证券投资管理实务

1、项目五 证券投资管理实务制作人：邹 敏1学习目标：技能目标能区分股票投资与债券投资的异同；具有熟练估算证券投资价值的能力；能进行证券投资收益的计算；会进行证券投资风险分析；具有利用证券投资的基本程序为企业证券投资决策提供参考的能力。知识目标了解证券投资的基本知识；熟悉股票、债券投资的目的和优缺点；掌握股票、债券价值及其投资收益的计算方法；了解基金认购、申购和赎回的有关内容；投资组合及风险组合的基本策略。2迪斯尼公司市价回购股票值得吗？(1)作为迪斯尼公司董事，你向股东如何解释其理由。(2)作为迪斯尼公司股东，你对此有何看法？案例导入：3主要内容： 任务5.1 股票投资管理 任务5.2 债券投资

2、管理 任务5.3 基金投资管理 任务5.4 证券投资组合决策 4任务5.1 股票投资管理55.1.1 认识股票投资1. 证券投资1) 证券投资的目的及特点：6 信用风险 经营风险 财务风险 政策风险 经济周期性波动风险 利率风险 购买力风险系统风险非系统风险2) 证券投资的风险与收益(1) 证券投资的风险7(2)证券投资的收益 主要由所得利得和资本利得两部分构成。资本利得=证券出售价格-证券购买价格-证券交易费用3)证券投资的原则 效益与风险最佳组合原则 分散投资原则 理智投资原则 投资程序化原则84)证券投资决策时机决策： 包括国际、国内形势、行市态势、经济发展等种类选择： 应选择质量高、收

3、益丰厚、期限短、变现能力强的证券进行投资数量决定： 取决于投资者可用来进行证券投资的剩余资金多少，以及投资者对风险的承受能力92.股票投资1)股票投资的目的与特点 目的：一方面获得股利收入和资本利得收益；另一方面通过持有大量股票而达到控制企业的目的。 特点：具有权益性投资、风险大、收益率高；但收益不稳定、股票价格的波动性大特点。2)股票投资收益 一类是货币收益；另一类是非货币收益。各种投资工具的特点比较 105.1.2 估算股票内在价值 股票内在价值是指股票未来现金流入的现值。基本决策标准： 若股票价格小于或等于股票内在价值，则该股票可以投资； 若股票价格大于股票内在价值，则拒绝投资。111.

4、 贴现现金流模型决策标准：当NPV0，即投资的实际报酬率高于资本成本或最低的投资报酬率，该股票被低估价格，因此购买这种股票可行；当NPV0，即投资的实际报酬率低于资本成本或最低的投资报酬率，该股票被高估价格，因此不可购买这种股票；如果是相同投资的多方案比较，则NPV越大，投资效益越好。应注意的问题： 该方法尽管考虑了投资方案的最低报酬水平和资金时间价值的分析，但NPV为绝对数，不能考虑投资获利的能力。所以，贴现现金流模型不能用于投资总额不同的方案的比较。122. 零增长股票的估价模型 【例】某公司股票目前购入价格为8.6元，预计每年每股股利为2元，市场利率为16%。 问：在不考虑风险的前提下，

5、目前投资该股票是否可行？ 解： 决策建议：因该股票的内在价值12.5元当前购入价格8.6元，所以， 在不考虑风险的前提下，投资该股票是可行的。133. 不变增长股票的估价模型 【例】某公司发行的股票，经分析属于固定增长型，预计获得的报酬率为10%，最近一年的每股股利为2元，预计股利增长率为6%，目前市场价格为46元。问：在不考虑风险的前提下，投资该股票是否可行？ 解： 决策建议：若购入价格为46元，在不考虑风险的前提下，目前投资 该股票是可行的。 144. 可变增长股票估价模型 【例】某投资人持有大方公司的股票，投资人的投资最低报酬率为15%。预计大方公司未来3年股利将高速增长，成长率为18%

6、。在此以后转为正常增长，增长率为10%。公司最近支付的股利是2元。计算该公司股票的内在价值。 解：首先，计算大方公司非正常增长期的股利现值决策建议： 若股票的内在价值53.79元该股票的市场价格，可以购买该股票。155.市盈率估价模型股票价格=该股票每股收益该股票市盈率 股票价值=该股票每股收益行业平均市盈率 【例】东方公司的股票每股盈利是2元，市盈率是10，行业类似股票的平均市盈率是12。要求：判断该股票是否值得投资。解：股票价值= 2 12 = 24 (元) 股票价格= 2 10 = 20 (元) 该股票的市场价格20元股票价值24元，可以投资。165.1.3 防范股票投资风险1.股票投资

7、风险的内容股票投资收益风险股票投资资本风险2.股票投资风险的种类系统性风险不可分散风险 政治风险 经济风险 心理风险 技术风险 非系统性风险可分散风险 因公司经营不善而来的经营风险 因公司资金困难引起的财务风险一般可采取股票组合投资的方法，来分散此类风险的发生无法通过任何技术处理的办法来分散其风险性影响 173. 控制股票投资风险的基本原则(1)回避风险原则(2)减少风险原则(3)留置风险原则(4)共担风险原则 184.防范股票投资风险的方法1)分散系统风险 分散投资资金单位、行业选择分散、时间分散、季节分散2)回避市场风险 掌握趋势、搭配周期股、选择买卖时机、注意投资期3)防范经营风险 4)

