电气设备行业新能源汽车：高景气回报高预期

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250019 一、国内外政策：中欧各领风骚，期待美国“回群” 1 HYPERLINK l _TOC_250018 1、中国新能源汽车产业政策：国之大计，破茧成蝶 1 HYPERLINK l _TOC_250017 2、欧美新能源汽车产业政策：强硬补贴，“回群”愿景 5 HYPERLINK l _TOC_250016 二、整车&电池&材料：需求导向，苦尽甘来 8 HYPERLINK l _TOC_250015 1、新能源整车：真实需求逐步显现 8 HYPERLINK l _TOC_250014 2、动力电池和电池材料：规模环比高增速，景气传导产业链 11

2、HYPERLINK l _TOC_250013 三、基础设施：“新基建”地位确立，未来规模可期 19 HYPERLINK l _TOC_250012 1、充电基础设施规模瓶颈倾向显现 19 HYPERLINK l _TOC_250011 2、基础设施建设获得顶层设计支持 19 HYPERLINK l _TOC_250010 3、电网公司逐步发力“新基建” 21 HYPERLINK l _TOC_250009 4、充电为主，规模高增速 23 HYPERLINK l _TOC_250008 四、动力电池技术进展：不同层面创新同场竞技 24 HYPERLINK l _TOC_250007 1、复盘“

3、电池日”：“颠覆”的期待 24 HYPERLINK l _TOC_250006 2、积跬步至千里：我国新能源汽车、动力电池的技术进步 26 HYPERLINK l _TOC_250005 五、燃料电池：有的放矢，商用车广阔前景仍存 29 HYPERLINK l _TOC_250004 1、进入 2020，略显疲态的丰田 Mirai 29 HYPERLINK l _TOC_250003 2、风景这边好：中国燃料电池产业城市群政策 29 HYPERLINK l _TOC_250002 六、展望：新品周期驱动的高景气 2021 年 32 HYPERLINK l _TOC_250001 投资建议 36

4、 HYPERLINK l _TOC_250000 风险分析 37图表目录图表 1： 2019-2022 年纯电、插混乘用车补贴调整情况 2图表 2： 新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)主要修订点 3图表 3： 新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)发展愿景 4图表 4： 2020 年以来我国地方性新能源汽车刺激政策 4图表 5： 欧洲主要国家新能源汽车支持政策 6图表 6： 我国新能源汽车产量 8图表 7： 我国新能源汽车销量 8图表 8： 我国新能源乘用车销量占比 9图表 9： 2020 年我国新能源乘用车分类销量 9图表 10： 2020 年我国新能源乘用车分类销量

5、结构 9图表 11： 2020 年上下半年我国新能源乘用车分类销量 10图表 12： 2020 年上下半年我国新能源乘用车分类销量结构 10图表 13： 2020 年 1-10 月我国高销量新能源车型 10图表 14： 欧洲主要国家新能源汽车销量 11图表 15： 我国动力电池产量（MWh） 11图表 16： 我国动力电池装机量（MWh） 12图表 17： 2020 年主要动力电池企业我国装机量（MWh） 12图表 18： 2020 年主要动力电池企业我国市场份额 12图表 19： 动力电池正极价格（万元/吨） 13图表 20： 三元正极主要企业市场占有率 13图表 21： 铁锂正极主要企业市

6、场占有率 13图表 22： 动力电池石墨负极价格（万元/吨） 14图表 23： 石墨负极主要企业市场占有率 14图表 24： 动力电池电解液价格（万元/吨） 15图表 25： 电解液主要企业市场占有率 15图表 26： 六氟磷酸锂价格（万元/吨） 16图表 27： 动力电池隔膜价格（元/平方米） 16图表 28： 湿法隔膜主要企业市场占有率 17图表 29： 电池材料、结构件企业配套海外基本情况 17图表 30： 我国公共充电桩保有量（截至 2020 年 10 月） 19图表 31： “新基建”七大领域 20图表 32： 新能源汽车充电基础设施建设政策文件归纳 20图表 33： 国家电网、南方

7、电网在充电领域的动作和规划 21图表 34： 国网子公司 2020 年新基建相关目标 22图表 35： 2025 年我国充电桩保有量和总体车桩比估计 23图表 36： 特斯拉单晶NCA 正极形貌 24图表 37： 特斯拉单晶NCA 正极性能 24图表 38： 无钴层状结构正极热稳定性和循环性能 24图表 39： 干法含硅石墨负极补锂首效对比 24图表 40： “百万英里”电池循环性能和寿命预估 25图表 41： 特斯拉 4680 大圆柱单体 25图表 42： 特斯拉高集成度底盘 25图表 43： 近年推荐目录三元电池车型工况续航分布结构 26图表 44： 近年推荐目录铁锂电池车型工况续航分布结

8、构 26图表 45： 近年推荐目录三元电池车型系统能量密度 26图表 46： 近年推荐目录铁锂电池车型系统能量密度 26图表 47： 上汽大模组电池包 27图表 48： 蔚来大模组电池包 27图表 49： 比亚迪“刀片电池”系统结构 27图表 50： 动力电池企业技术创新内容归纳 27图表 51： 丰田 mirai 2021 款 29图表 52： 燃料电池汽车城市群示范目标要求 30图表 53： 燃料电池汽车城市群示范积分计算方法 30图表 54： 宏光 miniEV 32图表 55： 欧拉黑猫 32图表 56： 上汽ER6 33图表 57： 比亚迪D1 33图表 58： 特斯拉 Model

