以日本中食为鉴探寻我国外卖行业发展空间

1、目录- 3 -一、珠玉在前：日本中食经历长时间发展，行业成熟二、驱动因素：家庭户均规模缩小、女性就业率持续上升 三、对标预测：以日为鉴探寻我国外卖市场行业发展空间 四、投资建议：建议关注美团、阿里巴巴目录- 4 -一、珠玉在前：日本中食经历长时间发展，行业成熟珠玉在前：日本饮食方式分为内食、中食、外食三大类19801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520

2、162017201820192020日本饮食方式分为内食、外食与中食三大类：1）内食：即家庭餐饮，指购买基础食材在家进行烹饪并就餐；2）外食：消费者外出在餐厅堂食；3）中食：消费者在销售店以外的场景就餐，包括外卖，也包括在便利店、超市 等零售店购买后直接食用，或者用微波炉加热或倒入热水即可食用的食物。中食占日本居民食品总支出比例持续提高。截至2019年末，日本中食市场规模达7.8万亿日元，同比增长1.3 ，占居民食品总支出的8.2 ，外食及内食则分别占比27.8 和64.0 。2020 年受疫情影响， 内食比例明显增加， 三者占比分别为7.7 /18.6 /73.8 。图：日本中食/外食/内食

3、历年占比情况一览100%80%60%40%20%0%- 5 -，日本外食协会，招商证券中食外食内食注：食品支出包含批发与零售额- 6 -20%0%20%40%01000005000015000020000025000030000035000019751976197719781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201

4、92020中食市场增速1980-2000持续扩张期2001-2020平稳增长期4000001975-1980 市场切入期珠玉在前：日本中食行业已进入成熟且健康的发展阶段外食市场规模（亿日元）中食市场规模（亿日元）数据来源：日本外食协会，招商证券1975-1980年，日本中食处于市场切入期：在此时期日本经济快速发展，居民收入持 续增加，人均GDP自1975年的4674美元飞升至1980年的9463美元，增长近一倍。为应对 人们不断增长的餐饮需求，中食开始切入市场并快速扩张，市场规模自1975年的4170 亿日元上升至1980年的11149亿日元，5年CAGR达21.74 ；1981-2000年，

5、日本中食处于持续扩张期：此时期中食行业持续快速扩张，至2000年 日本中食市场规模已达56593亿日元，20年CAGR达8.4 ；2001-2019年，日本中食进入平稳增长期：90年代后期日本泡沫经济破裂后至2019年， 中食行业始终保持平稳的增长，2001-2019年CAGR为1.59 。图：1975-2020年日本中食行业市场规模发展历程一览时期1975-19801981-20002001-2019中食CAGR21.748.441.59日本中食现状：渗透率、消费频次、客单价仍保持提升日本中食渗透率、消费频次、客单价仍保持提升趋势。根据日本Recruit株式会社对 日本三大都市圈1万名消费者

6、的调研，2013-2020年每个月都吃中食的人群占比由61.3 稳步上升至69.3 ；客单价由751日元提高至853日元；月消费频次由4.69次提升至5.09 次。同时根据日本万事达对全国1000名消费者的调研，每周消费中食1次以上的人群占 比自2019年的28.6 上升至2020年的34.2 ，同时高购买频次的人群占比也有所上升。表：2013-2020 月度消费中食人群渗透率持续上升，且客单价持续提高人口（万）每个月都吃中食的人群占比（ ）每个月都吃中食的人的购买频次（次/月）中食客单价（日元）20134,26761.34.6975120144,20061.34.7175920154,168

7、62.04.6877520164,14162.34.6276620174,13563.74.6878520184,14164.84.8178720194,10964.44.8679720204,07669.35.0985340.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%每天2020年每周消费1次以上中食的人群占比有所提高2019年28.6%2020年34.2%每周4-5次每周2-3次每周1次20192020（万事达）株式会社每月2-3次每月1次以下完全没有注：调研区域为全国1000名15-597岁- 的男女数据来源：日本Recruit株式会社，招商证券图：

8、2019-2020年中食消费频次调研注：调研区域为首都圈、东海圈、关西圈共1万名20-69岁的男女5.65.701 0.623456日本便利店数量日本中食现状：中食渠道与品类发展成熟数据来源：日本冷冻食品协会，招商证券中食带动便利店等渠道快速发展。中食的消费渠道包括便利店、专卖店、商超等，其 中便利店是最主要的渠道。伴随着中食行业的快速发展，日本便利店数量也快速增加。 根据日本特许经营协会，日本便利店数量从1983年的0.6万家上升至2016年的5.6万家， 并于2017-2020年保持稳定在5.7万家左右，与日本中食产业共同发展相互促进，发展 趋势较为一致。中食产品多元化发展，品类丰富。根据

