俄乌冲突如何影响全球市场

1、目录俄乌冲突爆发的历史原因复盘二战后的局部战争时期市场表现俄乌冲突对全球经济和股市的影响近期A股策略观点汇报俄罗斯民族和国家起源基辅罗斯时期鞑靼罗斯时期莫斯科公国时期俄罗斯帝国（17211917）苏维埃俄国（19171991）俄罗斯联邦（1991至今 ）俄罗斯面积：约1700万平方公里 人口：约1.44亿GDP ：1.48万亿美元3乌克兰的历史由来旧石器时代早期，乌克兰现疆域内就存在古代人类活动的痕迹。“乌克兰”一词最早见于罗斯史记（1187年），意为“边陲之 地”。1240年，蒙古帝国远征军（拔都）占领基辅。之后蒙古金帐汗国、立陶宛大公国和波兰先后统治乌克兰。1654年，乌克兰哥萨克首领与俄

2、罗斯沙皇签订佩列亚斯拉夫合约，乌俄正式合并。此后，乌克兰虽曾有过自己的政府，但未起过实质性作用。1922年，乌克兰加入苏联（西部乌克兰1939年加入）。1990年，乌克兰最高苏维埃通过乌克兰国家主权宣言。1991年，乌克兰宣布独立。乌克兰4面积：约60万平方公里 人口：约4400万GDP ：1555亿美元俄乌冲突爆发的历史原因2013年11月，乌当局宣布暂停同欧盟签署联系国协议，引发大规模抗议示威活动并升 级为流血冲突，反对派通过“颜色革命”暴力夺权，亚努科维奇被解除总统职务，导 致乌克兰危机爆发。2014年3月，根据克里米亚地区（含塞瓦斯托波尔市）全民公投结果，俄迅速接收该 地区为新联邦主体

3、。2014年5月，乌东部顿涅茨克、卢甘斯克两州举行公投，宣布成立“人民共和国”。2015年2月，俄乌德法领导人在明斯克举行会谈，就缓和乌东部地区冲突达成共识。2019年4月，乌举行新一届总统选举第二轮投票，泽连斯基得票73.19 当选，并于5月 20日就职。新政府对内推进改革，对外坚持加盟入约政策，同时改善对俄关系。2021年4月，乌克兰盼入北约结束东部冲突，俄罗斯警告“反作用”。2022年1月，俄罗斯分别与美国和北约就安全保障问题对话，均未取得实质性成果。5目录本次俄乌冲突爆发的历史原因复盘二战后的局部战争时期市场表现俄乌冲突对全球经济和股市的影响近期A股策略观点汇报当日t+5日t+10日t

4、+20日第一次中东战争1948-051.37.58.810.9朝鲜战争1950-06-5.4-7.8-9.5-10.0第二次中东战争1956-100.32.90.0-4.0古巴导弹危机1962-100.6-3.5-2.24.4美国出兵越南1965-03-0.20.50.0-0.3第三次中东战争1967-06-1.52.53.01.2苏联出兵捷克1968-080.0-0.32.23.6第四次中东战争1973-100.30.2-0.6-3.9苏联出兵阿富汗1979-120.1-1.71.45.4两伊战争1980-090.9-4.41.92.6马岛战争1982-041.21.92.62.7第五次中东

5、战争1982-060.0-0.1-2.6-2.5科威特战争1990-08-1.1-4.4-6.5-10.4海湾战争1991-013.75.98.815.2第一次车臣战争1994-120.62.43.53.3科索沃战争1999-030.51.96.57.7第二次车臣战争1999-08-1.4-4.5-2.2-7.69-11事件2001-09-4.9-8.2-4.9-0.2阿富汗战争2001-10-0.81.71.72.9伊拉克战争2003-030.2-0.60.32.2俄格战争2008-082.42.52.10.1克里米亚事件2014-030.70.41.4-0.97局部战争和突发事件中美国标普

6、500指数表现事件名称发生时间美国标普500指数涨跌幅%局部战争和突发事件中的德国DAX指数表现当日t+5日t+10日t+20日第二次中东战争1956-10.古巴导弹危机1962-100.04.712.014.3美国出兵越南1965-03-0.1-1.9-4.9-3.4第三次中东战争1967-06-2.30.40.1-2.5苏联出兵捷克1968-08-0.5-0.3-4.0-4.6第四次中东战争1973-10-1.41.93.73.6苏联出兵阿富汗1979-12-0.3-1.1-1.4-1.0两伊战争1980-09-0.5-2.00.2-1.8马岛战争1982-040.2-0.2-0.8-2.

