务业规模（万亿）8.1614工业互联网平台应用普及率（%）14.745 电源基本建设投资:过去12个月同比汽车产业链2021年汽车产业链景气持续

25、走低，一方面供给端缺芯、能耗等扰动持续，体现在工业增加值增速持续走 低，另一方面需求端销售也相较2020年出现下滑。整体来看全球供给端扰动更强，美国汽车库存偏低导 致二手车持续涨价，成为美国CPI新高的重要分项来源。四季度以来汽车产业链供给约束逐步减轻，体现在10月起橡胶、轮胎开工率逐步回暖，同时拉动销售数 据环比改善，结合美国未来补库存对于国内产业链拉动作用，汽车电子、汽车零部件等细分方向景气有 望改善。图：汽车及配套橡胶行业工业增加值改善图：未来美国汽车补库仍有拉动403020100-10-2017/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/

26、0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/12%-80-400408012004008001200160006/1207/1208/1209/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/12日本:对美汽车零部件出口额:当月同比(右轴)数据来源：wind千辆中国:对美车辆及零部件出口额:当月同比(右轴) 2000 工业增加值:汽车制造业:当月同比 美国:BEA估算:汽车库存水平:季调工业增加值:橡胶和塑料制品业:当月同比%21重要提示：本材料作为内部交流使用，仅供阁下参考，不构成任何投资建议或

27、承诺。本材料并非基金宣传推介材料,亦不构成任何法律文件。投资有风险，过往业绩并不代表其未来表现。如需购买相关基金产品，请您关注投 资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。投资者投资华泰柏瑞基金管理有限公司（以下简称“华泰柏瑞”）管理的产品时，应认真阅读相关法律文 件。本材料所载资料的来源被华泰柏瑞认为可靠，但华泰柏瑞对其准确性或完整性不做任何保证，华泰柏瑞不对 因使用材料而引致的损失承担任何责任。华泰柏瑞在本材料中的所有观点仅代表华泰柏瑞在本材料成文时的观点，华泰柏瑞有权随时对其进行调整。 若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅

28、代表该第三方观点，并不代表华泰柏瑞的立场。除非另有明确说明，本材料的版权为华泰柏瑞所有。未经华泰柏瑞的书面许可，任何机构和个 人不得以任何 形式转发、复制或修改；如需引用，应注明出处为“华泰柏瑞基金管理有限公司”，且不得对本材料进行任何有悖原意的删除或修改。感谢支持！专 业 勤 勉竭 诚 为 您匠心之作 超级慧选华泰柏瑞匠心汇选混合型基金A类代码 013847产品档案23基金名称华泰柏瑞匠心汇选混合型证券投资基金基金代码A类013847基金类型混合型投资目标在严格控制风险和保持资产流动性的前提下，本基金通过深入的基本面研究把握投资机会，追求超越业绩比较基准 的投资回报，力争基金资产的持续稳健增

29、值。投资范围本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行或上市的股票（包含创业板及其他经中国证监 会核准或注册上市的股票）、内地与香港股票市场交易互联互通机制下允许投资的香港联合交易所上市的股票（以 下简称“港股通标的股票”）、存托凭证、债券（包含国债、地方政府债、金融债、企业债、公司债、次级债、可 转换债券（含分离交易可转债）、可交换债券、央行票据、短期融资券、超短期融资券、中期票据）、资产支持证 券、债券回购、银行存款（包括定期存款、协议存款、通知存款等）、货币市场工具、衍生工具（股指期货、国债 期货、股票期权）以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中

30、国证监会相关规定)。本基 金将根据法律法规的规定参与融资业务。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适 当程序后，可以将其纳入投资范围。投资比例本基金股票资产及存托凭证的投资比例占基金资产的60%-95%；投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的 50%；每个交易日日终在扣除股指期货、国债期货、股票期权合约需缴纳的交易保证金后，现金（不包括结算备付 金、存出保证金、应收申购款等）和到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。业绩比较基准中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*20%+银行活期存款利率(税后)*20%。风险收益

31、特征本基金为混合型基金，其预期风险和预期收益水平高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金可能 投资港股通标的股票，除需承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险，还需承担汇率风险以及 香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。产品费率24管理费率: 1.5%/年 | 托管费率：0.25%/年认购 费率（认购金额,元）A类份额 M,含申购费M100万1.20%100万M300万0.80%300万M500万0.60%M500万1000元/笔赎回 费率持有期限（Y）A类份额Y7日1.50%7日Y30日0.75%30日Y365日0.50%Y365日0目录 CONTEN

