投资银行复习要点(共39页)

1、Ch1投资的概念(ginin)：一定的资源（不仅仅包括资金，还有土地、人力、知识，资金只是最基本的形式），投入某项事业中，以获得未来的收益。投资银行(tu z yn xn)的定义：在最广泛的范围内是资本所有权与使用权交易的中介，是确定资本最佳使用方案、最佳使用方式(fngsh)、最佳使用对象的资本配置者。早期活动为海上贸易提供资金通融支持。投资银行是以证券承销和证券经营为主业，参与资金配置，为投资者服务。投资银行的功能：具有沟通资金供求、优化资源配置、构造证券市场、实现生产规模化、促进产业集中的功能罗伯特库恩将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类：1、最广泛的定义：投资银行包括华尔街大公

2、司的全部业务，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务（包括不动产和保险）2、第二广泛定义：投资银行包括所有资本市场的活动，从证券承销、公司财务到并购及管理基金和风险资本，但是向散户出售证券和抵押银行、保险产品等业务不包括在内。如果是投资银行家为自己的账户而投资和经营的商人银行（不同于英国商人银行概念），则应包括在内。3、第三广泛定义：投资银行只限于某些资本市场活动，着重证券承销和兼并与合并。基金管理，风险资本、风险管理不包括在内，按照公司方针主要用于支持零售业务的研究不包括在内但包括商人银行业务。4、最狭义定义：投资银行回到它过去的原则上，严格限于证券承销和在一级市场筹措资金，在二级

3、市场进行证券交易投资银行和商业银行对比本源业务上：投资银行主要从事证券承销业务，充当证券发行公司和证券投资者的中介人；商业银行业务的本源主要是存贷款，通过吸收存款、发放贷款经营货币，创造信用。功能：投资银行直接融资，并且侧重长期融资；商业银行是间接融资，并侧重短期融资业务概貌：投资银行的业务无法用资产负债表反映，而商业银行的业务可以分为表外业务和表内业务。利润根本来源：投资银行的利润主要来源于佣金收入，而商业银行利润来自存贷款利差经营方针与原则：投资银行的经营方针是在控制风险前提下更注重开拓，商业银行的方针是追求收益性、安全性、流动性三者结合，坚持稳健原则宏观管理：投资银行是由专门的证券管理机

4、构管理，商业银行由中央银行统一管理1933年 格拉斯-斯蒂格尔法明确规定银行业与证券业、商业银行与投资银行必须分离。格拉斯-斯蒂格尔法将商业银行与投资银行严格分离，它规定了存款保险制度，禁止商业银行从事投资银行业务，不允许其进行报销证券和经济活动，同时禁止投资银行从事吸收存款、发放贷款、开具信用证和外汇买卖业务。投资银行的产生(chnshng)和发展：1、早期的投资阶段，主要(zhyo)业务是汇票的承兑与贸易贷款2、19世纪(shj)至20世纪初投资银行的发展：美国投行随着证券业的互动发展起来。两个阶段，美国内战期间及前后出现的大量政府债券和铁路债券塑造了美国的投资银行。第二阶段是企业兼并和工

5、业集中挖掘了投资银行的巨大潜力。3、1933年开始的进入管制下的投资银行：大危机之后，格拉斯-斯蒂格尔法案明确的分业经营4、20世纪70年代以来经济国际化以及管制放松下的投资银行：金融创新带来的业务拓展与商业银行的互相渗透、海外业务的拓展5、2008年金融危机后的投资银行：投资银行业的特点：1、业务广泛、适应性强2、勇于开拓、善于创新3、人力资源丰富，技术含量高4、面向各类特殊客户，专业性强5、拥有大批具有企业家精神的精英以下因素影响着投行的发展：金融自由化、金融市场的全球化、资产的证券化、金融工程的迅速崛起投资银行的发展趋势：1、合业经营战略（金融自由化放松和解除了参与市场的控制性约束、证券

6、化的推进要求银行参与证券经营、金融工具的创新使商业银行和投资银行在新的业务领域融合交叉。）2、全球化战略（金融市场全球化、信息技术的发展和跨国交易金融创新的取得、国际筹资债务化、资本市场发展不平衡性导致资本跨国流动，寻求利润点）3、业务多元化战略与专业化战略4、与企业合作关系进一步发展战略（投资银行通过签订协议或股权参与的形式，与企业建立一种长期、密切、稳定的关系，以降低双方的交易和经营成本，促进投资银行和企业间的合理分工，发挥投资银行在资本经营方面的优势）Ch2金融机构一般职能：期限中介：通过集中短期资金、贷出长期资金，或通过对各种不同期限的占有资金进行期限转换，实现长期和短期资金之间的期限

7、中介的作用。风险中介：为投资者和融资者降低了投资风险，以多样化的形式为投资者降低风险。信息中介：金融机构作为信息的生产者，为资金(zjn)的供求双方提供信息中介服务，从而减少了信息加工和合约成本。金融机构通过规模效益、专业化和分工来降低这些成本。流动性中介：金融机构还提供各种( zhn)票据、证券和账户等金融工具，为资金从一种形态向另一种形态转化提供了便利，从而实现了资产转移的流动性中介。投资银行(tu z yn xn)的作用：现代投资银行作用的核心是作为资金需求和资金供应者相互结合的中介，以最低成本实现资金所有权与资金使用权的分离。其中包含两层意思：一是为经济体系的增长注入资本的功能；二是为