9、日本冷冻食品协会数据，日本冷冻调理食品产 量巨大，且细分品类众多，2018年日本冷冻食品产量超过150万吨，其中调理食品占比89 ，且拥有可乐饼、乌冬面、炒饭、饺子、炸肉排等众多细分品类，中食产业高度发 达。图：日本便利店数量与中食市场规模 同步增长（单位：万家）数据来源：日本特许经营协会，招商证券图：2018年日本冷冻调理食品 细分品类生产量情况可乐饼, 11%乌冬面, 11%炒饭, 5%饺子, 5%炸肉排, 4%汉堡包,意大利4面%,拉面, 4%4%3%鸡蛋制品,3% 鱿鱼烧,菜肉烩饭,3%烧麦, 2%其他, 41%便利店, 32.1%食品超 市 , 28.1%中食专卖/外卖店, 27.8

10、%综合超 市, 9.0%图：2020年日本中食分渠道交易额百货店,- 8 -3.0%数据来源：日本熟食协会，NPD目录- 9 -二、驱动因素：家庭户均规模缩小、女性就业率持续上升总和生育率降低及人口老龄化导致日本家庭户均规模持续缩小。1960年至今，日本家 庭户均规模持续缩小。据日本总务省的人口普查数据，日本家庭的平均人数从1960年 的4.14人逐步下降至2020年的2.27人。日本总和生育率于1988年跌破并持续低于国际 生育警戒线1.5，2020年日本的老龄化率达到28.4 ，位居全球第一。家庭饮食具有规模效应，小型家庭内食经济性差，促使人们转向中食渠道。以1994年 日本为例，1人户家

11、庭平均伙食费为4万日元，为5人户家庭的两倍（2万日元），且餐 饮支出占食品总支出的35 ，远超5人户家庭（14.3 ）。小型家庭内食经济性较差促使 人们转向更经济的中食，家庭户均规模的缩小持续驱动了中食产业的发展。0%20%00.511.5195919621965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019驱动因素分析：户均规模缩小，小型家庭内食经济性差3.413.283.223.142.992.822.672.552.472.472.452.442.412.382.532.332.332.32

12、.2743.532.521.510.504.5 4.14日本家庭户均规模（单位：人）Statista图：1960年起日本家庭户均规模持续缩小图：1960年起日本总和生育率降低，老龄化加剧2.540%2日本总和生育率警戒线日本老龄化率数据来源：日本总务省，招商证券表：1994年日本家庭消费情况（万日元）家庭规模1人户2人户3人户4人户5人户消费预算17.628.734.336.437.8食品消费4.06.57.89.110.1其中：餐饮1.41.01.21.51.5占比3515151615人均食品消费4.03.22.62.32.0- 10 -数据来源：日本总务省，招商证券驱动因素分析：女性劳动参

13、与率持续上升推进中食渗透日本女性劳动参与率的提升促使人们转向中食。据日本统计局数据，近50年以来日 本劳动年龄女性（15-64）的劳动参与率不断上升，截至2021年12月，日本15-64岁 女性劳动参与率达到73.3 ，较1976年低点提升26.4pct。职场女性可花费在家庭饮 食的时间更少，并促使家庭成员共同转向效率更高的中食，为中食行业的发展起到 了较大的助推作用。日本女性劳动参与率M型底部值仍保持上升，中食渗透率有望进一步提高。根据厚 生劳动省2010年数据，2009年女性劳动人口达2771万人，且适龄职场女性劳动参与 率保持上升趋势：1）按年龄划分，日本女性劳动参与率分别为在2529岁

14、（77.2 ）、 4549岁（75.5 ）形成了M型高点；2）在3539岁（65.5 ）形成M型的底部，底部值 较上一年上升0.6 ，较10年前上升4.0 。日本M型女性劳动参与率底部的持续上升有 望驱动中食渗透率进一步提高。49.7%73.3%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020男性劳动参与率（15-64岁）女性劳动参与率（15-64岁）数据来源：日本统计局，招商证