32、TS第一部分拟任基金经理简介第二部分投资理念和投资方法第三部分关于华泰柏瑞基金26长期业绩斐然市场稀缺的7年+ 年化25%+张慧先生自华泰柏瑞创新升级成立（2014/5/6）管理至今，任职年化回报超 25%，成立以来回报457.82%，是同期业绩基准收益率的5.8倍；近七 年回报313.20%，获银河/海通同类排名双No.3，获银河/海通/晨星的 五年期全认证，靓丽中长期业绩同类领跑。（业绩数据来源：华泰柏瑞，经托管行复核，创新升级A成立以来、近七年业绩基准收益率分别为78.71%、48.34% ，业绩基准数据 来源wind，排名来源：银河证券/海通证券，银河分类：偏股型基金(股票上限95%)

33、(A类)，近七年排名3/63，海通分类：偏股混合 型基金，近七年排名3/70，均截至21/12/31。评级数据来源：银河/晨星-截至21/12/31、海通-截至21/10/31。)明星基金经理“超级会选”的S级基金经理张慧先生现任华泰柏瑞总经理助理，是市场稀缺的七年以上任职年化 25%+基金经理之一。拥有非常成熟的投资框架和选股逻辑：以景气 和业绩动量为选股核心，并通过量化工具进行组合管理。成熟投资体系力争打造权益底仓优选张慧先生不押注单一风格或赛道、注重投资方法在不同市场中的有效性、 追求投资回报的细水长流、滔滔不绝。全面的投资能力及均衡的投资风格使得他的产品能适应过往大多数的市场环境，长期

34、业绩持续出彩。张慧 先生华泰柏瑞总经理助理慧选，超级会选为什么选择张慧？张慧 先生华泰柏瑞匠心汇选拟任基金经理华泰柏瑞总经理助理14年从业经历，8年基金管理经验为什么选择张慧？市场S级明星基金经理全市场稀有的七年以上代表作年化25%+的基金经理之一，14年5月 起执掌华泰柏瑞创新升级，任职回报457.82%，年化回报超25%；管理每只产品同样优秀管理的每只产品都实现任期正回报且跑赢上证指数及业绩基准，成立满五 年的创新升级A/创新动力均获得银河/海通/晨星的五年期全认证；久经考验 长期业绩领跑同类代表作华泰柏瑞创新升级成立七年有余，回报457.82%是同期业绩基准收 益率的近6倍，近七年回报3

35、13.20%，在银河/海通同类排名中双双荣获 No.3，靓丽中长期业绩同类领跑；划线高手 带来良好持有体验全面的投资能力及均衡的投资风格使得他的产品能适应大多数的市场环境， 具备细水长流的阿尔法能力，致力于画出一条优美向上的超额收益曲线， 力争让任何时间点买入的长期投资者都收获较好体验。27业绩数据来源：华泰柏瑞，经托管行复核，创新升级A成立以来、近七年业绩基准收益率分别为78.71%、48.34%，成立以来同期上证指数涨幅79.53%，除创新升级外，张慧目前管理的创新动力、研究精选A、景气回报一年A、景 气优选任期回报分别为255.30%、90.54%、89.43%、36.54%，同期上证指

36、数涨幅分别为13.10%、21.94%、17.37%、21.00%，同期业绩基准涨幅分别为44.00%、24.84%、20.70%、12.27%，基准及指数数据来源wind，排名 来源：银河证券/海通证券，银河分类：偏股型基金(股票上限95%)(A类)，近七年排名3/63，海通分类：偏股混合型基金，近七年排名3/70，以上数据均截至21/12/31。评级来源：银河/晨星-截至21/12/31、海通-截至21/10/31。最近七年No.32014年5月起华泰柏瑞创新升级A000566任职回报457.82%，同期基准的5.81倍2015年2月起华泰柏瑞创新动力000967任职回报255.30%，同