8、经济结构体系调整实现资本配置的功能。围绕这一核心，可以从资金的中介、资金的运作、市场的构建和信息的中介几个方面进行阐述。1、资金的中介（投资银行通过帮助资金需求者发行证券等所有权和债权凭证，将其出售给资金供应者，把资金供需双方联系起来。在这个过程中，投资银行充当了直接融资市场上重要的中介人。直接融资市场上穿针引线的作用。）2、资金的运作（投资银行不但在金融市场中为资金稀缺者聚敛了大量的资金，而且还对这些资金在整个经济体系中的合理运用和有效配置发挥着重要作用：a实现资金的有效配置通过发行证券，使资金流向社会平均利润率比较高的行业和企业，并加以有效利用 b对投资基金的管理投资银行作为基金的重要参与

9、者之一，运用其人力资源和信息优势，按基金的类型，投资于股市、债券、货币市场、房地产、工业以及国外市场和特定行业，为投资对象提供有力的金融支持。 c影响企业组织和产业结构的调整投资银行通过参与并购和产权交易，影响企业组织乃至产业结构的调整。）3、市场的构建（任何市场都是由活跃的交易主体、充分的信息披露、灵敏的价格机制和多样的金融衍生工具组成，就证券市场而言，投资银行是促成这几个方面不断完善的中坚力量。A投资银行是促成证券市场主体交易的核心 b投资银行促进了信息披露 c投资银行促使证券市场的价格机制发挥作用 d投资银行进行金融工具创新）4、信息的中介（投资银行作为信息中介人，一是为证券市场上广大投

10、资者进行信息披露；二是为某个特定项目融资、企业兼并重组，或是为一个特定的企业充当财务顾问，利用其对信息的收集、分析、加工能力，谋求以最小成本获取最大的资金收益。）我国发展投资银行的意义：1、促进金融市场的发展和完善（有助于发展直接融资，拓宽融资渠道，缓解银行信贷风险；有利于促进竞争，改善银行业的服务；）2、促进我国证券市场的进一步发展（投资银行的业务创新有助于调整证券市场结构、增加投资品种；投资银行作为机构投资者主力，对稳定证券市场起着重要作用）3、通过发展(fzhn)国际业务，在吸引外资的同时涉足国际资本市场4、投资银行参与企业资本(zbn)运营，有助于深化国有企业改革（推动现代企业集团的行

11、程、盘活存量资产、活跃并规范产权交易市场）5、有助于促进(cjn)和培育企业家成长6、投资银行的风险投资业务，有利于我国高新技术产业的发展Ch3组织结构是人们为了达到共同目的而使全体参加这通力协作的一种有效形式，由于它规定了个组成人员的职务及相关关系，所以组织结构是以职务与职务之间的分工和联系为主要内容的的。投资银行组织结构的一般原理1、统一指挥的原理（严格执行一元化，即每个人只接受一个上级的命令和指挥）2、以工作为中心的原理（现有工作的分工专业化，然后为了完成各种工作任务分别安排适当的人员，因事而择人）3、管理幅度原理（管理人员是否能够领导的好，他所领导的人数要有一定的限度，在确定管理幅度时

12、，应考虑以下问题：组织机构中的层次、处理问题的难易程度、管理人员的才能高低、领导人是否愿意授权）4、管理层次的原理5、专业化原理6、权责对等原理7、才职相称原理现代组织理论：权变组织理论当投资银行成长，规模扩大，各项业务繁多复杂，领导的能力不是体现在应付各种事情时，便有必要进行“授权”，即上级将一定的组织管理权利授予下属执行。当授权扩大到企业组织的整个管理部门或管理阶层时，被称为分权。如果授权成都有限，成为集权。权变组织理论的观点是把企业看作一个开放的系统，并把企业分成不同的机构模式。组织结构的种类：1、高度集权式：将管理权集中在上层管理，当外部环境十分稳定，而产品非常单一时，管理工作非常简单

13、，组织设计可以采取这种形式2、直线式：在最高层经理人员和最下层人员之间，都由一种单一的指挥命令系统联系。3、职能式：使各个部门分担、经营各种职能，各部门按照各种的专门职能，指挥其他部门并发布命令，4、直线职能式：直线与职能结合式，即按投资银行经验的特点、对象和区域，划分层次，建立指挥系统，他把管理机构的人员分成两类：行政管理人员、职能管理人员5、矩阵式：每个职员既有功能单位的领导，又有目标导向单位的领导6、事业部制：按业务范围（或地区(dq)）组成一个组织单位，并给予那个单位一套完成事业的责任公司体制，在这种情况下，各事业部原则上采取独立核算制。组织(zzh)结构设计的内容：1、职能的分析和职

14、位(zhwi)的设计2、部门设计3、管理层次及管理幅度的设计4、经营决策系统的设计5、横向联系的设计、控制系统的设计、组织行为规范的设计、组织变革与发展规划的设计组织结构设计的原则：（七点）组织结构设计的策略：1、功能式组织结构（将同一部门或单位中从事相同或近似工作的人集中在一起而构成的组织结构。）2、目标导向式组织结构（将为实现同一目标的各方面成员集中在一起而构成的组织结构）3、矩阵式组织结构（两者结合，部门主管、目标导向主管）组织结构设计的类型：1、直线式组织结构与扁平组织结构2、机械式组织结构和有机式组织结构3、权变式组织结构几种可选择的组织结构设计直线式（优点：适用于早期小规模企业；

15、缺点：高层管理人员需事无巨细亲自过问，常淹没于日常事务之中）事业部制（优点：由于事业部可以确定收益目标，所以向多数高级经理人员灌输利润动机就会有成效、决策过程更加单纯、更易达到企业经营的总体目标；缺点：哥事业部往往容易追求短期收益而忽视长远目标、事业部往往注重利润目标而忽视投资银行的社会责任，难以实现非经济目标）超事业部制（优点：各国子公司经营的自由度大，自主性强，能灵活调整经营战略，有利于吸收当地资本和人力资源，母子公司的关系规范稳定；缺点：各子公司只考虑自身利益和忽视公司的整体利益）国际部结构（优点：可以较强子公司之间的信息联系与沟通、可以由国际部来划分各子公司市场，避免内部盲目竞争、由国

