第十章 项目财务效益评估

1、返回 10-3 财务评价参数的估算与评估 10-2 项目财务效益评估原理 10-1 项目经济评估概述 10-4 项目财务效益和费用的估算与评估第十章项目财务效益评估案例返回10-7 项目偿债能力分析评估10-6 财务盈利能力分析评估 10-5 项目财务报表分析评估 10-8 财务生存能力分析 10-9 改扩建项目和非经营性项目财务分析评估 第一节 项目经济评估概述一、项目经济评估的定义和作用二、项目经济评估的层次和内容项目经济评估一般分为财务评估和国民经济评估两个层次财务评估是在国家现行的财税制度和价格体系下，从项目（企业）的财务角度分析、计算、评估项目的财务生存能力、盈利能力、偿债能力，据以

2、判断项目在财务上的可行性，明确项目对投资主体的价值贡献，属于微观评估国民经济评估是从国家整体角度分析、计算评估项目对国民经济和社会的净贡献和影响，据以判断项目在经济上的合理性和社会有效性，属于宏观评估。一、财务评估的概念 10-2 财务效益评估原理是根据国家现行财税制度和价格体系，分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的财务生存能力、盈利能力、偿债能力和抗风险能力等财务状况，据以判断投资项目的财务可行性。 依据：现行会计准则、会计制度、税收法规和价格体系； 分析内容：通过财务效益与费用的预测，编制财务报表，计算评价指标，进行财务盈利能力分析、偿债能力分析和财

3、务生存能力分析 目标：据以评价项目的财务可行性。 5 10-2 财务效益评估原理二、财务评估的目标1、项目的基本生存能力2、盈利能力目标3、偿债能力目标4、抗风险能力目标三、财务评估的内容和步骤（一）财务评估的内容财务评估分：融资前分析评估融资后分析评估11.1 财务分析的价格体系一、影响价格变动的因素相对价格变动因素：商品之间的比价关系 （供求关系发生改变引起的）绝对价格变动因素：物价总水平的变化 （因通货膨胀或通货紧缩引起的）8融资前分析： 首先，估算营业收入、建设投资；然后经营成本和流动资金。以此为基础，考察项目计算期内现金流入和流出，编制项目投资现金流量表，计算投资内部收益率和净现值等

4、指标，分析投资总获利能力，是前期初步决策的重要依据。 项目建议书阶段可只进行融资前分析 融资后分析：建设期利息折旧及摊消总成本费用。进行项目盈利能力（收益率、净现值、投资回收期、总投资收益率资本金收益率）、偿债能力（利息备付率、偿债备付率和资产负债率）和财务生存能力（财务计划现金流量表，计算净现金流量和累计盈余资金）分析，判断项目在融资条件下的可行性。 3、分析评估财务效益评价指标 2、分析评估财务评价的基本报表 1、分析评估项目财务基础数据及参数 4、进行不确定性分析和风险分析的评估（二）财务效益评估的步骤 5、编写财务评估报告作出最终结论市场调查和预测生产条件生产规模市场分析技术分析工艺技

5、术与设备分析工程设计与选点分析投资方案与实施进度财务基本数据测算借款偿还计划表现金流量表资金来源与运用表资产负债表损益表基本生存能力分析获利能力分析偿还能力分析编写评估结论报告不确定性分析第一步（基础数据评估） 第二步（基本报表评估） 第三步（指标分析评估）第四步（不确定性析）第五步（评估结论） （三）、财务评估的基本报表 资本金财务现金流量表 项目投资财务现金流量表 财务计划现金流量表 投资各方财务现金流量表（三）、财务评估的基本报表借款还本付息表资金来源与运用表损益表（利润和利润分配表）资产负债表（基本报表4)评估内容财务报表财务评估指标静态指标动态指标财务生存能力分析财务计划现金流量表净

