投资规划组合

1、金融理财(l ci)原理第5篇投资(tu z)规划共九十八页版权(bnqun)声明本讲义版权属中国(zhn u)金融教育基金会金融理财标准委员会 所有,受法律保护。2版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页金融(jnrng)理财原理 （108课时）基本原理理财程序伦理道德其它综合(zngh)(42课时)投资规划（24课时)保险规划(12课时)福利退休(6课时)投资规划在AFP培训的地位个人金融策划的构成：投资计划，保险计划，税务计划，退休计划，遗产计划税务遗产(6课时)综合案例(18课时)3版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页

2、学习(xux)目的“投资(tu z)规划”为金融理财师应掌握的基本知识和技能。通过本篇学习，学员应掌握基本的金融概念和正确的分析方法掌握如何获取和分析有用的相关信息了解资本市场如何运作和影响因素掌握评估各种投资工具的风险和回报掌握评估投资人的风险偏好和投资需求能择时选择投资工具和组合了解如何利用积极的或消极的投资策略构造投资组合4版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页学习(xux)方法课前预习；课堂听讲，提问，讨论和案例分析(fnx)；课后阅读，练习和复习；课堂测验和考试。5版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页教科书和参考资

3、料教科书：个人(grn)理财原理，中国金融理财师标准委员会组织编写，中信出版社，2004年第一版。投资规划，中国金融理财师标准委员会组织编写，中信出版社，2004年第一版。参考资料：AFP投资规划讲义，2005.8新财富，财经等杂志金融界，MSN Investing，新浪财经, 雅虎财经, 等财经网站经济观察报，二十一世纪经济报道，金融时报，中国证券报等财经报刊6版权所有中国(zhn u)金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页考核(koh)方法 课堂表现 10% 作业或测试（2次） 20% 成果发布 30% 结业(ji y)考试 40% 合计 100%7版权所有中国金融理

4、财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页第五篇投资(tu z)规划第16章投资环境第17章投资收益和货币的时间价值第18章投资理论和市场有效性第19章债券市场与债券投资第20章股票市场与股票投资第21章外汇与衍生性金融产品投资第22章投资组合和资产配置实务第23章投资绩效评估与投资组合调整(tiozhng)策略本篇主要内容：8版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页 知识概览（授课(shuk)计划） 第一讲投资环境投资目标和投资规划投资工具金融市场和金融机构投资信息的收集和分析3小时 第二讲投资收益与货币时间价值货币时间价值现值与终值年金和永续年金

5、增长永续年金和增长型年金净现值与内部回报率复利间隔期和有效利率货币时间价值的应用 3小时9版权所有中国(zhn u)金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页 知识概览（授课(shuk)计划） 第三讲投资理论与市场有效性收益的类别和测定风险的类别和测定投资组合理论资本资产定价模型市场有效性与随机游走假说3小时 第四讲债券市场与债券投资债券市场与债券报价债券的特征债券定价与债券收益率利率期限结构债券风险与利率风险结构债券投资管理 3小时10版权所有中国(zhn u)金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页 知识概览（授课(shuk)计划） 第五讲股票市场与股

6、票投资股份公司与股票市场股票的红利股票定价模型基本分析:宏观经济、行业、财务报表技术分析3小时 第六讲衍生金融产品与外汇投资期权期权的价格与交易远期与期货远期与期货的价格与交易外汇与汇率3小时11版权所有中国金融(jnrng)理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页 知识(zh shi)概览（授课计划） 第七讲投资组合与资产配置实务投资人特征和目标投资组合的目标和构造资产配置策略共同基金及其投资策略投资规划实例3小时 第八讲投资绩效评估与组合调整单项投资绩效的评估投资组合的持有期收益率时间加权收益率金额加权收益率风险调整业绩衡量方法投资组合调整3小时12版权所有中国金融(jnr

7、ng)理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页本篇主要(zhyo)内容：第16章投资环境第17章投资收益和货币的时间(shjin)价值第18章投资理论和市场有效性第19章债券市场与债券投资第20章股票市场与股票投资第21章外汇与衍生性金融产品投资第22章投资组合和资产配置实务第23章投资绩效评估与投资组合调整策略第五篇投资规划13版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页第22章投资组合和资产(zchn)配置实务投资人特征和目标投资组合的目标和构造资产(zchn)配置策略共同基金及其投资投资规划实例14版权所有中国金融理财标准委员会Copy Rig

8、ht FPSCC共九十八页投资(tu z)的目的应付财务紧急状况或财务危机的需要；未来特定支付的需要，比如购房支出、汽车支出等；为退休做准备；留给后代(hudi)继承的财产。15版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页财务(ciw)生命周期累积阶段（period of accumulation）巩固(gngg)阶段（period of preservation）支出阶段（period of the use of the investors assets）16版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页累积阶段(jidun)投资者特点有