16、际部统筹资金，可比各子公司各自筹资减轻利息负担，更好的开拓国际业务，实现公司整体利益最大化；缺点：由国际部同一制定政策会降低各自公司的经营灵活性、信息传递路线长，效率低，容易造成决策迟缓，国际部没有自己专门的研发人员，不得不依靠国内各业务不，容易产生利益冲突和矛盾）投资银行组织结构(jigu)的演变：投资银行(tu z yn xn)的产生：成立之初都是家族企业，采用合伙制的组织形式，在此阶段，投资银行的业务十分(shfn)单一、规模很小，重要职员几乎都是清一色的家族成员，有经营决策问题时，通常通过家族会议解决，由于业务单一，几乎没有分支机构，所以也无需划分和设置部门。投资银行的初步发展：第一次

17、世界大战以后，投资银行的组织结构还是直线集权式或母子公司式。这在当时条件下具有一定合理性（合伙企业能够更快速的做出反应和决策、合伙人拥有的专业技巧、积累的特殊经验和学识，以及从祖辈那里传下来的优良传统，合伙制都是承担无限责任的，为客户带来更高的保障，因此有更高的声誉）然而这种家族合伙制和集权的直线式组织结构也有明显的弱点（对领导人的要求严格、资金来源狭窄、缺乏资本积累机制、无限责任）现代投资银行组织结构：需要满足以下要求（广泛地授权、保持通常的信息交流渠道、投资银行内部必须建立有效的岗位制约机制）合伙制：指两个以上合伙人拥有公司并分享公司的利润的形式。混合公司制：指各不同部门在职能上没有什么联

18、系的资本或企业合并而成的规模很大的资本或企业。（规模庞大，涉足多个业务领域，投资银行作为其事业部或子公司存在）现代公司制：包括股份有限公司和有限责任公司良知，（优点：公司的集资功能、公司的法人功能和优点、公司管理现代化）投资银行设立分支机构的原因：1、分支机构可以顺应当地具体情况而制造符合当地习惯的金融产品或提供特定的金融服务。（因地制宜、差异化）2、考虑到业务经营的成本问题，分支机构可以直接面对市场并有针对性地满足需求，从而提高整体效益。投资银行分支机构设立的形式：1、代理行：一些大的投资银行通常委托其他地区（或国家）的银行代理本行业务，即保持代理行关系。（优点：经营成本低、不容易受所在地区

19、管制的影响。不足是不能将代理行完全置于自己的控制下）2、办事处：它是投资银行在其他地区设立的最低层次的分支机构，办事处是一个比较小的机构，办事处的主要业务是为银行总部的客户提供信息资讯以及监督银行总部与所在地银行的代理行关系3、附属行：根据所在国家法律设立的具有独立实体的股份银行。4、分行：是银行总部在其他地区的延伸，并由银行总部提供财力保证，5、埃奇法公司和协定公司：设立分支机构的影响因素：所在国环境、母国环境、业务类型投资银行的主要组织资本市场部（包括传统的投资银行业务和公司金融业务）消费者市场部投资(tu z)研究部Ch4证券发行时伴随生产社会化和企业股份化而产生的，同时也是信用制度高度

20、发展的结果(ji gu)。信用制度的建立和发展使得证券发行行为可能。证券(zhngqun)发行就是指商业组织或政府组织为筹集资金，依据法律规定的条件和程序，向社会投资人出售代表一定权利的有价证券的行为。证券发行的特点：1、证券发行受到严格的法律法规限制2、证券发行既是向社会投资者筹集资金的形式，更是实现社会资本优化配置的方式3、证券发行实质上是投资者出让资金使用权而获得以收益权为核心的相关权利过程。发行证券的目的：1、筹集资金2、完善公司治理结构，转换企业经营机制3、改善资本结构4、提升企业价值，增强企业发展后劲5、实现资本资源的优化配置证券发行管理的基本原则（公开、公平、公正）证券发行管理制

21、度：大体可以分为两种基本的发行管理制度（证券发行登记制和证券发行核准制）证券发行登记制又称注册制，证券发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向政府的证券主管机关呈报并申请注册。主管机关要求发行人提供的资料不得包含任何不真实的陈述和事项，如果发行人未违反上述原则，证券主管机关准予注册证券发行核准制证券发行人不但必须公开其发行证券的真实情况，而且需经政府证券主管机关对若干实质条件进行审查，经批准后才能获准发行。注册制和核准制的区别：注册制是依靠健全的法律法规对发行人的发行行为进行约束，核准制下由于政府主管机关在实质条件的审查过程中有权否决不符合条件的证券发行申请，从而可以在信

22、息公开的条件下，把一些不符合要求的低质量发行人拒之于证券市场之外，以保护投资者利益。注册制比较适合证券市场发展历史比较长，各项法律法规健全，行业自律性好，投资者素质较高、证券市场发展水平较高的地区。证券(zhngqun)发行方式根据发行对象的不同，证券(zhngqun)发行有公募、私募两种形式1、证券公募发行(fhng)面向所有合法的社会投资者发行，2、证券私募发行面向特定的投资者发行证券证券承销方式：包销方式最传统、最基本的承销方式。投资银行与发行公司签订承销协议，以协定的价格承诺购买发行公司新发行的全部或部分证券，然后销售给投资大众。买卖价格差异为承销费用。代销方式投资银行代为销售发行公司