37、期基准的5.71倍管理每只产品都实现任期正回报且大幅跑赢业绩基准，成立满五年的产品均获得银河/海通/晨星五年期评级。管理的每只产品同样优秀基金简称基金代码任职日期任职回报超越业绩基准YTD2020201920182017华泰柏瑞创新升级A0005662014-05-06457.82%+379.11%14.09%61.82%38.69%-12.82%35.08%华泰柏瑞创新动力0009672015-02-06255.30%+210.63%18.00%70.02%43.17%-12.89%30.39%华泰柏瑞研究精选A0079682019-11-1990.54%+63.93%15.17%60.43

38、%/华泰柏瑞景气回报一年A0083732019-12-1889.43%+67.03%19.06%58.43%/华泰柏瑞景气优选A0096362020-06-1736.54%+25.05%15.55%/张慧先生现管理超半年的产品一览业绩数据来源：华泰柏瑞，经托管行复核，五只产品成立以来业绩基准收益率分别为：78.71%、44.67%、26.61%、22.40%、11.49%，来源于wind，均截至21/12/31；排名来源：海通证券，创新升级分类：偏股混合型基金，近7年排名3/70，创新动力所属分类：灵活策略混合型，截至21/12/31；评级来源：银河/晨星-截至21/12/31、海通-截至21

39、/10/31。最近五年前6%(43/793)代 表 产 品海通/银河/晨星五年期评级海通/银河/晨星五年期评级28目录 CONTENTS第一部分拟任基金经理简介第二部分投资理念和投资方法第三部分关于华泰柏瑞基金业绩只能代表过去，有效的方法才能送你到未来。我一般通过超额收益 曲线的稳定性来判断投资方法是否有效。而我自己的产品追求的也是一 条优美向上的超额收益曲线，让组合的波动率和收益率能更好的匹配， 力争在大部分的市场环境下都能获得持续稳定的超额收益，让任何时点 买入的长期投资者都能拿得住、赚到钱。30我们想打造什么样的产品？均衡成长的投资组合长期超配消费、成长板块 的优质公司，分享中国经 济转

40、型升级的红利;组合整体保持风格配置相 对分散、行业配置相对均 衡，不是单一的行业基金 或者风格基金;较好的持有体验通过系统化的工具管理组 合风险，有效控制回撤；追求较高的投资收益/回撤 性价比，让波动率和收益 率更好地匹配，兼顾投资 收益和持有体验；力争打造权益投资的底仓优选31能适应多数行情的投资方 法，具备持续的阿尔法能 力，致力于让超额收益曲 线能够优美向上；致力提供长期可持续和可 复制的优秀回报。我们想打造什么样的产品？体系化的投资方法通过做减法，聚焦有限的行业和公司；通过高景气 行业，争取正的beta；通过高质量的公司，争取正 的alpha；通过组合管理，力争提高长期超额收益。投资理

41、念和投资逻辑构建核心股票池基本面出发，网罗各类型好 球员组建队伍并持续观察。景气和业绩为选股核心能上场的，不仅是好球员， 而且要求好的竞技状态系统化的组合管理利用量化工具管理组合风 险，做到攻守均衡123所谓景气优选，就是始终 让状态最好的队员在场。明星“教练”的景气投资之道32投资方法对应的超额收益来源中国经济转型和发展的趋势长期超额收益和整个社会结构变化挂钩。消费、医药、科技分别对应赚人口基数 的钱、人口老龄化的钱、工程师红利的钱，相对指数，组合在这些方向上会保持 长期超配。高质量的企业对于步入成熟阶段的行业，龙头企业往往有着较强的竞争力，超额收益由企业的 护城河创造；对于仍在优胜劣汰的过

42、程中的行业，盈利能力强的公司能够获得超 越行业的增长。组合的主动管理从成熟的投资方法论和投资框架出发，系统化地管理组合中对应的风险(包括系统 性风险、风格风险、个股风险等)，通过不断重复历史统计上大概率正确的应对， 争取超额收益。33权益底仓优选 | 细水长流的阿尔法能力从过往业绩来看，华泰柏瑞创 新升级A 净值走势相对沪深 300指数的“剪刀差”持续扩 大，展现出细水长流的阿尔法 能力。意味着，过往任何时间 点买入的长期投资者都收获了 不错的超额体验。优美曲线的背后，是不断被验 证的投资方法。01234562014/5/62015/5/62016/5/62017/5/62018/5/6201