9、Y 33图表 59： 大众 id.4 33图表 60： 2021 年我国新能源汽车销量和动力电池装机量估计 33图表 61： 不同动力电池的成本估计和成本下降空间* 34图表 62： 现代 KONA EV 安全隐患召回 34图表 63： 通用BOLT EV 安全隐患召回 34图表 64： 高能量密度电池技术路径估计 35一、国内外政策：中欧各领风骚，期待美国“回群”1、中国新能源汽车产业政策：国之大计，破茧成蝶我国方面，“十四五”规划建议明确了新能源汽车的长期战略定位。一方面，新能源汽车名列战略新兴产业（加快壮大新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航

10、天、海洋装备等产业）之中；另一方面，新能源汽车对我国 2030 年碳排放达峰、2060 年实现净零排放具备不可替代性。新能源汽车直接补贴进入可预期的退坡后期。关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知支持新能源汽车产业高质量发展，做好新能源汽车推广应用工作，促进新能源汽车消费。通知要求：1、延长补贴期限，平缓补贴退坡力度和节奏。综合技术进步、规模效应等因素，将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底。平缓补贴退坡力度和节奏，原则上 2020 -2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%（2020 年补贴标准见附件）。为加快公共交通等领域汽车电动化，

11、城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆， 2020 年补贴标准不退坡，2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%。原则上每年补贴规模上限约 200 万辆。2、适当优化技术指标，促进产业做优做强。2020 年，保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整，适度提高新能源汽车整车能耗、纯电动乘用车纯电续驶里程门槛（具体技术要求见附件）。2021-2022 年，原则上保持技术指标总体稳定。支持“车电分离”等新型商业模式发展，鼓励企业进一步提升整车安全性、可靠性，研发生产具有先进底层操作系统、电子电气系统架

12、构和智能化网联化特征的新能源汽车产品。3、完善资金清算制度，提高补贴精度。从 2020 年起，新能源乘用车、商用车企业单次申报清算车辆数量应分别达到 10000 辆、1000 辆；补贴政策结束后，对未达到清算车辆数量要求的企业，将安排最终清算。新能源乘用车补贴前售价须在 30 万元以下（含 30 万元），为鼓励“换电”新型商业模式发展，加快新能源汽车推广， “换电模式”车辆不受此规定。4、调整补贴方式，开展燃料电池汽车示范应用。将当前对燃料电池汽车的购置补贴，调整为选择有基础、有积极性、有特色的城市或区域，重点围绕关键零部件的技术攻关和产业化应用开展示范，中央财政将采取“以奖代补”方式对示范城

13、市给予奖励（有关通知另行发布）。争取通过 4 年左右时间，建立氢能和燃料电池汽车产业链，关键核心技术取得突破，形成布局合理、协同发展的良好局面。5、强化资金监管，确保资金安全。地方新能源汽车推广牵头部门应会同其他相关部门强化管理，要把补贴核查结果同步公示，接受社会监督，对未按要求审核公示的上报资料不予受理。切实发挥信息化监管作用，对于数据弄虚作假的，经查实一律取消补贴。对监管不严、造成骗补等问题的地方和企业按规定严肃处理。6、完善配套政策措施，营造良好发展环境。根据资源优势、产业基础等条件合理制定新能源汽车产业发展规划，强化规划的严肃性，确保规划落实。加大新能源汽车政府采购力度，机要通信等公务

14、用车除特殊地理环境等因素外原则上采购新能源汽车，优先采购提供新能源汽车的租赁服务。推动落实新能源汽车免限购、免限行、路权等支持政策，加大柴油货车治理力度，提高新能源汽车使用优势。7、2020 年 4 月 23 日至 2020 年 7 月 22 日为过渡期。过渡期期间，符合 2019 年技术指标要求但不符合 2020年技术指标要求的销售上牌车辆，按照关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（财建2019 138 号）对应标准的 0.5 倍补贴，符合 2020 年技术指标要求的销售上牌车辆按 2020 年标准补贴。补贴车辆限价规定过渡期后开始执行。2019 年 6 月 26 日至 202

15、0 年 4 月 22 日推广的燃料电池汽车按照财建2019138 号规定的过渡期补贴标准执行。图表1： 2019-2022 年纯电、插混乘用车补贴调整情况2019、2020、2021-2022 原则上纯电/插混乘用车国家补贴方案对比（单位：主要指标-万元；技术门槛-系数）补贴关键参数分档标准方案 20192020 过渡期方案 2020方案 2021方案 2022补贴金额/系数补贴金额/系数补贴金额/系数补贴金额/系数补贴金额/系数主要指标-续航里250R3001.80.9000程（km）300R4001.81.621.621.30.91R4002.52.252.251.81.26技术门槛-E1

16、2500000电池系统能量密125E1400.80.80.80.80.8度（Wh/kg）140E1600.90.90.90.90.9160E11111技术门槛-百公里Q10%000.80.80.8电耗实际值优于10%Q20%0.80.8111政策上限的比例20%Q25%1111125%Q35%111.11.11.1Q35%1.11.11.11.11.1度电补贴上限/0.0550.050.050.050.052019 年：能耗水平设置调整系数。按整车整备质量（m）不同，工况条件下百公里耗电量（Y）应满足以下门槛条件：m1000kg 时，Y0.0126m+0.45；10001600kg 时，Y0.