23、的证券。证券发行分类发行对象分类：公募和私募发行方式分类：直接发行和间接发行根据发行证券的种类分类：股票发行、债券发行、基金单位发行承销：承销人帮助发行公司设计证券，并承诺购买这些证券，然后将其销售给投资者以获取利益的行为。股票发行上市条件：各个证券市场对上市公司的定位不同，股票发行上市的具体条件相差较大，但是大体都是从以下几个方面规定的：公司治理结构、股本的规模和结构、行业状况和未来发展前景、过去若干年的财务状况与经营状况、过于急未来的连续盈利能力、资产状况、诚信记录分为首次发行和再次发行，大概看一看就行承销人的主体资格：我国把证券公司分为综合类证券公司和经纪类证券公司，实行分类管理。经纪类

24、公司只能从事证券代理业务，综合类证券公司除从事代理业务外，还可以从事证券的自营买卖业务，承销业务，证券投资咨询业务和受托投资管理业务。发行定价方式承销定价是以市盈率为基础来进行的。逐渐形成了几种通行的承销方式美国式“累积订单方式”：首先由承销团和发行人确定一个双方认可的定价区间，在此定价区间内，承销团成员和所有参与发行的经纪人、交易商分别向自己的客户推销所发行的正确，然后将各自的机构投资客户满意的价位和购买数量反馈给主承销商。主承销商在汇总订单后，计算出各个不同价位上的需求总量，分析投资人的需求目的，共同确认最后定价香港式“固定价格方式：由承销商与发行人通过商业谈判确定固定的价格，然后根据这一

25、价格公开发售。询价定价制度：通过询价确定一个市盈率区间承销费用(fi yong)是指投资银行因承担发行证券的销售工作而向发行公司(n s)收取的手续费承销费用(fi yong)的收取方式有两种，一种是投资银行以较低的价格从发行公司购入股票，然后再以较高的价格出售给投资者，二者的价差即为费用，另一种是按承销金额的一定比例收取，成为佣金。影响承销费用的因素：1929年美国金融危机爆发，人们开始追求安全的投资，因此追求在本金有着较好信誉保障的前提下，追求固定收益。债券是指债务人为筹措资金，依照合法手续向社会发行，承诺按照约定的利率和日期支付利息，并在特定的日期偿还本金的书面债权凭证。债券的基本特点：

26、1、期限较长2、流动性较强3、风险较小4、收益较为稳定债券的分类：按发行主体划分，债券的种类有政府债券、金融债券和公司债政府债券是政府为筹措财政资金，以政府信用为基础向社会发行，承诺到期还本付息的一种债权凭证。金融债券是金融机构凭借其信用向公众发行的，承诺到期还本付息的一种权利凭证。公司债券是股份有限公司为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的债权凭证。债权的信用评级债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券还本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。债券定价：债券价格是按照风险大体相当、偿还期限相等，则投资收益率应该大体一致的原则来确定的。影响债券定价的因素有：资金市场或金融市场上

27、资金供求情况及利率水平；发行公司资信情况；政府的金融政策；实践中，债券的发行价格一般是以同期限的国债利率为基础上浮一定利差，或者在某个特定的债券利率水平上溢价或贴现决定，以此反映市场情况。我国国债曾采取行政分配、定向发售、承购包销、招标发行等方式我国的一级自营商指具备一定资格条件，经财政部、中国人民银行和中国证监会共同审确认的银行、证券公司和其他非银行金融机构。其主要职能是参与财政部国债招标发行、开展分销、零售业务，促进国债发行，维护国债市场顺畅运转。绿鞋条款：承销协议书中的超额配售(pishu)选择权的条款，给予承销商按照(nzho)发行价超额发售(fshu)一定比例的政权。一般是总包销数额

28、的15%，以满足投资者过多的需求和超额认购。Ch5证券经纪业务是投资银行的传统业务之一，分为狭义的经纪业务和广义的经纪业务。狭义的经纪业务有时也称证券代理业务，它是指投资银行接受客户委托，按客户的合法要求，代理客户买卖证券的业务，并以此收取佣金。广义的经纪业务不仅包括代理证券交易，还包括投资咨询、资产管理、设计投资组合等。证券经纪业务的特点：1、业务对象的广泛性、多变性（所有上市交易的有价证券都是证券经纪业务的对象）2、证券经纪商的中介性（证券经纪商不是用自己的资金进行证券买卖，不承担风险，只是充当代理人，发挥沟通和执行的媒介作用）3、客户指令的权威性（在证券经纪业务中，客户是委托人、经纪商是

29、受托人，经纪商要严格按照委托人的要求办理委托事物。）4、客户资料的保密性证券经纪业务有两类主体，一是委托人（客户），他们是投资银行经纪业务的服务对象，包括投资者个人和机构；二是受托人（投资银行），他们代理客户买卖证券，并指导客户开展买卖活动。委托人是委托他人为自己办理事务的人，在证券经纪业务中，委托人是根据国家法律、法规，允许进行证券买卖交易并委托他人代理的自然人或法人。证券经纪商指受客户委托，代理客户买卖并按交易情况依法获取佣金的中间商人（因此，证券经纪商是证券市场的中坚力量，作用表现在：第一，充当证券买卖的媒介，提高证券市场的流动性和效率；第二，提供咨询服务，）证券经纪人，经纪公司的业务代

30、表叫做证券经纪人，根据提供的服务不同，一般经纪人分为两类：1、只为客户在二级市场中交易证券的经纪人叫做平价经纪人。2除代理服务外，还提供更广泛服务的经纪人成为完全服务经纪人。证券经纪关系的确立（p104）证券交易的场所是已发行的证券进行流通转让的市场，交易场所主要由证券交易所和场外交易市场组成。证券交易所：指由证券交易所组织的集中交易市场其特征：1、证券(zhngqun)交易所只是证券交易的的场所，证券(zhngqun)交易所本身既不持有(ch yu)证券，也不买卖证券，更不能决定证券的价格。证券交易的价格是由证券买卖双方以公开竞价方式来决定的。2、证券交易所中的买卖完全公开3、证券交易所具有