7、8第五次中东战争1982-06-1.3-1.2-3.7-1.7科威特战争1990-08-1.2-7.3-8.7-13.4海湾战争1991-016.94.07.412.4第一次车臣战争1994-12-0.22.33.81.7科索沃战争1999-03-2.7-0.64.35.7第二次车臣战争1999-08-0.2-3.90.7-1.99-11事件2001-09-8.5-10.2-14.2-4.2阿富汗战争2001-100.21.42.96.0伊拉克战争2003-03-0.4-1.2-1.710.9俄格战争2008-080.3-1.5-3.1-6.4克里米亚事件2014-030.71.74.6-0.

8、18事件名称发生时间德国DAX指数涨跌幅%局部战争和突发事件中黄金和原油价格表现事件当月3个月后6个月后事件当月3个月后6个月后第一次中东战争1948-05.朝鲜战争1950-06.第二次中东战争1956-10.古巴导弹危机1962-10.美国出兵越南1965-03.第三次中东战争1967-06.苏联出兵捷克1968-08-0.7-0.67.2.第四次中东战争1973-10-2.83.663.651.951.9381.5苏联出兵阿富汗1979-1216.169.731.1-2.5-8.6-9.1两伊战争1980-097.4-0.4-20.3-0.422.315.0马岛战争1982-046.1-

9、4.632.44.68.610.9第五次中东战争1982-06-5.69.124.3-0.8-1.9-0.6科威特战争1990-088.95.05.853.8101.031.6海湾战争1991-011.8-3.6-2.7-13.6-30.9-31.4第一次车臣战争1994-12-1.3-2.00.2-6.72.07.8科索沃战争1999-03-0.5-3.8-10.722.449.488.5第二次车臣战争1999-080.221.311.06.815.633.39-11事件2001-094.01.48.5-2.4-27.6-22.6阿富汗战争2001-10-0.1-2.73.8-17.8-26

10、.5-6.2伊拉克战争2003-03-5.1-0.90.2-7.7-20.7-9.8俄格战争2008-08-10.7-14.2-8.6-13.7-45.3-67.0克里米亚事件2014-032.8-0.8-0.3-0.80.8-4.69事件名称发生时间黄金价格涨跌幅%原油价格涨跌幅%复盘二战后的局部战争时期市场表现复盘来看，前述局部战争发生当时在全球都有很大的影响。从对资产价格的影响来看：第一，前述局部战争和突发事件多数情况下没有对全球股市产生很大的持 续负面冲击（考察事件发生后当日、5个交易日、20个交易日、60个交易 日表现），负面影响较大的主要是朝鲜战争、科威特战争、9-11事件。第二，

11、从德国股市与美国股市对比来看（限于数据历史长度原因，这里选 择德国股市代表非美国的其他市场），每次局部战争和突发事件，德国股 市的调整幅度要显著大于美国股市。第三，单从避险属性来看，黄金和原油有一定避险属性，但收益率幅度和 持续性并不是特别明显，特别是2000年以后，数次事件冲击中跌多涨少。 当然，事件冲击本身还可能改变商品的基本面情况，这就会引发避险属性 以外的资产价格变化，比如科威特战争发生后3个月时间里国际原油价格 涨幅超过100%。10目录本次俄乌冲突爆发的历史原因复盘二战后的局部战争时期市场表现俄乌冲突对全球经济和股市的影响近期A股策略观点汇报本次俄乌冲突对全球股市的影响-2.0-0

12、.4-4.7-3.2-2.0-3.0-3.9-1.83.30.31.5-2.6-4.0-3.81.01.42.4-0.61.00.13.91.91.62.52.21.13.73.5-6.0-4.0-2.00.02.04.02022/2/232022/2/242022/2/25% 6.0注：俄罗斯RTS指数2月24日下跌39.4 ，2月25日上涨26.1 ，因数值过大超出上述图表范围。12本次俄乌冲突对A股的影响-2.0-2.20.60.81.0% 5.02022/2/232022/2/242022/2/254.04.03.02.01.00.91.51.01.0 1.30.5 0.52.41.5