17、0045m+12.33。2020 年过渡期以后：能耗水平设置调整系数。按整车整备质量（m）不同，工况条件下百公里耗电量（Y）应满足以下门槛条件：当 m1000 时，Y=0.0112m+0.4；1000m1600 时，Y=0.0078m+3.8；m1600 时，Y=0.0044m+9.24。营运车型 2020 年不退坡，2021、2022 年拟在前一年基础上分别退坡 10%、20%插混/10.850.850.68 0.48资料来源：财政部、工信部、科技部、发改委，通知符合预期，体现了新形势下新能源汽车补贴的长效机制构建，以及当前阶段 to G/B、to C 端并重，正确认识 to G/B 端新能

18、源汽车积极作用的基本思路。将原定 2020 年底到期的补贴政策延长到 2022 年底，补贴退坡幅度不大且给出原则上的退坡节奏、补贴车辆数量估计（在年度销量接近 200 万辆时，四部委将提前发出通知，明确补贴标准调整时点。同时，给企业留出过渡期），体现了平缓补贴退坡幅度、稳定市场预期的作用。适当优化技术门槛对应电耗和续航而非电池系统能量密度，体现了环境效应（电耗）、用户体验（续航）并重，而且相当程度上对统计意义上的安全性有所考虑的政策特征。在此基础上设置数量清算门槛，又对扶优扶强的另一重要参数销量规模给出了界定。对于整车和动力电池龙头更为有利。行业深度报告政策还对“车电分离”模式予以更高宽容度，

19、有助于蔚来汽车等探索换电模式的高端车企。鼓励企业研发生产具有先进底层操作系统、电子电气系统架构和智能化网联化特征的新能源汽车产品，对燃料电池汽车产业发展所需的时间予以较为充足的考虑。补贴调整系数要求相比于 2018-2019 年总体略有提高，强化车企进一步改善电耗表现的动机。当前，即使特斯拉Model 3 等电耗控制优秀的产品也仅能获得 1 倍补贴，说明我国对新能源汽车节能降耗的要求坚定不移。高效低耗是新能源汽车保持竞争力的重要属性之一，政策要求有利于引导企业在有关方向上发力。直接补贴将近尾声，产业发展规划则为新能源汽车的长期发展给出了路径指引。11 月 2 日，国务院办公厅正式发布了新能源汽

20、车产业发展规划(2021-2035 年)(以下简称规划)，明确了我国新能源汽车产业高质量发展、迈向世界汽车强国的国家战略。规划和征求意见稿有 11 项修订，但基本内容具备延续性。图表2： 新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)主要修订点资料来源：中汽中心，规划明确了市场主导、创新驱动、协调推进、开放发展的基本原则。这意味着我国新能源汽车产业发展进入了多重新阶段。新能源汽车产业有望通过自身的发展壮大成为又一张国家名片，成为我国和全球互利共赢的又一典范产业。规划对 2025 年、2035 年给出了电耗、销量占比、自动驾驶智能网联协同、燃料电池应用等多个方面的发展愿景。2025 年销量占比

21、 20%（约对应 600 万辆整车）虽相比于征求意见稿有所降低，但意味着 5 年 4 倍以上的高增长。技术要求和补贴等政策的要求也一脉相承。而商业模式创新、技术路线的包容性在规划中也都有体现。行业深度报告图表3： 新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)发展愿景资料来源：中汽中心，除了国家政策外，我国多地以多种形式对新能源汽车消费进行刺激。刺激手段既包括补助，也包括路权（如上海限制外地牌照）等。图表4： 2020 年以来我国地方性新能源汽车刺激政策时间 地区政策名称购置指标政策购置补贴政策2020.3.20 北京关于 2020 年小客车2020 年新能源指标 6 万个，其中个人指标额/

22、指标总量和配置比例度共计 5.42 万个；单位指标额度共计 3000的通告个；营运小客车指标额度共计 2800 个。2020.5.11 天津天津市有效应对新冠对建成区公交车全部更换为新能源汽车，港2020 年 6 月 1 日至 12 月 31 日期间，居住地在本市的人员肺炎疫情影响促投资口、机场、铁路货场等新增或更换作业车辆或注册地在本市的单位在本市新购置新能源小客车，给予扩消费稳运行若干举主要使用新能源或清洁能源汽车。将结合城每辆车 2000 元汽车充电消费券，全市不超过 30000 辆。 措/ 天津市促进市公共停车场和小区停车位建设，年内新建汽车消费的若干措施新能源汽车充电桩 4000 余

23、个。2020.4.23 上海 2020 年上海汽车消扩大新能源汽车应用规模:加大公交、出租等对消费者使用新能源汽车过程中发生的充电费用，给予费刺激政策公共领域燃油汽车置换新能源汽车的工作力5000 元补助；扩大新能源汽车应用规模；完善充（换）电度,今年计划置换新能源公交车 2500 辆左右, 基础设施配套纯电动出租车 5000 辆左右;落实新能源汽车 “不限行、不限购”,继续免费发放新能源汽车专用牌照,消费者将存量燃油车置换为新能源汽车的,相关部门提供新能源汽车专用牌照额度后,允许消费者继续保留燃油车上牌额度。行业深度报告时间 地区政策名称购置指标政策购置补贴政策2020.3.3 广州广州市坚