31、严密的组织和规章制度证券交易所的功能：1、提供证券交易场所2、形成与公告价格3、集中各类社会资金参与投资4、引导投资合理流向证券交易所的类型：从组织形式看，证券交易所可以分为会员制和公司制两类会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以营利为目的的组织，主要由证券商组成，实行会员自治、自律、自我管理公司制证券交易所以盈利为目的，它是由各类出资人共同投资入股建立起来的公司法人。场外交易市场是指证券交易所外，证券买卖双方议价成交的市场，它没有固定的场所，也没有正式的组织。场外交易市场可以分为以下三类：柜台市场（在柜台市场交易的证券主要是按照法律规定公开发行但是未能在证券交易所上市的证券交易的分散性、

32、直接性、协议性）、第三市场（它是交易所会员直接从事已在交易所挂牌上市的证券的大宗交易而形成的市场节省佣金）、第四市场（指投资者不经过证券商，自己直接进行证券交易而形成的市场交易成本低、保持交易的秘密性、双方通过谈判获得满意的价格）经纪业务的对象就是委托合同中的标的物，也就是交易对象或委托的事务。因此，证券经纪业务的对象是特定价格和数量的特定证券。证券交易所的交易程序（场内交易）1、开户（证券交易实行账户划转结算，所以投资者必须开立证券账户和资金账户，资金账户还分为现金账户和保证金账户。开户即投资者在经纪商处开设账户）2、委托（委托是单次证券交易过程的真正开始，按照委托的价格分可以分为市价委托、

33、限价委托，3、成交（交易规则：证券交易所按照价格优先、时间优先的原则撮合买卖双方成交）（证券交易所一般采取两种竞价方式：集合竞价和连续竞价）集合竞价下，所有的订单不是在收到之后立刻予以竞价撮合，而是由交易中心将在不同时点收到的订单积累起来，到一定时刻再进行集中竞价成交，一般开盘价由集合竞价决定。集合竞价成交确定的原则是以此价格成交能够得到最大成交量连续竞价：是买卖双方在价格优先，时间优先的竞价原则下，证券交易可以在交易日的各个时点连续不断地进行。成交价格的决定原则是：最高买进申报与最低卖出申报价位相同；买入申报高于市场即时最低卖出价位申报价格时，取即时最低位卖出申报价格；卖出申报价格低于市场即

34、时最高买入价格申报价格时，取即时最高买入申报价位。4、清算（投资银行之间相互冲抵证券(zhngqun)和价款的过程。）5、交割（交割的过程是买方交出价款给卖方(mi fn)，卖方交出证券给卖方的过程）6、过户（证券交易结束后，证券所有人会发生变更，对于记名债券(zhiqun)，必须办理过户手续）7、结帐（整个交易完成后，经纪人蒋账单送交客户，客户按照经纪业务的协议支付佣金）信用经纪业务是指投资银行作为经纪商，在代理客户买卖证券时，以客户提供部分资金或有价证券作担保为前提，为其代垫交易所需资金或有价证券的差额，从而帮助客户完成证券交易的业务行为。是银行融资功能与一般经纪业务的结合。信用经纪业务仍

35、属于经纪业务的范畴，原因：1、投资银行提供信用的对象必须是委托银行代理证券交易的客户2、投资银行不承担交易风险，也不企图获取交易所产生的收益3、投资银行虽然动用了自有资金，但资金的性质是借贷而非投资，且以客户提供的资金和证券作为担保，并收取一定的手续费，其目的在于吸引客户，以获取更多的佣金。信用经纪的形式：1、融资与买空融资是指客户委托买入证券时，投资银行以自由或融入的资金为客户垫支部分资金以完成交易，以后由客户归还本金并支付利息。投资者这种借入资金购买证券的行为就是“买空”2、融券与卖空融券是指客户卖出证券时，投资银行以自有、客户抵押或借入的证券为客户代垫部分或全部证券以完成交易，以后由客户

36、买入归还所借证券，并按证券相当的价款计付利息。投资者这种卖出自己实际不持有的证券即“卖空”信用经纪的作用：1、价格发现的作用（投资者可根据股票实际投资价值的预测）2、稳定市场的作用（双向交易机制）3、稳定市场流动性的作用（融资融券等信用交易在一定程度上放大资金和证券的供求4、提高投资银行盈利水平的作用信用经纪业务的风险：1、市场面临的风险：增加市场交易规模时，也增加了市场的过度投机，加剧市场的波动性，提高整个市场的风险）2、投资者面临的风险：3、投资银行面临的风险（违约风险与流动性风险）Ch6证券自营(z yn)业务是指证券公司使用自有资金或者合法筹集的资金以自己(zj)的名义买卖证券获得利润

37、的证券业务。在我国，证券自营业务特指综合类经纪公司用自有资金和依法筹集的资金，用以自己名义开设的账户买卖有价证券(yuji zhngqun)，获取盈利的行为。证券自营买卖的对象主要有两类：一类是上市证券；另一类是非上市证券。自营业务的特点：1、决策的自主性交易行为的自主性、选择交易方式的自主性、选择交易品种、价格的自主性2、交易的风险性在自营买卖中，证券公司自己作为投资者，买卖的收益与损失完全由证券公司自身承担，而在经纪业务中，证券公司仅充当代理人的角色，证券买卖的时机、价格、数量由委托人决定，因此收益和损失也由委托人承担。3、收益的不稳定性证券公司进行自营买卖收益来源于低买高卖的价差，这种收

38、益不像代理手续费那样稳定。自营业务的分类：1、场内自营买卖是指证券公司自己通过集中交易场所（证券交易所）买卖证券的行为。2、场外自营买卖是指证券公司通过银行间或柜台交易等方式，与客户直接洽谈成交的证券交易一般上市证券主要通过场内市场实现，非上市证券的自营买卖通过场外市场实现。证券自营业务的资格：证券经营机构从事证券自营业务，必须取得中国证监会认定的证券自营业务资格并领取中国证监会办法的经营证券自营业务资格证书。证券经营机构申请从事自营业务应当同时具备以下条件：P121证券自营业务的决策与授权证券公司应根据公司经营管理特点和业务运作状况，建立完备的自营业务管理制度、投资决策机制、操作流程和风险监