9、相对稳定的收入来源住房、交通、教育的支出往往超出收入，使投资者的债务增加开始积累资产，而净资产值则较小具有较长的投资期限和不断增长的盈利能力会进行一些(yxi)风险较高的投资以期获得高于平均收益的收入。17版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页巩固阶段(jidun)投资者特点收入超过了支出开始减少债务，积累资产，为未来的退休提供保障(bozhng)巩固现有资产与积累资产并重投资具有长期性，中等风险的资产对他们更具有吸引力以在获得收益的同时，保住现有的资产18版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页支出阶段(jidun)投资者特点

10、已退休，不再(b zi)有薪水或工资收入其生活费用由社会保障收入和先前投资收入来补偿会选择低风险的投资来保住储蓄的名义价值会进行一些高风险的投资以抵补通货膨胀对资产造成的损失。19版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页人的一生(yshng)中净财富的升涨情况 财富净值756555453525巩固阶段累积阶段支付阶段年龄长期：退休短期：度假及子女教育费长期：房地产规划短期：维持生活方式长期：退休及子女教育费用短期：购置住房、汽车20版权所有中国金融理财(l ci)标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页处于不同(b tn)阶段个人的投资目标 投资者类

11、型短期目标长期目标大学高年级学生租赁房屋获得银行的信用额度满足日常支出偿还教育贷款开始投资计划购买房屋20多岁的单身青年储蓄购买汽车进行本人教育投资建立备用基金将日常开支削减10实现环球旅行进行投资组合建立退休基金30多岁的已婚投资者（子女尚幼）将旧的交通工具更新子女的教育开支增加收入购买保险资金子女教育基金的投资购买更大的房屋将投资工具分散化50岁左右的已婚投资者（子女已成年）购买新的家具提高投资收益的稳定性退休生活保障投资出售原有的房产制定遗嘱退休后的旅游计划养老金计划的调整21版权所有中国金融(jnrng)理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页家庭(jitng)的生命周

12、期 家庭的形成期是指从结婚到最小的子女出生。支出随家庭成员的增加而不断增加，储蓄不断减少。负债会十分沉重，可积累的资产很有限。由于家庭成员年轻，可以承受较高风险的投资。家庭的成长期是指从最小的子女出生到其完成学业为止。支出会主要集中在子女的教育费上，但由于家庭成员不再增加，因此支出趋于稳定，并且可预见性增强。储蓄也会趋于稳定，随着收入水平的逐渐提高，可累积资产逐渐增加，投资开始有所增加。如果存在负债的话，负债余额逐步减少。可以分散一部分投资到较高风险的工具上。家庭的成熟期是指从最大的子女完成学业到夫妻均退休为止。由于子女逐渐取得收入、独立，因此家庭收入增长很快，支出减少，储蓄增长很快，资产积累

13、达到高峰，逐渐为退休做准备。家庭的衰老期是指从夫妻均退休开始到最后(zuhu)一人过世为止。不再拥有工资收入，收入主要来源于理财收入或转移性收入，储蓄和资产逐渐减少，医疗支出增加。投资以低风险为主。 22版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页影响投资决策的其它(qt)因素 财务状况的差别对财务状况的考察包括对资产(zchn)、负债、人力资本（未来收入）的分析税收不同的金融工具具有不同的税收特征，投资者在做出投资决策时，会把税收作为收益的减项加以考虑时间长期投资具有很高的时间价值投资态度投资者对风险的不同态度，决定了其在不同的金融工具和不同的期限间进行选择 23

14、版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页投资者风险承受能力的影响(yngxing)因素投资者本人的工作收入情况及其工作的稳定性；投资者配偶工作收入情况及其工作的稳定性；投资者及其家庭的其他收入来源；投资者年龄、健康、家庭情况及其负担情况；任何可能的继承财产；任何对投资本金的支出计划，如教育支出、退休支出或任何其他的大宗(dzng)支出计划；投资者对风险的主观偏好；生活费用支出对投资收益的依赖程度等。24版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页可承受投资(tu z)风险的问卷调查问卷包括的内容如下：基本资料：姓名、性别、年龄、婚姻状

