杜邦财务分析体系的应用

1、石河子大学经济与管理学院学士学位论文论文题目杜邦财务分析体系的应用一以云南白药股份有限公司为例学号2010516264姓名付姝 专 业会计学班级10会计2班指导教师王薇职称中国新疆石河子二一四年五月目录弓丨言4一、杜邦分析体系简介4（一）杜邦财务分析体系的产生4（二）杜邦财务分析体系图5（三）杜邦财务分析体系的特点6（四）杜邦财务分析体系各指标之间的关系6（五）从公式看出的主要问题6二、传统杜邦分析体系的不足6（一）不能评价企业的盈利能力的质量6（二）不能反映企业的实际偿债能力7（三）不能准确的反映企业的营运能力7三、引入现金流量的作用和杜邦分析体系的改进8（一）引入现金流量的作用81能反映企

2、业盈利的质量82能全面反映企业的偿债能力83、更完整的反映企业的营运能力 8（二）现金流量指标的选择91用权益现金回收率、营运指数等指标补充盈利能力102、用现金债务保障率、产权比率指标补充反映偿债能力10 3、用资产现金回收率、资产现金周转率指标补充反映营运能力11（三）引入现金流量的每股收益分析11 四杜邦财务分析体系的应用 12（一）未引入现金流量的应用分析15对所有者权益报酬率的总体分析 15对所有者权益报酬率的进一步分析 153对资产净利率分析164、对营业净利率分析16（二）引入现金流量分析体系的应用161对盈利能力的分析172、对营运能力的分析 183、对偿债能力的分析18（三）

3、两种分析结果的比较18（四）对每股收益的分析19 TOC o 1-5 h z 结束语19参考文献20附录21杜邦财务分析体系的应用以云南白药股份有限公司为例【摘要】:本文研究的目的是在分析传统杜邦财务分析体系缺陷的基础上引入现金流量 指标，建立一个适应现代企业财务管理要求，能够更加全面、真实、准确的反映企业财务 状况和经营成果的综合财务分析体系，从而更好的服务于企业内部经营管理，这是本文的 特色。本文的研究首先从杜邦财务分析体系的原理及局限性方面加以分析，然后分析了将 现金流量指标引入到杜邦财务分析体系的作用，为传统杜邦财务分析体系的改进奠定了基 础，进而阐述了现金流 量指标的选择，接着通过对

4、权益报酬率的重新分解，最终形成了一 个完整的引入现金流量指标的杜邦财务分析体系。最后，以上市公司为例，分别运用传统 的杜邦财务分析体系和改进后的杜邦财务分析体系对其进行财务分析，然后通过分析结果 的对比，得出启示。【关键词】:杜邦分析体系、现金流量、现金流量指标、每股收益、应用引言：财务分析的最终目的在于全面、准确、客观的揭示企业财务状况和经营 状况，并对 企业的经济效益做出合理的评价。只有将企业的偿债能力、营运能力、获利能力等各项指 标有机的联系起来，才能从整体上把握企业的财务状况和经营情况的优劣，因此企业的综 合财务分析成为一种必然。所谓综合财务分 析就是依据财务报表及相关资料，运用专门的

5、 方法，将企业的偿债能力、营运能力、获利能力等多方面联系起来，系统的加以概括，综 合的进行分析与评 价，从而说明企业整体财务状况和经营情况的好坏。综合财务分析方法 有很多，其中主要有杜邦财务分析法、沃尔评分法等。财务综合分析方法中的杜邦财务 分析体系就是利用主要的财务指标之间的关系，直观、明了的反映出企业 的财务状况及经 营成果。一、杜邦财务分析体系简介（一）杜邦财务分析体系的产生财务分析最早岀现在二十世纪初的美国。当时，财务分析的重点仅仅围绕企业提高盈 利能力、增加投资、查明企业借债情况等，并未提出具体的概念。直到1900年，托马斯 乌都洛才正式提出报表分析这一概念。随着市场环境的 不断变化

6、，人们渐渐发觉了在对企 业进行财务分析的过程中单项分析的不足，并开始向综合财务分析体系靠近。最早开始研究企业财务状况综合评价的是亚 历山沃尔。历经一段时间的发展之后，形成了综合评分 法。1919年美国杜邦公司经理提出了杜邦财务分析体系，并成功运用于该公司，因此而得 名。它是利用几种主要财务指标间的内在联系，对公司的经营财务状况以及经济效率进行 系统分析评价的方法。后来随着经济的发展和环境的不断变化以及企业利益 相关者对企业 目标的进一步认识，许多人对杜邦分析进行了变形和补充，使其不断的发展和完善。（-）杜邦财务分析体系图（三）杜邦财务分析体系图的特点由上图可以看出，杜邦分析体系表达的各个指标之