39、控体制，在风险可测、可控、可承受的前提下从事自营业务。同时，应当建立健全自营业务追究制度，自营业务出现违法违规行为时，要严肃追究有关人员责任。证券公司应当建立健全相对集中、权责统一的投资决策与授权机制。自营业务决策机构原则上应当按照“董事会-投资决策机构-自营业务部门”的三级体制设立。董事会是自营业务的最高决策机构。自营业务的具体投资运作管理由董事会授权公司投资决策机构决定。投资决策机构是自营业务投资运作的最高管理机构，负责确定(qudng)具体的资产配置策略、投资事项和投资品种等自营(z yn)业务部门为自营业务的执行机构。证券自营(z yn)业务的操作管理1、应通过合理的预警机制、严密的账

40、户管理、严格的资金审批制度、规范的交易操作及完善的交易记录保持制度等，控制自营业务运作风险。2、应明确自营部门在日常经营中自营总规模控制、资产配置比例控制、项目集中度控制和单个项目规模控制等原则。3、建立严密的自营业务操作流程，确保自营部门及员工按规定程序行使相应的职责。4、建立完善的业务隔离制度，确保自营业务与其他业务分离5、自营业务的清算应当由公司专门负责结算托管的部门制定专人完成。自营业务的禁止行为：1、禁止内幕交易（内幕交易是指内幕人员和以不正当手段获取内幕信息的其他人员违反法律法规的规定，泄露内幕信息，根据内幕信息买卖证券或者向他人提出买卖证券建议的行为。主要包括三类行为。内幕信息是

41、指内幕人员所熟悉的未公开的和可能影响证券市场价格的重大信息）2、禁止操纵市场（证券经营机构操纵市场的行为是指证券经营机构利用其资金、信息等优势，或者滥用职权操纵市场，影响证券市场价格；制造证券市场假象，诱导或者致使投资者在不了解事实真相的情况下做出证券投资决定，扰乱市场秩序，以达到获取不正当利益或专家风险的目的的行为。具体包括：集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格；与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易或者相互买卖并不持有的证券，影响证券交易价格或者证券交易量；以自己为交易对象，进行不转移所有权的自买自卖）3、禁止欺诈客户（主要是证券经营机

42、构将自营业务与经纪业务混合操作，具体表现为在经营中不按照投资者的委托要求及时按程序操作，而是将有利的价格留作自营，将不利的价格留给投资者）4、其他禁止行为（证券自营业务的报告制度：证券自营业务中的信息报告制度是为了更好地加强管理、并及早发现和化解风险，事先稳健经营。证券自营业务的信息报告制度首先需要建立健全自营业务内部报告制度。其次还需要建立健全自营业务信息报告制度，自觉接受外部监督。此外还应明确自营业务信息报告的负责部门、报告流程和责任人。自营业务的风险：1、法律风险（法律风险主要指证券公司在自营业务中违反法律法规和中国证监会的有关规定，如内幕交易、操纵市场等行为，使证券公司受到法律制裁而导

43、致损失。主要有两种表现形式：借用账户的风险和挪用资金的风险）2、市场风险（主要是指因不可预见和控制的因素导致市场波动，造成证券公司自营(z yn)亏损。）3、经营风险（经营风险主要指证券公司在自营业务中，由于投资决策或操作失误、管理不善或内控不严而使自营业务受到损失。主要分为投资决策风险、内部管理风险、操作风险：指由于内控机制不完善、业务员操作失误、系统(xtng)或外部事件造成的损失的可能性。）证券自营业务(yw)风险监控由于证券自营业务风险较大，因此，加强对证券自营业务风险的监督管理尤为重要。需要从规模比例、内部控制和外部监督三方面进行加强。1、规模和比例控制规模和比例控制主要是指证券公司

44、用于自营业务的资金规模和比重不能超过净资本的一定比例。2、内部控制证券公司自营业务的内部控制主要指加强自营业务决策、资金、账户、清算、交易和保密等的管理，重点防范规模失控、决策失误、超越授权、变相自营、帐外自营、操纵市场、内幕交易等的风险。（建立完善的投资决策和投资管理档案管理制度、建立独立的实时监督系统、建立风险报告和纠错机制、建立防火墙制度、建立完备的业绩考核和激励制度）3、外部监管证券自营业务的外部监督检查主要由中国证监会监管和证券交易所监管。Ch7理财顾问是指投资银行利用自身拥有的智力和信息资源为筹资者和投资者提供市场信息，设计融资与投资方案，出具咨询报告，提出公正意见，开展委托理财等

45、服务。理财顾问业务的服务对象有两大类：一类是资金筹集者，包括国内外工商企业和各级政府部门等；另一类是投资者，包括中小投资者和机构投资者。为筹资者提供顾问服务即财务顾问，为投资者提供的顾问服务即投资顾问。业务范围：财务顾问的业务范围包括为客户进行筹资顾问、资产重组顾问、投资顾问、财务风险管理顾问、项目融资顾问投资顾问的业务范围包括为客户进行宏观经济分析、行业分析、公司分析和市场分析，帮助投资项目策划并提供投资方案，与客户开立共同账户合作投资、接受全权委托代客理财。理财顾问业务的收费方式：一种是独立收费方式：即投资银行接受客户委托，为客户提供各类独立的顾问服务，顾问费用可由双方协定，也可以由投资银