15、况、家庭子女数。投资状况：需要规划的整笔投资金额与定期定额投资额。理财(l ci)倾向测验：衡量投资人主观的风险偏好。流动性需求：两年之内可能需要变现投资额占总投资的比例。理财目标弹性：可接受变现投资时的上下限区间。25版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页分数分配，总分100，年龄部分占40分，25岁以下给40分，每增加一岁减1分，65岁以上给0分。反映年龄越大，越不应该冒太大的风险的客观事实。理财倾向测验占20分，以保本为首要考虑给5分，愿意承担有限风险给10分，愿意冒高风险追求(zhuqi)高报酬者给20分。流动性需求30分，两年之内可能需要的变现投资额

16、占总投资额比例，50以上者10分，2050者20分，20以下者30分。理财目标有弹性者10分，无弹性者0分。分数越高，表示风险偏好越高。分数最低15分，最高100分。1539分可定义为仅能承受极低度风险者，4059分可定义为可承受中低风险者，6079分可定义为可承受中高风险者，80分以上定义为能承受极高风险者。可承受(chngshu)投资风险的问卷调查26版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页投资风险与投资工具(gngj)的搭配可承受投资(tu z)风险的问卷调查投资风险极高中高中低极低类型描述冒险型积极型稳健型保守型主要投资工具期货外汇、认股权证、投机股、新

17、兴市场基金绩优股成熟股市全球型基金优先股公司债平衡型基金定期存款、公债、票券、保本投资型基金财务杠杆扩大信用融资融券一至二倍以理财型房贷机动运用自有资金操作自有资金操作操作期间短期中短期中长期中长期利益来源短线差价波段差价长期利益长期利益预期平均报酬率1520101551035一年最大本金损失701005020527版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页案例(n l)：BMO投资者模型适合某个人的投资组合受很多因素的影响，包括这个人的理财需要，理财时间跨度及其可以接受的风险程度。下面(xi mian)的这个调查可以帮助你了解自己是怎样的投资者，并给出可以帮助你

18、实现理财目标的各种投资工具。在下列每道题中，点击你认为对的答案左边的按钮，全部完成后，点击“计算得分”，如果想重做一遍，点击“清除”。28版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页案例(n l)：BMO投资者模型投资原因：你的目标是什么？为养老保险(yn lo bo xin)攒钱。为其他目的攒钱。29版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页案例(n l)：BMO投资者模型时间跨度：你在多久之内需要这些(zhxi)钱？两年之内; 25年 69年 10 15年 15年以上时间跨度：需要这些钱时，你会在多长时间取走？两年之内一次取完。25

19、年之内。69年之内。1015年之内。15年以上。30版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页案例(n l)：BMO投资者模型通货膨胀：商品和服务价格普遍上涨会极大的削弱您的投资品的购买力。历史上收益率盖过通货膨胀率的投资品同时也是价值波动最大的。关于通货膨胀，你最认同下面哪个观点(gundin)？我偏好收益稳定的投资品，收益率跟通货膨胀率持平或略高于通货膨胀率就可以避免损失。我偏好稳定收益，但是收益率也应该高于通货膨胀率。我希望收益率比通货膨胀率高很多，但是不希望投资品的价值波动太大，也不愿意有损失。我希望最大化投资品的收益率，并可以接受其价值发生较大的波动，甚

20、至是经常性的贬值。31版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页案例(n l)：BMO投资者模型投资(tu z)品选择：投资(tu z)组合即为一篮子不同的投资(tu z)品。一个具体的投资(tu z)组合的收益取决于其中投资(tu z)品的组合方式。下图显示了四种一年期投资组合的收益（从好到差）。你最喜欢的投资组合是哪个？组合A 组合B 组合C 组合D32版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页案例(n l)：BMO投资者模型波动性：某些投资者为了长期的投资回报(hubo)，愿意接受投资组合的定期贬值。对于下面的观点，你会有那种反

21、应？如果投资品经常发生较大的贬值有助于提高长期收益，我愿意接受这种贬值。强烈同意 同意 不同意 强烈不同意33版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页案例(n l)：BMO投资者模型波动性：下面的图表现实了三种投资组合在10年期内可能的收益变动。你最愿意采用(ciyng)哪一种？低回报，低收益波动性中等程度的回报和收益波动 高回报和高收益波动性 34版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页案例(n l)：BMO投资者模型投资多样性：一个好的多样化投资组合是在考察了该投资者的理财目标和风险接受程度后，将以下三种资产合理组成的，即现金

22、，定期收入和股票。假设你有一个10年来一直(yzh)表现优异的多样化投资组合，去年贬值了20%，你会采取何种反应？我不会改变我的投资组合。我会至少等一年看是否要换成更保守些的品种。我会至少等3个月看是否要换成更保守的品种。我会立刻换成更保守的品种。35版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页案例(n l)：BMO投资者模型本金的安全性：下面的观点描述了投资1万美元于5种投资组合后可能的增值和损失概率。你会投资于哪一种？第一年末投资组合价值可能达到(d do)10,300美元，不会发生任何损失。第一年末投资组合价值可能达到10,600美元，八年中可能有一年发生损失

