财务管理之证券投资概述课件

1、第四章 证券投资第1页，共43页。主要内容证券投资概述证券投资决策证券组合投资第2页，共43页。一、 证券投资概述（一）证券投资的种类到期日长短：短期证券投资和长期证券投资发行主体：政府证券、金融证券和公司证券投资收益状况：固定收益证券投资和变动收益证券投资权益关系：股权投资和债权投资收益的决定因素原生证券投资:收益取决于发行者的财务状况衍生证券投资：收益取决于原生证券的市价和期权合约的执行价格第3页，共43页。（二）证券投资的目的获取投资收益实现战略控制（三）证券投资的影响因素安全性收益性变现性到期日第4页，共43页。（四）证券投资的风险违约风险利率风险购买力风险变现力风险期限性风险第5页，

2、共43页。（五）证券投资的收益收益：持有收益；资本利得计算不考虑货币时间价值 考虑货币时间价值 证券投资收益率就是计算其内含报酬率第6页，共43页。甲公司发行债券的每张面值1000元，票面利率10%，5年期，2008年1月1日到期，每年12月1日付息一次，到期按面值偿还。假定2006年1月1日乙公司以每张970元的价格购买该债券并持有到到期。计算该债券的到期收益率。第7页，共43页。根据970100010% (P/A，I，2)1000(P/F，I，2) 970=100(P/A，I，2)1000(P/F，I，2)I=10，NPV100097030；I12，NPV966.21970-3.79；采用

3、插值法，得到期收益率11.78。 第8页，共43页。二、 证券投资决策决策标准：是否有投资价值比较内在价值与目前的市价内在价值含义：又称投资价值、公正价值、资本化价值和理论价格（投资者） 表明了投资者为取得未来的收益所愿意投入资金的最高数额如果内在价值大于或等于购入价格（发行价格或市场价格），则表明投资可行类别：债券投资决策；股票投资决策第9页，共43页。（一）债券投资决策1.债券投资决策方法（1）比较内在价值与市价，确定投资的可行性当内在价值市场价格（买价）时，值得购买（2）根据收益率确定计算债券的内在收益率（即内含报酬率）再与企业的必要投资收益率进行比较确定当债券的内在收益率必要投资收益率

4、时，值得投资第10页，共43页。2.债券内在价值的计算计算通式：债券内在价值=面值的现值+各期利息的现值影响债券价值的因素：现金流入；贴现率；期限常见估价模型 P129-130每年年末付息、到期还本的债券每年付息多次、到期还本的债券到期一次还本付息的债券贴现债券：即零息债券第11页，共43页。例题某公司拟计划以92,000元购入100张面值1000元的企业债券，该债券票面利率为10%，每年年末付息一次，到期还本，期限为5年。当时的市场利率为12%。试问该项投资计划是否可行？解：PV=100010%PVIFA(12%,5)+1000PVIF(12%,5)=1003.6048+10000.5674

5、=927.91(元)92.791920，所以，投资可行。说明其实际收益率肯定12%。计算实际收益率，即求IRR第12页，共43页。920=100010%PVIFA(i,5)+1000PVIF(i,5)运用逐步测算法，12% 927.91X 920 13% 894.48X=12.237% 12%第13页，共43页。3.债券投资的特点优点 收益稳定风险较小缺点购买力风险较大无经营管理权第14页，共43页。（二）股票投资决策1.股票投资目的控制获利第15页，共43页。2.股票投资决策的程序以控制为目的股票投资决策 计算股票的内在价值现金流入构成股票投资本身带来的收益：股利；未来出售的收入因控制权的获

6、得所带来的相关经济利益：廉价原材料的取得；资产转让和重组的收入等将内在价值与市场价值进行比较，予以决策第16页，共43页。以获利为目的的股票投资决策一般比较内在价值与市场价值现金流量构成只包括股票投资本身带来的收益股利未来出售的收入第17页，共43页。3.常见估价模型（1）永久持有、股利固定的股票价值估价：股票的内在投资价值是股利的永续年金的现值 （2）长期持有，未来准备出售的股票价值估价股票内在价值等于持有期间收到股利的现值与股票出售贴现价值之和（3）永久持有、股利固定增长的股票价值估价股票内在价值=预计股票第1年股利（资本成本-股利增长率）第18页，共43页。企业进行投资，有甲、乙两股票可

7、选择，已知甲公司股票现行市价每股10元，上年每股股利为0.3元，预计以后每年以3%增长。乙股票市价4元，上年股利0.4元，并采用固定股利形式。企业进行投资必要报酬率为8%，要求：计算甲、乙股票的价值，并作出投资决策。第19页，共43页。 0.3（1+3%）甲股票价值 = =6.18元 8% - 3% D 0.4乙股票价值= = =5元 8% 结论：甲股票市价高于其价值，不宜投资，乙股票市价低于其价值，应该进行投资 第20页，共43页。4.股票投资特点优点 期望收益高拥有经营控制权购买力风险较低缺点违约风险较大收益波动较大第21页，共43页。举例说明参见书本：例：A公司拥有一种新药，从现在起每股

8、股利D0为1.4元，在以后的3年中，股利以13%的速度高速增长，3年后以固定股利7%增长，股东要求的收益率为15%。求A公司股票价值。第22页，共43页。答案第一、先计算高速增长阶段预期股利现值 t 第t年股利 系数 股利现值 1 1.4 1.13=1.58 0.870 1.3746 2 1.4 1.132=1.79 0.756 1.3532 3 1.4 1.133=2.02 0.658 1.3292 4.057 第23页，共43页。第二、再计算第三年末至未来的股票内在价值第三、将上述两步计算结果相加，就是A公司股票内在价值 P0=.05696+17.7775=21.83元第24页，共43页。