46、行根据该项目所耗费的时间和人工确定。另一种是非独立收费方式：投资银行提供的顾问服务包括在其他业务中，如证券承销、企业并购和风险管理，顾问报酬列入其他业务当中计算。投资银行(tu z yn xn)开展理财顾问业务的注意事项：1、投资银行为了(wi le)科学、准确、规范、有序地开展理财顾问业务，必须组建咨询业务专家委员会。2、要建立(jinl)金融咨询业务的资料信息库3、要加强对金融咨询业务人员的岗位培训4、切忌草率出局咨询意见，注意咨询结论的权威性。投资银行为企业提供财务顾问服务，既包括为企业融资提供全方位的方案设计和协调安排活动，也包括在企业并购和反收购等资产重组中充当财务顾问。投资银行在企

47、业重组咨询和兼并收购咨询业务可以分为两大类。一类是为企业兼并重组充当策划和财务顾问，只是作为中介人；另一类是兼并收购自营，在这类业务中，投资银行是兼并收购交易的主体，它把产权买卖当作一种投资行为。企业重组中的咨询顾问：在企业重组过程中，需要以全新的视野重新审视企业的战略规划、经营策略、财务管理、业务分离与整合等问题，而这些正是投资银行发挥优势的业务领域。在企业重组的咨询顾问中，投资银行应做好以下工作：1、帮助企业进行财务分析，分析存在的危机因素和问题，研究本质和成因，提出相应的对策建议。2、根据企业的具体情况和比较优势，重新规划制定企业的发展战略和经营策略，进行新形势下的企业目标定位。3、协助

48、企业设计并实施融资方案，补充企业进一步发展所需要的资金。4、重新拟定经营方针，根据主客观因素的变化，重新排列出业务发展的重要程度序列，集中有限资源重点发展拳头业务，同时删除一些不重要，不具备优势的业务。5、重新规划、设计企业的组织机构设置和分支机构设置。并购方的财务顾问：1、替并购方寻找合适的目标公司并进行相关的分析研究2、提出具体的收购建议，包括收购策略、收购的价格与非价格条件，收购时间表和相应的财务安排3、与目标公司的董事或大股东接洽并商谈收购条款4、编制有关并购公告，详述有关并购事宜，同时准备一份寄给目标公司股东的函件，说明收购的原因、条件和接纳收购程序等5、提出令人信服和兼并方有能力完

49、成的收购计划目标公司的财务顾问1、如果是敌意收购，需要防御和抵抗敌意收购公司的进攻，投资银行和目标公司的董事会共同研究并制定出一套防范被收购的方案，增加收购的成本和难度。2、就收购方提出的收购建议，向公司董事和股东做出收购建议是否合理公平是否应该接纳的意见。3、编制(binzh)有关文件和公告4、协助目标公司(n s)准备一份对收购建议的说明和投资银行的意见，寄给目标公司的股东投资银行在进行此类业务时，一般收取出售价的百分比基础的固定(gdng)酬金，也有三种形式政府财务顾问业务的主要内容：1、为国有企业所有权结构重组及改制上市充当财务顾问政府聘请投资银行作为财务顾问，进行私有化方案的整体设计

50、和相关操作，如为改制企业寻找战略投资者，设计合理的股权结构与融资方案，提供全面的财务服务等。2、充当政府经济决策部门的业务顾问政府在进行经济决策时，由于缺乏充分的金融知识和在金融市场运作的娴熟技巧，需要投资银行从专业角度提供支持与顾问服务。3、充当大型基础设施建设的项目融资顾问我国投资银行开展政府财务顾问业务的情况1、投资银行与深化国有企业改革在我国国有企业的战略重组中，投资银行扮演着非常重要的作用（1、作为专业性资讯机构，投资银行是资产重组的总体规划师；2、在国有企业资产重组的具体操作方面，投资银行也是不可或缺的专业性机构；3、投资银行的参与和运作，可以在一定程度上消除国有资产流动的各种障碍

51、，解决国有企业组织构造等方面的一系列更深层次的问题；4、为单个企业的资产重组和组织结构优化担当参谋助手）2、投资银行与地方政府科学决策投资银行可以帮助地方政府制定经济发展战略，就区域经济和行业经济的整合提出决策方案，进行公共工程的可行性分析、筹资安排、资金运用及财务状况的最终审核委托理财又称代客理财，是同一业务从委托方和管理方角度形成的不同称谓。委托理财是指专业管理人接受资产所有者的委托，代为经营和管理资产，以实现委托资产的增值或其他特定目的的行为。一般特指证券市场内的委托理财，即投资银行作为管理人，以独立账户募集和管理委托资金，投资与证券市场的股票、基金、债券、期货等金融工具的组合，实现委托

52、资金增值或其他特定目的的中介业务。委托理财对于投资银行开展其他业务的促进作用：1、委托理财业务的开展，使得投资银行能保持与投资者的密切交流，获取一定业务规模下各类投资者对收益的预期、风险的偏好和投资的兴趣等信息，对投资银行研究市场走势，发现市场热点十分重要，是指导投资银行各项业务运作的重要参考。（信息来源）2、证券承销能力主要取决于发行定价和市场销售量方面因素的综合。委托理财业务的客户群体，自然成为证券承销中战略投资人和专业投资人的主体。（客户基础）3、委托理财业务的发展(fzhn)使投资银行可以收缩高风险的自营业务4、委托(witu)理财业务的发展可以使投资银行掌握大量客户信息，有利于发展信

53、用交易和融资融券业务5、在参与者为政府部门和企业的情况下，有利于投资银行开展财务顾问、兼并收购、项目托管(tugun)等业务；在参与者为个人的情况下，有利于开展投资基金业务、经济业务委托理财业务与投资基金业务的不同1、两者客户群体不同（投资基金：面向社会公众，不确定的散户投资者；委托理财：机构投资者以及富有的个人投资者）2、服务方式不同（投资基金一对多；委托理财一对一）3、投资决策目标不同4、委托方式不同（投资基金购买基金股份或基金单位完成委托；委托理财单独签订协议）5、投资者参与程度不同（投资基金低；委托理财高）6、投资者及时调整投资组合的程度不同（投资基金低；委托理财高）7、风险收益特征不