24、决打赢新冠/购买新能源汽车的消费者给予每车 1 万元的综合性补贴，肺炎疫情防控阻击战努力实现全年经济社会发展目标任务若干措施对置换或者购买“国六”新车的消费者给予 3 千元补助2020.4.30 深圳深圳市应对新冠肺炎放宽个人新能源小汽车增量指标申请条件， 新购纯电动高级型或经济型乘用车补贴 2 万元/车，新购插疫情影响促进新能源取消部分对非深户籍人员及华侨、港澳台地电式混合动力高级型乘用车补贴 1 万元/车。将原有汽车置汽车推广应用若干措区居民、外籍人员的申请条件限制。对名下换更新为纯电动高级型或插电式混合动力高级型乘用车补施仅有 1 辆在深圳市登记的小汽车，或仅持有贴 2 万元/车，置换更

25、新为纯电动经济型乘用车补贴 1 万元/1 个有效的深圳小汽车增量指标或 1 个申请车。在全市路内停车位，新能源汽车每日免首 2 小时临时资格的个人消费者，将其增购新能源小汽车停车费，或者每日首次停车时间 1 小时以内（包括 1 小时）车型范围由纯电动小汽车扩大至纯电动小汽的，第二次停车免 1 小时临时停车费。车或插电式混合动力小汽车。2020.5.14 武汉 2020 年武汉促进汽/从 5 月 14 日发布之日起，至 12 月 31 日期间，购买武汉市车消费实施政策企业生产且在武汉市销售、上牌落户的乘用车，由武汉市政府给予一定比例的补贴，新能源乘用车每辆 1 万元。2020.3.10 成都关

26、于 组 织 成 都 市/2017 年 4 月 12 日2018 年 12 月 31 日期间建成投运充电2020 年第一批新能源汽车充电设施市级补贴申报工作的通知设施的建设成为 2020 年首批新能源汽车充电设施市级补贴的范围。2020.5.18 合肥关于推动新能源汽车/对运营新能源汽车的单位用户，运营规模不少于 100 辆，高质量发展助力打赢蓝天保卫战的若干政策且单车行驶里程达到 1 万公里的，对其新购置的新能源汽车给予 3000 元/辆的一次性运营奖励。对新购和使用新能源乘用车的个人用户，给予 2000 元的电费奖励，转让、过户外地的车辆不予奖励，个人用户当年不重复享受。新能源汽车在政府投资

27、建设的公共停车场（点）每天免费停 2 次，每次不超过 5 小时；在市区道路临时泊车位停车 2 小时内免费，超过 2 小时减半收费。2020.3.25 杭州关于 2020 年一次性2020 年一次性增加 2 万个小客车指标，并未/增加小客车指标的配区分燃油车与新能源车指标，个人阶梯摇号置公告资料来源：各地方政府，15000 个、县（市）个人指标摇号 5000 个。2、欧美新能源汽车产业政策：强硬补贴，“回群”愿景除中国外，全球主要发达经济体尤其是欧洲和美国，是新能源汽车产业发展的关键地区。二者不论技术水平还是市场空间都具有全球影响力。政策驱动同样是国际新能源汽车市场繁荣的重要原因。疫情期间欧洲通

28、过补贴政策支持新能源汽车产业，这一政策在疫情二次爆发的背景下有望持续。图表5： 欧洲主要国家新能源汽车支持政策行业深度报告国家新能源汽车类型旧补贴额度新补贴额度备注德国纯电6000 欧元（4 万欧元)9000 欧元（4 万欧元)2020 年 6 月后，电动车税收减免的上限从 45000 欧元(4 万欧元到 6.5 5000 欧元(4 万欧元到 6.5 万欧元）万欧元提升到 6 万欧元，电动汽车免税期从万欧元）插混4500 欧元（4 万欧元)6750 欧元（4 万欧元)2025 年延长至 2030 年。；3750 欧元(4 万欧元到 6.5 3750 欧元(4 万欧元到 6.5 万欧元）万欧元）

29、挪威纯电二手车插混二手车纯电/混动5000 欧元3750 欧元05000 欧元3750 欧元0使用时间不超过 12 月、总里程不超过 15000公里且没有在其他欧盟国家领取过补贴高额的税收减免，包括增值税、注册税和日常道路税英国荷兰纯电混动纯电（新车）4500 英镑8000 英镑（75g/km）03500 英镑04000 欧元补贴 2020 年底到期补贴要求：车价在12,000-45,000，续航在法国纯电（二手）纯电06300 欧元2000 欧元6000 欧元（60g/km）1000 欧元（21-61g/km）6 万克朗20202022 年提升至 3.4 亿4 亿欧元比利时混动纯电2 万克朗

30、（50g/km)9000 欧元(30%)1 万克朗（60g/km)4000/3500 欧元西班牙纯电6000 欧元5500 欧元EV 的价格必须低于48,400混动2000 欧元（4.84 万欧元）2300 欧元（纯电续航72km)意大利纯电04000 欧元若购买的同时淘汰原有高排放旧车，补贴额混动01500 欧元（20-70g/km)度分别升至 6000 欧及 2500 欧葡萄牙纯电2250 欧元0混动1125 欧元0奥地利纯电4000 欧元3000 欧元BEV 完全豁免购置税及其他税混动300 欧元（置换+500 欧元）1500 欧元（60g/km)丹麦纯电9000-25000 克朗0爱尔