6、现金流量累计盈余资金盈利能力分析项目投资现金流量表项目投资回收期（P1）项目投资财务内部收益率、财务净现值项目资本金现金流量表项目资本金财务内部收益率投资各方财务现金流量表项目投资各方财务内部收益率利润与利润分配表投资利润率投资利税率资本金净利润率（ROE）总投资收益率（ROI）偿债能力分析借款还本付息计划表借款偿还期偿债备付率利息备付率资产负债表资产负债率流动比率速动比率产权比率现金流量比率其他价值指标或实物指标四、财务评估的方法(一)现金流量分析法 是对某一个工程投资项目从筹建、施工建设、试车投产、正常运行、直到停止关闭的整个有效寿命期内，各年的现金流入和现金流出的全部现金活动的分析。 以

7、项目作为一个独立系统，对投资项目在某一时间(年)内支出的费用称为现金流出，而在此同一时间(年)内所取得的收入称为现金流入，两者统称为现金流通量即为现金流量。 1、典型项目现金流概况图计算期回收固定资产残值 固定产原值 残值率回收流动资金 流动资金投入建设期达产期投产期生产期有关现金流计算的若干问题17四、财务评估的方法2、现金流的测算（1）建设期：-年投资额 = 年现金流（2）投产期：年现金流年流动资金投资年税金年经营成本年营业收入-18（3）达到设计能力生产期：年现金流年税金年经营成本年营业收入-19（4）最后一年：年现金流回收流动资金回收固定资产残值年税金年经营成本年营业收入-202动态盈

8、利性分析法 是采用折现现金流量的动态分析法(简称现值法或折现法一DCF法)； 计算特点是： 考察资金时间价值，根据资金占用时间长短，按指定的折现率计算现金的实际价值；计算特点是： 计算项目整个寿命期内的总效益，能如实地反映资金实际运行情况和全面地体现项目整个寿命期内的财务经济活动和经济效益，从而可对项目财务可行性作出较为符合实际的评估。 主要的计算、分析、评估的动态指标有财务净现值、财务内部收益率、财务净现值率和动态投资回收期等。 (三) 有无对比法 所谓“有项目”是指实施项目后的将来状况，“无项目”是指不实施项目时的将来状况，通过“有项目”与“无项目”两种情况效益和费用的比较，求得增量效益和

9、费用数据，并计算效益指标，作为投资决策的依据。 10-3 财务基础数据及参数的估算与评估财务基础数据与参数包括 : 项目主要投入物和产出物的财务价格、税率、利率、汇率、计算期、生产负荷、固定资产折旧率、无形资产和递延资产摊销年限及财务基准收益率等。 (一)财务价格1、影响价格变动的因素相对价格变动因素：商品之间的比价关系 （供求关系发生改变引起的）绝对价格变动因素：物价总水平的变化 （因通货膨胀或通货紧缩引起的）252、财务分析涉及的三种价格 (1). 基价（固定价格）：指以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动的价格。如果采用基价，项目计算期内各年价格相同。 一般选择评价工作进行的年份为基年

10、，也可选择预计的开始建设年份。 (2). 时价：指各年的当期市场价格，考虑了相对价格变动和绝对价格变动的影响，以表示。 式中：Pb 基价； ci 各年时价上涨率26 (3). 实价：以基年价格水平表示，反映相对价格变动因素影响的价格。 由时价中扣除物价总水平变动的影响来计算： 式中：ri 实价上涨率； ci时价上涨率； fi物价总水平上涨率。273、财务分析的取价原则应采用预测价格(预测价格:应是在选定的基年(评价当年)价格的基础上，同时应考虑所采用的基年现行价格的合理性、市场供求状况及国家有关政策等因素对价格变化趋势的影响。 )现金流量分析原则上采用实价体系偿债能力分析和财务生存能力分析原则