7、间的联系有以下特点：一是具有层次性，二是有分支，不同层次中的财务指标所反映的内容，其综合程度不同，上层次的 指标综合性较强，下层次的指标综合性较弱，也可以说上层次指标是原因，下层次指标是 结果。正是利用因果关系，把一些具体指标的变动与企业总指标的变动联系在一起，进而 分析它们之间的数量关系。此外，从图中还可以看出，杜邦财务分析体系图有三大分支： 一是从销售利润率开始往下层分解，这条分支反映的是企业获利能力方面相关的财务指 标；二是从总资产周转率开始往下层分解，这条分支反映企业营运能力，即资产利用能力 方面的相关财务指标；三是从权益乘数往下层分解，这条分支反映企业在偿债能力和资 本结构方面的相关

8、财务指标。（四）杜邦财务分析体系各指标之间的关系杜邦分析的几种主要财务指标关系为： 所有者权益报酬率二资产净利率X权益乘数资产净利率二销售净利率X资产周转率 所有者权益报酬率二销售净利率X资产周转率X权益乘数（五）从公式中看出的主要问题上式称为杜邦等式，从杜邦等式中可看出，决定权益报酬率高低的因素有三个方 面：销售净利率、资产周转率和权益乘数。它们分别反映了企业的获利能力、资产营运能 力和偿债能力。可见，权益报酬率是一个综合性较强的财务分析指标，是杜邦分析体系的 核心，也是企业所有者、经营者及债权人都十分 关心的指标。二、传统杜邦分析体系的不足虽然杜邦财务分析体系是一种重要的财务综合分析法，但

9、是随着经济环境的变化， 此方法在实际运用中也暴露出了一些局限和不足：（一）不能准确评价企业的盈利能力的质量传统的杜邦分析体系的利润指标主要基于权责发生制提出的，虽然该指标可从整体 上体现出企业的运营效果及收益水平，但是却无法反映出企业的盈利质量。权责发生制可 能会导致企业“利润操纵”的产生。会计期间利润的计算没有统一的标准，有多种会计核 算方法供选择，主观性太强，在采用权责发生制原则时，很容易为管理当局所操纵，使得 不同企业的财务资料的可比性大打折扣。比如不同折旧方法的选择、通过挂账等方式降低 当期费用、该摊的费用不摊、通过非经常性收入、利用集团内部架构进行关联交易等方法 来操纵利润。企业管理

10、层为了达成某种目的，通过一定手段控制会计核算项目，甚至通过编造、变 造、伪造等手段做假帐，掩盖企业真实的经营成果，使会计利润达到某种期望的水平。为 了实现当期的利润最大化，公司甚至会以未来企业综合实力的下降或丧失为代价来换取当 前的利益，很难实现当前绩效与未来发展之间的良好沟通。导致公司资源的不合理利用， 不利于企业可持续发展，损害长期利益意义上的企业价值。因此在权责发生制下，利润表 中所显示出来的利润指标并不能真实的反映企业的利润质量。（二）不能准确反映企业的实际偿债能力传统的杜邦分析体系分析企业的偿债能力，是建立在企业现有资产清算变卖的基础之 上的，忽视了企业的发展是一个持续发展的过程，一

11、个企业要想生 存下去不能只靠资产的 清算变卖来偿债，而应该以持续经营为基础，依靠企业 稳定的现金流入来偿还债务。其实 企业的偿还负债的资金来源有多种渠道，可 以资产变现，可以是经营中产生的现金，还可 以是新的短期融资资金。而以资 产变现来偿债，是在极特殊情况卜才川。就以资产来偿债 也应看到企业资产中 包含了不良资产和虚拟资产，这两种资产不能作为企业偿还债务的保 障，不良资产包括长期未收回的应收账款、其他应收款、预付账款，长期积压的存货等等； 虚拟资产包括已经发生的费用或损失但是暂时挂列为待摊费用、递延资 产、待处理流动资 产损失、待处理固定资产损失等等。总资产中除了这两种类 型的资产外，其余的

12、资产以及 现金流量都是可以作为企业的偿债的保障的。上 述分析充分说明，传统杜邦财务分析不真 实反映企业偿债能力。不能准确的反映企业的营运能力营运能力是指一个企业在经营管理过程中对其资产的有效运用能力，它是通过企业生 产经营资金周转速度的相关指标反映出来的。传统杜邦财务分析体 系是以资产周转率来评 价一个企业的营运能力，这一指标仍存在一定的不足与 缺陷。一方面，资产周转率这一指 标的分子、分母口径不一致。资产周转率这一指标的分子是销售收入，而分母是企业的资 产总额。企业的各项资产在其运 营过程中给企业带来的并不一定都是销售收入，也有可能 是投资损益。也就是说，企业对外投资的周转并不以产品的销售为

13、标志，与产品销售无关。 在这种情况下，运用资产周转率来分析企业营运能力，将会导致这一指标在同一企业的不 同时期或不同企业之间会因资产结构不同而失去可比性；另一方面，应收 账款的存在将会 夸大企业资产的周转速度。销售收入的确认是建立在权责发生 制原则的基础之上的，销售 收入的实现并不代表货款收回，有可能相当一部分销售收入还停留在应收账款的形态。而 资产周转率的计算方法，是以企业产品 的销售收入为资产周转额进行计算的，这显然不合 适。因此资产周转率并不能 准确的反映企业资产的周转速度，对于应收账款拖欠严重的企 业，将会严重的 夸大企业资产的周转速度。因此传统的杜邦财务分析体系并不能准确的反 映企业