31、兰纯电5000 欧元5000 欧元混动5000 欧元0罗马尼纯电4450 欧元10000 欧元废弃 8 年以上车龄的燃油车额外补贴 1500 欧亚混动1100 欧元欧元资料来源：第一电动，Autovistagroup，ACEA，insideevs，新浪，搜狐汽车，除补贴外，欧洲还以削减碳排放的方式间接支持新能源汽车规模化。10 月 6 日，以 352 票对 326 票、18 票弃权，通过提高欧盟 2030 年的气候目标，将 2030 年温室气体排放量（相比 1990 年）从目前 40%的减排目标提高到 60%。欧洲议会还否决了委员会关于依靠森林和草原等碳汇来实现 2030 年气候目标的提议，而

32、且否决将发展中国家的碳减排项目纳入欧盟的气候目标，称欧盟 2030 年的目标应该只依赖欧盟国内减排。另外，欧洲绿色协议要求 2050 年实现净零排放。美国方面，总统候选人拜登重视清洁能源革命、气候变化等关键议题。如其胜选，则有望带领美国重回减排轨道。和新能源汽车相关的有望采取的行动包括：对新增的和现有的石油、天然气运营要求严格的甲烷污染限值，使用联邦政府的采购系统（每年花费 5,000亿美元）来实现 100的清洁能源和零排放车辆。通过维护和实施现有的清洁空气法，并制定更加严格的燃油排放标准，减少运输中的温室气体排放，以确保 100新销售的轻型/中型车辆实现电动化，对重型车辆进行较大改进升级。在

33、 2030 年底之前建设超过 50 万个新增公共充电站。此外，还将恢复全额电动车税收抵免，鼓励购买新能源车，并制定更加严格的燃油排放新标准。综上，我国和全球新能源汽车产业的发展已经并有望持续迎来最有利的政策环境。二、整车&电池&材料：需求导向，苦尽甘来1、新能源整车：真实需求逐步显现2018 年、2019 年我国新能源汽车产销均突破 120 万辆。受疫情影响，2020 年 2 月，我国新能源汽车产销大幅下滑。疫情基本得到控制后，新能源汽车规模持续回暖。据中汽协统计，1-10 月，新能源汽车产销分别完成 91.4 万辆和 90.1 万辆，同比分别下降 9.2%和 7.1%，降幅较 1-9 月大幅

34、收窄 9.5 和 10.6 个百分点。其中纯电动汽车产销均完成 71.9 万辆，同比分别下降 12.2%和 6.9%；插电式混合动力汽车产销分别完成 19.5 万辆和 18.1万辆，产量同比增长 4.6%，销量同比下降 7.4%。图表6： 我国新能源汽车产量产量：新能源商用车:当月值产量：新能源乘用车:插电式混合动力乘用车:当月值产量：新能源乘用车:纯电动乘用车:当月值180000160000140000120000100000800006000040000200000资料来源：中汽协，10 月新能源汽车产销双双超过 16 万辆，创单月历史新高，环比和同比继续保持快速增长，分别达到 16.7万

35、辆和 16.0 万辆，环比增长 19.6%和 13.9%，同比增长 69.7%和 104.5%。图表7： 我国新能源汽车销量销量：新能源商用车:当月值销量：新能源乘用车:插电式混合动力乘用车:当月值销量：新能源乘用车:纯电动乘用车:当月值180000160000140000120000100000800006000040000200000资料来源：中汽协，具体到占销量主体的乘用车，纯电动乘用车占比达约 80%；规模环比高增长的主力增量贡献者也是新能源乘用车。图表8： 我国新能源乘用车销量占比销量：新能源乘用车:插电式混合动力乘用车:当月值销量：新能源乘用车:纯电动乘用车:当月值100%90%8

36、0%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：中汽协，纯电动乘用车内部，A 级车仍然是销量主力，但是和 2019 年相比有相当程度下滑；B 级车销量高增速，主要贡献者是特斯拉 Model 3.图表9： 2020 年我国新能源乘用车分类销量图表10： 2020 年我国新能源乘用车分类销量结构插混纯电C纯电B1200000 10000008000006000004000002000000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%插混纯电C纯电B 纯电A纯电A0纯电A002019年1-10月 2019年累计 2020年1-10月资料来源：乘联会，资料来源：乘联会

37、，行业深度报告分上下半年看，7-10 月销量高企；A 级车销量基本稳定；B 级车和 A00 级经适产品的销量大幅贡献环比增量。图表11： 2020 年上下半年我国新能源乘用车分类销量图表12： 2020 年上下半年我国新能源乘用车分类销量结构插混纯电C纯电B500000 450000 4000003500003000002500002000001500001000005000002020年1-6月2020年7-10月100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%插混纯电C纯电B2020年1-6月2020年7-10月资料来源：乘联会，资料来源：乘联会，具体到新能源乘用车型，特