43、9/5/62020/5/62021/5/6同一基金经理管理的华泰柏瑞创新升级A累计单位净值华泰柏瑞创新升级A累计净值沪深300（可比）华泰柏瑞创新升级A基准（可比）业绩数据来源：华泰柏瑞，经托管行复核，业绩基准及指数数据来源：wind，截至21/12/31。34权益底仓优选 | 投资方法的适应性较强全面的投资能力及均衡的投资 风格使得他的产品能适应大多 数的市场环境，在多数年份跑 赢指数。即使在股指普遍大跌的2018 年，华泰柏瑞创新升级在高仓 位运作的情况下仍保持了较小 的回撤，全年跑赢中证800指 数14.56个百分点。2021202020192018201720162015华泰柏瑞创新升

44、级A14.09%61.82%38.69%-12.82%35.08%-13.31%58.07%业绩比较基准上证指数4.06%20.95%24.24%-18.41%1.25%-13.04%32.07%4.80%13.87%22.30%-24.59%6.56%-12.31%9.41%中证800-0.76%25.79%33.71%-27.38%15.16%-13.27%14.91%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%70%华泰柏瑞创新升级A业绩比较基准上证指数中证800业绩数据来源：华泰柏瑞，经托管行复核，业绩基准及指数数据来源：wind，截至21/12/31。35匠心汇选

45、主要聚焦于景气行业中的个股投资，2022年，具体将沿着两个思路对深入挖掘投资机会：一是目前景气度上行或持续的优质赛道，如新能源车、风光储、军工、半导体设备等；二是未来1-2年时间维度中具备基本面反转可能性，潜在估值和收益 空间较大的领域。从产业周期看，新能源行业的上行周期远没有结束，碳中和的1+N政策也逐渐落地，产业发展基础坚实。从短期维度看，新能 源板块的多数公司，22年的估值切换基本完成，需要等待基本面进一步超预期，随着时间的推移，底部不断抬升后，波动会有所下降。消费板块整体依然处于22或23年估值上限附近，需求端受制于疫情的影响很难实现量价齐升。主流消费公司的估值状态和主 流新能源公司的

46、估值状态类似，而业绩增速又相对较慢，性价比并不突出。大众品涨价环节会有一定的相对收益，但历史上大众品 提价不具有连续性，而量又受损于疫情，因此股价很难走出类似于9月份工业品涨价那么流畅的走势。消费板块的机会具有个股的 特征，在区域酒，培育钻等细分方向，有些公司的估值和业绩增长匹配度较好，有一定的股价空间。2022年，除了新能源车，风光储，半导体设备，军工等已有高景气领域外，我们研究发现，有一些领域在1-2年时间维度中具 备基本面反转的可能，潜在估值和收益空间较大，是明年储备的重要方向，基本面右侧目前尚未出现，仍在左侧底部区域，例如船 舶、养殖、航空、酒店等，因此我们对下一阶段的投资并不悲观，具

47、有实现一定绝对收益的机会，自下而上选股大有可为。36市场展望：挖掘景气度外溢且估值合理的公司目录 CONTENTS第一部分拟任基金经理简介第二部分投资理念和投资方法第三部分关于华泰柏瑞基金华泰柏瑞基金成立于2004年11月，主要股东为华泰证券股份有限公司和柏瑞投资有限责任公司。2020年，旗下公募产品共计为持有人赚取超过253亿元的基金利润。特别声明：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。 数据来源：基金定期报告2%49%苏州高新柏瑞投资49%华泰证券华泰柏瑞基金股东背景38关于华泰柏瑞四大核心竞争力：特色鲜明 多元发展华泰柏瑞已形成主动权益、指数投资、量化

48、投资、和固定收益四大优势板块。旗下拥有中长期业绩卓越的主动权益基金，行业领先、特色鲜明的ETF产品，布局完善的量化产品和风控严密的固定收益产品， 以及多只专户、QFII投顾产品，致力于为广大机构和个人客户提供丰富的资产配置工具与全方位的财富解决方案。排名来源：银河证券，均截至2021年末。股票投资主动管理能力计算为算术平均，债券投资主动管理能力为银河证券狭义评价（算术平均），主要指纯债基金排名。固定收益主动权益致力于为投资人创造长期、可持续的回报近12年股票投资主动管理能力排名8/60（银河证券）近5年债券投资主动管理能力排名3/53 (银河证券）固收产品整体表现业内领先，信用风险“零暴露”量化投资国内量化产品线最全的基金公司之一连续三届“量化投资金