54、同（投资基金透明运作，风险点，收益稳定；委托理财各有不同）8、信息披露程度不同（投资基金高；委托理财只向投资者报告）委托投资的类型：根据服务方式的不同，可分为集合型委托投资理财投资银行集合众多委托人的资产，并对资产实行集中管理；个体型委托理财投资银行对大宗客户实施一对一的委托理财服务根据收益方式的不同，完全代理型委托理财受托人只负责委托资产的管理和运作，而不对委托人的资产收益做出保证，委托资产的收益和损失完全由委托人承担，受托人在收取管理费的情况下，再根据经营业绩进行适当业绩回报；风险共担型委托理财委托资产管理人根据证券市场的平均收益率以及自身的资产管理水平和风险承受能力对委托人资产的年收益率

55、做出适当的许诺，共担风险，对于超额收益，由受托人单独享有或共同分享。理财品种的创新1、资金流动型委托理财2、附加期权型委托理财3、经营平衡型委托理财4、或有条件型5、多方合作型我国投资银行委托理财业务的开展（没有合法地位的地下阶段取得合法地位并逐渐规范化的阶段步入规范快速发展阶段）债券投资(tu z)咨询业务1、帮助客户选择债券(zhiqun)投资品种2、帮助客户进行(jnxng)价格选择3、帮助客户分析债券投资风险股票投资咨询业务1、帮助客户分析股票市场行情2、帮助客户树立正确的投资理论3、指导客户形成正确的投资方法证券研究报告是指投资银行或证券公司、证券投资咨询公司基于独立、客观的立场，对

56、证券及正确相关产品的价值或者影响其市场价格的因素进行分析，含有对具体正确及证券相关产品的价值分析，投资评级意见等内容的文件。Ch8兼并和收购往往作为一个固定的词组来使用，简称并购。在西方公司法中，把企业合并分成吸收合并、新设合并、购受控股权益三种形式。吸收合并即兼并，指两个或两个以上的公司合并中，其中一个公司因吸收了其他公司而成为存续公司的合并形式。新设合并又称创立合并或联合，是指两个或两个以上公司通过合并同时消亡，在新的基础上新成一个新设公司。购受控股权益也即收购，是指一家企业购受另一家企业达到控股百分比的股份的合并形式。收购有纯粹意义上的收购，有公开收购要约或标购（证券市场上的收购、购买股

57、份）、也有获得特定财产所有权的行为。兼并与收购的区别：1、兼并是兼并企业获得被兼并企业的全部业务和资产，并承担全部债务和责任，被兼并企业作为经济实体已不复存在；而收购则是企业通过购买被收购企业的股票达到控股，对被收购企业的原有债务不负连带责任，只以控股出自的资金为限承担风险，被收购企业的经济实体仍然存在。2、兼并是以现金购买、债务转移为主要交易条件的，而收购则以所占有企业股份份额达到控股为依据，来实现对被收购企业的产权占有。3、兼并范围较广，任何公司都可以自愿进入兼并交易市场；而收购一般发生在股票市场中，被收购企业一般是上市公司4、兼并发生后，其资产一般需要重新组合、调整；而收购是以股票市场为

58、中介的，收购后，企业变换形式比较平和。但兼并和收购实质上都是一个公司通过产权交易取得其他公司一定程度的控制权，以实现一定经济目标的经济行为。企业并购的动因企业并购产生的动力主要源于追求资本(zbn)最大增值的动机，具体动因有以下几个方面：1、获得规模效益(xioy)（生产规模经济和管理规模经济）2、降低进入(jnr)新行业和新市场的障碍3、有利于占领市场（通过并购提高产品的市场占有率，获得垄断利润）4、降低企业经营风险5、获得科学技术上的竞争优势6、并购可以获得经验共享和互补效应7、并购可以实现财务经济（企业可以利用税法中亏损递延条款来合理避税、不用现金购买而是换股，在不纳税的情况下实现了资产

59、转移）8、有利于进行跨国经营9、满足企业家的内在需求10、收购低价资产投资银行在企业并购中的作用p164并购双方都选择投资银行充当其顾问和代理人投资银行并购业务的收费1、前端手续费：大型投资银行在接受客户委托订立契约时，通常以先收方式要求一定的费用。2、成功酬金：合并成功后，委托人按照交易额支付的酬金，主要有三种计费方式：固定比例佣金、类退比例佣金、累进比例佣金3、合约执行费用企业并购的主要形式1、从行业角度划分横向并购指同属于一个产业，生产或销售同类产品企业之间发生的并购行为。横向并购可以扩大同类产品的生产规模，降低生产成本，获得规模经济，扩大市场占有率。（19世纪末至20世纪初，美国出现了

60、以横向并购为主要特征的并购浪潮）纵向并购指生产过程或经营环境紧密相关的企业之间的并购行为。纵向并购可以扩大生产经营规模，节约设备费用，加强生产各环节的配合，有利于协作化生产，改进生产流程，缩短生产周期，节约运输、仓储资源。混合并购指生产和经营彼此没有关联的企业之间的并购2、按企业并购的支付方式划分现金并购指收购公司使用现金购买目标公司部分、全部资产或股票，以实现对目标公司的控制股票支付并购指收购公司向目标公司发行收购公司自己的股票以交换目标公司大部分或全部资产或股票，从而达到收购的目的。综合(zngh)支付方式并购指收购公司对目标公司的出价由现金、股票(gpio)、优先股、可转换债券等多种融资