8、避开购买力风险 5)避免利率风险 股市操作谚语：“不要把鸡蛋都放在一个篮子里” 。 195.1.4 分析股票投资收益持有期回收率=1+持有期收益率20案例分析： 【例】分别计算下列A、B、C公司的投资收益率。 A公司用8万元买进1万股某股票，一年中分得股息8 000元； B公司一年中经过多次买卖，共买进30万元，卖出45万元； C公司用6万元买进某股票1万股，一年内分得股息4 000元，一年后以每股8.5元卖出，共卖得8.5万元。 解：21 【例】2003年2月9日，新华公司购买东海公司每股市价为32元的股票，2003年4月，新华公司持有的上述股票每股获现金股利3.90元，2003年5月9日，

9、公司将该股票以每股46.50元的价格出售。要求：计算公司该股票投资的持有期收益率。 解： 【例】甲用1万元购入A股票，5年后卖出，收回投资2万元，期间无分红；乙用1万元购入B股票10天后卖出，收回投资1.0111万元。试问谁的投资收益高。 解： 22任务5.2 债券投资管理235.2.1 认识债券投资1.债券1)债券的特点投资收益稳定、风险较小；定期支付的利息固定；有固定到期日，到期归还本金；投资人没有投票权，不参与经营管理；投资人不参与公司税后利润的分配。2)债券的种类按债券发行主体不同分：政府债券、金融债券和公司债券按债券期限长短不同分：短期债券、中期债券和长期债券按债券利率不同分：固定利

10、率债券和浮动利率债券242. 债券投资1)债券投资的目的和特点(1)债券投资的目的 短期：合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益； 长期：获得较高的稳定收益，或者为了满足未来的财务需求，分散证 券投资的风险。 (2)债券投资的特点 有期限 风险较小、安全性高 收益稳定 流动性强252)债券投资决策(1)投资决策的内容 即：对投资的时机、投资的期限、拟购人的债券等作出理性的选择。(2)投资决策应考虑的问题 可支配资金的多少 投资收益和大小 投资风险的高低(3)债券投资原则 收益性原则 安全性原则 流动性原则债券投资决策应解决的问题 投资的具体对象问题 投资的时机问题 投资的期限问题 265

11、.2.2 估算债券内在价值 1.影响债券价值的因素 272.计算债券价值1)分期付息债券价值计算模型V = I ( P/A，K，n )+ M ( P/F，K，n ) 【例】C公司拟于2003年2月1日购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元。 问：应否购买该债券? 解：V = 80(P/A，10%，5)+1 000(P/F，10%，5) 查年金现值系数表，可得：(P/A，10%，5)= 3.791 查复利现值系数表，可得：(P/F，10%，5)= 0.621 因而，该债券的价值是

12、： V = 80 3.791 + 1 000 0.621 = 924.28(元) 由于债券的价值924.28元市价920元，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。28对于一年支付一次利息的息票债券，下列结论成立：若息票债券的市场价格面值，即平价发行， 则到期收益率息票利率；若息票债券的市场价格面值，即折价发行， 则到期收益率息票利率； 若息票债券的市场价格面值，即溢价发行， 则到期收益率息票利率。 对于每年付息两次的债券的价值计算公式：292)一次还本付息的单利债券价值计算模型(1)如果一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，债券的内在价值为：(2)如果一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，债券

13、的内在价值为： V(3)如果一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，债券的内在价值为： 303)零票面利率债券的价值计算模型 【例】中大方公司发行了面值为1 000元的10年期零息债券，在投资者的预期报酬率为12%时。求该债券的内在价值。解：查复利现值系数表, 得(P/F，12%，10)=0.322 则该债券的内在价值 V = 1 000 0.322 = 322 (元)315.2.3 防范债券投资风险1.违约风险 规避方法：不买质量差的债券。 2.利率风险 规避方法：分散债券的期限，长短期配合。3.购买力风险 规避方法：分散投资，以分散风险。 4.变现能力风险 规避方法：尽量选择交易活跃的债券。

14、5.再投资风险 规避方法：分散债券的期限，长短期配合。 6.经营风险 规避方法：充分了解债券发行公司的盈利能力和偿债能力、信誉等。325.2.4 分析债券投资收益1.决定债券收益率的主要因素 债券的票面利率、期限、面值和购买价格。2.计算评价债券投资收益 1)名义收益率 2)即期收益率333)持有期收益率(1)持有时间不超过1年34(2)持有时间超过1年到期一次还本付息债券每年年末支付利息的债券 354)到期收益率 (1)采取单利计算债券的到期收益率附息债券到期收益率的计算一次还本付息债券到期收益率的计算 贴现债券到期收益率的计算36(2)采取复利计算债券的到期收益率剩余流通期限在一年以上的到