38、斯拉 Model 3 销量高居榜首，1-10 月累计销量超过 9 万辆。宏光 miniEV 销量突破 4 万辆。Aion S、秦 EV 销量突破 3 万辆。新势力产品 ES6、理想 ONE 等销量均超过 2 万辆。低端油电平价、高端智能电动的逻辑在产品销量上有所体现。图表13： 2020 年 1-10 月我国高销量新能源车型100000 9000080000700006000050000400003000020000100000资料来源：乘联会，同期，欧洲新能源汽车销量基本保持环比高增速，德、法、英等国是销量主力。近期大众 id.3 销量表现出色，特斯拉在欧洲的表现则不及其在欧洲的表现。行业深

39、度报告图表14： 欧洲主要国家新能源汽车销量180,000西班牙意大利荷兰瑞典挪威英国法国德国160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000-资料来源：汽车电子设计，2、动力电池和电池材料：规模环比高增速，景气传导产业链2020 年 1-10 月，我国动力电池产量累计 55.5GWh，同比累计下降 20.8%。其中三元电池产量累计 32.7GWh，占总产量 58.9%，同比累计下降 27.2%；磷酸铁锂电池产量累计 22.6GWh，占总产量 40.7%，同比累计下降 1.2%。但动力电池产量环比复苏趋势明显。图表15： 我国动力电池产量

40、（MWh）12000 三元材料磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂10000 800060004000200002020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10资料来源：中汽协，2020 年1-10 月，我国动力电池装车量累计40GWh，同比累计下降13.3。其中三元电池装车量累计27GWh，占总装车量 67.4，同比累计下降 15.5；磷酸铁锂电池装车量累计 12.8GWh，占总装车量 31.9，同比累计下降 1.9，已逐渐追平去年同期水平。（*10 月单月装机量可能存在问题，误差或有 GWh 级别

41、）行业深度报告图表16： 我国动力电池装机量（MWh）三元材料磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂 7000 60005000400030002000100002020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10资料来源：中汽协，分车企比较，宁德时代在经历了 2020 年上半年的压力后持续释放规模表现；比亚迪“刀片电池”在 2020年下半年的发力也有所体现。我国动力电池企业面对韩日竞争，在规模表现上完全不落下风。图表17： 2020 年主要动力电池企业我国装机量（MWh）图表18： 2020 年主要动力电

42、池企业我国市场份额24宁德时代21比亚迪18LG化学宁德时代比亚迪LG化学中航锂电松下国轩高科亿纬锂能力神孚能科技塔菲尔新能源 其他中航锂电15松下12国轩高科96302020年1-6月装机量 2020年7-10月装机量亿纬锂能力神孚能科技塔菲尔新能源其他资料来源：真锂研究，资料来源：真锂研究，作为电池成本的主要贡献者之一，正极材料价格整体呈下降趋势，为新能源汽车降本作出相当贡献；下半行业深度报告年的行业景气使得正极材料价格不同程度有所回升。铁锂、5 系正极、6 系正极、8 系正极价格分别约 3.4 万元、12 万元、13 万元、17.5 万元/吨。图表19： 动力电池正极价格（万元/吨）价格

43、:正极材料:三元5系:动力型 日价格:正极材料:三元6系:常规622型 日价格:正极材料:三元811型 日价格:正极材料:磷酸铁锂:国产 日25.0020.0015.0010.005.000.00资料来源：wind，市场份额方面，三元正极市场集中度较低，CR3 不足 40%，CR6 不足 60%。铁锂正极市场 CR4 在 65%以上。后续的市场集中度改善对三元正极而言可能需要通过高镍、单晶、高压等技术进步，以及成本控制能力加强等方式实现，难度较大。图表20： 三元正极主要企业市场占有率图表21： 铁锂正极主要企业市场占有率当升科技其他7%天津巴莫9%天津斯贵州 特兰17%厦门钨业9%其他40%

44、安达 3%4%德方纳米 29%振华新材11%长远锂科 12%容百科技 12%北大先行 5%湖南裕能 10%贝特瑞 15%万润 17%资料来源：高工锂电，资料来源：高工锂电，负极方面，中端天然/人造石墨价格基本一致，在 4 万元以内。高端人造石墨单吨价格约 5.5 万元，高端天然石墨价格约 6.8 万元。一年来石墨负极价格稳定下降。行业深度报告图表22： 动力电池石墨负极价格（万元/吨）价格:负极材料:人造石墨:国产/中端 日价格:负极材料:人造石墨:国产/高端 日价格:负极材料:中端天然石墨 日价格:负极材料:高端天然石墨 日8.007.006.005.004.003.00资料来源：wind，

45、市场份额方面，石墨负极市场集中度较高，CR4 在 65%以上。同时，石墨负极材料性能距离性能理论天花板（以理论容量 372mAh/g 计）差距已较小且越来越小，后续市场格局可能劣化，单位盈利能力也有逐步下行之虞。硅碳负极可能是高能量密度动力电池之后的重要选择。图表23： 石墨负极主要企业市场占有率石家庄尚太 4%其他12%翔丰华 5%中科星城 5%贝特瑞 11%江西紫宸(璞泰来）22%东莞凯金 21%宁波杉杉 20%资料来源：高工锂电，电解液方面，用于 NCM 三元电池的 4.4V 高压电解液价格相对较高，单吨价格约 7 万元；4.35V 电解液单吨价格 6 万余元；磷酸铁锂电池电压低，电解液