23、。第一年末投资组合价值可能达到10,900美元，六年中可能有一年发生损失。第一年末投资组合价值可能达到11,100美元，五年内可能有一年发生损失。第一年末投资组合价值可能达到11,400美元，四年内可能有一年发生损失。36版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页我国的具体经济环境与投资(tu z)者的投资(tu z)态度 较低的收入水平 转型(zhun xn)经济37版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页投资组合(zh)的目标风险收益时间积累型收入型增值型流动型安全型38版权所有中国(zhn u)金融理财标准委员会Copy Ri

24、ght FPSCC共九十八页投资(tu z)组合的构造配置资产：各投资工具投资多少资金，确定是否需要融资与借券分析投资人特征：目标资金收益风险偏好构造组合：判断时机，买卖资产。分析投资工具：风险收益相互关系根据组合投资方法，挑选合适的投资工具，确定各投资工具的比重39版权所有中国金融(jnrng)理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页个人投资者或者家庭的资产(zchn)配置 进行资产(zchn)配置前首先需要考虑的目标保险现金储备资产配置的不同广度上的含义资产配置规划市场择时 选择证券以实现投资多样化 40版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八

25、页资产(zchn)配置的重要性 国外的有关研究表明，在资产配置中，8595的全部投资收益来自第一步中对长期资产分配的决策；第二、第三步决策的贡献非常小。有的研究甚至得出选时、选择具体证券实际上减少平均收益，同时增加了收益的波动性。与之相对(xingdu)的被动式的购买股票指数的投资策略反而可获得高于上述策略的收益率。41版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页资产(zchn)配置和文化差异 42版权所有中国(zhn u)金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页我国居民(jmn)2000年底资产结构 资产项目总额（亿元）人均（元）占比在金融资产

26、中占比居民个人实物资产117831930953.47居民净金融资产（不含股票）88426698640.13居民净金融资产（含股票）101296800245.97100其中：储蓄存款64332508229.1963.50 现金117889315.3511.64 有价证券28500225112.9328.13 其中：股票1287010175.8412.70 消费信贷33242631.51-3.28企业资本中个人权益1409911146.4总计22035617408100注：企业中个人权益是股东投资形成的，也可能是股权投资形成的，在计算个人资本总额(zng )时，扣除了个人所有的股票价值。资料来源：

27、樊纲，姚枝仲，中国财产性生产要素与结构的分析，经济研究，2002年第11期P17。43版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页各种( zhn)资产的风险与收益的大致特征 何平均值算术平均值标准差变异系数股权9.0810.2115.281.49美国8.8110.2016.891.66欧洲7.838.9415.581.74亚洲15.1418.4230.741.67其他8.1410.2110.881.07债券6.366.505.560.86美国5.705.937.161.21公司债券5.355.759.631.67政府债券5.916.106.431.05外国6.87.

28、016.880.98国内公司债券8.358.587.260.85国内政府债券5.796.047.411.23跨国债券7.517.665.760.75现金等价物6.386.422.920.45美国6.496.543.220.49外国6.006.237.101.14世界(shji)资本市场：年总收益（1960年1984年） 44版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页各种资产的风险与收益(shuy)的大致特征世界资本(zbn)市场：年总收益（1960年1984年） 几何平均值算术平均值标准差变异系数房地产9.449.493.450.36商用8.498.574.160

29、.49住宅用8.868.933.770.42农用11.8612.137.880.65贵金属9.1112.6329.692.35银9.1420.5175.343.67黄金9.0812.6229.872.37美国市场财富投资组合8.638.745.060.58外国市场财富投资组合7.768.098.481.05世界市场财富投资组合 不包括贵金属8.348.475.240.62 包括贵金属8.398.545.800.68 美国通胀率5.245.303.600.68注：标准差以算术平均值计算；变异系数标准差/算术平均值；美国公司债券中包括优先股。资料来源：【美】凯斯布朗 弗兰克瑞利著投资分析与投资组合

30、管理，第五版，辽宁教育出版社，1999年版45版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页各种( zhn)投资工具的收益与风险情况 46版权所有中国(zhn u)金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页不同(b tn)风险承担能力下的资产配置 资产组合现金投资国内定息投资海外定息投资国内股票海外股票房地产保守型25（2030）45（4050）0（05）15（1020）0（05）15（1020）轻度保守型20（1525）40（3545）0（05）20（1525）0（05）20（1525）均衡型15（1020）20（1525）0（05）30（2535