15、券16.870.277.267.265.571.775.572.562.544.614.990807060504030201001986年2006年1996年2008年1999年2009年数据来源：日本总务省劳动力调查- 11 -图：1972年-2021年日本女性劳动参与率持续上升图：日本1999-2009年各年龄段女性劳动参与率（%）（15-64）目录- 12 -三、对标预测：以日为鉴探寻我国外卖市场行业发展空间对标预测：均为社会化即时餐饮解决方案- 13 -解决方案我国外卖日本中食上游制造阶段由餐饮方制作完成由调理食品厂完成加工就餐场景店外就餐店外就餐饮食特点直接食用，无需二次加工直接食用

16、，无需二次加工消费渠道外卖平台便利店、中食专卖店等消费人群公司职员、学生等公司职员为主本质属性替代在家做饭及堂食的即时餐饮解决 方案替代在家做饭及堂食的即时餐饮解决 方案我们想象家庭规模越来越小之后，人们会越来越多地使用社会化分工的方式解决 餐饮的需求，我们参考了日本，其实日本社会里提供社会化餐饮解决方案的是便 利店，所以我们可以用日本便利店的市场体量去测算我们外卖的市场体量。 美团联合创始人王慧文我国外卖与日本中食本质均为替代在家做饭和到店堂食的即食餐饮解决方案，具 有较强可比性。除在家做饭和到店堂食，我国针对即食餐饮的主要解决方案为外 卖，而由于日本人力成本较高，主要解决方案为中食。二者均

17、无需自己制作、就 餐场景均在店外、食品均可直接食用，本质均为即食餐饮解决方案，具备较强可 比性。表：我国外卖行业与日本中食本质均为即食餐饮解决方案，具有较强可比性数据来源：招商证券- 14 -对标预测：宏观经济因素人均GDP和城镇化率宏观经济及居民财富水平增长是中食行业发展的基石。1975-1995年日本中食行业高 速发展，同时期日本经济飞速发展，人均GDP从4674美元上升到25371美元；2000年以 来我国经济保持较高增速，2020年我国GDP位居世界第二位并首次突破百万亿人民币。我国当前人均GDP水平相当于日本上世纪80年代，城镇化率仍有较大差距。2020年我 国人均 GDP 达 10

18、435 美元， 10 年CAGR 达 8.7 ， 与日本 1985 年水平较为接近（11577,9.5 ）；2020年我国城镇化率为61.4 ，与日本存在较大差距。图：1960-2020我国与日本人均GDP及城镇化率一览指标日本中国1975198019851990199520002010202020102020均GDP（美元）4,6749,46311,57725,37144,19839,16944,96840,1934,55010,43510年CAGR17.516.59.510.48.64.01.4-1.116.88.7城镇化率75.7276.1876.7177.3478.178.690.89

19、1.849.2361.4310年CAGR1.10.60.10.20.20.21.40.13.22.2人100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%01000020000300004000050000600001960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020城镇化率（中国）1975-1995日本中食及外食市场规 模伴随人均GDP快速增长人均GDP（日本）人均GDP（中国）城镇化

20、率（日本）数据来源：世界银行，国家统计局，招商证券80%70%60%50%40%30%20%10%0%199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018对标预测：宏观经济因素人口增长与劳动力结构中国日本数据来源：世界银行，招商证券国家统计局，世界银行，招商证券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%日本中国0-14岁15-64岁65岁以上- 15 -我国人口平均年龄低于日本，年轻人对餐饮需求便利性更高。根据我国第七次人口 普查及世界银行数据，目前我国0-14岁人口占比17.95 （日本为12.57

21、），15-64岁 人口占比68.55 （日本为59.42 ）， 65岁以上人口占比13.50 （日本为28 ）。我国女性劳动参与率持续高于日本，可花费在家庭饮食的时间更少。根据世界银行 统计，自1990年至今，我国15岁以上女性劳动参与率持续显著高于日本,2018年我国 为61.1 ，高于日本52.8 。图：我国人口平均年龄低于日本图：我国15岁以上女性劳动参与率持续高于日本对标预测：中日家庭结构呈小型化发展趋势数据来源：国家统计局，日本内务省，招商证券图：2004-2019我国家庭结构变迁情况8%9%14%15%14%18%20%25%26%28%26%30%31%30%28%27%26%2

22、2%22%21%17%16%18%16%19%15%15%15%16%14%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%200420082012201420162019五人户及以上一人户二人户三人户四人户数据来源：国家统计局，招商证券图：历次人口普查中我国家庭户均规模逐渐缩小我国家庭规模持续缩小，当前水平与日本2000年左右相当。根据我国历次人口普查 的数据，我国家庭户均规模自1973年高点4.78人/户逐渐下滑，2020年已掉至2.62人/ 户。日本的户均规模缩小较我国而言持续了更长的时间，我国当前户均规模相当于日 本2000-2005年水平（2.67-2.55人/户）