46、单吨价格约 4 万元。2020 年下半年以来的行业景气使得此前低行业深度报告迷的电解液价格大幅回暖，磷酸铁锂电池的强劲需求导致铁锂电解液价格涨幅很高。图表24： 动力电池电解液价格（万元/吨）价格:电解液:高电压:4.35V 日价格:电解液:高电压:4.4V 日价格:电解液:磷酸铁锂 日9.008.007.006.005.004.003.002.00资料来源：wind，市场份额方面，电解液市场集中度较高，CR4 在 70%以上。图表25： 电解液主要企业市场占有率珠海赛纬6%汕头金光4%其他24%江苏国泰11%杉杉股份15%天赐材料22%新宙邦18%资料来源：高工锂电，六氟磷酸锂是电解液的主要

47、锂盐。2020 年下半年以来，六氟磷酸锂的价格有相当程度涨幅，预计 2021 年将维持上升趋势，后续或上涨至 12-15 万元/吨区间。行业深度报告图表26： 六氟磷酸锂价格（万元/吨）市场价格:六氟磷酸锂10.09.59.08.58.07.57.06.56.05.55.02020/62020/72020/82020/92020/102020/11资料来源：wind，隔膜方面，干法具备价格优势，但湿法隔膜和中、高镍三元正极的高兼容性保证了其市场地位优势。隔膜价格基本保持稳定。后续湿法涂覆隔膜未来仍将是关键的隔膜技术路线，而在线涂覆技术有可能使得隔膜成本进一步下降，保证有关标的的单位盈利能力。图

48、表27： 动力电池隔膜价格（元/平方米）价格:基膜:干法:14m:国产中端 日价格:基膜:湿法:7m:国产高端 日价格:隔膜:湿法涂覆:7m+2m+1m:国产中端 日3.503.002.502.001.501.000.500.00资料来源：wind，行业深度报告湿法隔膜市场集中度较高，CR4 在 70%以上。恩捷收购苏州捷力后地位进一步强化。图表28： 湿法隔膜主要企业市场占有率其他20%上海恩捷43%中材中锂11%苏州捷力 12%星源材质惠强能源 6%8%资料来源：高工锂电，我国已有多个电池材料、结构件企业通过配套海外客户的方式布局海外新能源汽车市场。随着海外新能源汽车产销恢复高增速正轨，此

49、类二级供应商有望获益。图表29： 电池材料、结构件企业配套海外基本情况产品正极标的当升科技配套海外客户*LG 化学配套内容/杉杉股份SKI三星 SDI LG 化学/格林美容百科技LG 化学三星 SDI LG 化学三元前驱体/负极贝特瑞江西紫宸LG 化学松下三星 SDILG 化学/杉杉股份璞泰来LG 化学三星 SDI三星 SDI/3C 人造石墨隔膜星源材质LG 化学Northvolt干法隔膜湿法隔膜恩捷股份LG 化学松下湿法隔膜/产品 电解液标的 新宙邦配套海外客户*LG 化学松下配套内容/天赐材料三星 SDILG 化学/结构件江苏国泰科达利LG 化学LG 化学/锂电池壳体松下锂电池壳体三星 S

50、DINorthvolt锂电池壳体方形锂电池壳体资料来源：高工锂电，evpartner，；*暂不含潜在供应特斯拉等内容三、基础设施：“新基建”地位确立，未来规模可期1、充电基础设施规模瓶颈倾向显现据中国电动充电基础设施促进联盟数据，至 2020 年 10 月，我国公共充电桩保有量达 66.6 万个，同比去年增加约 17 万个。但是和我国近 500 万辆的新能源汽车保有量相比（2019 年底汽车工业协会数据为 381 万辆，2020 年 1-10 月产销约 90 万辆），新能源汽车/公共充电桩处于高位（7:1 以上）。私人充电桩+公共充电桩总量为 149.8 万个，总体车桩比约 3:1。和早期国家

51、规划的车桩比约 1:1 相比，有非常大的差距。随着新能源汽车产销规模和保有量的持续上涨、整车电耗的持续控制，充电/充能需求甚至可能是产业发展的长期瓶颈之一。图表30： 我国公共充电桩保有量（截至 2020 年 10 月）资料来源：中国电动充电基础设施促进联盟，充电桩数量偏少事实上也是欧洲新能源汽车产业发展的瓶颈。据商务部信息（源自中华人民共和国驻意大利共和国大使馆经济商务处），2020 年初欧洲充电桩保有量仅为 18.5 万个，考虑到其同期约 160 万辆的新能源汽车保有量，车桩比同样也处于高位。对已有较高销量的新能源车企而言结论也类似。特斯拉纯电动车型已有逾百万销量，但超级充电桩数量据仅 1

52、.44 万个，车桩比更高。所以，以充电桩、充电系统建设为代表的新能源汽车基础设施建设事实上是全球新能源汽车产业进一步发展的“刚需”。2、基础设施建设获得顶层设计支持我国对充电桩的布局规划始于 2014 年国务院颁布的关于加快新能源汽车推广应用的指导意见，此后中央及多个国家部委陆续出台相关文件。2020 年 3 月 4 日，中共中央政治局常务委员会召开会议指出，通过“新基建”为经济增长提供新动力。新能源汽车充电桩位列“新基建”七大领域之中。图表31： “新基建”七大领域资料来源：中共中央政治局，中央电视台，2020 年5 月22 日李克强总理在第十三届全国人民代表大会第三次会议上作的 2020