31、）5（010）25（2030）轻度进取型10（520）15（1020）5（05）40（3050）10（1025）20（1030）进取型5（020）5（010）0（05）50（3555）20（1030）20（1030）资料来源(liyun)：引自陈工孟 郑子云 主编 个人财务策划P392，北京大学出版社，2003年版47版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页不同风险偏好下适合(shh)选择的资产组合 48版权所有中国金融理财(l ci)标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页资产(zchn)配置策略 长期资产配置战略 长期资产配置过程长期资产配置的方

32、法(fngf)战术性资产配置策略 49版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页长期(chngq)资产配置过程投资者需要确定投资组合中合适的资产；投资者需要确定这些合适的资产在持有期间(qjin)或计划范围的预期回报率；在对回报率和风险作出估计后，运用最优化技术找出在每一个风险水平上能够提供最高回报率的投资组合结构；在可容忍的风险水平上选择能提供最优回报率的投资组合。50版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页估计证券之间风险回报率关系(gun x)的基本方法 假定未来与过去相似，可以根据过去的经历推测未来；情景法，包括建立(jin

33、l)适当的经济情景，并估计各情景下的回报和风险。51版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页长期资产配置(pizh)的方法 购买并持有法：确定恰当的资产组合，并在诸如35年的适当持有时间保持这种组合，对长期再平衡而言，这种方法是消极型的，具有最小的交易成本和管理费用，但不能反映环境的变化。恒定混合法：这种方法是按长期保持投资组合中各类资产的恒定比例(bl)而设计的。为维持这种组合，要求在资产价格相对变化时，进行定期的再平衡和交易。市场时机选择（即战术性资产配置）可以被看作时恒定混合法的一个变种，因为这种方法试图通过从高估资产到低估资产的再配置而相对改变资产价值。

34、这种再配置战略以估值评价为基础，而不仅仅是一种机械法则。投资组合保险：这种方法在本质上最具有动态性，所需要的再平衡和交易的程度最高。其目的是在获得股票市场的预期高回报率的同时，限定下跌的风险。但有效地实施这种方法是一个难题。三种方法都有明显特征，并能给投资者带来特定的收益。然而，没有哪一种方法明显优于其他方法。52版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页三种(sn zhn)战略的简单比较 策略市场下降/上升支付模式有利的市场环境要求的流动程度购买并持有不行动直线牛市小恒定比例购买下降，出售上升凹易变，无趋向适度投资组合保险出售下降，购买上升凸强趋势高资料来源：（

35、美）小詹姆斯 L 法雷尔 沃尔特 J 雷哈特著，齐寅峰等译投资组合管理理论及应用(yngyng)，机械工业出版社，2000年版53版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页战术性资产(zchn)配置策略 战术资产配置是一种积极的资产管理方式，根据市场与经济条件的变化，通过在各大市场之间变换资产分配，从而提高投资组合收益在设计上一般(ybn)指评估各种资产类别收益率、建立市场投资的能够提供更多报酬的资产分配反应机制的严格过程。战术性资产配置也可以被看作是适时管理资产组合的方式之一。54版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页战术性资产

36、配置(pizh)的特征 建立在一些分析工具（如回归分析和最优化方法）基础之上的客观、量化过程。一般由价值测量手段控制，主要受一种资产类别预期收益率的客观测度驱使。预期报酬的客观测度无疑将会塑造一个以价值为导向的过程。通常会在市场行情下跌后买进，在市场行情上涨后卖出，除非其他市场的行情也同时发生剧烈变化。因此，它们本质上是逆向的。一般都依靠“均值回复”原则。假设股票盈余(yngy)收益与债券收益相比，比正常水平高1。我们可能期望再获得1的额外收益（高于债券收益），而超过历史上正常水平。55版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页共同(gngtng)基金及其投资共同

37、(gngtng)基金共同基金类别和服务共同基金的投资56版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页基金(jjn)的概念 基金“foundation”和“fund”的区别证券投资基金，是一种利益共享风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者手中的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以获得投资收益和资本增值的投资方式。投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为共同基金或“互惠基金”（Mutual Funds），英国(yn u)和香港称为单位信托基金，日本和台湾称为证券投资信托基金。共同基金及其投资策略57版权所有中国金融理财标准委员会C

38、opy Right FPSCC共九十八页共同(gngtng)基金单位投资信托投资(tu z)管理公司开放式基金封闭式基金58版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页基金(jjn)特性 Features of Mutual Funds品种多 Variety of Mutual Funds专业管理 Professional Management分散投资 Diversification流动性Liquidity方便性Accessibility门槛(mnkn)低Affordability专业服务Shareholder Services59版权所有中国金融理财标准委员会Co