23、。一人户、二人户占比持续上升，促使人们转向外卖等方便餐饮渠道。我国家庭结构 中一人户及二人户占比自2004年至2019年各上升了10 ，相反，三人户、四人户的占 比则分别下降了9 和6 。我国单身及无孩小型家庭比例持续上升，由于小型家庭内食 的不经济性，将促使这类群体更多的转向外卖等方便餐饮渠道。4.34.294.783.963.443.12.622.992.672.552.472.27012345619531964197319902000200520102020我国家庭户均规模日本家庭户均规模- 16 -对标预测：家庭内食均占最大比重且呈下降趋势注：食品支出为食品烟酒支出扣除烟酒零售额图：我

24、国餐饮外卖占食品支出逐渐崛起家庭内食始终占据两国食品支出最大比重，但随着经济发展，比重有所降低。我们 分别利用中日两国居民的食品总支出扣减餐饮市场规模得出两国内食（在家做饭）规 模，整体情况如下二图所示：日本与我国的食品支出构成情况较为类似，在中食与外 卖行业尚未兴起的阶段，家庭内食分别占中/日食品总支出的7成。随着经济以及新兴 就餐方式的发展，家庭内食所占比重持续下降。截至2019年末，中/日家庭内食比例 分别降至62.5 /64 。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中食外食内食100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2013 201

25、4 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021餐饮外卖到店餐饮在家做饭- 17 -图：日本中食占食品支出比例保持稳定对标预测：中国在供给、渠道、消费者年轻化上明显占优日本中食产业中国外卖产业产品2020年交易额占比：米饭类（43.2%）、一般 熟食（35.1%）、袋装熟食（8.6%）、调理面（8.1%）、调理面包（5.0%）餐饮类（2021占比约97%）：2019年交易额占 比：快餐简餐（15.7%）、西式快餐（9.2）、川 湘菜（6.5%）、奶茶果汁（5.0%）、烤串（4.8%）、其他（58.8%）非餐类（2021占比约3%）：鲜花、药品等渠道 2020年交易额占比

26、：便利店（32.1%）、食品 超市（28.1%）、专卖/外卖店（27.8%）、综 合超市（9.0%）、百货店（3.0%）外卖平台（美团、饿了么等）、商家小程序（肯 德基宅急送、麦当劳麦乐送等）、电话订餐消费者 分年龄看：便利店15-49岁占比较大，专卖店 与超市核心客群在40-59岁；分职业看：以公司职员、政府公务员为主分年龄看：核心客群在18-35岁（2020年占比75.5%）；分职业看：白领（70%）、学生（10%）、社区（20%）- 18 -我国外卖行业在供给丰富度、渠道便利度、消费者年轻化程度上明显占优，外卖行 业具备更广阔的发展空间。从供给上看，日本以米饭面包等基础品类为主，我国除

27、了基础熟食外还包括奶茶果汁等多样化品类，活跃商家数超千万，远高于日本；从渠 道上看，我国互联网行业高度发达领先全球，同时外卖平台自建履约体系，为消费者 提供了非常便利的外卖购买渠道；从消费者人群看，中国消费者更年轻化，对餐饮便 利性的要求更高。数据来源：招商证券1.4%2.2% 2.7%3.2%4.8%7.0%8.7%11.8%13.9%0%20%500004500040000350003000025000200001500010000500002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202121.3% 21.6% 21.9% 22.9% 22.9% 2

28、2.9% 22.8%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%30.0%29.2%25.0%35.0%5000001000001500002000004000003500003000002500002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020日本餐饮市场规模日本中食规模中食渗透率对标预测：中食渗透率逐步稳定，外卖渗透率快速提升我国餐饮市场规模我国外卖真实GTV外卖渗透率，艾媒咨询，招商证券数据来源：日本外食协会，招商证券201320142015201620172018201920202021日本中食渗透率21.321.621.922.922.922.922.829.2/我国外卖渗透率1.42.22.73.24.87.08.711.813.9图：我国外卖行业渗透率快速上升，2021年约14%- 19 -图：日本中食行业渗透率稳定，保持约23%日本中食与我国外卖本质均为社会化即时餐饮解决方案，因此渗透率可基于行业规模/餐饮行