9、三、 证券组合投资证券投资组合的风险证券投资组合收益的度量证券投资组合的风险报酬第25页，共43页。（一）证券投资组合的风险系统性风险（市场风险、不可分散风险）非系统性风险（公司特有风险、可分散风险）这部分无法通过多元化投资分散掉的风险称为系统风险或市场风险；能在多元化投资组合中被分散掉的风险则称为非系统风险或非市场风险图示第26页，共43页。总风险可分散风险投资组合的总风险不可分散风险投资组合的资产数量第27页，共43页。（二）证券投资组合收益的度量资产组合中所有资产期望收益率的加权平均数。用公式表示为wi表示第i项资产在投资组合中所占的比重 表示第i项资产的期望收益率第28页，共43页。（

10、三）证券投资组合的风险报酬投资者因承担市场风险而要求的额外报酬。证券投资组合的风险报酬率（证券市场的平均收益率无风险收益率）证券投资组合 （单个证券单个证券的比重）第29页，共43页。（四）资本资产定价模型证券投资的收益率无风险收益率（证券市场的平均收益率无风险收益率）第30页，共43页。四、基金投资（一）基金投资类型1.按组织形式分为：契约型基金、公司型基金区别：资金性质不同投资者地位不同基金运营依据不同第31页，共43页。2.按变现方式分为：封闭式基金、开放式基金区别：期限不同基金单位发行规模不同基金单位转让方式不同交易价格计算标准不同投资策略不同第32页，共43页。3.根据投资标的分为：

11、股票基金债券基金货币基金期货基金期权基金认股权证基金专门基金资产灵活配置基金第33页，共43页。（二）基金投资的财务评价基金单位净值基金净资产价值总额/基金单位总分数基金累计净值：最新净值与成立以来的分红业绩之和封闭式基金在市场上竞价交易，围绕单位净值波动开放式基金的交易价格取决于单位基金资产净值：认购价格基金单位面值认购费用申购价格单位基金净值（1申购费率）申购单位数申购金额/申购价格赎回价格单位基金净值基金赎回费赎回金额赎回单位数赎回价格第34页，共43页。基金收益率（年末持有份数基金单位净值年末数年初持有份数基金单位净值年初数）/（年初持有份数基金单位净值年初数）第35页，共43页。（三

12、）基金投资特点优点：不承担太大风险的情况下获得较高收益缺点：无法获得很高收益可能承担较大风险第36页，共43页。五、衍生金融资产投资1.商品期货2.金融期货3.期权投资4.认股权证、优先认股权和可转换债券第37页，共43页。例题甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50，30和20，其系数分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为15，无风险收益率为10。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8。要求（1）计算以下指标 甲公司证券组合的系数； 甲公司证券组合的风险收益率； 甲公司证券组合的必

13、要投资收益率； 投资A股票的必要投资收益率（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利第38页，共43页。答案（1）计算以下指标： 甲公司证券组合的系数=50%2+30%1+20%0.5=1.4 甲公司证券组合的风险收益率=1.4（15%-10%）=7% 甲公司证券组合的必要投资收益率=10%+7%=17% 投资A股票的必要投资收益率=10%+2（15%-10%）=20%（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利A股票的内在价值=1.2（1+8%）/（20%-8%）=10.8元 A股票的当前市价=12元A股票价格高估，甲公司当前应当出售A股票比较有利第39页，共43页

14、。某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有A、B公司的股票可供选择，该企业只准备投资一家公司股票。已知A公司去年息税前利润6500万元，去年全部利息500万元，普通股股数为3000万股，去年现金股利发放率为20，预计以后每年以6%的增长率增长。A股票现行市价为每股6.7元。B公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.50元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。该企业所要求的必要投资报酬率为10，所得税率33。 第40页，共43页。要求：(1)计算A股票上年每股股利。(2)利用股票估价模型，分别计算A、B公司股票价值,并为该企业作出股票投资决策。(3)若该企业购买A公司股票，每股价格为6

15、.7元，一年后卖出，预计每股价格为7.5元，同时每股可获现金股利0.3元。要求计算A股票的投资报酬率。 第41页，共43页。（1）A股票去年每股股利（6500500）（133）20/30000.268（元/股）。（2）计算A、B公司股票内在价值。A公司股票内在价值0.268(1+6%)/(10%6%)7.102(元)。B公司股票内在价值=0.5/10%5(元)。该企业应购买A公司股票。（3）A股票的投资报酬率（7.5-6.7+0.3）/6.7100%16.42。 第42页，共43页。树立质量法制观念、提高全员质量意识。7月-227月-22Friday, July 29, 2022人生得意须尽欢

16、，莫使金樽空对月。02:58:5402:58:5402:587/29/2022 2:58:54 AM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦绷。7月-2202:58:5402:58Jul-2229-Jul-22加强交通建设管理，确保工程建设质量。02:58:5402:58:5402:58Friday, July 29, 2022安全在于心细，事故出在麻痹。7月-227月-2202:58:5402:58:54July 29, 2022踏实肯干，努力奋斗。2022年7月29日2:58 上午7月-227月-22追求至善凭技术开拓市场，凭管理增创效益，凭服务树立形象。29 七月 20222:58:54 上午02:58:547月-22按章操作莫乱改，合理建议提出来。七月 222:58 上午7月-2202:58July 29, 2022作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2022/7/