15、期一次还本付息债券的到期收益率计算不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券的到期收益率计算 37 【例】A企业于2006年1月5日以每张1 020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券，该债券的面值为1 000元，期限为3年，票面年利率为10%(单利计息)。市场利率为8%。 要求： (1)利用债券估价模型判断A企业购买此债券是否合算。 (2)如果企业于2007年1月5日将债券以1 130元的市价出售，若不考虑时间价值，计算该债券的持有期收益率。 (3)如果企业于2008年1月5日将债券以1 220元的市价出售，若考虑时间价值，计算该债券的持有期收益率。 (4)计算投资该债券的到期

16、收益率。 (5)根据上述计算结果判断，A企业投资债券的最佳持有期限为几年。 3839任务5.3 基金投资管理405.3.1 认识基金投资1.基金投资的种类按基金的组织形式分：契约型基金、公司型基金 按变现方式分：开放型基金、封闭型基金 根据投资标的分：股票基金、债券基金、货币基金、期货基金等 根据经营目标的不同分：成长型基金、收入型基金、平衡型基金 2.基金投资的特点 专家理财组合投资、分散风险 方便投资、流动性强 3.基金投资的收益目标资本迅速增值 资本长期增值 收益与风险平衡 收益长期稳定 415.3.2 运用基金投资的策略1.平均成本投资策略 基本作法：在均衡的时间间隔内按固定的金额分次

17、投资于同一种证券。在证券市价高于平均成本时，将分批买进的证券一次性全部抛出以获取盈利。 作用：能通过证券持有份数的变化来抵消证券价格的波动。 2.固定比重投资策略 基本作法：将资金按比例分配投资于各类证券，使持有的各类证券市价总额达到设定的比重。当市价波动使证券比重变化超过一定限度时，通过买卖证券来调整投资比重，以保持原有的投资组合比重。 作用：能经常保持基金投资低成本状态，有助于投资者及时实现既得利益。 3.分级定量投资策略 基本作法：设定投资对象的价格涨跌等级，价格每上升一个等级就抛售，每下降一个等级就购进，每次抛售或购进的数量是相等的。 作用：能通过证券持有份数的变化来抵消证券价格的波动

18、。 425.3.3 分析基金投资业绩1.基金单位净值(公式中应该为净资产)？2.基金的报价 认购价格=基金单位面值+认购费用 认购金额=认购价格认购份数 申购价格=基金单位净值(1+申购费率) 赎回价格=基金单位净值(1-赎回费率) 赎回金额=赎回单位数赎回价格433.基金回报率4.有价证券周转率44 【例】某基金公司目前基金资产账面价值为2 000万元，负债账面价值为500万元，基金资产目前的市场价值3 000万元，基金单位数为1 000万股。假设公司收取首次认购费，认购费率为基金资产净值的4%，不再收取赎回费。要求：(1)计算该基金公司基金净资产价值总额； (2)计算基金单位净值； (3)

19、计算基金认购价和基金赎回价。解：(1)计算该公司基金净资产价值总额 基金净资产价值总额=3 000-500 = 2 500(万元) (2)计算基金单位净值 (3)计算基金认购价和基金赎回价 基金认购价= 2.5 + 2.54% = 2.6(元) 基金赎回价= 2.5-0 = 2.5(元) 455.基金投资的优缺点优点 能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益； 具有专家理财优势和资金规模优势。缺点 无法获得很高的投资收益。 基金投资在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会； 在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。46任务5.4 证券投资组合决策475.4.

20、1 认识证券组合1.证券组合的内容与依据 (1)选择证券品种微观预测(2)选择投资时机宏观预测 (3)选择投资的多元化形式风险最小的投资资产组合目的： 在承担一定风险的条件下，使投资回报率实现最大化。 482.管理证券组合的方法和步骤 1)基本方法 被动管理方法：长期稳定持有模拟市场指数的证券组合，以获得市场 平均收益的管理方法。主动管理方法：经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并藉此频繁 调整证券组合，以获得尽可能高的收益的管理方法。 2)基本步骤 (1)决定证券组合的目标稳定收入目标资本增值目标适中的收益目标 (2)构建证券组合(3)控制和修正证券组合(4)评估证券组合业绩495.4.2 衡量证券投资组合的风险1.可分散风险(1)完全负相关的投资组合(2)完全正相关的投资组合(3)不完全相关的投资组合2. 不可分散风险如果作为整体的证券市场的系数投资组合为1，则：当某种股票的=1，说明该股票的风险等于整个股票市场的风险。即：市场收益率上升1%，则该种股票的收益率也上升1%。当某种股票的=2，说明该股票的风险是整个股票市场的风险的2倍。即：市场收益率上涨1%，则该种股票的收益率上升2%。当某种股票的=0.5，说明该股票的风险是整个股票市场的风险的0.5倍。即：市场收益率上升1%，则该种股票的收益率上升0.5%。5