53、年政府工作报告也指出：加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展 5G 应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。图表32： 新能源汽车充电基础设施建设政策文件归纳发布时间文件/会议相关单位相关内容加快充电设施建设，包括制定充电设施发展规划和技术标准、完善城市规划和相2014 年 7 月关于加快新能源汽车推国务院应标准、完善充电设施用地政策、完善用电价格政策、推进充电设施关键技术攻21 日2015 年 10月 9 日2015 年 11广应用的指导意见关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意 见国务院关、鼓励公共单位加快内部停车场充电设施建设、落实充电设施建设责任等工作

54、内容。新建住宅配建停车位应 100%建设充电设施或预留建设安装条件，大型公共建筑物配建停车场、社会公共停车场建设充电设施或预留建设安装条件的车位比例不低于 10%，每 2000 辆电动汽车至少配套建设一座公共充电站。月 18 日电动汽车充电基础设施 发改委、能源局、2020 年新增集中式充换电站超过 1.2 万座，分散式充电桩超过 480 万个，满足全发展指南（2015-2020 年）工信部、住建部 国 500 万辆电动汽车充电需求，规划车桩比达到 1:1。关于“十三五”新能源2016 年 1 月汽车充电基础设施奖励政财政部、科技部、加快推动新能源汽车充电基础设施建设，培育良好的新能源汽车应用

55、环境，工信部、发改委、11 日策及加强新能源汽车推广应用的通知关于加快居民区电动汽能源局2016-2020 年继续安排资金对充电基础设施建设、运营给予奖补。加强现有居民区设施改造，按“适度超前”原则，供电企业要结合老旧小区改造，2016 年 7 月25 日车充电基础设施建设的通知发改委、能源局、积极推进现有居民区停车位的电气化改造，确保满足居民区充电基础设施用电需工信部、住建部求。加快推进单位内部停车场充电设施建设，2020 年公共机构新建和既有停车场要规2017 年 1 月加快单位内部电动汽车 能源局、国资委、划建设配备充电设施（或预留建设安装条件）比例不低于 10%；中央国家机关及3 日充

56、电基础设施建设国管局所属在京公共机构比例不低于 30%；在京中央企业比例力争不低于 30%。按“经济实用、快慢互济”原则，优先建设成本相对较低的交流慢充，根据需求合理配行业深度报告发布时间文件/会议相关单位相关内容建一定比例快充。3 年时间大幅提升充电技术水平，提高充电设施产品质量，加快完善充电标准体系，2018 年 11 提升新能源汽车充电保 发改委、能源局、全面优化充电设施布局，显著增强充电网络互联互通能力，进一步优化充电基础月 9 日障能力行动计划关于进一步完善新能源工信部、财政部设施发展环境和产业格局。2019 年 3 月汽车推广应用财政补贴政财政部、工信部、2019 年 6 月 25

57、 日后地方财政不再对新能源汽车进行补贴，转为用于支持充电基础26 日2019 年 12月 3 日科技部、发改委策的通知新能源汽车产业发展规划（2021-2035）征求意见工信部稿设施“短板”建设和配套运营服务方面。完善基础设施，加快推进充换电等基础设施建设，提升互联互通水平和使用效率，营造新能源汽车良好使用环境。会议指出要加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。新型基础设施建设2020 年 3 月中共中央政治局常务委员中共中央包括特高压、新能源汽车充电桩、5G 基站建设、大数据中心、人工智能、工业互4 日2020 年 4 月20 日2020 年 5 月22 日会会议国家发改委新闻发布

58、会发改委2020 年政府工作报告全国人大、国务院联网和 城际高速铁路和城市轨道交通等七大领域。新型基础设施是以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。新型基础设施主要包括信息、融合、创新基础设施，其中融合基础设施包含智能交通、智慧能源基础设施。加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展 5G 应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。资料来源：中共中央，国务院，多部委，新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）对基础设施领域表述，要加强充换电、加氢等基础设施建设，加快形成快充

59、为主的高速公路和城乡公共充电网络。对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持。鼓励开展换电模式应用。3、电网公司逐步发力“新基建”与国家规划相应，国家电网、南方电网在充电基础设施领域开展有关工作。图表33： 国家电网、南方电网在充电领域的动作和规划时间单位内容要点2015 年 12 月 29 日国家电网成立国网电动汽车公司。2019 年 3 月 22 日南方电网成立南网电动汽车服务公司，建设南方五省区统一的电动汽车充电服务平台。与滴滴出行签署战略合作协议，双方就推动“车、桩、网”平台互联互通和数据共享达成合作，2019 年 5 月 15 日国家电网共同打造联动体系，推动“车+电”的综合解决方案落地

60、。2019 年 6 月 26 日南方电网与滴滴战略合作，计划实现 10 万台充电桩接入小桔充电。2019 年 7 月 13 日国家电网与恒大成立充电桩合资公司国网恒大智慧能源服务有限公司。联合北京汽车集团有限公司、广汽新能源汽车有限公司、比亚迪汽车工业有限公司、威马汽车2019 年 10 月 25 日国家电网2019 年 11 月 25 日国家电网科技集团有限公司等车企，在京推出电动汽车充电套餐。与广汇汽车成立的国网广汇（上海）电动汽车服务有限公司，合资公司将于 2020 年完成 43 万个充电桩布局，并将与恒大、万科等地产商合作，推进社区新能源汽车充电桩建设。行业深度报告时间单位内容要点电动