39、py Right FPSCC共九十八页基金(jjn)的分类 公司(n s)型基金契约型基金开放式基金封闭式基金收入型基金成长型基金平衡型基金股票基金货币市场基金债券基金指数基金60版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页公司(n s)型和契约型基金的区别公司型基金契约型基金资金的性质资金则成为公司法人的资本资金是信托资产投资者地位投资者是投资公司的股东投资者则是信托契约中规定的受益人 资本结构除向投资者发行普通股外还可以发行公司债和优先股只能面向投资者发行受益凭证融资渠道在资金运用状况良好，业务开展顺利又需要增加投资时可以向银行借款一般不向银行举债。61版权所有

40、中国(zhn u)金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页开放型与封闭型基金(jjn)的区别 开放型基金 封闭型基金 买卖价格 单位价格一定等于其资产净值，单位价格可能高于或低于其资产净值买卖费用 申购费（认购费）、赎回费、转换费、红利再投资费等。需要交纳一定比例的手续费及证券交易税 对基金经理的约束 如果业绩不好就会面临着被赎回的危险，对基金经理的经营业绩会有很强的约束 由于没有赎回的威胁，基金收取固定的管理费，对基金经理的约束就不是很强 62版权所有中国金融(jnrng)理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页按照投资风险(fngxin)与收益目标的不同

41、收入型基金以追求为投资者带来高水平的当期收人为目的，投资于各种可带来收入的有价证券(yuji zhngqun)。它可分为固定收入型基金和股票收入型基金。成长型基金以追求资本的长期成长为投资目的，主要投资于成长型公司的股票，这种股票的价格预期上涨速度快于一般公司的股票。它又可分为稳定成长型基金和积极成长型基金。稳定成长型基金一般不从事投机活动，当证券市场出现异常时这种基金会采取选择权交易的方式回避风险。积极成长型基金追求资本的最大增值，把基金的资产投资于有高成长潜力的股票或其他证券，这种基金的投机性相当高，适合愿意承担高风险的投资者。 平衡型基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长作为共同目的

42、的投资基金。平衡型基金在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行权衡，这类基金稳定性较好，股利和股息都较高，但成长潜力不大。63版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页按照投资对象(duxing)的不同股票基金是指以股票为投资对象，投资目标以追求资本成长为主，投资收益较高但风险也较大，风险主要来自所投资股票的价格波动。货币市场基金是指投资于各类货币市场工具的基金，如大额定期存单，银行承兑汇票，商业票据，短期国债等。由于货币市场工具期限短风险低，收益相对较为稳定(wndng)。债券基金是指以债券为投资对象的投资基金。这类基金能保证投资者获得

43、稳定的投资收益，而且风险较小。一般情况下定期派息，回报率较稳定，适合长期投资。指数基金是一种为使投资者能获取与市场平均收益相接近的投资回报而设立的功能上近似或等于某种证券市场指数的基金。该类基金的收益随当期的某种价格指数上下波动，始终保持当期的市场平均收益水平，不会过高也不会过低，故这类基金适合稳健的投资者。64版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页按照资金(zjn)的募集方式公募基金，是指以公开方式向不确定(qudng)的社会公众投资者募集资金而设立的基金。私募基金是指通过非公开方式面向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是

44、基金管理人通过私下与投资者协商进行的，一般以投资意向书（非公开的招股说明书）等形式募集的基金。私募基金的主要构成形式是对冲基金（hedge fund），是为谋取最大回报的投资者而设计的合伙制私募发行的投资工具。由于私募基金容易发生不规范行为，一些国家的法律法规明确限定私募基金的最高认购人数，超过最高认购人数就必须采用公募发行。65版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页根据资本来源和运用地域(dy)的不同国际基金(jjn)海外基金国家基金区域基金66版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页根据(gnj)投资货币种类美元基金(jjn

45、)日元基金欧元基金67版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页基金(jjn)关系人之间的关系基金关系人之间的关系是由合同所确立基金投资者是基金资产的所有者，是基金信托资产的委托人又是基金信托资产的受益人。他的利益始终是第一位的，别的当事人都是为了基金投资者的收益而服务着，各方当事人努力的目标就是使投资人的利益最大化。基金管理人处于日常经营管理活动的中心，负责基金的日常投资决策与管理，它不仅发起设立基金而且负责基金投资的决策，他们是专注于投资的专业人士，通过管理投资者的资金而获得报酬。基金托管人与基金管理人之间是一种相互监督和分工协作的关系。它们之间的相互监督与相