14、的营运能力。三、引入现金流量的作用和杜邦分析体系的改进传统杜邦财务分析体系进行综合财务分析时，仅是利用资产负债表和利润表的相关数 据，没有应用现金流量数据，当今现金流量管理已成为现代企业财 务管理的重中之重。在 利用杜邦财务分析体系进行综合财务分析时，仅是利用资产负债表和利润表的相关数据， 已不能客观的反映企业的财务状况和经营成 果。因此，在传统杜邦财务分析体系中引入现 金流量指标是十分必要的。而现金流量的引入是对杜邦财务分析体系的补充和完善。(-)引入现金流量的作用现金流量是以收付实现制为基础，避免了主观判断的影响，有效的制约了企业粉饰报 表的行为。能够更客观的判断企业的盈利质量、偿债能力以

15、及营运能力。1、能反映企业盈利的质量传统杜邦财务分析中的会计利润是根据权责发生制确定的。这使得在会计政策的选择 上有一定的主观性，从而可能导致会计人员对同一个会计问题的处理得出不同的结论，这 就为管理者进行利润操纵提供了较大的空间。而现金流 量是基于收付实现制的基础之上， 根据可靠的原始凭证对现金收入和现金支出 进行确认，不存在主观判断的因素，有效限制 了企业管理层对利润的调控。因 此，在传统杜邦财务分体系中引入现金流量指标，能更准 确的判断企业的盈余质量。2、能全面反映企业的偿债能力在上文已经充分的说明了传统的杜邦分析体系不能准确的反映企业的偿债能力的原 因，在这里主要阐述引入现金流量的杜邦

16、分析体系为什么能全面反映企业的偿债能力。企 业偿债能力与资产的流动性呈正相关性，而企业资产中流动性最强的就是现金，因此企业 偿还债务应该以充足的现金流量做保障。企业的流动性越强，偿债能力也就越强，企业的 流动性越弱，偿债能力也就越差。若一个企业没有偿付能力，则说明没有足够的现金来偿 还债务，企业的流动性弱，偿债能力就差；一个企业有偿付能力，则说明有足够的现金来 偿还债务，企业的流动性强，偿债能力就强。将改进的体系与传统的体系相结合，能够弥 补以资产或利润保障企业债务偿还的不足，更为准确、客观的反映企业的偿债能力。因此 现金流量指标的引入对评价企业的偿债能力有着重要作用。3、更完整的反映企业的营

17、运能力在传统的杜邦财务分析体系中，是通过资产周转率来反映企业的营运能力的，资产周 转率在一定程度上能够评价企业资产的运营效率，传统的杜邦分析体系是建立在权责发生 制的基础之上的，在计算资产周转率时会存在一部分的 应收账款，这会夸大资产的周转速 度。而引入现金流量就不一样，在资产周转 率的计算中引入现金流量，在计算资产周转率 时就不会计入应收账款，能够避免夸大资产周转速度，更加真实地反映营运能力。此外， 企业在营运过程中会出现产品销售出去后无法收回货款的可能性，弓I入现金流量能够更 好的发现企 业在运营过程中存在的风险，从中找出原因并制定解决方案，这与企业财务分 析的目的一致，使得改进的杜邦分析

18、体系在运营方面表现的更加完整。（二）现金流量指标的引入针对现有杜邦财务分析体系的缺陷，我们引入现金流量指标对其进行改进，新体 系仍以权益报酬率为核心指标，本着客观、真实的原则反映盈利能力、偿债能力和营运能 力，将核心指标、次级分析指标重分解，合理地将现金流量指标与传统财务分析指标相结 合，使新的杜邦财务分析体系能够更准确、全面地反映企业的财务状况与经营成果。下面 为构建引入现金流量的杜邦分析体系的过程：首先对核心指标进行重分解：权益报酬率二（净利润/经营现金流量净额）X （经营现金流量净额/所有者权 益）二营运指数X权益现金 回收率。其中，营运指数二（净利润/资产总额）十（经营现金净流量/资产

19、总额）二资产净利率十资产现金回收率。其次构建新体系的次级分析指标：次级指标分解如下：资产净利率二（净利润/销售收入） X （销售收入/资产总 额）二销售净利润X资产周转率；资产现金回收率二（经营现金净流 量/经营现 金流入量）X （经营现金流入量/资产总额）二净流量与现金流入比X资产现金 周转率；=（经营现金流量净额/负债总额）X （负债总额/所有者权权益）二现 金债务保障 率X产权比率。新体系次级分析指标可以更加真实、准确的反映企业的偿债能力、盈利能 力和营运能力。因此便构建出引入现金流量的杜邦分析体系，如下图：引入现金流量的杜邦分析体系针对以上引入的新的杜邦分析体系，对反映盈利能力、偿债能