13、1.1 1.01.11.82.8 2.62.10.0-1.0-2.0-3.0-1.7-2.1-1.9-1.9-1.8-2.5-2.1-1.313本次俄乌冲突对主要大类资产的影响-0.2-0.40.90.81.50.22.12.50.7 0.7-0.6-2.1-0.20.0-1.4-2.20.40.04 0.04 0.011.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0美元兑人民币SHFE黄金南华农产品南华工业品中证可转债中债总全价万得全A2022/2/232022/2/242022/2/2514% 3.0注：美元兑人民币指数上涨代表人民币贬值。本次俄乌冲突截至目前对市场的影响俄乌冲突爆发首日，

14、避险情绪急剧升温引爆全球金融市场，除俄罗斯股市大幅 下挫外，英法德等西欧国家股市跌幅较深，新兴市场股市调整幅度次之。美国股市受影响相对较小，冲突爆发当晚美股低开高走，全部收复下跌失地。次日多数国家股市迎来大幅反弹。能源、农产品及大宗商品价格迅速变化，黄金、债券等避险资产价格升温。能源安全、粮食安全、供应链安全（制裁、航运等）需引起重点关注。15目录本次俄乌冲突爆发的历史原因复盘二战后的局部战争时期市场表现俄乌冲突对全球经济和股市的影响近期A股策略观点汇报把握时代的贝塔，长期逻辑的重要性4090140190240198419861988199019921994199619982000200220

15、0420062008201020122014201620182020日本TOPIX医药指数超额收益7060504030201001984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020日本TOPIX银行指数超额收益17股票投资，离不开对时 代趋势的判断和把握。任何阿尔法的伟大胜利，都是建立在正确的贝 塔选择之上。找对阿尔法如同挖到金 子，找对贝塔如同选准 富矿，辩证统一。时代的风口与本土的企 业。注：图中超额收益上行代表行业跑赢大盘。当下的时代特征与机会从全球股市行情发展脉络来看，西方国家股市 普遍

16、经历了“周期消费医药科技”这 样的主导行业板块轮动特征，中间一般还会再 穿插一个“金融”板块大行情。当今世界正经历百年未有之大变局，新一轮科 技革命和产业变革深入发展，中国经济进入从 人均GDP一万美元迈向两万美元的新发展阶段，两者交汇，构成了当下最大的时代特征。多维梯度发展阶段，拾级而上：消费升级（经济方向）、制造升级（产业方向）、能源升级（科技方向）。0中国人均GDP（美元）一万美元12000 10000800060004000200050403020100198519901995200020052010201520201960197019801990200020102020中国美国日本德

17、国PCT专利申请量全球占比18新兴产业的朱格拉周期过去几年大盘股行情的核心逻辑是产业集中， 这是一个存量博弈逻辑，龙头公司提升的市场 份额是其他企业失去的，所以产业越集中，投 资的标的也越少。而在以新能源、新能源汽车、半导体等为代表 的新兴产业中，产业升级会形成大量的资本支 出，你的支出是我的收入，这是一个扩散的逻 辑，因此投资标的范围会越来越大。从数据中可以清晰地看到，过去两年A股上市 公司整体资本开支同比增速大幅提高。当前我 们正处于一轮新兴产业投资扩张周期之中。45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2010201120122013201420152

18、0162017201820192020202113.115.916.117.711.522.20.010.05.015.0 12.625.020.02015201620172018201920202021全部A股全部A股非金融两油 资本支出同比增速高技术制造业全部房地产基建 固定资产投资同比增速（ ）19当前A股整体估值并不高当前A股整体估值不贵，全部A股市盈率中位数 在35倍左右，低于2000年以来的历史中枢水平。创业板市盈率中位数在45倍左右，位于2010年以 来的29%分位数水平。高景气板块估值风险已得到部分释放。1301109070503010全部A股市盈率中位数历史中枢值CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLCELLRACELNGELRANGECELLRANGECELLCELLRANGERANGECELLRANGECELLRANGECELLRCELLRANGERANCG