46、互制衡体现了保护投资者利益的内在要求。基金承销人承担了一个代理人的角色，他作为(zuwi)管理人的代理人与投资人进行基金单位的买卖活动，方便基金的销售和赎回。68版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页基金作为投资方式(fngsh)的风险 投资风险(fngxin)流动性风险管理风险机构运作风险69版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页基金(jjn)投资风险基金实行组合投资可以分散风险和减低风险但不能完全消除风险，证券价格波动造成(zo chn)的风险可以分解为系统风险（市场风险）和非系统风险。系统性风险是由于整体宏观经济的波动或

47、者证券市场政策变动等因素造成的市场整体的波动，这种风险通过分散投资是无法避免的。非系统风险主要指个别证券的价格波动给基金资产带来的风险，一般可以通过投资组合技术分散和化解，因而对投资基金的影响不大。70版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页投资者的流动性风险(fngxin)封闭式基金无法赎回，只能在证券市场交易收回资金。由于封闭式基金的价格主要由基金单位的净值和市场供求状况决定，那么投资者在急于出售封闭式基金时就不得不被动地接受市场价格，而且目前(mqin)在我国市场上封闭式基金的折价尤其严重，最初的投资者在赎回时很难避免损失。开放式基金的投资人在当日进行申购

48、、赎回基金单位时，所参考的单位资产净值是上一个基金交易日的数据，而对于基金单位资产净值在自上一交易日至交易当日所发生的变化，投资人无法预知，因此投资人在申购、赎回时无法知道会以什么价格成交，这种风险就是开放式基金的申购、赎回价格未知的风险。相对于短期投资人来说，这种风险对于长期投资人要小得多。71版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页管理(gunl)风险指基金运作各当事人的管理水平对投资人带来的风险。例如基金管理人的管理能力有限，对市场无法作出很好的判断，使基金的收益出现不正常(zhngchng)的状况。72版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right

49、FPSCC共九十八页机构(jgu)运作风险 系统运作风险：指基金管理人、基金托管人、注册登记机构或代销机构等当事人的运行系统出现问题时，给投资者带来损失的风险。经营风险：指基金运作各当事人因不能履行义务，如经营不善、亏损或破产(p chn)等给基金投资人带来的资产损失风险。73版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页基金(jjn)的投资风格 成长型基金的投资目的在于追求资本(zbn)的长期成长，而现金及红利收入被当作第二目标。因此基金将资产主要投资于资信好，长期有赢余或有发展前景的公司的普通股。 价值型基金顾名思义就是发掘价值被低估的股票，也就是说该股票的内在价

50、值要高于目前股票市场的市价，其收益主要通过公司价值的回归来实现。价值型投资强调价值发现，注重风险控制，适当追求成长。 平衡型基金综合了两者的特点把当期收入和追求资本的长期成长作为共同目的。正因为如此，平衡型基金收益的稳定性较好。74版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页晨星(chnxng)公司（Morningstar）的分类方法 价值型平衡型成长型大盘中盘小盘风险(fngxin)增加75版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页基金业绩(yj)评价 基金单位净资产从基金的总资产中扣除各种费用(fi yong)和负债, 余额即为基金

51、的净资产 NAV = 基金净资产/发行在外的基金单位数 基金的投资收益率 R =(NAV1 + C - NAV0) / NAV0 特雷诺（Treynor）业绩指数 夏普（Sharp）业绩指数 詹森（Jensen）业绩指数 76版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页基金(jjn)评价公司中信证券研究咨询部推出了中信基金评级系统中国银河证券基金研究与评价中心晨星(chnxng)公司（MorningStar）在2004年8月推出了其第一份中国基金评级结果。 77版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页Morningstar如何(rh)

52、为共同基金评分?78版权所有中国金融(jnrng)理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页2004年7月份晨星中国(zhn u)基金评级结果基金类型基金名称晨星评级(一年)最近一年总回报(%)波动幅度(%)评价晨星风险系数评价夏普比率股票型(14)湘财合丰成长13.5513.21中0.88低0.83国泰金鹰增长12.1813.07中0.93偏低0.79招商安泰股票10.4212.87偏低0.91偏低0.68嘉实成长收益10.1812.46偏低0.91低0.69湘财合丰周期9.8515.32高1.12高0.59银华优势企业9.5114.90高1.07中0.57华夏成长7.8213

53、.82高1.02中0.48大成价值增长7.8312.54偏低0.95偏低0.49湘财合丰稳定7.0012.09低0.93偏低0.42金鹰成份股优选2.8110.20低0.80低0.14华安创新3.3312.72偏低1.05中0.17博时价值增长1.9614.07高1.16高0.03华安 180-3.5513.00中1.15高-0.38天同180-4.2912.34低1.12高-0.4779版权所有中国(zhn u)金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页2004年7月份晨星中国基金(jjn)评级结果基金类型基金名称晨星评级(一年)最近一年总回报(%)波动幅度(%)评价晨星风