20、力和营运能力的指标进行分 析。1、以营运指数、权益现金回收率等补充判断盈利能力。营运指数是当期实现净利润与经营活动现金流量净额的比值，可以衡量净利润与经营活动 现金流量净额两者的差异程度。由于操纵账面利润是没有现金流量的，因此该指标可以判 断账面利润的可靠性与真实性。权益现金回收率是某一时期内经营活动现金流量净额与所 有者权益的比值，可以反映所有者权益产生现金性收益的能力，从“质量”上反映盈利能 力。2、以产权比率、现金债务保障率等补充判断偿债能力。产权比率是负债总额与所有者权益的比值，体现了债务资本受权益资本的保障程度。通 常，产权比率越低企业偿债能力越强。现金债务保障率是经营现金流量净额与

21、债务总额的 比值，可从现金保障的角度来衡量企业的长期偿债能力，是判断偿债能力“质量”的重要 指标。一般情况下，该指标越高表明企业依靠 现金偿债的能力越强。但是，如果该指标过 高，则说明企业未能有效地利用现 金，进而影响盈利能力。3、以资产现金周转率、资产现金回收率等补充判断营运能力。资产现金周转率是经营现金流入量与资产总额的比值，反映了企业资产运用的效率，即 企业投入全部资产后能够取得多少比例的现金流入。该指标越高，说明企业投入资产产生 现金的能力越强，经营者的管理能力越强。资产现金回收率是经营现金流量净额与资产总 额的比值，反映企业需要多长时间才能回收全 部资产，体现了企业的资产管理能力。该

22、指 标比值越大，说明企业的资产利用 效率越高，企业的营运能力越强。（三）引入现金流量指标的每股收益分析每股收益是衡量上市公司盈利能力的核心指标，它反映普通股的获利水平。对于投 资者来说，每股收益是企业管理水平、盈利能力的体现，并成为影响企业股票市场价格的 重要因素。通过比较公司不同时期的每股收益，可以发现其盈利能力和管理水平的变化趋 势；通过比较同行业中公司的每股收益，可 以发现他们间的差异。一般而言，每股收益最大也即实现了股东财富最大，因此，每股收益符合企业 股东财富最大化的财务管理目标。从每股收益出发的杜邦分析方法中指标计算如下：每股收益二净利润宁期末普通股股数每股净资产二期末股东权益宁期

23、末普通股股数净资产收益率二净利润*期末股东权益因此，改造后的杜邦分析体系的核心公式为：每股收益二每股净资产X净资产收益 率，每股净资产二权益负债比X负债总额与现金比x每股经营现金流量以每股收益为核心的杜邦分析体系图如下:每股收益每股净资产净资产收益率长期资产流动资产长期投资货币资金+存货+应收账款+短期投资+其他 以每股收益为核心的杜邦分析体系图固定资产+无形资产四、杜邦分析体系的应用云南白药集团股份有限公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂权益债务比X负债总额与现金比X每股净经营现金流权益乘数总资产净利率期末股东权益-期 负债总额-净经营现金流量 期末普通股数总资产周转率X销售净利率资产

24、现金回收率*销售现金比率资产工二i-股东权益1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体48号文批准，云南白药厂 进行现代企业制 度改革，成立云南白药实业股份有限公司。经中国证监会证监 发审字55号文批准，公司于1993 年11月首次向社会公众发行股票2000万股，定向发行400万股，发行后总股本8000万股。经 中国证券监督管理委员会 批准，1993年12月15日公司社会公众股在深圳证券交易所上市交 易，内部职 工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司 更名为云南白药股份有限公司。依据2011年5月本公司股东大会审议通过的2010年度权益分派方案，

25、以资本公积金向全 体股东每10股转增3股，转增前本公司股本为534051138股，转增后总股本增至694266479 股。截止2012年12月31日，公司总股本为694266479股；云南白药股份有限公司持有公司股 份288284398股，占公司总 股本的41. 52%,为公司第一大股东，公司实际控制人为云南省国有 资产监督管 理委员会。该公司的基本财务数据见表一、表二、表三、表四：表一云南白药股份有限公司2011-2012年基本财务数据汇总单位：元、-目年度、净利润营业收入全部成本资产总额负债总额股东权益20105209205176.2142442912.3066762263.2761662

26、011917651010.53506518831.62950583214.6206804499.2291817873.3914986626.35096839292012619956759.94235933173.33564414833.7272406610.2859070037.4413336573.3598807406资料来源：根据云南白药股份有限公司的资产负债表及利润表整理表二 云南白药股份有限公司2011-2012年基本财务数据单位：元年度项目平均资产总额平均负债总额平均股东权益20115708004837. 97522171303933490874444. 97520126739605

27、555. 242575443955. 5654164161599. 675资料来源：根据表一计算而得表三 云南白药股份有限公司2011-2012年基本财务数据汇总单位：元、项目 年度营业成本销售费用管理费用财务费用合计20111751339704. 131006759387. 70181822221. 64-18339708.392950583214. 0920122324060692. 96991165408. 34219708269. 44-854811.943564414833. 98资料来源：根据云南白药股份有限公司的利润表整理单位：元表四云南白药股份有限公司2011-2012年基本财