11、上采用时价体系对财务分析采用价格体系的简化：建设期间建设投资的估算和运营期投入产出价格的预测考虑时价运营期内，盈利能力分析和偿债能力分析可采用同一套价格运营期内，根据具体情况选用基价或实价通货膨胀严重时，偿债能力分析和财务生存能力分析要采用时价28财务分析采用的价格可以含增值税，也可以不含增值税，要做不同的处理 增值税销项税额进项税额 不含税收入税率 不含税原料、燃料动力税率例： 取税率17， 增值税100017%10017%29【例】举例说明采用含税价格和不含税价格时对利润和利润分配表主要科目的影响，见表11-1。按照表11-1的处理方式，无论采用价格是否含税，利润的计算不会受到影响。 30

12、采用含税价格采用不含税价格说明营业收入234200营业税金及附加1.71.7按增值税额的10%计（1710%=1.7）增值税17总成本费用167150含税的总成本费用中，外购原材料、燃料动力费为117利润总额48.348.3表11-1采用不同价格时对利润和利润分配表主要科目的影响31(二)税费与税率 财务分析涉及的税金主要包括关税、增值税、营业税、资源税、消费税、所得税、城市维护建设税和教育费附加等，有些行业还涉及土地增值税。（1）营业税金及附加营业税金及附加营业税资源税消费税土地增值税 城市维护建设税教育费附加32(a)营业税按营业额乘以营业税税率计算。营业税税率有3、5和520三档。 应纳

13、营业税税额营业额税率 (b)消费税 以特定的消费品(如烟、酒、化妆品、护肤品、珠宝首饰、摩托车、轿车等11种商品)作为课税对象，按其销售额征收的一种流转税，消费税实行价内税。 从价定率：应纳消费税税额销售额税率 从量定额：应纳消费税税额销售量单位税额 (c)资源税 是以各种自然资源为课税对象的一种税。 目前我国仅限于对矿产品和盐征收资源税. 应纳资源税税额=产量(课税数量) 单位税额 (d)城市维护建设税和教育费附加 是以纳税人实际缴纳的增值税、消费税和营业税税额为计税依据乘以相应的税率计算的。 城市建设维护税实行地区差别比例税率，市区为7，城镇为5，不在城镇为1； 教育费附加的费率为3 .应

14、纳城市维护建设税税额 =纳税人实际缴纳 的增值税、消费税、营业税税额 税率教育费附加=纳税人实际缴纳的增值税、消费税、 营业税税额费率 销售税金及附加和增值税的评估 (1)评估项目销售税金时，应审查所采用的税种、税目和税率是否符合国家税法的规定，尤其是涉及减免税时，应确保其有允分的法律依据，并已得到有关部门的认可。 (2)在评估过程中，如果发现所适用的税种、税目和税率不易确定时，可征询税务主管部门的意见来确定，或按照就高不就低的原则计算。 (3)除销售出口产品的项目外，项目的销售税金及附加一般不得减免，除国家有特殊规定以外，一律按国家主管部门的有关规定执行。产品出口退税比例，亦应按照现行有关规

15、定计算。 (4)按照现行税法规定，增值税作为价外税不包括在销售税金及附加中，产出物的价格不含有增值税中的销项税额，投人物的价格中也不含有增值税中的标进项税额。但在财务效益分析评估中还应单独计算增值税税额，作为城健税和教育费附加的计算基数。 （2）所得税 所得税应纳税所得税率（设税率为33%）应纳税所得利润总额以往年度亏损 利润总额营业收入（不含税）营业税金及附加总成本 营业收入（含税）营业税金及附加增值税 总成本转让设备所得税（转让收入当年残值）33% 税后利润利润总额所得税40(3)增值税增值税实行价外税。其表达式为： 应纳增值税税额销项税额进项税额 销项税额销售额税率 销售收入(1+税率) 税率 进项税额外购原材料、燃料费(1+税率) 税率 (四)项目计算期和生产负荷 1项目计算期，包括建设期和生产经营期。 建设期可按投资项目的合理建设工期或预计的建设进度确定； 生产经营期是指综合折旧寿命期，一般工业项目的生产期应根据项目的产品寿命期、主要工程和设备的使用寿命期、主要技术的寿命期等因素综合考虑确定。 2生产负荷亦称生产能力利用率，一般用百分比()表示。