54、险系数评价夏普比率配置型(14)嘉实增长22.3010.87偏低0.70低1.73易方达平稳增长17.2512.13高1.04中1.20宝康消费品13.229.89偏低0.71低1.10南方稳健成长10.8811.41中1.08中0.78嘉实稳健9.4111.69中1.11中0.66宝康灵活配置8.859.59偏低0.74偏低0.72富国动态平衡8.7110.79偏低1.03偏低0.63招商安泰平衡7.598.68低0.82偏低0.65融华债券5.658.89低0.80偏低0.42南方宝元债券4.835.80低0.58低0.49融通新蓝筹5.6012.33高1.27高0.33长盛成长价值2.2

55、211.71中1.25高0.05宝盈鸿利收益1.0012.67高1.39高-0.04鹏华行业成长-2.3313.55高1.46高-0.2680版权所有中国(zhn u)金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页2004年7月份(yufn)晨星中国基金评级结果基金类型基金名称晨星评级(一年)最近一年总回报(%)波动幅度(%)评价晨星风险系数评价夏普比率债券型(5)宝康债券7.664.85高0.96中1.13大成债券6.364.82中1.04中0.88招商安泰债券1.513.22偏低0.85低-0.15华夏债券-0.333.13低0.91偏低-0.72嘉实债券-4.303.61中

56、1.23高-1.7781版权所有中国金融理财(l ci)标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页基金(jjn)的费用和税收 基金投资人买卖基金单位的费用认购费用申购费用赎回费用 基金运营(ynyng)费用对基金管理者的税收对基金投资者的税收 对于机构法人投资基金的税收 82版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页基金(jjn)投资基金的发行方式购买基金和赎回基金的基本程序 如何(rh)选择基金产品如何管理基金投资 83版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页基金的销售(xioshu)渠道84版权所有中国(zhn u)金

57、融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页如何选择(xunz)基金产品 基金产品的管理公司(n s)和基金经理 过往业绩和风险 费用 85版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页如何管理(gunl)基金投资 申购和赎回时机的选择 基金投资(tu z)组合的选择 选择不同投资风格的基金进行组合 选择不同投资方向的基金进行组合 86版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页我国基金市场的发展(fzhn)、现状及趋势 1997年10月前投资基金的发展状况 封闭式基金发展阶段 开放式基金发展阶段 目前中国证券投资基金的主要特

58、点 法律法规不断完善，监管力量加强 基金规模日益扩大(kud)，对市场的影响也日益重要 基金品种日益多样化，投资风格逐渐凸现 基金业竞争激烈，已经出现了分化 开展广泛的对外合作，合资基金公司不断涌现 87版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页对基金(jjn)等专业理财机构投资优缺点的权衡 优点 专家管理广泛的多样化投资获得更加可信赖的风险评估和业绩评估缺点(qudin) 管理费短期投资的高成本对巨额赎回敏感专家理财不绝对可靠88版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页投资规划(guhu)实例第一步：为衣食(ysh)住行医娱等预留

59、充足的资金第二步：分析客户特征，为他设定恰当的投资目标第三步：撰写投资计划书：目标、资金、时间、风险第四步：评估投资工具的风险与收益（第四、五和六讲）第五步：根据客户风险收益选择合适的投资工具第六步：建立分散化的投资组合使风险收益最优化（第三讲）第七步：管理投资组合，评估实际业绩与预期业绩差异，适时调整投资组合（第七和八讲）一定要遵循规划七步骤：89版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页投资(tu z)规划实例基本情况与收支状况王灿, 女,29岁,本科毕业,外贸专业，现在某私营皮革外贸企业工作, 拥有30多万元存款,单身,常年在外出差,现在每月收入至少12000多元，加上奖金，平均年收入近20万元,但没有住房、汽车，养老、失业、医疗保险均没有建立。每年(minin)的衣食住（房租）行医乐开支9万，继续教育1万。现在的资产配置她的资产差不多都是存款，大部分是1、2年定期，有少量活期。没有购买任何保险。她还有1.2万美元存款，但是，她没有注意到人民币升值的潜在影响。90版权所有中国金融理财标准委员会Copy Right FPSCC共九十八页投资规划(guhu)实例投资偏好由于没时间关注股市债市行情，她基本上不愿意购买股票和债券。她希望做一些操作简便的投资，最好(zu ho)能远程控制。投资目标她给自己设定的目标是积累一笔钱，33岁