28、务数据汇总资产净利率2011201214. 78%8. 53%权益乘数201120121.591.65销售净利率2011201226. 17%14. 64%资产周转率2011201256. 49%58. 25%年度项目一净经营现金流量2011-496685911.512012789364382.15资料来源：根据云南白药股份有限公司的现金流量表整理下面，我们以云南白药股份有限公司为例，从2011年和我2012年公开的财 务报告中选取 相关的财务数据，分别运用传统杜邦财务分析体系和改进后的杜邦财务分析体系进行分析。然后 将两者的分析结果进行对比。然后再对每股收益进行分析。根据以上列示的基本财务数

29、据，编制杜邦分析图如下：权益净利率2011201214.4%18. 13%云南白药股份有限公司2011-2012年传统杜邦分析体系图净利润销售收入资产总额201120122011201220112012917651010. 53619956759. 933506518831. 654235933173. 356206804499. 687272406610. 80（-）、未引入现金流量的应用分析1、对所有者权益报酬率的总体分析该企业的所有者权益报酬率2011年至2012年度分别为23. 5%. 14. 7%,呈现出下降的态势， 2012年较2011年下降了 37. 45%O这表示企业自有资本获

30、取 收益的能力减弱，运营效益也渐 坏，说明经营管理有待进一步提高与改善。2、对所有者权益报酬率的进一步分析 所有者权益报酬率二资产净利率X权益乘数年 23. 50%八 14. 78%X 1. 59年 14. 07% 8. 53%X 1. 65该企业所有者权益报酬率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用 效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。经过分解表明，所有者权益报酬率的改变是由于资产利用状况和 成本控制的改变，即资产净利率的大幅度 下降。2012年较2011年下降了 42.29%,说明企业利用 全部资产的获利能力减弱。同时资本结构出现变动，即权益乘数也有小幅度变动，增长了3.77

31、%。 权益乘数较大，表示企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆较高。虽然公司营运状况刚好处于下降 的趋势中，逐渐增高的权益乘数可以为股东创造更高的报 酬，提高公司的股东权益报酬率。3、对资产净利率分析资产净利率二营业净利率x总资产周转率年 14. 78%八 26. 17%X 56.49%年 8.53% 14.64%X 58.25%资产净利率反映了该企业生产经营活动的效率，经过分解可以看出2011年至2012年的总资产周转率有所提高，提高了 3.1%。说明资产的利用得到了比较好的控制，表明 该企业利用总资产产生的销售收入的效率增加。2011年至2012年的销售净利率下降了 44.06%这说明销售收

32、入的收益水平有了大幅度下降，这与该公司的 成本密不可分。2011年至2012年总资产周转率提高的同时，由于销售净利率的大幅下降，使得 资产净利率也随之而下降。4、对营业净利率分析营业净利率二净利润X营业收入年 26. 17%八 917, 651, 010. 53 X 3, 506, 518, 831. 65 X 100%年 14. 64%八 619, 956, 759. 93 X 4, 235, 933, 173. 35 X 100%营业净利率反映了该企业的净利率与营业收入的关系。该企业2012年度营业收入较上年增长幅度较大，即增长了 20. 8%,全部成本从2011年的2950583214.

33、 09元增加到3564414833. 98元，增长了 20. 8%,营业收入的增长幅度与全部成本的增长幅度基本呈同步增长。净利润2012年较2011年下降了 32. 44%,收入增长速度和成本增长速度均 约为20. 8%,增幅基本一致，但利润却大幅度下降了，这主要是由于2012年比2011年所得税的影响较大。（-）引入现金流量分析体系的应用依据云南白药股份有限公司2011年至2012年的财务数据，运用改进后的杜 邦分析体系对公司的财务状况和经营成果从盈利能力、运营能力和偿债能力三方面进行分析，杜邦分析图如下：营运指数20112012-1. 111. 01权益现金回收率20112012-12.

34、79%17. 95%资产净利率2011201214. 78%8. 53%资产现金回收率现金债务总额产权比率20112012201120122011201213. 26%8. 45%-21. 67%27. 61%0. 590. 65销售净利率2011 201226. 17%14. 64%资产周争转率资产现金周转率201120122011201256. 49%58. 25%46. 66%62. 33%净流量与现金流入比20112012-28. 42%13. 55%权益报酬率2011201214. 4%18. 13%云南白药股份有限公司公司引入现金流量后的杜邦分析体系图1、对盈利能力的分析营运指数可

35、用来衡量公司净利润与经营活动现金流量净额的差异程度，是评价公司利 润质量的重要指标，从而补充反映了公司的盈利能力“质量” O 一般而言，该指标越接近 于1,说明净利润与经营活动净现金流量净额的差异程度越小，净利润的“质量“越好，进 而说明公司的盈利能力”质量“越好；反之，说明公司的盈利能力”质量“越差。依据改 进后的杜邦分析图可以直观的看出，云南白药2011年营运指数为-1. 11, 2012年营运指 数为1.01,均显示出公司的净利润与现金流量净额差异程度较小，特别是2012年营运指 数为1.01,这表明净利润的”质量“极好，进而说明公司在销售产品中，制定的信用政策和收账政策起到了控制应账款

36、的作用，2012年度销售产品款全部收回.权益现金回收率。反映了投资者投入资本获取现金的能力，也是评价公司盈利能力“质量“的重要指标。根据改进的杜邦分析图可以直观的看出，云南白药2011年的权益现 金回收率为-12. 79%, 2012年的权益现金回收率为17.95%,从数据上看，权益现金回收率 在大幅度提高，投资者投入的资本获取 现金的能力在大跨步的增强，2012年权益现金回收 率由由负转正，高达17.95%。结合杜邦财务分析体系的核心指标一权益净利率进行对比分 析，可以看出公司的盈利能力”质量“较好。表 五 云南白药股份有限公司2011-2012年权益报酬率与权益现金回收率的比较指标-201

37、1 年2012 年权益报酬率14. 4%18. 13%权益现金回收率-12. 79%17. 95%资料来源：根据云南白药股份有限公司引入现金流量后的杜邦分析体系图整理从权益净利率来看，公司的盈利能力较强，结合权益现金回收率进行对比分析，2011年和2012年权益净利率为正，2011年权益现金回收率为负数，2012年权益现金回 收率为正且与2012年的权益净利率差异程度非常小，从侧 面反映了公司的盈利能力“质量 “较好。2、对营运能力的分析资产现金回收率反映了企业运用全部资产产生现金流量的能力，是从现金流量角度补 充反映公司营运能力的指标之一。公司2011年的资产现金回收率为-13. 26%,

38、2012年的资产现金回收率为8. 45%o说明公司运用全部资产产生现金流量的能力较弱，由改进后的杜邦分析体系可知，资产现金回收率的大小还受到资产现金周转率和现金流入比的影响。下面对他们进一步进行分析。资产现金周转率反映了企业运用全部资产产生现金流入的能力，是从现金流量角度补 充反映公司营运能力的指标之一。公司2011年的资产现金回收率46. 66%, 2012年的资 产现金回收率62. 33%O仅从这些数据分析，说明了公司运用全部资产产生现金流入的能力 良好，显示了企业良好的资产营运能力。依据 改进的后的杜邦分析图，结合资产周转率进 行对比分析，显示出公司的销售收入中应收账款所占的比重较小，有

39、较大一部分在当年都 能实现现金流入。传统的杜邦财务分析体系，仅从资产周转率的分析来评价企业资产的营 运能力过于片面，无法将已经完成周转的现金收入和仍属于挂账收入的应收款项区分开 来；改进后的杜邦财务分析体系，巧妙的结合了资产周转率和资产现金周转率进行对比分 析，可以更加真实、更加全面的认识企业资产的营运能力。表六云南白药股份有限公司2011-2012年资产周转率与资产现金周转率的比较f反2011 年2012 年资产周转率56. 49%58. 25%资产现金周转率46. 66%62. 33%资料来源：根据云南白药股份有限公司引入现金流量后的杜邦分析体系图整理现金净流量与现金流入比，是改进后的杜邦

40、图补充反映公司盈利能力的一个重要指 标。该公司2011年的现金净流量与现金流入比为-28. 42%, 2012年的 现金净流量与现金 流入比为13. 55%,根据该公司财务数据显示，2011年产生了高额经营活动现金流入，却不 能产生正的经营活动现金净流量，这一点值得管 理者深思。3、对偿债能力的分析现金债务总额比，是一个衡量和评价企业实际偿债能力的重要指标。这一指标越大， 表明企业的实际偿债能力越强。该公司2011年现金债务比率为-21. 67%, 2012年现金债务比率为27. 61%。可见该公司的实际偿债能力增强。产权比率，是资产负债率的另一种表示形式，也是反映企业实际偿债能力的重要指 标

41、。该指标越低，表明企业的偿债能力越强，债权人风险越小。但是如果这个比率过低， 所有者权益比重过大，则意味着企业有可能失去充分发发挥负债财务杠杆作用的大好时 机。该公司2011年产权比率为0. 59, 2012年产 权比率为0. 65,这表明企业自有资本占 总资产的比重较大，资产结构较合理，具有良好的偿债能力。（三）应用云南白药股份有限公司资料对每股收益的分析该公司2011年至2012年的每股收益及其分解见下图:表七每股收益的分解及指标变动幅度指标2011 年2012 年2012年比2011年同期增减每股收益（元/股）1.742. 2831. 03%净资产收益率14. 4%18. 13%25.

42、9%每股净资产12. 0812. 584. 14%资料来源：根据云南白药股份有限公司2011年、2012年现金流量表及云南白 药股份公司引入现金流量后的杜邦分析体系图整理由该图可以看出每股净资产比上年同期增长了 4. 14%,净资产也比上年同期增 长了25. 9%,最终使得每股收益比上年同期增长了 31.03%。可以看出每股收益 的增长主要是由 于净资产收益率的增加而引起的。同时从该公司现金债务比率由2011年的-2167%增长至2012年的27. 61%,以及净经营现金流量从2011年 至2012 年由负数变为正数。这说明该公司的经营面临的财务风险在逐渐减弱。综合以上分析发现，引入现金流量的

43、杜邦分析体系更加综、更加全面、更加准确地反 映了企业的偿债能力、盈利能力、营运能力及成长能力，从而使分析结果更具有参考价 值。主要参考文献：白晶，杜邦分析法在钢铁企业屮的应用J,财会通讯，2013 ( 7),高建来，王丹，杜邦分析体系的拓展及应用J,商业会计，2012 (7),何进伸，基于改进的杜邦分析体系在远洋运输业屮的应用J,中国市场，2012(15),何苗，再议杜邦分发的改进J,商业现代化2010 ( 18),季健，杜邦财务分析体系新探J,中国流通经济，2010 (6),李金龙，彭皎，路明明，传统的杜邦分析体系与改进的杜邦分析体系的比较J,商业现代化 2010 ( 622),李俊嬪，引入

44、现金流量的新杜邦分析体系构建研究J,商业时代2012 ( 16),李艳艳，文拥军，杜邦财务分析体系及其应用J,商业会计，2012 ( 13),刘华生，杜邦分析法在企业中应用的必要性J,宿州教育学院，2013 (4),陆嬪婿，苏宁，杜邦分析体系的改进与应用实例分析J,现代商业，2011 ( 24),梅雪，杜邦分析法在钢铁企业财务分析中的应用J,财税纵横，2012 ( 33),王东升，基于战略视角的杜邦财务分析体系J,财会研究，2013 ( 12),任建国，杜邦财务分析体系及其应用J,会计之友，2010 (21),任广燕，浅谈杜邦分析体系原理J,致富时代，2011 ( 12),叶春慧，杜邦分析体系

45、改进探讨D,江西财经大学，2010 ( 13),附件:云南白药股份有限公司2011-2012会计报表云南白药股份有限公司2012年资产负债表单位：元编制单位：云南白药股份有限公司编制时间：2012年12月31日项目期初数本期数项目期初数本期数流动资产流动负债货币资金646, 470, 059. 801,287, 186, 390. 74短期借款0交易性金融资产519, 683. 25交易性金融负债应收票据1,450, 604, 235.311,313,770, 030. 55应付票据75, 460, 503. 95应收账款253, 600, 787. 27276,512, 935. 19应付账

46、款915, 283, 933. 111, 104, 255, 722. 78预付账款46, 344, 526. 8739, 606, 077. 88预收账款124, 003, 108. 66173, 692, 536. 75应收利息4, 920, 882. 461,258, 383. 56应付职工薪酬22, 230, 314. 5510, 889, 360. 70应收股利0. 00应交税费31,420, 025. 2919, 344, 586. 26其他应收款586, 049, 745. 09710,716,969.81应付利息312, 000. 000存货1,218, 653, 013.10

47、1, 597, 103, 195. 04应付股利843, 994. 420消耗性生物资产其他应付款1, 029, 036, 431.601,319,017,916. 82待摊费用预提费用一年内到期的非流动资产预计负债其他流动资产递延收益影响流动资产其他科目0流动负债流动资产合计4, 207, 162, 933.155, 226, 153, 982. 77一年内到期 的非流动负债非流动资产应付短期债券可供岀售金融资产其他流动负债持有至到期投资影响流动负债其他科目投资性房地产7, 173, 850. 1322流动负债人、12, 121,973,813.212, 702, 660, 627. 26长

48、期股权投资836, 902, 398. 93813, 223, 851. 32非流动负债长期应收款长期借款0固定资产853, 840, 672. 271,021,639, 558. 47应付债券工程物资长期应付款0在建工程143, 533, 836. 3446, 667, 366. 72专项应付款固定资产清理递延所得税 负债生产性生物资产递延收益油气资产非流动负债无形资产153, 095, 826. 56146,218, 189. 36其他非流动负债169, 844, 060. 18156, 409, 410. 48开发支岀影响非流动负债其他科目0商誉0非流动负债合计169, 844, 060

49、. 18156, 409, 410. 48长期待摊费用73, 158. 1460, 526. 58负债合计2, 291,817,873.392, 859, 070, 037. 74递延所得税资产12, 195, 674. 2911,269, 285. 45所有者权益其他非流动资产0实收资本（或股本）694, 266, 479. 00694, 266, 479. 00影响非流动资产其他科目0资本公积金1,214,316, 255.401, 203, 792, 078. 86非流动资 产合计1, 999, 641, 566.532, 046, 252, 628. 03盈余公积金356, 323,

50、996. 97418,319, 672. 96资产总计6, 206, 804, 499.687, 272,406,610.80未分配利润1, 650, 079, 894. 922, 096, 958, 342. 24库存股外币报表折算差额0未确认的 投资损失少数股东权益归属于母0公司股东 权益合计影响所有者权益其他科目所有者权益合计3,914, 986, 626. 294,413,336, 573. 06负债及所有 者权益 总计6, 206, 804, 499. 687, 272, 406, 610. 80单位：元资料来源：2012年云南白药股份有限公司审计报告整理云南白药股份有限公司2012

51、年度利润表编制单位：云南白药股份有限公司 编制日期：2012年12月31 单位：元项目期初数本期数一、营业总收入3, 506, 518, 831. 654,235, 933, 173. 35营业收入3, 506, 518, 831. 654,235, 933, 173. 35二、营业总成本2, 950, 583, 214. 093564414833. 98营业成本1, 751, 339, 704. 132, 324, 060, 692. 96营业税金及附加20, 620,227. 1129, 337, 185. 73销售费用1, 006, 759, 387. 70991, 165, 408.

52、34管理费用181,822, 221.64219, 708,269. 44财务费用-18, 339, 708. 39-854,811.94资产减值损失8, 381, 381. 90998, 089. 45力口：公允价值变动收益（损失以“一”号填列）投资收益（损失以“一”号填440, 650,417.0140, 233, 985. 44列）其中：对联营企业和合营企业的投 资收益-892,846. 41-154, 371.07三、营业利润996, 586, 034. 57711,752,324.81营业外收入11,567, 265. 7414, 040, 259. 62营业外支岀2, 154, 8

53、72. 713, 036, 622. 93非流动资产处置净损失171,852. 94150, 794. 68四、利润总额1, 005, 998, 427. 60722, 755,961. 50所得税88, 347,417. 07102, 799,201. 57未确认的投资损失五、净利润（元）917, 651, 010. 53619,956,759.93少数股东损益归属于母公司股东的净利润六、每股收益1. 742.28基本每股收益稀释每股收益七、综合收益总额917, 651, 010. 53619,956,759.93资料来源：2012年云南白药股份有限公司审计报告整理云南白药股份有限公司201

54、2年现金流量表编制单位：云南白药股份有限公司编制日期：2012年12月31 EI单位：元项目期初数本期数经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金2, 292, 616, 389. 184, 500, 171,881.85收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金603, 445, 024. 4132, 555, 559. 27经营活动现金流入小计2, 896, 061,413. 594, 532, 727, 441. 12购买商品、接受劳务支付的现金1, 503, 982, 095. 982, 190,912, 972. 48支付给职工以及为职工支付的现金166, 129, 981.

55、 34320,771, 162. 74支付的各项税费366, 458, 261. 73468, 031,512. 57支付其他与经营活动有关的现金1, 356, 176, 986. 05763, 647,411. 18经营活动现金流岀小计3, 392, 747, 325. 103, 743, 363, 058. 97经营活动产生的现金流量净额-496,685,911. 51789, 364, 382. 15二、投资活动产生的现金流量收回投资收到的现金106, 375, 000. 00155,419, 683. 25取得投资收益收到的现金9, 100, 245. 561,551,999.71处置

56、固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金 净额110, 938. 54124, 147. 42处置子公司及其他营业单位收到的现金净额704, 916. 76收到其他与投资活动有关的现金0投资活动现金流入小计115, 586, 184. 10157, 800, 747. 14购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金272, 854, 834. 5140, 557, 277. 29投资支付的现金100, 000, 000. 00154, 900, 000. 00取得子公司及其他营业单位支付的现金净额2, 900, 870. 00支付其他与投资活动有关的现金0.00投资活动现金流岀小计375

57、, 755, 704. 51195, 457, 277. 29投资活动产生的现金流量净额-260, 169, 520. 41-37, 656, 530. 15三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金子公司吸收少数股东投资收到的现金取得借款收到的现金10, 000, 000. 000收到其他与筹资活动有关的现金0.00发行债券收到的现金筹资活动现金流入小计0偿还债务支付的现金0分配股利、利润或偿付利息支付的现金69, 426, 647. 90111,082, 636. 62子公司支付给少数股东的股利支付其他与筹资活动有关的现金0.00筹资活动现金流岀小计69, 426, 647. 90111

58、,082, 636. 62筹资活动产生的现金流量净额-69, 426, 647. 90-111,082, 636. 62四、现金及现金等价物净增加额汇率变动对现金的影响-16, 723. 0991, 115. 56现金及现金等价物净增加额-826,298,802.91640, 716, 330. 94期初现金及现金等价物余额1, 472, 768, 862. 71646, 470, 059. 80期末现金及现金等价物余额646, 470, 059. 801, 287, 186, 390. 74资料来源：2012年云南白药股份有限公司审计报告整理云南白药股份有限公司2011年资产负债表编制单位：

59、云南白药股份有限公司编制时间：2011年12月31日单 位 ： 元项目本期数期初数项目本期数期初数流动资产：流动负债：货币资金646, 470, 059. 801, 472, 768, 862.71短期借款0. 000.00交易性金融资产519, 683. 250. 00应付票据0. 000. 00应收票据1,450, 604, 235. 31491, 141, 558. 12应付账款915, 283, 933. 11617, 540,417.94应收账款253, 600, 787. 27197, 715, 830. 56预收款项124, 003, 108. 665& 404,616.21预付

60、款项46, 344, 526. 87154, 122, 295. 74应付职工薪酬22, 230, 314. 555, 684, 263. 15应收利息4, 920, 882. 464, 632, 218. 88应交税费31,420, 025. 2953, 434, 026. 94应收股利0. 001, 682, 320. 48应付利息312, 000. 00其他应收款586, 049, 745. 09525, 331, 195. 67应付股利843, 994. 42存货1佔r on io74Q 366 QIS 6S其他应付款1,029,036, 431.601,236, 568, 744.9